1 本資料のポイント! そもそも MLP ってなに? 米国のエネルギー関連事業を進める上で重要な資金調達手段 MLP( マスターリミテッドパートナーシップ ) とは米国で行われている共同投資事業形態のひとつでありその出資持分が米国の金融商品取引所等で取引されています一般的に総所得の 90

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へいぞうあると
5 years ago
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1 情報提供資料 /2016 年 4 月 MLP 投資をより理解するための一歩ジェネラルパートナー (GP) とリミテッドパートナー (LP)

2 1 本資料のポイント! そもそも MLP ってなに? 米国のエネルギー関連事業を進める上で重要な資金調達手段 MLP( マスターリミテッドパートナーシップ ) とは米国で行われている共同投資事業形態のひとつでありその出資持分が米国の金融商品取引所等で取引されています一般的に総所得の 90% 以上をエネルギーや天然資源に関連する事業金利配当不動産賃貸料等から得ています MLP の多くは主としてパイプラインや貯蔵施設等の利用料などを収益源としています P.2 参照 MLP の構成は? ジェネラルパートナー (GP) とリミテッドパートナー (LP) GP リミテッドパートナーシップ全体の 2% 程度を出資し経営について無限責任を有します金融商品取引所等では流通していません LP 有限責任のもと GP 出資後の残りの出資部分を拠出します MLP の出資持分として金融商品取引所等で流通しています本資料は GP と LP を解説する目的で作成しておりリミテッドパートナーシップ形式の MLP を前提としています P.3 参照 GP LP への分配額はどう異なるの? GP がインセンティブ分配権 (IDRs) を有する場合 GP と LP では分配成長性が異なる IDRs とは MLP が支払う分配において LP への支払い分配額が増加するにしたがい GP の受け取る分配を相対的に多くすることができる権利のことです IDRs を有するケースではエネルギー関連事業の拡大により MLP からの分配額が増加すれば GP への配分比率はさらに高まりますそのような場合 GP は LP を上回る高い分配成長を示すことになります一方 LP への分配額が引き下げられる場面などでは GP の分配減少率が LP を上回る場面も想定されます P.4 参照実質的に GP へ出資するにはどうしたらいいの? MLP の GP に出資する MLP の出資持分 (LP) MLP の GP に出資する企業の株式等を通じて MLP に投資 P.6 参照

中流下流等 ) に投資を行いパイプラインや貯蔵施設等の利用料などを収益源としていますシェール革命等を背景に米国のエネルギー関連インフラへの需要が高まるにつれ MLP 市場も拡大してきました 2015 年 12 月末時点での市場規模は約 39 兆円となっていますエネルギー関連 MLP* の仕組み投資家出資分配 MLP インフラの管理運営利用料などエネルギー関連事業からの収入

3 1 そもそも MLP って何ですか? 米国のエネルギー関連事業を進める上で重要な資金調達手段 MLP( マスターリミテッドパートナーシップ ) とは米国で行われている共同投資事業形態のひとつであり MLP の出資持分が米国の金融商品取引所等で取引されています一般的に MLP は総所得の 90% 以上をエネルギーや天然資源に関連する事業金利配当不動産賃貸料等から得ています多くは主としてエネルギー関連事業 ( 上流中流下流等 ) に投資を行いパイプラインや貯蔵施設等の利用料などを収益源としていますシェール革命等を背景に米国のエネルギー関連インフラへの需要が高まるにつれ MLP 市場も拡大してきました 2015 年 12 月末時点での市場規模は約 39 兆円となっていますエネルギー関連 MLP* の仕組み投資家出資分配 MLP インフラの管理運営利用料などエネルギー関連事業からの収入エネルギー関連事業等 * 以前ホテルやレストランケーブルテレビ投資アドバイザー等多くの業種で活用されていたためエネルギー関連以外の MLP も若干存在しますエネルギー関連事業の主な特徴出所 )MLPA Alerian 等の各種資料より三菱 UFJ 国際投信作成左図はあくまでもイメージでありすべての情報を含んでいるわけではありません上流中流下流の定義は GICS 業種分類に基づいて三菱 UFJ 国際投信が独自に判断したものです MLP 市場の事業別構成比 (2015 年 12 月末時点 ) ポイント MLP 市場の事業別構成比をみると中流事業が大半を占めることがわかります上流 2.5% 下流 3.7% その他 7.5% 中流 86.3% 出所 )Bloomberg 等のデータを基に三菱 UFJ 国際投信作成左記は Wells Fargo Securities MLP Index の構成銘柄に基づき算出しています上流中流下流の定義は GICS 業種分類に基づいて三菱 UFJ 国際投信が独自に判断したものですなお 2015 年 12 月末時点でデータ取得可能な銘柄を集計対象としています 2

