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こうじかに
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1 投資環境ウィークリー情報提供資料 15 年 9 月 14 日号経済調査部 Focus 日本と米国の金融政策会合で金融市場の不安が払拭されるか今週来週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金 9/ 日銀金融政策決定会合 (~15 日 ) マネタリーヘース増加ペース : 年間約 8 兆円 ( 予 ) 年間約 8 兆円 ( 欧 ) 7 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 6 月 :.4% 7 月 :( 予 )+.2% 黒田日銀総裁記者会見連邦公開市場委員会 (FOMC ~17 日 ) FF 金利誘導目標 : ~.25% ( 予 )~.25% 8 月小売売上高 ( 前月比 ) 7 月 :+.6% 8 月 :( 予 )+.3% 8 月消費者物価 ( 前月比 ) 7 月 :+.1% 8 月 :( 予 ).1% ( 他 ) ブラジル 7 月小売売上高 ( 前年比 ) 6 月 : 2.7% 7 月 :( 予 ) 3.8% 8 月貿易収支 ( 通関ベース季調値 ) 7 月 : 3,688 億円 8 月 :( 予 ) 4,1 億円イエレン FRB 議長記者会見 ( 他 ) ニュージーランド 4 6 月期実質 GDP( 前期比 ) 1 3 月期 :+.2% 4 6 月期 :( 予 )+.6% ( 他 ) インドネシア金融政策決定会合 BI 金利 :7.5% ( 予 )7.5% 注 ) 上記の日程及び内容は変更される可能性があります国名等は 7 ページの脚注をご参照ください先週は中国政府が今年の成長目標達成にむけて財政政策を加速させるとの声明文を 8 日に発表し世界的に株価が反発しました市場の不安心理を示すとされる米 S&P5 の VIX 指数は 8 月 24 日に 4.7 まで上昇も 9 月 11 日には 23.2 まで低下しています今後も金融市場の不安感が和らげば 1 米国欧州日本などの先進国では景気回復や企業の増益期待が続いていること 2 中国の景気対策の効果が期待されること 3 予想株価収益率などで株式相場に割安感がみられることなどで世界の株式相場が底堅さを強めるとみています当面の注目点は世界各国の財政金融政策や中国の経済指標の動向です今週は日本と米国の金融政策会合に注目です米国 :16-17 日の FOMC( 連邦公開市場委員会 ) は利上げを開始するかに注目です景気や雇用環境の改善が続いているものの賃金上昇率などのインフレ圧力は弱く世界の金融市場の不安定さもあり利上げを見送る可能性が高いとみていますただし FOMC の予想通りに今年中の利上げ開始の可能性は残るとみています今回の会合では景気や政策金利の見通しも注目材料です景気見通しが維持され委員の政策金利見通しが利上げに慎重な見方となれば米国株は上昇する可能性が考えられます 15 日の 8 月小売売上高や 16 日の 8 月消費者物価で景気回復の継続が確認されるかも焦点です ( 他 ) ギリシャ総選挙出所 )Bloomberg 等各種資料より当社経済調査部作成日本 :14-15 日の日銀金融政策決定会合は不安定な相場動向に対してどのような配慮をみせるのか黒田日銀総裁の会見に注目です 9 月 3 日のECB 理事会のように追加金融緩和に積極的な姿勢をみせれば株価が急上昇する可能性も考えられますまた市場心理の悪化による景気や物価への影響に配慮して日本株連動型 ETFの買入れ増額などが検討される可能性もありそうです欧州 : 日にギリシャで総選挙が実施されます世論調査では現与党の SYRIZA( 急進左派連合 ) とND( 新民主主義党 ) への支持が高水準で拮抗しているようですどちらの政党になっても国際債権団と交わした緊縮プログラムを履行する可能性が高く大きなリスクにはならないとみていますブラジル :16 日に7 月小売売上高が発表され前年比 3.8% と悪化が予想されています引き続き緊縮財政策のもと物価高 (8 月消費者物価 : 前年比 +9.5% 目標上限 : 同 +6.5%) と景気失速にみまわれる厳しい環境が続きそうですまた 9 月 1 日にS&Pはブラジルの外貨建て長期債務格付けを BBB- から BB+ に引き下げました格下げの背景はルセフ大統領の汚職疑惑で政権が混乱し財政改革がとん挫することへの懸念などです見通しがネガティブとされ信用面でも厳しい状況ですしかしブラジルの外貨準備に大幅な減少がみられないため今のところ通貨危機に発展する可能性は低いとみています ( 石井 ) 1

