実 務 である 通 常 作 業 に 要 する 期 間 は 1 カ 月 ないし 2 カ 月 程 度 になる 発 行 体 を 総 合 的 に 検 討 した 後 当 該 債 券 の 格 付 けを 提 示 する ここまでがとりあえずアナリストの 守 備 範 囲 になる 本 稿 の 目 的 は 格 付 けの

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1 債 券 格 付 の 手 法 と eol データベースを 活 用 した 債 券 格 付 け Ⅰ はじめに 本 稿 は 学 習 者 が 初 めて 債 券 格 付 けを 行 う 場 合 の 手 引 書 である 学 習 者 は 学 生 大 学 院 生 あるいは 社 会 人 の 場 合 もあるが いずれの 学 習 者 にも 債 券 格 付 けの 考 え 方 とその 方 法 をよく 理 解 できるように 詳 しく 説 明 している ここで 債 券 格 付 けあるいは 単 に 格 付 けとは 何 かについて 簡 単 に 説 明 しておきたい 格 付 けとは 投 資 情 報 である 発 行 体 が 債 券 を 発 行 して 資 金 を 調 達 したいと 考 えたとき 債 券 の 信 用 度 つまり 債 券 の 利 子 や 元 本 がどの 程 度 の 確 実 性 のもとで 支 払 われるか また 償 還 されるかについて 債 券 の 買 い 手 である 投 資 家 に 説 明 をすることが 必 要 になる 通 常 その 説 明 などは 有 価 証 券 報 告 書 目 論 見 書 あるいは 発 行 体 が 自 発 的 に 提 供 する IR(インベスター リレーションズ)などによって 行 われるが それらの 情 報 を 短 時 間 で 読 み こなすことは 投 資 家 にとって 負 担 になる つまり 情 報 量 が 多 すぎて 債 券 を 買 うかどうか の 意 思 決 定 が 迅 速 にできない そこで 発 行 体 からも さらに 言 えば 投 資 家 からも 独 立 した 第 三 者 の 立 場 に 立 って 当 該 債 券 の 信 用 度 を 提 供 するビジネスが 登 場 してきた これが 格 付 会 社 が 行 う 格 付 けビジ ネスである 格 付 けビジネスは 1908 年 の 米 国 で ジョン ムーディーによる 鉄 道 債 の 格 付 けで 始 まったとされるが 100 年 余 を 経 て 日 本 でも 格 付 けがすっかり 定 着 した 感 がある 格 付 会 社 は 日 本 に5 社 米 国 に7 社 の 会 社 がそれぞれビジネスを 展 開 している 発 行 体 は 格 付 会 社 を 選 べる 発 行 体 の 立 場 からすれば 自 社 の 債 券 を 高 く 評 価 してくれる 格 付 会 社 がベストという 考 え 方 もあるが 投 資 家 からすれば 公 正 な 格 付 けが 望 ましい 現 実 に は 格 付 け 実 績 の 豊 富 な 会 社 が 有 利 な 地 位 にある なぜなら 実 績 が 豊 富 なほど 当 該 格 付 け を 他 社 の 格 付 けと 幅 広 く 比 較 できるので 公 正 な 格 付 けが 行 われる 可 能 性 が 高 いからであ る 次 に 格 付 けビジネスの 事 業 モデルを 紹 介 しよう 図 表 1-1 を 見 ていただきたい 図 表 1-1 格 付 けのビジネスモデル 格 付 けの 依 頼 格 付 会 社 調 査 格 付 けの 提 供 格 付 け 情 報 の 提 供 発 行 体 社 債 の 発 行 社 債 の 購 入 投 資 家 まず 発 行 体 は 債 券 の 発 行 に 当 たって 格 付 けを 取 得 する 必 要 がある 格 付 会 社 に 対 し て 格 付 け 取 得 の 依 頼 をし そのための 資 料 を 作 成 しなければならない 次 に 格 付 会 社 のアナリストは 発 行 体 の 調 査 分 析 及 び 評 価 を 行 う これが 格 付 けの

2 実 務 である 通 常 作 業 に 要 する 期 間 は 1 カ 月 ないし 2 カ 月 程 度 になる 発 行 体 を 総 合 的 に 検 討 した 後 当 該 債 券 の 格 付 けを 提 示 する ここまでがとりあえずアナリストの 守 備 範 囲 になる 本 稿 の 目 的 は 格 付 けの 考 え 方 とその 方 法 を 紹 介 することにあるので 読 者 の 皆 さんは 格 付 会 社 のアナリストになったつもりになって 事 例 研 究 にチャレンジしていただきたい 事 例 研 究 では セブン&アイ ホールディングス( 以 下 セブン&アイ と 略 称 )を 取 り 上 げる 同 社 は 日 本 の 流 通 業 界 の 最 大 手 であるが 個 人 消 費 の 長 期 的 な 低 迷 が 続 くなかで 流 通 業 界 全 般 は 売 り 上 げが 伸 び 悩 むどころか 前 年 割 れの 状 態 が 続 く 企 業 が 多 いなど 環 境 は 極 めて 厳 しい 状 況 にある しかし セブン&アイは 傘 下 にコンビニ 業 界 のトップ 企 業 を 持 つほか 銀 行 業 にも 進 出 し 業 績 はおおむね 安 定 している ただし セブン&アイの 創 業 事 業 である 総 合 スーパーや 食 品 スーパー 事 業 百 貨 店 事 業 の 収 益 性 は 必 ずしも 高 くない し 外 食 産 業 では 赤 字 に 陥 っているなど 経 営 課 題 も 少 なからず 残 されている 格 付 けの 手 法 をひととおり 学 んだ 後 次 に 自 分 が 関 心 を 持 っている 会 社 を 取 り 上 げてほ しい 経 験 を 積 むことが 格 付 けの 手 法 を 理 解 する 早 道 である Ⅱ 格 付 けの 手 順 1 資 料 の 収 集 まず 格 付 けには 十 分 な 資 料 が 必 要 である セブン&アイのサイトを 覗 いてみよう を 開 くと トップページが 現 れる トップページの 中 段 の 中 央 部 にある IR というタイトルを 見 つけて 欲 しい IR とは インベスター リレー ション(Investor Relations)の 略 で 投 資 家 向 け 広 報 と 訳 されている この IR のページには 格 付 けに 必 要 な 財 務 資 料 が 収 容 されている 最 も 一 般 的 な 資 料 と して 挙 げられるのは 有 価 証 券 報 告 書 である これは 発 行 体 である 会 社 が 決 算 期 後 3 ヵ 月 以 内 に 金 融 庁 に 提 出 を 義 務 付 けられているもので いわば 年 1 回 の 通 信 簿 であ る このほか 決 算 短 信 株 主 総 会 招 集 通 知 の 添 付 書 類 ( 事 業 報 告 株 主 総 会 参 考 資 料 ) などの 資 料 にも 目 を 通 しておきたい ニュースリリースも 丁 寧 に 見 ておきたい 特 に 大 型 商 品 の 販 売 計 画 が 具 体 的 に 記 載 されていれば 参 考 にできる また 新 聞 や 経 済 雑 誌 の 記 事 も 参 考 になることもある とにかく 当 該 会 社 に 関 する 情 報 はくまなく 集 めて 読 みこなし 分 析 することが 必 要 になる 2 有 価 証 券 報 告 書 の 検 索 法 多 くの 資 料 のなかで 中 心 となる 有 価 証 券 報 告 書 を 検 索 する 方 法 には 前 述 の1 発 行 会 社 のホームページでみる 方 法 のほかに 2 金 融 庁 が 提 供 している EDINET を 利 用 する 方 法 3 企 業 総 合 情 報 提 供 サービス 会 社 のプロネクサスが 提 供 している eol(イーオーエル)の データベースを 使 用 する 方 法 などがある このうち1と2は 年 度 ごとの 有 価 証 券 報 告 書 を 検 索 して 必 要 な 資 料 を 探 していくことや 収 録 期 間 は 原 則 として 過 去 5 年 間 など 利 用 の 仕 方 や 期 間 はほぼ 同 じである これに 対 して eol を 利 用 する 方 法 は 有 価 証 券 報 告 書 の 内 容 を 150 以 上 のパーツに 分 解 しているので 必 要 な 箇 所 を 検 索 しやすいこと 同 一 箇 所 のパーツをクリック 1 つで 検 索 できるので 経 年 比 較 あるいは 変 化 を 見 るのに 優 れて

3 いること 有 価 証 券 報 告 書 以 外 の 企 業 情 報 も 網 羅 的 に 提 供 していること 収 録 期 間 が 1984 年 からと 25 年 間 と 長 いこと XBRL 形 式 で 提 供 していることなどの 特 徴 がある 本 論 文 では 原 則 として eol を 使 用 して 説 明 していく 3 資 料 の 整 理 と 定 量 的 分 析 (1) 資 料 の 精 読 実 務 の 最 初 のステップとして 有 価 証 券 報 告 書 を 熟 読 することである 有 価 証 券 報 告 書 は 企 業 研 究 の 宝 庫 といわれるぐらい 対 象 企 業 の 情 報 が 網 羅 されている 第 一 部 の 企 業 情 報 には 企 業 の 概 況 のほか 事 業 の 状 況 設 備 の 状 況 提 出 会 社 の 状 況 経 理 の 状 況 提 出 会 社 の 株 式 事 務 の 概 要 提 出 会 社 の 参 考 情 報 が 詳 細 に 説 明 されている(eol 参 照 ) 有 価 証 券 発 行 会 社 の 情 報 開 示 (ディスクロージャー)の 詳 細 についてはコラムを 参 照 していただきたい 有 価 証 券 発 行 会 社 の 情 報 開 示 (ディスクロージャー) 1 億 円 以 上 の 有 価 証 券 を 50 名 以 上 の 者 に 取 得 させようとする 発 行 会 社 は 有 価 証 券 届 出 書 ( 発 行 開 示 )を 内 閣 総 理 大 臣 に 提 出 する 義 務 がある( 金 融 商 品 取 引 法 第 4 条 第 1 項 ) その 理 由 は 発 行 会 社 に 企 業 の 内 容 を 正 しく 開 示 させて 投 資 家 に 冷 静 な 判 断 のための 冷 却 期 間 を 置 くことにある 一 方 有 価 証 券 報 告 書 は 上 場 証 券 の 発 行 者 など 一 定 の 条 件 下 にある 会 社 に 継 続 開 示 を 義 務 付 けるもの 流 通 市 場 で 証 券 取 引 を 行 う 投 資 家 の 投 資 判 断 に 資 することを 目 的 としている 継 続 開 示 義 務 を 負 う 発 行 者 は 事 業 年 度 ごとに その 終 了 後 3ヵ 月 以 内 に 有 価 証 券 報 告 書 と 呼 ばれる 開 示 書 類 を 作 成 して 内 閣 総 理 大 臣 に 提 出 しなければならない( 同 24 条 ) 重 要 な 事 項 につ き 虚 偽 記 載 のある 有 価 証 券 報 告 書 を 提 出 した 者 は 10 年 以 下 の 懲 役 1000 万 円 以 下 の 罰 金 またはその 両 方 が 課 せられる( 同 197 条 第 1 項 1 号 ) (2) 定 量 的 分 析 有 価 証 券 報 告 書 には 直 前 の 決 算 期 とその 前 の 決 算 期 の2 年 間 のデータが 収 録 されて いるが 格 付 けには 少 なくとも 過 去 5 年 間 程 度 のデータは 必 要 なので5 期 分 の 有 価 証 券 報 告 書 に 目 を 通 していただきたい( 理 想 を 言 えば 10 年 間 が 望 ましい) 有 価 証 券 報 告 書 のデータをもとに 財 務 分 析 用 のデータベースを 作 ることになるが こ こでは その 形 式 を 簡 単 示 すことにする 財 務 分 析 用 のデータベースは パソコンソフトのエクセルを 使 ってデータをひとつづつ 入 力 しながら 作 成 するか あるいは eol を 使 う 方 法 がある eol を 使 うと 迅 速 に 必 要 なデ ータが 作 成 できるので 作 業 効 率 が 高 い 対 象 となるデータは 連 結 貸 借 対 照 表 連 結 損 益 計 算 書 連 結 株 主 資 本 等 変 動 計 算 書 連 結 キャッシュ フロー 計 算 書 及 び 連 結 経 営 指 標 が 格 付 けのための 財 務 分 析 の5 点 セットになる

4 図 表 2-1 財 務 分 析 の5 点 セット このうち 連 結 経 営 指 標 を 除 く4 点 は 対 象 会 社 の 原 データであるが 最 後 の 連 結 経 営 指 標 は 原 データをもとに 作 成 する 加 工 データになる これも eol に 用 意 されているので その 中 から 必 要 に 応 じて 経 営 指 標 を 選 択 することで 連 結 経 営 指 標 は 作 成 できる 原 データを 記 入 する 連 結 貸 借 対 照 表 のデータ 記 入 表 ( 一 部 )を 紹 介 しよう 図 表 2-2 連 結 貸 借 対 照 表 のデータ 記 入 表 科 目 年 度 年 度 年 度 年 度 年 度 ( 資 産 の 部 ) 流 動 資 産 現 金 及 び 預 金 619, , ,633 コールローン 131, ,000 以 下 省 略 連 結 損 益 計 算 書 以 下 のデータ 記 入 表 もほぼ 同 様 に 作 成 する 4 定 性 的 分 析 次 のステップは 対 象 企 業 の 定 性 的 分 析 評 価 に 進 む 定 性 的 分 析 という 用 語 はそれほ ど 一 般 的 ではないが 数 字 を 基 礎 とした 評 価 要 素 の 判 断 を 定 量 的 分 析 とすれば 定 性 的 分 析 とは 数 字 には 表 せない 評 価 要 素 の 分 析 評 価 という 意 味 である 定 性 的 評 価 要 素 に 挙 げられる 項 目 には 次 のようなものがある 経 済 環 境 (マクロ 経 済 ) 所 属 産 業 および 業 種 の 特 徴 業 界 ランク 株 主 構 成 ( 所 属 する 企 業 集 団 との 株 式 の 持 合 い 関 係 など) 主 要 な 取 引 関 係 ( 販 売 および 仕 入 ) 財 務 政 策 ( 資 金 調 達 運 用 および 配 当 政 策 ) トップマネジメントおよび 経 営 組 織 研 究 開 発 費 および 主 要 な 開 発 テーマ 設 備 投 資 計 画 の 概 要 退 職 年 金 債 務 の 処 理 状 況 国 際 競 争 力 グループ 会 社 戦 略 ( 子 会 社 政 策 )などである このほか ヒト モノ カネ の 経 営 の 3 要 素 も 定 性 的 な 評 価 要 素 に 含 めることができる 経 済 環 境 (マクロ 経 済 )について 説 明 すれば 日 本 及 び 世 界 経 済 の 見 通 しについての 判 断 である 先 行 きの 見 通 しの 1 つに 例 えば 為 替 の 動 向 がある 為 替 が 円 高 に 振 れれば 輸 出 依 存 度 の 高 い 企 業 の 業 績 にはマイナスに 響 く 仮 に 競 争 力 のある 製 品 であれば 現 地 通 貨 建 ての 価 格 を 引 き 上 げることができるが そうではない 場 合 は 深 刻 な 事 態 になること

