A. 目次 A. 目次...1 B. 略語...2 C. 表リスト...4 D. 要旨...5 E. カナダにおける特定の原料炭および一般炭炭鉱の FOB 価格構成の考察 概説 調査対象の炭鉱とプロジェクト Teck Coal Sherri

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1 平成 25 年度海外炭開発支援事業海外炭開発高度化等調査 カナダにおける特定の原料炭および一般炭炭鉱の FOB 価格構成の考察 2014 年 3 月 31 日

2 A. 目次 A. 目次...1 B. 略語...2 C. 表リスト...4 D. 要旨...5 E. カナダにおける特定の原料炭および一般炭炭鉱の FOB 価格構成の考察 概説 調査対象の炭鉱とプロジェクト Teck Coal Sherritt International Corporation Coalspur Mines Limited Fortune Minerals Cardero Resource Corp Summit Coal Ltd

3 B. 略語 略語 意味 A.R. As Received ( 到着 ) ad air dried basis( 気乾ベース ) adb air dried basis( 気乾ベース ) AFT Ash Fusion Temperature( 灰融点 ) arb as received basis( 到着ベース ) B Billion(10 億 ) BC British Columbia( ブリティッシュコロンビア州 ) BC EAO British Columbia Environmental Assessment Office(BC 州環境影響評価オフィス ) BCM, bcm bank cubic meters( バンク キュービックメーター ) BFS Bankable feasibility study( バンカブルフィージビリティ調査 ) C$ Canadian dollars( カナダドル ) CC Cleaned or processed coal( 選炭済みまたは加工済み石炭 ) CIF seller arrange for shipping by sea to destination port( 運賃保険料込み条件 売主が仕向港まで海上輸送を手配 ) D and A Depreciation and Amortization( 減価償却費 ) db dry basis( 無水ベース ) EA environmental assessment( 環境影響評価 ) FOB Free on Board, delivered to buyer s vessel( 本船渡し条件 買主の船舶に引き渡し ) FS feasibility study( フィージビリティ調査 ) FSI Free Swelling Index( 自由指数 ) FX Foreign Exchange( 外国為替 ) G & A General and Administration( 一般管理費 ) GAR gross as received( 総発熱量 ) ha Hectares( ヘクタール ) HGI Hard Grove Index( ハードグローブ指数 ) 2

4 IPO Initial Public Offering( 新規公開株式 ) IRR internal rate of return( 内部収益率 ) Kt thousand tonnes(1 千トン ) LOM Life of Mine( 鉱山寿命 ) M Million( 百万 ) Mt million tonnes( 百万トン ) Mtpa million tonnes per annum( 百万トン / 年 ) PEA Preliminary Economic Assessment( 予備的経済評価 ) PFS pre-feasibility study( プレ フィージビリティ調査 ) pt per tonne( トン当たり ) ptkm Per tonne kilometer( トンキロ当たり ) S Surface Mine( 露天掘り鉱山 ) SSCC Semi-soft Coking Coal( 弱粘炭 ) T Tonne( トン ) tcc tonnes clean coal( トン精炭 ) tpa tonnes per annum( トン / 年 ) Tpy tonnes per year( トン / 年 ) UG Underground Mine( 坑内掘り鉱山 ) 3

5 C. 表リスト 表 D-1 FOB 価格考察のまとめ ($/t)...5 表 E-1 FOB 価格考察のまとめ ($/t)...7 表 E-2 Teck Coal (100%) オペレーションの詳細 ( 四半期および年次 )...10 表 E-3 Sherritt の連結運営統計データ (Coal Valley & Obed 炭鉱 )...12 表 E-4 コスト構成要素のパーセンテージ内訳 ( 年 )...13 表 E-5 Coalspur Vista プロジェクト : 操業費のまとめ...14 表 E-6 Coalspur Vista プロジェクト : 生産のまとめ...14 表 E-7 Arctos プロジェクト平均 LOM 運営費のまとめ...17 表 E-8 Arctos FOB 現金コスト ($/ 製品トン )...18 表 E-9 Carbon Creek の鉱区および採掘方法ごとの鉱山寿命を通しての生産量...19 表 E-10 Carbon Creek LOM 操業費 ($/ トン 2012 年 )...19 表 E-11 Mine 14: 生産統計データ...21 表 E-12 Mine 14: 総生産コスト