4 3 2 MLP の構成について教えてください! ジェネラルパートナーとリミテッドパートナー 2 つの出資形態 MLP 協会の解説によるとパートナーシップ税制を選択し取引所に上場しているあるいは相対取引が可能な LLC( リミテッドライアビリティーカンパニー ) も MLP に該当するとされています LLC では GP や LP といった区別はありません本資料は GP と LP を解説する目的で作成しておりリミテッドパートナーシップ形式の MLP を前提としています MLP の構成はジェネラルパートナー (GP) とリミテッドパートナー (LP) という 2 つの形態に分けることができます一般的に GP は MLP 全体の 2% 程度を出資しその経営について無限責任を有します創業者や経営陣天然資源関連の大企業投資ファンド当該 MLP の親会社などが直接または間接的に GP として出資しますが一般の個人投資家が出資することはほぼありません GP 出資後の残りの出資持分は LP と呼ばれ金融商品取引所等で流通しています GP として出資する場合併せて残りの出資持分 (LP) へも投資するケースが多いようです MLP への出資形態を見るとエネルギー関連事業等 ( 上流中流下流等 ) インフラの管理運営利用料などエネルギー関連事業からの収入 MLP( マスターリミテッドパートナーシップ ) GP エネルギー関連事業を運営管理一般的に2% 程度出資金融商品取引所等で流通していない無限責任インセンティブ分配権 (IDRs) を保有するケースも LP 出資のみ議決権もない GPが拠出した残りの部分を出資金融商品取引所等で取引される有限責任 ( 損失は出資額に限定 ) 出資額に応じ分配を得る MLP への出資形態には 2 種類あるんですね! キーワードインセンティブ分配権 (IDRs) 4 ページで解説します

5 4 3 GP LP への分配額はどう異なるの? インセンティブ分配権による分配金の配分比率に差 MLP への出資形態として 1 出資のみの LP 2 無限責任を負う GP の 2 つがあることを見ましたでは私たちが MLP に出資する際 LP や GP など出資形態の違いによって経済効果にはどのような差が生じるのでしょうかキーワードとなるのが GP の有するインセンティブ分配権 (IDRs) です IDRs とは MLP が支払う分配において LP への支払い分配額が増加するにしたがい GP の受け取る分配を相対的に多くすることができる権利のことです LLC 形式の MLP など銘柄によって IDRs が存在しないケースもありますまた傘下に複数の LP を有するケースなど GP が必ずしも傘下の LP よりも高い分配成長率を示すとは限りません IDRs を有する場合の GP と LP の分配シミュレーション <IDRsを有する場合のGPとLPの配分比率例 > LPへの分配額配分の内訳 GP LP 段階ドル未満 2% 98% 段階ドル以上 1.50 ドル未満 15% 85% 段階ドル以上 2.00 ドル未満 25% 75% GP への配分割合が高くなる段階ドル以上 50% 50% 例えば段階 4 まで該当するケース : 段階 1 の LP への分配額が 1 ドルまでの部分の配分は GP2% LP98% と出資比率と同等の水準段階 2 になると 1 ドルから 1.5 ドルの部分について GP15% LP85% となる段階 3 になると 1.5 ドルから 2 ドルの部分について GP25% LP75% となる段階 4 以降になると 2 ドルを超える部分について GP50% LP50% となる < 配分比率例に基づく分配額 > 例 )LPに支払われる分配額が4ドルの場合 LP への分配額 GP への分配額 GP への分配額計算式段階 1 部分 1.00 ドル 0.02 ドル 1.00 ドル段階 2 部分 0.50 ドル 0.09 ドル 0.50 ドル段階 3 部分 0.50 ドル 0.17 ドル 0.50 ドル段階 4 部分 2.00 ドル 2.00 ドル (4.00 ドルドル ) 合計 4.00 ドル 2.28 ドル LP への分配額 :4.00 ドル GP への分配額 :2.28 ドル MLP の分配額 :6.28 ドルとなります