5 も 覚 悟 しなければならなくなるといった 分 析 評 価 が 格 付 けには 必 要 になる 同 様 に 定 性 的 項 目 のそれぞれについて 詳 細 な 分 析 と 評 価 が 求 められるのである 5 格 付 け 対 象 債 券 と 財 務 上 の 特 約 定 量 的 分 析 と 定 性 的 分 析 を 経 て 次 に 発 行 対 象 証 券 の 財 務 上 の 特 約 についての 検 討 に 進 む 財 務 上 の 特 約 とは 対 象 証 券 の 発 行 条 件 と 返 済 順 位 の 検 討 である 具 体 的 には 対 象 債 券 に 担 保 が 附 せられているかどうか あるいは 財 務 上 の 特 約 と 称 せられる 特 約 条 項 の 有 無 などを 調 査 することである 一 般 的 には 無 担 保 債 券 は 担 保 附 き 債 券 あるいは 借 入 金 があれば その 支 払 順 位 は 担 保 附 き 債 務 に 劣 後 することがあるので 両 者 の 相 対 比 較 が 必 要 になる 6 総 合 評 価 最 終 の 段 階 が 総 合 評 価 になる 総 合 評 価 とは 格 付 けの 決 定 と 決 定 に 至 った 事 由 の 説 明 になる 対 象 債 券 に 格 付 記 号 が 附 せられて その 理 由 が 説 明 される 記 号 は 過 去 の 実 績 に 基 づく 償 還 実 績 を 反 映 したものでなければならない Ⅲ 事 業 の 概 況 (1) 業 績 等 の 推 移 データの 整 理 が 済 んだら 会 社 の 業 績 の 推 移 がそれなりに 把 握 できるので 次 は 事 業 の 概 況 の 整 理 をすることにより より 具 体 的 に 業 績 の 推 移 を 理 解 できるようにする 会 社 の 経 営 環 境 を 把 握 したのち 事 業 が 好 調 に 推 移 した 理 由 や 経 営 課 題 などを 見 つけ 出 していく 事 業 概 況 は 会 社 全 体 の 総 論 と 事 業 部 門 別 (セグメント 別 )とからなる まず 総 論 の 例 をセブン&アイの 2006 年 2 月 期 から 2010 年 2 月 期 までの 有 価 証 券 報 告 書 ( 第 2 事 業 の 状 況 1 業 績 等 の 概 要 eol 参 照 )を 参 考 にしながら 作 成 してみよう 図 表 3-1 セブン&アイ ホールディングスの 業 績 等 の 推 移 (2006 年 2 月 期 ~2010 年 2 月 期 ) 年 度 ( 決 算 期 ) 概 要 2005 当 社 は 平 成 17 年 9 月 1 日 新 しい 流 通 業 のあり 方 を 求 めてセブン-イレブン (2006/2) ジャパン(7-11J) イトーヨーカ 堂 デニーズジャパンの3 社 の 共 同 株 式 移 転 によ り 設 立 小 売 業 を 中 心 に 据 えた 新 総 合 生 活 産 業 の 実 現 に 向 けて 新 たなスタ ートを 切 った 持 株 会 社 である 当 社 は 株 主 の 立 場 に 立 って 新 規 事 業 の 取 り 込 みや 既 存 事 業 の 拡 大 そして 活 性 化 はもとより 事 業 会 社 の 独 立 性 を 図 りながら 企 業 価 値 の 最 大 化 に 努 めていく また 傘 下 の 各 事 業 会 社 は 客 の 立 場 に 立 ち 各 社 の 事 業 領 域 においてニーズに 応 える 商 品 の 品 揃 えやサービスの 提 供 に 努 めていく 当 年 度 において 当 社 グループは 事 業 領 域 の 拡 充 に 向 けて 様 々な 施 策 を 実 行 した 中 でも 新 たな 可 能 性 成 長 性 を 持 った 事 業 領 域 の 拡 大 強 化 を 図 るた め ミレニアムリテイリング(MR)との 経 営 統 合 セブンアンドワイの 子 会 社 化 など を 行 うとともに 海 外 におけるCVS 事 業 の 更 なる 強 化 のため 米 国

6 7-Eleven, Inc.の 完 全 子 会 社 化 も 実 施 するなど 積 極 的 な 投 資 活 動 を 行 った ま た グループ 企 業 間 のシナジー 効 果 の 発 現 に 向 けて システム 統 合 プロジェクト の 推 進 グループマーチャンダイジングによる 仕 入 れ 原 材 料 調 達 物 流 商 品 開 発 の 共 通 化 に 努 め 当 社 独 自 の 電 子 マネーの 発 行 とグループ 店 舗 間 で 相 互 利 用 可 能 なポイントサービスの 提 供 を 行 うことを 決 定 するなど 客 により 一 層 快 適 に 買 い 物 をしてもらう 仕 組 み 作 りにも 着 手 した 当 年 度 の 業 績 は 営 業 収 益 3,895,772 百 万 円 営 業 利 益 244,940 百 万 円 経 常 利 益 248,110 百 万 円 当 期 純 利 益 87,930 百 万 円 となった なお 当 社 は 平 成 18 年 1 月 に MR の 普 通 株 式 の 65.45%を 取 得 したが 当 年 度 の 連 結 決 算 におい ては 貸 借 対 照 表 のみ 連 結 している 2006(2007/2) 当 社 は MR やヨークベニマルの 完 全 子 会 社 化 を 実 施 するとともに レストラン 事 業 の 統 合 再 編 に 向 けセブン&アイ フードシステムズを 設 立 するなど 事 業 領 域 の 強 化 を 進 めた 当 年 度 の 業 績 は 営 業 収 益 は 百 貨 店 事 業 の 業 績 が 新 たに 連 結 対 象 となったことや 北 米 のCVS 事 業 の 大 幅 な 増 収 などにより 5,337,806 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 137.0%)となった 営 業 利 益 は 百 貨 店 事 業 の 業 績 が 新 たに 連 結 対 象 になったことやSS 事 業 の 増 益 などにより 286,838 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 117.1%)となった 経 常 利 益 は 営 業 利 益 の 増 益 により 282,016 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 113.7%) 当 期 純 利 益 は 経 常 利 益 の 増 益 と 特 別 損 失 の 前 年 同 期 に 対 する 減 少 などにより 133,419 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 151.7%)となっ た 2007(2008/2) 更 なる 事 業 の 強 化 を 目 的 とした 資 本 業 務 提 携 を 実 施 した SS 事 業 では イ トーヨーカ 堂 が 平 成 19 年 7 月 に 赤 ちゃん 本 舗 を 子 会 社 化 し 平 成 19 年 11 月 に はヨークベニマルが 福 島 県 いわき 市 で 食 品 スーパーの 藤 越 を 子 会 社 化 した ま た 百 貨 店 事 業 は MR が 平 成 19 年 3 月 にロフトを 子 会 社 化 するなど 新 たな 事 業 の 展 開 に 向 けた 取 組 も 推 進 した 平 成 19 年 5 月 からは 7-11J の 商 品 開 発 ノ ウハウやグループの 販 売 力 を 最 大 限 に 活 用 した 新 たなプライベートブランド (PB) 商 品 セブンプレミアム の 販 売 を 国 内 の 総 合 スーパーと 食 品 スーパーにお ける 加 工 食 品 とデイリー 食 品 の 分 野 で 開 始 した ナショナルブランド 商 品 と 同 等 以 上 の 品 質 やリーズナブル プライスなどが 好 評 で 販 売 は 好 調 に 推 移 してい る 平 成 19 年 11 月 からは 紙 製 品 や 洗 剤 などの 住 居 関 連 商 品 における 商 品 展 開 を 開 始 するなど 品 揃 えの 拡 大 に 注 力 した 結 果 当 年 度 末 時 点 の 総 開 発 単 品 数 は 約 300 単 品 にまで 拡 大 した 平 成 19 年 8 月 からは 7-11J も 身 近 で 便 利 な 店 舗 に 対 する 客 のニーズに 応 える 商 品 として セブンプレミアム の 取 り 扱 いを 開 始 しており 展 開 単 品 数 は 約 70 単 品 にまで 拡 大 した グループ 独 自 の 電 子 マ ネー nanaco(ナナコ) の 導 入 も 推 進 した 平 成 19 年 5 月 には 7-11J の 全 店 舗 への 導 入 を 完 了 し 平 成 20 年 2 月 にはセブン&アイ フードシステムズが 運 営 す

7 るデニーズ 全 店 舗 への 導 入 も 完 了 した 当 連 結 会 計 年 度 末 時 点 の nanaco (ナナコ) の 発 行 件 数 は 551 万 件 となった 当 年 度 の 営 業 収 益 は 米 国 のCVS 事 業 の 売 上 が 好 調 に 推 移 したことに 加 え ヨークベニマルが 平 成 18 年 9 月 から 連 結 対 象 となったことによる 業 績 の 貢 献 や 当 年 度 におけるロフト 赤 ちゃん 本 舗 藤 越 の 新 規 連 結 などにより 5,752,392 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 107.8%)となった 営 業 利 益 は フードサービス 事 業 の 業 績 が 厳 しいまま 推 移 したことに 加 え 国 内 CVS 事 業 と 金 融 関 連 事 業 における nanaco(ナナコ) の 導 入 などに 伴 う 先 行 投 資 に 係 る 費 用 の 発 生 により 281,088 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 98.0%)となっ た 経 常 利 益 は 営 業 利 益 の 減 益 要 因 などにより 278,262 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 98.7%) 当 期 純 利 益 は 経 常 利 益 の 減 益 要 因 などにより 130,657 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 97.9%)となった 2008(2009/2) グループ 共 通 の PB 商 品 セブンプレミアム は 新 商 品 の 開 発 と 既 存 商 品 の リニューアルを 積 極 的 に 推 進 するとともに 総 合 スーパーと 食 品 スーパーはもと より CVSの 各 店 舗 においても 販 売 を 強 化 した また 平 成 20 年 4 月 にセブン -イレブン 中 国 有 限 公 司 平 成 20 年 7 月 にセブン&アイ ネットメディア 平 成 21 年 1 月 にセブンカルチャーネットワークを 設 立 した 平 成 20 年 8 月 には 大 手 調 剤 薬 局 のアインファーマシーズと 業 務 資 本 提 携 を 実 施 した 当 年 度 の 営 業 収 益 は 国 内 のCVS 事 業 や 金 融 関 連 事 業 の 好 調 と SS 事 業 における 赤 ちゃん 本 舗 と 藤 越 の 新 規 連 結 に 伴 う 増 収 があったものの 北 米 のC VS 事 業 を 連 結 する 際 の 為 替 レートが 円 高 になったことに 加 え 国 内 の 総 合 スー パーや 百 貨 店 事 業 フードサービス 事 業 における 販 売 の 低 迷 により 5,649,948 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 98.2%)となった 営 業 利 益 は 国 内 の 総 合 スーパーや 百 貨 店 事 業 における 収 益 の 悪 化 はあっ たものの CVS 事 業 と 金 融 関 連 事 業 が 好 調 に 推 移 したことにより 281,865 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 100.3%) 経 常 利 益 は 営 業 利 益 の 増 益 などにより 279,306 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 100.4%)となった 当 期 純 利 益 は 特 別 損 失 が 前 期 並 みであ ったものの 特 別 利 益 が 大 幅 に 減 少 したことなどにより 92,336 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 70.7%) 2009(2010/2) 平 成 21 年 6 月 にアインファーマシーズとの 合 弁 によりドラッグストアの 運 営 を 行 うセブンヘルスケアを 設 立 平 成 21 年 12 月 にはチケット 販 売 などに 関 する 経 営 資 源 の 相 互 活 用 を 目 的 として ぴあと 業 務 資 本 提 携 を 実 施 した グループシ ナジー 効 果 の 拡 大 に 向 けた 取 り 組 みとしては グループの PB 商 品 セブンプレ ミアム の 開 発 と 販 売 強 化 に 注 力 するとともに 平 成 21 年 11 月 には 海 外 と 国 内 のグループ 各 社 が 連 携 したグローバルマーチャンダイジングによる 商 品 の 販 売 を 開 始 した また 既 存 事 業 では 客 のニーズに 合 わせた 品 揃 えや 売 場 づくりを

