中国企業の視点からみた日中間のクロスボーダーM&A

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1 19 中国企業の視点からみた日中間のクロスボーダー M&A 内外 M&A 事情調査研究第 2 回研究会用資料 GCA サヴィアン株式会社エグゼクティブアドバイザー株式会社ブロンマ コーポレーション代表取締役社長 奥野 啓 21 年 1 月 26 日

2 報告者の略歴 立場 視座 中国のマクロ経済指標と市場の概観 中国企業の視点からみた日中間のクロスボーダー M&A -1-

3 奥野啓略歴 GCA サヴィアン株式会社エグゼクティブアドバイザー株式会社ブロンマ コーポレーション代表取締役社長 東京海上火災保険 ( 現東京海上日動火災保険 ) に 2 年近く在籍し 主として船舶保険 法人金融 財務企画 リスク マネジメントなどの各業務に従事 GE キャピタルにて 事業開発 (M&A) 担当のディレクターとしてリース会社及びリース資産の買収を手がけるとともに リスク マネジメント部門のディレクターも努める 独立系のM&A アドバイザリー ファームのジェイ ティ ピー コーポレーションでは パートナーイ ( 共同経営者 ) として 通信 電子部品 化学 建機など多くの外国企業及び日本企業のアドバイザーとして クロスボーダー案件を手がける 中国政府直下の金融 事業集団であるシティック グループ ( 中信集団 ) の投資ファンドのシティック キャピタル (CITIC Capital) のマネージング ディレクターとして 日本企業への投資及び同企業の中国進出支援に従事 ( 年間 25~3 社の投資及び中国進出を検討 ) 日中間の M&A 案件に専念するため GCA サヴィアンに参画 慶應義塾大学経済学部卒 マサチューセッツ工科大学 (MIT) スローンスクール経営科学修士 -2-

4 報告者の略歴 立場 視座 中国のマクロ経済指標と市場の概観 中国企業の視点からみた日中間のクロスボーダー M&A -3-

5 中国は GDP 水準で今年中に日本を抜き 世界第 2 位になることがほぼ確実 ( 百万ドル ) 16, 14, 世界上位 4 カ国 ( 米国 日本 中国 ドイツ ) およびロシア ブラジル インドの GDP 推移 (199~28 年 [ 一部 29 年 ]) 注 :( ) 内は一人当たり GDP( 単位ドル ) 米国 (45,23) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 日本 (38,578) ドイツ (44,363) 中国 (3,292) ロシア (11,858) ブラジル (8,311) インド (1,61) 注 : 上記の国のみ抽出してグラフ化したものであり 例えば世界 4 位のドイツ以下で ロシアより GDP の高い国は存在する ( イギリス フランス等 ) 出所 :OECD 世界国勢図会 シティック キャピタル -4-

6 中国は息の長い成長をもたらす 1 人当たり GDP の比較 ( 日本の推移対中国 ) ( 米ドル ) 成長加速ゾーン 深圳市 (232 万人 ) 12, 広州市 (645 万人 ) 上海市 (1,192 万人 ) 1, 北京市 (924 万人 ) 日本の推移 8, 6, 江蘇省 (7,725 万人 ) 天津市 (566 万人 ) 浙江省 (5,18 万人 ) 山東省 (9,47 万人 ) 消費急増期突入の目安 4, 中国全国平均 2, 貴州省 (3,79 万人 ) 3,5 米ドル ( 年 ) 出所 :OECD 中国統計年鑑 シティック キャピタル -5-

