「金、銀取引‐COMEX VS SHFE / TOCM」

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のぶみついさやま
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1 金属金銀取引 COMEX VS SHFE / TOCM 2017 年 9 月

2 長い歴史がある金銀取引現在金取引に関してはロンドンニューヨークそして上海が世界の 3 大センターとなっている中でもロンドンはロコロンドンOTC のハブとして最も長い歴史をもっている一方 COMEXが本拠地とするニューヨークは高い流動性が担保されほぼ 24 時間世界のどこからでもアクセス可能な先物市場を有しているこの先物の現物決済はもちろんニューヨークで実行されるまたアジアでは古くから金塊や宝飾品として現物の金が好まれてきたただ新世紀を迎えると共に著しい経済発展を遂げた中国を背景に金の所有証書の売買も加速的に増えてきている上海金取引所 (SGE) の金スポット取引や上海先物取引所 (SHFE) の金先物はアジア地域の取引所では最大の売買高となっている世界の 3 大取引センターは裁定取引が常に行われるなど互いに影響し合い補完し合う関係ともなっている本稿ではそれぞれの市場における金銀取引の特色を考察しアジアの投資家にとって妙味があると考えられる裁定機会を解説する 1 アジア時間でも高い流動性を維持する COMEX の金先物 (GC) COMEXの金先物 ( 商品コード :GC) は日中売買高が 26 万 4000 枚 2 (82 万 1000kg) に達するプロダクトであり同様の先物としては世界最大であることが知られている世界各地で取引される金についてはアジア欧州南アメリカそして米国であっても各地域の時取引が可能となる様に CMEグループではほぼ24 時間の取引を可能としている世界的なプロダクトとして GCは高い市場流動性を時間帯を問わず維持しているのである例えばアジア時間 ( シンガポール時間の午前 9 時から午後 5 時 ) 3 に取引されるGCの想定額面は15 万 kg 超に達している図 1: アジア時間でも高い流動性に裏打ちされた GC の売買高図 2: GC の時間毎売買高 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 GC (Asia Hours) SGE Spot SHFE TOCOM 出展 : CME グループ SHFE SGE TOCOM ブルームバーグ 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, :00 8:00 9:00 10:00 11:00 12:00 13:00 14:00 15:00 16:00 17:00 18:00 19:00 20:00 21:00 22:00 23:00 0:00 1:00 2:00 3:00 4:00 5:00 6:00 Asia 出展 : CME グループ Asia- Europe Europe Europe-US US 図 1では 2016 年 6 月以来のCOMEXの金先物売買高を示しているアジア時間単体であっても同時間に稼働している同地域の取引所の売買高を上回っている COMEXの金先物における月間売買高 ( アジア時間 ) は 350 万kgに達している一方 SHFEは200 万kg 4 SGEも200 万kg TOCOMは 50 万kgとなっているさらに COMEXの金先物に関しては総売買高に対するアジア時間の売買高の割合が 20 5 % 超となるなど 2012 年の15% に比べてこの時間帯の流動性は格段に改善している 1 金や銀が取引されるロンドンの業者向け OTC 貴金属市場は LBMA( ロンドン貴金属市場協会 ) 会員によって取引が行われている 2 26 万 4000 枚は 2017 年 1 月から 7 月までの日中売買高平均である 3 シンガポール時間の午前 9 時午後 5 時は同地域の他取引所の取引時間を勘案したものである COMEX の金先物の流動性と題した別のレポートでは米国の通常取引時間と比較するため午前 8 時午後 8 時を用いている 4 SHF E と SGE では売買高を売り方 / 買い方の統計としているラウンドターンで集計する COME X との比較では SHF E/SGE の売買高はオリジナルを 2 分割して用いている COMEX の GC( 額面 100 オンス ) は SHFE/SGE の同様先物 ( 同 1 キロ ) の 6 倍となる 5 COMEX の金先物の流動性と題したレポートでは米国の通常取引時間外における売買高を 2017 年上期における GC の全体に対して 31% としている 2

