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おさむほうねん
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グローバルマクロウォッチ April 2018 当資料をご利用にあたっての注意事項等当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなくまた特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません運用による損益は

事前の連絡なしに変更されることがあります投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません投資信託は預金や保険契約と異なり預金保険機構保険契約者保護機構の対象ではありません登録金融機関でご購入いただいた投資信託は投資者保護基金の対象とはなりません

1 グローバルマクロウォッチ April 2018 当資料をご利用にあたっての注意事項等当資料はピクテ投信投資顧問株式会社が作成した資料であり特定の商品の勧誘や売買の推奨等を目的としたものではなくまた特定の銘柄および市場の推奨やその価格動向を示唆するものでもありません運用による損益はすべて投資者の皆さまに帰属します当資料に記載された過去の実績は将来の成果等を示唆あるいは保証するものではありません当資料は信頼できると考えられる情報に基づき作成されていますがその正確性完全性使用目的への適合性を保証するものではありません当資料中に示された情報等は作成日現在のものであり事前の連絡なしに変更されることがあります投資信託は預金等ではなく元本および利回りの保証はありません投資信託は預金や保険契約と異なり預金保険機構保険契約者保護機構の対象ではありません登録金融機関でご購入いただいた投資信託は投資者保護基金の対象とはなりません当資料に掲載されているいかなる情報も法務会計税務経営投資その他に係る助言を構成するものではありません当資料で使用した MSCI 指数は MSCI が開発した指数です同指数に対する著作権知的所有権その他一切の権利は MSCI に帰属しますまた MSCI は同指数の内容を変更する権利および公表を停止する権利を有しています

世界の投資環境マーケットの振り返り主要国の株式市場主要為替市場主要国の長期金利金原油リート市場今後の市場展望景気動向 ( 最新のピクテの現状判断 ) 国際通貨基金 (IMF) による主要国の経済予想米国主にインフレ動向が金融政策を左右米国個人消費と設備投資が回復を下支え米国

2 世界の投資環境マーケットの振り返り主要国の株式市場主要為替市場主要国の長期金利金原油リート市場今後の市場展望景気動向 ( 最新のピクテの現状判断 ) 国際通貨基金 (IMF) による主要国の経済予想米国主にインフレ動向が金融政策を左右米国個人消費と設備投資が回復を下支え米国利上げペースを左右するインフレ率米国 FOMC の金融政策に注目ユーロ圏緩やかな経済成長の回復を維持日本賃金上昇が鍵中国投資から消費へ中国インフラ投資などによる景気下支えも必要主な資源国の経済原油市場は需給バランスの改善が鍵主な新興国資源国の金融政策ポイントまとめ 1 更新日 :2018 年 4 月 4 日

3 マーケットの振り返り : 主要国の株式市場米国株式は過去 1 年緩やかな米利上げペース企業業績財政政策期待を受け上昇足元は米金利上昇懸念貿易戦争懸念等を受け下落した欧州株式は金融緩和政策と輸出改善による景気回復で上昇する局面もあったが通貨高や金融政策の不透明感を受け過去 1 年足元共に下落新興国株式は過去 1 年原油価格回復傾向と緩やかな米利上げペースで上昇足元は米金利上昇懸念と貿易戦争懸念を受け市場の回復は鈍化米国株式日本株式欧州株式新興国株式の株価指数推移日次現地通貨ベース期間 :2008 年 7 月末 ~2018 年 3 月末 2008 年 7 月末 =100 として指数化年 7 月 10 年 7 月 12 年 7 月 14 年 7 月 16 年 7 月米国新興国日本欧州米国株式日本株式欧州株式新興国株式株価騰落率現地通貨ベース時点 :2018 年 3 月末 -5.6% -4.1% % % 13. 直近 3 ヵ月直近 1 年 19.3% 米国株式 :S&P500 種指数日本株式 :TOPIX 欧州株式 : ユーロストックス 50 指数新興国株式 :MSCI 新興国株価指数株価騰落率の期間 : 直近 1 年 :2017 年 3 月末 ~2018 年 3 月末直近 3 ヵ月 :2017 年 12 月末 ~2018 年 3 月末出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 2