2 金融市場の動向直近 1 週間の株式長期金利為替商品価格先々週末 9 月 4 日昨日 9 月 11 日先々週末 9 月 4 日昨日 9 月 11 日日経平均株価 ( 円 ) 日本株 TOPIX 日経シャスタック平均 ( ホイント ) NY ダウ ( ドル ) 米国株 S&P5 種指数ナスタック指数ドイツ DAX 17, , , , , , , , , , , , , 英国 FT1 差長期金利 :1 年国債利回り日本米国ドイツドル円 ( 円 / ドル ) 為替相場ユーロトル ( トル / ユーロ ) ユーロ円 ( 円 / ユーロ ) , 商品市況 : 先物価格 TI 原油 ( トル / ハレル ) 欧州株 6, , 金 ( トル / オンス ) 1,1.9 1,13.3 差出所 )Bloomberg 株式世界的な株式相場の不安感が払拭するか ( 日経平均円 ) (NYダウドル) 22,, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 2/1/9 7,286 3/4/28 7,67 日経平均株価 ( 左軸 ) 主要国株式 : 日経平均株価 NY ダウ DAX 7/7/9 18,261 7/7/16 8,15 7/1/9 14,164 9/3/1 7,54 9/3/9 3,692 NY ダウ ( 左軸 ) DAX ( 右軸 ) 3/3/12 9/3/9 4, 2,2 6, 注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる値表示は小数点以下切捨て (DAX ポイント) 16, 15 年 9 月 11 日 14, 18,642 12, 16,433 1,123 1, 8, 6, 4, 2, 出所 )Bloomberg 金利米国では利上げ観測が続き株安でも高めの金利水準為替米国の利上げ観測が続く間は円安ドル高傾向が継続か /4/ /5/ /6/ 米国 6/6/ ドイツ注 ) 使用しているデータの値は引値ベースによる主要国金利 : 日米独の 1 年国債利回り 7/6/ /7/ /6/ /12/ 日本 8/12/3 3/6/ /1/ 年 9 月 11 日出所 )Bloomberg トル高ユーロ高円安トル安ユーロ安円高 ( 円 / トル円 / ユーロ ) /1/ /1/ ユーロ円相場 ( 左軸 ) 7/7/ トル円相場 ( 左軸 ) 7/6/ 主要為替相場 8/7/ /7/ 注 ) 使用しているデータは引値値表示はザラバベースによるユーロトル相場 ( 右軸 ) 15 年 9 月 11 日 ( トル / ユーロ ) ユーロ高ドル安ユーロ安ドル高出所 )Bloomberg 2

3 日本日銀は市場心理の悪化に対して早めに対応ができるか図 1 日経平均は半値押しで反転投資家の買いに広がりも図 2 中国の景気減速による大きな悪影響はみられない 22,, 18, 16, 14, ( 円 ) 17,418 円 (5% 戻し ) 13,885 円 (14 年 4 月 11 日 ) 日本日経平均株価 17,228 円 ( 日銀の平均購入水準 ) 18,3 円 (14 年 12 月 8 日 ) 12, 14 15,952 円 (15 年 6 月 24 日 ) 高値 18,264 円 (15 年 9 月 11 日 ) 17,415 円 16,592 円 (15 年 9 月 8 日 ) (15 年 1 月 16 日 ) 安値日銀の平均購入水準 13 年 4 月 4 日以降の ETF 購入時の日経平均終値を金額加重平均 +15, +1, +5, 買い越し + 売り越し 5, 1, 日本投資部門別日本株売買 ( 億円 ) 8 月 1 週 8 月 2 週 8 月 3 週 8 月 4 週 9 月 1 週日銀事業法人投資信託年金基金等個人投資家海外投資家注 ) 左図の株価は終値赤いプロットはザラ場左図の日銀の平均購入水準は当社経済調査部の試算右図は日銀がETFの値それ以外は東証第一部の現物の値信託銀行分を年金基金等と表示出所 )Bloomberg 東京証券取引所より当社経済調査部作成先週の日経平均株価は中国政府が財政政策を加速させる意向を示したことで 9 日には 1 日で +1,343 円と急反発しました ( 図 1 左 ) 予想株価収益率 (= 株価 / 利益 ) が 8 日に 13 倍台に低下したことも買い意欲を高めた模様です 9 月第一週までの投資家の売買動向をみると株価の軟調な展開が続く中でも日本の投資家は日本株投資を拡大させた模様です ( 図 1 右 ) 今後チャート面では直近高安の半値押しの 17,418 円が底値の目処として意識されそうです先週発表された統計は家計の景況感の消費動向調査が 7 月 4.3 から 8 月 41.7 に改善する一方小売店主などの景況感の景気ウォッチャー調査 ( 現状 ) は 7 月 51.6 から 8 月 49.3 に悪化しました調査が株価下落の前後で行われたため結果の明暗がわかれました景況感の悪化は景気ではなく株価下落が影響したと考えられます中国による景気への悪影響もみられないため ( 図 2) 足元の軟調な日本株の背景は景気の悪化ではなく市場の不安感が大きいようです日本輸出数量 (1 年 =1) 日本からの輸出数量 ( 右軸季調値 ) 15 年 