慶應義塾大学大学院経営管理研究科修士課程学位論文 2011 年度論文題名美人投票の経済学 - 外国為替変動メカニズムの再考 - 主査小幡績准教授副査渡辺直登教授副査井上光太郎准教授副査 2012 年 3 月 1 日提出学籍番号氏名徐佳銘

Size: px

Start display at page:

Download "慶應義塾大学大学院経営管理研究科修士課程学位論文 2011 年度論文題名美人投票の経済学 - 外国為替変動メカニズムの再考 - 主査小幡績准教授副査渡辺直登教授副査井上光太郎准教授副査 2012 年 3 月 1 日提出学籍番号氏名徐佳銘"

ゆあいなおか
7 years ago
Views:

1 Powered by TCPDF ( Title 美人投票の経済学 : 外国為替変動メカニズムの再考 Author 徐, 佳銘 (Jo, Kamei) 小幡, 績 (Obata, Seki) Publisher 慶應義塾大学大学院経営管理研究科 Jtitle 修士論文 ( ) Abstract これまで通貨の価値に関する研究は主にマクロ経済学の理論によるファンダメンタル分析が主流であった一方で本研究は通貨を金融商品として捉えその価値を表す外国為替レートのリターンを緻密に解析することで新たに見られた傾向や特徴について明らかにするものである投資家が通貨の取引から利益を得るため或いは輸出輸入企業が通貨リスクヘッジ戦略を考えるためには為替レートの変動を正しく予測することが極めて重要であるしかし為替レートの変動には様々な要因が影響するため株と比べて仕組みが大変複雑である実際にプロの投資家でも為替レートの予測や通貨の取引により安定的な利益を上げることは至難の技であるこうしたことからギャンブルという位置付けの酷評がしばしば聞かれる経済学の分野における為替レートの予測すなわちファンダメンタルによる為替変動を説明する学説はいくつかあり長期的にはその傾向を示しているしかし昨今市場の巨大化および取引参加者の増加に伴って為替変動がますます不安定になりファンダメンタル理論だけで説明できないケースが多く見受けられるようになったそこで筆者は市場における取引参加者によって為替レートが決定されるという側面に注目し為替変動の研究を進めた筆者は為替市場における米ドルの主導的な地位を前提とし為替レートの持つ特性である相対価値とインパクトの伝播に注目した米ドルの強弱を示すドルインデックスを評価基準に設定することにより他通貨の独自の動きによる米ドルとの乖離が見られる場合乖離から戻ることを予想し実際の為替レートを用いてこのアプローチを検証した検証の結果主要通貨の動きが米ドルの強弱傾向に強く相反することが確認できたまた回帰分析の結果からユーロを始めイギリスポンドおよびスイスフランが米ドルに対して独自のパフォーマンスを示した場合中長期的にはこの動きが収束することが分かった本研究が為替変動に対する行動ファイナンス分野での理論展開に貢献することを期待する Genre Thesis or Dissertation URL

2 慶應義塾大学大学院経営管理研究科修士課程学位論文 2011 年度論文題名美人投票の経済学 - 外国為替変動メカニズムの再考 - 主査小幡績准教授副査渡辺直登教授副査井上光太郎准教授副査 2012 年 3 月 1 日提出学籍番号氏名徐佳銘

