銅陵有色 (63) 紫金砿業 (2899) が業界をリードしこれを中国アルミの兄弟会社でもある雲南銅業 (878) 国務院直轄の中国大冶有色金属 (661) 青海省政府系の西部砿業 (61168) 甘粛省政府系の白銀有色 (61212) などが追うまた浙江海亮 (223) は製品加工に特化する

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めぐのまつかた
5 years ago
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1 非鉄金属業界 ~ 世界最大の非鉄大国市況業績改善がみられる ~ 市場動向 ~ 需要増加と構造改革の成果で 17 年は金属価格が上昇 ~ 17 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 1 種非鉄金属生産量 :551 万トン ( 前年比 3% 増 ) 非鉄金属の貿易総額 ( 米ドル換算 ):1348 億米ドル ( 同 15% 増 ) 企業売上高 ( 一定規模以上金鉱を除く ):5.6 兆 ( 同 16% 増 ) 中国は非鉄金属の生産消費量ともに世界最大の規模を誇る 17 年は中国の景気回復と堅調な世界経済を背景に金属需要が増加国内の構造改革環境規制強化などで需給も改善し金属価格の回復が続いたこの中で国内の 1 種非鉄金属生産量は前年比 3% 増加それでも膨大な国内需要を満たすことはできず非鉄金属の輸入額は 3 割近く増加一方で輸出は減り貿易赤字は拡大した金属価格の上昇を支えに売上高で 16% 増税前利益で 33% 増と川上川中分野を中心に業績回復が進んだ 18 年も生産ペースは変わらず上期の 1 種非鉄金属の生産量は前年同期比 3% 増だが企業業績は 1-5 月で川中川下を中心に約 2 割の減益に後退した構造改革環境規制による減産圧力製造財務コスト高などに加え年初からの金属価格の調整が重しにさらに米国政府によるアルミ輸入品への追加関税発動など貿易摩擦もあり業界の先行き不透明感が広がりつつある業界の特徴 ~ 商品市況が業績を左右問題解決に向け構造改革が重要 ~ 生産販売面 : 非鉄金属業界は国内外の商品市況の影響を大きく受けるセクター川上の探査採掘選鉱川中の精錬川下の製品加工に分けられ最終的に建設電力設備機械家電自動車など幅広い業界に販売されるため需要は設備投資個人消費などの影響を受けるまた希少金属特に金は投資商品にも位置づけられ金融政策の影響を受けやすい資源の多くは中西部に分布精錬加工の過程で大量のエネルギーを消費するため環境汚染対策も必要とされ電力石炭など燃料価格の動向もコストに直結集約度は比較的低く生産設備の過剰小規模老朽化という構造的な問題を抱える国際面 : 中国はベースメタルから希少金属に至るまで埋蔵生産量は世界有数の規模を有しレアアースを中心に非鉄資源加工品の輸出大国といえる一方で膨大な需要を背景に鉱石の輸入依存度は高く非鉄金属の貿易は輸入超が続き 17 年の赤字額は 695 億米ドルに拡大した世界の金属市場に与える影響は非常に大きいこの中で資源確保などを目的に中国企業による海外 M&A が増えている政策面 : 国内の非鉄金属資源は国有で企業は採掘使用権を有償で取得政府は過剰気味な生産能力の整備環境汚染対策生産の割当制業界再編製品の高付加価値化海外進出などの構造改革を進めている主要企業主な取扱銘柄 ~ 国有大手が主役価格上昇で業績改善が進む ~ 非鉄業界の川上川中では大手の大半が国有企業で金属ごとに有力企業が存在一方で業界の集約度は高まりつつあるが上位 1 社の生産量は銅アルミ鉛亜鉛で全体の 5~7 割に過ぎない 17 年は金属価格の上昇を追い風に大手傘下の各上場企業は基本的に業績改善が進んだリーディング企業であるアルミ最大手の中国アルミ (26) は業界再編リストラ策が奏功し引き続き業績が回復民営の中国宏橋 (1378) 地方政府系の南山アルミ (6219) や雲南リョ業 (87) などの大手に加え最終製品であるアルミ形材最大手の中国忠旺控股 (1333) も含め製品価格の上昇を支えに好業績となったアルミに並ぶ主要金属の銅をみると地方政府系の江西銅業 (358) と 1 / 8

