などの民営企業が位置する 16 年は旅客需要が堅調で特に国内線が収益の支えになったもっとも国有大手 3 社の営業収益は価格競争と貨物事業が足を引っ張り小幅増にとどまったまた原油高と人民安が重しになり中国国際航空と中国東方航空は小幅減益に後退対照的に 3 社を追う海南航空民営最大手の

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うまじふくだ
5 years ago
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1 空運関連業界 ~ 旅客需要が堅調世界最大の航空大国へ ~ 市場動向 ~ 世界 2 位の市場航空空港航空機各社は成長戦略を推進 ~ 16 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 航空旅客輸送量 :4 億 8776 万人 ( 前年比 12% 増 ) 貨物輸送量 :667 万トン ( 同 6% 増 ) 空港旅客利用者数 :1 億 1636 万人 ( 同 11% 増 ) 業界全体の営業収益 :6393 億 ( 同 6% 増 ) 世界最大の人口と広大な国土を持つ中国の航空市場は米国に次ぐ世界 2 位の規模を誇る 16 年の航空需要は旅客が引き続き 2 桁台の伸びを保ち貨物も堅調各航空会社の増便新型機導入新空港建設などが進んだ高成長を続けるアジア市場の最大手として中国のプレゼンスは一段と上昇業界全体での税前利益は前年比で 17% も増加したうち主力の航空会社は運賃下落原油高人民安の圧力に曝されたが堅調な旅客需要を支えに増収益を確保利用者数の増加で空港会社は好調だった投資も活発で業界全体の固定資産投資は初めて 2 億を突破航空機産業はこの恩恵を享受できた 17 年は中国経済の回復を追い風に 1-5 月の旅客貨物需要の伸びは加速また人民安の一服感と原油安でコスト圧力も和らいだこの中で航空大手は特に堅調な国内線の強化に努めハブ空港も設備投資を拡大また航空機メーカーは国家プロジェクトとして国産ジェット機 ( ARJ21 C919 ) の開発を加速しておりいずれも成長戦略に余念はない業界の特徴 ~ 官業が主役為替原油などの影響を受けやすい ~ 主力事業面 : 業界は実際の輸送を担う航空会社空港運営を担う空港会社さらに巨大な装置産業である航空機産業や燃料サービスの提供会社などに分けられるいずれも国有系が中心で業界の寡占度は高い旅客需要は繁閑の差が大きく大型連休前後にピークを迎えるほか天候状況社会治安情勢などの影響を受けやすいまた貨物需要は景気動向に左右されやすい航空機燃料を海外から調達するため外貨建て負債の比率が大きく人民高に傾くと有利巨額の設備投資を必要とすることからリースの活用が進んでいる航空会社のコストの多くは燃料が占め原油相場の影響を受けやすいまた中国には 16 年末時点で計 218 の空港があり利用者数が年間 1 万人を超える空港は 28 を数える主要ハブ空港は北京上海広州の 3 空港で国内旅客需要の 26% を占める国際面 : 中国には世界の主要航空会社の大半が乗り入れ 38 近い就航路線のうち国際線 ( 香港マカオ路線を含む ) は全体の 2 割強に過ぎないが海外旅行者数や新興国との路線数の増加トレンドを踏まえると成長余地は大きいまた航空機や中核部品の多くを海外の有力メーカーが納入このため官民挙げて ARJ21 C919 という旅客機の国産化プロジェクトを展開している政策面 : 空域制限を含む政府の規制が厳しく参入障壁は高い航空料金に含まれる燃油サーチャージは徴収価格徴収するかどうかを含め国が一的に決定燃料油も統制価格に属し収益費用の両面で国が価格決定に大きな役割を果たす一方で航空券の料金は段階的に市場化が進む主要企業主な取扱銘柄 ~ 航空大手 3 社や AVIC など国有系が強い ~ 航空会社は中国国際航空 (753) 中国南方航空 (155) 中国東方航空 (67) という国有大手 3 社が中心これを地方政府系列の海南航空 (9945) が追い上位 4 社で旅客貨物取扱量の約 85% を占めるさらに格安航空 (LCC) の春秋航空 (6121) 上海南京の両市を本拠に置く吉祥航空 (63885)

