個人金融に関する研究会

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まいえとみもと
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2 40% %

3 ( 2 ) 1990 () ( 3 ) 2

4 ( 4 ) ( 5 )

5 a % b % GDP ( ) ()

6 1995 () a. 5 b

7 ( )

8 ( ) () ( ) ()

9 () ()

10 Friend and Blume[1975] a. rf rm rm E(rm) m 2 b. t t+dt c. Wt+dt E(Wt+dt) U ' ( W ) > 0 U' ' ( W ) < 0 U Wt Wt+dt (1) W = W [ 1 + { α E( r ) + (1 α) r } dt + ασ y( t) dt ] t+ dt t m m y(t) U(Wt+dt) Wt dt f m (2) E[ U( W t+ dt )] = U( Wt ) + U' ( Wt ) Wt{ α E( rm ) + (1 α) rf } dt + U' ' ( Wt ) Wt α σ m 2 2 dt E[U(Wt+dt)] 2 m = (3) E( r ) r Cασ 0 m f 9

11 C (4) WtU ''( Wt ) C = U '( W ) t (3) (5) C = E( r m ) r f σ 2 m 1 α C [1998] E(rm) TOPIX 1 (6) 1 12 (7) 13 rf 300 1,000 m 2 TOPIX (8) 1 12 (9) 12 (10) 10

12 10 (5) C m 2 E(rm) rf a. b. c. 14 ( 10 ) )5.0 11

13 [1998] 1995 [1998] [1994] 12

14 401k , ,390 13

15 1,216 1, , SNA 14

16 ( ) 15

17 % % [1994] 126 pp [1998] pp

18 [2001] 1 [1999] 11 [1999] [2000a] 3 No.12 [2000b] [2000c] [2000d]( ) [2000] Friend, I. and M. E. Blume[1975], "The Demand for Risky Asset," American Economic Review, Vol. 65, No.5, pp

19 SNA [1999][2000c] [2001] 13 E(rm) rf [1998] [2000b]BOX1 17 [2000d] 18

20 図表 1 日本の家計金融資産残高シェア ( 新ベース年度末 )( 単位 :%)

21 図表 2 日本の家計金融取引フロー ( 新ベース年度末 )( 単位 : 兆円 )

22 図表 3 日本の家計金融資産残高シェアの推移 ( 旧ベース四半期 ) 60% 50% 定期 40% 30% 20% 生命保険 10% 債券株式信託 0% 投信

23 図表 4 日本の家計金融資産残高シェアの各資産間の相関係数 (1965 年年 ) 現金要求払預金現金要求払預金定期性預金譲渡性預金非居住者円預金外貨預金信託生命保険債券投資信託株式定期性預金譲渡性預金非居住者円預金外貨預金信託生命保険債券投資信託株式

24 図表 5 家計金融資産残高における株式のシェアと TOPIX(1 部 ) 18% % % 12% % 8% 株式シェア ( 左目盛 ) % % TOPIX(1 部 )( 右目盛 ) 500 2% 0%

25 図表 6 日本の家計金融資産残高変化率と名目 GDP 変化率 ( 旧ベース年末 ) 35% 30% 25% 20% 15% 家計金融資産残高 10% 5% 名目 GDP 0% %

26 図表 7 各国の家計および対民間非営利団体の金融資産残高 ( 残高 ) 5,402,245 68,973 1,026, , , ,163 2,290, ,520 10,637,250 7,763,012 75, , , , ,182 3,794, ,056 14,378,412 2, , ,555 3,196 4, ,442 3, ,362 3,861 8,543 4,644 10, , ,265 5,162 23,055 27, ,321 86, ,128 59,663 1,321, ,096 6,591 45, , , ,003 1,520,566 74,225 2,914,998 18, ,402 1,636 2,555 1,577 9, ,528 24, ,084 7,375 8,957 2,826 18, ,344 3, ,560 3,072 1, ,484 5, ,869 1,399 7,123 4, ,464 ( シェア )

27 図表 8 各国の株式出資金残高の保有者別シェア ( 残高 ) 1,495,172 1,086, , , ,616 4,075,169 1,856,132 1,357, ,612 1,160, ,179 6,049,535 2, , ,059 9, ,186 1,523 24, , ,776 15, , ,965 1,000,546 1,469, ,563 9, , ,467 3,167,130 3,188 6,450 1,824 4,132 2,364 17,957 21,118 18,778 2,280 11,783 9,750 63,710 1,008 8, ,072 1,491 14,479 7,121 12,065 1,583 8,522 6,981 36,272 ( シェア )

28 80 % 図表 9 個人の持株比率株式保有比率および TOPIX(1 部 ) 持株比率 ( 左目盛 ) TOPIX(1 部 )( 右目盛 ) 株式保有比率 ( 左目盛 )

29 図表 10 相対的危険回避度の計測結果 {E(r m )-r f }/ (r f ) (r m ) (r m )/(r m ) -1-1 E(r m ) E(r m )-r f (σ 2 m ) (α) σ 2 m /α

格納階層一覧（うち資金循環）

格納階層一覧（うち資金循環）資金循環 (FF) 資金循環四半期ストック金融機関 _ 証券投資信託公社債投信うち MMF MRF 株式投信うち定型保証機関確定給付型年金確定拠出型年金 _ 非仲介型金融機関うち金融持株会社 _ 公的専属金融機関国内非金融部門非金融法人企業うち公的年金家計対家計民間非営利団体海外合計年金計 1/16 フロー金融機関 _ 証券投資信託公社債投信うち MMF MRF 株式投信うち定型保証機関