2 銅陵有色 (63) 紫金砿業 (2899) が業界をリードしこれを中国アルミの兄弟会社でもある雲南銅業 (878) 国務院直轄の中国大冶有色金属 (661) 青海省政府系の西部砿業 (61168) 甘粛省政府系の白銀有色 (61212) などが追うまた浙江海亮 (223) は製品加工に特化する銅管民営大手として有名一部企業を除き銅価格上昇を支えに業績回復が進んだほかのベースメタルをみると亜鉛鉛は地方政府系の雲南馳宏 (6497) と中金嶺南 (6) が国内有数のシェアを占め錫は雲南錫業 (96) が世界最大の生産量を誇るまた国務院系企業の中信資源控股 (125) と五砿資源 (128) は海外の資源開発輸入を主力とする点が特徴だ貴金属をみると代表格の金は中国が世界最大の生産消費国 17 年の国内消費量は回復したが生産量は逆に減少生産低迷とコスト増不安定な金相場を背景に国有金鉱大手の中金ゴールド (6489) や山東ゴールド (6547) 招金砿業 (1818) さらに紫金砿業の金事業はやや振るわなかった一方でレアメタル大手の業績は概ね好調電気自動車 (EV) 普及による電池需要拡大を追い風にリチウム最大手の天斉リ業 (2466) コバルト最大手の華友鈷業 (63799) ネオジム磁石最大手の中科三環高 (97) が売上を伸ばした洛陽欒川 (3993) は海外買収を経てタングステンモリブデンに加えてニオブコバルト分野でも世界有数の規模に成長し業績は大幅に拡大またレアアース最大手の北方稀土 (6111) は市況改善により業績が大きく回復した主な取扱銘柄 : コード社名分類通貨売上高増収率純利益増益率時価総額コメント 358 江西銅業 H 24, , ,246 江西省政府系の国内最大級の銅生産会社複数の大型銅山や国内最大級の精錬施設を持ち生産量は世界でも有数金銀モリブデンなども生産し銅に加えて貴金属レアメタルの価格動向の影響を受けやすい親会社からの産金会社買収などを経て国内の業容拡大を進める 125 中信資源控股レッドチップ香港ドル 3, ,5 国務院直轄の企業集団中国中信 (267) で資源事業を担当電解アルミの生産を主力とし豪州産のボーキサイトや中間製品を輸入するなど海外事業の比重が大きい中信大モウ (191) を通じ中国有数のマンガン鉱山精錬販売会社を経営原油石炭の売上比率も高い 128 五砿資源レッドチップ米ドル 4, 黒転 33,895 金属貿易の国有最大手中国五砿集団が親会社豪資源会社 MMG を中核とする海外鉱山開発を主に担い海外売上高が大半を占める主力の銅事業は巨額買収した世界最大級の銅山 ( ラオバンバス銅山 ) が中核だが周辺住民との訴訟などトラブルを抱える亜鉛の生産量は世界有数 1333 中国忠旺控股香港その他 19, , ,436 遼寧省を本拠とする民営の大手アルミ形材メーカー主力製品は鉄道車両自動車航空機などに使用される工業用アルミサッシやカーテンウォール (CW) などの建築用に分かれる輸出にも積極的だが主力の米国向けで貿易摩擦が懸念材料実質的な A スピンオフ上場計画が進行中 1378 中国宏橋香港その他 93, , ,877 中国三大アルミメーカーの一角民営企業でアルミ合金地金やアルミ導体を製造しアルミ形材メーカーなどに販売原材料の安定調達や電力自給率向上に向け海外展開を強化同時にインドネシアに精錬工場を持つ政策要因で国内減産を迫られ 17 年に損失を計上今後の収益改善策に注目 1636 中国金属資源利用香港その他 13, 黒転 11,285 民営の金属リサイクル業者四川省に本拠を置き主力の銅リサイクルは西部地域で最大手に位置する 