4 マーケットの振り返り : 主要為替市場米ドルは過去 1 年軟調な米インフレ率の推移で利上げペースが抑制され下落足元は米利上げ継続も貿易戦争懸念や軟調な株式市場でドル安ユーロは過去 1 年欧州の政治動向の落ち着きやユーロ圏の景気回復で上昇する展開足元は景気回復ペースの鈍化や金融緩和継続期待で下落ブラジルレアルは過去 1 年利下げを受け景気は底打ちするも政治改革の後退懸念で下落足元も同様な傾向と米利上げ継続で軟調な展開 180 円 140 円米ドルユーロ豪ドルブラジルレアルの対円為替レートの推移日次期間 :2008 年 7 月末 ~2018 年 3 月末ユーロ対円騰落率時点 :2018 年 3 月末米ドル -5.6% -5. 直近 3 ヵ月直近 1 年 100 円米ドル豪ドル 60 円ブラジルレアル 20 円 08 年 7 月 10 年 7 月 12 年 7 月 14 年 7 月 16 年 7 月 -2.9% ユーロ 9.6% -7.1% 豪ドルブラジルレアル円高円安対円騰落率の期間 : 直近 1 年 :2017 年 3 月末 ~2018 年 3 月末直近 3 ヵ月 :2017 年 12 月末 ~2018 年 3 月末出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 3

5 マーケットの振り返り : 主要国の長期金利米国国債利回り : 過去 1 年は米景気回復を受け利上げペースが年 3 回となり上昇足元は減税法案成立など財政拡大期待や賃金改善期待で上昇したドイツ国債利回り : 過去 1 年はユーロ圏景気回復とインフレ予想の小幅ながら上方修正で上昇足元は金融政策正常化観測で上昇継続だがペースは軟化日本国債利回り :16 年 9 月に導入された日銀の長短金利操作 ( イールドカーブコントロール ) の影響で利回り変動が抑制された動きが続いている米国ドイツ日本の 10 年国債利回り推移日次期間 :2008 年 7 月末 ~2018 年 3 月末利回り変化幅時点 :2018 年 3 月末米国 10 年国債 0.33% 0.3 3% 2% 米国ドイツ 10 年国債 0.07% 0.17% 1% ドイツ日本日本 10 年国債 -0.02% 0.0 直近 3 ヵ月直近 1 年 -1% 08 年 7 月 10 年 7 月 12 年 7 月 14 年 7 月 16 年 7 月 -0.1% % 0.2% 0.3% 0. 利回り変化幅の期間 : 直近 1 年 :2017 年 3 月末 ~2018 年 3 月末直近 3 ヵ月 :2017 年 12 月末 ~2018 年 3 月末利回り変化幅は 10 年国債の利回り変化幅出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 4

6 マーケットの振り返り : 金原油リート市場金は過去 1 年では地政学リスクや米国の利上げペースが緩やかとの見込みから上昇した足元は米利上げペースが不透明で上昇ペース鈍化原油価格は過去 1 年では世界的な景気回復に伴う需要回復過去原油価格を下落させた供給過剰への懸念が後退したことなどを背景に上昇足元も石油輸出国機構 (OPEC) 加盟国間での減産期待による需給の改善減速が懸念されていた中国景気の予想以上の回復を受け上昇した金原油リートの価格推移日次期間 :2008 年 7 月末 ~2018 年 3 月末 2008 年 7 月末 =100 として指数化 J リート価格騰落率時点 :2018 年 3 月末金 % 150 世界リート金原油 % 世界リート年 7 月 10 年 7 月 12 年 7 月 14 年 7 月 16 年 7 月原油 2.7% Jリート直近 3ヵ月 -1. 直近 1 年価格騰落率の期間 : 直近 1 年 :2017 年 3 月末 ~2018 年 3 月末直近 3 ヵ月 :2017 年 12 月末 ~2018 年 3 月末金ならびに原油 : 米ドルベースの先物価格世界リート :MSCI 世界リート指数 ( 配当込現地通貨ベース ) J リート : 東証リート指数 ( 配当込円ベース ) 出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 5

7 今後の市場展望 : 景気動向 ( 最新のピクテの現状判断 ) 景気サイクルの段階経済指標世界先進国新興国米国ユーロ圏日本中国ピクテ景気先行指数製造業景況感先行系列消費者信頼感耐久財消費住宅関連鉱工業生産一致系列小売売上設備投資輸出遅行系列雇用信用の伸び短期の景気サイクル総合評価各経済指標の状況をピクテのエコノミストが定性的に 5 段階評価 ( 改善 = やや改善 = 中立 = やや悪化 = 悪化 = ) で表記また上下矢印で最新の動向を表す出所 : ピクテアセットマネジメントのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 6

