米失業率と非農業部門雇用者数変化 ( 月次 25 年 1 月 ~214 年 11 月 ) 非農業部門雇用者数変化 ( 千人前月比左軸 ) 失業率 (% 右軸) /1 6/9 8/5 1/1 11/

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はすないまいだ
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情報提供用資料マーケットレポート債券為替相場 215/1/13 目次 : 215 年の債券為替相場 -215 年の債券相場のポイント - 米国債は利回りが緩やかに上昇 - 欧州債は利回りが低位で推移 - 円債は利回りが低位で推移 -215 年の為替相場のポイント - 対ドル中心に円安トレンドが継続 -FRB の金融政策正常化からドル高継続 - ユーロは低成長

1 情報提供用資料マーケットレポート債券為替相場 215/1/13 目次 : 215 年の債券為替相場 -215 年の債券相場のポイント - 米国債は利回りが緩やかに上昇 - 欧州債は利回りが低位で推移 - 円債は利回りが低位で推移 -215 年の為替相場のポイント - 対ドル中心に円安トレンドが継続 -FRB の金融政策正常化からドル高継続 - ユーロは低成長デフレ懸念が売り要因 - 豪ドルは対円で底堅く推移 Yaesu, Chuo-ku, Tokyo, JAPAN p.2 p.2 p.3 p.3 p.4 p.4 p.5 p.5 p 年の債券為替相場 215 年の債券相場は米連邦準備制度理事会 (FRB) による利上げ観測から米国債の利回りが緩やかに上昇すると見ています一方欧州中央銀行 (ECB) 及び日銀の金融緩和姿勢を背景に欧州債円債の利回りは低位で推移すると見ています為替相場については日本の貿易赤字定着公的年金や国内投資家の海外投資拡大日銀の金融緩和姿勢を受けて円安トレンドが継続すると予想しますドルは順調な米景気回復を背景に 215 年半ばの利上げが見込まれていることから堅調地合いが続くと予想します主要国国債の利回りとドル円の推移 ( 日次 213 年 12 月 31 日 ~215 年 1 月 8 日 ) 米 1 年国債利回り ( 左軸 ) (%) 独 1 年国債利回り ( 左軸 ) 日 1 年国債利回り ( 左軸 ) ( 円 ) ドル円 ( 右軸 ) /12 14/2 14/4 14/6 14/8 14/1 14/ ( 出所 )Bloomberg データより岡三アセットマネジメント作成 [ 本資料の最終ページに記載された当レポートに関する留意事項及び皆様の投資判断に関する留意事項を必ずお読みください ] 1

