215 年 9 月 25 日業も目立った全国展開する企業は中遠太平洋 (1199) 招商局国際 (144) など国有系に限られる多くの港湾は各地方政府が経営し上海ポート (618) 寧波港 (6118) 天津港発展 (3382) 大連港 (288) 廈門国際港務 (3378) 秦皇島港 (3

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1 215 年 9 月 25 日海運関連業界 ~ 貿易の主役経営環境は厳しいが貿易振興策が下支えに ~ 市場動向 ~ 貿易関連の中核的セクター景気減速で厳しい環境が続く ~ 14 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 輸出入総額 :4.3 兆米ドル ( 前年比 3% 増 ) 一定規模以上の港湾のコンテナ取扱量 :2 億 244 万 TEU ( 同 6% 増 ) 貨物取扱量 :112 億トン ( 同 5% 増 ) 船舶建造量 :395 万載貨重量トン ( 同 14% 減 ) 世界の工場市場である中国の貿易量は世界有数の規模を誇り船舶輸送がその大部分を占めることから海運港湾業界は貿易で中心的な役割を担う 14 年の貿易総額は 2 年連続で世界首位輸出額は全体の 1 割ほどを占めた一方で国内外の景気低迷資源安の影響から伸び率はさらに鈍化 15 年は輸入の減少が常態化し 18 月の貿易総額は同 8% のマイナスにまで後退した貿易全体の減速にともない海運業は厳しい経営環境が続くそれでも原油安による燃料コストの減少や輸送能力の調整などを進め大手では業績改善の兆しも出てきたなお世界的な船舶過剰と景気低迷の影響が続き造船業の建造量は 14 年も大きく減少 15 年に入り建造量は 18 月で同 15% 増と回復したが新規受注額は 7 割弱も減少港湾機械コンテナの製造などを含め関連産業も全体的に厳しい状況が続いている一方で政府は輸出企業の税負担軽減上海に続く自由貿易区の開設などの貿易振興策を次々と投入足では人民安が進むほか米国経済も好調で今後は輸出環境の改善が期待できるさらに業界内で再編が進んでおりこれも注目点だ業界の特徴 ~ 外需内需両方の影響を受けるセクター ~ 輸出面 : 海運関連の業界は外需の影響を強く受けるセクター最大の輸出先は欧州で米国も加えると 3 割以上を占める船舶輸送の方法は大きくバルクタンカーコンテナ輸送に分けられるが需要は海外の資源価格需給輸出先である先進国などの景気動向に大きく左右される中国では取扱量で世界上位に入る貿易港が多く中でも上海深センの両港湾の規模は飛びぬけて大きいまた中国の造船業は建造量手持工事量で世界全体の 3~4 割を占め多くを海外に納品する外需型産業といえる輸入面 : 海運港湾会社は資源の輸入ならびに産地から消費地への国内輸送で中心的な役割を担う沿海部の港湾を利用した沿海輸送網長江など複数の大河を利用した河川輸送網が発達中国は加工貿易が中心で部品半製品の輸入も多いことから輸入は内需指標に加え輸出の先行指標にもなる政策面 : 政府は安定成長に向けて貿易振興策を重視自由貿易協定 (FTA) の締結に加え自由貿易区の設立税制面での優遇措置など支援スタンスを鮮明にしている主要企業主な取扱銘柄 ~ 官中心の業界厳しい業績も一部で改善の兆し ~ 本土の海運港湾業界は政府系企業が中心海運は国有系大手の寡占状態でそれぞれ傘下に複数の上場企業を持つサブセクターごとに遠洋輸送は中国遠洋運輸沿海輸送は中国海運フォワーダー河川輸送は中国外運長航が強いいずれも運賃低迷景気減速から厳しい経営環境が続いたそれでも燃油安や老朽船舶廃棄による補助金などが支えになり業績改善の企業も遠洋輸送最大手の中国遠洋控股 (1919) は期 15.6 期 ( 中間 ) いずれも黒字を確保中国海運傘下でバルク原油を担当する中海発展 (1138) コンテナ輸送の中海コンテナ運輸 (2866) も 14 年に赤字から脱却し 15.6 期 ( 中間 ) も黒字を確保したまたフォワーダーが主力の中国外運 (598) は堅調な業績が続いた港湾会社も貨物取扱量の伸び鈍化から苦しい状況上場する大手企業は黒字を確保したが減益の企

