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こおがちゅうか
7 years ago
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1 Global Market Outlook く lo 205 年 4 月号 204 年度第 4 四半期の市場動向と今後の見通し. 主役は日本株右のグラフは年度初からの内外 4 資産ベンチマーク収益率の推移です 204 年度最も収益率が高かった資産は国内株式でした第 4 四半期に限っても国内株式が 2 ケタの上昇率を遂げる一方外国株式の収益率は台に留まりまた内外債券はいずれもマイナスに転じました外国株式についてグラフ : ベンチマーク収益率推移第四半期第 2 四半期第 3 四半期第 4 四半期収益率 () ( 第 4 四半期 ) 国内株式 (+0.53) 外国株式 (+.79) 外国債券 (-3.07) は欧州株が量的緩和を好感し日本株を上回る上昇 5 国内債券を示したものの米国株はほぼ横ばいまたユーロ (-0.46) -5 為替が軟調に推移したことが足を引っ張りました -0 4 月 7 月 0 月月外国債券も同様で特に欧州の長期金利は大幅に弊社低下しましたが為替要因でマイナスに転じました国内債券については日本銀行の大量購入により市場の流動性が低下するなか超長期ゾーンの金利が急上昇 ( 債券価格は下落 ) する局面も見られましたが結局小幅のマイナスに留まりました 2. 欧州のバズーカ第 4 四半期の最も大きなイベントは欧州中央銀行による大規模量的緩和でした日本の異次元緩和同様に債券価格はもちろんのこと株価や為替市場に大きな影響を与えましたグラフ2は0 年国債利回りですが債務問題がピークを迎えた202 年前後 7 を越えたイタリアやスペインは程度まで低下景気に追い風となるばかりではなく株価等の資産価格も押し上げました年初からみると欧州株は日本や米国を凌駕していますまたユーロ安も加速し日本の円安と同じ効果を実体経済企業業績にもたらしたと思われます今年初 =00 グラフ 3: 日米欧株価 ( 年初来 ) 25 欧州ストックス600 指数東証株価指数米国 SP500 指数 95 月 2 月 3 月 4 月グラフ 2: 欧州主要国 0 年国債利回りイタリアスペイン 0 フランスドイツ年 200 年 202 年 204 年米ドル / ユーログラフ 4: ユーロ為替.6.5 ユーロ高年 200 年 2003 年 2005 年 2007 年 2009 年 20 年 203 年 205 年 - -

2 3. 米国景気欧州中東等での地政学リスク米国は年後半には2006 年以来の利上げに舵を切るとみられますしかし金融当局者は慎重な姿勢を崩しておらず市場は利上げに転じたとしてもそのペースは緩やかになるはずと安心しているようです日本は大規模な異次元緩和を継続していますし前ページのように欧州も量的緩和に踏み切ったわけで引き続き金融面からの支援が期待できますしかしその効果は一巡しつつありまた以下のような不安材料も出てきていることから4~6 月期については株式市場債券市場とも上下に振れるなか概ね横ばいでの推移を予想します米国景気の変調グラフ5は米国企業への景況感調査ですが特に製造業で昨年末あたりから低下が顕著になりつつあります昨年同様悪天候の要因や西海岸の港湾ストの影響が指摘されていますがドル高の悪影響等から軽い減速局面に入った可能性も否定できません 2 欧州政治ギリシャの財政問題はいよいよ佳境を迎えつつあります政府の金庫はほとんど空に近い状態と推察されます 4 月に期日が到来したIMFへの借り入れについては返済グラフ 5: 米国 ISM 指数非製造業 55 製造業年 2008 年 200 年 202 年 204 年資料 :ISM フルームハークが行われたようですがギリシャの新政権がユーログループと金融支援継続で合意できない場合一時的に年金公務員給料の支払いが滞る可能性も否定できません一方英国では5 月 7 日に総選挙が実施されます結果次第では英国のEU 離脱憶測が高まることも想定されますまたフランススペイン等多くの国で反ユーロを訴える政党が支持を伸ばしていることも懸念されます 3 BRICsの減速 2008 年に起きた史上最悪の金融危機を救った主役はBRICs 諸国でした中国は大規模な財政政策を打ち出しブラジルロシアインド等新興国がグローバル経済を牽引しましたしかし中国は新政権が規律重視の姿勢を強め経済は徐々に減速ブラジルはマイナス成長下でのインフレという苦境に陥っていますロシアは経済制裁の効果が如実に現れ始めましたインドは比較的堅調とは言えますが牽引役は荷が重いと言えるでしょうおそらく夏場あたりからは米国経済は昨年と同様に悪天候による一時的減速ギリシャ問題は土壇場で先送り英国でも極端な政策変更の可能性は低下したという安心感が徐々に高まるとみておりますが当面は不安を払拭できない展開となりそうです指数 - 2 -