8 強 化 する 一 方 で 厳 しい 事 業 環 境 に 対 応 すべく 経 費 削 減 にも 取 り 組 むことによ り 収 益 性 の 向 上 に 努 めた しかし 当 年 度 における 事 業 環 境 の 大 幅 な 悪 化 は 当 社 およびグループ 各 事 業 会 社 の 業 績 に 大 きな 影 響 を 及 ぼした 営 業 収 益 は 主 に 北 米 におけるガソリン 単 価 の 大 幅 な 下 落 と 円 高 による 減 収 の 影 響 が 約 3,400 億 円 あったことにより 5,111,297 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 90.5%) 営 業 利 益 は 金 融 関 連 事 業 は 増 益 となったものの 主 に 国 内 における 小 売 事 業 が 総 じて 厳 しく 推 移 したことにより 226,666 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 80.4%) 経 常 利 益 は 226,950 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 81.3%)となった 当 期 純 利 益 は 特 別 損 失 として 百 貨 店 事 業 に 係 るのれんの 償 却 額 を 39,130 百 万 円 計 上 したことなどにより 44,875 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 48.6%)となった (2) 業 績 等 (セグメント 別 )の 推 移 セブン&アイ ホールディングスの 業 績 の 推 移 を 概 観 したが 次 にセグメント 別 に 業 績 の 推 移 をさらに 詳 しく 見 てみたい CVS 図 表 3-2 セブン&アイ ホールディングスの 業 績 等 (セグメント 別 )の 推 移 セグメント 別 2006 年 2 月 期 の 概 要 日 本 では 基 本 戦 略 である 高 密 度 集 中 出 店 方 式 に 基 づき 既 存 出 店 地 域 に おいて 新 規 出 店 を 継 続 するとともに 商 圏 の 変 化 に 対 応 するための 立 地 移 転 を 実 施 した また 当 年 度 より 新 たに 岐 阜 県 および 三 重 県 への 出 店 も 始 めた 当 年 度 末 の 国 内 店 舗 数 は 34 都 道 府 県 で 11,310 店 舗 (484 店 舗 増 )となった また 海 外 の 連 結 子 会 社 を 加 えた 店 舗 数 は 17,222 店 舗 (534 店 舗 増 )となった なお 海 外 のエリ アライセンシー(7-Eleven, Inc.より 限 定 されたエリアでセブン-イレブンを 運 営 す るライセンスを 与 えられた 企 業 )の 店 舗 を 含 めた 世 界 のセブン-イレブン 店 舗 数 は 29,706 店 舗 (1,979 店 舗 増 )となり グローバルな 店 舗 ネットワークを 一 層 拡 大 した なお 店 舗 数 の 増 減 は 日 本 は 平 成 18 年 2 月 末 と 平 成 17 年 2 月 末 比 それ 以 外 は 平 成 17 年 12 月 と 平 成 16 年 12 月 比 の 増 減 数 を 記 載 商 品 面 では 当 社 グループ 店 舗 でしか 手 に 入 らない 差 別 化 商 品 の 導 入 や 地 域 ごとに 異 なる 嗜 好 にきめ 細 かく 対 応 した 地 域 限 定 商 品 の 導 入 マーケットのニーズ の 変 化 に 対 応 するため 味 や 健 康 面 にこだわった 商 品 づくりに 努 めるとともに 少 量 パックの 商 品 の 積 極 的 な 導 入 にも 努 めた 店 舗 運 営 面 では 変 化 する 商 圏 客 層 使 われ 方 に 最 も 適 した 品 揃 えや 陳 列 方 法 の 実 現 に 注 力 高 齢 化 社 会 の 進 展 に 対 応 し 近 隣 の 客 を 訪 問 して 注 文 を 受 ける 御 用 聞 き を 行 うことで 顧 客 層 の 拡 大 に 努 めた 海 外 は 米 国 の 7-Eleven, Inc.の 業 績 が ファスト フードや 飲 料 などの 貢 献 により 好 調 に 推 移 した また 中 国 のセブン-イレブン 北 京 有 限 会 社 は 順 調 な 売 上 を 継 続 するとともに 平 成 17 年 12 月 末 時 点 で 30 店 にまで 店 舗 網 を 拡 大 した 当 年 度

9 SS 百 貨 店 フード サービス 金 融 関 連 のCVS 事 業 の 営 業 収 益 は 2,015,236 百 万 円 営 業 利 益 は 209,815 百 万 円 客 により 一 層 支 持 される 店 づくりに 向 けて 商 品 開 発 や 店 舗 展 開 などあらゆる 面 で 新 たな 取 り 組 みを 実 施 した 衣 料 品 分 野 は 客 の 視 点 に 立 って 見 やすさ わ かりやすさ 買 いやすさ を 追 求 するため モデル 店 舗 を 中 心 として 商 品 の 絞 込 みと 性 別 や 年 代 ごとのくくりを 明 確 にした 売 場 づくりに 注 力 した 商 品 は ファッションに 様 々なこだわりを 持 つ 客 のニーズを 捉 えるために 既 存 ブランドのコンセプトの 見 直 しと 整 理 統 合 の 実 施 ターゲットとなる 顧 客 層 を 明 確 に 絞 った 新 規 ブランドの 開 発 導 入 の 推 進 など 品 揃 えの 拡 充 に 努 めた 新 規 ブランドは 商 品 供 給 力 の 向 上 と 収 益 性 の 改 善 を 図 るため 企 画 から 販 売 まで 一 貫 した 計 画 に 基 づく 生 産 体 制 を 構 築 するとともに 売 場 展 開 販 売 促 進 販 売 体 制 の 強 化 などもあわせて 実 施 するな ど 売 上 向 上 に 向 けた 総 合 的 な 取 り 組 みを 実 施 した 食 品 分 野 は グループ 内 企 業 とのシステム 統 合 を 開 始 した 導 入 した 食 品 シス テム では 商 品 開 発 や 物 流 面 での 効 率 化 を 目 指 して 商 品 分 類 などを 統 一 した ま た 発 注 端 末 に 無 線 LANを 活 用 するなどハード 面 の 強 化 も 行 い 発 注 精 度 の 改 善 や 作 業 性 の 向 上 に 努 めた 店 舗 展 開 は 都 市 部 におけるモール 型 店 舗 の 出 店 に 注 力 した 特 に 蘇 我 札 幌 川 口 において 開 店 した 都 市 型 モール アリオ は イト-ヨーカドーを 核 テナント に 据 え 人 気 のショップやレストランを 数 多 く 誘 致 することで 年 寄 りからニューファ ミリーまで 幅 広 い 世 代 の 客 から 支 持 を 得 た 新 規 出 店 に 加 えて 収 益 性 を 重 視 した 店 舗 網 の 再 構 築 も 実 施 した 当 年 度 のSS 事 業 の 営 業 収 益 は 1,687,734 百 万 円 営 業 利 益 は 15,381 百 万 円 となった MR およびその 子 会 社 の 業 績 は 貸 借 対 照 表 のみを 連 結 し 損 益 計 算 書 は 連 結 し ていない レストラン 事 業 は 引 き 続 き 絶 対 的 なおいしさの 追 求 健 康 と 安 心 感 のある 料 理 待 たせない 心 をこめたサービス に 取 り 組 み 積 極 的 な 個 店 販 促 を 実 施 する とともに 旬 の 新 素 材 を 取 り 入 れたメニューやセットメニューなどの 投 入 に 注 力 し た しかしながら 天 候 不 順 等 の 影 響 もあり 当 年 度 のレストラン 事 業 の 営 業 収 益 は 124,025 百 万 円 営 業 利 益 は 2,625 百 万 円 セブン 銀 行 のATM 設 置 店 舗 数 は 平 成 17 年 2 月 末 に 比 べ 1,222 台 増 加 し 当 年 度 末 で 11,188 台 平 成 18 年 3 月 には 宮 城 県 におけるサービスを 開 始 したことでAT M 設 置 都 道 府 県 は 30 となり セブン-イレブンが 本 格 的 に 店 舗 を 展 開 している 地 域 全 てにおいてATMサービスを 提 供 できるようになった また 1 日 1 台 あたり 平 均 利 用 件 数 も 当 初 予 想 を 大 きく 上 回 る 88 件 となった また カード 事 業 を 手 がけるア イワイ カード サービスも 客 の 認 知 度 の 高 まりと 業 容 の 拡 大 により 収 益 が 改 善 し た 金 融 関 連 事 業 の 営 業 収 益 は 82,289 百 万 円 営 業 利 益 は 17,278 百 万 円 となっ た

10 その 他 CVS その 他 の 事 業 の 当 年 度 の 業 績 は EC 事 業 不 動 産 事 業 を 営 む 子 会 社 の 貢 献 な どから 営 業 収 益 19,780 百 万 円 営 業 利 益 808 百 万 円 となった セグメント 別 2007 年 2 月 期 の 概 要 日 本 における 出 店 は 当 年 度 末 の 国 内 店 舗 数 は 34 都 道 府 県 で 11,735 店 舗 ( 前 年 同 期 比 425 店 舗 増 )となった 商 品 面 では 主 力 のファスト フードにおける 保 存 料 合 成 着 色 料 の 不 使 用 はもとより サンドイッチや 焼 きたてパンに 含 まれるトラン ス 脂 肪 酸 の 低 減 やリン 酸 塩 の 排 除 など 安 心 安 全 な 商 品 の 提 供 にも 取 り 組 んだ また 当 社 グループのスケールメリットを 活 かした 商 品 調 達 を 推 進 することで 調 達 コストの 削 減 にも 努 めた 店 舗 運 営 面 では 発 注 精 度 の 向 上 店 ごとに 異 なる 客 層 に 対 応 する 品 揃 えの 実 現 電 子 マネー nanaco(ナナコ) を 展 開 するための 基 盤 整 備 を 目 的 として 第 6 次 総 合 情 報 システムの 全 店 への 導 入 を 平 成 19 年 3 月 に 完 了 した 海 外 は 米 国 の 7-Eleven,Inc.が シカゴ 地 区 で 約 200 店 舗 のコンビニエンスストア を 運 営 する White Hen Pantry,Inc.を 買 収 するなど 店 舗 網 の 拡 大 に 注 力 するととも に フランチャイズ 店 の 拡 充 を 進 めた 北 米 の 店 舗 数 はフランチャイズ 店 の 3,828 店 舗 ( 前 年 同 期 比 320 店 舗 増 )を 含 む 6,050 店 舗 ( 前 年 同 期 比 221 店 舗 増 )となった 加 えて 約 800 店 舗 の 改 装 を 実 施 し 既 存 店 舗 の 活 性 化 にも 積 極 的 に 取 り 組 んだ 商 品 面 では ファスト フードの 売 上 が 順 調 に 推 移 したことに 加 え 原 油 価 格 の 上 昇 によりガソリンの 売 上 も 前 年 同 期 に 対 し 増 加 した セブン-イレブン 北 京 は 中 国 北 京 市 に 50 店 舗 ( 前 年 同 期 比 20 店 舗 増 )を 出 店 して おり 今 後 のフランチャイズ 展 開 に 向 けてのシステム 整 備 を 進 めている 当 年 度 の CVS 事 業 の 営 業 収 益 は 2,249,648 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 111.6%) 営 業 利 益 は 206,090 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 98.2%)となった なお 海 外 のエリアライセンシーの 店 舗 を 含 めた 世 界 のセブン-イレブン 店 舗 数 は 17 の 国 や 地 域 において 31,835 店 舗 ( 前 年 同 期 比 2,129 店 舗 増 ) SS 日 本 における 総 合 スーパー 事 業 の 店 舗 数 は 亀 有 ( 東 京 都 ) 八 尾 ( 大 阪 府 )へ のモール 型 ショッピングセンター アリオ の 出 店 を 含 む3 店 舗 の 開 店 と イトーヨー カドー の7 店 舗 の 閉 店 により 174 店 舗 ( 前 年 同 期 比 4 店 舗 減 ) 食 品 分 野 は 地 域 ごとの 契 約 農 家 からの 地 場 野 菜 や 客 が 生 産 者 をトレースできる 顔 が 見 える 食 品 の 販 売 拡 大 産 地 から 直 送 する 近 海 ものの 鮮 魚 の 仕 入 れ 強 化 など 味 鮮 度 安 全 性 をアピールすることで 売 上 の 向 上 に 努 めた 衣 料 品 分 野 は 独 自 開 発 によ る PB の 導 入 に 引 き 続 き 注 力 するとともに メーカーとの 共 同 開 発 によるイトーヨー カドー 専 用 商 品 の 積 極 的 な 展 開 も 推 進 した 店 舗 運 営 面 では 立 地 特 性 にあった 品 揃 えを 強 化 するとともに 社 内 ライセンス 制 度 の 拡 充 による 生 鮮 品 の 加 工 技 術 や 販 売 における 接 客 技 術 の 向 上 に 取 り 組 んだ 新 たな 販 売 チャネルの 確 立 を 目 的 として 客 にインターネットで 注 文 を 受 けた 商 品 を 自 宅 まで 届 ける アイワイネット