7 中国の貿易における存在感はますます高まっている 国別輸出入額ランキング (198~29 年 ) 輸出 輸入 順位 順位 米国 米国 ドイツ米国 米国 米国 米国 ドイツドイツドイツドイツドイツドイツ中国 1 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 米国 2 ドイツドイツ米国 ドイツドイツドイツドイツ米国 米国 米国 米国 中国 中国 ドイツ 2 ドイツドイツドイツドイツドイツドイツドイツドイツドイツドイツドイツドイツドイツ中国 3 日本 日本 日本 日本 日本 日本 日本 日本 中国 中国 中国 米国 米国 米国 3 日本 日本 日本 日本 日本 日本 イギリ中国 中国 中国 中国 中国 中国 ドイツ ス 4 フランフランフランフランフランフランフラン中国 日本 日本 日本 日本 日本 日本 4 フランイギリフランフランイギリイギリ日本 フランフラン日本 イギリ日本 日本 フラン ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス 5 イギリイギリイギリイギリイギリイギリ中国 フランフランフランフランフランオランオラン 5 イギリフランイギリイギリフランフランフランイギリイギリイギリ日本 英国 フラン日本 ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ダ ダ ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス ス 6 サウシ カナ イタリ イタリ カナ 中国 イギリイギリオランオランオランオランフランフラン 6 イタリ イタリ イタリ イタリ カナ 中国 中国 日本 日本 フランフランフラン英国 英国 アラヒ アアダ ア ア ダ ス ス ダ ダ ダ ダ ス ス ア ア ア ア ダ ス ス ス 7 イタリ 旧ソ オランオラン中国 カナ カナ オランイタリ イギリイギリイタリ イタリ イタリ 7 オラン旧ソ オラン香港 イタリ イタリ イタリ イタリ イタリ イタリ イタリ イタリ オランオラン ア 連 ダ ダ ダ ダ ダ ア ス ス ア ア ア ダ 連 ダ ア ア ア ア ア ア ア ア ダ ダ 8 旧ソ イタリ カナ カナ イタリ イタリ イタリ イタリ イギリイタリ イタリ 英国 ベル ベル 8 ルクセン カナ カナ オラン中国 カナ カナ オランオランオランオランオランイタリ イタリ 連 ア ダ ダ ア ア ア ア ス ア ア ギー ギー フ ルク ダ ダ ダ ダ ダ ダ ダ ダ ダ ダ ア ア 9 オランオランルクセン ルクセン オランオランオランカナ カナ カナ カナ ベル ロシア韓国 9 旧ソ オランルクセン カナ オランオランオランカナ ベル ベル カナ ベル ベル 香港 ダ ダ フ ルク フ ルク ダ ダ ダ ダ ダ ダ ダ ギー 連 ダ フ ルク ダ ダ ダ ダ ダ ギー ギー ダ ギー ギー 1 カナ ルクセン香港 香港 香港 香港 ベル ベル ベル ベル ベル カナ 英国 英国 1 カナ ルクセンスペ ルクセン香港 香港 香港 ベル カナ カナ ベル カナ 韓国 ベル ダ フ ルク ギー ギー ギー ギー ギー ダ ダ フ ルク イン フ ルク ギー ダ ダ ギー ダ ギー 11 ルクセン 台湾 台湾 中国 ベル ベル 香港 香港 香港 香港 韓国 韓国 カナ 香港 11 スイス中国 香港 韓国 メキシベル ベル 香港 香港 香港 香港 スペ カナ カナ フ ルク ギー ギー ダ コ ギー ギー イン ダ ダ 12 スウェー スウェー 韓国 韓国 韓国 メキシ韓国 韓国 韓国 韓国 香港 ロシア韓国 カナ 12 スペ 香港 韓国 中国 ベル メキシメキシスペ スペ スペ スペ 香港 スペ 韓国 テ ン テ ン コ ダ イン ギー コ コ イン イン イン イン イン 13 スイス韓国 スイスシンカ メキシ韓国 メキシメキシメキシロシアロシア香港 香港 ロシア 13 スウェー韓国 スイスシンカ 韓国 スペ スペ メキシ韓国 韓国 韓国 韓国 香港 スペ ホ ール コ コ コ コ テ ン ホ ール イン イン コ イン 14 イラク香港 中国 台湾 台湾 台湾 台湾 スペ ロシアシンカ シンカ シンカ シンカ シンカ 14 サウシ スイスシンカ スペ スペ 韓国 韓国 韓国 メキシメキシメキシメキシメキシシンカ イン ホ ール ホ ール ホ ール ホ ール ホ ール アラヒ ア ホ ール イン イン コ コ コ コ コ ホ ール 15 ナイシ ェサウシ スウェー スペ シンカ シンカ シンカ 台湾 台湾 メキシメキシメキシサウシ メキシ 15 ブラジスペ 台湾 台湾 台湾 シンカ シンカ シンカ 台湾 シンカ シンカ シンカ シンカ インド リア アラヒ アテ ン イン ホ ール ホ ール ホ ール コ コ コ アラヒ アコ ル イン ホ ール ホ ール ホ ール ホ ール ホ ール ホ ール ホ ール 16 南ア スイススペ スイススペ スペ スペ シンカ シンカ 台湾 台湾 台湾 メキシスペ 16 オースト スウェー スウェー スイスシンカ 台湾 台湾 台湾 シンカ 台湾 台湾 ロシアロシアメキシ フリカ イン イン イン イン ホ ール ホ ール コ イン リア テ ンテン テ ンテン ホ ール ホ ール コ 17 アラブ中国 シンカ ロシアロシアロシアロシアロシアスペ スペ サウシ スペ スペ 台湾 17 シンカ シンカ 中国 マ スイススイススイスオースト オースト インドインド台湾 インドロシア 連 ホ ール イン イン アラヒ アイン イン ホ ール ホ ール レー リア リア 18 オースト メキシサウシ スウェー マ マ マ スウェー マ サウシ スペ サウシ 台湾 サウシ 18 香港 オースト オースト メキシマ オースト マ スイススイスオースト ロシアインド台湾 台湾 リア コ アラヒ アテ ン レー レー レー テ ン レー アラヒ アイン アラヒ ア アラヒ ア ラリア リア コ レー リア レー ラリア 19 リビアブラジオースト メキシスウェー アイルラ アイルラ マ スウェー マ マ マ UAE UAE 19 オースト サウシ メキシタイ スウェー マ オースト オースト オースト ロシアスイストルコポー オースト ル リア コ テ ン ント ント レー テ ン レー レー レー ラリア アラヒ アコ テ ン レー リア ラリア ラリア ランド ラリア 2 イント ネスペ メキシマ スイススイススイススイスサウシ スウェー スイススイススイススイス 2 韓国 オーストオーストオーストオーストオーストオースト スウェー マ オーストオーストオーストトルコスイス シア イン コ レー アラヒ アテ ン リア ラリア リア リア ラリア ラリア テ ン レー リア ラリア ラリア 出所 : 中国情報ハンドブック シティック キャピタル -6-

