現代商品市場論

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らむあわび
5 years ago
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1 本日の講義の要点現代商品市場論第 7 回目 : リスクとリターンその投資収益率とは予想投資収益率とは期待投資収益率とは 4 リスクとは. 商品先物取引における取引仕法ザラバ取引板合わせ取引板寄せ取引 07 年月 4 日株式会社東京商品取引所取引運営監視室長堀川穣 Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 目次 () リスクとリターン () ポートフォリオのリスクとリターン () ポートフォリオのリスクとリターン ( まとめ ). 商品先物取引の概要 () 日本の商品先物市場金融市場の規制体系 () 取引時間 () 取引仕法 () ザラバ仕法 () 板合わせ仕法 () 板寄せ仕法 P 4 P 7 P0 P P P4 P5 P9 P () リスクとリターン投資収益率 :( 現在の価格前期の価格 ) 前期の価格青字 ( 下線部分 ) は確定情報予想投資収益率 :( 将来の価格 - 現在の価格 ) 現在の価格赤字 ( 下線部分 ) は未確定情報外れる可能性あり = リスク期待投資収益率 :( 将来の価格発生確率現在の価格 ) 現在の価格外れる可能性を考慮すべく収益を発生確率でウェートづけして期待値で評価 4 リスク : ( 予想投資収益率期待投資収益率 ) 発生確率どれくらい期待投資収益率 ( 平均 ) より外れるかの目安として統計上の分散を用いてリスクを評価あるいは分散のである標準偏差で表すこともある平均分散モデル資産の収益とリスクを表す指標としてそれぞれ期待投資収益率と分散を用いることによって資産選択を行う手法 4 Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved.

2 5 6 () リスクとリターン () リスクとリターン投資収益率 :( 現在の価格前期の価格 ) 前期の価格青字 ( 下線部分 ) は確定情報期待投資収益率 :( 将来の価格発生確率現在の価格 ) 現在の価格外れる可能性を考慮すべく収益を発生確率でウェートづけして期待値で評価例 )00 円のリンゴが 0 円に上がったリンゴに対する投資収益率 =(0 円 -00 円 ) 00 円 =0% 予想投資収益率 :( 将来の価格 - 現在の価格 ) 現在の価格赤字 ( 下線部分 ) は未確定情報外れる可能性あり = リスク例 )00 円のリンゴが品薄になると将来 0 円に上がる ( 予想?) リンゴに対する予想投資収益率 =(0 円 -00 円 ) 00 円 =0% 例 )00 円のリンゴが品薄にならないと 00 円のまま ( 予想?) リンゴに対する予想投資収益率 =(00 円 -00 円 ) 00 円 =0% 例 )00 円のリンゴが品薄になると将来 0 円に上がるが品薄にならないと 00 円で変らない品薄になる可能性は / であるリンゴに対する期待投資収益率 =(0 円 /+00 円 / -00 円 ) 00 円 =5% 4 リスク : ( 予想投資収益率期待投資収益率 ) 発生確率どれくらい期待投資収益率 ( 平均 ) より外れるかの目安として統計上の分散を用いてリスクを評価あるいは分散のである標準偏差で表すこともある例 ) 前述の場合リンゴ投資に対するリスク ( 予想投資収益率の分散 ) =(0%-5%) /+(0%-5%) /=0.005 リンゴ投資に対するリスク ( 予想投資収益率の標準偏差 ) = {(0%-5%) /+(0%-5%) /}=5% Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. () ポートフォリオのリスクとリターン投資収益率 :( 現在の価格前期の価格 ) 前期の価格青字 ( 下線部分 ) は確定情報例 )00 円のリンゴが 0 円に 50 円のミカンが 60 円に上がった果物に対する投資収益率 =( ) (00+50)=.% 予想投資収益率 :( 将来の価格 - 現在の価格 ) 現在の価格赤字 ( 下線部分 ) は未確定情報外れる可能性あり = リスク例 )00 円のリンゴが品薄になると 0 円に上がるがミカン価格は変らない ( 予想 ) 果物に対する予想投資収益率 =( ) 50 円 =6.7% = リンゴの予想投資収益率リンゴへの投資比率 + ミカンの予想投資収益率ミカンへの投資比率 =(0-00)/00 00/50+(50-50)/50 50/50=6.7% 一般化するとポートフォリオ予想投資収益率 = 資産 N の予想収益率資産 N の投資比率 7 () ポートフォリオのリスクとリターン期待投資収益率 :( 将来の価格発生確率現在の価格 ) 現在の価格外れる可能性を考慮すべく収益を発生確率でウェートづけして期待値で評価例 )00 円のリンゴが品薄になると 0 円に上がるが品薄にならないと 00 円でかわらないリンゴが品薄になる可能性は / でリンゴが品薄になってもミカン価格には影響はない果物に対する期待投資収益率 =(0 円 /+00 円 /-00 円 +50 円 -50 円 ) 50 円 =.% = リンゴの期待投資収益率リンゴへの投資比率 + ミカンの期待投資収益率ミカンへの投資比率 ={(0-00)/00 /+(00-00)/00 /} 00/50 +(50-50)/50 50/50=.% 一般化するとポートフォリオ期待投資収益率 = 資産 K の期待投資収益率資産 K の投資比率 8 Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved.

