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あいとかなり
7 years ago
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1 オプション取引投資戦略の THE OPTIONS STRATEGIES GUIDE きわみ 1

2 目次 3 オプション取引の基本戦略オプション取引投資戦略の極み基本的な戦略コール ( 買う権利 ) を買うプット ( 売る権利 ) を買うコール ( 買う権利 ) を売るプット ( 売る権利 ) を売る応用的な戦略ロングストラドルロングストラングルショートストラドルショートストラングル 20 マーケットスピード損益線チャートを使えば戦略的な売買が機動的に! オプション価格 ( プレミアム ) の変動要因関連用語集 2

3 オプション取引の基本戦略日経 225 オプションとは? 日経平均株価をあらかじめ決められた権利行使価格で満期日に売買する権利 (= オプション ) のことです買う権利のことをコール売る権利のことをプットといいますオプション取引ではこの権利を売買することで売買益をねらったり満期まで保有して買う ( または売る ) 権利を行使することで実際の日経平均株価と権利行使価格の差額を利益 ( または損失 ) を獲得したりしますオプションは市場 ( 大阪証券取引所 ) で取引されておりそれぞれに値段 ( オプション価格またはプレミアムといいます ) がついています満期日の前日までであれば市場でいつでもその権利を取引することができますオプション投資戦略の基本型オプション取引はコールとプット買いと売り異なる権利行使価格を組み合わせることにより多彩な取引をおこなうことができますオプション投資戦略には大きく分けて買い戦略と売り戦略がありますもっともベーシックな基本型は 1コールの買い 2コールの売り 3プットの買い 4プットの売りの4つがありますこれら4つのポジションを組み合わせることでさらに複雑な投資戦略を組むことができます投資戦略も現物取引のリスクヘッジに活用したり上げ相場下げ相場保ち合い相場のどの局面においても収益を上げられるチャンスがありますオプション取引の注意点買い戦略において最大利益は無限大最大損失は限定されています反対に売り戦略においては最大利益は限定されていますが最大損失は無限大です単純な売りポジションは短期間のうちに証拠金の大部分またはその全てを失うこともありその損失は証拠金の額だけに限定されません取引にあたってはこの点を理解していることが大切ですオプションを満期まで保有した場合の売り手と買い手の損益関係は以下の通りです 3

4 日経 225 が上昇すると予想するときの戦略コール ( 買う権利 ) を買う損益線のイメージオプション取引投資戦略の極みコールの買いのポジションを選択するケースとは日経平均株価が上昇すると予想した場合に有効な戦略です利益と損失が発生するポイント日経平均株価が上昇すればコールの権利行使価格 + オプション価格を上回った分だけ利益が発生します予想に反して日経平均株価が下落しても損失は当初支払ったオプションの代金分 ( 画面の例では 500 円 1,000 倍 =50 万円 ) に限定されますケーススタディ < コール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で 1 枚買い > 購入に必要な代金はオプション価格 500 円 1,000 倍 =50 万円です ( 手数料等を除く ) 権利行使価格 10,000 円 + オプション価格 500 円 =10,500 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 10,500 円を上回っていれば利益が発生します利益は ( 満期時の日経平均株価 - 損益分岐点 10,500 円 ) 1,000 倍です例 ) 満期時の日経平均株価が 12,000 円だった場合 (12,000-10,500) 1,000=150 万円が利益 ( 手数料等を除く ) 満期時の日経平均株価が 10,500 円を下回った場合日経平均株価が 1 円下がるごとに 1,000 円の損失が発生しますが最大で 50 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円以下のケース ) に限定されます ( 手数料等を除く ) 4

5 ケーススタディコール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で買い最大損失は当初支払った 50 万円利益は日経平均株価が 10,500 円より上昇すれば上昇しただけ享受することができます損失利益 5

