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さやなきせんばる
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2017-117 2018 年 2 月 1 日団体年金事業部米国 FRB 議長のスムーズな交代を意識し現在の政策の継続を示す (18 年 1 月 30 31 日 FOMC 速報 ) ~ 緩やかな利上げの継続が持続的な経済成長に適切との見方 ~ 当社のシンクタンク株式会社第一生命経済研究所の桂畑主任エコノミストによる米国 FRB 議長のスムーズな交代を意識し現在の政策の継続を示す (18

1 年 2 月 1 日団体年金事業部米国 FRB 議長のスムーズな交代を意識し現在の政策の継続を示す (18 年 1 月日 FOMC 速報 ) ~ 緩やかな利上げの継続が持続的な経済成長に適切との見方 ~ 当社のシンクタンク株式会社第一生命経済研究所の桂畑主任エコノミストによる米国 FRB 議長のスムーズな交代を意識し現在の政策の継続を示す (18 年 1 月日 FOMC 速報 )~ 緩やかな利上げの継続が持続的な経済成長に適切との見方 ~ をお届けいたします ( 別添参照 ) FRB は政策金利である F F レート誘導目標レンジを 1.25% ~ % に据え置くことを全会一致で決定しましたまた現状の景気雇用判断は堅調との判断を維持しインフレ判断は若干上方修正されました本年金通信は 17 年 12 月の F O M C 参加者の新しい経済見通し政策金利見通し及び FOMC の声明文の内容を掲載したレポートとなっておりますので是非ご一読下さい以上

2 Fed Watching 米国 FRB 議長のスムーズな交代を意識し現在の政策の継続を示す (18 年 1 月日 FOMC 速報 ) 公表日 :2018 年 1 月 31 日 ( 水 ) ~ 緩やかな利上げの継続が持続的な経済成長に適切との見方 ~ 政策金利誘導目標レンジを据え置き景気雇用の堅調持続を背景にさらなる利上げが適切との見方を示す第一生命経済研究所経済調査部主任エコノミスト桂畑誠治月日に開催された FOMC で FRB は政策金利である FF レート誘導目標レンジを 1.25~1.50% に据え置くことを全会一致で決定した予想通り政策金利は据え置かれたがさらなる利上げが適切との見方が強調された今回敢えてさらなるとの文言を加えたのは緩やかなペースでの利上げというこれまでの政策スタンスを F RB 議長交代後も継続することを示す狙いがあったとみられるまた景気雇用が堅調にもかかわらず FF 先物が 3 月の FOMC での 25bp の利上げを完全に織り込んでいないことも意識した可能性が高い現状判断では景気雇用は堅調との判断を維持インフレに関しての判断は 2% の目標を下回っているとしたが低下したとの文言を削除しており若干上方修正された見通しについては FOMC 参加者の予想に沿った経済情勢が続いており見通しに変更がなく今後も緩やかなペースでの利上げを正当化する経済インフレが続くとの見方が示されたまたバランスシートの正常化は保有債再投資額の縮小額が計画通り米国債月額 120 億ドル住宅ローン担保証券月額 80 億ドルに拡大していると FRB が別途公表した現状の景気雇用判断は変わらずインフレ判断は上方修正声明文での現状判断をみると景気判断は労働市場が強まり続け経済活動は堅調に拡大していることを示していると前回から変更されず堅調さが続いているとの判断を維持した雇用判断は雇用家計支出企業の設備投資の伸びは堅調で失業率は低いままとなったと前回のハリケーンに関連した変動を均すと雇用は堅調に増加しており失業率はさらに低下したからハリケーンに関する文言を削除したが雇用判断は変わらず一方個人消費設備投資は前回の家計支出は緩やかなペースで拡大し企業の設備投資の伸びは最近数四半期に加速したから堅調な伸びに上方修正された見通しについては委員会はさらなる緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場は力強さを維持すると予想していると前回のハリケーンによる被害と被災地復興はここ数カ月経済活動雇用インフレに影響を及ぼしたが国内経済見通しを著しく変更する要因にはならなかったしたがって委員会は緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場は力強さを維持すると予想しているからハリケーンの文言を削除したうえでさらなる緩やかな利上げを実施することで経済活動は緩やかな拡大を続け労働市場は力強さを維持するとの見方を示した景気を過熱させないために追加の利上げが必要であることを指摘した 1