3 9 0 () ポートフォリオのリスクとリターン () ポートフォリオのリスクとリターン ( まとめ ) 4 リスク : ( 予想投資収益率期待投資収益率 ) 発生確率どれくらい期待投資収益率 ( 平均 ) より外れるかの目安として統計上の分散を用いてリスクを評価あるいは分散のである標準偏差で表すこともあるポートフォリオのリスクはポートフォリオをひとつの資産と見立てて当該資産の期待投資収益率から外れるかを分散で評価する例 ) 前述の場合果物投資に対するリスク ( 予想投資収益率の分散 ) =(6.7%-.%) /+(0%-.%) /=0.00 果物投資に対するリスク ( 予想投資収益率の標準偏差 ) = {(6.7%-.%) /+(0%-.%) / }=.% 現在リンゴは 0 円ミカンは 50 円下記のリンゴミカンとポートフォリオのそれぞれの期待投資収益率分散と標準偏差を求めなさい発生確率リンゴミカンポートフォリオ / 0 円 (+0%) 60 円 (+0%) 70(+.%) / 00 円 (±0) 50 円 (±0) 50(±0) Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved.. 商品先物取引の概要 () ポートフォリオのリスクとリターン ( まとめ ) () 日本の商品先物市場金融市場の規制体系発生確率リンゴミカンポートフォリオ / 0 円 (+0%) 60 円 (+0%) 70(+.%) / 00 円 (±0%) 50 円 (±0%) 50(±0%) 期待投資収益率 5% 0% 6.7% リンゴの期待投資収益率 {(0-00) /+(00-00) /}/00=5% ミカンの期待投資収益率 {(60-50) /+(50-50) /}/50=0% ポートフォリオの期待投資収益率 5% 00/50+0% 50/50=6.7% リンゴのリスク ( 分散標準偏差 ) (0-5) /+(0-5) /=0.005( 分散 ) 5%( 標準偏差 ) ミカンのリスク ( 分散標準偏差 ) (0-0) /+(0-0) /=0.0( 分散 ) 0%( 標準偏差 ) ポートフォリオのリスク ( 分散標準偏差 ) (.-6.7) /+(0-6.7) /=0.0044( 分散 ) 6.7%( 標準偏差 ) 規制法商品先物取引法金融商品取引法規制当局経済産業省農林水産省金融庁取引所東京商品取引所 (TOCOM) 大阪堂島商品取引所 (ODE) 東京証券取引所 (TSE) 大阪取引所 (OSE) 取扱商品金原油とうもろこし等米等現物株等株価指数等 Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved.

4 . 商品先物取引の概要. 商品先物取引の概要 4 () 取引時間 () 取引仕法日本時間東京商品取引所大阪堂島商品取引所東京 TOCOM 貴金属ゴム石油農産物寄付板合せ 6:0~5:0 引け板合せ寄付板合せ 8:45~5:5 引け板合せ取引仕法板合わせ仕法 (*)+ ザラバ仕法板寄せ仕法立会開始時及び立会終了時海外は総じた時間帯となります証券市場においては板寄せ仕法と呼ばれています東京 ODE ロンドン ICE ニューヨーク NYMEX 米等農産物 LDN 時間 Brent 原油等 NY 時間 4 5 貴金属 WTI 原油等はザラバ取引 :00~: 米とうもろこし米国産大豆冷凍エビ :00~ 翌 7:5 8:00~ 翌 7:5 丸数字寄寄せ :00~: 板合わせ仕法東京商品取引所注文受付時間を設け立会開始時立会終了時に実施約定可能枚数が最大となる値段で約定板寄せ仕法ーザラバ仕法価格優先時間優先 (*) に基づき値段と数量が合致したものから順次約定大阪堂島商品取引所ー予め決められた時間に取引所が仮約定値段を提示し売買注文を受付けその数量の差に応じて値段を上下させ売りと買いのが一致した値段で全ての注文が約定買い注文の場合高い値段の注文の方が売り注文は安い値段の注文の方が約定優先順位が高いまた同一値段の注文の場合発注した時刻が早い方が約定優先順位が高いー Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 5 6 () ザラバ仕法 ( 指値注文の場合 ) 50 枚 40 円の買指値注文 () ザラバ仕法 ( 指値注文の場合 ) 円で 5 枚取引が成立 40 円で 40 枚取引が成立 ( 合計で 45 枚取引が成立 ) 残り 5 枚が取引が成立せず当該 5 枚の注文が板に残る円に5 枚の買い注文が残る Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 4