8 今後の市場展望 : 国際通貨基金 (IMF) による主要国の経済予想 IMF は世界経済成長率予想を 2018 年は +3.9% 2019 年は +3.9% といずれも前回 (2017 年 10 月時点 ) から各々 0.2% 上方修正した先進国では税制改革法案が成立した米国の成長率を大幅に上方修正ユーロ圏は輸出と内需の回復日本の 18 年は輸出と財政政策で上方修正新興国では好調な輸出を背景に中国を上方修正商品価格回復や利下げでロシアブラジルも上方修正ただ政局不安の南アフリカ等を下方修正 7% 6% 主要国地域の 2018 年経済成長率見通し前年比 2018 年 1 月予想 2017 年 10 月予想 % 6% 主要国地域の 2019 年経済成長率見通し前年比 2018 年 1 月予想 2017 年 10 月予想 % % % 1% 世界先進国米国ユーロ圏英国日本新興国中国ブラジルロシア 2% 1% 世界先進国米国ユーロ圏英国日本新興国中国ブラジルロシア出所 : 国際通貨基金 (IMF) のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 7

9 今後の市場展望 : 米国主にインフレ動向が金融政策を左右米連邦公開市場委員会 (FOMC) は 2018 年 3 月に利上げ開始 (15 年 12 月 ) から 6 回目の利上げを実施過去の米利上げ局面では 1 年に概ね 6~8 回程度の利上げペースに比べ現在若干緩やかなペースにとどまっているだが今後のインフレ率財政政策次第で利上げペース加速の可能性もある米経済は個人消費と設備投資を軸に回復傾向を維持ただ足元の成長率は 2~3% 程度と堅調だが過去の利上げ局面に比べれば相対的に低水準 1 8% 6% 米国政策金利の推移と利上げペース日次期間 :1990 年 1 月 2 日 ~2018 年 3 月 30 日 7 回 12 ヵ月 6 回 11 ヵ月 17 回 24 ヵ月利上げ局面米政策金利 6 回 27 ヵ月米 10 年国債利回り 1 米国の実質 GDP 成長率の推移四半期年率期間 :1990 年 1-3 月期 ~2017 年月期利上げ局面米実質 GDP 成長率 12 四半期移動平均 2% - 90 年 1 月 95 年 1 月 00 年 1 月 05 年 1 月 10 年 1 月 15 年 1 月年 3 月 95 年 3 月 00 年 3 月 05 年 3 月 10 年 3 月 15 年 3 月過去の米国の利上げ局面 :1994 年 2 月 ~1995 年 2 月 1999 年 6 月 ~2000 年 5 月 2004 年 6 月 ~2006 年 6 月出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 8

10 今後の市場展望 : 米国個人消費と設備投資が回復を下支え米国経済は失業率の低下などに見られる雇用の改善などを受け個人消費は堅調に推移し内需を下支えしているまた世界景気の回復やドル安を受け輸出は概ね回復傾向となっている個人消費の底堅い展開が想定される内需と堅調な外需によるバランスの取れた成長が見込まれる 2008 年の世界的金融危機以降概ね下落傾向であった設備投資は高水準の設備稼働率などを背景に回復が続き景気の下支え要因と見ている米国の個人消費 ( 内需 ) と輸出 ( 外需 ) 月次期間 :2011 年 3 月 ~2018 年 1 月 ( 個人消費は四半期ベース 2017 年 12 月まで ) 4 米実質 GDP 個人消費変化率 ( 前年同期比左軸 ) 米輸出 ( 前年同月比右軸 ) 米国の設備投資四半期年率期間 :1992 年月期 ~2017 年月期 1 3% 2 2% 1-1 1% 11 年 3 月 13 年 3 月 15 年 3 月 17 年 3 月 -1-2 米設備投資 ( 住宅を除く前期比 ) 12ヵ月移動平均年 12 月 97 年 12 月 02 年 12 月 07 年 12 月 12 年 12 月 17 年 12 月出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 9