15 年からはアルミ分野と電解銅貿易に参入今後 3 年で全国展開を加速し物流拠点や銅リサイクル製品加工基地網の拡大を目指す金属リサイクルを重視する政策動向が追い風に 1818 招金砿業 H 6, ,678 山東省に本拠を置く地方政府系の金鉱会社国内最大規模の地下金鉱脈を有し採掘精錬加工販売を手がける主要製品の延べ棒は知名度が高い売上高の大半を金が占め金相場の影響を特に受けやすい民営複合企業の復星国際 (656) も豫園商城 (6655) を通じて出資する 26 中国アルミ H 18, , ,592 国務院系の大型非鉄メーカーアルミの生産などで国内最大世界でも上位に入る親会社は資源メジャーの一角を占めるリオティント社に出資業界再編とリストラなどにより業績は回復基調にある 17 年末には大規模な債務の式化を行い財務が改善国有金融機関を主に迎えた 2 / 8

3 コード社名分類通貨売上高増収率純利益増益率時価総額コメント 2899 紫金砿業 H 94, , ,98 福建省を地盤とする地政府系の金鉱大手主力の金に加え銅亜鉛など幅広く金属を生産国内最大級の露天掘り金鉱など複数の鉱山を保有するコンゴ民主共和国のアフリカ最大級の銅鉱山開発を進め銅生産規模も大幅に拡大金銅の両大手に進化し収益の安定性は高い 3993 洛陽欒川 H 24, , ,548 河南省の政府系企業で中国屈指のモリブデン企業タングステンの埋蔵量でも世界有数の規模を誇る総額 4 億米ドルを投じてブラジルでのニオブリン酸塩の事業資産コンゴ民主共和国の銅コバルト鉱山を買収巨額の海外 M&A を経てこれらの分野での世界シェア拡大に成功した 63 銅陵有色 A 82, ,127 安徽省政府系の銅生産大手銅鉱石は同省内外の自社銅山や外部調達で賄い精錬製品加工までを一貫して展開金などの副産品も販売し華東地区での売上が大半を占める今後銅鉱石やリチウム電池用電解銅箔の増産に取り組み収益拡大を目指す 878 雲南銅業 A 57, ,692 雲南省を本拠に全国展開する銅生産の国内大手内モンゴルの赤峰銅山は主力鉱山の一つ銅製品や副産品の貴金属は上海北京などの大都市や雲南省内で主に販売国有非鉄最大手中国リョ業公司の傘下にありアルミ最大手の中国アルミ (26) は同社の兄弟会社 96 雲南錫業 A 34, ,641 中国を代表する雲南省政府系の錫生産企業生産販売量は 5 年から世界トップを走り国内でも約 4 割のシェアを占める豊富な錫資源を有し採掘精錬加工までを展開錫地金製品の貿易最大手として輸出高で国内首位に立つレアメタルのインジウムでも国内屈指の生産量を持つ 97 中科三環高 A 3, ,229 ネオジム磁石などの希土類磁石や応用製品などで中国最大級の国有系企業日立金属と合弁会社を設立し技術力強化に注力製品は家電 EV の部品など多くの用途で利用され EV 大手の米テスラ社と販売契約を交わした EV 普及による中長期的な需要拡大が追い風に 223 浙江海亮 A 29, ,78 浙江省の民営複合企業海亮集団の上場旗艦企業銅製品の大手で主力製品の銅管の輸出は国内有数の規模タイベトナムに生産拠点を設置する国内では西南部の企業買収や工場建設を進め全国展開を加速原発航空機船舶海洋工程などに用いられるハイエンド分野を重視する 2466 天斉リ業 A 5, , ,14 リチウム生産の国内首位世界 3 位の民営企業 16 年は世界シェアで 13% を占めたリチウム鉱物から炭酸リチウムを生産し二次電池や耐熱ガラス添加剤の原材料として出荷リチウム鉱物の産出で世界最大手の豪タリソン社を傘下に置くリチウム世界大手のチリ SQM 社の大主となる見通し 6111 北方稀土 1, ,3 内モンゴル自治区政府傘下のレアアース最大手同自治区包頭市の白雲鄂博は世界最大のレアアース鉱山として有名鉱石製品の一部は海外にも広く輸出するシェア拡大に向け甘粛省の同業大手を買収鉄鋼メーカーの包鋼鋼聯 (61) とは兄弟会社の関係にある 6219 