7 月 1.3% 中国向けの輸出数量 ( 左軸前年比 ) 万人 57 万人今週は日に日銀金融政策決定会合が開催されます市場の不安心理が景気や物価に影響する前にどのような対応をとるのかが焦点ですしかし昨年 1 月 31 日の追加緩和の頃とは状況が異なります夏場の国際的な原油安を受けてデフレマインドの再燃阻止が追加緩和の理由でした足元の原油安は急激に下落した前年に比べて緩やかで原油価格が現状水準に留まれば前年比の下落幅は縮小する見通しです雇用環境の改善もあり物価は緩やかな上昇が予想されますこうした中でも日銀から市場心理に配慮した発言があるかに注目です日銀が 13 年 4 月の量的質的金融緩和で ETF の買い入れを増加させてから平均的な買い入れ水準は日経平均ベースで 17,228 円程度と予想されますこの水準を下回れば損失の発生や政策効果への疑問が生じることになりそうですこのため日本株連動型 ETF の買入増額を行うことで市場の不安心理を抑えることは非常に効果的と考えられます ( 石井 ) ( 万人 ) 日本訪日外客数全体の訪日数中国からの訪日数注 ) 直近値は左右いずれも 15 年 7 月出所 ) 財務省内閣府日本政府観光局より当社経済調査部作成 3

4 米国物価と市場を巡る不確実性が高いことから FOMC は利上げを見送るか図 1 後退した利上げ観測とやや高い成長を見込む 6 月予想図 2 6 月時点では FOMC17 人中 15 人が年内の利上げを支持米国 S&P5 と FF 先物市場から算出される 9 月利上げ確率 S&P5( 右軸 ) 1, , 2,1 2, 1,9 実質 GDP 失業率インフレ率米国 FOMC の経済見通し (15 年 6 月時点 %) 15 年 16 年 17 年長期 +1.8~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ~ ,8 FF 先物市場からインフレ率 +1.3~ +1.6~ +1.9~ 25 算出される 28. ( コア ) 9 月利上げ確率 ( 左軸 ) ,7 15/3 15/6 15/9 ( 年 / 月 ) 注 ) 左図の直近値は 15 年 9 月 11 日右図はFOMCの見通しの中心的傾向実質 GDP インフレ率は各年の1-12 月期の前年比失業率は各年の1-12 月期の水準インフレ率は個人消費支出 (PCE) デフレーターによるコアは食料エネルギー除くベースインフレ率 ( コア ) の長期の値は集計されていないなお 9 月日の FOMCの資料では予想の中位値も示される予定出所 )Bloomberg FRBより当社経済調査部作成先週の株式市場はこれまでの動揺から徐々に落ち着きを取り戻しつつも金融政策動向を注視した神経質な動きが続きました今週日の FOMC( 連邦公開市場委員会 ) で利上げが行われるかに注目が集まっています雇用は改善が続いていますがインフレが中長期的に目標 ( 前年比 +2%) に向かうかについては確信を持てないため利上げは見送られる公算が高いとみています FF 先物市場から算出される利上げ確率も 9 月 11 日時点で 28.% となっています ( 図 1 左 ) FOMC で利上げが見送られるとしても今後の政策動向を占う上で注目すべき点が 3 つありますまず経済見通しです ( 図 1 右 ) 成長率は足元の景気加速で 15 年は上方修正されるとみていますがドル高の影響や生産性の伸び鈍化によって 16 年以降は下方修正される可能性がありますまた失業率見通しも下方修正されると予想します足元 (8 月 ) の失業率は 5.1% まで低下しつつも賃金上昇に加速がみられておらず失業率に低下余地があると考えられるためです米国 FOMC 参加者の政策金利見通し (15 年 6 月時点 ) は各 FOMC 参加者の政策金利見通し (15 年 6 月時点 ) 早期利上げ派の論点将来のインフレ圧力増大バブル発生を懸念ジョージカンザスシティ連銀総裁ラッカーリッチモンド連銀総裁など FOMC 中枢メンバーエバンスシカゴ連銀総裁コチャラコタミネアポリス連銀総裁 FF 目標金利 ( 年間 1% 利上げする場合 :FOMC で 2 回に 1 回.25% ずつ利上げする場合 ) FF 金利先物 (9 月 11 日時点 ) 利上げ慎重派の論点足元のインフレと賃金上昇は不十分ドル高と金利上昇による景気減速を懸念. 