2 215 年 9 月 25 日業も目立った全国展開する企業は中遠太平洋 (1199) 招商局国際 (144) など国有系に限られる多くの港湾は各地方政府が経営し上海ポート (618) 寧波港 (6118) 天津港発展 (3382) 大連港 (288) 廈門国際港務 (3378) 秦皇島港 (3369) 青島港国際 (6198) などが代表例さらに海運港湾企業を顧客とする周辺産業でも主役は政府系企業が多いコンテナ製造の中国国際コンテナ (239) 港湾機械の上海振華重工 (9947) は両社ともに近年は海洋設備事業を強化製品構成の改善で期 15.6 期 ( 中間 ) で大幅増益となった一方で造船業は市況悪化が続いた業界の主役は国有大手 2 社で中国船舶工業集団 (CSSC) は中船防務 (317) と中国船舶 (615) を傘下に抱えるライバルは中国船舶重工集団 (CSIC) で船舶重工 (61989) が主力子会社主な取扱銘柄 : コード社名通貨売上高増収率 (%) 純利益増益率 (%) 時価総額コメント 144 招商局国際 HK$ 8, , ,887 珠江デルタ地区を本拠とする港湾大手国務院系コングロマリットの招商局集団に属し国内の主要貿易港でコンテナバルクふ頭を運営世界各地の港湾にも投資する中国国際コンテナ (239) 深セン赤湾港航 (222) を傘下に置く広東自由貿易区の関連銘柄の一つ 317 中船防務 9, 黒転 44,141 国有大型造船 2 社の一角を占める中国船舶工業集団 (CSSC) の傘下企業 15 年 3 月の資産再編を経て事業規模が大幅に拡大し従来のハンディーサイズのバルカーに加えて民間船軍艦海洋工程設備などを幅広くカバーするようになった再編後の 15.6 期 ( 中間 ) は買収によるコスト増で約 5 億の純損失を計上 517 中遠国際控股 HK$ 9, 海運最大手の中国遠洋運輸の傘下で船舶関連の各種サービスを担当主力は船舶の建造売買リースの代理業務海上保険船舶コンテナ用塗料など塗料事業で関西ペイントと提携する 598 中国外運 45, , ,182 華東地区を中心に国内各地で事業展開する大手物流会社国内外を問わずワンストップで総合的な物流サービスを提供できる点が強み陸海空運のすべてをカバーする貨物フォワーダーは国内最大手の規模 IT 面で業界をリードする存在となっている 1138 中海発展 12, 黒転沿海輸送最大手の中国海運を親会社に持つ海運大手石炭鉄鉱石などのバルク原油燃料油の沿海輸送の規模競争力は国内屈指 LNG 輸送を将来の成長分野として位置づけている大口荷主との強固な提携関係を強みにコスト削減も進め業績は回復基調 1919 中国遠洋控股 66, 海運最大手中国遠洋運輸の中核を担う上場旗艦企業遠洋運輸の国内最大手でコンテナばら積み原油など幅広い貨物の輸送を担うそれだけに海運不況の影響も深刻化補助金受領やコスト削減で黒字を確保したが本業は赤字が続くなお傘下の中遠太平洋 (1199) を通じて港湾事業なども展開 239 中国国際コンテナ 7, , ,676 世界最大級のコンテナメーカー B 株を H 株に転換して香港に上場した最初の企業買収により事業の多角化を推進傘下の中集安瑞科 (3899) は天然ガス化学製品などの輸送備蓄設備買収したオスロ上場企業は海洋エンジニアリング事業などを担当する 2866 中海コンテナ運輸 36, ,44 黒転中国海運の傘下でコンテナ海上輸送の国内大手中海発展 (1138) とは兄弟会社の関係にある国際国内航路に定期便チャーター便を就航主な国際航路は太平洋航路欧州地中海航路アジア太平洋航路本業の収益環境は引き続き厳しいがコスト削減などを通じ期は黒字を確保した 288 大連港 7, ,85 大連港を運営する地政府系企業大連は東北振興の中心となる都市で数少ない国際港として重要主力の港湾事業はコンテナに加え自動車石油液体化学バルク食料などをカバー 15 年 6 月に正式調印となった中韓 FTA の代表的なテーマ株といえよう