8 中国と日本は相互に最重要な貿易相手国の一つ 中国の主要国 地域との貿易額 (29 年 ) ( 億ドル ) 輸出額 輸入額 輸出入計 第 1 位 米国 2,28 日本 1,39 米国 2,983 第 2 位 香港 1,662 韓国 1,26 日本 2,288 第 3 位 日本 979 台湾 857 香港 1,749 第 4 位 韓国 537 米国 774 韓国 1,562 第 5 位 ドイツ 499 ドイツ 558 台湾 1,57 日本の主要国 地域との貿易額 (29 年 ) ( 億ドル ) 輸出額 輸入額 輸出入計 第 1 位 中国 1,39 中国 979 中国 2,288 第 2 位 米国 959 米国 512 米国 1,471 第 3 位 韓国 494サウシ アラヒ アア 477 韓国 712 第 4 位 台湾 362 オーストラリア 389サウシ アラヒ ア 571 第 5 位 香港 35 韓国 218 オーストラリア 52 出所 :JETRO シティック キャピタル -7-

9 8% 全体する割政府最終消費支出対中国経済 (GDP) 成長の原動力は 固定資本形成と純輸出 内需主導型( 先進国型 ) 経済に移行するにはまだ時間がかかる 内需を超える生産が輸出に回り 貿易摩擦を招く傾向もある 総固定資本形成と純輸出が牽引 28 年各国 GDP の内訳 1% 4% % 24% 17% % 6% 2% 19% 39% 31% 47% に6% 4% 合36% 13% 58% 71% 56% 55% 6% 55% 純輸出 *2 総資本形成 *1 民間最終消費支出最 2% % 19% 17% 18% 2% 11% 15% -5% -5% -1% 中国 日本 米国 ドイツ インド ブラジル 韓国 -2% *1: 総固定資本形成および在庫品増加 *2: 財貨 サービスの輸出 - 財貨 サービスの輸入出所 : 世界国勢図会 シティック キャピタル -8-