3 インフレの現状判断は今回前年比で全体のインフレ率エネルギー食品を除くインフレは 2% を下回り続けたと前回の前年比で全体のインフレ率エネルギー食品を除くインフレは今年低下し 2% を下回っているから足元での動きの説明を削除したうえで両指標ともに2% を下回っていることを引き続き指摘した一方期待インフレに関しては今回市場ベースの期待インフレを示す指標は最近数か月に上昇したが低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまったと前回の市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまったから市場ベースの期待インフレ率が上昇したがそれでも低い水準であるとの判断を示したインフレの見通しではインフレ率は今年上昇し中期的には委員会の目標である2% 付近で安定すると予想される短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだが委員会はインフレ動向を注視すると前回のインフレ率は短期的に前年比で2% を幾らか下回ったままと予想されるが中期的には委員会の目標である2% 付近で安定しようと短期から年間での動きに表現は変更されたが前回から見方は変わっていないと考えられるまた中期的に2% 付近で安定するとの見通しも維持されたさらに依然目標である2% を下回っていることからインフレ動向を注視するスタンスも変更されなかった金融政策については今回経済状況がFF 金利のさらなる緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測すると前回の経済状況がFF 金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測するからさらなるとの文言が加えられたが FO MC 参加者の予測に沿った動きになるとのファンダメンタルズの予想が維持されたことで 3 月の利上げが適切になるとの判断を強めたと考えられる今後の金融政策の当社見通しは 18 年 3 月にかけて PCEコアデフレーターが1% 台半ばの上昇にとどまる一方で景気雇用は堅調な状況が続くと予想されることから 3 月のFOMCでFRBは追加の利上げを決定すると見込まれる年間では堅調な景気が続くと予想される6 9 月に利上げを実施する公算が大きい 12 月も利上げの可能性が高いが中間選挙の結果を受けた金融市場の状況次第では利上げを見送ると予想される 2

4 17 年 12 月の FOMC 参加者の新しい経済見通し (SEP) と政策金利見通し FOMC は失業率の一段の低下予想もインフレの安定見通しを理由に利上げ予測を変更せず FOMC 参加者の新しい経済見通し (SEP:the Summary of Economic Projections) では年の実質 GDP 成長率が上方修正失業率は下方修正されており労働市場の逼迫が一段と強まる見方となっている一方で PCEデフレーター PCコアデフレーターは前回と変わらなかったこのようなファンダメンタルズの予測のもと FOMC 参加者の適切なFFレート誘導目標予測 ( 中央値 ) は 18 年末が2.125% 19 年末が2.688% と前回 9 月予測から変わらなかった 20 年は3.063%( 前回 9 月 2.875%) と小幅引き上げられた予測中央値が示す利上げ回数は 18 年 3 回 19 年 2 3 回 20 年 1 2 回となる FOMC 参加者は今回税制改革などを予測に織り込む形で実質 GDP 成長率見通しを上方修正しそれに伴い失業率がさらに低下すると予想を変更したそれでも技術革新などによりインフレの安定は変わらないとの見方を維持し適切な政策金利の誘導目標の予想を変更しなかったただしイエレン議長が予測の不確実性は高く今後の金融政策は経済動向で変化すると指摘しているようにインフレは足元の下振れの評価の違いによって予測が困難になっているとみられ上振れと下振れの両方の可能性を考慮した結果変更されなかったと考えられる足元ではインフレの下振れが過度に警戒されているがインフレ統計が目標に近づく動きが続けば FOMC 参加者の予想は変更され易いとみられ金融市場を不安定化させるリスクがある今後の金融政策の当社見通しは 18 年 3 月にかけて PCEコアデフレーターが1% 台半ばの上昇にとどまる一方で景気雇用は堅調な状況が続くと予想されることから 1 月のFOMCでは様子見姿勢をとり 3 月のFOMCでFRBは追加の利上げを決定すると見込まれる年間では堅調な景気が続くと予想される6 9 月に利上げを実施する公算が大きい ( 図表 )FOMC 参加者の経済金利予測 :17 年 12 月 2017 年 2018 年 2019 年中央値中央値中央値中央値中央値前回前回前回前回前回実質 GDP 失業率 PCE テフレーター PCE コアテフレーター FF レート ( 注 ) 実質 GDP PCE テフレーター PCE コアテフレーターは 10~12 月期の前年同期比の伸び率失業率は 10~12 月期の平均値 2020 年長期 ( 図表 )FOMC 委員のFF 金利予想中央値 (%) 2015 年末 2016 年末 2017 年末 2018 年末 2019 年末 2020 年末長期 2017 年 12 月年 9 月年 6 月年 3 月年 12 月年 9 月年 6 月年 3 月年 12 月 ( 出所 )FRB 資料より作成 3