11 今後の市場展望 : 米国利上げペースを左右するインフレ率賃金の底打ち傾向は明確だが足元天候要因等で変動も見られる今後は失業率の低下などが賃金上昇を支える可能性もあると見ている米インフレ率は原油価格の回復等を受け上昇傾向で一時期 2% を超えたが 2017 年には携帯電話料金の値下げ等で一時低下したしかし低水準の失業率などインフレ率上昇要因は健在米金融当局の政策判断の鍵はインフレ率でインフレ動向が今後の利上げペースを左右する展開を想定 4. 米国の平均時給月次期間 :2007 年 4 月 ~2018 年 2 月 6% 米国のインフレ率 ( 消費者物価指数 ) の推移月次期間 :1992 年 2 月 ~2018 年 2 月米平均時給 ( 前年同月比全従業員平均 ) % 年 4 月 10 年 4 月 13 年 4 月 16 年 4 月米消費者物価指数 ( 前年同月比 ) 12ヵ月移動平均 -2% 92 年 2 月 97 年 2 月 02 年 2 月 07 年 2 月 12 年 2 月 17 年 2 月出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 10

12 今後の市場展望 : 米国 FOMC の金融政策に注目景気回復を受け過去の金融緩和政策で購入保有していた債券を減らすバランスシート縮小は混乱無く開始され継続中潜在的な利回り上昇要因利上げについて FOMC 参加者の予測は中央値でみれば 18 年は年 3 回の利上げが想定されるが年 4 回の利上げ予想も前回 ( 昨年 ) に比べ増えた外的要因としてユーロ圏は景気回復が続いており 2018 年から欧州中央銀行 (ECB) が債券購入の減額を開始するなど今後の展開に注意が必要 550 各国中央銀行のバランスシートの推移月次期間 :2007 年 12 月 ~2018 年 3 月 2007 年 12 月末 =100 として指数化 FRB:2014 年 11 月に量的緩和を停止 2017 年 10 月にバランスシート縮小開始 5. FOMC 参加者による政策金利予測時点 :2017 年 12 月 2018 年 3 月 3 月時点の各参加者の予測 3 月時点の予測 ( 中央値 ) 日本米国ユーロ圏日銀 : 年間 80 兆円をめどに買入れ継続 ( 注 ) 月時点の予測 ( 中央値 ) 市場予想 (2018 年 3 月 29 日時点 ) ECB:2017 年 4~12 月は月間 600 億ユーロ 2018 年 1~9 月は月間 300 億ユーロの量的緩和年 12 月 09 年 12 月 11 年 12 月 13 年 12 月 15 年 12 月 17 年 12 月年 2019 年 2020 年 ( 注 )2016 年 9 月の金融政策決定会合で決定した長期金利操作方針 (10 年物国債金利が程度で推移するよう年間 80 兆円をめどに長期国債の買入れを行い金利操作方針を実現するよう運営する ) 政策金利予測のドットは各参加者 (15 名 ) の予測値折れ線グラフは予測の中央値破線 ( 市場予想 ) は市場で観察される政策金利予想出所 : ブルームバーグ日本銀行各種報道 FOMC 関連資料のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 11

13 今後の市場展望 : ユーロ圏緩やかな経済成長の回復を維持ユーロ圏は失業率低下を受けた消費の改善製造業も輸出の回復を受け改善持続は継続ただユーロ高などの影響で改善ペースの鈍化も見られるインフレ率は過去の原油価格回復傾向を受け緩やかに上昇するも ( 食料エネルギーを除く ) コアインフレ率の水準は低く新たな展開待ちユーロ圏の銀行貸出は当面金融緩和政策の継続を必要としているドイツなど中核国とポルトガルなど周縁国の貸出需要の格差に注意 10 ユーロ圏の製造業景況感および消費者信頼感の推移月次期間 :2006 年 1 月 ~2018 年 3 月 % ユーロ圏信用の伸びの推移 ( 前年同月比 ) 月次期間 :2010 年 1 月 ~2018 年 2 月 ECB 量的金融緩和 2015 年 1 月開始を表明 2015 年 3 月開始 % % % ユーロ圏消費者信頼感指数 ( 左軸 ) 10 ユーロ圏製造業 PMI( 右軸 ) 年 1 月 09 年 1 月 12 年 1 月 15 年 1 月 18 年 1 月 -2% 家計向け - 周縁国企業向け - 周縁国 -3% 家計向け - 中核国企業向け - 中核国民間貸出合計 - 10 年 1 月 11 年 7 月 13 年 1 月 14 年 7 月 16 年 1 月 17 年 7 月ユーロ圏の中核国 : ドイツフランスオランダベルギーの合計ユーロ圏の周縁国 : イタリアスペインポルトガルギリシャアイルランドの合計出所 : ブルームバーグピクテアセットマネジメントのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 12