6 日経 225 が下落すると予想するときの戦略プット ( 売る権利 ) を買うオプション取引投資戦略の極み損益線のイメージプットの買いのポジションを選択するケースとは日経平均株価が下落すると予想した場合に有効な戦略です利益と損失が発生するポイント日経平均株価が下落すればコールの権利行使価格 - オプション価格を下回った分だけ利益が発生します予想に反して日経平均株価が上昇しても損失は当初支払ったオプションの代金分 ( 画面の例では 500 円 1,000 倍 =50 万円 ) に限定されますケーススタディ < プット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で 1 枚買い > 購入に必要な代金はオプション価格 500 円 1,000 倍 =50 万円です ( 手数料等を除く ) 権利行使価格 10,000 円 - オプション価格 500 円 =9,500 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 9,500 円を下回っていれば利益が発生します利益は ( 損益分岐点 9,500 円 - 満期時の日経平均株価 ) 1,000 倍です例 ) 満期時の日経平均株価が 8,500 円だった場合 (9,500-8,500) 1,000=100 万円が利益 ( 手数料等を除く ) 満期時の日経平均株価が 9,500 円を上回った場合日経平均株価が 1 円上がるごとに 1,000 円の損失が発生しますが最大で 50 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円以上のケース ) に限定されます 6 ( 手数料税金等は考慮していません )

7 ケーススタディプット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で買い最大損失は当初支払った 50 万円利益は日経平均株価が 9,500 円より下落すれば下落しただけ享受することができます利益損失 7

8 日経 225 が下落すると予想するときの戦略コール ( 買う権利 ) を売るコールの売りのポジションを選択するケースとは日経平均株価が下落すると予想した場合に有効な戦略です損益線のイメージオプション取引投資戦略の極み利益と損失が発生するポイント日経平均株価が下落すればコールの権利行使価格 + オプション価格を下回った分だけ利益が発生しますただし利益は当初受取ったオプションの代金分 ( 画面の例では 500 円 1,000 倍 =50 万円 ) に限定されます予想に反して日経平均株価が上昇すると損失が無限に膨らむ可能性がありますケーススタディ < コール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で 1 枚売り > 権利行使価格 10,000 円 + オプション価格 500 円 =10,500 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 10,500 円を下回っていれば利益が発生します利益は最大で 50 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円以下のケース ) に限定されます ( 手数料等を除く ) 満期時の日経平均株価が 10,500 円を上回った場合日経平均株価が 1 円上がるごとに 1,000 円の損失が発生します損失は ( 満期時の日経平均株価 - 損益分岐点 10,500 円 ) 1,000 倍です損失の上限はありません例 ) 満期時の日経平均株価が 11,500 円だった場合 (11,500-10,500) 1,000=100 万円が損失 ( 手数料等を除く ) 8

9 ケーススタディコール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で売り最大利益は当初受取った 50 万円損失は日経平均株価が 10,500 円より上昇すれば上昇しただけ発生します利益損失 9

10 日経 225 が上昇すると予想するときの戦略プット ( 売る権利 ) を売るオプション取引投資戦略の極みプットの売りのポジションを選択するケースとは日経平均株価が上昇すると予想した場合に有効な戦略です損益線のイメージ利益と損失が発生するポイント日経平均株価が上昇すればコールの権利行使価格 - オプション価格を上回った分だけ利益が発生しますただし利益は当初受取ったオプションの代金分 ( 画面の例では 500 円 1,000 倍 =50 万円 ) に限定されます予想に反して日経平均株価が下落すると損失が無限に膨らむ可能性がありますケーススタディ < プット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で 1 枚売り > 権利行使価格 10,000 円 - オプション価格 500 円 =9,500 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 9,500 円を上回っていれば利益が発生します利益は最大で 50 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円以上のケース ) に限定されます ( 手数料等を除く ) 満期時の日経平均株価が 9,500 円を下回った場合日経平均株価が 1 円下がるごとに 1,000 円の損失が発生します損失は ( 損益分岐点 9,500 円 - 満期時の日経平均株価 ) 1,000 倍です損失の上限はありません例 ) 満期時の日経平均株価が 8,000 円だった場合 (9,500-8,000) 1,000=150 万円が損失 ( 手数料等を除く ) 10