5 エネルギー関連事業の拡大によって MLP からの分配額が増加すれば GP への分配金の配分比率がさらに高まりますそのような場合は GP は LP を上回る高い分配成長を示すことになります一方 LP への分配額が引き下げられる場面などでは GP の分配減少率が LP を上回る場面も想定されます IDRs を有する場合の GP と LP の分配シミュレーション ( 前頁つづき )

6 5 エネルギー関連事業の拡大によって MLP からの分配額が増加すれば GP への分配金の配分比率がさらに高まりますそのような場合は GP は LP を上回る高い分配成長を示すことになります一方 LP への分配額が引き下げられる場面などでは GP の分配減少率が LP を上回る場面も想定されます IDRs を有する場合の GP と LP の分配シミュレーション ( 前頁つづき ) MLPの分配総額 ( 米ドル ) A) B) LP 受取額 LP への分配額 GP への分配額 MLP の分配総額が増加 A) から B) へ分配額が増加する場合 GP は LP を上回る高い分配成長を示します LP の分配成長率 : {( )-1} 100(%)= 400% GP の分配成長率 :{( )-1} 100 (%)=703% 上述の通り IDRs を有する場合 MLP の支払う分配額が増加する局面では GP は LP よりも高い分配成長を示すことが期待されますそのため MLP の分配成長が続いてきた場面においては GP は LP より相対的に上昇するケースが見られました一方 MLP の業績が当初想定したものより悪化したケースではその高い分配成長への期待が剥げ落ちてしまうこと等により GP が LP よりも大きく下落することも考えられます各数値は表示桁数未満で四捨五入して表示している場合がありますのでそれを用いて計算すると誤差が生じることがあります上記は仮定のもとのシミュレーションであり投資成果を保証等するものではありませんまた費用や税金を考慮したものではありません

に対して間接的に GP として出資することもできます ( 以下 1) また GP として MLP

2) 1: 傘下 MLP の GP に出資する MLP の出資持分 (LP) に投資 MLP GP LP

MLP に出資する企業の株式等投資家 MLP 間接的に GP へ出資 GP LP 1 2 のように

にも投資しているケースが多くそうした場合には GP としての経済効果のみを受けるわけではありません

に関連するその他証券を投資対象とするケースなども見られます掲記のとおり一般的な投資対象としては

7 6 4 実質的に GP へ出資する方法は? GP に出資する MLP の出資持分 (LP) や株式等を通じて一般の個人投資家は通常 GP に出資することはできませんしかし MLP によっては傘下 MLP の GP に出資しているケースもありますこのような MLP の出資持分に投資すれば傘下の MLP に対して間接的に GP として出資することもできます ( 以下 1) また GP として MLP に出資する企業の株式等に投資をすることで間接的に GP として出資することになる場合があります ( 以下 2) 1: 傘下 MLP の GP に出資する MLP の出資持分 (LP) に投資 MLP GP LP 投資家傘下 MLP 間接的に GP へ出資 GP LP 2: 投資先企業が MLP の GP に出資 MLP に出資する企業の株式等投資家 MLP 間接的に GP へ出資 GP LP 1 2 のように MLP や企業等が GP として出資している場合同時に MLP の出資持分 (LP) にも投資しているケースが多くそうした場合には GP としての経済効果のみを受けるわけではありません上記はイメージであり実質的な GP として出資する全てのケースを説明するものではありません MLP に関連するその他証券を投資対象とするケースなども見られます掲記のとおり一般的な投資対象としてはあくまでも MLP の出資持分 (LP) や株式なので一般の個人投資家が MLP の事業運営等に直接的に関わることはありませんまた損失は投資金額に限定 ( 有限責任 ) されます上記はあくまでも主な特徴を示したものであり特徴の全てを説明するものではありません