12/12 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 ( 年 / 月 ) 注 ) 政策金利 (FF 金利 ) の目標は当面.25% ポイントの範囲で示される見通し上図の折れ線はIOER( 当座預金への付利 ) で FF 金利の上限としての役割が期待されている FOMC 中枢メンバー及び地区連銀総裁の位置は各種資料より当社経済調査部が推測したもの利上げ開始を15 年 12 月と仮定して作図なお 9 月日のFOMCの資料では予想の中位値も示される予定出所 )Bloomberg FRB 等より当社経済調査部作成次に注目すべき点は不確実性に対する FOMC の考え方ですインフレ見通しに大幅な修正はないとみていますが不確実性の高まりにより下振れリスクは増大していると考えられ利上げが見送られる理由の一つになるとみています市場の動揺が完全には収まっていないことも見通しの不確実性を高めている模様ですイエレン FRB( 連邦準備理事会 ) 議長は会見で不確実性を強調するとみられ経済見通しを示す資料にも不確実性を示す図が新たに追加される可能性があります不確実性が解消されるまで FOMC は慎重姿勢を続けるとも考えられます三つ目の注目点はドットチャートとよばれる FOMC 参加者 ( 全 17 人 ) の政策金利見通しです ( 図 2) 前回の 6 月時点と同様堅調な内需を背景に 15 人程度が依然として年内の利上げを支持すると思われます 1 月以降年内の FOMC は 1 月日と 12 月日の 2 回あります市場の動揺が収まり賃金上昇の加速が確認されればいずれかの FOMC で利上げが決定されると予想します ( 末吉 ) 4

欧州 9 月日ギリシャ議会選挙新民主主義党が第一党となる見込み図 1 ユーロ圏は着実な景気回復の道を歩む 6 4 2 2 4 6 8 1 政府消費ユーロ圏実質 GDP 成長率 ( 需要項目別前期比年率換算 ) 実質 GDP 個人消費純輸出在庫投資固定資本投資予想 15 年 4 6 月期実質 GDP +1.

5 欧州 9 月日ギリシャ議会選挙新民主主義党が第一党となる見込み図 1 ユーロ圏は着実な景気回復の道を歩む政府消費ユーロ圏実質 GDP 成長率 ( 需要項目別前期比年率換算 ) 実質 GDP 個人消費純輸出在庫投資固定資本投資予想 15 年 4 6 月期実質 GDP +1.4% 図 2 ギリシャ選挙は新民主主義党が与党に返り咲きか難民受入数 ( 世界全体受入上位 1 ヵ国 ) ギリシャ議会政党別議席数 ( 改選前 ( 上 )/ 予想 ( 下 )) 改選前 (3 議席 ) 予想議席急進左派連合 124 政権与党共産党 15 黄金の夜明け 17 川 17 全社会主義運動 13 市民連合 25 新民主主義党 76 全社会主義運動市民連合川 16 独立ギリシャ 13 黄金の夜明け共産党注 ) 予想は15 年 7-9 月期から15 年 4-6 月期までで当社経済調査部による出所 ) 欧州統計局より当社経済調査部作成先週のユーロ圏金融市場では株式相場は一進一退通貨ユーロは米利上げ観測の後退を受け対米ドルでは 1.13 ドル後半対円では 137 円を窺う上昇をみせました先週発表されたユーロ圏 15 年 4-6 月期実質 GDP 成長率 ( 改定値 ) は速報から +.1% 上方修正され前期比 +.4% 年率換算では +1.4% となりました同時に発表された需要項目別内訳では底堅い個人消費と共に 2 四半期ぶりに純輸出がプラスの寄与となりましたまた今年 1-3 月期は前期比 +.5% 同年率換算では +2.1% と上方修正緩やかながら着実な景気回復を示すユーロ圏の姿が示されましたしかし経済面は好転するも EU( 欧州連合 ) も政治面では綻びが生じています中東アフリカから流入する移民問題です EU 委員会のユンケル委員長はイタリアギリシャハンガリーに到着し難民申請を行った 16 万人を受け入れ加盟各国に義務的に割り当てる提案していますが東欧諸国は反対 EU が割れています注 ) 受入上位 1 ヵ国は過去 4 年の受入者数で当社経済調査部が算出出所 ) 国連難民高等弁務官事務所より当社経済調査部作成新民主主義党 149 急進左派連合 76 政権与党注 ) 予想は直近世論調査から当社経済調査部が試算出所 ) ギリシャ内務省 GPOより当社経済調査部作成東欧諸国の反対は自国民の労働機会が移民により奪われるとの懸念があるようです一方世界最大の移民受入国であるドイツ ( 図 2 左 ) はすでに 16 年に中央地方政府部門の支出として総額 3 億 (GDP 比約.1%) を税収等の上振れ分等で拠出することを表明していますドイツは約 4 万人フランスは約 3 万人と両国で約半数の移民を受け入れを目指す今回の措置は直感的には EU 加盟各国財政支出の拡大に繋がるとみられますが政治的には EU の結束力を示す良い機会更には EU の悲願でもある財政統合への足掛りになるかも知れませんさて日はギリシャ議会選挙です目下支持率首位の新民主主義党 (ND) も単独過半数 (151 議席 ) の獲得は難しい情勢です ND のメイマラキス党首は急進左派連合 (SYRIZA) との連立を模索する模様ですがその動静が注目されます今週以降ユーロ圏では政治情勢に関心が高まる見込みですが市場はやはり米 FOMC( 連邦公開市場委員会 ) へ目を向けることになりましょう ( 徳岡 ) 5