11 ケーススタディプット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 500 円で売り最大利益は当初支払った 50 万円損失は日経平均株価が 9,500 円より下落すれば下落しただけ発生します損失利益 11

12 日経 225 の変動率が上昇すると予想するときの戦略ロングストラドル損益線のイメージオプション取引投資戦略の極みロングストラドルのポジションを選択するケースとは日経平均株価が上下どちらに動くか予想できないが大きく変動すると予想した場合 ( 変動率 = ボラティリティが上昇 ) に有効な戦略ですポジションのつくり方権利行使価格が同じコールとプットを同じ数量を買います利益と損失が発生するポイント日経平均株価が大きく変動すれば利益が発生します反対に変動幅が小さくなると損失が発生しますただし損失は当初支払ったオプションの代金分 ( コールとプットの合計 ) に限定されますケーススタディ < コール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 270 円で 1 枚買い + プット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 340 円で 1 枚買い > 購入に必要な代金は ( コール価格 270 円 + プット価格 340 円 ) 1,000 倍 =61 万円です ( 手数料等を除く ) 権利行使価格 10,000 円 ± オプション価格合計 610 円 =9,390 円または 10,610 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 9,390 円を下回るまたは 10,610 円を上回っていれば利益が発生します満期時の日経平均株価が 9,390 円 ~10,610 円の範囲に収まると損失が発生します損失の最大額は 61 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円ちょうどの場合 ) です ( 手数料等を除く ) 12

13 ケーススタディコール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 270 円で買いプット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 340 円で買い最大損失は当初支払った 61 万円利益は日経平均株価が 9,390 円より下落すれば下落しただけまた 10,610 円より上昇すれば上昇しただけ発生します 9,390 円 10,610 円利益損失 61 万円利益 13

14 日経 225 の変動率が上昇すると予想するときの戦略ロングストラングル損益線のイメージオプション取引投資戦略の極みロングストラングルのポジションを選択するケースとは日経平均株価が上下どちらに動くか予想できないが非常に大きく変動すると予想した場合 ( 変動率 = ボラティリティが上昇 ) に有効な戦略ですポジションのつくり方権利行使価格が異なるコールとプットを同じ数量を買います一般的にストラドルよりも買い付け代金を低く抑えることができますがその分日経平均株価がより大きく変動しないと利益が発生しません利益と損失が発生するポイント日経平均株価が大きく変動すれば利益が発生します反対に変動幅が小さくなると損失が発生しますただし損失は当初支払ったオプションの代金分 ( コールとプットの合計 ) に限定されますケーススタディ < コール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 270 円で 1 枚買い + プット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,500 円価格 660 円で 1 枚買い > 購入に必要な代金は ( コール価格 270 円 + プット価格 660 円 ) 1,000 倍 =93 万円です ( 手数料等を除く ) この例では 9,570 円または 10,930 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 9,570 円を下回るまたは 10,930 円を上回っていれば利益が発生します反対に 9,570 円 ~10,930 円の範囲に収まると損失が発生します損失の最大額は 43 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円 ~10,500 円の場合 ) です ( 手数料等を除く ) 14

15 ケーススタディコール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 270 円で買いプット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,500 円価格 660 円で買い最大損失は 430,000 円 ( 当初支払った 930,000 円 - 権利行使価格の差である 500,000 円 =430,000 円 ) 利益は日経平均株価が 9,570 円より下落すれば下落しただけまた 10,930 円より上昇すれば上昇しただけ発生します 9,570 円 10,930 円 430,000 円利益損失利益 15