6 D. 要旨 本報告書は炭鉱操業会社 2 社 (Teck Coal および Sherritt International) ならびにプロジェクト 4 件 (Coalspur Mines Fortune Minerals Cardero Resource Corp. Summit Coal) を調査の対象としており 対象は入手可能な情報量によって選択した 本報告書では操業会社の財務諸表および法的申告書類を検証し 各プロジェクトの技術報告書を分析した これらのプロジェクトは プレ フィージビリティまたはフィージビリティ調査段階であった 各調査対象の FOB ベースの平均総仕入原価を決定し 提示した 情報は各ケースで異なる方法で報告されていたため 全調査を対象として一貫したまとめを行うことは不可能であった また 炭鉱はどれも異なり 情報は同レベルの正確さで作成されているわけではなく それぞれが異なる期間で報告または推定を行っていることから これらの結果を直接比較することはできないことに留意されたい 表 D-1 は 6 つの各調査対象の総平均 FOB 価格および輸送費をまとめている Vista 以外はすべて 同様の構成コストが含まれると考えられる Vista のコストにロイヤルティは含まれない 表 D-1 FOB 価格考察のまとめ ($/t) 項目 Teck Sherritt Coalspur Fortune Cardero Summit Operations Mountain Operations Vista 1 Arctos Carbon Creek Mine 14 通貨 C$ 2013 C$2013 C$ 2011 C$ 2012 US$ 2012 C$ 2013 総平均 FOB 価格 $ $82.81 $68.06 $ $ $ 鉄道 港湾コスト $38.00 $33.69 $42.63 $33.00 $ 注 :Coalspur の FOB 価格にロイヤルティは含まれない 5

7 E. カナダにおける特定の原料炭および一般炭炭鉱の FOB 価格構成の考察 1. 概説 本報告書で明示する情報は公開済み または公開の特別承認を得ている情報であることから これらの炭鉱 プロパティ プロジェクトを最終的に選択するにあたり 一貫性をもって比較分析するに十分な量の公開情報が入手可能であるということが決定条件となった 考察した企業およびプロジェクトは以下の通り Teck Coal: Teck Coalは6つの炭鉱の財務と操業実績を連結ベースで報告している これらの炭鉱は主に原料炭を生産しており BC 州南東部で山岳のトラック & ショベルで操業を行っている これらの操業を個別に分析することはできないが 連結ベースの結果は他の炭鉱との比較や歴史的観点の基礎を提供する Sherritt International Corporationの山岳操業 : SherrittはMountain DivisionとしてCoal Valley 炭鉱とObed 炭鉱の財務と操業実績を連結ベースで報告している これらの炭鉱はアルバータ州中西部の丘陵地帯で ドラッグライン操業によって瀝青炭( 一般炭 ) を生産している Obed 炭鉱は2012 年に休止したため 2013 年の実績は主にCoal Valleyのものである Coalspur Mines LimitedのVista 石炭プロジェクト : Vistaプロジェクトには最近 環境許可が下り 最終的な認可プロセスを完了しようとしているところである Sherrittの Coal Valleyと同じくアルバータ州中西部の丘陵地帯で 大規模なドラッグライン操業を行い 瀝青炭 ( 一般炭 ) を生産する予定である 本報告書では同プロジェクトのフィージビリティ調査を分析に利用している Cardero Resource CorpのCarbon Creekプロジェクト : Carbon Creekプロジェクトは 市況が好転するまでフィージビリティ調査および環境影響評価に関する作業を一時中断している 同プロジェクトは BC 州北東部における原料炭の生産に 露天掘 ハイウォール採掘 坑内採掘を計画している 本報告書では同プロジェクトのプレ フィージビリティ調査を分析に利用している Fortune Minerals Ltd. のArctos 無煙炭プロジェクト : ArctosプロジェクトはBC 州北西部のKlappan-Groundhog 炭田にて露天掘り操業で無煙炭を生産する計画である 同プロジェクトのフィージビリティ調査を考察する Summit Coal Inc. のMine 14プロジェクト : SummitのMine 14プロジェクトは 建設と操業の開始に必要とされるすべての認可を得ている ヒントンの北西部に位置するアルバータ州中西部の丘陵地帯において坑内採掘にて原料炭の生産を行う予定である 同炭鉱では ルーム アンド ピラー採掘法で上層を掘削した後 下層に移行する 同プロジェクトのフィージビリティ調査を考察する 以上 2 件の操業者と 4 件のプロジェクトがあり 次の項目を考察する 2 件のトラック & ショベル 露天掘り操業 (Teck と Fortune Minerals) うち 1 件は操業中 他 1 件はプロジェクト 6

8 2 件のドラッグライン操業 (SherrittとCoalspur) うち1 件は操業中 他 1 件は開発段階 1 件の坑内掘り操業のプロジェクト (Summit) 1 件は数種の採掘方法の組み合わせのプロジェクト (Cardero) 米国西部には 考察を行うに十分な量の財務情報が公開されている生産者はなかった 表 E-1 FOB 価格考察のまとめ ($/t) は 6 つの調査対象それぞれの FOB 価格の総平均と輸送費をまとめている Vista 以外は すべて同様の構成コストを含むと考えられる Vista の原価にロイヤルティは含まれない それぞれ異なる操業方法で 考察した調査は正確性の基準が異なり コストは異なる期間で算定されているため 数値の比較は直接できない しかし 基本的な部分を考察することで それらの相対的な重要さと総数に対する影響を理解できる 4 つのプロジェクトのコストの違いも興味深い 表 E-1 FOB 価格考察のまとめ ($/t) 項目 Teck Sherritt Coalspur Fortune Cardero Summit Operations Mountain Operations Vista 1 Arctos Carbon Creek Mine 14 通貨 C$ 2013 C$2013 C$ 2011 C$ 2012 US$ 2012 C$ 2013 総平均 FOB 価格 $ $82.81 $68.06 $ $ $ 鉄道 港湾コスト $38.00 $33.69 $42.63 $33.00 $ 注 :Coalspur の FOB 価格にロイヤルティは含まれない 2. 調査対象の炭鉱とプロジェクト 2.1 Teck Coal Teck Resources Limited( 以下 Teck とする ) の石炭部門は 6 つの操業炭鉱を所有している すべて典型的な露天掘り操業と選炭プラントであり 365 日 24 時間体制で連続稼働するように デザインされている Teck は所有炭鉱の財務結果と営業実績を連結ベースで報告している 表 E-2 は過去 3 年間の四半期および年次営業実績を FOB ベースでまとめている コメント : Teckの石炭の平均実販売価格 ( カナダドル建て ) は 2011 年第 3 四半期のデータで最高価格を示した後 徐々に低下した 7