11 百 貨 店 フード サービス を 当 年 度 末 現 在 で9 店 舗 において 実 施 今 後 更 なる 利 便 性 の 向 上 を 目 的 として 実 施 店 舗 の 拡 大 を 予 定 国 内 の 食 品 スーパー 事 業 は 平 成 18 年 9 月 1 日 に 完 全 子 会 社 化 したヨークベニマルが 東 北 地 方 を 中 心 に 128 店 舗 ( 前 年 同 期 比 12 店 舗 増 )を 運 営 している また 関 東 地 方 を 中 心 に 店 舗 を 展 開 する 株 式 会 社 ヨークマート は 58 店 舗 ( 前 年 同 期 比 1 店 舗 増 )を 運 営 している 海 外 は 中 国 北 京 市 に6 店 舗 ( 前 年 同 期 比 1 店 舗 増 )の 総 合 スーパーと1 店 舗 ( 前 年 同 期 比 1 店 舗 減 )の 食 品 スーパーを また 四 川 省 成 都 に2 店 舗 ( 前 年 同 期 比 店 舗 増 減 なし)の 総 合 スーパーを 展 開 している これら 店 舗 の 売 上 は それぞれの 地 域 の 客 に 喜 ばれる 店 づくりに 努 めることで 順 調 に 推 移 当 年 度 のスーパーストア 事 業 の 営 業 収 益 は 1,882,935 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 111.6%) 営 業 利 益 は 29,170 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 189.6%)となった 当 年 度 より 新 たに 連 結 対 象 となった 百 貨 店 事 業 は そごう 12 店 舗 西 武 百 貨 店 16 店 舗 のあわせて 28 店 舗 を 展 開 している 収 益 性 の 改 善 に 向 けた 取 り 組 みは 店 舗 構 造 改 善 ( 大 規 模 店 舗 改 装 )をそごう 千 葉 店 と 西 武 百 貨 店 有 楽 町 店 秋 田 店 で 実 施 した そごう 千 葉 店 は お 遊 びに お 買 い 物 に そごう 遊 覧 百 貨 店 というコンセプトのもと 百 貨 店 と4つの 専 門 館 からな る 複 合 商 業 施 設 を 展 開 し 千 葉 県 を 中 心 とした 広 範 囲 の 客 にむけてフルラインアッ プでの 品 揃 えの 提 案 を 強 化 した 西 武 百 貨 店 有 楽 町 店 においては 働 く 女 性 のライ フスタイルをサポートする キャリアライフスタイルストア というコンセプトのもと 日 本 初 の ビューティー&ヘルスケア に 特 化 した ビューティー 館 と 新 進 デザイナ ーズブランドや 新 業 態 セレクトショップを 積 極 的 に 導 入 した ファッション 館 を 展 開 するなど トレンド 発 信 基 地 としてより 特 徴 のある 店 づくりに 注 力 した 更 に 守 りか ら 攻 めへの 展 開 を 明 確 にし 商 品 を 軸 として 地 域 別 店 舗 別 にマーケットや 競 合 与 件 を 踏 まえたきめ 細 かな 店 舗 運 営 も 進 めた 当 年 度 の 百 貨 店 事 業 の 営 業 収 益 は 988,357 百 万 円 営 業 利 益 ( 当 社 連 結 決 算 に おける 連 結 調 整 勘 定 償 却 などの 調 整 後 )は 26,772 百 万 円 となった デニーズ を 運 営 するデニーズジャパンは 585 店 舗 ( 前 年 同 期 比 2 店 舗 増 )を 展 開 している 店 舗 運 営 面 では 店 舗 オペレーションの 見 直 しや 改 装 を 実 施 するな ど 居 心 地 の 良 いレストランを 目 指 した 接 客 サービスと 雰 囲 気 の 向 上 に 取 り 組 ん だ また 旬 の 素 材 を 使 用 した 料 理 季 節 や 客 のニーズを 先 取 りしたメニューを 提 案 するとともに 原 材 料 のトレーサビリティの 確 立 や 低 アレルゲンメニューの 開 発 を 推 進 することにより 安 心 安 全 な 商 品 の 提 供 にも 努 めた 加 えて 新 たな 業 態 の 試 験 的 な 導 入 するなど 変 化 する 客 のニーズにあわせたレストランづくりにも 着 手 し た しかし 天 候 不 順 などの 影 響 もあり 当 年 度 のレストラン 事 業 の 営 業 収 益 は 121,683 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 98.1%) 営 業 利 益 は 931 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 35.5%)

12 となりました 平 成 19 年 1 月 10 日 にセブン&アイ フードシステムズを 設 立 した 今 後 は グループ 内 におけるレストラン 事 業 の 統 合 再 編 を 進 めることで 効 率 性 の 改 金 融 関 連 その 他 CVS 善 を 図 り 新 業 態 の 開 発 にも 取 り 組 む セブン 銀 行 の 当 年 度 末 におけるATM 設 置 台 数 は 12,101 台 ( 前 年 同 期 比 913 台 増 )となりました ATM 設 置 地 域 は 32 都 道 府 県 と セブン-イレブンが 本 格 的 に 店 舗 を 展 開 している 全 地 域 においてATMサービスを 提 供 している 1 日 1 台 当 たり 平 均 利 用 件 数 は 提 携 先 やATMの 設 置 拡 大 などにより 97 件 となった 更 なるATM 網 の 拡 大 を 目 的 としてグループ 外 へのATM 設 置 を 検 討 した クレジットカード 事 業 を 手 がけるアイワイ カード サービスにおいては 客 の 認 知 度 の 高 まりに 伴 いクレジットカード 発 行 枚 数 が 280 万 枚 ( 前 年 同 期 比 19 万 枚 増 )に 増 えた また 顧 客 満 足 の 向 上 や 新 規 需 要 の 拡 大 を 目 的 として 1,500 万 人 の 会 員 を 擁 するANAマイレージクラブのポイントとアイワイカードのポイントを 相 互 交 換 す るサービスも 始 めた 更 に 平 成 19 年 4 月 23 日 より nanaco(ナナコ) を 東 京 都 内 のセブン-イレブン 約 1,500 店 舗 に 導 入 を 開 始 し 平 成 19 年 5 月 末 には 全 国 のセブ ン-イレブン 店 舗 で 利 用 できるよう 順 次 展 開 地 域 を 拡 大 していく 金 融 関 連 事 業 における 新 たなサービスとして 営 業 用 現 金 ( 釣 銭 ) 提 供 サービス を 展 開 する 新 会 社 の 設 立 に 向 けた 準 備 にも 着 手 した 当 年 度 の 金 融 関 連 事 業 の 営 業 収 益 は 100,295 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 121.9%) 営 業 利 益 は 24,547 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 142.1%) その 他 の 事 業 の 当 年 度 の 業 績 は EC 事 業 配 食 事 業 不 動 産 事 業 を 営 む 子 会 社 の 貢 献 などから 営 業 収 益 32,340 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 163.5%) 営 業 利 益 1,621 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 200.7%)となった とりわけ 前 年 度 に 子 会 社 化 したEC 事 業 を 営 むセブンアンドワイ 株 式 会 社 は インターネットビジネスの 市 場 拡 大 により 順 調 に 売 上 利 益 を 伸 ばした セグメント 別 2008 年 2 月 期 の 概 要 国 内 の 出 店 は 都 市 部 への 出 店 を 強 化 するとともに 好 立 地 への 店 舗 移 転 を 積 極 的 に 進 めた 当 年 度 末 時 点 の 国 内 店 舗 数 は 34 都 道 府 県 で 12,034 店 舗 ( 前 年 同 期 比 299 店 舗 増 )となった 商 品 面 では 地 方 自 治 体 との 連 携 を 強 化 し 地 産 地 消 や 健 康 増 進 食 育 などのコ ンセプトに 基 づいた 商 品 の 開 発 にも 注 力 した また 店 内 のフライヤー( 揚 物 用 調 理 器 具 )で 調 理 したフライドチキンなどの 新 たなファスト フード 商 品 の 販 売 も 始 め た 当 年 度 末 時 点 の 新 たなファスト フード 取 扱 店 舗 数 は 約 2,700 店 舗 にまで 順 調 に 拡 大 するとともに 販 売 も 好 調 に 推 移 北 米 は 出 店 加 速 およびフランチャイズ(FC) 化 の 促 進 に 向 け 店 舗 開 発 担 当 者 の 育 成 に 注 力 するとともに 既 存 店 舗 の 積 極 的 な 改 装 や 不 採 算 店 舗 の 閉 鎖 も 進 め た 当 年 度 末 時 点 の 北 米 における 店 舗 数 はFC 店 の 4,041 店 舗 ( 前 年 同 期 比 213 店

13 SS 舗 増 )を 含 む 6,088 店 舗 ( 前 年 同 期 比 38 店 舗 増 )となった 商 品 面 では ファスト フ ード 商 品 の 品 揃 えの 拡 大 や 地 区 商 品 の 開 発 に 注 力 した 米 国 経 済 が 減 速 する 中 で 米 国 既 存 店 商 品 売 上 高 伸 び 率 は 好 調 に 推 移 し 45 四 半 期 連 続 でプラス 成 長 を 維 持 した セブン-イレブン 北 京 有 限 会 社 は 中 国 北 京 市 に 60 店 舗 ( 前 年 同 期 比 10 店 舗 増 ) を 出 店 しており 今 後 のフランチャイズ 展 開 に 向 けてのシステム 整 備 を 進 めてい る 当 年 度 のCVS 事 業 の 営 業 収 益 は 2,395,701 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 106.5%) 営 業 利 益 は 201,032 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 97.5%)となりました なお 海 外 のエリアライ センシー(7-Eleven,Inc.より 限 定 されたエリアでセブン-イレブンを 運 営 するライセ ンスを 与 えられた 企 業 )の 店 舗 を 含 めた 世 界 のセブン-イレブン 店 舗 数 は 17 の 国 や 地 域 において 33,913 店 舗 ( 前 年 同 期 比 2,078 店 舗 増 )となりました なお 店 舗 数 の 増 減 につきましては 日 本 国 内 は 平 成 20 年 2 月 末 と 平 成 19 年 2 月 末 比 それ 以 外 は 平 成 19 年 12 月 末 と 平 成 18 年 12 月 末 比 の 増 減 数 を 記 載 している SS 事 業 は 平 成 18 年 9 月 に 子 会 社 化 したヨークベニマル 平 成 19 年 7 月 に 子 会 社 化 した 赤 ちゃん 本 舗 平 成 19 年 11 月 に 子 会 社 化 した 藤 越 の 業 績 を 含 む イト ーヨーカ 堂 は 平 成 19 年 11 月 に 出 店 したモール 型 ショッピングセンターとして6 店 舗 目 となる Ario(アリオ) 西 新 井 を 含 む3 店 舗 の 開 店 と1 店 舗 の 閉 店 により 176 店 舗 ( 前 年 同 期 比 2 店 舗 増 )を 運 営 している 商 品 面 では 食 品 分 野 における 安 心 安 全 な 商 品 の 提 供 を 目 的 に 国 産 に 限 定 し 生 産 者 まで 明 確 にした 顔 が 見 える 食 品 の 品 揃 えを 強 化 するとともに グループの 新 たなPB 商 品 である セブンプレミアム の 販 売 に 注 力 した また 衣 料 品 部 門 や 住 居 関 連 商 品 部 門 は 個 店 ごとの 客 層 立 地 条 件 店 舗 規 模 に 合 わせて 品 揃 えや 売 場 展 開 を 見 直 すなど 収 益 性 の 改 善 に 努 めた 新 たな 販 売 チャネルとして 客 がインターネットを 介 して 注 文 した 商 品 を 自 宅 まで 届 けるネットスーパーの 実 施 店 舗 を 当 年 度 末 時 点 で 80 店 舗 にまで 拡 大 し た 国 内 で 食 品 スーパーを 展 開 するヨークベニマルは 東 北 地 方 を 中 心 に 149 店 舗 (ス ーパーカドヤとの 合 併 による 増 加 16 店 舗 を 含 む 前 年 同 期 比 21 店 舗 増 )を ヨーク マートは 首 都 圏 を 中 心 に 60 店 舗 ( 前 年 同 期 比 2 店 舗 増 )を ヨークベニマルは 競 合 環 境 が 厳 しい 東 北 地 方 において 小 商 圏 において 繰 り 返 し 来 店 される 客 の 日 常 の 食 卓 をより 楽 しく 豊 かに 便 利 にする といったコンセプトのもと セブンプレミ アム の 品 揃 えと 販 売 を 強 化 するとともに 店 舗 運 営 面 においては 作 業 計 画 の 精 度 向 上 を 図 ることにより 作 業 効 率 の 改 善 やコスト 削 減 にも 注 力 した 中 国 は 北 京 市 で 華 糖 洋 華 堂 商 業 有 限 公 司 が 総 合 スーパー7 店 舗 ( 前 年 同 期 比 1 店 舗 増 )を 北 京 王 府 井 洋 華 堂 商 業 有 限 公 司 が 食 品 スーパー2 店 舗 ( 前 年 同 期 比 1 店 舗 増 )を 展 開 しており 四 川 省 成 都 市 では 成 都 伊 藤 洋 華 堂 有 限 公 司 が 総 合