16 日経 225 の変動率が収縮すると予想するときの戦略ショートストラドル損益線のイメージオプション取引投資戦略の極みショートストラドルのポジションを選択するケースとは日経平均株価がほとんど変動せず横ばいで推移すると予想した場合 ( 変動率 = ボラティリティが収縮 ) に有効な戦略ですポジションのつくり方権利行使価格が同じコールとプットを同じ数量を売ります利益と損失が発生するポイント日経平均株価が一定のレンジ内に収まれば利益が発生します反対に大きく変動すると損失が発生します損失は無限に膨らむ可能性がありますケーススタディ < コール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 280 円で 1 枚売り + プット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 310 円で 1 枚売り > 権利行使価格 10,000 円 ± オプション価格合計 590 円 =9,410 円または 10,590 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 9,410 円 ~10,590 円の範囲に収まると利益が発生します利益の最大額は 59 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円の場合 ) です ( 手数料等を除く ) 満期時の日経平均株価が 9,410 円を下回るまたは 10,590 円を上回ると損失が発生します損失の最大額は限定されていません 16

17 ケーススタディコール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 280 円で売りプット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 310 円で売り 59 万円 9,410 円 10,590 円最大利益は当初受取った 59 万円損失は日経平均株価が 9,410 円より下落すれば下落しただけまた 10,590 円より上昇すれば上昇しただけ発生します損失利益損失 17

18 日経 225 の変動率が収縮すると予想するときの戦略ショートストラングル損益線のイメージオプション取引投資戦略の極みショートストラングルのポジションを選択するケースとは日経平均株価があまり変動せずある程度のレンジに収まると予想した場合 ( 変動率 = ボラティリティが収縮 ) に有効な戦略ですポジションのつくり方権利行使価格が異なるコールとプットを同じ数量を売ります一般的にストラドルよりも期待できる利益は小さくなりますがその分利益が発生する損益分岐のレンジは広がります利益と損失が発生するポイント日経平均株価が一定のレンジ内に収まれば利益が発生します反対に大きく変動すると損失が発生します損失は無限に膨らむ可能性がありますケーススタディ < コール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 280 円で 1 枚売り + プット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,500 円価格 630 円で 1 枚売り > この例では 9,590 円または 10,910 円が損益分岐点ですオプションの満期時に日経平均株価が 9,590 円 ~ 10,910 円の範囲に収まると利益が発生します利益の最大額は 41 万円 ( 日経平均株価が 10,000 円 ~10,500 円の場合 ) です ( 手数料等を除く ) 反対に 9,590 円を下回るまたは 10,910 円を上回ると損失が発生します損失の最大額は限定されていません 18

19 ケーススタディコール 2011 年 9 月限権利行使価格 10,000 円価格 280 円で売りプット 2011 年 9 月限権利行使価格 10,500 円価格 630 円で売り 410,000 円 9,590 円 10,910 円最大利益は当初受取った 410,000 円 ( 当初受取った 910,000 円 - 権利行使価格の差である 500,000 円 = 410,000 円 ) 損失は日経平均株価が9,590 円より下落すれば下落しただけまた10,910 円より上昇すれば上昇しただけ発生します損失利益損失 19

20 マーケットスピード損益線チャートを使えば戦略的な売買が機動的に! 楽天証券のマーケットスピードを使うとオプション取引で欠かすことができない戦略的な売買が機動的におこなえますまずオプション取引の戦略としてはもっともベーシックなストラドルストラングルの損益線チャートを簡単に描き出すことができポイント値として損益や最大利益最大損失損益分岐点を自動計算して表示します損益線チャートまた損益線チャートを表示したまま複数注文をおこなえばチャートのポジションと同様の取引を複雑な設定をすることなく発注することができます数値を変更すると満期時の損益線チャートが瞬時に切り替わりますこの機能を使えば基本的な投資戦略だけでなくさまざまな相場の状況や自分の投資スタンスに合った投資戦略をシミュレーションすることができます 20