2 などの民営企業が位置する 16 年は旅客需要が堅調で特に国内線が収益の支えになったもっとも国有大手 3 社の営業収益は価格競争と貨物事業が足を引っ張り小幅増にとどまったまた原油高と人民安が重しになり中国国際航空と中国東方航空は小幅減益に後退対照的に 3 社を追う海南航空民営最大手の吉祥航空は業績拡大が続いた香港ではフラッグキャリアの国泰航空 (293) が最大手だが旅客貨物需要ともに落ち込んで赤字に転落した一方空港会社の業績は業務量の拡大に伴い拡大傾向が続いた北京首都国際機場 (694) 上海エアポート (69) 広州白雲エアポート (64) の国内 3 大空港そして深セン機場 (89) などが有名関連分野をみると航空機産業では国務院直轄の中国航空工業集団 (AVIC) が圧倒的な国内最大手上場旗艦企業として航空機部品製造を担う中国航空科技工業 (2357) と中航飛機 (768) 基幹部品制御設備最大手の中航機電系統 (213) などを支配下に置くまた AVIC とは別に国策の航空機エンジンメーカーが新設され航発動力 (6893) がその中核を担うさらに関連サービスの大手も国有系が独占情報技術ソリューションサービス (AIT) は中国民航信息網路 (696) が強く空運需要の増加を支えに 16 年は好業績を記録した航空機リース市場も拡大を続けており中銀航空租賃 (2588) がアジア最大級の航空機リース会社に成長中国有数のコングロマリット傘下にある渤海金控 (415) は海外買収により事業規模が大幅に拡大した主な取扱銘柄 : コード社名分類通貨売上高増収率 293 国泰航空ハンセン香港ドル 92, 純利益増益率 575 赤字時価総額 47,993 コメント香港のフラッグキャリア太古 A(19) の傘下にあり航空会社コードは CX で航空連合ワンワールドに加盟中国国際航空と相互に資本業務提携を結ぶ旅客貨物輸送ともに低迷が続き 16 年に赤字に転落 17 年に入りリストラを含むコスト削減策を推進 67 中国東方航空 98, , ,384 上海の浦東国際空港を拠点とする航空大手航空会社コードは MU で航空需要の大きい華東地区が地盤同じ航空連合スカイチームに所属する米デルタ航空が戦略出資 LCC のジェットスター香港を傘下に置くネット旅行大手携程との提携や国有企業改革に期待 694 北京首都国際機場 8, , ,176 利用者数で国内首位世界でも 2 位に入る北京首都国際空港を運営する国有系企業貨物取扱量でも国内 2 位京津冀地区 ( 北京天津河北省 ) の一体的発展という国家戦略のテーマ株テンセント (7) と共同で空港 IT 化を進める北京で進む新空港の建設計画の行方に注目 696 中国民航信息網絡 6, , ,695 航空 IT システムの開発運営 (AIT) で国内最大手予約資金決済貨物管理旅行関連システムなどを航空会社に提供 3 大航空会社の親会社が大株主に名を連ね関係が深い近く新たなデータセンターが完成すれば処理能力は大幅に強化され IDC サービスに参入する見通し 753 中国国際航空 113, , ,623 中国のフラッグキャリアで航空最大手航空会社コードは CA でハブ空港は北京首都国際空港国際線に強みを持ち香港の国泰航空と資本業務提携を結ぶ航空連合スターアライアンスに加盟山東航空 (2152) など複数の地方航空会社を傘下に置く 155 中国南方航空 114, , ,939 広州白雲国際空港を拠点とする航空大手航空会社コードは CZ で航空連合スカイチームに加盟する事業規模は国内トップクラスアメリカン航空を戦略投資家に迎え国際線の強化を進めるまた増資で最大 127 億を調達し航空機の購入資金に充てる方針 2357 中国航空科技工業 36, , ,399 航空宇宙分野の大型国策会社中国航空工業集団 (AVIC) の中核企業仏エアバス社も出資する航空機製造は主にヘリコプターや小型航空機を生産し中航直昇機 (638) などが担当航空機部品電子部品は主に中航光電 (2179) 中航航空電子 (6372) が担う 2588 中銀航空租賃レッドチップ米ドル 1, ,281 アジア有数の航空機リース会社航空需要の拡大が続くアジアを中心に世界各地で事業展開している 17 年 6 月末でエアバス A32 やボーイング 737 などの中型を中心に 297 機の航空機を保有財務資金面で親会社である中国銀行 (3988) のサポートが得られる点が強みに 89 深セン機場深セン A 株 3, ,211 深セン宝安国際空港を経営する地政府系の航空会社同空港は珠江デルタ地域の 3 大空港の一角を占め国内で唯一海運陸運空運鉄道との連絡輸送を行う国内線の離発着が圧倒的に多い同空港は近く国際ハブ空港に昇格見通し収容能力に余裕があり新規航路の増加に期待