14 百 貨 店 フード サービス 金 融 関 連 事 業 スーパー3 店 舗 ( 前 年 同 期 比 1 店 舗 増 )を 展 開 している 店 舗 運 営 面 では 現 地 の 幹 部 やスタッフの 登 用 を 積 極 的 に 進 めるとともに 客 のニーズにあった 品 揃 えや 売 場 展 開 の 強 化 にも 努 め 各 店 舗 の 業 績 は 好 調 に 推 移 している 当 年 度 のスーパー ストア 事 業 の 営 業 収 益 は 2,109,049 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 112.0%) 営 業 利 益 は 34,058 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 116.8%)となり 増 収 増 益 を 収 めることができた 百 貨 店 事 業 は 平 成 19 年 3 月 に 子 会 社 化 したロフトの 業 績 を 含 む 西 武 百 貨 店 は 平 成 19 年 3 月 に 渋 谷 店 平 成 19 年 9 月 に 所 沢 店 を 全 館 リニューアルオープンし た 渋 谷 店 は 日 本 有 数 の 高 質 マーケットに 特 化 した 店 舗 として 高 感 度 なファッシ ョンを 独 自 に 提 案 した 自 主 編 集 売 場 やこだわりの 食 材 を 集 めた グルメマルシェ を 展 開 するなど 新 たなニーズへの 対 応 を 推 進 した また 日 本 最 大 級 の 54 のブラ ンドを 誇 る ラグジュアリーゾーン や 高 質 エステをはじめとする 総 合 的 な ビューテ ィーゾーン を 展 開 するなど 渋 谷 店 ならではの 特 徴 づくりにも 注 力 した 所 沢 店 は 都 市 部 でしか 手 に 入 らなかった 高 感 度 なファッションを 独 自 に 提 案 する 自 主 編 集 売 場 や 県 内 有 数 規 模 の ビューティー&ケアゾーン を 展 開 するとともに 旬 鮮 度 品 質 はもとより 価 格 にもこだわった 食 材 を 提 案 する 食 のゾーン を 展 開 するな ど 地 域 に 根 ざした 近 郊 百 貨 店 モデル 店 舗 として 新 生 した 当 年 度 の 百 貨 店 事 業 の 営 業 収 益 は 店 舗 改 装 効 果 などにより 1,025,354 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 103.7%) 営 業 利 益 は 店 舗 改 装 に 伴 う 費 用 の 発 生 などにより 25,764 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 96.2%)となった セブン&アイ フードシステムズは 平 成 19 年 9 月 にデニーズジャパン ファミー ル ヨーク 物 産 を 吸 収 合 併 し 既 存 事 業 をレストラン コントラクトフード( 社 員 食 堂 病 院 学 校 などにおける 給 食 サービスの 受 託 ) ファスト フードの3 事 業 部 に 再 編 した これにより フードサービス 事 業 の 収 益 性 の 改 善 に 向 けた 取 組 む 体 制 を 整 え た 外 食 業 界 を 取 り 巻 く 厳 しい 事 業 環 境 の 中 従 業 員 教 育 に 注 力 し 接 客 サービス 調 理 技 術 の 向 上 に 努 めた また 使 用 する 食 材 も 安 全 性 を 追 求 した 旬 の 素 材 を 活 かしたメニューの 開 発 や 新 業 態 開 発 など 既 存 店 舗 の 活 性 化 を 図 るとともに 多 様 化 するニーズへの 対 応 も 進 めたが 様 々な 施 策 の 効 果 が 充 分 に 発 揮 できなかった ことにより 当 年 度 のフードサービス 事 業 の 営 業 収 益 は 113,980 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 93.7%) 営 業 損 失 は 4,231 百 万 円 ( 前 年 同 期 は 931 百 万 円 の 営 業 利 益 )となっ た セブン 銀 行 は グループ 店 舗 へのATM 設 置 を 拡 大 するとともに 野 村 證 券 の 全 支 店 や 空 港 ホテルなどのグループ 外 への 設 置 も 推 進 した また 平 成 19 年 7 月 には 海 外 で 発 行 されたキャッシュカードやクレジットカードによる 日 本 円 の 引 出 しお よび 残 高 照 会 のサービスを 開 始 するなど 新 たなサービスの 展 開 によるATMサー ビスの 付 加 価 値 向 上 に 努 めた 平 成 20 年 2 月 末 時 点 のATM 設 置 台 数 は 13,017

15 台 ( 前 年 同 期 比 916 台 増 )となり 1 日 1 台 当 たりの 平 均 利 用 件 数 は 108 件 ( 前 年 同 期 比 11 件 増 )と 好 調 に 推 移 クレジットカード 事 業 を 展 開 するアイワイ カード サービスは nanaco(ナナコ) カードの 発 行 を 推 進 するとともに クレジットカードの 発 行 および 利 用 の 促 進 にも 注 力 した 当 年 度 末 時 点 のクレジットカードの 発 行 枚 数 は 295 万 枚 ( 前 年 同 期 比 15 万 枚 増 )となり 利 用 率 の 上 昇 とともに 収 益 性 も 向 上 している 当 年 度 の 金 融 関 連 事 業 の 営 業 収 益 はセブン 銀 行 の 好 調 な 収 益 などにより 117,955 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 117.6%) 営 業 利 益 はセブン 銀 行 における 新 型 ATM への 入 れ 替 えや アイワイ カード サービスにおける nanaco(ナナコ) の 発 行 な どに 伴 う 先 行 投 資 に 係 る 費 用 の 発 生 により 21,071 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 85.8%)とな その 他 CVS った IT 事 業 は 平 成 19 年 12 月 に 次 世 代 型 ショッピングポータルサイトの 展 開 を 目 的 に 設 立 された 株 式 会 社 日 テレ7(ニッテレセブン) へ 出 資 した これにより 国 内 に おける 約 13,000 のグループ 店 舗 網 を 活 用 し メディアと 消 費 の 融 合 を 目 指 す 新 たなビジネスモデルの 構 築 に 着 手 した 配 食 事 業 を 展 開 する 株 式 会 社 セブン ミー ルサービスの 業 績 は 平 成 19 年 7 月 までにサービス 展 開 エリアを 7-11J セブン-イ レブン ジャパンの 全 出 店 地 域 へ 順 次 拡 大 したことにより 好 調 に 推 移 した 当 年 度 のその 他 の 事 業 の 営 業 収 益 は 36,653 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 113.3%) 営 業 利 益 は 2,488 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 153.5%)となりました セグメント 別 2009 年 2 月 期 の 概 要 国 内 では 都 市 部 への 出 店 を 強 化 するとともに 好 立 地 への 店 舗 移 転 を 積 極 的 に 進 めた 企 業 や 工 場 病 院 学 校 などへ 小 型 店 舗 を 展 開 するとともに 平 成 21 年 1 月 には 富 山 県 と 福 井 県 平 成 21 年 2 月 には 島 根 県 にそれぞれ 出 店 地 域 を 拡 大 し た 当 年 度 末 時 点 の 店 舗 数 は 37 都 道 府 県 で 12,298 店 舗 ( 前 年 同 期 比 264 店 舗 増 ) となった 北 米 の 7-Eleven,Inc は 急 速 な 景 気 悪 化 に 加 え ガソリン 価 格 の 乱 高 下 や 商 品 価 格 の 上 昇 など 厳 しい 小 売 環 境 の 中 ファスト フード 商 品 やPB 商 品 など の 差 別 化 商 品 の 開 発 と 販 売 に 注 力 したことなどにより 米 国 既 存 店 商 品 売 上 高 伸 び 率 は 前 年 を 上 回 って 推 移 した また 新 規 出 店 や 店 舗 のFC 化 に 注 力 した 結 果 平 成 20 年 12 月 末 時 点 の 店 舗 数 はフランチャイズ 店 の 4,220 店 舗 ( 前 年 同 期 比 179 店 舗 増 )を 含 む 6,196 店 舗 ( 前 年 同 期 比 108 店 舗 増 )となった 中 国 は セブン-イレブン 北 京 有 限 会 社 が 北 京 市 に 平 成 20 年 12 月 末 時 点 で 72 店 舗 ( 前 年 同 期 比 12 店 舗 増 )を 運 営 しており ファスト フード 商 品 を 中 心 に 売 上 は 好 調 に 推 移 した また 平 成 20 年 4 月 に 設 立 したセブン-イレブン 中 国 有 限 公 司 は 中 国 上 海 市 内 におけるエリアライセンシーによる 店 舗 展 開 に 向 けた 準 備 を 進 め た 当 年 度 のCVS 事 業 の 営 業 収 益 は 為 替 が 円 高 に 振 れたため 前 年 同 期 比 96.4%となったものの 営 業 利 益 は 106.1%と 増 益 になった

16 SS イトーヨーカ 堂 は 当 年 度 末 時 点 で 175 店 舗 ( 前 年 同 期 比 1 店 舗 減 )を 運 営 してい る 平 成 20 年 3 月 にはモール 型 ショッピングセンターとして7 店 舗 目 となる Ario(ア リオ) 鳳 平 成 20 年 11 月 にはNSC 型 ( 近 隣 型 商 業 施 設 ) 店 舗 イトーヨーカドー 本 牧 を 開 店 した 一 方 で3 店 舗 を 閉 店 した また 新 業 態 の 店 舗 として 食 品 を 中 心 とし たディスカウントストア ザ プライス を2 店 舗 都 心 部 の 好 立 地 を 生 かした 都 市 型 ホームセンター1 店 舗 をそれぞれ 改 装 オープン SS 事 業 は 微 増 収 ( 前 年 同 期 比 100.8%)となったものの 営 業 利 益 は イトーヨーカ 堂 の 減 益 により 前 年 同 期 比 72.6% 落 ち 込 んだ 百 貨 店 平 成 20 年 3 月 に そごう 八 王 子 店 を 全 館 リニューアルオープン 平 成 20 年 10 月 には 西 武 池 袋 本 店 の 主 力 売 場 の 一 つである 婦 人 雑 貨 と 婦 人 ファッション 売 場 をリニューアルオープンいたしました また グループシナジー 効 果 の 拡 大 に 向 け て 平 成 20 年 10 月 にMR 内 に グループシナジープロジェクト を 立 ち 上 げ 各 事 業 会 社 との 連 携 を 円 滑 にする 組 織 体 制 を 構 築 した 百 貨 店 事 業 は 営 業 収 益 が 96.9% 営 業 利 益 が 衣 料 品 などの 販 売 不 振 により 71.2%になった フード 外 食 産 業 を 取 り 巻 く 事 業 環 境 は 引 き 続 き 厳 しい 状 況 下 にあり 営 業 収 益 は 前 年 サービス 同 期 比 90.1% 営 業 損 益 は 2948 百 万 円 の 損 失 となった 金 融 関 連 セブン 銀 行 は 利 用 者 の 多 いセブン-イレブン 店 舗 へのATM2 台 目 設 置 を 含 め たグループ 内 へのATM 設 置 に 加 え 空 港 やホテル 病 院 高 速 道 路 のパーキング エリアといったグループ 外 への 設 置 も 推 進 することにより 順 調 にATM 網 を 拡 大 し た また ICカードを 利 用 できる 金 融 機 関 との 提 携 を 拡 大 するなどATMの 利 便 性 を 高 めるサービスを 拡 充 した 当 年 度 末 時 点 のATM 設 置 台 数 は 13,755 台 ( 前 年 同 期 比 738 台 増 )となり 当 期 間 中 の1 日 1 台 当 たりの 平 均 利 用 件 数 は 件 ( 前 年 同 期 比 5.7 件 増 )と 好 調 に 推 移 した 電 子 マネー nanaco(ナナコ) のグループ 内 外 への 拡 大 を 推 進 し 当 連 結 会 計 年 度 末 時 点 の 利 用 可 能 店 舗 数 を 約 23,000 店 舗 に まで 拡 大 した 金 融 関 連 の 営 業 収 益 は 105.9% 営 業 利 益 は 120.9%と 好 調 を 維 持 し ている その 他 セブン&アイ ネットメディアが 中 心 となってグループの IT/サービス 事 業 の 再 構 築 を 進 めている 営 業 収 益 は 前 年 同 期 比 95.7% 営 業 利 益 は 83.2%となった セグメント 別 2010 年 2 月 期 の 概 要 CVS 国 内 で 出 店 の 基 本 戦 略 を 積 極 的 に 進 めた また 平 成 21 年 11 月 には 京 浜 急 行 電 鉄 株 式 会 社 との 業 務 提 携 により 京 急 線 駅 構 内 へのセブン-イレブン 店 舗 の 出 店 を 始 めるなど 新 たな 立 地 への 展 開 を 平 成 21 年 12 月 には 新 地 域 として 石 川 県 に おける 出 店 を 始 めた 当 年 度 末 時 点 の 店 舗 数 は 38 都 道 府 県 で 12,753 店 舗 ( 前 期 末 比 455 店 舗 増 )となり 出 店 した 店 舗 数 は 過 去 最 高 の 966 店 舗 となった 販 売 面 では セブンプレミアム の 品 揃 え 強 化 や 日 用 雑 貨 における 一 部 商 品 の 価 格 見 直 しを 実 施 するとともに 値 頃 感 のある 弁 当 や 品 質 を 維 持 しながら 消 費 期 限 の 延 長 を 実 現 したチルド 弁 当 の 販 売 を 開 始 するなど 身 近 で 便 利 なお 店 の 実 現 に 向 けた 取 り 組 みを 進 めた しかし taspo(タスポ)の 導 入 から1 年 経 過 したことや 夏 場 の 天 候 不 順 の 影 響 に 加 え 事 業 環 境 の 更 なる 悪 化 により 売 上 は 弱 含 みで 推 移 し