9 Teckは2012 年第 3 四半期半ばに開始したコスト削減プログラム 2 に成功し それ以降 販売原価は大幅に低下した Teckは その利益性とコスト削減によって 価格下落にもかかわらず生産量と売上げを伸ばしている 2013 年の売上げは同社最高を記録した コスト削減プログラムの促進は 機器の追加購入と更新によってトラックとショベルの容量を増やすことで生産能力を増大させる 2012 年には 新しいトラック9 台とショベル1 台が追加され 既存のトラック30 台とショベル1 台が更新された 3 市場の需要にもよるが Quintetteの開始によって 同社の総生産能力は約 31Mtpaまで伸びると考えられる 4 輸送費 : o 複数ターミナルへの鉄道コスト 複数ターミナルでのターミナルコスト およびいくつかの四半期ではCIFベースで販売された石炭の海上輸送費が含まれる これらの項目を個々に正確に分けるのは不可能である o TeckはWestshoreターミナル Neptuneターミナル Ridleyターミナルおよびその他 3つのターミナル ( 少量の輸送量で 特定の輸送先用 ) を定期的に使用している 各ターミナルでの料金は異なる 2013 年におけるWestshoreターミナルの荷役料は $9.53pt 5 で Teckは年間輸送高の56% を占める最大のシッパーである よって Teck の Westshore 荷役料はこの年間平均よりもいくらか低いと考えるのが妥当であろう TeckはNeptuneターミナルの石炭輸送部分を所有しており 料金構成はサービスコストベースである よって Teck の Neptune の料金は Westshoreの料金よりも大幅に低くなると考えるのが妥当であろう Ridleyターミナルでの2013 年第 3 四半期における平均荷役料は $10.06pt 6 であった よって RidleyにおけるTeckの荷役料はこの価格か それ以下であると考えるのが妥当であろう o TeckのCP Rail CN RailおよびWestshoreとの契約は4 月 1 日からの事業年度ベースである したがって 年次の契約料金上昇のために Teckの輸送費は通常各年の第 2 四半期に上昇する しかし 実際の四半期ごとの輸送費は その四半期の販売量および CIF 輸送があればその量に依存する 例えば 四半期輸送費が最高額を示した2012 年第 4 四半期の輸送費 $41ptは 同四半期中のCIF 輸送の結果であると報告されている 7 四半期ごとのコストはまた 鉄道および港湾の混乱にも影響される ( 例えば 2012 年 12 月のWestshore 輸送事故 ) Teckの2013 年の総平均 FOB 価格は $116ptであった 2 Teck Resources Limited 2012 Annual Report 41 ページ 3 Teck Resources Limited 2012 Annual Report 42 ページ 4 Teck Resources Limited 2013 Annual Report 48 ページ 5 Westshore Terminals Investment Corporation Management s Discussion & Analysis 8 ページ 2013 年 3 月 18 日 6 Ridley Terminals Inc Third Quarter Report 3 ページ 7 Teck Resources Limited 2013 Fourth Quarter News Release 28 ページ 2014 年 2 月 13 日 8

10 2.1.2 結論 : Teckは低コスト生産者として世界的に認識されており 他社との比較における基準となっている Teckは大変効果的にコストを管理しており 最大の生産者 シッパー ターミナルサービス消費者として 優遇料金を得ているものと考えられる 9

11 表 E-2 Teck Coal (100%) オペレーションの詳細 ( 四半期および年次 ) Q1 Q2 Q3 Q4 YTD Q1 Q2 Q3 Q4 YTD Q1 Q2 Q3 Q4 YTD 生産量 (000t) 4,379 5,756 5,952 6,698 22,785 6,265 5,707 6,322 6,358 24,652 6,234 6,014 6,707 6,667 25,622 販売量 (000t) 4,950 5,566 6,143 5,547 22,207 5,305 6,716 5,546 6,422 23,989 6,578 6,285 7,568 6,480 26,911 平均販売額 US$/t $207 $272 $285 $253 $257 $223 $202 $193 $159 $193 $161 $156 $139 $142 $149 Cdn/U.S. 為替レート C$/t $206 $264 $279 $259 $254 $226 $203 $194 $157 $194 $162 $159 $144 $149 $153 事業費 (C$/t) 売却原価 $76 $80 $70 $65 $73 $59 $59 $58 $49 $57 $47 $50 $50 $55 $51 輸送費 $34 $33 $31 $33 $32 $34 $37 $37 $41 $37 $36 $39 $38 $39 $38 減価償却費 $24 $24 $23 $20 $23 $20 $22 $23 $20 $21 $26 $26 $27 $29 $27 合計 $128 $115 $116 8 Teck Resources Limited Interactive Analyst Center +Virtua&portalName=tc 10