3 金銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM 金先物の取引所間取引アジアでは近年稼働を開始した新しい取引所の多くで金が上場されている例えば 2017 年 7 月には香港取引所で金先物が再度上場されているまた DGCXでは最近 SGEの金を指標としたプロダクトが上場されている一方これまでそれなりの売買高を集める金先物を上場している取引所は中国のSHFEと日本の TOCOMに留まっている取引所間取引を行うトレーダーにとって市場の連動性は取引の重要な背景となっている金価格は地域の取引所間で密接に連動していることから同様プロダクトの取引所間の裁定取引には多くの参加者が存在する COMEXの金先物がアジア時間でも高い流動性を維持していることから同様のプロダクトを上場している SHFEやTOCOMとの間での裁定取引はこの地域で特にポピュラーな取引となっている金先物比較 :COMEX SHFE TOCOM GCの取引単位は100トロイオンス ( およそ3.11kg ) であることからこれと SHFEやTOCOMの同様プロダクト ( 共に 1 枚当たり1kg ) を裁定する場合 SHFE/TOCOMの先物 3 枚に対してCOMEX の先物を1 枚の比率となる図 3にこれらの先物の概要を表記している図 3: 金先物取引要綱 :COMEX SHFE TOCOM 6 COMEX SHFE TOCOM 取引所商品コード GC AU 11 ブルームバーグ商品コード GCA Comdty AUAA Comdty JGA Comdty 取引単位 100トロイオンス 6 1 キロ 1 キロ呼び値トロイオンス当たり米ドルグラム当たり人民元グラム当たり日本円ティックサイズ 0.10 米ドル 0.05 人民元 JPY 年の平均価格米ドル / オンス 280 人民元 / グラム 4500 日本円 / グラム 1 枚当たりの金額 13 万米ドル 4 万米ドル 4 万米ドル標準品純度 99.5% 以上純度 99.99% 以上純度 99.99% 以上取引時間日曜金曜 ( シカゴ時間 ) 18 時 17 時 (+1 時間 ) 日毎清算時間 13 時半 ( ニューヨーク時間 ) (17 時半 /18 時半 GMT) 月曜金曜 ( 北京時間 ) 午前 9 時午前 11 時半 13 時半 15 時 21 時午前 2 時半 (+1 時間 ) 15 時 ( 北京時間 ) ( 午前 7 時 GMT) 月曜金曜 ( 東京時間 ) 午前 8 時 45 分 15 時 15 分 16 時半午前 5 時半 (+1 時間 ) 15 時 15 分 ( 東京時間 ) ( 午前 6 時 15 分 GMT) 日毎清算時間偶数月と直近の 3 か月偶数月と直近の 3 か月偶数月最期先限月 6 年 12 限月 6 限月決済方法現物現物現物取引最終日当月となった限月の最終営業日の 3 営業日前受渡月の 15 日当月となった限月の最終営業日の 3 営業日前出展 : CME グループ SHFE TOCOM 6 ちなみにトロイオンスは 31.1 グラム相当である高純度トロイオンスとトロイオンスは区別される前者の方は金塊に含まれる金の純度が高いからである一方で純度が 99.5% であろうと 99.99% であろうと高純度トロイオンスである限り対価としての米ドルに違いはない 3