17 た 北 米 では 7-Eleven,Inc.が 新 規 出 店 や 既 存 店 舗 のFC 化 に 注 力 したことに 加 え 平 成 21 年 12 月 にはボストンにある New England Pantry の 58 店 舗 を 買 収 した ことにより 平 成 21 年 12 月 末 時 点 の 店 舗 数 はFC 店 の 4,649 店 舗 ( 前 年 同 月 末 比 429 店 舗 増 )を 含 む 6,389 店 舗 ( 前 年 同 月 末 比 193 店 舗 増 )となった 売 上 高 はガソ リン 単 価 の 大 幅 な 下 落 と 円 高 により 減 収 となったものの ファスト フード 商 品 やPB 商 品 の 開 発 および 販 売 に 力 をいれたことに 加 え タバコの 小 売 価 格 の 上 昇 による 押 し 上 げ 効 果 もあり ドルベースの 米 国 既 存 店 商 品 売 上 高 は 前 年 を 上 回 って 推 移 した 中 国 では セブン-イレブン 北 京 有 限 会 社 が 平 成 21 年 12 月 末 時 点 で 92 店 舗 ( 前 年 同 月 末 比 20 店 舗 増 )を 展 開 しており その 内 2 店 舗 は 天 津 市 内 にて 運 営 し ている また 平 成 21 年 4 月 には 上 海 市 内 にエリアライセンシーによる 店 舗 展 開 を 始 めた いずれのエリアにおいても 地 元 の 客 のニーズを 捉 え 売 上 は 好 調 に 推 移 した CVS 事 業 の 営 業 収 益 は 7-Eleven,Inc.におけるガソリン 単 価 の 大 幅 な 下 落 と 連 結 する 際 の 為 替 レートが 前 年 同 期 と 比 べ 9.83 円 の 円 高 になったことにより 1,968,555 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 85.3%) 営 業 利 益 は 183,837 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 86.2%)となった なお 営 業 利 益 は 会 計 基 準 の 変 更 に 伴 う 7-Eleven,Inc.に 係 るの れん 償 却 費 の 増 加 が 7,268 百 万 円 円 高 による 押 し 下 げの 影 響 が 約 37 億 円 含 ま れている SS 国 内 の 総 合 スーパーは イトーヨーカ 堂 が 当 年 度 末 時 点 で 174 店 舗 ( 前 期 末 比 1 店 舗 減 )を 運 営 している 食 品 特 化 型 店 舗 など4 店 舗 を 開 店 する 一 方 で 地 方 の 店 舗 を 中 心 に5 店 舗 閉 鎖 した また 新 業 態 の 店 舗 である 生 活 応 援 型 のディスカウ ントストア ザ プライス は 11 店 舗 体 制 となった 更 に 平 成 21 年 8 月 にはアインファ ーマシーズと 連 携 してイトーヨーカドー 店 舗 内 にドラッグストア セブン 美 のガーデ ン を 開 店 するなど グループの 専 門 店 を 活 用 した 売 場 づくりにも 着 手 した 販 売 面 では 消 費 者 の 生 活 防 衛 意 識 や 節 約 志 向 の 高 まりに 加 え 食 品 を 含 む 頻 度 品 全 般 における 市 場 価 格 の 低 下 の 影 響 を 受 けたことなどにより 売 上 は 弱 含 みで 推 移 し た 国 内 の 食 品 スーパーは 当 年 度 末 時 点 でヨークベニマルが 東 北 地 方 を 中 心 に 164 店 舗 ( 前 期 末 比 8 店 舗 増 ) ヨークマートが 首 都 圏 に 62 店 舗 ( 前 期 末 比 2 店 舗 増 )を 運 営 している 内 食 志 向 に 対 応 した 生 鮮 食 品 の 強 化 や セブンプレミアム の 積 極 的 な 販 売 したものの 東 北 地 方 を 中 心 とした 経 済 環 境 は 厳 しさを 増 しており 特 に 夏 場 以 降 の 売 上 は 弱 含 みで 推 移 中 国 では 平 成 21 年 12 月 末 時 点 で 北 京 市 に 総 合 スーパー9 店 舗 ( 前 年 同 月 末 比 1 店 舗 増 )と 食 品 スーパー1 店 舗 四 川 省 成 都 市 に 総 合 スーパー4 店 舗 ( 前 年 同 月 末 比 1 店 舗 増 )をそれぞれ 展 開 しており 特 に 成 都 市 は 好 調 な 売 上 を 継 続 した SS 事 業 の 営 業 収 益 は 2,016,558 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 94.9%) 営 業 利 益 は 主 にイトーヨーカ 堂 が 大 幅 な 経 費 削 減 に 努 めたもの の 売 上 が 厳 しいまま 推 移 したことにより 14,178 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 57.3%)となっ た 百 貨 店 百 貨 店 事 業 は 事 業 基 盤 と 経 営 体 質 の 強 化 を 目 的 として 平 成 21 年 8 月 に MR そごう 西 武 百 貨 店 の3 社 を 合 併 し 存 続 会 社 であるそごうの 商 号 をそごう 西 武 に 変 更 するとともに 平 成 21 年 9 月 にはロビンソン 百 貨 店 を 吸 収 合 併 した 従 来 の 会

18 フード サービス 金 融 関 連 社 別 の 組 織 管 理 から 基 幹 店 舗 を 中 心 とした 地 域 別 の 組 織 に 変 更 するなど 経 営 の 効 率 化 と 店 舗 における 競 争 力 の 強 化 を 推 進 する 体 制 を 構 築 した また 資 産 効 率 の 向 上 に 向 けた 取 り 組 みとして 平 成 21 年 8 月 末 に そごう 心 斎 橋 店 平 成 21 年 9 月 末 に 西 武 札 幌 店 をそれぞれ 閉 鎖 したことに 加 え 平 成 22 年 12 月 に 西 武 有 楽 町 店 を 閉 鎖 する 基 幹 店 舗 は 西 武 池 袋 本 店 を 中 心 に 積 極 的 な 店 舗 改 装 に よる 売 場 の 活 性 化 と 営 業 力 の 強 化 を 図 った 郊 外 型 の 店 舗 は 百 貨 店 の 枠 組 みを 越 えた 複 合 商 業 施 設 の 確 立 による 店 舗 の 競 争 力 向 上 を 進 めた その 一 例 として 平 成 21 年 9 月 には 西 武 東 戸 塚 店 は 有 力 専 門 店 を 活 用 したショッピングセンター 型 の 運 営 を 導 入 した また プラスポイントフェアなどのキャンペーンを 強 化 した 売 上 は 年 度 の 後 半 にかけてやや 回 復 傾 向 にあったものの 年 度 を 通 じては 景 気 低 迷 や 市 場 価 格 の 下 落 の 影 響 を 大 きく 受 け 衣 料 品 や 美 術 宝 飾 品 などの 高 額 商 品 を 中 心 に 厳 しい 状 況 となった 百 貨 店 事 業 の 営 業 収 益 は 922,847 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 92.9%) 営 業 利 益 は 経 費 削 減 に 努 めたものの 販 売 の 低 迷 により 1,366 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 7.5%) 国 内 は 収 益 性 の 改 善 に 向 けた 経 費 削 減 を 進 める 中 レストラン 事 業 部 門 で 不 採 算 店 舗 を 中 心 に 84 店 舗 を 閉 鎖 した 一 方 販 売 面 では 値 頃 感 のあるメニュー 開 発 の 強 化 やセブン-イレブン ジャパンとの 共 同 販 促 など 客 数 の 増 加 に 向 けた 取 り 組 みを 推 進 するとともに 地 域 限 定 メニュー の 導 入 や 平 日 のランチメニューを 個 店 対 応 に 切 り 替 えるなど 地 域 対 応 の 強 化 を 図 った しかしながら 外 食 業 界 を 取 り 巻 く 環 境 が 厳 しさを 増 して 推 移 したことに 加 え 夏 場 の 天 候 不 順 の 影 響 などもあり 売 上 は 低 迷 した 中 国 では セブン&アイ レストラン( 北 京 ) 有 限 会 社 が 平 成 21 年 7 月 に1 号 店 を 開 店 した フードサービス 事 業 の 営 業 収 益 は 86,420 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 84.1%) また 経 費 削 減 を 徹 底 したことなどにより 前 期 から 207 百 万 円 改 善 の 2,741 百 万 円 の 営 業 損 失 となった セブン 銀 行 は グループ 内 外 へのATMの 設 置 を 拡 大 するとともに ICカードや 暗 証 番 号 変 更 サービスをご 利 用 いただける 金 融 機 関 との 提 携 を 拡 大 してセキュリ ティ 強 化 を 推 進 するなど ATMの 利 便 性 を 高 めるサービスを 順 次 拡 充 した 当 年 度 末 時 点 のATM 設 置 台 数 が 14,570 台 ( 前 期 末 比 815 台 増 )まで 拡 大 するととも に 当 年 度 中 の1 日 1 台 当 たり 平 均 利 用 件 数 につきましても 件 ( 前 年 同 期 比 0.4 件 増 )と 前 年 を 上 回 って 推 移 した なお 新 たな 金 融 サービスといたしまして 平 成 22 年 1 月 より 個 人 向 けローンサービスを 始 めた アイワイ カード サービスは クレジットカード 事 業 に 引 き 続 き 注 力 するとともに 電 子 マネー 事 業 は nanaco(ナナ コ) のグループ 内 外 への 拡 大 に 加 え グループ 外 会 社 とのポイント 交 換 などのサ ービス 拡 充 にも 取 り 組 んだ nanaco(ナナコ) の 当 年 度 末 時 点 の 発 行 総 件 数 は 約 980 万 件 ( 前 期 末 比 約 230 万 件 増 ) 利 用 可 能 店 舗 数 は 約 31,000 店 舗 ( 前 期 末 比 約 8,000 店 舗 増 )となり いずれも 大 幅 に 増 えた 金 融 関 連 事 業 の 営 業 収 益 はリー ス 会 社 における 会 計 基 準 変 更 の 影 響 により 110,444 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 88.4%)と なった 一 方 で 営 業 利 益 は 主 にセブン 銀 行 が 好 調 に 推 移 したことにより 30,152 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 118.3%)と 大 幅 な 増 益

19 その 他 セブンカルチャーネットワークは イトーヨーカドーと 西 武 百 貨 店 の 文 化 教 室 事 業 を 引 き 継 ぎ 新 たに 旅 行 事 業 を 融 合 させた 新 しいサービスを 始 めた 平 成 21 年 9 月 より 同 社 が 取 り 扱 う 日 帰 りイベントのチケットを 一 都 三 県 の 7-11J 店 舗 で 販 売 する など グループのインフラを 活 用 した 取 り 組 みを 進 めた IT 事 業 は 平 成 21 年 12 月 にセブンアンドワイをセブンネットショッピングに 商 号 変 更 するとともに グループの リアル 店 舗 とネットを 融 合 した 新 しいネット 通 販 サイトとして セブンネットショッピン グ のサービスを 開 始 するなど グループが 持 つ 経 営 資 源 を 活 用 した 新 しいサービ スの 提 供 に 向 けて 注 力 した その 他 の 事 業 の 営 業 収 益 は 33,669 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 96.0%) 営 業 利 益 は 567 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 27.4%)となった 図 表 3-3 は 図 表 3-1 セブン&アイの 業 績 等 の 推 移 の 中 から CVSの 店 舗 数 の 推 移 を 抜 き 出 したものである 国 内 では 47 都 道 府 県 のうち 2010 年 2 月 期 現 在 38 都 道 府 県 に 出 店 しているが 新 規 立 地 への 出 店 と 同 時 に 競 争 力 がなくなった 店 舗 を 閉 鎖 するなど スクラップ&ビルド 方 式 による 出 店 を 続 けている 海 外 のうち 米 国 は 再 建 が 軌 道 に 乗 りつ つある また 中 国 での 展 開 も 徐 々に 進 んでいる 図 表 3-3 セブン&アイの 店 舗 数 (CVS)の 推 移 年 度 日 本 北 米 中 国 世 界 合 計 店 舗 数 増 加 数 店 舗 数 増 加 数 店 舗 数 増 加 数 店 舗 数 増 加 数 , , ,706 1, , , ,835 2, , , ,913 2, , , , , 図 表 3-4 は 金 融 関 連 事 業 の 中 核 であるセブン 銀 行 のATMの 設 置 台 数 の 推 移 を 同 じく 業 績 の 概 要 等 から 抜 き 出 した これによると 台 数 の 増 加 が 続 いていると 同 時 に 1 台 当 たり の 1 日 の 利 用 件 数 も 2009 年 度 は 伸 び 悩 んだものの 増 加 傾 向 にあることは 強 みである そ の 後 も 増 設 が 続 き 2010 年 10 月 末 に 15,000 台 に 乗 せた(eol 決 算 短 信 企 業 ニュース 参 照 ) 図 表 3-4 セブン&アイのATM(セブン 銀 行 )の 設 置 台 数 年 度 台 数 増 加 台 数 利 用 件 数 ( 注 ) ,188 1, , , , , ( 注 ) 利 用 件 数 は 1 日 1 台 当 たり

20 Ⅳ 定 量 的 分 析 セブン&アイの 定 量 的 分 析 からか 始 めることにしよう まず 全 体 像 を 見 るために 主 要 な 経 営 指 標 を 作 成 する 必 要 がある 図 表 4-1 は 有 価 証 券 報 告 書 第 一 部 企 業 情 報 第 1 企 業 の 概 況 1 主 要 な 経 営 指 標 等 の 推 移 を 参 考 にしながら 一 部 の 加 工 データを 付 け 加 えて 作 成 したものである 図 表 4-1 セブン&アイの 主 な 経 営 指 標 ( 単 位 :100 万 円 %) 経 営 指 標 / 年 度 営 業 収 益 売 上 高 5,337,806 4,839,554 5,752,392 5,223,832 5,649,948 5,094,757 5,111,297 4,549,867 営 業 利 益 286, , , ,666 EBITDA 419, , , ,898 経 常 利 益 282, , , ,950 当 期 純 利 益 133, ,657 92,336 44,875 総 資 産 3,809,192 3,886,680 3,727,060 3,673,605 純 資 産 1,969,149 2,058,038 1,860,672 1,793,940 有 利 子 負 債 822, , , ,486 有 利 子 負 債 比 率 ( 倍 ) 営 業 活 動 による CF 157, , , ,202 投 資 活 動 による CF -235, , , ,158 財 務 活 動 による CF 37, , , ,708 現 金 等 の 期 末 残 高 570, , , ,320 設 備 投 資 278, , , ,189 減 価 償 却 費 132, , , ,232 自 己 資 本 比 率 自 己 資 本 当 期 純 利 益 率 総 資 産 当 期 純 利 益 率 ( 出 所 )セブン&アイ 有 価 証 券 報 告 書 第 5 期 から 筆 者 が 作 成 ( 注 )1 営 業 収 益 は 売 上 高 に その 他 の 営 業 収 入 を 加 えたもの 2 EBITDA は 営 業 利 益 に 減 価 償 却 費 を 加 えたもの 3 有 利 子 負 債 は 短 期 借 入 金 1 年 内 返 済 予 定 の 長 期 借 入 金 1 年 以 内 償 還 予 定 の 社 債 社 債 長 期 借 入 金 コマーシャルペーパー の 合 計 銀 行 業 における 預 金 は 除 外 している 4 有 利 子 負 債 比 率 は 有 利 子 負 債 を 純 資 産 で 割 って 求 めた 定 量 的 な 分 析 に 当 たっては 対 象 とする 実 績 期 間 は 最 低 限 5 年 間 は 必 要 である 理 想 を 言 えば 10 年 間 のデータが 欲 しい その 理 由 は 10 年 間 には おそらく 好 況 期 と 不 況 期 が 含 まれていると 考 えられるから 好 況 期 と 不 況 期 における 業 績 の 振 幅 をある 程 度 把 握 する ことができる 好 況 はいつまでも 続 かないが 不 況 もまた 同 様 である 過 去 の 不 況 期 の 期 間 ( 長 さ)と 業 績 の 落 ち 込 みの 度 合 いを 知 ることができれば 今 後 の 業 績 を 見 通 すときに 参