6 アジア新興国中国 : 底入れの兆しが見え始めた景気図 1 見え始めた景気底入れの兆し図 2 今後金融緩和が維持される見通し中国実質 GDP 成長率と鉱工業生産 ( 前年比 ) 鉱工業生産実質 GDP 成長率 +7.% % 注 ) 直近値 : 実質 GDP 成長率 :15 年 4-6 月期その他 : 左右両図とも同年 8 月中国消費者物価 ( 前年比 ) 出所 ) 中国国家統計局 CEIC 先週 13 日 8 月の主要経済指標が公表され依然として弱い内容であるものの景気底入れの兆しが見え始めました鉱工業生産は前年比 +6.1%(7 月 : 同 +6.%) と緩やかに改善しています ( 図 1 左 ) 固定資産投資 ( 都市部年初来累積 ) は同 +1.9% と 7 月とほぼ同じ水準で推移しています小売売上高 ( 名目値 ) は 8 月に前年比 +1.8%(7 月 : 同 +1.5%) と小幅上昇し新車販売台数も前年比 3.% と 7 月の同 7.1% よりマイナス幅が縮小しました総合物価 +2.% コア物価 ( 食品燃料除く ) +1.7% 中国預金準備率と 1 年物基準金利 1 年物貸出基準金利 ( 右軸 ) 預金準備率 ( 大手行のみ左軸 ) 1 年物預金基準金利 ( 右軸 ) 4.6% 18.% 中国 7 都市新築住宅価格騰落率 ( 前月比 ) 別都市の数 1.75% 注 ) 直近値 : 左図 :15 年 9 月 11 日右図 :( ) 内は都市の数直近値 :15 年 7 月出所 ) 中国人民銀行中国国家統計局 CEIC ( 都市の数 ) 7 物価が概ね安定するなか中国人民銀行 (PBoC) は年初来 8 月にかけて 4 回にわたる基準金利の引き下げなど景気を下支えようとしています ( 図 2 左 ) 年初来銀行の新規融資残高 (1-8 月累積 ) は 9.4 兆元に達し昨年通年の 9.7 兆元に迫っています一方左記の生産者物価の低下により企業部門の借入コスト ( 実質金利 ) が上昇しています年末にかけて PBoC は預貸基準金利や預金準備率などの引き下げ ( 各 1 回程度 ) を行う可能性もあると思われます上昇 (31) 横ばい (1) 下落 (29) 8 月の消費者物価は前年比 +2.% と 2 ヵ月連続で伸び率が拡大しています豚肉の供給不足が同物価を押し上げた模様ですコア物価 ( 食品燃料除く ) は前年比 +1.7% と 3 ヵ月連続で同じ上昇率を維持しています生産者物価は 8 月に同 5.9% と 42 ヵ月連続で前年割れとなりましたまた輸出は 8 月に前年比 5.5% と 7 月の同 8.3% よりマイナス幅が縮小年末にかけて米国を含めて先進国の景気回復にけん引され輸出が緩やかに回復すると予想されます来週の注目点は 7 都市の新築住宅価格となります当局は今年 3 月に住宅購入時の頭金比率を引き下げました (6~7 割一律に 4 割 ) それを受け 4 月以降各地の新規住宅価格は前月比で上昇今後通年 +7% 成長の目標達成が難しい場合頭金比率の引下げなど新たな不動産緩和策が打ち出されるでしょう 18 日に公表予定の同指標は前月比で上昇に転じる都市の数が 7 月の 31 を上回れば景気先行きへの不安が和らぎ中国株と人民元の下支え材料にもなり得ます ( 洪 ) 6

7 今週の主要経済指標と政治スケジュール月火水木金先週今週月景気動向指数 ( 速報先行 CI) 6 月 : 月 :14.9 レーバーデー ( 祝日株式債券市場休場 ) ( 独 ) 7 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 6 月 :.9% 7 月 :+.7% 8 月労働市場情勢指数 ( 前月差 ) 7 月 : 月 :+2.1 カプラン氏ダラス連銀総裁に就任 ( 豪 ) 8 月 NAB 企業景況感指数 7 月 :6 8 月 : ( 欧 ) ユーロ圏財務相会合 ( ルクセンブルク ) ( 中 ) 4 6 月期実質 GDP(2 次速報前期比年率 ) 1 3 月期 :+4.5% 4 6 月期 : 1.2% 7 月経常収支 ( 季調値 ) 6 月 :1 兆 3,3 億円 7 月 :1 兆 3,218 億円 8 月銀行貸出 ( 前年比 ) 7 月 :+2.7% 8 月 :+2.8% 8 月景気ウォッチャー調査現状 7 月 : 月 :49.3 先行き 7 月 : 月 : 月消費者信用残高 ( 前月差 ) 6 月 :+27 億ドル 7 月 :+191 億ドル ( 豪 ) 9 月消費者信頼感指数 8 月 : 月 : 月鉱工業生産 ( 前年比 ) 7 月 :+6.% 8 月 :+6.1% ( 英 ) ( 英 ) ( 中 ) ( 中 ) ( 他 ) 8 月マネーストック (M2 前年比 ) 7 月 :+4.% 8 月 :+4.2% アップル新型アイフォーン発表予定 7 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 6 月 :.4% 7 月 :.4% 金融政策委員会 (MPC ~1 日 ) 資産買入れ規模 :3,75 億 3,75 億 8 月生産者物価指数 ( 前年比 ) 7 月 : 5.4% 8 月 : 5.9% 8 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 7 月 :+1.6% 8 月 :+2.