12 2.2 Sherritt International Corporation Sherritt International Corporation( 以下 Sherritt とする ) は 同社が所有する 2 つの輸出用炭 鉱 Coal Valley と Obed を同社の山岳操業として連結ベースで報告している Coal Valley 鉱山の 年間生産能力は約 4Mtpa Obed 鉱山は 1.2Mpta である 両鉱山とも ドラッグライン ショベ ル 掘削機を使用し 主に一般炭輸出市場向けの精炭を生産するために選炭工場を活用してい る Obed 鉱山は 市況の低迷を原因として 2003 年に休止したが 2009 年に再開した また Sherritt は 同じ理由で同鉱山を再び 2012 年 11 月に休止した 2013 年には Coal Valley 鉱山 は約 3.3Mt Obed 鉱山は約 0.1Mt を生産した ( 四捨五入して計 3.3Mt) 2012 年では それぞ れ 3.5Mt ならびに 0.2Mt であった 表 E-3 は Sherritt 山岳操業の過去 4 年間の統計データをまと めている 表 E-4 は過去 4 年間の各費用項目の割合の幅をまとめ 各幅の中間値を示している また 山元以外のコストをゼロと仮定した場合の コスト割合の中間値も示している コメント : 平均実販売価格は2010 年水準を下回り Obed 炭鉱の再開と再休止はこの価格変化に連動している 山岳操業は習熟した操業であるため 表 E-3の最下列に示されているパーセンテージは 丘陵地帯のドラッグライン炭鉱の現地コストの妥当な配分であると考えられる 山元以外のコストの範囲 $22.36~$25.48ptは Teckや調査対象プロジェクトの値の範囲と比べると低く見える 2013 年のコスト $22.36ptのみを見た場合 2013 年のWestshore ターミナルでの平均荷役料 $9.53が2013 年 9 のWestshoreターミナルを介するCoal Valley 石炭 2.0Mtに適用されると仮定すると 残りの $12.83は鉄道料金とその他のコストに充てられることになる Coal ValleyからWestshoreとRidleyまでの輸送距離はそれぞれ約 1,082kmおよび1,374kmである 仮に石炭 1tを1km 運ぶコストが $0.021とすると 鉄道料金はそれぞれ $22.79ptおよび $28.85ptとなる これは Sherrittが比較的魅力的な鉄道料金および港湾料金を得ていることを示唆している 考えられる理由としては 港湾と鉄道との長期契約 通常より遥かに長いユニット トレイン (175 車両 ) による規模のメリット そして低迷する一般炭に対する優遇鉄道料金があげられる 2013 年の平均山元コスト ( 主にCoal Valley 炭鉱 ) は $60.45ptである 2013 年の平均総 FOB 価格は $82.81ptであった 結論 Obed 炭鉱は 一般炭市場が少なくとも2012 年の一般価格と同程度に回復するまで 再開はしないものと考えられる 山岳操業は2012 年以降 経費削減に成功しており 米ドルと比べて弱いカナダドルの恩恵を受けている Coal Valleyはこの先も現行の市況による試練を受けるであろう 9 Westshore Terminals Investment Corp. Annual Information Form 7 ページ 2014 年 3 月 18 日 11

13 表 E-3 Sherritt の連結運営統計データ (Coal Valley & Obed 炭鉱 ) 収益 ($M) $283.6 $444.8 $352.6 $288.2 売上原価 ($M) $238.2 $349.0 $312.1 $325.2 一般管理費 ($M) $5.2 $6.3 $7.8 $8.3 EBITDA ($M) $40.2 $89.5 $32.7 -$45.3 減耗償却 減価償却 償却 ($M) $31.5 $55.3 $72.7 $46.9 操業による利益 ($M) $8.7 $34.2 -$40.0 -$92.2 生産 (Mt) 販売 (Mt) 平均実販売価格 ($/t) $84.21 $ $ $87.84 単位運営費 ($/t) $71.32 $79.61 $86.48 $82.81 山岳操業連結運営費の内訳 FOB ターミナル ($/t) 手数料 ロイヤルティ 輸送費 港湾料金 $ % $ % $ % $ % 労働賃金 $ % $ % $ % $ % 燃料 $ % $ % $ % $ % 修理 メンテナンス $ % $ % $ % $ % レンタル 請負業者 $ % $ % $ % $7.45 9% その他 $4.99 7% $5.57 7% $ % $ % 単位運営費 $ % $ % $ % $ % 10 Sherritt International Corporation Management s Discussion and Analysis 2011 年 12 月 31 日 (19~22 ページ ) 2013 年 12 月 31 日 (26~29 ページ ) 12