21 考 になる 特 に 債 券 の 格 付 けでは 深 刻 な 不 況 時 における 債 務 の 返 済 能 力 を 測 ることが 主 たる 目 的 だから 過 去 の 不 況 期 の 経 験 は 知 りたい それはともかく 過 去 の 実 績 期 間 は 今 後 の 業 績 を 予 想 する 場 合 の 出 発 点 であり なりより も 説 得 力 のあるデータである ただしセブン&アイの 場 合 は 2005 年 9 月 1 日 に 傘 下 企 業 3 社 の 共 同 株 式 移 転 方 式 により 純 粋 持 株 会 社 を 設 立 したため 分 析 可 能 なデータは 4 年 間 し かない セブン&アイの 財 務 データをみていえることは 個 人 消 費 が 必 ずしも 活 発 ではないとい う 厳 しい 環 境 下 にある 企 業 であるが 売 上 高 営 業 利 益 や 経 常 利 益 などの 利 益 指 標 さら に 営 業 キャッシュ フローなどから 判 断 する 限 り 業 績 がおおむね 安 定 して 推 移 している ことである 営 業 利 益 は 最 近 3 年 間 をみると 2,800 億 円 台 で 推 移 する 一 方 営 業 キャッシ ュ フローは 年 により 変 動 がみられるものの 最 低 でも 1,500 億 円 台 を 確 保 している 純 資 産 額 ( 規 模 ) 純 資 産 に 対 する 有 利 子 負 債 の 比 率 は 直 近 期 で それぞれ 1 兆 8,607 億 円 0.44%である 特 に 有 利 子 負 債 比 率 は 44% 台 にとどまっていることは 財 務 のコントロール が 効 いていることを 示 している 他 の 指 標 もおおむね 良 好 である 次 にセブン&アイの 同 業 他 社 比 較 を 試 みる 図 表 4-2 によると セブン&アイの 同 業 他 社 は ここでは 売 上 高 の 規 模 や 事 業 内 容 がほぼ 同 じと 思 われるイオンとユニーを 取 り 上 げた 紙 幅 の 関 係 上 対 象 期 間 は3 年 間 であるが 3 社 の 中 では セブン&アイの 業 績 が 収 益 性 安 定 性 などの 点 から 判 断 して 他 の2 社 の 業 績 を 上 回 っている 特 に 収 益 性 ( 自 己 資 本 利 益 率 ) 安 定 性 ( 自 己 資 本 比 率 )では かなりの 差 がある またキャッシュ フローの 各 指 標 も 明 らかに 差 がある 以 上 の 簡 単 な 検 討 から セブン&アイのデフォルトまでの 距 離 を 測 ると 最 も 遠 い( 正 確 には 債 務 の 支 払 い 能 力 が 最 も 高 い)と 考 えられる イオンとユニーの 比 較 に 移 る 規 模 で はイオンが 勝 っているが 収 益 性 と 安 定 性 では 決 定 的 な 差 は 乏 しいように 思 われる 大 手 流 通 業 では 短 期 間 に 順 位 が 入 れ 替 わるような 劇 的 な 変 動 は 考 えられない 国 民 の 消 費 生 活 を 日 々 支 えているため 業 績 の 大 幅 な 変 動 が 少 ないないからである しかし 業 態 構 成 それに 基 づいた 立 地 出 店 戦 略 さらにそれを 裏 付 ける 財 務 能 力 の 違 いが 長 期 的 に みると 格 差 となって 現 れてくると 考 えられる 図 表 4-2 セブン&アイの 同 業 他 社 比 較 ( 単 位 :100 万 円 %) 経 営 指 標 セブン&アイ イオン ユニー 売 上 高 上 段 :2010 年 2 月 期 中 段 :2009 年 2 月 期 下 段 :2008 年 2 月 期 5,111,296 5,649,948 5,752,392 5,054,394 5,230,786 5,167,365 1,134,427 1,190,247 1,216,246 経 常 利 益 226, , , , , ,326 19,019 38,947 37,561 当 期 純 利 益 44,875 92, ,657 31,123-2,760 43,932-4,995 5,

22 純 資 産 額 1,793,940 1,860,672 2,058,038 1,144,434 1,105,712 1,167, , , ,835 総 資 産 額 3,673,605 3,727,060 3,886,680 3,785,288 3,741,447 3,591, , , ,142 有 利 子 負 債 701, , ,687 1,246,294 1,194,611 1,041, , , ,193 自 己 資 本 比 率 自 己 資 本 利 益 率 営 業 活 動 によるキャッシュ フロー 322, , , , , ,050 57,920 56,142 36,824 投 資 活 動 によるキャッシュ フロー -115, , , , ,283-40,332-58,902-47,663 財 務 活 動 によるキャッシュ フロー -156, , ,136 11, , ,266-20, ,052 現 金 及 び 現 金 同 等 物 の 期 末 残 高 717, , , , , ,744 91,777 94,733 97,709 インタレスト カバレッジ レシオ 借 入 金 依 存 度 ( 注 )1 経 営 指 標 の 上 段 は 平 成 22 年 2 月 期 中 段 は 平 成 21 年 2 月 期 下 段 は 平 成 20 年 2 月 期 2 インタレスト カバレッジ レシオは 営 業 利 益 + 受 取 利 息 + 受 取 配 当 金 の 合 計 額 を 支 払 利 息 + 支 払 社 債 の 合 計 額 で 割 って 算 出

23 Ⅴ 定 性 的 分 析 格 付 けにあたって 定 性 的 な 要 因 の 検 討 は 欠 かせない 定 性 的 要 因 の 具 体 的 な 内 容 は 前 述 したとおりである 定 性 的 要 因 のうち ここでは 所 属 産 業 及 び 業 種 の 特 徴 と ヒト モノ カネ の 経 営 の 3 要 素 を 中 心 に 説 明 したい 流 通 業 は 国 民 の 消 費 生 活 を 支 えている 食 料 衣 料 および 住 生 活 関 連 の 商 品 を 安 定 的 に 供 給 する 役 割 を 担 っている 販 売 高 が 底 割 れするリスクはほとんどない 半 面 マクロ 経 済 の 影 響 特 に 所 得 環 境 の 影 響 を 受 ける 賃 金 の 増 加 率 が 低 調 あるいはボーナスのカット などが 続 くと 節 約 志 向 が 消 費 者 の 間 で 強 まり それが 流 通 業 各 社 の 業 績 に 響 く 加 えて 流 通 業 の 中 での 業 態 間 競 争 が 一 段 と 激 しくなっている 代 表 的 な 例 は 電 化 製 品 衣 料 家 具 薬 品 日 用 品 などの 専 門 店 業 態 の 成 長 が 著 しい またコンビニエンスス トアも 加 盟 店 合 計 の 売 上 高 は 百 貨 店 のそれを 抜 いたとの 報 道 もある それでは 次 に 経 営 の 重 要 な 要 素 であるセブン&アイの ヒト モノ カネ の 動 きを 順 にみてみよう (1) ヒト まずヒトの 動 きから 見 ると 次 のようになる 同 社 グループの 正 規 従 業 員 と 臨 時 従 業 員 の 年 度 ごとの 合 計 を 計 算 してみると 2007 年 度 に 増 加 した 後 傾 向 的 に 低 下 していることが 読 み 取 れる また 従 業 員 合 計 に 占 める 正 規 及 び 臨 時 従 業 員 の 比 率 には 大 きな 変 化 は 見 られ ない 図 表 5-1 従 業 員 の 状 況 ( 年 度 人 ) 事 業 部 門 正 規 臨 時 正 規 臨 時 正 規 臨 時 正 規 臨 時 CVS 27,202 16,066 25,830 15,436 24,017 14,448 21,581 12,880 SS 17,751 56,355 20,058 57,154 19,297 56,234 20,078 54,479 百 貨 店 5,909 5,641 6,683 9,228 8,025 8,358 7,835 7,419 フード 1,865 15,121 1,802 15,091 1,622 13,004 1,650 11,073 金 融 関 連 その 他 全 社 ( 共 通 ) 合 計 54,088 93,620 55,815 97,313 54,486 92,451 52,814 86,449 ( 注 )1 従 業 員 数 は 就 業 人 員 (グループからグループ 外 への 出 向 者 を 除 き グループ 外 からグループへの 出 向 者 を 含 む)であり 臨 時 従 業 員 数 は1 日 8 時 間 換 算 による 月 平 均 人 員 を 外 数 で 記 載 2 全 社 ( 共 通 ) は 当 社 の 就 業 人 員

24 図 表 従 業 員 の 構 成 比 の 推 移 (%) 業 績 の 悪 化 から 人 件 費 の 削 減 という 事 態 に 追 い 込 まれれば 臨 時 従 業 員 の 比 率 を 高 めざ るをえなくなるが それは 一 方 では 長 期 的 に 営 業 力 の 低 下 を 招 くという 小 売 業 の 根 幹 を 揺 るがしかねない セブン&アイは 現 状 では 正 規 と 臨 時 のバランスを 維 持 していることは 今 後 の 営 業 力 を 引 き 続 き 担 保 していることになる (2) モノ モノは 一 般 的 には 生 産 設 備 や 店 舗 などのことであるが ここでは 設 備 投 資 額 の 推 移 をモ ノの 動 きと 考 えて その 年 度 ごと セグメントごとの 推 移 を 見 てみることにする 図 表 1-7 によると 業 績 が 悪 化 した 2008 年 度 以 降 投 資 額 は 若 干 減 ったがそれでも 2000 億 円 前 後 の 水 準 が 続 いていることは 同 社 グループの 今 後 の 競 争 力 を 維 持 していくことの 担 保 になる と 考 えられる 図 表 5-2 及 び 図 表 によると セブン&アイの 設 備 投 資 額 は 毎 年 1000 億 円 前 後 が コンビニエンスストア(CVS)に 投 じられていることが 明 白 に 読 み 取 れる 同 グループ の 収 益 源 であるCVS 部 門 の 更 なる 強 化 という 戦 略 を 裏 付 けている 一 方 創 業 部 門 である スーパーストア(SS) 部 門 は 競 争 激 化 や 個 人 消 費 の 不 振 あるいは 低 迷 による 影 響 を 取 り 除 くべく 懸 命 の 投 資 が 続 いている 数 年 前 からモール 型 ショッピングセンター Ario(ア リオ) NSC 型 ( 近 隣 型 商 業 施 設 ) 店 舗 や 新 業 態 の 店 舗 として 食 品 を 中 心 としたディ スカウントストア ザ プライス 都 心 部 の 好 立 地 を 生 かした 都 市 型 ホームセンターをそ れぞれ 改 装 オープンしたが 現 在 のところ GMS 業 態 に 対 する 明 確 な 答 は 見 いだせていない ように 思 われる 同 じような 傾 向 は 百 貨 店 業 態 にも 見 られる

25 図 表 5-2 設 備 投 資 額 の 推 移 ( 年 度 百 万 円 ) 事 業 部 門 / 年 度 CVS 98, , , ,936 SS 49,444 57,561 46,064 65,379 百 貨 店 93,657 17,512 12,464 19,734 フードサービス 4,474 1,545 1, 金 融 関 連 31,872 31,990 23,932 15,543 その 他 ,058 3,702 全 社 ( 共 通 ) ,140 合 計 278, , , ,189 ( 注 )1 上 記 金 額 には 差 入 保 証 金 および 建 設 協 力 立 替 金 を 含 めて 記 載 2 全 社 ( 共 通 ) はセブン&アイ ホールディングスの 設 備 投 資 額 図 表 5-3 設 備 投 資 額 の 概 要 年 度 概 要 2006 当 年 度 の 設 備 投 資 額 は 278,388 百 万 円 CVS 事 業 は 店 舗 の 開 設 および 改 装 を 中 心 に 98,518 百 万 円 の 投 資 を 行 った SS 事 業 においては 新 規 出 店 に 加 え 既 存 店 の 活 性 化 に 取 り 組 み 49,444 百 万 円 の 投 資 を 行 い 百 貨 店 事 業 は 大 規 模 な 店 舗 改 装 等 を 実 施 し 93,657 百 万 円 の 投 資 を 行 った レストラン 事 業 も 店 舗 の 開 設 等 に 4,474 百 万 円 の 投 資 を 行 い 金 融 関 連 事 業 においては ATMの 設 置 やリース 資 産 の 取 得 等 に 31,872 百 万 円 の 投 資 を 行 った なお 重 要 な 設 備 の 除 却 売 却 等 はない