8 留意事項投資信託に係るリスクについて投資信託は主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としているため当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動しますしたがって投資者のみなさまの投資元金が保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります運用により信託財産に生じた損益はすべて投資者のみなさまに帰属します投資信託は預貯金と異なりますまた投資信託は個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限取引市場投資対象国等が異なることからリスクの内容や性質が異なりますのでご投資にあたっては投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をよくご覧ください投資信託に係る費用についてご投資いただくお客さまには以下の費用をご負担いただきます購入時 ( ファンドによっては換金時 ) に直接ご負担いただく費用購入時 ( 換金時 ) 手数料上限 3.24%( 税込 ) 一部のファンドについては購入時 ( 換金時 ) 手数料額 ( 上限 37,800 円 ( 税込 )) を定めているものがあります購入時換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額ファンドにより変動するものがあるため事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができません投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用 ( 信託報酬 ) 上限年 3.348%( 税込 ) 一部のファンドについては運用実績に応じて成功報酬をご負担いただく場合がありますその他の費用手数料上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等でご確認くださいその他の費用手数料については運用状況等により変動するものであり事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができませんお客さまにご負担いただく費用の合計額もしくはその上限額またはこれらの計算方法は購入金額や保有期間等に応じて異なりますので表示することができませんご注意上記に記載しているリスクや費用項目につきましては一般的な投資信託を想定しております費用の料率につきましては三菱 UFJ 国際投信が運用するすべての公募投資信託のうちご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますのでご投資をされる際には事前によく投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をご覧ください各資産のリスク株式の投資に係る価格変動リスク株式への投資には価格変動リスクを伴います一般に株式の価格は個々の企業の活動や業績市場経済の状況等を反映して変動するため株式の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります信用リスク信用リスクとは有価証券等の発行者や取引先等の経営財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等に当該有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなることまたは利払いや償還金の支払いが滞る等の債務が不履行となること等をいいますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります流動性リスク有価証券等を売却あるいは取得しようとする際に市場に十分な需要や供給がない場合や取引規制等により十分な流動性の下での取引を行えない場合または取引が不可能となる場合市場実勢から期待される価格より不利な価格での取引となる可能性がありますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります為替変動リスク海外の株式は外貨建資産ですので為替変動の影響を受けますそのため為替相場が円高方向に進んだ場合には投資元金を割り込むことがありますその他以下のリスクを伴うことがあります特定の事業への集中投資リスクエネルギーや天然資源の需給関係技術進歩経済的政治的事由および戦争テロ等の影響を受け MLP 等の価格が変動した場合には投資元金を割り込むことがあります MLP 固有のリスク MLP は一般的に収入の大部分を出資者に分配するため内部留保される資金額が限定されます新たな事業への投資にあたっては外部から資金を調達する場合があり財務内容が良好でないと判断された MLP は外部からの資金調達が困難となったり価格が下落することがあります MLP の経営陣等による事業の運営管理手法等が MLP の収益力や財務内容の悪化を招き MLP の価格形成等に影響を与えることがあります本資料で使用している指数について GICS に関する知的財産所有権は MSCI Inc および S&P. に帰属します本資料に関してご留意頂きたい事項本資料は MLP についてご理解いただくために三菱 UFJ 国際投信が作成した資料であり金融商品取引法に基づく開示資料ではありません本資料は投資勧誘を目的とするものではありません投資信託は預金等や保険契約とは異なり預金保険機構保険契約者保護機構の保護の対象ではありません銀行等の登録金融機関でご購入いただいた投資信託は投資者保護基金の補償の対象ではありません投資信託は販売会社がお申込みの取扱いを行い委託会社が運用を行います本資料の内容は作成時点のものであり将来予告なく変更されることがあります本資料は信頼できると判断した情報等に基づき作成しておりますがその正確性完全性等を保証するものではありません投資信託をご購入の場合は販売会社よりお渡しする最新の投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) の内容を必ずご確認のうえご自身でご判断くださいクローズド期間のある投資信託はクローズド期間中は換金の請求を受け付けることができませんのでご留意ください

投資信託のとは投資信託のは当期に獲得した収益等を決算日に投資家に還元する仕組みですただし過去に獲得した収益を積み立てたもの等からも支払うことができます投資信託でが支払われるイメージ投資信託のは投資信託投資信託のとは P3 の純資産の中から支払われますはどのように支払われる

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