5 ドットチャート FOMC 委員の FF 金利予想 (2017 年 9 月 ) FOMC 委員の FF 金利予想 (2017 年 12 月 ) (%) 17 年末 18 年末 19 年末 20 年末長期 (%) 17 年末 18 年末 19 年末 20 年末長期 ( 注 ) 青丸は中央値を示す ( 注 ) 青丸は中央値を示す 4

6 18 年 1 月日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 12 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動は堅調なペースで拡大していることを示している雇用家計支出企業の設備投資の伸びは堅調で失業率は低いままとなった前年比で全体のインフレ率エネルギー食品を除くインフレは 2% を下回り続けた市場ベースの期待インフレを示す指標は最近数か月に上昇したが低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指す委員会はさらなる緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場は力強さを維持すると予想しているインフレ率は今年上昇し中期的には委員会の目標である2% 付近で安定すると予想される短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだが委員会はインフレ動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に維持することを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利のさらなる緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長トーマスバーキンラファエルボスティックラエルブレイナードロレッタメスタージェロームパウエルランダルクオールズジョンウィリアムズ 5

7 17 年 12 月日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 11 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動は堅調なペースで拡大していることを示しているハリケーンに関連した変動を均すと雇用は堅調に増加しており失業率はさらに低下した家計支出は緩やかなペースで拡大し企業の設備投資の伸びは最近数四半期に加速した前年比で全体のインフレ率エネルギー食品を除くインフレは今年低下し 2% を下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指すハリケーンによる被害と被災地復興はここ数カ月経済活動雇用インフレに影響を及ぼしたが国内経済見通しを著しく変更する要因にはならなかったしたがって委員会は緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場は力強さを維持すると予想しているインフレ率は短期的に前年比で2% を幾らか下回ったままと予想されるが中期的には委員会の目標である2% 付近で安定しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだが委員会はインフレ動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に引き上げることを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードパトリックハーカーロバートカプランジェロームパウエルランダルクオールズチャールズエバンスニールカシュカリは今回の会合では政策金利を維持することが好ましいとして反対した 6

8 17 年 10 月 31 日 11 月 1 日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 9 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動はハリケーンに関連した被害にもかかわらず堅調に拡大していることを示している 9 月に非農業部門雇用者数がハリケーンの影響で減少したが失業率はさらに低下した家計支出は緩やかなペースで拡大し企業の設備投資の伸びは最近数四半期に加速したハリケーンの影響でガソリン価格が上昇し 9 月の全体のインフレ率を押し上げたが食品エネルギー以外のインフレは軟調なままだった前年比で両方のインフレ指標 ( 全体のインフレ率エネルギー食品を除く消費者物価 ) は今年低下し 2% を下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指すハリケーンによる被害と被災地復興は短期的に経済活動雇用インフレに影響を及ぼし続けるが過去の経験はハリケーンが中期的に国内経済の方向を著しく変えそうにないことを示しているしたがって委員会は緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増すと予想しているインフレ率は短期的に前年比で2% を幾らか下回ったままと予想されるが中期的には委員会の目標である2% 付近で安定しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだが委員会はインフレ動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に維持することを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である 2017 年 10 月に開始されたバランスシートの正常化計画は継続している FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードチャールズエバンスパトリックハーカーロバートカプランニールカシュカリジェロームパウエルランダルクオールズ 7

9 17 年 9 月日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 7 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動は今年ここまで緩やかに拡大していることを示している雇用の増加ペースはここ数か月堅調なままだったうえ失業率は低い水準にとどまった家計支出は緩やかなペースで拡大し企業の設備投資の伸びは最近数四半期に加速した前年比で全体のインフレ率エネルギー食品を除く消費者物価は今年低下し 2% を下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指すハリケーンハービーイルママリアが多くの地域を荒廃させ厳しい苦難を与えている嵐による被害と被災地復興は短期的に経済活動に影響を及ぼすが過去の経験は嵐が中期的に国内経済の方向を著しく変えそうにないことを示しているしたがって委員会は緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増すと予想しているハリケーンの影響によるガソリンやその他の製品の価格上昇は一時的に物価を押し上げるだろうその効果を除いてインフレ率は短期的に前年比で2% を幾らか下回ったままと予想されるが中期的には委員会の目標である2% 付近で安定しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだが委員会はインフレ動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に維持することを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である 10 月に委員会は2017 年 6 月の委員会の金融政策正常化の原則と計画 (the Committee's Policy Normalization Principles and Plans) の補足事項で説明されているバランスシートの正常化計画を開始する FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードチャールズエバンススタンレーフィッシャーパトリックハーカーロバートカプランニールカシュカリジェロームパウエル 8