10 中国企業は株式市場 ( 時価総額 ) においても存在感を増している 順位銘柄国 地域時価総額 ( 億ドル ) 29 年末 28 年末 29 年末 1 (2) 中国石油天然気 ( ペトロチャイナ ) 中国 3,527 2 (1) エクソンモービル米国 3,264 3 (6) マイクロソフト米国 2,754 4 (7) 中国工商銀行中国 2,661 5 (3) ウォルマート ストアーズトア 米国 2,94 6 (33) ペトロブラス ブラジル 1,981 7 (22) HSBC 英国 1,979 8 (34) グーグル 米国 1,958 9 (17) 中国建設銀行 中国 1,957 1 (55) アップル 米国 1,94 上位 1 社 27 (23) トヨタ自動車日本 1, (57) 三菱 UFJフィナンシャル グループ 日本 (5) NTT 日本 (17) ホンダ 日本 (41) NTTドコモ 日本 614 日本企業 注 :28 年末は上記 3 社に加え 中国移動 ( チャイナモバイル ) 中国石油化工 ( シノペック ) も上位 1 社入り出所 : 日経新聞 21 年 1 月 12 日 ( 元データ : 野村證券調べ 年末終値 ) -9-

11 成熟化した日本市場と成長する中国市場の成長力の差は顕著 (1) 製菓市場規模推移 (2~21 年 ( 推定 )) 日本 (1 億円 ) :+1% (1 億元 ) 中国 :+6% [kg / 年 ] 7. 成長のドライバ :1 人当たりの菓子消費量 E E.7 先進国世界平均中国 工作機械市場規模推移 (1 億円 ) (25~27 年 ( 推定 )) (1 億円 ) メガネ生産市場規模推移 (24~26 年 ( 推定 )) (1 億円 ) (1 億元 ) 2, 中国 :+6% 2, 6 日本 :-2% 4 1,5 1, 5 1,442 1,57 1,5 日本 :-1% 1, , 中国 :+12% E E 出荷台数ベース 販売台数ベース E メガネフレームのみ 出所 :Trade press (FMCG Report, FMCG Information) China Confectionery Association Euromonitor 矢野経済研究所 World Industrial Database 日本工作機械工業会 中国機床工具工業協会 日本能率協会総合研究所 香港貿易発展局 シティック キャピタル -1-

12 成熟化した日本市場と成長する中国市場の成長力の差は顕著 (2) アパレル市場規模推移 (1997~27 年 ( 推定 )) (1 億円 ) (1 億元 ) 日本 :-1% 12, 中国 :+22% , 6, 7,971 6, , 子供服市場規模推移 (1999~28 年 ( 推定 )) (1 億円 ) (1 万 USD) 1,25 1, ,1 日本 :-4% 93 中国 :+1% 68 1, 1,25 1, , E メンズインナーウエア市場規模推移 (1 億円 ) (25~27 年 ( 推定 )) (1 億円 ) 宝石 貴金属小売市場規模推移 (24~26 年 ) (1 億円 ) (1 億円 ) 3 日本 :-2% 3 3, 3, 中国 :+11% 2,34 日本 :-1% 中国 :+27% 2 2 2, 2, 158 1,61 1, ,253 1,273 1, , 1, E E 出所 : 総務省 China Apparel Association 矢野経済研究所 シティック キャピタル -11-