5 7 8 () ザラバ仕法 ( 注文の場合 ) 枚の買注文 400 円で 5 枚取引が成立 40 円で 40 枚取引が成立 40 円で 5 枚取引が成立 ( 合計で 50 枚全ての取引が成立 ) () ザラバ仕法 ( 注文の場合 ) Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 9 0 () 板合わせ仕法注文状況売順位値段枚数順位値段枚数 40 5 A B C D E 99 0 板画面価格 ( 円 ) (C)5 5 最大約定枚数 (D) (A)5+(E) (B) 買 () 板合せ仕法板画面価格 ( 円 ) (C)5 5 最大約定枚数 (D) (A)5+(E) (B) 約定 ( 取引成立 ) 状況売順位枚数値段順位枚数 D A 5 買 C E 5/0(*) * 残注文 5 枚は板に残る Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 5

() 板合わせ仕法板画面 ( 板合わせ終了直後 ) 価格 ( 円 ) 5 5 40 400 99 (E)5 5 98 (B)0 5 () 板寄せ仕法大阪堂島商品取引所では午前回 (

商品ごとに期近から期先限月の順に一つの値段 ( 約定値段 ) で売買取引を成立させていきますその方法はまず取引所のセリ担当者 ( 職員 ) がこれから始める商品

セリ担当者は売り注文が多いときは買い注文を誘うために値段を下げ買い注文が多いときは売り注文を誘うために値段を上げ売りと買いの枚数が一致したときに

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6 () 板合わせ仕法板画面 ( 板合わせ終了直後 ) 価格 ( 円 ) (E) (B)0 5 () 板寄せ仕法大阪堂島商品取引所では午前回 ( 前場第節前場第節前場第節 ) 午後回 ( 後場第節後場第節後場第節 ) の日 6 回定められた時刻に取引を開始各節立会をする商品とその順序が決められ商品ごとに期近から期先限月の順に一つの値段 ( 約定値段 ) で売買取引を成立させていきますその方法はまず取引所のセリ担当者 ( 職員 ) がこれから始める商品限月及びこの値段からセリ始めるという仮約定値段を表示します 4 会員はその仮約定値段に対し売りたければ売数量を買いたければ買数量を入力 5 入力された各会員からの売買数量によりセリ担当者は売り注文が多いときは買い注文を誘うために値段を下げ買い注文が多いときは売り注文を誘うために値段を上げ売りと買いの枚数が一致したときにセリ担当者がその時点での仮約定値段を正式の約定値段として決定します Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 4 () 板寄せ仕法 () 板寄せ仕法 Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 6

最新のマーケット情報を閲覧できるコーナーを設置するなど魅力いっぱいの情報発信基地です株式会社東京商品取引所取引運営監視室長堀川穣

7 5 東京商品取引所の立会場 06 年 5 月に当社階にオープンしたTOCOMスクエア TOCOMスクエアは商品先物取引の普及啓発を目的とした東京商品取引所のアンテナショップですラジオNIKKEI とコラボレーションした公開放送や多様なセミナーのほか最新のマーケット情報を閲覧できるコーナーを設置するなど魅力いっぱいの情報発信基地です株式会社東京商品取引所取引運営監視室長堀川穣 TEL /FAX horikawa@tocom.or.jp Copyright 07 Tokyo Commodity Exchange, Inc. All rights reserved. 7

契約締結前交付書面商品先物取引 ( 損失限定取引契約 ) 別冊 ~ 注文の種類と約定条件 ~ カネツ FX 証券株式会社 0

契約締結前交付書面商品先物取引 ( 損失限定取引契約 ) 別冊 ~ 注文の種類と約定条件 ~ カネツ FX 証券株式会社 0 当社が行う損失限定取引の取扱商品について ( 平成 30 年 10 月 1 日現在 ) 商品取引所名株式会社東京商品取引所所在地電話番号上場商品 HP アドレス 103-0012 東京都中央区日本橋堀留町 1-10-7 03-3661-9191( 代表 ) 貴金属 (