14 今後の市場展望 : 日本賃金上昇が鍵 2017 年月期の日本の GDP 成長率 ( 改訂値 ) は前期比年率 1.6% の増加と速報値から上方修正された設備投資個人消費は底固い動きを見せた今後も設備投資と個人消費は底堅く推移し日本経済を下支えする展開が続くと見込んでいる賃金の回復は途上だが雇用市場は 2 月の失業率が 2. と依然低水準での推移となっているペースは緩やかだが賃金上昇への期待も見られる 1 GDP 成長率と寄与度の推移四半期前期比年率季節調整後期間 :2013 年 1-3 月期 ~2017 年月期消費者物価指数と給与の伸び率の推移月次前年同月比期間 :2010 年 10 月 ~2018 年 2 月 ( 給与総額は 1 月まで ) 3% 3% 2% 2% 1% 1% - -1 民間在庫純輸出 -1% -1% 年 1-3 月期 2014 年 1-3 月期 2015 年 1-3 月期公共投資設備投資個人消費 2016 年 1-3 月期政府消費住宅投資 GDP 成長率 2017 年 1-3 月期 -2% 消費者物価指数 ( 左軸 ) 毎月勤労統計現金給与総額 ( 右軸 ) -3% 10 年 10 月 12 年 10 月 14 年 10 月 16 年 10 月 -2% -3% 出所 : ブルームバーグ内閣府のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 13

15 今後の市場展望 : 中国投資から消費へ中国政府は設備投資や住宅など投資や輸出主導の経済成長から消費を主体とした緩やかな経済成長へと構造改革を継続し年間成長率目標を緩やかに引き下げ 18 年は 6. 前後としているまた過剰設備過剰債務の削減など構造改革を進める方針を維持している変動の大きい輸出から安定的な小売に経済主体をシフトすることで成長率は低下するも経済全体の変動は抑えられる可能性に期待 2 中国の経済成長率の推移四半期期間 :2005 年月期 ~2017 年月期中国名目 GDP( 年額円換算右軸 ) 中国実質 GDP 成長率 ( 前年比左軸 ) 兆円 1,800 1,600 6 中国の小売売上高と輸出の伸び率の推移月次前年同月比期間 :2008 年 2 月 ~2018 年 2 月 1 1, , , 年 12 月 08 年 12 月 11 年 12 月 14 年 12 月 17 年 12 月 -2 中国小売売上高中国輸出年 2 月 11 年 2 月 14 年 2 月 17 年 2 月出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 14

16 今後の市場展望 : 中国インフラ投資などによる景気下支えも必要中国は 2 期目の習近平総書記の体制が強化されている当面の経済運営は安定を基本方針に金融財政政策などが行われる見込み住宅市場での規制緩和が奏功し大都市の不動産価格に上昇が見られたが大方の大都市では既に引き締めに転じ安定化の成果が見られる投資から消費への構造改革安定化のための債務削減に伴う成長率低下と景気対策による下支えで一定の成長を確保するバランスが課題 3 3 中国の預金準備率と M2 の推移月次期間 :2007 年 2 月 ~2018 年 2 月預金準備率は 6 ヵ月先行 M2 前年比伸び率 ( 左軸 ) 預金準備率 (6 ヵ月先行右軸逆目盛り ) 10 8 中国 70 都市の住宅市況月次期間 :2016 年 2 月 ~2018 年 2 月住宅価格が上昇した都市の割合年 1 月 09 年 1 月 11 年 1 月 13 年 1 月 15 年 1 月 17 年 1 月 2 16 年 2 月 16 年 8 月 17 年 2 月 17 年 8 月 18 年 2 月出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 15

17 今後の市場展望 : 主な資源国の経済オーストラリアとブラジル経済は商品市況の動向に連動する傾向があり商品価格の安定化が景気を下支えする展開が想定されるオーストラリアは賃金動向景気に底入れ感が見られ始めたがインフレ率上昇は鈍く当面政策金利据え置き利上げはインフレ率改善が条件と見るブラジルは商品市況の回復構造改革の進展とインフレ率低下で景気後退から脱却利下げも景気回復を下支えただ政治動向の不安は継続中 6% オーストラリアの経済成長率の推移四半期前年同期比期間 :2005 年 1-3 月期 ~2017 年月期 12% ブラジルの経済成長率の推移四半期前年同期比期間 :2005 年 1-3 月期 ~2017 年月期 8% 3% 2% 1% オーストラリアGDP 成長率オーストラリア消費者物価指数変化率 05 年 3 月 08 年 3 月 11 年 3 月 14 年 3 月 17 年 3 月 - ブラジルGDP 成長率ブラジル消費者物価指数変化率 -8% 05 年 3 月 08 年 3 月 11 年 3 月 14 年 3 月 17 年 3 月ブラジルの消費者物価指数変化率は 2018 年 1-3 月期まで出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 16