21 損益線チャートを表示させながら複数注文で発注 2 注文をクリックします 1 合成ポジションを入力し損益線チャートを表示します 3 先物 OP 複数注文を選択し新規注文をクリックすると 2 つの注文条件が同時に発注できる注文画面が開きます 21 4 確認をクリックし次画面で注文を執行します

22 オプション価格 ( プレミアム ) の変動要因オプション価格 ( プレミアム ) の変動要因オプションを購入したからといって必ずしも満期まで持ち続ける必要はありませんむしろ期中に反対売買をすることの方が一般的ですしたがってオプション取引を行うにあたってはオプションの価格であるプレミアムの変動要因を理解することが重要ですオプションプレミアムに与える影響について主に以下の 6 点が挙げられます実際のプレミアムはさまざまな要因の影響を複合的に受けて変動します原資産価格原資産の価格上昇高くなる低くなる原資産の価格下落低くなる高くなる権利行使価格原資産の時価からみて高い低くなる高くなる原資産の時価からみて低い高くなる低くなる満期までの期間満期までの期間が長い高くなる高くなる満期までの期間が短い低くなる低くなる短期金利短期金利の上昇高くなる低くなる短期金利の下落低くなる高くなるボラティリティボラティリティが大きい高くなる高くなるボラティリティが小さい低くなる低くなる需給買い手が売り手より多い高くなる高くなる買い手が売り手より少い低くなる低くなるコールプット解説 22 原資産の価格そのものがプレミアムに影響を与えます原資産の時価からみて権利行使価格がどのくらい離れているかがプレミアムに影響を与えます満期までの期間が長いほどオプション取引の対象となる指数等の将来の価格変動 ( ボラティリティ ) が分からないためプレミアムは高くなります短期金利の変化もプレミアムに影響を与えますボラティリティが大きくなればなるほど相場変動の期待度も大きくなりプレミアムも高くなります株価やモノの値段と同様にプレミアムも買い手が売り手より多くなると高くなり売り手が買い手より多くなると低くなります

23 関連用語集満期日 ( まんきび ) オプションの満期は各限月の第 2 金曜日で SQ 日ともいいます 2011 年 9 月限であれば 2011 年 9 月 9 日が満期日になります SQ( エスキュー ) スペシャルクォーテーションの略で最終清算数値ともいいます株価指数先物取引の最終決済に使用されるほか株価指数オプションの権利行使の際に利用されます日経 225 先物日経 225mini 日経 225 オプション取引の場合限月の第 2 金曜日の日経平均株価の構成銘柄の始値に基づいて算出されその日の大引け後に大阪証券取引所から公表されますプレミアムオプション取引におけるオプションの価格のことです権利行使価格 ( けんりこうしかかく ) オプション取引において原資産 ( 対象株価指数日経 225 オプションの場合は日経平均株価 ) を売買する権利を行使する際の基準になる価格ロングロングポジションのこと証券 ( 権利 ) を買って持っている状態のことショートショートポジションのことロングの逆の立場証券 ( 権利 ) を売っている状態のことコール原資産を権利行使価格で買う権利のことです SQ 日において原資産の価格が権利行使価格 + プレミアムよりも高ければ利益が発生しますプット原資産を権利行使価格で売る権利のことです SQ 日において原資産の価格が権利行使価格 - プレミアムよりも低ければ利益が発生します限月 ( げんげつ ) 先物オプション取引で取引できる期限の月こと日経 225 オプション取引では 3 月 6 月 9 月 12 月の限月のうち直近 12 限月とそれ以外の直近の限月 3 限月を加えた 15 限月が取引されます先物オプション取引ではこの限月が銘柄名となり例えば 9 月の限月を取引する場合は 9 月限 ( くがつぎり ) と呼んで注文します原資産 ( げんしさん ) 先物オプション取引の対象となる商品日経 225 先物オプション取引の場合は日経平均株価 ( 日経 225) が原資産となります建玉 ( たてぎょく ) 先物オプション取引で新規に買いの取引が成立 ( 買い建て ) または売りの取引が成立 ( 売り建て ) したまま決済せずに保有している約定のことポジションともいいます 23