南山アルミ 17, , ,392 山東省に本拠を置く地政府系のアルミ企業主力事業は電解アルミを含む各種アルミ製品形材の生産で発電熱供給も手がける飲料用アルミ缶では国内シェアの多くを握る生産ラインを増設し航空機自動車エンジン用アルミ形材や電池用アルミ箔の事業拡大を進める 6489 中金ゴールド 32, ,435 中国政府系の金生産最大手中国黄金集団公司の中核企業中国黄金国際 (299) とは兄弟会社の関係にある採掘から製錬製品加工までを一貫して展開ブランド力や製品設計力に定評があり豊富な埋蔵量が強み売上の大半を金製品が占めており金相場に左右されやすい 6497 雲南馳宏 18, ,155 黒転 26,714 地政府系の総合非鉄大手雲南冶金集団の旗艦上場企業主力の亜鉛鉛は国内有数のシェアを誇る採掘精錬加工から非鉄製品の国内貿易までの一貫体制を構築主に建築自動車電池業界などに販売アルミ分野を担当する雲南リョ業 (87) とは兄弟会社の関係 6547 山東ゴールド 51, , ,148 金産地で有名な山東省に本拠を置く地政府系の金鉱大手地鉱山から金を採掘し生産した金地金は上海黄金交易所を通じ販売される大規模な再編を経て金埋蔵量が 3 トン近くに拡大し将来の成長基盤を整備南米 2 位の金鉱山の買収にも踏み切った一方で国内生産の低迷が懸念材料西部砿業 27, ,331 青海省政府の直接管理下にある非鉄大手銅鉛亜鉛鉄などのベースメタルや金銀など貴金属の採掘精錬貿易などを展開青海省を含む中国西部に複数の鉱山を保有する牽引役は採掘部門で玉龍銅鉱山の 2 期プロジェクトは今後 2~3 年で稼働する見通し 3 / 8

4 コード社名分類通貨売上高増収率純利益増益率時価総額コメント白銀有色 56, ,298 甘粛省に本拠を置く非鉄大手地政府と国務院系の中信集団の支配下にある銅亜鉛を含むベースメタル金銀など希少金属を幅広く扱い採掘精錬加工貿易までを一貫して担う 17 年 2 月に A 上場した南アフリカの金鉱会社を傘下に置き支配力の強化を進める華友鈷業 9, ,896 +2, ,69 コバルト製品の生産販売で国内首位の民営企業 17 年の国内シェア ( 消費量ベース ) は 35% 世界全体の 2 割弱に上る製品はリチウム電池の正極材などに使用コバルト自給率は 5 割弱に達しコンゴ民主共和国の子会社が供給する EV 普及による世界的な電池市場の拡大が追い風に 9936 オルドスリソーシズ上海 B 22, ,682 内モンゴル自治区の民営複合企業世界最大級のカシミアメーカーとして知られるがここ数年の再編で金属 ( フェロシリコンシリコンシリコンマンガンなど ) 石炭生産などの資源会社に転換三井物産など日本企業とも提携するフェロシリコンは世界最大規模の生産能力を誇る売上高純利益などはすべてブルームバーグ提供の数値であり当社 HPと異なる場合があるすべて17.12 期単位は百万時価総額は18 年 8 月 29 日の終値に基づきブルームバーグから算出単位は百万 HKドル換算レートは1 =1.1HKドル 1 米ドル=7.8HKドル注目されるトピックス ~ 構造改革や再編効果に期待通商摩擦に注意 ~ 構造改革は継続高付加価値化が成長戦略の柱に : 政府は 5 カ年計画 (16~2 年 ) を通じ非鉄業界の構造改革をさらに徹底する構えだ改革の核心は生産量の抑制削減と設備製品高度化負債削減環境保護などであり政府は非鉄 1 種の消費見通しを年平均 4% 増に設定環境対策が遅れた老朽設備の淘汰と最新設備導入の強化により需給バランスを保ちさらに製品加工分野へ重点投資していくこれにより自動車航空機などの軽量化と新素材開発各種 IT 製品二次電池の中核材料など成長性が高いハイエンド分野について加工技術の引き上げによる国産比率の向上を目指す非鉄大手は製品の高付加価値化が成長戦略の柱となろう再編による大手のシェア上昇に期待も海外リスクは注意 : 成長戦略のもう一つの柱は業界再編 