2 米失業率と非農業部門雇用者数変化 ( 月次 25 年 1 月 ~214 年 11 月 ) 非農業部門雇用者数変化 ( 千人前月比左軸 ) 失業率 (% 右軸) /1 6/9 8/5 1/1 11/9 13/5 ( 出所 )Bloombergテータより岡三アセットマネジメント作成米期待インフレ率の推移 ( 週次 21 年 1 月 8 日 ~214 年 12 月 26 日 ) インフレ連動債 (5 年 ) から算出した期待インフレ率 (%) FRB 算出の期待インフレ率 (% 5 年後 5 年先 ) /1 11/5 12/9 14/2 ( 出所 )FRB(St.Louis) Bloombergテータより岡三アセットマネジメント作成米財政収支 ( 対 GDP 比 ) の推移 ( 年次 21 年 ~215 年 ) (%) ( 年度 ) ー 215 年の債券相場のポイントー米国債は利回りが緩やかに上昇 215 年半ばの利上げ観測が金利上昇要因雇用市場の改善や旺盛な個人消費を背景に景気回復継続期待インフレ率の低下が金利上昇抑制財政の健全化による良好な債券需給が金利上昇抑制欧州債は利回りが低位で推移域内の低成長デフレ懸念が金利低下要因 ECBは国債買入れに踏み切る見込み円債は利回りが低位で推移日銀による強力な国債買入れを背景に金利低下余地を模索物価上昇率の鈍化から日銀の追加金融緩和観測が台頭へー米国債は利回りが緩やかに上昇ー米国経済は順調な回復が継続しています労働市場では失業率が5.8%(214 年 11 月 ) へ低下しまた非農業部門雇用者数が214 年 2 月以降前月比で2 万人を超える増加が続くなど雇用は改善基調にあります個人消費は労働市場の改善や株価上昇を受けた資産効果に後押しされ堅調な回復が続いています昨年夏場以降の原油価格の下落が個人の購買力の増大につながり今後も個人消費の拡大に寄与すると予想されます米景気回復の継続を背景に FRBが金利正常化へ向け利上げに着手すると見られており米金利の上昇要因として働くと考えます一方物価上昇率は低位で推移すると予想します原油価格が下落していることや賃金上昇率の緩慢な状態が続いていることなどからインフレ率が落ち着く中 FRBによる利上げのペースは緩やかになると見られ米金利の上昇を抑制する要因となると思われます需給面では国債発行額の減少や投資家による旺盛な債券需要が米金利の上昇を抑制すると見ています景気回復に伴う税収増と歳出の削減を受けて財政収支が改善しており新規国債発行額の減少が続いていますまた日本や欧州が金融緩和姿勢を示す中主要国の中でも相対的に高利回りである米国債への需要は高いと考えられますこのため長期金利の上昇は緩やかにとどまると見ています ( 注 ) 年度は 214 年 1 月時点見通し ( 出所 )IMF, World Economic Outlook Database, October 214 [ 本資料の最終ページに記載された当レポートに関する留意事項及び皆様の投資判断に関する留意事項を必ずお読みください ] 2

3 ユーロ圏の実質 GDP 成長率の推移 ( 四半期 26 年 ~214 年 ) (%) 前期比前年同期比 /3 7/3 8/3 9/3 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 ー欧州債は利回りが低位で推移ーユーロ圏の実質 GDP 成長率は直近で低水準ながらも6 期連続でプラスを維持しました国別では内需が堅調となったドイツは回復を示す一方イタリアは2 期連続で前期比マイナス成長となりましたイタリアは労働市場における構造改革が遅れており成果が表れるまで時間が掛かると予想されます世界経済の成長スピードの鈍化が懸念される中外需による成長押し上げも期待しにくいためユーロ圏の景気回復力は鈍いものと考えますただ原油価格の下落が個人消費に好影響を与える可能性があることやユーロ安の進行が輸出の増加に寄与することも想定されるため徐々に景気回復ペースが持ち直す展開を想定していますユーロ圏の CPI と原油価格の推移 (29 年 1 月 ~214 年 12 月 ) CPI(% 前年比月次左軸 ) 北海ブレント原油 ( ドル / バレル日次右軸 ) /1 1/5 11/9 13/2 14/ ユーロ圏の物価上昇率は域内の低成長に加え原油価格下落の影響を受けて一段と低下することが予想されます ECBのドラギ総裁はユーロ圏のデフレリスクについて警戒感を強めていますまた必要があれば資産買入れ措置の規模や構成等を変更する方針も示しています ECBが国債買入れを含む量的緩和に踏み切るのは時間の問題と思われこのことは欧州の債券に利回り低下圧力を掛けるものと見ています ( 注 ) 北海ブレント原油価格は 29 年 1 月 2 日 ~214 年 12 月 31 日 ) ( 出所 )Bloomberg データより岡三アセットマネジメント作成日銀の長期国債保有残高と 1 年国債利回り ( 月次 29 年 12 月 ~214 年 12 月 ) 長期国債保有残高 ( 兆円左軸 ) 1 年国債利回り (% 右軸) 目標 /12 1/12 11/12 12/12 13/12 14/12 15/12 ( 出所 ) 日銀 Bloombergデータより岡三アセットマネジメント作成ー円債は利回りが低位で推移ー日銀は 214 年 1 月末に追加金融緩和を決定しました資金供給量 ( マネタリーベース ) の年間増加ペースは約 8 兆円に拡大され長期国債やETFなどの買入れ額が大幅に増額されました日銀が発表した215 年 1 月の長期国債買入れ額は年間を通して続くと考えられます日銀による国債買入れ額は新規固定利付国債発行額の約 9 割の規模に達しますこのため長期金利には低下圧力が掛かる展開が続くと見ています物価面では原油安を受けて全国コア消費者物価指数 (CPI) の伸び率が一段と鈍化することが見込まれています日銀は2% の物価上昇目標の達成に向け金融緩和を続ける考えを示しています今後も追加金融緩和観測の高まりから長期金利は低位で推移すると考えます [ 本資料の最終ページに記載された当レポートに関する留意事項及び皆様の投資判断に関する留意事項を必ずお読みください ] 3