14 表 E-4 コスト構成要素のパーセンテージ内訳 ( 年 ) コスト構成要素 % 範囲 中間値 % 中間値 % 手数料 ロイヤルティ 運送費 港湾料金 労働賃金 燃料 修理 メンテナンス レンタル 請負業者 その他 合計 Coalspur Mines Limited Coalspur Mines Limited の Vista 炭鉱は 2014 年には建設 2016 年には生産を予定している ドラッグライン トラック & ショベル 掘削機およびその他の一般的な露天掘り機器を活用し て輸出用の瀝青炭 ( 一般炭 ) を生産する大規模露天掘り炭鉱となる 同炭鉱では 3 つの炭層が 掘削されるが 2 つは混炭して一次製品になり 販売可能石炭埋蔵量の 88% を占める 残り 1 つの炭層の石炭は一次製品よりも発熱量の低い二次製品として販売される 採掘されたすべて の石炭は選炭工場で処理され Ridley ターミナルに輸送される 同鉱山の第 1 フェーズは 6Mtpa の精炭生産に到達し 開発費は $458M と予想される 山元の キャッシュコストは 初め 5 年間は $28pt 初め 10 年間は $32pt と予測される FOB キャッシ ュコストは生産の初め 5 年間は $60pt 初め 10 年間では $64pt と予測される 11 Vista のバンカ ブルフィージビリティ調査は 2012 年 1 月に発表されており これは同プロジェクトの最新の財 務調査である 本分析ではこれはを主な情報源としている 同調査は 2011 年第 3 四半期のドル で示されており インフレのないこと また外貨はカナダドルと同水準であることを前提とし ている 表 E-5 は Vista プロジェクトの Vista のキャッシュコスト構成要素 ( 不変ドル ロイヤルティ を含まない ) を精炭ベース FOB Ridley ターミナル 年区切りの平均でまとめて いる 範囲は $61~$68pt である 11 CoalspurMines Limite ウェブサイト 13

15 表 E-5 Coalspur Vista プロジェクト : 操業費のまとめ 12 構成要素 1-10 年 1-20 年 1-30 年 採掘 $ % $ % $ % 選炭 $4.33 7% $4.27 6% $4.29 6% 一般管理 $1.03 2% $0.97 1% $0.98 1% 小計 $ % $ % $ % 鉄道 港湾 $ % $ % $ % 合計 $ % $ % $ % 表 E-6 は Vista の主要生産関連数値をまとめている 表 E-6 Coalspur Vista プロジェクト : 生産のまとめ 1 10 年 1 20 年 1 30 年 原炭生産 (Mt) Val d Or & McPherson 炭層 McLeod 炭層 合計 精炭生産 (Mt) Val d Or & McPherson 炭層 McLeod 炭層 合計 剥土比 (bcm/t) 原炭剥土比 3.9:1 4.9:1 5.1:1 精炭剥土比 7.0:1 8.9:1 9.2:1 歩留まり 55% 55% 55% コメント Vistaはロイヤルティを含まないFOB 価格を2011 年のドルの値で $61~$68ptと算出している これらは Sherritt 山岳操業が報告した2011 年の実質総費用 $80ptと比べて低い 鉄道および港湾コストの $33.69ptは Teckによる2011 年の報告と一致しており RidleyターミナルとCN Railとの料金交渉の際にBFSベースにアップデートしたと報告されている このコストと VistaからRidleyターミナルまでの1,244kmの鉄道距離と任意の鉄道料金 $0.021ptkmを使うと 2011 年に適用された鉄道料金は約 $26pt 港湾料金は約 $7.50ptと推定される どちらも それぞれの契約を基に年次調整の対象となるだろう 12 Coalspur Mines Limited プレスリリース Vista Bankable Feasibility Study Provides Blueprint For The Largest Export Thermal Coal Mine In North America 表 年 1 月 30 日 14