13 欧米企業は中国市場に深く根をはりつつある 日本企業の出遅れ感が否めない 業種別企業ランキング (28 年 ) 自動車小売チェーン物流セメント IT 1. 上海 GM 1. 国美電器 1. 中国遠洋物流 1. 安徽海螺 1. 中国電信 2. 一汽 VW 2. 百聯 2. 中郵物流 2. 済南山水水泥 2. 聯想 3. 上海 VW 3. 蘇寧電器 3. 錦程国際物流 3. 華新水泥 3. 海爾 4. 奇瑞 4. 華潤万家 4. 黒竜江省華寧物流 4. 河北翼東水泥 4. 中国網絡通信 5. 北京現代 5. 大連大商 5. 広東郵政物流配送サービス 5. 浙江三獅 5. フィリップス 6. 広州ホンダ 7. 一汽トヨタ 8. 吉利 9. プジョー シトロエン 1. 東風日産 1. コカコーラ 2. ペプシコ 3. 娃哈哈 4. 北京滙源飲料 6. カルフールル 7. 物美控股 8. 北京華聯 9. 農工商超市 1. 上海大潤発 6. 中海集団物流 7. 安吉天地汽車物流 8. 大通国際運輸 9. FedEx 1. 中国物資儲運総公司 6. Lafarge 7. 吉林亜泰 8. 中国中材 9. 中国聯合水泥 1. 河北太行水泥 6. モトローラ 7. 天津市中環電子信息 8. ノキア 9. 華为技術 1. 海信 飲料電子情報機器家具 インテリア化粧品ベビー用品 1. モトローラ 1. 曲美家具 1. P&G 2. サムソン 2. 紅苹果家具 2. ユニリーバ 3. 鴻富錦精密工業 ( 台湾 ) 3. イケア 3. ロレアル 4. ノキア 4. 華日家具 4. 北京大宝化粧品 1. ジョンソン & ジョンソン 2. 好孩子 3. ピジョン 4. コンビ 5. 河北旭日 5. デル 5. 全友家具 5. 海家化聯合 5. キンバリー 6. 統一 6. 富太宏精密工業 6. 天坛家具 6. 丝宝 6. 帮宝适 7. 頂新 7. 長城国際信息産品 7. 月星家具 7. ジョンソン & ジョンソン 7. 小天使 8. 広東楽百氏 8. 佛創力 8. 华丰家具 8. 広東雅倩化粧品 8. 貝因美 9. 広東健力宝 9. パナソニック 9. 双叶家具 9. ニベア 9. ユニチャーム 1. 露露 1. HP 1. 富之島家具 1. 江蘇隆力奇集団 1. 貝貝佳塗料石油化学半導体アウトソーシングタイヤ 1. デュポン 2. 日本ペイント 3. 広東華潤塗料 4. 中塗化工 5. PPG 塗料 訪問販売 1. アムウェイ 2. エイボン 3. 如新 1. 中石化 2. 中石油 3. 揚子石化 4. 上海赛科石油化工 (BPのJV) 5. 大連西太平洋石油化工 6. 吉化 7. 辽宁华锦化工 8. 陕西延长石油 9. 大化 1. フリースケール 2. RFマイクロデバイス 3. ST マイクロエレクトロニクス 4. インテル 5. パナソニック 6. 富士通 7. インフィネオン 8. ルネサス 9. 江蘇長電科技股份 1. 乐山 - 菲尼克斯半導体 注 : 赤 : 欧米企業 青 : 日系企業 緑 : その他外資系 ( 台湾 韓国等 ) 黒 : 現地企業出所 : シティック キャピタル 1. 華信計算機技術 2. 博彦科技 3. 軟通动力信息技術 4. 浪潮 5. 中軟国際 6. 華道数据处理 7. 奥博杰天软件 8. 炎兴科技软件 9. 启明软件 1. Sykes 1. GITIタイヤ 2. 杭州中策橡胶 3. 三角 4. 山東玲珑橡胶 5. 上海轮胎橡胶 6. 風神轮胎股份 7. Cooper 8. 中国正新橡胶 9. 青島双星轮胎工業 1. 貴州轮胎 -12-

14 報告者の略歴 立場 視座 中国のマクロ経済指標と市場の概観 中国企業の視点からみた日中間のクロスボーダー M&A -13-

15 日本企業にとっての中国企業との M&A( 買収 資本 業務提携 ) 少子高齢化が日本市場の長期的 ( 構造的 ) 縮小をもたらしている 金融経済危機後の国内及び海外の需要低迷がそれに追い打ちをかけた 昨今の円高は生産の海外シフトにも拍車をかける 日本企業にとって 世界で最も規模が大きく 成長が著しい中国市場での事業の成否が将来を決定づけるまでになっている 製造拠点としては 中国に進出済みの日本企業が多く 課題は中国市場での販売 販路 自力での販売 販路構築は難しく販路構築は難しく 力のある中国パートナーが必要が必要 日本企業のM&Aニーズは 主に中国市場を取りに行くための中国企業の買収 中国パートナーとの資本 業務提携 -14-