M&A となる特に国有大手を中心とした混合所有制改革 ( 民間資本の導入 ) や全体上場海外も含めた買収合併などは今後も重要な投資テーマに業界は々集約度が低いだけに再編による大手のシェア向上に期待同時に一帯一路 ( シルクロード経済ベルトと 21 世紀海上シルクロード ) 構想に基づく国際展開が強まり資源開発を含む海外事業の重要性も高まろう適格なリスク管理が求められるが中長期的には米国の保護主義政策が最大の海外リスクに金属相場の動向 : 上場大手の経営や価は金属価格の影響を受けやすく国内外の商品取引所での金属価格は重要ファクターだ中国には上海大連鄭州の三大取引所があり世界上位の取引規模を誇るもっとも投資マネーの流出入により実需と乖離した乱高下がみられるなど不安定な側面も海外では LME( ロンドン商品取引所 ) や COMEX( ニューヨーク商品取引所 ) などが有名金銅アルミなどの国際相場は中国の需要に加え原油相場海外投資家のリスク許容度米国の金融政策など多方面から影響を受ける ( 中国部畦田 ) 銅鉛出所 :JOGMEC 主要 4 金属に関する中国の世界シェア (16 年 %) 鉱石生産量 9 鉱石生産量 41 亜地金生産量 36 地金生産量 46 鉛地金消費量 5 地金消費量 48 鉱石生産量 47 ア鉱石生産量 24 地金生産量 42 ル地金生産量 55 地金消費量 41 ミ地金消費量 55 4 / 8

5 14 主要 4 金属の国際先物価格の推移 ( 過去 1 年の平均値を 1 として指数化 ) 長らく金属不況が続いてきたが 16 年前半には概ね底入れしそ 12 の後は回復トレンドに 1 8 アルミ銅鉛金 6 万トン 6, 中国の 1 種非鉄金属の生産量主要非鉄金属の生産量は金属価格の低迷と構造改革の影響で 16 年以降低い伸びが続く出所 : ブルームバーグ % 25 その他 5, 4, 3, 2, 1, 亜鉛鉛アルミ銅全体伸び率億米ドル 1,4 1,2 1, 中国の非鉄金属貿易額の推移膨大な国内消費量を反映し一貫して輸入超の状況が続く輸出はレアアースなど輸入額輸出額出所 :CEIC 1 年 11 年 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年出所 : 中国有色金属工業協会 5 / 8

6 中国の非鉄金属業界の売上高利益率の推移億年の低成長を経て 17 年の売上高は4 年ぶりの2 桁増に金属価格の上昇で利益率も回復 6, 売上高税前利益率 5, 4, 3, 2, 1, 1 年 11 年 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年前年までの値は修正前の数値出所 : 中国有色金属工業協会非鉄業界の分野別売上利益構成比採掘 % % 採掘金属加工 16% 46% 売上高 ( 外側 ) 金属加工 (17 年 :5.6 兆 ) 49% 税前利益 ( 内側 ) (17 年 :2298 億 ) 精錬 38% 精錬 46% 中国の金生産量出所 : 工業信息化部トン 6 生産量は11 年連続で世界首位 ( シェアは約 14%) だが埋蔵量はわずか生産量の減速傾向も目立つ年 1 年 11 年 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年出所 : 中国黄金協会トン 2, 中国の金消費需要の推移香港中国本土合計の世界シェア ( 右軸 ) % , , 年 11 年 12 年 13 年 14 年 15 年 16 年 17 年出所 : 世界黄金協会 6 / 8