24 リスクと費用等株価指数オプション取引にかかるリスク株価指数オプションの価格は対象となっている株価指数の変動等により上下するためこれにより損失が生じるおそれがありますオプションを行使できる期間には制限がありますまた株価指数オプションの市場価格は現実の株価指数の変動等に連動するとは限りません価格の変動率は現実の株価指数の変動率に比べて大きくなる傾向があり場合によっては大きな損失が発生する可能性があります株価指数オプション取引における買方特有のリスク買方は期日までに権利行使または転売をおこなわない場合には権利は消滅し買方は投資資金の全額を失うことになります株価指数オプション取引における売方特有のリスク売方は市場価格が予想とは反対の方向に変化したときの損失が限定されていませんまた株価指数オプション取引が成立したときは証拠金を差し入れまたは預託しなければなりませんその後相場の変動により証拠金の額に不足額が発生した場合には証拠金の追加差入れまたは追加預託が必要となります所定の時限までに不足額を差し入れない場合等には建玉の一部または全部を決済処分させていただく場合もありますこの場合その決済で生じた実現損失について責任を負う必要があります売方は権利行使の割当てを受けた際には必ずこれに応じる義務があり権利行使価格と最終清算指数 (SQ 値 ) の差額を支払う必要があります株価指数オプション取引にかかる費用株価指数オプション取引の委託手数料は売買代金の 0.21% ( ただし最低手数料 210 円 ) がかかります委託証拠金等について株価指数先物オプション取引をおこなうには委託証拠金の差し入れが必要です必要委託証拠金は SPAN( シカゴマーカンタイル取引所が開発した証拠金計算方法 ) によって計算され SPAN 証拠金額当社が定める証拠金掛目 - ネットオプション価値の総額 + 先物両建て証拠金となります先物両建て証拠金 =( 建玉枚数 - ネットデルタの絶対値 ) 0.5 日経 225 先物取引 1 枚あたりの SPAN 証拠金当社が定める証拠金掛目日経 225 ミニ取引は日経 225 先物取引の 1/10 の証拠金でお取引が可能です 24

25 オプション取引投資戦略の極み 2011 年 7 月 15 日第 2 版発行制作著作楽天証券株式会社この冊子の内容は 2011 年 7 月 15 日現在のものです掲載している情報は一部開発中の内容を含んでいますそのため予告なく仕様などが変更される場合がありますあらかじめご了承ください掲載している情報は証券投資一般に関する情報の提供を目的としたものであり特定の個別銘柄や取引手法を推奨または勧誘するものではありませんまた証券投資には価格変動等により投資元本を割込む等のリスクがともないます最終的な投資決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします楽天証券ではお客様からお預りした資産はすべて弊社の資産と分別保管され株券債券等は保管振替機構等の保管機関に金銭は信託銀行に預けられます楽天証券やオプション取引に関するお問い合わせはお気軽に! 楽天証券ホームページ : カスタマーサービスセンター会員専用ダイヤル ( 楽天証券に口座をお持ちのお客様専用 ) ( 携帯 PHS 050 で始まる IP 電話からは / 通話料有料 ) 受付時間 : 平日午前 8 時 ~ 午後 6 時 ( 年末年始祝祭日を除く ) 資料のご請求や口座開設のお申込み ( 口座をお持ちでないお客様専用 ) ( 携帯 PHS 050 で始まる IP 電話からは / 通話料有料 ) 受付時間 : 平日午前 8 時 ~ 午後 6 時 ( 年末年始祝祭日を除く ) 商号等 : 楽天証券株式会社 / 金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 195 号商品先物取引業者加入協会 : 日本証券業協会社団法人金融先物取引業協会日本商品先物取引協会 Copyright Rakuten Securities, Inc. All Rights Reserved. 非売品 25

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