3 コード社名分類通貨 415 渤海金控深セン A 株売上高増収率 24, 純利益増益率 2, 時価総額 49,11 コメントコングロマリット海航集団の傘下にあるリース会社主力の航空機リースでは大手のアボロン社を 16 年に買収し企業規模を大幅に拡大米 CIT グループの同事業資産の買収を経て世界上位 3 社の一角を占める見通し営業収益の多くを中国国外から上げる 768 中航飛機深セン A 株 26, ,638 中国航空工業集団に属する航空機大手輸送機爆撃機などの軍用機プロペラ機など民用機に加え航空機部品を生産国産ジェット機 ARJ21 C919 の開発では中核部品を供給新型輸送機運 2 の納入により今後 1~15 年間にわたり巨額の受注が見込める 213 中航機電系統深セン A 株 8, ,289 中国航空工業集団の傘下で主に航空機の各種基幹部品制御設備システムを担当同分野の国内最大手に位置し C919 のサプライヤーでもある自動車を中心にドローン発電設備冷蔵設備など非航空機分野の事業も拡大親会社からの資産注入再編も観測も浮上している 64 広州白雲エアポート上海 A 株 6, , ,265 旅客貨物の取扱量で国内 3 位の広州白雲国際空港を運営する地政府系企業旺盛な輸送需要を満たすため設備投資を加速すでに第 3 滑走路が供用に移され第 2 ターミナルビルは 18 年 2 月に開業予定空港機能の強化に加え非航空収入の拡大が期待される 69 上海エアポート上海 A 株 6, , ,443 上海市の浦東国際空港の運営を中核とする地政府系企業 16 年の利用者数は第 2 位に位置し貨物取扱量は首位第 1 ターミナルの拡張工事を経て商業面積が増加しテナント収入が重要な収益源に第 5 滑走路や新コンコースが完成すれば年間利用者数は 8 万人に達する見込み 627 中外運空運上海 A 株 4, ,269 航空フォワーダーの最大手国務院直轄の中国外運 (598) の傘下にある DHL 社と合弁で展開する国際宅配事業は約 4 割のシェアを有しクロスボーダーの電子商取引 (EC) の拡大を追い風に好業績をけん引中国の 2 大 EC 企業であるアリババ京東と提携している 6372 中航航空電子上海 A 株 6, ,86 中国航空工業集団の傘下で主に航空防衛分野の各種電子製品部品を担当航空機の制御計測装置や誘導自動操縦照明システムの構築などを幅広く手がける国産ジェット機 C919 の開発プロジェクトに参画しておりその動向に注目 6893 航発動力上海 A 株 22, ,199 国内最大級の航空機エンジンメーカー再編に伴い事業規模が大きく拡大国有企業改革の一環で新設の中国航空発動機集団の中核子会社となった軍需産業改革の恩恵が見込めるほか中国政府が重視する航空機エンジン国産化で重要な役割を担う 6121 春秋航空上海 A 株 8, ,352 中国の格安航空会社 (LCC) のパイオニアで数少ない民営航空大手上海市を本拠に国内国際線を就航し航空会社コードは 9C 17 年 5 月末の機体数は 7 機を数えすべて A32 型機価格競争力とネット戦略の強化により平均搭乗率は 9 割を超える最近は国内線を強化吉祥航空上海 A 株 9, , ,399 民営航空の国内最大手航空会社コードは HO で上海市と南京市の双方を本拠とし広州市の格安航空会社九航空を傘下に置く 17 年 6 月末の機体数は 74 機を数え平均使用年数は 3.84 年と国有大手 3 社を大幅に下回るコスト競争力に強く利益率は高い 9945 海南航空上海 B 株 4, , ,226 国内有数の複合企業海航集団に属する航空会社航空会社コードは HU 海南省の地方航空会社から全国規模で国内国際線を運航する 3 大航空会社に次ぐ規模に成長 17 年 5 月末の機体数は 355 機最新の世界航空会社ランキングで中国勢として初めてトップ 1 入りした売上高純利益などはすべてブルームバーグ提供の数値であり当社 HPと異なる場合があるすべて16 年 12 月本決算単位は百万時価総額は17 年 8 月 2 日の終値に基づきブルームバーグから算出単位は百万 HKドル換算レートは1 =1.12HKドル 1 米ドル=7.78HKドル注目されるトピックス ~ 北京新空港国産機開発などが投資テーマに ~ 中国は世界最大の航空市場に北京新空港などの大型プロジェクトも : 専門機関によると 2 年後の世界の航空需要は旅客貨物のいずれも 15 年比で 2 倍以上に拡大する見通し最も高成長なのがでその頃には中国は世界最大の航空大国という地位を不動のものにしていよう特に航空機リースやゼネラルアビエーション (GA 軍事用と定期路線を除いた航空分野 ) といった新興分野の成長性は高いまた首都北京で 2 番目となるハブ空港の建設工事が進行中開港は 19 年を予定し北京は世界最大のハブ空港拠点となる見通しだ国有大手 3 社を中心とする業界構造が大きく変化する可能性も