18 今後の市場展望 : 原油市場は需給バランスの改善が鍵過去の原油価格下落の背景であった需要低迷供給過剰は米エネルギー省情報局 (EIA) の見通しでは中長期的には解消に向かう見込みで原油価格の下支え要因と見られるまた足元では世界的な景気回復と OPEC を中心とした減産合意等の動きも原油価格を下支えする要因と見られるただ原油価格の上昇に応じて米国の石油掘削装置の稼動数は上昇減産に消極的と見られる面もあり短期的な変動要因として注意が必要世界の原油生産量と消費量在庫の推移四半期期間 :2013 年 1-3 月期 ~2019 年月期 ( 予想 ) 百万バレル / 日在庫増減 ( 右軸 ) 在庫増減 ( 予想右軸 ) 生産量 ( 左軸 ) 生産量 ( 予想左軸 ) 消費量 ( 左軸 ) 消費量 ( 予想左軸 ) 百万バレル / 日 ,800 1,500 1,200 米国の石油掘削装置の稼動数と米国の原油生産量の推移週次期間 :2013 年 3 月 29 日 ~2018 年 3 月 30 日 ( 生産量は月次 2018 年 2 月まで ) 1,200 基万バレル / 日 1, 年 1-3 月期 15 年 1-3 月期 17 年 1-3 月期 19 年 1-3 月期米国の石油掘削装置の稼動数 ( 左軸 ) 400 米国の原油生産量 ( 右軸 ) 年 3 月 14 年 3 月 15 年 3 月 16 年 3 月 17 年 3 月 18 年 3 月出所 : 米エネルギー省情報局 (EIA) ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 17

19 今後の市場展望 : 主な新興国資源国の金融政策通貨防衛とインフレ防止のため以前は高水準の政策金利を余儀なくされていた国 ( 例 : ロシア南アフリカ ) が減り利下げの実施 / 模索に転じた通貨安定で物価抑制が進んだ国 ( 例 : インドネシア南米 ) では米国の金融引き締め政策への転換景気回復で利下げの停止や利上げも想定される国内の政治が不安定なことや不安定な米国の通商政策などを背景に金融政策の動向が不透明な国も見られる ( 例 : トルコなど ) 17% 主な新興国資源国の政策金利の推移日次期間 :2006 年 12 月末 ~2018 年 3 月末 1 13% 11% 9% 7% 3% トルコロシアブラジル南アフリカインド中国インドネシアオーストラリア 1% 06 年 12 月 07 年 12 月 08 年 12 月 09 年 12 月 10 年 12 月 11 年 12 月 12 年 12 月 13 年 12 月 14 年 12 月 15 年 12 月 16 年 12 月 17 年 12 月中国は貸出基準金利 (1 年 ) を使用トルコは 2010 年 5 月 20 日からロシアは 2013 年 9 月 13 日からインドネシアは 2016 年 8 月 19 日から出所 : ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成 18

20 今後の市場展望 : ポイントまとめ 1 先進国は緩やかな景気回復商品市況の回復が新興国を下支え景気回復が見込める国地域を投資の基本に 2 選別色強まる株式市場変動性の高さより利回り確保を重視する 3 回復の見られる資源国は長期分散で新興国資源国へは長期分散投資 19

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【16】ゼロからわかる「世界経済の動き」_1704.indd 1. 世界全体の経済規模は? 2. 主な国地域の経済規模の動向は? 3. 世界経済の成長は? 4. 世界経済下支えのための金融政策は? 世界全体の経済規模は? 世界の名目 G D P 総額 ( 2 1 6 年末 ) は約 7 5 兆米ドルで 2 年末時点と比較すると約 2. 2 倍になっています世界の名目 GDP 規模とシェアの推移 ( 兆米ドル ) 8 7 6 5 約 2.2 倍約 75