4 市場が主に選択するのは GC であるものの他のより小型のプロダクトも売買高を増加させているさらに COMEXでは標準サイズに加えてより小型サイズの金先物も上場している (50トロイオンスのEミニゴールド 10トロイオンスのEマイクロゴールド 1キロのゴールドキロ ) これらは SHFEやTOCOMのプロダクトのサイズに近いものとなっているが通常特定の要件を満たす必要がある機関投資家に利用されているもちろん標準プロダクトである 100トロイオンスのGCはその価格形成の透明性などから機関投資家を始め個人投資家まで多くの投資家に選択されるプロダクトとなっている図 4: COMEX 上場のその他の金先物 E-mini 金先物 E-micro 金先物キロゴールド先物取引所商品コード QO MGC GCK 取引単位 50トロイオンス 10トロイオンス 1キロ 1 枚当たりの金額 6 万米ドル 1 万 2000 米ドル 4 万米ドル情報元 :CMEグループ金先物は COMEX SHFE TOCOM の間で高い連動性が維持されている世界のどこでも金は同様の貴金属であるそして金価格には歴史的にも国境を越えて強い連動性が維持されてきた従って金は裁定取引の対象として魅力的なのである図 5では COMEX SHFE TOCOM それそれに上場されている金先物の価格動向を為替を考慮した上で過去 18 か月にわたって比較している期近限月や ( 金スポットの疑似取引である ) スポット月契約取引では同期間のほとんどにおいて 0.9 超の連動性が見られるそれでも例えば COMEXとSHFEの間で発生している様に短期的には地域性の高い地政学的リスクや需給バランスの崩れなどから金価格の乖離が見られる特に両取引所の金先物を対象とするスプレッドなどこうした価格乖離は取引参加者を引き付ける結果になる場合が多い 7 図 5: 歴史的に金価格の連動性は 0.90 超 8 価格相関関係期近限月 COMEX vs SHFE COMEX vs TOCOM 2016 年 1 月 6 月年 7 月 12 月年 1 月 6 月 ,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 COMEX SHFE ($/oz) TOCOM ($/oz) 出展 : ブルームバーグ年 10 月末から始まったと見られる乖離は米国大統領選のクライマックスと時期を同じくしている 2017 年上期に見られる SHFE の乖離は価格発見機能を持った取引所として SHFE が台頭してきている可能性を示すものとも考えられる年 7 月から 2017 年 6 月の期間金先物の期近限月における価格連動性の平均は COMEX-SHFE で 0.91 COMEX-TOCOM で 0.99 となっているまた同期間の収益率 ( ログリターン ) の連動性は COMEX-SHFE で 0.10 COMEX-TOCOM で 0.44 となっている 4

5 金銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM アクティブな限月を取引するここまで COMEXの金先物を使った投資例と COMEX SHFE そして TOCOMを介した取引所間取引を見てきたここでは取引効果を最大化するために知っておきたい知識を確認する最初にどんな時どの限月を取引するべきかである個人投資家は流動性の高い限月を取引する傾向が強いこうした限月では呼び値幅が小さいし売値 / 買値が何層も存在するからである図 6: 時間経過とそれぞれの限月の流動性 ( 売買高の高い限月ほど影を強くしてある ) COMEX Gold Contract GCQ6 Aug-16 GCV6 Oct-16 GCZ6 Dec-16 GCG7 GCJ7 GCM7 GCQ7 Aug-17 GCV7 Oct-17 GCZ7 Dec-17 Calendar Month Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 SHFE Gold Contract au1608 Aug-16 au1610 Oct-16 au1612 Dec-16 au1702 au1704 au1706 au1708 Aug-17 au1710 Oct-17 au1712 Dec-17 Calendar Month Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 TOCOM Gold Contract 2016/08 Aug /10 Oct /12 Dec / / / /08 Aug /10 Oct /12 Dec-17 Calendar Month Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 金先物における3つのプロダクトはそれぞれが明確な個性を有している例えば 1 月 2 月時点の 4 月限の様に COMEXの金先物では期近の先の限月に売買が集中している SHFEでは 5 月から10 月は12 月限 11 月から4 月は6 月限の様に 2つの限月に売買が集中している一方 TOCOMでは最も期先の限月が売買高を集めている図 6と7では各取引所で最も流動性の高い限月をペアリングしそれぞれの価格連動性を比較している 9 米国の大統領選がクライマックスを迎えた2016 年の10 月と11 月を除けば連動性はほとんど 0.90 超であり高水準を維持している 9 流動性の高い限月にポジションを移す ( ロールする ) 場合 COMEX の GC は 8 月限から (10 月限ではなく )12 月限への限月間ロールとなる従ってその期間価格はこれを反映することになる流動性の高い限月へのロールでは SHFE でも同様に 6 月限から 12 月限へそしてその先の 6 月限へという限月間移動になるロール期間中の価格はこれを反映することになる 5

