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3 G7 G * hirotaka.inoue@boj.or.jp

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5 1 2 G7 2 1 Committee on the Global Financial SystemCGFS G10 BISBank for International Settlements Euro-Currency Standing Committee BIS BIS 2 G10 Inoue [1999] BIS G7 Inoue [1999] 1

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15 G STRIPSSeparately Trading of Registered Interest and Principal of Securities 11

16 10 1) 1) buy and hold G G10 12

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20 17 G CD 1) C D C C C C C C D C C C D C - D - D 2) - - D 1) 98 2) G winners curse Bartolini and Cottarelli [1997] 18 Dattels [1995] 19 16

21 16 DA D 1) D D 1) D D 1) A D 2) AD D - D D D 3) D 4) 5) 5) 6) 5) A A A AD 1) 10 2) 3) MTSMercato Telematico dei Titoli di Stato 4) 5) 6) LIFFE MIFMercato Italiano Futures 17 CBOTCMELIFFE 17 1) OE E - E E O 2) E O 3) E E 4) O 2) 1) 17 2) 3) 99 4) LIFFE MIF

22 .1.2. PD 20 G7 PD 18 PD PD PD PD PD PD PD PD 18 1) 2) - - PD 3) PD ( - ) ( - ) (20) (15) (8) ) PD SVTSpecialistes en Valeurs du TresorPD 2) 98 PD 3) PD PD PD 18

23 G7 0.5bp /10, G7 19 1/10, ) ) 1-2 4) ) 0.1 1) 3-4 2) ) 1-2 4) ) 0.1 6) ) ) 1 1 1) 1/10,000 2) 0.5bp 10 3/10,0004/10,000 3) 98 1/10,000 4) 5 0.5bp5 2/10, /10,000 5) 2 0.1/10,000 1/10,000 6) 1/10,000 7) T-bond 10 T-note 8) bp

24 22 G G :00 15:00 11:00 12:30 7:20 14:00, 14:30 16:30, 17:55 6:45 8:00 19:00 8:00 16:15, 16:20 18:00 8:00 22:00 8:50 17:10, 17:20 19:00 8:20 15:

25 ) )

26 1) MOT PD GovPX 22

27 22 1) 2) NA ) MTS 2)

28 23 1) 1) ) ) 2) MIF.3. buy and hold

29 G ) 1) non-marketable securities 2).3.2. buy and hold buy and hold 25

30 26 G ) 1) buy and hold 27 26

31 G /

32 30 G (a) 6% 8% 1) 6% 7% 2) 5.5% 2) 8% 2) 9% 10 (b) 3) 1.22% 5.55% 4.05% 4.76% 4.16% 4.25% 5.35% (a) (b) 4.78% 2.45% 1.95% 2.24% 1.34% 3.75% 3.65% 1) ) 9%7% 10%5.5% 12%8% 3) Financial Times G7 28 G TBFB [1999] 31 G

33 28 1) 2) 1) 3) 1) ) 2 3) ) ) ) 2 3 2) Available for sale 33 29

34 .5.3. DVP 34 RTGS 35 G A B G7 T+1 T+2 T T+3 T+1 T+2 T+1 T+1 T+3 T+2 T+3 T+2 T EuroclearCedel 34 Delivery Versus Payment 35 Real-Time Gross Settlement

35 G EuroclearCedel EuroclearCedel G Fedwire Treasury Direct ) % Fedwi 63% 95% 99% re 100% 100% 100% 36% 5% 1% Treasury Direct 1% 1) Fedwire Treasury Direct Treasury Direct. G Fedwire Fedwire Treasury Direct Bureau of the Public Debt Treasury Direct 31

36 10 10 PD BIS Market Liquidity: Research Findings and Selected Policy Implications Bartolini, Leonardo and Carlo Cottarelli, Designing Effective Auctions for Treasury Securities, FRBNY Current Issues in Economics and Finance, July 1997 Dattels, Peter, The Microstructure of Government Securities Markets, IMF Working Paper, November 1995 Inoue, Hirotaka, The Structure of Government Securities Markets in G10 Countries: Summary of the Questionnaire Results, BIS CGFS Study Group on Market Liquidity,

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