16 鉄道および港湾料金は FOBキャッシュコストの50% を占める 剥土比は 予想通り 時間の経過と採掘費の上昇につれて増加する 55% の歩留まりは同地域におけるSherrittのそれより高く 歩留まり50% 13 を使用すべきと結論付けている しかしながら 各ケースですべて同じ炭層が掘削されているわけではない VistaプロジェクトとSherritt 社の経験における歩留まりの違いは Coalspurのために予定した山元キャッシュコスト ($27~$34pt) と Sherrittの山岳操業に見られる山元キャッシュコスト ($60pt) の違いに一部よるところがある 結論 Vistaの原価計算は 大きなドラッグラインによる大規模操業のメリットを示している BFSは1 年目に2.3Mtからの精炭販売があり その後 3 年間で4.7M 6.8M 11Mに増加している 14 Coalspurの課題は このペースに達成することであろう 2.4 Fortune Minerals Fortune Minerals 社はプロジェクト マネージャーおよび過半数所有者として ブリティッシ ュコロンビア州北西部 Groundhog/Klappan 炭田に位置する Arctos 無煙炭プロジェクト ( 以下 Arctos とする ) の開発を提案している Arctos は 今後 25 年間で無煙炭を原炭ベースで最大 5.4Mtpa 精炭ベースで 3Mtpa 生産できる露天掘り炭鉱となる 採掘作業には油圧ショベルや 掘削機が使用される 原炭は選炭工場に運ばれ 約 55% の歩留まりで精炭が回収される 精炭 は Ridley ターミナルへの輸送のためにユニット トレインに積みこまれる BC 州 Minaret の CN の側線から同プロジェクトまで 約 337km にわたる鉄道線路が部分的に完成している 同 線路には様々な改善要件があるが 満たされるだろう 鉱山寿命平均剥土比は 生産される精 炭 1 トン当たり剝土 11.3BCM である 同プロジェクトのフィージビリティ調査は 2012 年に改 訂されており この報告書が本分析の基盤となっている 表 E-7 は 2012 年のドル価値で Arctos の鉱山寿命平均操業費をまとめている 直接採掘費は原 炭および石炭製品 1 トン当たりのドルで示されている その他のコストは石炭製品 1 トン当た りのドル表示である 表 E-8 は比較のため 同プロジェクトのロイヤルティを含まない操業キャッシュコストの相 対的割合の内訳を示している コメント $33.63/tでの石炭輸送は $0.024ptkmで同プロジェクトからRidley ターミナルまで 1,390kmの鉄道距離に相当する 13 Sherritt International Corporation Robb Trend EA Report B-12 節 2012 年 4 月 14 Coalspur Mines Limited Feasibility Study of the Vista Coal Project, Hilton, Alberta 195 ページ表 年 1 月 26 日 15

17 Ridleyターミナルの推定コストは $9.00ptであったのに対し 報告によると 2012 年の Ridleyターミナルの実質平均スループット料金は $8.56ptであった 15 この後者の数字は 2013 年第 3 四半期では $10.06ptで 2012 年からの増額の半分以上が 改定された新規のスループット契約のもとでトン当たりの輸送料金が上昇した結果である 今日のRidley ターミナルとの新契約のレートが 2014 年の指標による上昇後も2012 年の推定である $9.00ptを上回ると考えるのは妥当である 鉄道 港湾料金は合計 $42.63ptで 同プロジェクトのFOBキャッシュコストの35% に相当する これは Coalspur 社 Vistaプロジェクトでの推定額 $33.69ptと関連している Arctosは約 150km 長い鉄道距離を持ち より厳しい地形と鉄道員配備のためにより高い鉄道料金を払っていると考えられる $9ptの差は これらの要因によるものと考えられる 平均総 FOB 価格は $147.36ptである 15 Ridley Terminals Inc Annual Report 5 ページ 16

18 表 E-7 Arctos プロジェクト平均 LOM 運営費のまとめ 16 生産関連統計データ 総剥土量 (000s bcm) 780,428 原炭石炭生産 (000s トン ) 125,049 原炭剥土比 (bcm/ トン ) 6.2:1 石炭製品トン数 (000s トン ) 69,242 製品剥土比 (bcm / 製品トン ) 11.3:1 平均歩留まり (%) 55 生産性 ( 原炭トン / 総工数 ) 4.8 コスト構成要素 1 トン当たりのコスト ($/t) 直接採掘費 原炭 石炭製品 掘削と発破 $5.20 $9.39 剥土と成長培地除去 $17.58 $31.75 石炭の積み込みと運搬 $3.06 $5.52 メンテナンス $2.83 $5.11 操業サポートと一時的な埋め立て $4.69 $8.47 選炭費 $5.55 $10.02 監督と管理 $1.69 $3.06 合計 $40.59 $73.31 山元以外と間接原価 石炭運送費 $33.63 ターミナルおよび港湾料金 $9.00 炭鉱間接費 $1.80 現地インフラコスト $3.91 石炭生産ロイヤルティ $5.76 販売 一般管理費 $0.20 合計 $54.30 FOB 船舶総キャッシュコスト $ 減価償却 $19.75 採掘と輸送の総コスト $ Arctos Anthracite Joint Venture Technical Report On The 2012 Update Of The Arctos Anthracite Project Mine Feasibility Study 21-1 ページ表 21.1 Golder Associates Inc 年 11 月 28 日 17