3 論文要旨所属ゼミ小幡績研究会学籍番号氏名徐佳銘 ( 論文題名 ) 美人投票の経済学 - 外国為替変動メカニズムの再考 - ( 内容の要旨 ) これまで通貨の価値に関する研究は主にマクロ経済学の理論によるファンダメンタル分析が主流であった一方で本研究は通貨を金融商品として捉えその価値を表す外国為替レートのリターンを緻密に解析することで新たに見られた傾向や特徴について明らかにするものである投資家が通貨の取引から利益を得るため或いは輸出輸入企業が通貨リスクヘッジ戦略を考えるためには為替レートの変動を正しく予測することが極めて重要であるしかし為替レートの変動には様々な要因が影響するため株と比べて仕組みが大変複雑である実際にプロの投資家でも為替レートの予測や通貨の取引により安定的な利益を上げることは至難の技であるこうしたことからギャンブルという位置付けの酷評がしばしば聞かれる経済学の分野における為替レートの予測すなわちファンダメンタルによる為替変動を説明する学説はいくつかあり長期的にはその傾向を示しているしかし昨今市場の巨大化および取引参加者の増加に伴って為替変動がますます不安定になりファンダメンタル理論だけで説明できないケースが多く見受けられるようになったそこで筆者は市場における取引参加者によって為替レートが決定されるという側面に注目し為替変動の研究を進めた筆者は為替市場における米ドルの主導的な地位を前提とし為替レートの持つ特性である相対価値とインパクトの伝播に注目した米ドルの強弱を示すドルインデックスを評価基準に設定することにより他通貨の独自の動きによる米ドルとの乖離が見られる場合乖離から戻ることを予想し実際の為替レートを用いてこのアプローチを検証した検証の結果主要通貨の動きが米ドルの強弱傾向に強く相反することが確認できたまた回帰分析の結果からユーロを始めイギリスポンドおよびスイスフランが米ドルに対して独自のパフォーマンスを示した場合中長期的にはこの動きが収束することが分かった本研究が為替変動に対する行動ファイナンス分野での理論展開に貢献することを期待する

5 1 1.1 FX 24 1,2 1.2 FX % 70% 32 70% 80% 25%80% % 1 [1] FX 5 FX 8 1 * 1 2

6 1.3 * * *

7 1 1 *2 [2] 1 18, % 2 9, % 3 3, % 4 2, % 5 2, % 6 2, % 7 1, % 8 1, % 9 1, % 10 1, % 6, % 2 *3 [2] 1 USD() 84.90% 2 EUR() 39.10% 3 JPY() 19.00% 4 GBP() 12.90% 5 AUD() 7.60% 6 CHF() 6.40% 7 CAD() 5.30% 8 HKD() 2.40% 9 SEK() 2.20% 10 NZD() 1.60% 18.60% 4

8 2 FX FX [4] Beckers[5] Barberis[6] S&P500 S&P500 category-basehabitat-base 5

9 * 4 3 * 5 9 / /// * *

10 USDX 6 3 [7] 3 EUR() 57.60% JPY() 13.60% GBP() 11.90% CAD() 9.10% SEK() 4.20% CHF() 3.60% 3.2 /

11 Bloomberg 1999 EUR DEM * *6 8

12 4 [3] 5, *

13 5 * / 10

14 4 4.1 R t..t+n =β 0 +β 1 Rus t..t+n +β 2 D over t k..t +β 3 (D over t k..t R t k..t )+ǫ R t..t+n : n Rus t..t+n : n R t k..t : t Rus *8 t k..t : t D over *9 t k..t : D over t k..t R t k..t :& [3] 4 β 1 - β 2 - β 3 & % * 10 *8 D over t k..t *9 R t k..t Rus t k..t R t k..t *

16 5 60 USDX60 60 USDX60 60 USDX60 60 USDX60 *** 1%** 5%* 10% t 13

17 [1] [2] wikipedia [3] Bloomberg [4],, 2001 [5] S. Beckers, G. Connor and R. Curds National versus Global Influences on Equity Returns, Financial Analysts Journal, Vol. 52, No. 2, Mar. - Apr., 1996 [6] N. Barberis, A. Shleifer and J. Wurgler Comovement, Journal of Financial Economics, Vol. 75, No. 2, Feb., 2005 [7] Dollar Index 14

30 27

.~:ril.~, ー.. ~ 諭

.~:ril.~, ー.. ~ 諭 Powered by TCPDF (www.tcpdf.org) Title 歴史の裏面 Author 久米, 邦武 Publisher 三田学会 Jtitle 三田学会雑誌 (Keio journal of economics). Vol.3, No.6 (1910. 6),p.705(77)- 715(87) Abstract Genre Journal Article URL http://koara.lib.keio.ac.jp/xoonips/modules/xoonips/detail.php?koara_id=an00234610-19100615