6 図 7: ペアリングされた限月の価格連動性と時間経過 10 暦月売買高が集中する限月 COMEX 16 年 8 月 16 年 12 月 17 年 2 月 17 年 4 月 17 年 6 月 17 年 8 月 SHFE 16 年 12 月 17 年 6 月 17 年 12 月 TOCOM 17 年 4 月 17 年 6 月 17 年 8 月 17 年 10 月 17 年 12 月 18 年 2 月 18 年 4 月 18 年 6 月 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 COMEX vs SHFE COMEX vs TOCOM 期先限月での裁定取引 COMEXとSHFE/TOCOMの期近限月ではトロイオンス当たりおよそ 30ドルの価格差が一般的でこれは現物をアジアに輸送するためのコストと考えられる価格差が時として拡大する場合注意を払っている投資家にとっては短期的な裁定取引のチャンスとなる図 8: 時間経過と金のフォーワード価格曲線 1,300 1,350 1,250 1,300 1,200 1,150 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 COMEX SHFE TOCOM Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 1,250 1,200 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 COMEX SHFE TOCOM Apr-19 May-19 Jun-19 図 8では COMEXと同様に SHFEの期先限月も順鞘となっていることが分かるただ地域事情などを背景にこの価格曲線には偏屈も見られるまた SHFEでは 6 月限と12 月限に市場流動性が集中している TOCOMの価格曲線は特殊であり少しだけ逆鞘 (!) となっている売買高と建玉が期近ではなく 10か月から 11か月先の最も期先の限月に集中しているからと考えられるこうしたことから期先の先物価格はCOMEXにサヤ寄せする形となりスポット月の先物価格はSHFEにサヤ寄せする形となる年 7 月から 2017 年 6 月までの期間金先物の高流動性限月における価格連動性は COMEX-SHFE で 0.98 COMEX-TOCOM で 0.99 となっているまた同期間の収益率 ( ログリターン ) の連動性は COMEX-SHFE で 0.37 COMEX-TOCOM で 0.44 となっている 6

7 金銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM その他の金取引戦略貴金属のトレーディングでは機関投資家が通常より複雑な戦略で市場をアウトパフォームしようとする傾向があるこうした戦略の多くは個人投資家受けしないものの知識として以下で簡易な説明を加える最初に金のETF( 上場投信 ) とCOMEXの金先物の組み合わせがある SPDRなど金の上場投信はよく使われるプロダクトではあるが ETFと先物にはプロダクトとしての違いがある税制や手数料などを別にしても ETFは基本的に金のスポット価格を反映し投資家の多くはバイアンドホールドの戦略を使っている一方で金先物はヘッジツールであり将来的な市場の価格予想を反映しているもちろん金の ETFと先物の間で裁定取引を行う特別な理由がある場合も考えられるただ個人投資家としては GCの限月間スプレッドなどで同様の効果を得られることも覚えておきたい金 - 銀スプレッドこの2つの貴金属を使った裁定取引では金銀比価に注意することが重要となるこの比率は金価格が銀価格何倍かを見るものである例えばいずれもトロイオンス当たり金が 1300 米ドルで銀が16 米ドルなら比率は 81 倍となるこの取引戦略については解説したレポートが別途あるのでそちらも参考にしていただきたいココロンドンのスポット価格と COMEXの金先物ココロンドンの金 / 銀スポット (T+2 取引日から2 営業日後決済 ) とCOMEX( 現物を使ったEFP 取引 ) の裁定取引はココロンドンでの現物取引 (OTCでの売買) を透明性や流動性が高く取引コストが安価な環境でヘッジするという意味合いがある一般に T+2で決済されるOTC 部分の取引では翌営業日 / 翌々営業日 ( トムネ T/N) で決済を先延ばし ( ロール ) することで売りの場合の現物引き渡し買いの場合の建玉維持コストを回避するリスクを 24 時間管理するためこの手法は銀行やトレーディング会社バイサイドの運用会社などで使われているそして COMEXで新規に上場されたスポットスプレッドでは先物とOTCのスレッドリスクを機動的にヘッジすることが可能となっているその意味では COMEXとSGEの裁定取引もこうした例の1つであるただ SGEが立会場取引であることから取引手法は少し複雑になる COMEX/SGEの裁定取引手順は COMEX/ ココロンドンと同様と考えていいが SGEの場合は中国への金の輸入許可を得ているブリオンバンク ( 貴金属取引を幅広く行う部署を持つ銀行 ) が取引を執行することになる SHFE vs SGE 中国国内では SHFEの金先物とSGEの金スポットの間で現地の投資家が裁定取引を活発に行っているただ中国国外の投資家はこれに参加することができない銀先物 :COMEX と SHFE スポット ETF 先物いずれのプロダクトでも金の影に隠れているのが銀であるただ COMEXの銀先物は日中売買高平均 (ADV) が8 万 9000 枚を超える (COMEXの金先物は同 26 万 4000 枚 ) プロダクトであり CMEグループの貴金属市場の中では金に次ぐ規模を誇るプロダクトでもあるまた COMEXの金と銀の先物商品間スレッドは CMEグループの中でも特にポピュラーな取引となっているオンス当たりの銀価格 (2017 年はおよそ16 米ドル ) は金価格 ( 同 1300 米ドル ) を大きく下回っているものの COMEXの銀先物の想定額面はおよそ 8 万米ドルであり金先物の想定額面の半分超となるまた金先物はより小さいサイズでも上場されている (2,500トロイオンスのEミニ 1000トロイオンスのEマイクロ ) が標準サイズの5000オンスに売買が集中する形となっている COMEXの銀先物の取引要綱を図 9に売買高と建玉のデータを図 10に示しているまた比較対象として SHFEのデータを併記している 7