19 表 E-8 Arctos FOB 現金コスト ($/ 製品トン ) 直接採炭費 $ % 炭鉱間接費 $1.80 1% 現地インフラ $3.91 3% 販売 一般管理費 $ % 小計 $ % 石炭輸送 $ % ターミナル料金 $9.00 7% 総キャッシュコスト $ % 結論 : Arctosは地理的には比較的西海岸に近いものの 同プロジェクトからRidleyターミナルへの鉄道ルートは1,390kmで 初めに東のPrince Georgeへ向かい その後西のRidleyへ向かう そのため Arctosは他の多くのプロジェクトと比べて輸送距離が長い 同プロジェクトへ続く鉄道のアップグレードと延長のプロジェクトの最初にかかる費用 ($330M 17 ) が同プロジェクト全体の経済性に影響を及ぼしている 2.5 Cardero Resource Corp. Cardero Resources Corp. が主として保有し 管理している Carbon Creek は ブリティッシュ コロンビア州北東部に位置する原料炭資源である プレ フィージビリティ調査は 2012 年に完 了している 今後 20 年間で 露天掘り採掘 柱房式坑内採掘 ハイウォール採掘を使用して 121Mt の原炭の採掘と 78Mt の精炭の生産を計画している 年間生産量は平均 4.1Mt と推定さ れ およそ 60% が強粘結炭 34% が弱粘結 /PCI 炭 および 6% が一般炭とされる リースされ る主要機器には 22 m3掘削機 2 台 173t 運搬トラック 8 台 およびハイウォール採掘機 1 台が含 まれる 坑内採掘は 3 年目に 1 台のコンティニュアスマイナーをもって開始し 6 年目までに は 6 台にまで拡大する予定である 製品は炭鉱から鉄道積出設備まで 175km をバージ輸送 Ridley ターミナルまで 950km を鉄道輸送される PFS によって提供された情報が本分析の基盤 となっている 表 E-9 は鉱区および採掘方法ごとの LOM 石炭生産量をまとめている また 鉱区ごとの剥土 比およびプラント歩留まりも示している 17 Arctos Anthracite Joint Venture Technical Report On The 2012 Update Of The Arctos Anthracite Project Mine Feasibility Study 21-1 ページ表 21.1 Golder Associates Inc 年 11 月 28 日 18

20 18 表 E-9 Carbon Creek の鉱区および採掘方法ごとの鉱山寿命を通しての生産量 原炭トン ( 百万 ) 販売炭トン ( 百万 ) 北部露天掘り鉱山露天掘 (Area Mining) 露天掘 (Contour Mining) 5 3 ハイウォール採掘 5 3 小計 % 平均剥土比 12:1 中央部露天掘り鉱山露天掘 (Area Mining) 露天掘 (Contour Mining) 8 5 ハイウォール採掘 8 4 小計 % 中間プラント歩留まり ( 露天 ) 65% 平均剥土比 7:1 坑内掘り鉱山 % 中間プラント歩留まり ( 坑内 ) 64% 合計 % 表 E-10 は FOB ベースの LOM 平均現金コストをまとめている 表 E-10 Carbon Creek LOM 操業費 ($/ トン 2012 年 ) 19 原炭 精炭 北部露天採掘 $51 $75 中央部露天採掘 $33 $48 直接鉱山費用 ハイウォール採掘 $17 $42 坑内採掘 $44 $69 石炭ハンドリング / 選炭 $4 平均 ( 機器のリースを含む ) $61.11 バージ $3.75 運搬 鉄道 & 港湾料金 $33.00 小計 $97.86 間接費 (G&A 鉱物税等) $12.57 合計 $ Cardero Resource Corporation Prefeasibility Study of the Carbon Creek Coal Property 1-15 ページ表 1.10 Norwest Corporation 2012 年 11 月 6 日 19 Cardero Resource Corporation Prefeasibility Study of the Carbon Creek Coal Property 1-24 ペー ジ表 1.17 Norwest Corporation 2012 年 11 月 6 日 19

21 2.5.1 コメント 北部露天掘り鉱区は 精炭の22% を $75ptで生産し これは12:1 原炭剥土比のために最も高額な生産となっている ハイウォール採掘は最も安価な $48ptだが 露天採掘終了後の生産であり ハイウォールには剥き出しの石炭が残される 174kmのバージ輸送のコストは $0.021ptkmとなる 950km の鉄道輸送の任意の鉄道料金を $0.022ptkm( Arctos プロジェクトの $0.024ptkmと比べるとやや低め 節を参照 ) と仮定すると 1トン当たりの料金は $20.90となる 残りの $12.10ptは Ridleyターミナルの料金となる CarderoはRidleyと契約を結んでおり PFS 用にCN Railから見積もりを得ていると予測されることから 総鉄道 港湾コストはかなり正確であると考えられる したがって 鉄道料金は $20pt 前後 港湾料金は $12pt 前後と考えるのは妥当であろう 結論 Carbon Creekプロジェクトは3 種類の採掘方法を使用する 比較的複雑なオペレーションである PFSはFOBベースの鉱山寿命平均操業費を $110ptと推定している これはTeck の2013 年の実際原価 $116ptと同等である 2.6 Summit Coal Ltd. Summit Coal Ltd. の Mine 14 Project( 以下 プロジェクトとする ) は アルバータ州中西部の 既存の Grande Cache 鉱山付近に位置する 同プロジェクトは 柱房式坑内採掘操業で輸出市 場向けの低 中揮発性原料用炭約 950,000tpa の生産能力がある 開発と操業に必要とされるす べての認可は下りており 2 つの炭層で採掘が予定されていて 10 番層が最上部で最初に採 掘され 次にその下の 4 番層が採掘される ( 炭層の厚さはそれぞれ平均 3.2m および 3.3m) 炭層へのアクセスには 4 か所の入口が使用される 1 つのコンティニュアスマイナー (CM) スーパーセクション (2 台の CM が 1 台の給送 / 破砕機とベルトコンベヤに供給する配置 ) およ び 2 つのシングル CM セクションからは 1.3Mtpa の原炭が生産されると見込まれている 選 炭工場は精炭 950,000 トンを生産する ( 歩留まり 74.6%) 同工場での低品位炭と微粉炭 ( 約 350,000tpa と推定される ) は 付近の発電所の燃料の一部として使用される Golder Asspciates Inc. による同プロジェクトについての技術報告書は 2013 年 3 月に完了している 同プロジェクトに関する以前のフィージビリティ調査およびプレ フィージビリティ調査から の情報が一つの報告書に集約されている 同報告書は本分析のベースとなっている 同報告書 で使用されている通貨は 2013 年のカナダドルである 表 E-11 は同プロジェクトの生産の主要統計データをまとめている 同鉱山は 17 年間の鉱山 寿命を通して 2 つの炭層から 14Mt の精炭を生産する予定である 20