% 世界経済フォーラム夏季ダボス大会 ( 中国大連 ~11 日 ) ( 他 ) アジア太平洋経済協力会議 (APEC) 財務相会合 ( フィリピン ~11 日 ) ( 中 ) 8 月小売売上高 ( 前年比 ) 7 月 :+1.5% 8 月 :+1.8% ( 仏 ) ( 豪 ) ( 他 ) 8 月国内企業物価 ( 前年比 ) 7 月 : 3.1% 8 月 : 3.6% 7 月卸売売上在庫 ( 在庫前月比 ) 6 月 :+.7% 7 月 :.1% 8 月輸出入物価 ( 輸入前月比 ) 7 月 :.9% 8 月 : 1.8% 7 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 6 月 :.% 7 月 :.8% 8 月雇用統計 ( 失業率 ) 7 月 :6.3% 8 月 :6.2% ニュージーランド金融政策決定会合キャッシュレート :3.% 2.75% ( 他 ) ブラジル 8 月消費者物価 (IPCA 前年比) 7 月 :+9.56% 8 月 :+9.53% ( 中 ) 固定資産投資 ( 都市部年初来累積前年比 ) 7 月 :+11.2% 8 月 :+1.9% 日銀金融政策決定会合 (~15 日 ) マネタリーヘース増加ペース : 年間約 8 兆円 ( 予 ) 年間約 8 兆円 7 月第 3 次産業活動指数 ( 前月比 ) 6 月 :+.3% 7 月 :( 予 )+.3% ( 欧 ) 7 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 6 月 :.4% 7 月 :( 予 )+.2% ( 印 ) 8 月消費者物価 ( 前年比 ) 7 月 :+3.78% 8 月 :( 予 )+3.57% ( 英 ) 8 月生産者物価指数 ( 前年比 ) 7 月 : 1.6% 8 月 :( 予 ) 1.6% 黒田日銀総裁記者会見 7 月企業売上在庫 ( 在庫前月比 ) 6 月 :+.8% 7 月 :( 予 )+.1% 8 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 7 月 :+.6% 8 月 :( 予 ).2% 8 月小売売上高 ( 前月比 ) 7 月 :+.6% 8 月 :( 予 )+.3% 9 月ニューヨーク連銀景気指数 8 月 : 月 :( 予 ).15 ( 独 ) 9 月 ZE 景況感指数現状 8 月 : 月 :( 予 )+64.5 期待 8 月 : 月 :( 予 )+19. ( 英 ) 8 月消費者物価指数 ( 前年比 ) 7 月 :+.1% 8 月 :( 予 ).1% 4 6 月期資金循環統計 8 月訪日外国人客数 7 月 :191.8 万人 8 月 :( 予 )NA 連邦公開市場委員会 (FOMC ~17 日 ) FF 金利誘導目標 : ~.25% ( 予 )~.25% 8 月消費者物価 ( 前月比 ) 7 月 :+.1% 8 月 :( 予 ).1% 9 月全米住宅建築業協会 (NAHB) 住宅市場指数 8 月 :61 9 月 :( 予 )61 ( 英 ) 7 月週平均賃金 (3ヵ月移動平均前年比) 6 月 :+2.4% 7 月 :( 予 )+2.5% ( 他 ) ブラジル 7 月小売売上高 ( 前年比 ) 6 月 : 2.7% 7 月 :( 予 ) 3.8% 8 月貿易収支 ( 通関ベース季調値 ) 7 月 : 3,688 億円 8 月 :( 予 ) 4,1 億円 7 9 月期法人企業景気予測調査 ( 前期比 ) 4 6 月期 : 1.2% 7 9 月期 :+9.6% 8 月生産者物価 ( 前月比 ) 7 月 :+.2% 8 月 :.% 8 月月次財政収支 7 月 : 1,492 億ドル 8 月 : 644 億ドル 9 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 速報 ) 8 月 : 月 :85.7 ( 欧 ) ( 伊 ) EU 財務相理事会 ( ルクセンブルク ~12 日 ) 7 月鉱工業生産 ( 前月比 ) 6 月 : 1.% 7 月 :+1.1% ( 他 ) マレーシア金融政策決定会合オーバーナイトレート : 3.25% 3.25% ( 他 ) シンガポール総選挙日銀金融政策決定会合議事要旨 (8/6~7 日分 ) イエレン FRB 議長記者会見 ( 中 ) 7 都市新築住宅価格公表 8 月住宅着工許可件数 ( 着工年率 ) 7 月 :1.6 万件 8 月 :( 予 )117. 