7 中国の非鉄金属企業の売上高上位 5 社 (17 年度 ) を一部抜粋順位社名 17 年売上高増収率 ( 億 ) (%) 備考 1 中国リョ業公司 3, 傘下に中国アルミ (26) 中リョ国際工程(268) など 2 金川集団 2,17 12 国有資源大手ニッケルのシェアは国内トップ傘下に金川集団国際 (2362) など 3 江西銅業集団 2,16 3 江西銅業 (358) が主力子会社 4 海亮集団 1,626 8 民営の大型企業集団主力事業の一つが銅管生産で国内最大手傘下に浙江海亮 (223) 5 銅陵有色金属集団 1,573 5 銅産地として有名な安徽省銅陵市の国有企業傘下に銅陵有色 (63) 6 陝西有色金属控股 1,261 2 省政府系の企業傘下に金堆城モリブデン (61958) 7 中国有色砿業集団 1, 傘下に中国大冶有色金属 (661) 有色金属建設(758) など 8 五砿有色金属集団 1,18 国内最大級の非鉄金属貿易会社傘下に五砿地産 (23) 五砿 -7 資源 (128) 五砿発展売付のみ (658) など 9 南山集団 1,7 8 山東省の地政府系企業傘下に南山アルミ (6219) など 1 紫金砿業 (2899) 福建省の金銅生産大手 11 寧波金田投資集団浙江省の民営企業で銅リサイクル製品の大手新三板上場の金田銅業 (834178) を傘下に置く 12 白銀有色集団中国白銀集団 (815) 白銀有色(61212) が主力子会社 13 雲南錫業集団錫の生産で中国最大手雲南省の国有企業で雲南錫業 (96) 貴研プラチナ (6459) を傘下に置く 14 山東祥光集団山東省に本拠を置く民営の非鉄大手銅生産加工を主力とする 15 雲南冶金集団雲南省政府系の金属大手傘下に雲南馳宏 (6497) を置く 16 東営魯方金属材料陰極銅を主力製品とする民営企業山東省東営市の開発区で設立された 17 国家電力投資集団中国の5 大発電集団の一角傘下にアルミ部門を抱える 18 東営方円有色金属各種金属で生産する陽極板が主力製品同じく東営市の開発区で設立 19 河南豫光金鉛集団河南省済源市政府系の非鉄メーカー豫光金鉛 (6531) を傘下に置く 2 河南豫聯能源集団河南省のアルミアルミ加工会社燃料である石炭の生産も行う売上高は業界団体の発表値であり上場企業の発表値と必ずしも一致しない出所 : 中国有色金属工業協会 7 / 8

リスク等重要事項のご説明リスクについて式価および為替相場 ( 特に外国式の場合 ) の変動等により損失が生じるおそれがあります債券債券は市場金利の動向や発行者の信用状況等によって価格が変動するため損失を生じるおそれがありますさらに外国債券は為替相場の変動などにより損失が生じる場合もあります投資信託組み入れた式や債券など有価証券の価格変動および為替相場の動向 (

8 リスク等重要事項のご説明リスクについて式価および為替相場 ( 特に外国式の場合 ) の変動等により損失が生じるおそれがあります債券債券は市場金利の動向や発行者の信用状況等によって価格が変動するため損失を生じるおそれがありますさらに外国債券は為替相場の変動などにより損失が生じる場合もあります投資信託組み入れた式や債券など有価証券の価格変動および為替相場の動向 ( 特に外国通貨建て有価証券等を投資対象としている場合 ) 等により投資本を割り込むおそれがあります価指数先物同オプション対象とする価指数の動きにより損失が生じるおそれがあります加えて建て玉代金に比べ少額の委託証拠金での取引が可能であり価指数の変動によっては損失額が委託証拠金を上回る ( 本超過損 ) おそれがあります ( オプション買方の場合は買付代金とコストの合計額に限定されます ) 手数料について式 1 対面取引の場合 i) 国内式は約定代金に対して最大 1.15%( 税抜き以下同じ但し最低 2,5 円 ) ii) 現地委託取引による外国式は売買金額に対し最大.8%( 但し買付け時のみ最低 5 円 ) の国内手数料をいただきます加えて現地手数料として米国式で外貨約定代金の最大.5% 香港式で同.25%( 最低 5 香港ドル ) 上海式で同.5% 必要となるほか各証券市場によって SEC Fee 印紙税や取引所税等の費用が掛かる場合がありますまた為替に関しては内藤証券が決定したレートを用います