3 4. 各資産の見通し ( 第四半期 ) 内外株式内外とも上下に振れるなか概ね横ばい推移を予想しますただし日本と米国の金融政策の方向性が異なること ( 利上げが視野に入った米国と異次元緩和の出口は見えない日本 ) 及び引き続き年金資金等の株式比率引き上げ観測日本銀行の株式 ETF 購入という需要が期待できる日本がやや優位とみております米国は減速傾向を強めている景気の行方原油安ドル高の企業業績に対する影響利上げ観測等を背景に神経質な展開を予想します欧州では量的緩和開始後の急上昇は一服するでしょうが底堅く推移すると思われますポイントグラフ 6: 東証株価指数 202 年度 203 年度 204 年度 205 年度年 4 月 203 年 4 月 204 年 4 月 205 年 4 月ポイントグラフ7: 米国 SP500 指数年 4 月 203 年 4 月 204 年 4 月 205 年 4 月内外債券日本欧州の量的緩和は継続し流動性がグローバル市場に供給され続けるわけですから長期金利は低い水準での展開が続くとみておりますただし日本では国債市場の流動性が低下しており引き続き新規発行のタイミング等で超長期ゾーン主導で一時的に金利が上昇する局面も見られると思われます米国は経済指標利上げ観測の綱引きとなるでしょうが当面 0 年国債利回りは2 前後で推移年後半とみられる利上げ前後より3 に向け上昇すると予測します.2 グラフ 8: 日本 0 年国債利回りグラフ 9: 米国 0 年債利回り年 4 月 203 年 4 月 204 年 4 月 205 年 4 月年 4 月 203 年 4 月 204 年 4 月 205 年 4 月 - 3 -

4 為替ドル円為替ですが 202 年末アベノミクス発動後に80 円から20 円ジャンプしその後年半ほど00 円前後で推移しました昨年 0 月の追加緩和で再び20 円ほどジャンプしたわけですが当面 20 円前後で推移するとみております金融政策の方向性はドル円をサポートするはずですがこのところ日本の経常収支が改善しておりこれまでの円売り材料から円買い材料へと変化しつつあることまたこれ以上の円安には副作用も大きく警戒も強いことがドルの頭を抑えると考えますユーロは量的緩和を背景に軟調な推移が続くと思われます円 35 グラフ0: ドル円年 4 月 203 年 4 月 204 年 4 月 205 年 4 月円グラフ : ユーロ円年 4 月 203 年 4 月 204 年 4 月 205 年 4 月

5 205 年月以降のレポート月 5 日号 205 年金融市場の初夢月号 204 年度第 3 四半期の市場動向と今後の見通し月 22 日号原油価格急落の背景影響と今後の見通し 2 月 5 日号マイナス利回りの国債が急増 2 月 0 日号案外素直な為替市場 2 月 27 日号欧州中銀の量的緩和 3 月 0 日号視野に入りつつある米国の利上げ 3 月 7 日号年初から意外に強い円相場 3 月 9 日号昨日のFOMC( 米国金融政策決定会合 ) について 4 月 3 日号 204 年度の金融市場主役は日本銀行と欧州中央銀行 MU 投資顧問株式会社登録番号金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 33 号一般社団法人日本投資顧問業協会会員一般社団法人投資信託協会会員東京都千代田区神田駿河台 2-3- 電話 * 本資料に含まれている経済見通しや市場環境予測はあくまでも作成時点におけるものであり今後予告なしに変更されることがあります * 本資料は情報提供を唯一の目的としており何らかの行動ないし判断をするものではありませんまた掲載されている予測は本資料の分析結果のみをもとに行われたものであり予測の妥当性や確実性が保証されるものでもありません予測は常に不確実性を伴います本資料の予測分析の妥当性等は独自にご判断ください * なお資料中の図表は断りのない限りブルームバーグ収録データをもとに作成しております - 5 -

一部新興国市場が動揺アルゼンチンは前四半期から経済危機に陥っていましたがトルコでは 6 月に再選された大統領が米国と対立したこと等を契機に 8 月に通貨が急落しましたブラジルや南アフリカインドの通貨も下落が加速する局面が見られ中国元も緩やかに値を下げましたこれまでのところ個別国の問題とい

一部新興国市場が動揺アルゼンチンは前四半期から経済危機に陥っていましたがトルコでは 6 月に再選された大統領が米国と対立したこと等を契機に 8 月に通貨が急落しましたブラジルや南アフリカインドの通貨も下落が加速する局面が見られ中国元も緩やかに値を下げましたこれまでのところ個別国の問題とい Global Market Outlook 18 年 1 月 9 日号 18 年度第四半期の市場動向と今後の見通し 1. 国内債券を除く資産がプラスグラフ 1 は年度初からの内外 4 資産ベンチマーク収益率の推移です赤の外国株式は第四半期も上昇の勢いが衰えず四半期で 8 近く上昇しました黒の国内株式は 9 月半ばまでは一進一退の展開でしたがその後急激に上昇し 5 台のプラスを記録しました