4 1-12 月期 1-12 月期 1-12 月期 1-12 月期 1-12 月期日本の貿易収支の推移 ( 月次 28 年 1 月 ~214 年 11 月 ) 貿易収支 ( 右軸 ) 輸出 ( 左軸 ) 輸入 ( 左軸 ) ( 前年比 :[%]) ( 兆円 ) /1 8/1 9/7 1/4 11/1 11/1 12/7 13/4 14/1 14/1 ー 215 年の為替相場のポイントー対ドル中心に円安トレンドが継続日本の貿易赤字定着が引き続き円安をサポート GPIFを始めとする国内投資家の海外投資拡大は円安要因日米金融政策スタンスの違いから対ドル中心に円安継続日銀の金融緩和姿勢は当面続く見込み FRBの金融政策正常化からドル高継続 215 年半ば以降利上げの可能性年後半は米金利上昇とともにドルが一段高ユーロは低成長デフレ懸念から対円で上値の重い展開独が域内景気を牽引するものの一部の国で景気低迷深刻低成長と原油安の影響からデフレ懸念強まる日本の投資家部門別対外証券投資の推移 ( 四半期 29 年 ~214 年 ) ー対ドル中心に円安トレンドが継続ー ( 兆円 ) 生保投信信託勘定合計年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 ( 出所 ) 財務省テータより岡三アセットマネジメント作成日米中銀の資産残高比率と円相場の推移 ( 月次 28 年 1 月 ~214 年 12 月 ) 日米中銀資産残高の比率ドル円 13 (28 年 1 月 =1) /1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 14/1 211 年以降日本では高水準の貿易赤字が定着しています足元では大幅な円安進行による輸出競争力の好転や原油安等を背景に貿易収支が改善する兆しも見られますが世界経済の成長鈍化や原発停止による巨額な燃料輸入を考慮すると 215 年も貿易赤字が続く見込みです引き続き貿易赤字による円安圧力は残ると考えます年金積立金管理運用独立行政法人 (GPIF) は214 年 1 月末外貨建て資産の投資比率を高めるなどの資産配分を変更する方針を発表しました年金フローを始めとして国内投資家による対外証券投資の拡大が見込まれることから円が軟調に推移する展開を想定します日銀は214 年 1 月末量的質的金融緩和の拡大を発表しました黒田総裁は物価安定目標のため必要であれば追加金融緩和に踏み切る方針を示しています一方 FRBは 214 年 1 月で量的緩和 (QE) を終了しました日米中銀が保有する資産拡大ペースの違いによりドルは対円で堅調に推移すると予想されます日銀の資産残高を FRB の資産残高で割った値 ( 出所 ) 日銀 FRB Bloomberg データより岡三アセットマネジメント作成 [ 本資料の最終ページに記載された当レポートに関する留意事項及び皆様の投資判断に関する留意事項を必ずお読みください ] 4