4 過大はボトルネックの解消と国産化 : 業界の重要課題は空港処理能力の不足航空サービスの質的向上低空空域管理の緩和航空機産業の国産化など多岐にわたる特に空港不足は深刻であり政府は空港数を 2 年末までに 24 に増やす計画また国家プロジェクトである国産ジェット機 ARJ21 C919 の開発は引き続き航空機産業の大きな投資テーマにライバルの日本に先行しすでに ARJ21 は初期生産機の商業運用から 1 年が経過し量産化は近い C919 も 17 年 5 月に初飛行を成功させた原油価格人民相場の動向に注意 : 航空会社の最大のリスク要因は原油価格の動向だ原油価格が急騰した 8 年は航空会社が軒並み巨額の赤字を計上デリバティブでヘッジしているものの相場が読みと逆方向に向かった場合は多額の評価損を計上するリスクもあり原油相場には常に注意が必要だまた外貨建て負債が多く人民安のトレンドは主要な減益要因に各社は外貨負債の圧縮に努めているが為替リスクは依然として大きい ( 中国部畦田 ) 16 年の空運関連業界の収益利益営業収益 ( 億 ) 伸び率税前利益 ( 億 ) 伸び率全体 6, ( 航空 ) 4, ( 空港 ) ( 関連サービス ) 年の航空各社のシェア社名飛行時間旅客輸送量 ( 億人 ) 貨物輸送量 ( 万トン ) 中国国際航空中国東方航空中国南方航空海南航空その他合計上位 4 社の比率 85% 85% 85%

5 14 年 1 月 14 年 3 月 14 年 5 月 14 年 7 月 14 年 9 月 14 年 11 月 15 年 1 月 15 年 3 月 15 年 5 月 15 年 7 月 15 年 9 月 15 年 11 月 16 年 1 月 16 年 3 月 16 年 5 月 16 年 7 月 16 年 9 月 16 年 11 月 17 年 1 月 17 年 3 月 17 年 5 月 14 年 1 月 14 年 3 月 14 年 5 月 14 年 7 月 14 年 9 月 14 年 11 月 15 年 1 月 15 年 3 月 15 年 5 月 15 年 7 月 15 年 9 月 15 年 11 月 16 年 1 月 16 年 3 月 16 年 5 月 16 年 7 月 16 年 9 月 16 年 11 月 17 年 1 月 17 年 3 月 17 年 5 月 14 年 1 月 14 年 3 月 14 年 5 月 14 年 7 月 14 年 9 月 14 年 11 月 15 年 1 月 15 年 3 月 15 年 5 月 15 年 7 月 15 年 9 月 15 年 11 月 16 年 1 月 16 年 3 月 16 年 5 月 16 年 7 月 16 年 9 月 16 年 11 月 17 年 1 月 17 年 3 月 217 年 8 月 2 日中国の航空運賃の推移 4 年 1 月の運賃を 1 として指標化国内線アジア路線 ( 香港台湾マカオ含む ) 国際線 ( アジア以外 ) 出所 :CEIC 万人 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 国内航空会社の旅客輸送推移毎年 1-2 月は旧正月の関係でブレが大きくなりやすい国際線旅客取扱量 ( 国内線香港マカオ線を含む ) 国内線伸び率国際線伸び率 % 万トン国内航空会社の貨物輸送推移国際線毎年 1-2 月は旧正月の関係でブレが大きくなりやすい貨物取扱量 ( 国内線香港マカオ線を含む ) 国内線伸び率国際線伸び率 %