22 表 E-11 Mine 14: 生産統計データ 21 No. 10 炭層 原炭トン (000) 8,115 精炭トン (000) 6,054 歩留まり 75% No. 4 炭層 原炭トン (000) 10,829 精炭トン (000) 8,083 歩留まり 75% Mine 14 合計 原炭トン (000) 18,944 精炭トン (000) 14,137 歩留まり 75% 1 トン当たりの収益 $ 生産性 (t/ 工数 ) 1.9 表 E-12 は直接経費 間接経費 非現金 山元費用を含む同プロジェクトの総 FOB 価格をま とめている 表 E-12 Mine 14: 総生産コスト 22 直接鉱山経費労働賃金 $000s $367,262 56% 天盤管理 $000s $107,788 16% 原料 補給品 $000s $80,320 12% メンテナンス 修理 $000s $81,398 12% エネルギー $000s $23,425 4% 直接経費小計 $000s $660, % コスト / トン原炭 $/tonne $34.85 コスト / トン精炭 $/tonne $46.71 間接鉱山経費トラック輸送 $000s $127,714 29% 選炭 $000s $128,305 29% 鉄道積み込み $000s $19,512 4% 道路メンテナンス $000s $2,873 1% ロイヤルティ $000s $127,949 29% 露天掘り 一般管理費 $000s $12,501 3% 資産税 $000s $19,968 5% 間接経費小計 $000s $438, % 21 Summit Coal Inc. Technical Report on Mine 14 Project 157 ページ表 22.2 Golder Associates Inc 年 3 月 22 Summit Coal Inc. Technical Report on Mine 14 Project 157 ページ表 22.2 Golder Associates Inc 年 3 月 21

23 コスト / トン原炭 $/tonne $23.16 コスト / トン精炭 $/tonne $31.05 総キャッシュコスト総キャッシュコスト $000s $1,099,015 コスト / トン原炭 $/tonne $58.01 コスト / トン精炭 $/tonne $77.74 非キャッシュコスト減価償却 $157,934 会社運営諸経費 $55,011 総非キャッシュコスト $000s $212,945 コスト / トン原炭 $/tonne $11.24 コスト / トン精炭 $/tonne $15.07 総生産費総生産費 $000s $1,311,961 コスト / トン原炭 $/tonne $69.24 コスト / トン精炭 $/tonne $92.82 鉄道 港湾料金 $/tonne $33.36 総 FOB 価格 $ コメント ロイヤルティと非キャッシュコストを含む平均総 LOM FOB 価格は $126.18ptである ロイヤルティを含まない 精炭ベースの平均総 LOM 現金コストは $69ptである SummitはRidleyターミナルとつながりがあり 調査のために鉄道料金情報をアップデートしていると考えられるため 鉄道 港湾コスト $33.63ptは正確であると考えられる 結論 年間生産量が比較的少ない累層の柱房式採掘において 表示されたコストを維持することは Summitにとって大きな課題となるであろう 22

24 平成 25 年度海外炭開発支援事業海外炭開発高度化等調査 カナダにおける特定の原料炭および一般炭炭鉱の FOB 価格構成の考察 平成 26 年 3 月発行発行 : 東京都港区虎ノ門 2 丁目 10 番 1 号虎ノ門ツインビルディング おことわり : 本レポートの内容は 必ずしも独立行政法人石油天然ガス 金属鉱物資源機構としての見解を示すものではありません 正確な情報をお届けするように最大限の努力を行っておりますが 本レポートに基づきとられた行動の帰結につき 独立行政法人石油天然ガス 金属鉱物資源機構及びレポート執筆者は何らの責を負いかねます なお 本報告書の内容を引用等する際は あらかじめ独立行政法人石油天然ガス 金属鉱物資源機構の許可を受けてください