万件 9 月フィラデルフィア連銀景気指数 8 月 : 月 :( 予 )+6. ( 他 ) ニュージーランド 4 6 月期実質 GDP( 前期比 ) 1 3 月期 :+.2% 4 6 月期 :( 予 )+.6% ( 他 ) インドネシア金融政策決定会合 BI 金利 :7.5% ( 予 )7.5% ( 他 ) ギリシャ総選挙月中古住宅販売件数 ( 仏 ) 4 6 月期実質 GDP(2 次速報 ) 8 月耐久財新規受注 8 月企業向けサービス価格 ( 中 ) 9 月製造業 PMI(Markit 速報 ) 8 月新築住宅販売件数 8 月消費者物価指数 ( 全国 ) 来 ( 独 ) 9 月 ifo 景況感指数 9 月消費者物価指数 ( 東京都 ) ( 独 ) 1 月 GfK 消費者信頼感指数 4 6 月期実質 GDP( 確報 ) 週 ( 他 ) ブラジル 8 月失業率 9 月ミシガン大学消費者信頼感指数 ( 確報 ) 注 ) は米国は日本 ( 欧 ) はユーロ圏 ( 英 ) は英国 ( 独 ) はドイツ ( 仏 ) はフランス ( 伊 ) はイタリア ( 加 ) はカナダ ( 豪 ) はオーストラリア ( 中 ) は中国 ( 印 ) はインドをそれぞれ指します赤字は日本青字は米国緑字はユーロ圏と EU 全体黒字はその他のイベントを表します経済指標と政治スケジュール企業決算の日程及び内容は変更される可能性があります出所 )Bloomberg 等各種資料より当社経済調査部作成 7

留意事項投資信託に係るリスクについて投資信託は主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としているため当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動しますしたがって投資者のみなさまの投資元金が保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります運用により信託財産に生じた損益はすべて投資者のみなさまに帰属します

8 留意事項投資信託に係るリスクについて投資信託は主に国内外の株式や公社債等の値動きのある証券を投資対象としているため当該資産の市場における取引価格の変動や為替の変動等により基準価額が変動しますしたがって投資者のみなさまの投資元金が保証されているものではなく基準価額の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります運用により信託財産に生じた損益はすべて投資者のみなさまに帰属します投資信託は預貯金と異なりますまた投資信託は個別の投資信託毎に投資対象資産の種類や投資制限取引市場投資対象国等が異なることからリスクの内容や性質が異なりますのでご投資にあたっては投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をよくご覧ください投資信託に係る費用についてご投資いただくお客さまには以下の費用をご負担いただきます購入時 ( ファンドによっては換金時 ) に直接ご負担いただく費用購入時( 換金時 ) 手数料上限 3.24%( 税込 ) 一部のファンドについては購入時 ( 換金時 ) 手数料額 ( 上限 37,8 円 ( 税込 )) を定めているものがあります購入時換金時に直接ご負担いただく費用信託財産留保額ファンドにより変動するものがあるため事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができません投資信託の保有期間中に間接的にご負担いただく費用運用管理費用( 信託報酬 ) 上限年 3.348%( 税込 ) 一部のファンドについては運用実績に応じて成功報酬をご負担いただく場合がありますその他の費用手数料上記以外に保有期間等に応じてご負担いただく費用があります投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等でご確認くださいその他の費用手数料については運用状況等により変動するものであり事前に金額もしくはその上限額またはこれらの計算方法を表示することができませんお客さまにご負担いただく費用の合計額もしくはその上限額またはこれらの計算方法は購入金額や保有期間等に応じて異なりますので表示することができませんご注意上記に記載しているリスクや費用項目につきましては一般的な投資信託を想定しております費用の料率につきましては三菱 UFJ 国際投信が運用するすべての公募投資信託のうちご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております投資信託に係るリスクや費用はそれぞれの投資信託により異なりますのでご投資をされる際には事前によく投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) 