10 17 年 7 月日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 6 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動は今年ここまで緩やかに拡大していることを示している雇用の増加ペースは年初以降均して堅調だったうえ失業率は低下した家計支出や企業の設備投資は拡大を続けた前年比で全体のインフレ率エネルギー食品を除く消費者物価は低下し 2% を下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指す委員会は緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増すと予想しているインフレ率は短期的に2% を幾らか下回ったままと予想されるが中期的には委員会の目標である2% 付近で安定しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだが委員会はインフレ動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に維持することを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である当面委員会は保有するGSE 債とMBSの償還元本をMBSに再投資し米国債の償還資金を入札で再投資する既存の政策を継続する委員会は現時点で経済が想定通りに広く進展すればバランスシートの正常化プログラムを比較的早期に開始するつもりであるこのプログラムは 2017 年 6 月の委員会の政策正常化の原則と計画の補足事項で説明されている FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードチャールズエバンススタンレーフィッシャーパトリックハーカーロバートカプランニールカシュカリジェロームパウエル 9

11 17 年 6 月日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 5 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動は今年ここまで緩やかに拡大していることを示している雇用の増加ペースは年初以降緩やかになったが均して堅調だったうえ失業率は低下した家計支出は最近数か月間加速した企業の設備投資は拡大を続けた前年比でインフレ率は最近低下しエネルギー食品を除く消費者物価も2% を幾らか下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指す委員会は緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大を続け労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増すと予想しているインフレ率は短期的に2% を幾らか下回ったままと予想されるが中期的には委員会の目標である2% 付近で安定しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだが委員会はインフレ動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に引き上げることを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である委員会は保有するGSE 債とMBSの償還元本をMBSに再投資し米国債の償還資金を入札で再投資する既存の政策を継続する委員会は現時点で経済が想定通りに広く進展すればバランスシートの正常化プログラムを今年開始するつもりであるこのプログラムは償還元本の再投資を減らすことによって連邦準備制度理事会の有価証券の保有を徐々に減らすもので委員会の政策正常化の原則と計画の付属書類に記載されている FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードチャールズエバンススタンレーフィッシャーパトリックハーカーロバートカプランジェロームパウエル反対したのはニールカシュカリ今会合では現在のFFレートの誘導目標の維持が好ましいとした 10

12 17 年 5 月 2 3 日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 3 月の会合以降に入手した情報は経済活動の成長が鈍化したなかでも労働市場が強まり続けたことを示している雇用の増加ペースは最近数ヶ月均して堅調だったうえ失業率は低下した家計支出は僅かな増加にとどまったが消費の拡大継続を支える経済の基礎的諸条件は引き続き堅調だった企業の設備投資は安定した前年比でみたインフレは最近委員会の中長期的な目標である2% に近づいたエネルギー食品を除く消費者物価は3 月に下落しインフレは2% をまだ幾分か下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指す委員会は第 1 四半期の経済成長の減速が一時的と判断しており緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大し労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増すと予想しているインフレ率は中期的には2% 付近で安定しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだ委員会は引き続きインフレ指標世界の経済金融の動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に維持することを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である委員会は保有するGSE 債とMBSの償還元本をMBSに再投資し米国債の償還資金を入札で再投資する既存の政策を継続するそして FF 金利の水準が十分に正常化されるまでそうすると想定している委員会による相当の水準で長期証券を保有する政策は緩和的な金融環境を維持する支援となるだろう FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードチャールズエバンススタンレーフィッシャーパトリックハーカーロバートカプランニールカシュカリジェロームパウエル 11