26 2007 当 年 度 の 設 備 投 資 額 は 217,738 百 万 円 CVS 事 業 においては 店 舗 の 開 設 および 改 装 を 中 心 に 108,585 百 万 円 の 投 資 を 行 った SS 事 業 は 新 規 出 店 に 加 え 既 存 店 の 活 性 化 に 取 り 組 み 57,561 百 万 円 の 投 資 を 行 い 百 貨 店 事 業 は 店 舗 改 装 等 を 実 施 し 17,512 百 万 円 の 投 資 を 行 った フードサービス 事 業 も 店 舗 の 改 装 等 に 1,545 百 万 円 の 投 資 を 行 い 金 融 関 連 事 業 においては ATMの 設 置 やリース 資 産 の 取 得 等 に 31,990 百 万 円 の 投 資 を 行 った なお 重 要 な 設 備 の 除 却 売 却 等 はない 2008 当 年 度 の 設 備 投 資 額 は 188,943 百 万 円 CVS 事 業 は 店 舗 の 開 設 および 改 装 を 中 心 に 104,233 百 万 円 の 投 資 を 行 った SS 事 業 は 新 規 出 店 や 既 存 店 舗 の 業 態 転 換 等 により 46,064 百 万 円 の 投 資 を 行 い 百 貨 店 事 業 においては 店 舗 改 装 等 を 実 施 し 12,464 百 万 円 の 投 資 を 行 った また フードサービス 事 業 においても 店 舗 の 改 装 等 に 1,177 百 万 円 の 投 資 を 行 い 金 融 関 連 事 業 においては ATMの 設 置 等 に 23,932 百 万 円 の 投 資 を 行 った 重 要 な 設 備 の 除 却 売 却 等 はない 2009 当 年 度 の 設 備 投 資 額 は 211,189 百 万 円 CVS 事 業 は 店 舗 の 開 設 および 改 装 を 中 心 に 104,936 百 万 円 の 投 資 を 行 った SS 事 業 は 新 規 出 店 や 既 存 店 舗 の 業 態 転 換 等 により 65,379 百 万 円 の 投 資 を 行 い 百 貨 店 事 業 においては 店 舗 改 装 等 を 実 施 し 19,734 百 万 円 の 投 資 を 行 った フードサービス 事 業 も 店 舗 の 改 装 等 に 752 百 万 円 の 投 資 を 行 い 金 融 関 連 事 業 は ATMの 設 置 等 に 15,543 百 万 円 の 投 資 を 行 った 重 要 な 設 備 の 除 却 売 却 等 はない (3) カネ カネの 動 きの 数 値 はキャッシュ フロー 計 算 書 から 得 られる 図 表 5-4 キャッシュ フロー 及 び 現 金 等 残 高 の 推 移 ( 百 万 円 ) 科 目 / 年 度 営 業 活 動 によるCF 157, , , ,202 投 資 活 動 によるCF -235, , , ,158 財 務 活 動 によるCF 37, , , ,708 現 金 等 に 係 る 換 算 差 額 ,969 4,061 現 金 等 の 増 減 額 ( は 減 少 ) -40,742 97,636-4,286 54,397 現 金 等 の 期 首 残 高 610, , , ,483 連 結 除 外 に 伴 う 現 金 等 の 減 少 額 現 金 等 の 期 末 残 高 570, , , ,320 ( 注 )1 現 金 等 は 現 金 及 び 現 金 同 等 物 の 略

27 営 業 活 動 によるキャッシュ フローの 水 準 は 好 業 績 だった 2007 年 度 に 比 べると 2008 年 度 以 降 低 下 しているが それでも 3000 億 円 台 の 水 準 を 確 保 しており グループ 全 体 とし ての 事 業 の 安 定 性 を 物 語 っている 投 資 活 動 によるキャッシュ フローは 2008 年 度 以 降 営 業 活 動 によるキャッシュ フローの 水 準 に 合 わせる 形 で 低 下 しているので 資 金 的 に 余 裕 が 出 たため 財 務 活 動 によるキャッシュ フローは 2007 年 度 以 降 債 務 の 返 済 に 重 点 を 置 い た 動 きとなっている 姿 が 読 み 取 れる 一 連 のキャッシュ フローの 動 きを 通 して 現 金 及 び 現 金 同 等 物 の 残 高 は 2009 年 度 には 7,173 億 円 となった この 金 額 を 月 商 (4,259 億 円 )で 割 った 手 元 流 動 性 の 比 率 は 1.68 倍 となる 流 通 業 を 主 体 とする 同 社 グループの 場 合 俗 に 言 う 現 金 商 売 なので 1 倍 を 下 回 っ たとしても 資 金 繰 りに 困 ることはないと 思 われるが 極 めて 余 裕 のある 水 準 にある セブン&アイ イオン 及 びユニーの 大 手 各 社 も 傘 下 に 創 業 事 業 である 総 合 スーパー 食 品 スーパーのほか CVS 専 門 店 外 食 産 業 金 融 サービスなど 各 業 態 を 持 っている このうち セブン&アイは CVS では 業 界 トップ イオンおよびユニーも 傘 下 に CVS を 持 っているがかなりの 差 を 付 けられている セブン&アイは 金 融 サービスの 分 野 でも 力 を 発 揮 している 一 方 3 社 に 共 通 しているのは 総 合 スーパーや 食 品 スーパーの 低 迷 が 長 らく 続 いてい る その 理 由 の1つは 一 部 の 商 品 が 専 門 店 との 競 争 に 敗 れたことである かつての 総 合 スーパーでは 家 電 や 家 具 など 販 売 していたが これらの 高 額 商 品 はほぼ 専 門 店 に 奪 われ てしまった 売 り 上 げに 貢 献 し 利 益 率 の 高 い 高 額 商 品 の 喪 失 は 総 合 スーパーの 不 振 を 反 映 している 専 門 店 業 態 をいかに 取 り 込 むかが 今 後 の 成 長 力 を 考 えるときのカギになる と 思 われる マクロ 経 済 の 観 点 から 若 干 指 摘 しておきたい それは 日 本 経 済 の 長 期 低 迷 の 原 因 の1つ に 構 造 改 革 の 遅 れが 指 摘 されていることである それに 輪 をかけて 少 子 高 齢 化 の 荒 波 が 押 し 寄 せている 生 産 年 齢 人 口 の 減 少 と 総 人 口 の 減 少 が 続 く 中 で 流 通 業 が 成 長 拡 大 を 図 っていくためには 内 需 に 依 存 するだけではなく 海 外 特 に 東 南 アジアへの 進 出 が 課 題 となる すでに 部 分 的 な 進 出 は 実 現 しているが 今 後 は 本 格 進 出 が 避 けては 通 れない と 考 えられる 課 題 の 克 服 には 資 金 と 時 間 がかかる 安 定 的 なキャッシュ フローの 創 出 能 力 と 不 況 期 を 耐 え 忍 べる 財 務 能 力 の 高 さの 有 無 が 格 付 けの 視 点 でとりわけ 重 要 である Ⅵ 格 付 け 対 象 債 券 と 財 務 上 の 特 約 セブン&アイの 格 付 けの 対 象 となる 債 券 は 次 のとおりである セブン&アイの 資 料 によ ると セブン&アイには 2010 年 2 月 期 末 現 在 合 計 11 銘 柄 210,453 百 万 円 の 社 債 の 発 行 残 高 がある( 図 表 6-1 参 照 ) 該 当 する 社 債 の 財 務 上 の 特 約 条 項 を 確 認 するために セブン&アイの 発 行 登 録 書 ( 提 出 日 20 年 2 月 13 日 )および 発 行 登 録 追 補 書 類 ( 同 20 年 6 月 26 日 )をみると 対 象 3 銘 柄 はい ずれも 財 務 上 の 特 約 として 担 保 提 供 制 限 条 項 のみが 付 せられ 担 保 切 換 条 項 その 他 の 財 務

28 上 の 特 約 は 付 されていない すなわち セブン&アイの 社 債 に 付 せられている 担 保 提 供 制 限 条 項 の 内 容 の 骨 子 は 次 のとおりである 当 社 (セブン&アイ)は 本 社 債 の 発 行 後 本 社 債 の 未 償 還 残 高 が 存 する 限 り 当 社 が 国 内 で 今 後 発 行 する 他 の 無 担 保 社 債 ( 略 )のために 担 保 提 供 ( 略 )する 場 合 には 本 社 債 のため にも 担 保 付 社 債 信 託 法 に 基 づき 同 順 位 の 担 保 権 を 設 定 する セブン 銀 行 は 合 計 で 4 本 の 社 債 を 発 行 している 同 社 の 有 価 証 券 届 出 書 ( 同 2006 年 12 月 4 日 )によると このうち 第 2 回 債 と 第 3 回 債 には 財 務 上 の 特 約 として 担 保 提 供 制 限 条 項 のみが 付 せられ 担 保 切 換 条 項 その 他 の 財 務 上 の 特 約 は 付 されていない 図 表 6-1 セブン&アイの 主 な 社 債 発 行 残 高 ( 単 位 :100 万 円 %) 会 社 名 銘 柄 発 行 年 月 日 平 成 年 月 日 前 期 末 残 高 ( 百 万 円 ) 当 期 末 残 高 ( 百 万 円 ) 利 率 (%) 担 保 償 還 期 限 平 成 年 月 日 セブン&アイ 第 1 回 無 担 保 社 債 ,996 39, 無 セブン&アイ 第 2 回 無 担 保 社 債 ,989 29, 無 セブン&アイ 第 3 回 無 担 保 社 債 ,977 29, 無 イトーヨーカ 堂 第 4 回 無 担 保 社 債 ,000 20,000 (20,000) 1.96 無 イトーヨーカ 堂 第 5 回 無 担 保 社 債 ,000 (50,000) 無 セブン 銀 行 第 2 回 無 担 保 社 債 ,000 36, 無 セブン 銀 行 第 3 回 無 担 保 社 債 ,000 24, 無 セブン 銀 行 第 4 回 無 担 保 社 債 , 無 セブン 銀 行 第 5 回 無 担 保 社 債 , 無 赤 ちゃん 本 舗 第 5 回 無 担 保 社 債 (80) (60) 0.53 無 赤 ちゃん 本 舗 第 7 回 無 担 保 社 債 (62) 無 赤 ちゃん 本 舗 第 8 回 無 担 保 社 債 (250) (125) 0.73 無 赤 ちゃん 本 舗 第 9 回 無 担 保 社 債 (200) (200) 1.32 無 計 - 231, ,453 (50,592) (20,385) ( 出 所 ) 第 5 期 有 価 証 券 報 告 書 ( 平 成 21 年 3 月 1 日 ~ 平 成 22 年 2 月 28 日 ) 連 結 付 属 明 細 表 社 債 明 細 表 以 上 の 説 明 から セブン&アイの 対 象 社 債 3 銘 柄 には 担 保 提 供 制 限 条 項 のみが 付 せら れているので 当 該 社 債 の 支 払 順 位 が 他 の 社 債 などの 債 務 に 劣 後 することはない セブン

29 銀 行 の 社 債 も 同 様 の 地 位 にある 一 方 2010 年 2 月 末 現 在 のリース 債 務 を 除 く 短 期 長 期 借 入 金 の 合 計 は 4748 億 2500 万 円 あるが この 全 額 が 担 保 附 きに 切 り 替 わったとしてもセ ブン&アイの 財 務 内 容 から 判 断 すれば 関 連 する 社 債 に 劣 後 性 を 反 映 させる 必 要 はないと 考 えられる Ⅶ 総 合 評 価 本 節 のまとめとして 図 表 7-1 総 合 評 価 のためのスケール を 参 考 にしながら セブ ン&アイの 評 価 を 試 みることにする スケール 上 にセブン&アイおよび 同 業 2 社 を 記 入 す ると 次 のようになると 思 われる スケールの 左 側 が 償 還 能 力 が 最 も 高 い 位 置 を 示 すので セブン&アイは AAA に 近 い 位 置 にある これに 対 して イオンとユニーはセブン&アイの 位 置 からかなり 右 側 にあると 考 える 図 表 7-1 総 合 評 価 のためのスケール (セブン&アイ) AAA BB (イオン)(ユニー) 流 通 業 大 手 3 社 のセブン&アイ イオン ユニーの 格 付 けの 位 置 とその 根 拠 は 次 のよう になる 1 セブン&アイは 業 界 のリーダーである CVSを 核 に 多 様 な 小 売 業 態 を 持 つ 2 セブン&アイの 財 務 内 容 は 成 長 性 を 欠 くが 収 益 性 安 定 性 に 優 れている 3 セブン&アイには スーパー 百 貨 店 や 外 食 産 業 のリストラを 含 めた 再 建 という 課 題 がある 4 イオンは 設 備 投 資 額 が 未 回 収 で 財 務 の 悪 化 を 招 いている 抜 本 的 なリストラが 急 務 5 ユニーは 中 部 東 海 地 区 では 有 力 であるが 前 2 社 に 比 べて 規 模 今 後 の 展 開 力 に 課 題 がある 6 格 付 は セブン&アイが AA ゾーン イオンとユニーはともに A ゾーン 下 位 でほぼ 同 格 である 以 上

30 ~eol 企 業 情 報 データベースの 活 用 ~ < 便 利 な 有 価 証 券 報 告 書 の 表 示 機 能 > 今 回 ご 紹 介 したコラムは eolデータベースに 収 録 している 有 価 証 券 報 告 書 の 表 示 機 能 を 利 用 して 事 業 活 動 の 状 況 や 経 年 変 化 を 分 析 しました eolデータベースでは 有 価 証 券 報 告 書 を 細 分 化 して 収 録 しており 読 みたい 箇 所 をピンポイントで 表 示 させたり 前 年 度 と 同 箇 所 をワンクリックで 表 示 させたりすることが 可 能 です これによって 各 社 の 有 価 証 券 報 告 書 をスムーズに 読 むことができ その 内 容 を まとめることも 簡 単 にできるようになっています eolデータベース 上 での 有 価 証 券 報 告 書 1. 各 社 企 業 情 報 のサマリー 画 面 を 表 示 サマリー 画 面 が 表 示 されます 調 査 の 対 象 となる 企 業 の 企 業 名 を 入 力 して 検 索 2. 有 価 証 券 報 告 書 のダイレクト 表 示 最 新 有 報 ピックアップリンク をクリックすると 直 近 の 有 報 が 表 示 されます 読 みたい 項 目 をクリックすると ダイレクトでその 部 分 が 表 示 されます 指 定 した 箇 所 がピンポイントで 表 示 されます