目論見書補完書面等をご覧ください各資産のリスク株式の投資に係る価格変動リスク株式への投資には価格変動リスクを伴います一般に株式の価格は個々の企業の活動や業績市場経済の状況等を反映して変動するため株式の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります公社債の投資に係る価格変動リスク公社債への投資には価格変動リスクを伴います一般に公社債の価格は市場金利の変動等を受けて変動するため公社債の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります信用リスク信用リスクとは有価証券等の発行者や取引先等の経営財務状況が悪化した場合またはそれが予想された場合もしくはこれらに関する外部評価の悪化があった場合等に当該有価証券等の価格が下落することやその価値がなくなることまたは利払いや償還金の支払いが滞る等の債務が不履行となること等をいいますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります流動性リスク有価証券等を売却あるいは取得しようとする際に市場に十分な需要や供給がない場合や取引規制等により十分な流動性の下での取引を行えない場合または取引が不可能となる場合市場実勢から期待される価格より不利な価格での取引となる可能性がありますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込むことがあります国内株式国内債券への投資は上記のリスクを伴います海外株式海外債券への投資は上記リスクに加えて以下の為替変動リスクを伴います為替変動リスク海外の株式や公社債 REIT オルタナティブ資産は外貨建資産ですので為替変動の影響を受けますそのため為替相場が円高方向に進んだ場合には投資元金を割り込むことがあります新興国への投資は上記リスクに加えて以下のカントリーリスクを伴いますカントリーリスク新興国への投資は先進国への投資を行う場合に比べ投資対象国におけるクーデターや重大な政治体制の変更資産凍結を含む重大な規制の導入政府のデフォルト等の発生による影響を受けることにより市場信用流動性の各リスクが大きくなる可能性がありますこの場合有価証券等の価格の下落により損失を被り投資元金を割り込む可能性が高まることがあります当資料に関してご留意頂きたい事項当資料は投資環境等に関する情報提供のために三菱 UFJ 国際投信が作成した資料であり金融商品取引法に基づく開示資料ではありません当資料は投資勧誘を目的とするものではありません投資信託は預金等や保険契約とは異なり預金保険機構保険契約者保護機構の保護の対象ではありません銀行等の登録金融機関でご購入いただいた投資信託は投資者保護基金の補償の対象ではありません投資信託は販売会社がお申込みの取扱いを行い委託会社が運用を行います当資料の内容は作成時点のものであり将来予告なく変更されることがあります当資料は信頼できると判断した情報等に基づき作成しておりますがその正確性完全性等を保証するものではありません各ページのグラフデータ等は過去の実績状況でありまた見通しないし分析は作成時点での見解を示したものですしたがって将来の市場環境の変動や運用状況成果を示唆保証するものではありませんまた税金手数料等は考慮しておりません本資料に示す意見等は特に断りのない限り本資料作成日現在の三菱 UFJ 国際投信経済調査部の見解ですまた三菱 UFJ 国際投信が設定運用する各ファンドにおける投資判断がこれらの見解に基づくものとは限りません投資信託をご購入の場合は販売会社よりお渡しする最新の投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) の内容を必ずご確認のうえご自身でご判断くださいクローズド期間のある投資信託はクローズド期間中は換金の請求を受け付けることができませんのでご留意ください当資料中で使用している指数について日経平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します日経ジャスダック平均株価に関する著作権知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します本件商品を日本経済新聞社および日本経済新聞デジタルメディアが保証するものではありませんまた日本経済新聞社は日経ジャスダック平均株価の内容を変える権利および公表を停止する権利を有しています TOPIX( 東証株価指数 ) は ( 株 ) 東京証券取引所及びそのグループ会社 ( 以下東証等という ) の知的財産であり指数の算出指数値の公表利用など同指数に関するすべての権利ノウハウは東証等が所有していますドイツ DAX : 本指数は情報提供を目的としており売買等を推奨するものではありません FTSE International Limited( FTSE ) FTSE 15 年 FTSE はロンドン証券取引所グループ会社の登録商標であり FTSE International Limited は許可を得て使用しています FTSE 指数 FTSE 格付けまたはその両方におけるすべての権利は FTSE そのライセンサーまたはその両方に付与されます FTSE およびライセンサーは FTSE 指数 FTSE 格付けもしくはその両方または内在するデータにおける誤りや省略に対して責任を負わないものとします FTSE の書面による同意がない限り FTSE データの再配布は禁止します 8

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