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1 金融危機が中小 E&P 企業に及ぼす影響 ( ロンドン AIM 市場上場会社の例 ) 2008 年 11 月 19 日調査部宮本善文 1 2

2 水域の減少 IOC にとって 資源ナショナリズム 3 水量の減少 IOC と NOC 両方にとって Easy oil の減少 油価下落 資金供給量減少 水域の減少 IOC にとって 資源ナショナリズム 4

3 発表の内容 油価下落と金融危機が中小 E&P 会社に与えた影響 統計資料 & 具体例 油価下落 金融危機 株価下落 ポンド下落 割安な株価 チャンス! 買収 機関投資家 : 投資見合わせ銀行 : 融資見合わせ 資金不足 パートナーシップ 5 AIM 上場 ( 石油ガス会社 ) の概要 (2008 年 9 月末 ) 会社数 100 社強 時価総額約 1 兆 4000 億円 ( 参考 ) INPEXは約 1 兆 3000 億円 出展 :LSE の統計に基づき JOGMEC が作成 6

4 AIM 上場石油ガス会社の資金調達額状況 今後の動向に注目 100 百万ポンド / 月 ( 約 180 億円 ) 出展 :Ernst & Young s Oil & Gas Eye を加工して JOGME が作成 7 AIM 上場石油ガス会社の代表銘柄指数 (Ernst & Young s Oil & Gas Eye Index) vs. WTI Dow Jones Industrial Average Ernst & Young s Oil & Gas Eye Index WTI WTI 53% E&Y Oil & Gas Eye 61% 出展 :JOGMEC が Ernst & Young, EIA, Yahoo Finance のデータを加工して JOGMEC が作成 8

5 AIM 上場石油ガス会社全社の時価総額変化率 (2008 年 6 月末 vs. 10 月末 ) 凡例 : ある会社の時価総額 (2006 年 6 月末 600 百万ドル ) が 10 月末に 96% 下落した 時価総額 ( 百万ポンド ) 1 大部分の会社の株価は下落した 2 赤い点の分散に傾向がないため 2008 年 6 月から 10 月末にかけての大暴落は 時価総額の大小に関係なかった と考えられる 出展 : LSE の統計資料に基づき JOGMEC が作成 下落 時価総額変化率 (%) 上昇 9 AIM 上場石油ガス会社全社の時価総額 (2008 年 10 月末 ) ( 百万ポンド ) 1350 億円 300 億円 日本企業が買収できそうな規模の会社多数あり 225 億円 150 億円 600 億円 75 億円 出展 :LSE の統計に基づき JOGMEC が作成 10

6 AIM 上場某石油会社の時価総額 ( ポンド vs. 円 ) 株価下落 & ポンド安 円高のため割安 出展 :LSE の統計 ( 会社時価総額 ) Yahoo Finance ( 為替レート ) に基づき JOGMEC が作成 11 AIM 上場石油ガス会社の手持ち現金 金融危機の前 : 10 百万ポンド ( 約 15 億円 ) 出展 : Ernst & Young Junior market consolidation in Oil & Gas --- AIM Q Review 金融危機の後 以前は自ら門を閉ざしていた欧米企業が 破産するよりは と進んで身を預 けてくるようになった by 北京群鷹創業科技公司韓暁平副総裁 12

7 最近の例 買収 ONGC Imperial Energy プレミアムは? ENI First Calgary Petroleums Shell Regal Petroleum ( 噂 ) 戦略的パートナーシップ Afren & 双日 Ascent Resources & San Severina 13 ONGC による Imperial Energy 買収 ( 8 月 26 日 ) 時価総額が 1090 百万ポンドの時 1400 百万ポンドで買収 Sinopec, KNOC と競う ( 28% のプレミアム ) AIM から Main 市場に移転 14

8 ENI による First Calgary Petroleums 買収 ( 9 月 23 日 ) C$2.36/ 株の時 C$3.60/ 株を提案 ( 52.5% のプレミアム ) アルジェリアで2010 年よりガス生産開始予定 注 : TSX と AIM に上場 このチャートは TSX のもの 15 Shell による Regal Petroleum 買収 ( 噂 ) ( 10 月上旬 ) ウクライナ : 生産 ( 権益 100%) エジプト : 探鉱 ( 権益 25%) ルーマニア : 探鉱 ( 権益 100%&50%) 83p/ 株の時 3/ 株を提案 (260% のプレミアム ) 16

9 Afren と双日の戦略的提携 (10 月 9 日 ) 目的 : 両社はアフリカにおいて 資産 会社 (material asset and corporate acquisition ) を取得する 戦略的提携の期間 : 調印後 3 年間 あるいは 双日が 500 百万 US ドルを投資するまで Afren の役割 : 取得すべき資産を見つける (Afren の資金負担の割合は不明 ) 双日の役割 : 1 Afren に 45 百万 US ドルを融資する 上記の資産の共同取得 (Joint Acquisitions) をした場合 その融資金は (Afren が負担した金額とプロラタで ) 転換社債になる 2 上記目的のため 資金的サポートをする ( 日本政府からの資金的参加を確保することを含む ) 17 Ascent Resources と San Severina の戦略的提携 (10 月 16 日 ) Ascent Resources (E&P 会社 ) San Severina Holdings ( スイスの投資ファンド ) マネジメントサービス提供 全額負担 ( 上限 100 百万ユーロ =123 億円 ) Ascent Resources 負担額全額キャリー E&P プロジェクト 生産中 開発中 評価中 ( 試掘成功後 ) マイノリティ ( 少数 ) 権益 注 : Ascent Resources は 欧州で 20 のプロジェクトを操業中 San Severoma は 1972 年よりファンド事業実施 18

10 金融危機 買収の注意点 投資見送り 機関投資家 買収受諾の意思決定者 苦しい資金繰り 中小 E&P 企業買収戦略的提携ファームアウト 1 上場会社しているので 透明性あり 株式市場が会社の価値を評価 2 起業家が操業しているので 敵対的買収は困難 買収側が事業を実施できるか? Change Chance 19 参考 URL& 文献 London Stock Exchange AIM 市場 Ernst & Young Oil and Gas eye 阿部直光 AIM の概要 ~ ロンドン証券取引所上場という選択 ~ 上場.com ( AIM 上場企業株価調べ

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