8 図 9:COMEX と SHFE の銀先物取引要綱 COMEX SHFE 取引所商品コード SI AG ブルームバーグ商品コード SIA Comdty SAIA Comdty 取引単位 5000トロイオンス 15キロ呼び値トロイオンス当たりキロ当たり人民元米ドルティックサイズ米ドル CNY 年の平均価格 16 米ドル CNY 枚当たりの金額 8 万米ドル 6 万米ドル標準品純度 99.9% 純度 99.99% 出展 : CME グループ SHFE 図 10:COMEX と SHFE の銀先物売買高 & 建玉推移 Monthly Volume (mil kg) Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Jul-17 COMEX SHFE COMEX (OI) SHFE (OI) Open Interest (mil kg) 金に比べて銀は工業用金属としても幅広く利用されていることから銀は金よりも経済状況の影響を受けやすい一方で通貨の様に取引される側面もある銀は金と同様に逃避資産として市場心理に影響される部分もある FOMC( 連邦公開市場委員会 ) の開催や政策金利に関する発表など主要な経済指標が発表される局面では両貴金属共にボラティリティーが高くなるただ過去データでは金よりも銀の方がより高いボラティリティーを示すことが知られており貴金属トレーダーからはより好ましいプロダクトであるとの認識を得ている銀行などの金融機関は政治的経済的なリスクのヘッジとして金や銀の先物を使っている一方でトレンドに乗ろうとする個人投資家のポジションは比較的小さい金と同様に銀でも COMEXとSHFEの銀先物間の裁定取引がポピュラーとなっている戦略や取引のプロセスは金と同様であり前述の様にスプレッドに関してはそれぞれの最も流動性の高い限月が用いられる図 11では 1 年を通じてその時々で最も流動性の高い限月を COMEXとSHFE の銀先物で示している金と銀の価格連動性は通常 0.7 超となっている図 11では COMEXとSHFEの銀先物の価格連動性も示している図 11:COMEX/SHFE の金 / 銀価格連動性と高流動性限月暦月売買高が集中する限月 COMEX 金先物 16 年 8 月 16 年 12 月 17 年 2 月 17 年 4 月 17 年 6 月 17 年 8 月 SHFE 金先物 16 年 12 月 17 年 6 月 17 年 12 月 COMEX 銀先物 16 年 9 月 16 年 12 月 17 年 3 月 17 年 5 月 17 年 7 月 17 年 9 月 SHFE 銀先物 16 年 12 月 17 年 6 月 17 年 12 月 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 COMEX Gold vs COMEX Silver COMEX Silver vs SHFE Silver 出展 : CME グループ SHFE 8

9 金銀取引 COMEX vs SHFE / TOCM 結論取引サイズが一般的に小さいことなど個人投資家には機関投資家と異なる点があるまたトレーディング会社の様に分単位でトレードするスタイルに比べデイトレードから1か月などトレードの時間軸が比較的長期であることも個人投資家の特徴である個人投資家は傾向としてトレンドフォローワーであり広範なトレンド発生を待ってトレードを仕掛ける場合が多いブローカーや先物業者 (FCM) などを介しての取引では手数料などのコストがかかることから注文執行リスクを背景としたコスト増大を回避するため個人投資家にとっては流動性の高い限月 ( 呼び値幅が小さいなど ) を選択することが重要となる OTCの現物取引などに比べてレバレッジ効果を背景とした先物はコスト効率が良いプロダクトであり同一取引所での商品間スプレッドなどでは証拠金の相殺も可能となっている金銀の先物の単体 ( アウトライト ) 取引または両先物のスプレッド取引さらには金オプションなどは個人投資家を取引参加者とする最もポピュラーなプロダクトとなっている本稿では主要なファンダメンタルズを紹介した投資家としては投資効率を最大化するためブローカーや FCMの手数料を比較検討するべきである 9