5 (%) 米 FF 金利先物 12 月 11 月 1 月 9 月 8 月 7 月 6 月 5 月 4 月 3 月 2 月 1 月 215 年 ( 限月 ) ( 注 ) 各限月が示す利回り (214 年 12 月 3 日時点 ) ( 注 ) シャドーはFRBの誘導目標 (~.25%) ー FRB の金融政策正常化からドル高継続ー 214 年 12 月の米連邦公開市場委員会 (FOMC) 声明文ではフォワードガイダンスが変更されるなど FRBは着々と金融政策正常化へ向け準備を進めています米フェデラルファンド (FF) 金利先物市場では FRBによる利上げ開始時期が215 年半ばになると予想されています世界経済の成長鈍化に対する懸念は残りますが米国については雇用の改善や旺盛な個人消費など経済指標が良好であることから FRBが利上げに着手する可能性は高いと思われます日本や欧州が金融緩和姿勢を示す一方で早期利上げが見込まれるドルは 215 年も引き続き堅調に推移すると思われます ( 出所 )Bloomberg データより岡三アセットマネジメント作成ユーロ圏諸国の鉱工業生産の推移 ( 月次 212 年 1 月 ~214 年 1 月 ) ユーロ圏ドイツフランスイタリア ( 前年比 :[%]) /1 12/1 13/7 14/4 オーストラリアの実質 GDP 成長率の推移 ( 四半期 26 年 ~214 年 ) ( 前年同期比 :%) /3 7/3 8/3 9/3 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 ーユーロは低成長デフレ懸念が売り要因ーユーロ圏の鉱工業生産はドイツの持ち直しもあって小幅ながらも改善していますしかしイタリアやフランスなど一部の国は依然低迷しています個人消費も弱さが残っており域内の景気回復は遅れる見込みですまた 214 年 1 月以降の原油価格急落を受けて 214 年 12 月のユーロ圏のCPIは前年比でマイナスとなりましたユーロは域内の低調な経済成長に加えデフレ懸念が一段と強まっていることから ECBによる追加金融緩和観測を背景に対円で上値の重い展開となると予想しますー豪ドルは対円で底堅く推移ーオーストラリア準備銀行 (RBA) は金融政策について中立的な姿勢を維持しています豪ドルの水準については 214 年 12 月の理事会において資源価格の下落や豪経済成長からみると豪ドルは高い水準にあると指摘するなど警戒姿勢を示しています RBAの警戒姿勢に加え FRBによる利上げ観測や中国経済の減速を受けて豪ドルはドルに対し軟調に推移すると予想しますただ 214 年実質 GDP 成長率が前年比 +2.7% となるなど豪州景気は先進国の中では良好です金利水準が相対的に高く日本勢による豪ドル建て債券への投資が続いています今後もこの傾向は続くと予想され豪ドルは対円では底堅く推移すると見ています以上 ( 作成 : 債券運用部 ) [ 本資料の最終ページに記載された当レポートに関する留意事項及び皆様の投資判断に関する留意事項を必ずお読みください ] 5