6 順位利用者数 ( 万人 ) 前年比対全体比順位取扱量 ( 万トン ) 前年比合計 - 11, , 北京首都国際機場 (694) 上海浦東 ( 上海エアポート (69)) 広州白雲エアポート (64) 対全体比 1 9, , , 成都双流 4 4, 昆明長水 5 4, 深セン宝安 ( 深セン機場 (89)) 6 4, 上海虹橋 7 4, 西安咸陽 8 3, 重慶江北 9 3, 杭州蕭山 1 3, 空港中国の上位 1 空港 ( 旅客利用者数ベース 16 年 ) 旅客貨物億 2,5 航空関連業界の固定資産投資の推移 2, 1,5 1, 5 出所 :CEIC

7 航空貨物輸送量の地域別シェア (RTK ベース ) の実績予測中南米 3% 中東ア 2% フリカ 14% 35% 15 年実績 (598 億トン km) アジア太平洋は 35% を占める 25% 21% 21% 中南米 2% 2% 21% 35 年予測 (1 兆 1863 億トン km) アジア太平洋は 41% を占める見通し 41% 13% 出所 : 日本航空機開発協会ジェット旅客機運航機数の地域別シェアの実績予測 1% 29% 中南米 7% 4% 15 年実績 (2814 機 ) アジア太平洋は 29% を占める 21% 29% 1% 中南米 8% 4% 4% 19% 35 年予測 (38313 機 ) アジア太平洋は 4% を占める見通し 19% 航空旅客輸送量の地域別シェア (RPK ベース ) の実績予測出所 : 日本航空機開発協会 11% ( 日中を除く ) 16% 日本 2% 中南米 5% 中国 13% 4% 15 年実績 (1 兆 63 億人 km) アジア太平洋は 31% を占める 25% 24% 15% ( 日中を除く ) 16% 中南米 6% 日本 2% 4% 中国 2% 17% 35 年予測 (3 兆 2992 億人 km) アジア太平洋は 39% を占める見通し 2% 出所 : 日本航空機開発協会

8 217/8/2 広告審査済

216 年 9 月 28 日中国航空科技工業 (2357) ヘリコプター生産の中航直昇機 (638) エンジン生産の中航動力 (6893) 電子システムの中航航空電子 (6372) など複数の上場企業を傘下に置くさらに情報技術ソリューションサービス (AIT) では中国民航信息網路 (696)

216 年 9 月 28 日中国航空科技工業 (2357) ヘリコプター生産の中航直昇機 (638) エンジン生産の中航動力 (6893) 電子システムの中航航空電子 (6372) など複数の上場企業を傘下に置くさらに情報技術ソリューションサービス (AIT) では中国民航信息網路 (696) 216 年 9 月 28 日空運関連業界 ~ 国際線需要と原油安が追い風に ~ 市場動向 ~ 世界 2 位の航空市場国際線を中心に旅客需要は堅調 ~ 15 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 航空旅客輸送量 :4 億 3618 万人 ( 前年比 11.3% 増 ) 貨物輸送量 :629 万トン ( 同 5.9% 増 ) 空港旅客利用者数 :9 億 15 万人 ( 同 1.% 増 ) 業界全体の税引き前利益