10 CME GROUP 本社 CME GROUP グローバル拠点 20 South Wacker Drive Chicago, Illinois cmegroup.com シカゴシンガポールヒューストン東京 (03) ニューヨークカルガリーサンパウロワシントン D.C ロンドン香港ソウル本書は日本の金融商品取引法 ( FIEA ) および / または商品取引所法 ( 昭和二十五年法律第二百三十九号その後の改正法を含む ) ならびにそれらに関連する規則 ( 適当な場合 ) に定義する一定の適格機関投資家のみに向けて配布するものでありそれに従いその頒布は制限されるものとします先物取引やスワップ取引はあらゆる投資家に適しているわけではありません損失のリスクがあります先物やスワップはレバレッジ投資であり取引に求められる資金は総代金のごく一部にすぎませんそのため先物やスワップの建玉に差し入れた当初証拠金を超える損失を被る可能性がありますしたがって生活に支障をきたすことのない損失を許容できる資金で運用すべきですまた一度の取引に全額を投じるようなことは避けてくださいすべての取引が利益になるとは期待できません本書に含まれる情報および資料は中華人民共和国 ( 以下 PRC といい本項においては香港マカオおよび台湾は含まないものとします ) における金融商品の売買の募集もしくは勧誘財務的な助言の提供取引プラットフォームの提供預託金の受付もしくは促進またはその種類を問わずその他の金融商品もしくは金融サービスの提供を目的とするものと考えてはなりません本書に含まれる情報は一般的な情報を提供することのみを目的としており助言を提供することを意図しておらずかつそう解釈してもなりません本書ではお客様の目的財務状況またはニーズを考慮に入れていません本書に依拠するかそれに基づいて行動する前に適切な専門的な助言を取得してください本書に含まれるか参照することで組み込まれる情報は広告ではなくまた中国国内で一般に頒布することを意図しておりません本書に含まれる情報は現状有姿で提供されるものでありかつ明示的か黙示的かを問わずいかなる種類の保証も行いません CMEグループはいかなる過誤または欠落についても一切責任を負いません CME Groupおよび芝商所は CME Group Incの商標です The Globeのロゴ E-mini E-micro Globex CMEおよびChicago Mercantile Exchangeはシカゴマーカンタイル取引所 ( CME ) の商標です CBOTおよびChicago Board of Tradeはシカゴ市のシカゴ商品取引所 ( CBOT ) の商標です ClearPortおよびNYMEXはニューヨークマーカンタイル取引所 ( NYMEX ) の商標ですこれらの商標は改変複製検索可能なシステムへの保存送信コピー頒布その他その商標を所有する当事者の書面による承認なしに使用してはなりません CME CBOTおよびNYMEXはそれぞれシンガポールにおける認定市場運営者 (Recognized Market Operator) として登録されまた香港特別行政区において自動取引サービス (Automated Trading Service) のプロバイダーとして認定されています本書に含まれる情報を提供することにより金融商品取引法 ( 昭和二十三年法律第二十五号その後の改正法を含む )( FIEA ) で定義する外国金融商品取引所の取引に関する海外の金融商品取引市場へのアクセスおよび清算 ( クリアリング ) サービスを提供することにはなりません CME Europe Limitedは日本香港シンガポールを含むアジアの国々において金融サービス ( その種類を問わない ) のプロバイダーとして認可または登録されておらずまたそれを提供することを意図しておりません CME Groupのグループ会社は中華人民共和国または台湾において金融サービス ( その種類を問わない ) のプロバイダーとして認可または登録されておらずまたそれを提供することを意図しておりません本書は韓国の資本市場統合法およびその関連規則ならびにオーストラリアの 2001 年連邦会社法およびその関連規則で定義される韓国およびオーストラリアの機関投資家にのみ配布するものでありそれに従いその頒布は制限されるものとします Copyright 2017 CME Group and 芝商所. All rights reserved. 無断複写複製転載を禁ず PM2212/0917

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