13 17 年 3 月 14 日 15 日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 1 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動が緩やかなペースで拡大を続けたことを示している雇用の増加ペースは堅調なままであり失業率は最近数カ月小幅の変化にとどまった家計支出は緩やかに増加を続けた一方企業の設備投資は幾らか安定したようにみえるインフレはここ数四半期上昇し委員会の中長期的な目標である2% に近づいたエネルギー食品を除くインフレは小幅の変化にとどまり 2% をまだ幾分か下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指す委員会は現在緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大し労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増すと予想しているインフレ率は中期的には2% 付近で安定しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだ委員会は引き続きインフレ指標世界の経済金融の動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に引き上げることを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく金利の緩やかな引き上げを正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である委員会は保有するGSE 債とMBSの償還元本をMBSに再投資し米国債の償還資金を入札で再投資する既存の政策を継続するそして FF 金利の水準が十分に正常化されるまでそうすると想定している委員会による相当の水準で長期証券を保有する政策は緩和的な金融環境を維持する支援となるだろう FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードチャールズエバンススタンレーフィッシャーパトリックハーカーロバートカプランジェロームパウエルダニエルタルーロニールカシュカリは今回の会合では現行の FF 金利の誘導レンジ目標を維持することが好ましいとし反対票を投じた 12

14 17 年 1 月 31 日 2 月 1 日のFOMC 声明文 ( 下線部は前回からの変更箇所削除された箇所は表記していない ) 12 月の会合以降に入手した情報は労働市場が強まり続け経済活動が緩やかなペースで拡大を続けたことを示している雇用の増加ペースは堅調なままであり失業率は最近の低い水準にとどまった家計支出は緩やかに増加を続けた一方企業の設備投資は鈍化したまま消費者や企業の景況感は最近改善したインフレはここ数四半期上昇したが委員会の中長期的な目標である2% をまだ下回っている市場ベースの期待インフレを示す指標は低いまま大部分の調査ベースの中長期のインフレ期待を示す指標は総じて小幅の変化にとどまった法律に定める責務に従って委員会は最大限の雇用と物価安定の促進を目指す委員会は現在緩やかな金融政策スタンスの調整によって経済活動は緩やかなペースで拡大し労働市場の状況はさらにいくらか力強さを増すと予想しているインフレ率は中期的には2% に向けて徐々に上昇しよう短期的な経済見通しのリスクは概ね均衡したようだ委員会は引き続きインフレ指標世界の経済金融の動向を注視する委員会は労働市場の状況とインフレの実績と見通しを考慮して FF 金利目標の誘導レンジを % に維持することを決定した金融政策のスタンスは引き続き緩和的でそれにより労働市場の状況のさらにいくらかの改善と2% のインフレ率への回帰を支えていく FF 金利の誘導目標レンジの将来の調整の時期と規模の決定には委員会は目標の最大雇用と2% のインフレとの比較で経済状況の実績と見通しで評価するこの評価は労働市場の状況を示す指標インフレ圧力やインフレ期待の指標金融動向や国際情勢に関するデータを含む幅広い情報を考慮する現在インフレ率が 2% に達していないことを考慮し委員会はインフレ目標達成に向けた進展の実績と予測を注視する委員会は経済状況がFF 金利の緩やかな引き上げに限って正当化する形で改善すると予測する FF 金利は当面長期的に到達すると見込まれる水準を下回って推移する可能性があるただ FF 金利の実際の道筋は今後入手するデータがもたらす経済見通し次第である委員会は保有するGSE 債とMBSの償還元本をMBSに再投資し米国債の償還資金を入札で再投資する既存の政策を継続するそして FF 金利の水準が十分に正常化されるまでそうすると想定している委員会による相当の水準で長期証券を保有する政策は緩和的な金融環境を維持する支援となるだろう FOMCの金融政策行動に賛成したのはジャネットイエレン委員長ウィリアムダドリー副委員長ラエルブレイナードチャールズエバンススタンレーフィッシャーパトリックハーカーロバートカプランニールカシュカリジェロームパウエルダニエルタルーロ 13

FOMC　2018年のドットはわずかに上方修正

FOMC　2018年のドットはわずかに上方修正米国 2018 年 6 月 14 日全 5 頁 FOMC 2018 年のドットはわずかに上方修正利上げの進展に伴いフォワードガイダンスを大幅に削除ニューヨークリサーチセンターシニアエコノミスト橋本政彦 [ 要約 ] 2018 年 6 月 12 日 ~13 日に開催された FOMC( 連邦公開市場委員会 ) では政策金利である FF( フェデラルファンド ) レートの誘導目標レンジを従来の