16 中国企業の視点からみた日本企業との M&A ~ よくある質問 中国企業による日本企業買いはますます増えるのか? に答えて ~ 一般的に中国企業は 日本市場及び日本企業への投資 (M&A を含む ) に関心が低い ( 理由 : 成長の期待できない市場 ) 欧米 中東 南米 アフリカ ( 例 : 資源 ) への関心が高い しかし 個別具体的な業種や企業によっては 関心を示すことがある 中国企業の M&A ニーズは 日本の優れた 技術 ノウハウ ( 主に製造業 ) 競争力のある ブランド ( 主に消費財 ) きめ細やかな サービス の取得 ここでいう優れた 技術 ノウハウ 競争力のある ブランド 等は 日本で考えられているより狭い 買収後に その 技術 ノウハウ ブランド 等を使って 中国国内外で素早く売上を伸ばせるか 世界規模で勝ち組になれるか 国内外の株式市場で上場が早められるか等 日本企業を中国企業との比較ではなく グローバル ( 欧米など ) 企業との比較で検討する ( 製造業はドイツが日本より上というイメージが長年浸透 ) 中国企業は選べる立場 特定の日本企業でなければいけないケースは比較的少ない 中国企業は すでに資金は潤沢 海外進出も日本企業以上の企業が多く ( 巨大市場を背景に ) 事業パートナーは世界の有力企業から選べる立場 No.1 指向が強い (No.2 より No.1 と組みたい ) プライドが高い -15-

17 中国企業による日本企業の M&A( 買収 資本参加 ) の例 買収時期買収 資本参加された日本企業買収 資本参加した中国企業 22 年 アキヤマ印刷機製造 上海電気集団 23 年 東亜製薬 ( 現 三九製薬 ) 三九企業集団 24 年 池貝 ( 工作機械 ) 上海電気集団 26 年 MSK( 太陽電池 ) サンテックパワー 28 年 フェニックス ( スポーツウェア ) 中国動向集団 29 年 SJI( システム開発 ) 聯想グループ ラオックス ( 家電量販 ) 蘇寧電器集団 21 年 日興電機工業 寧波韻昇 オギワラ館林工場 ( 自動車部品 ) 比亜迪 (BYD) 本間ゴルフ マーライオンホールディングス レナウン 山東如意科技集団 出所 : 日経ビジネス 21 年 6 月 21 日号 日本経済新聞 -16-

18 日本企業と中国企業のあり得る M&A 及びストラクチャー 中国企業の日本企業との提携ニーズは 日本企業の中国企業との提携ニーズより小さい日本企業の中国企業との提携ニーズより小さい ( 市場の潜在性 成長力の差に起因 ) 中国企業は 技術 ノウハウ ブランド 等を取得したいものの 日本企業 ( 特に特定企業 ) でなければならないことは少ない 日本企業は中国市場に進出せざるを得ない 一方 自力での進出 ( 特に販売 ) はできない 一般的に 日本企業による中国企業の買収は合理性が低く 成立しがたい ( 但し 日本企業が世界的に見て 圧倒的に強い製品等がある場合などは例外 ) 中国企業による日本企業の買収や資本参加の方が より意味があり 成立しやすい 中国企業が市場を提供し 日本企業が中国市場で支配的な地位を築ける 技術 ノウハウ ブランド 等を提供する 中国企業による日本企業の買収 支配権を伴う資本参加中国企業と日本企業とで中国に合弁会社を設立 合弁会社には 技術 ノウハウ ブランド をすべて移転し使用可能にし 中国企業側に十分なインセンティブ ( 合弁会社の支配権 [ 持株比率 5% 超 利益分配 過半数以上の役員など ] ) を与える 加えて 日本企業 ( 親会社 ) へのマイノリティ出資または中国企業と日本企業 ( 親会社同士 ) の株式持合を行うなど -17-

19 ご静聴有難うございました GCA サヴィアン株式会社エグゼクティブアドバイザー 兼 株式会社ブロンマ コーポレーション代表取締役社長 奥野啓 電話 :

1. 世界における日 経済 人口 (216 年 ) GDP(216 年 ) 貿易 ( 輸出 + 輸入 )(216 年 ) +=8.6% +=28.4% +=36.8% 1.7% 6.9% 6.6% 4.% 68.6% 中国 18.5% 米国 4.3% 32.1% 中国 14.9% 米国 24.7%

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