iii) 国内店頭 ( 相対 ) 取引による外国式は当社提示の取引価格の中に手数料等 ( 諸費用を含む ) をあらかじめ加味しておりますまた為替は上記同様当社為替レートを用います 2 コールセンター取引の場合 i) 国内式は約定代金に応じて最大 31, 円 ( 最低 2,5 円 ) ただ月間取引回数等による割引きあり ii) 外国式は対面取引と同様です 3 インターネット取引の場合 i) 国内式は手数料プランが複数に分かれておりこの欄に表示するのが難しいため詳細は当社 HP( にてご確認ください ii) 現地委託取引による外国式は売買金額に対して最大.4%( 但し買付け時のみ最低 5 円 ) の国内手数料をいただきますまた現地手数料並びに為替レート等は対面取引と同様ですなおインターネット取引では米国式及び国内店頭取引による外国式の取り扱いを行っていません債券国内債券については売買委託手数料表をご確認くださいまた相対取引による外貨建て債券の売買に関しては当社が提示する価格の中に手数料等 ( 諸費用を含む ) をあらかじめ加味しております円貨と外貨を交換する際には外為市場等の動向をふまえて当社が決定した為替レートを用います投資信託商品により異なりますので詳細は投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) をご覧下さい価指数先物同オプション i) 価指数先物は約定代金に対して最大.8% ii) 価指数オプションは約定代金の最大 4.% ( 但し最低 2,5 円 ) 本資料は公表されたデータ等信頼できると考えられる情報に基づいて内藤証券が作成しまた記載された見解等の内容は全て作成時点のもので時間の経過とともに不正確となる場合があり過去から将来にわたってその正確性完全性を保証するものではありません内容は今後予告なく変更することがあります本資料に基づいた投資によって発生する損益は全てお客様に帰属します内藤証券は故意または重過失がない限り責任を負いません本資料により提供される情報の著作権等の知的財産権は引用部分を除き全て内藤証券に帰属しますお客様は事前に内藤証券の書面による同意なく本資料の内容及び情報を複製譲渡修正変更または転送等の行為をすることができません本社大阪市中央区高麗橋東日本地区西日本地区インターネットコールセンター東京第一営業部金沢文庫支店湘南サテライト足利支店東京第二営業部伊勢崎支店神田支店伊勢崎駅前サテライト三鷹支店焼津支店本店営業部和歌山支店住道支店有田支店寝屋川支店田辺支店金剛支店新宮支店橿原支店高松支店 succe-s@naito-sec.co.jp / 8 218/8/29 広告審査済

の事業規模も大きいさらに最終製品のアルミ形材は民営の中国忠旺控股 (01333) が最大手に位置するアルミに並ぶ主要金属の銅をみると地方政府系の江西銅業 (00358) と銅陵有色 (000630) の両大手が業界首位を争いこれを中国アルミの兄弟会社でもある雲南銅業 (000878) 国務院

の事業規模も大きいさらに最終製品のアルミ形材は民営の中国忠旺控股 (01333) が最大手に位置するアルミに並ぶ主要金属の銅をみると地方政府系の江西銅業 (00358) と銅陵有色 (000630) の両大手が業界首位を争いこれを中国アルミの兄弟会社でもある雲南銅業 (000878) 国務院非鉄金属業界 ~ 世界の非鉄大国構造問題解決と安定成長を目指す ~ 市場動向 ~ 需給バランスが改善改革の成果も表れ業績は回復基調 ~ 16 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 10 種非鉄金属生産量 :5283 万トン ( 前年比 3% 増 ) 非鉄金属の貿易総額 ( 米ドル換算 ):1171 億米ドル ( 同 10% 減 ) 業界売上高 :6 兆 ( 同 6% 増 ) 税引き前利益 :2430