6 当レポートに関する留意事項本資料は投資環境に関する情報提供を目的として岡三アセットマネジメント株式会社が作成したものであり特定のファンドの投資勧誘を目的として作成したものではありません本資料に掲載されている市況見通し等は本資料作成時点での当社の見解であり将来予告なしに変更される場合がありますまた将来の運用成果を保証するものではありません本資料は当社が信頼できると判断した情報を基に作成しておりますがその正確性完全性を保証するものではありません投資信託の取得の申込みに当たっては投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) をお渡ししますので必ず内容をご確認のうえ投資判断はお客様ご自身で行っていただきますようお願いします皆様の投資判断に関する留意事項投資信託のリスク投資信託は株式や公社債など値動きのある証券等 ( 外貨建資産に投資する場合は為替リスクがあります ) に投資しますので基準価額は変動します従って投資元本が保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元本を割り込むことがあります投資信託は預貯金と異なります投資信託財産に生じた損益はすべて投資者の皆様に帰属します留意事項投資信託のお取引に関しては金融商品取引法第 37 条の 6 の規定 ( いわゆるクーリングオフ ) の適用はありません投資信託は預金商品や保険商品ではなく預金保険保険契約者保護機構の保護の対象ではありませんまた登録金融機関が取扱う投資信託は投資者保護基金の対象とはなりません投資信託の収益分配は各ファンドの分配方針に基づいて行われますが必ず分配を行うものではなくまた分配金の金額も確定したものではありません分配金は預貯金の利息とは異なりファンドの純資産から支払われますので分配金が支払われるとその金額相当分基準価額は下がります分配金は計算期間中に発生した収益を超えて支払われる場合があるため分配金の水準は必ずしも計算期間におけるファンドの収益率を示すものではありませんまた投資者の購入価額によっては分配金の一部または全部が実質的には元本の一部払戻しに相当する場合がありますファンド購入後の運用状況により分配金額より基準価額の値上がりが小さかった場合も同様ですお客様にご負担いただく費用お客様が購入時に直接的に負担する費用購入時手数料 : 購入価額購入口数上限 3.78%( 税抜 3.5%) お客様が換金時に直接的に負担する費用換金時手数料 : 公社債投信 1 万口当たり上限 18 円 ( 税抜 1 円 ) その他の投資信託にはありません信託財産留保額 : 換金時に適用される基準価額.3% 以内お客様が信託財産で間接的に負担する費用運用管理費用 ( 信託報酬 ) の実質的な負担 : 純資産総額実質上限年率 2.52%( 税抜 1.9%) 実質的な負担とはファンドの投資対象が投資信託証券の場合その投資信託証券の信託報酬を含めた報酬のことをいいますなお実質的な運用管理費用 ( 信託報酬 ) は目安であり投資信託証券の実際の組入比率により変動しますその他費用手数料監査費用 : 純資産総額上限年率.1296% ( 税抜.12%) 上記監査費用の他に有価証券等の売買に係る売買委託手数料投資信託財産に関する租税信託事務の処理に要する諸費用海外における資産の保管等に要する費用受託会社の立替えた立替金の利息借入金の利息等を投資信託財産から間接的にご負担いただく場合があります監査費用を除くその他費用手数料は運用状況等により変動するため事前に料率上限額等を示すことはできませんお客様にご負担いただく費用につきましては運用状況等により変動する費用があることから事前に合計金額若しくはその上限額又はこれらの計算方法を示すことはできません岡三アセットマネジメント商号 : 岡三アセットマネジメント株式会社事業内容 : 投資運用業投資助言代理業及び第二種金融商品取引業登録 : 金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 37 号加入協会 : 一般社団法人投資信託協会 / 一般社団法人日本投資顧問業協会上記のリスクや費用につきましては一般的な投資信託を想定しております各費用項目の料率は委託会社である岡三アセットマネジメント株式会社が運用するすべての公募投資信託のうち最高の料率を記載しております投資信託のリスクや費用は個別の投資信託により異なりますのでご投資をされる際には事前に個別の投資信託の投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) の投資リスク手続手数料等をご確認ください 6

米失業率と非農業部門雇用者数変化 ( 月次 25 年 1 月 ~214 年 11 月 ) 非農業部門雇用者数変化 ( 千人前月比左軸 ) 失業率 (% 右軸) /1 6/9 8/5 1/1 11/

米失業率と非農業部門雇用者数変化 ( 月次 25 年 1 月 ~214 年 11 月 ) 非農業部門雇用者数変化 ( 千人前月比左軸 ) 失業率 (% 右軸) /1 6/9 8/5 1/1 11/ 情報提供用資料マーケットレポート債券為替相場 215/1/13 目次 : 215 年の債券為替相場 -215 年の債券相場のポイント - 米国債は利回りが緩やかに上昇 - 欧州債は利回りが低位で推移 - 円債は利回りが低位で推移 -215 年の為替相場のポイント - 対ドル中心に円安トレンドが継続 -FRB の金融政策正常化からドル高継続 - ユーロは低成長デフレ懸念が売り要因

米失業率と非農業部門雇用者数変化 ( 月次 25 年 1 月 ~214 年 11 月 ) 非農業部門雇用者数変化 ( 千人 前月比 左軸 ) 失業率 (% 右軸) /1 6/9 8/5 1/1 11/

米失業率と非農業部門雇用者数変化 ( 月次 25 年 1 月 ~214 年 11 月 ) 非農業部門雇用者数変化 ( 千人前月比左軸 ) 失業率 (% 右軸) /1 6/9 8/5 1/1 11/