3 215 年 9 月 25 日コード社名通貨売上高増収率 (%) 純利益増益率 (%) 時価総額コメント 3369 秦皇島港 7, , ,37 河北省秦皇島市の政府系港湾会社中国最大の石炭積出港である秦皇島港に加え唐山市の曹妃甸港など渤海湾に面した複数の港を経営石炭貿易流通の中核的役割を担うだけに石炭市況の影響を受けやすい今後は A 株 IPO の動向が注目される 3378 廈門国際港務 6, ,153 福建省アモイ市の港湾を運営する地政府系の企業主な業務はコンテナバルクの積卸保管港湾関連サービスなど廈門港務発展 (95) を傘下に置くアモイ港は台湾貿易の窓口としての役割を担い 15 年 4 月設立の福建自由貿易区のテーマ株といえる 3382 天津港発展 HK$ 33, ,636 首都北京の海の玄関口中国北部最大の貿易港である天津港を運営地政府系の企業で天津発展 (882) などが大株主主力子会社は天津港 (6717) 各種貨物の港湾事業に加え自社で貿易業務も手がける 15 年 8 月に同市濱海地区で発生した大規模爆発事故による影響が懸念される 6198 青島港国際 6, , ,58 山東省の青島港を運営する地方政府系企業コンテナバルク石油自動車など幅広い貨物をカバーさらに山東半島の尖端にある威海港南端にある日照港のコンテナバースも合弁経営している青島港は中国屈指の貿易港で環渤海地域と長江デルタ地域の中間に位置日中韓 FTA による恩恵も見込める 618 上海ポート 28, , ,274 国際貿易港上海港の中核的役割を担う国内最大級の株式制港湾会社地政府系の企業でコンテナバルクふ頭の運営や関連物流サービスの提供などを行うコンテナふ頭は洋山外高橋呉淞の各地区などにある上海自由貿易区の代表的テーマ株 615 中国船舶 28, ,113 中国船舶工業集団 (CSSC) の中核企業中船防務 (317) とは兄弟会社の関係にある主力の造船ではケープサイズのバルク貨物船や大型原油タンカーなどを生産上海市の外高橋造船所を拠点とする船舶以外でも海洋工程設備動力設備などを幅広くカバー海外からの受注比率が高い 6118 寧波港 13, ,819.7 浙江省寧波市政府系の港湾会社同省最大の貿易港で国内有数の深水港でもある寧波港を運営主力の港湾事業はコンテナに加え鉄鉱石原油の比率が高いこのほか港湾物流サービスや貿易事業なども手がける船舶重工 6, , ,967 国務院直轄の造船大手中国船舶重工集団 (CSIC) の中核企業主力の造船に加え船舶装備の製造や海洋エンジニアリングのサービスなども提供海洋以外にも原子力風力などの発電設備石油ガス設備輸送設備などもカバーしている親会社グループは中国海軍の軍艦製造の約 8 割を担う軍需大手 9947 上海振華重工 25, ,27 世界シェアトップの港湾荷役機械メーカー国務院直属の交通インフラ大手中国交通建設 (18) に属し親会社とともに海外から大型契約を受注してきたここ数年は海上大型設備の事業を重視同事業の今後が注目される売上高純利益はすべて14 年 12 月本決算単位は百万時価総額は15 年 9 月 25 日終値に基づきブルームバーグから算出単位は百万 HK$ 換算レートは1 =1.2HK$ 売買停止は注目されるトピックス ~ 自由貿易区 FTA などが貿易活性化の起爆剤に ~ 自由貿易区の新設を追い風に出来るか : 貿易振興策の目玉は貿易金融の大胆な規制緩和を認める自由貿易区の設立 13 年の上海に続き 15 年には広東福建天津の 3 カ所で新設された広東は香港福建は台湾そして天津は首都北京との結びつきを強みに貿易の活性化が期待されるさらに今後も青島大連或いは内陸の重慶などに設置される可能性があり中長期的な投資テーマといえよう一方で先ごろ天津で発生した大規模爆発事故は大きな懸念材料貿易区を追い風にするためにも中国の港湾物流の管理体制が問われる

4 215 年 9 月 25 日構造問題の解決に向けて業界再編が加速か海運業界にとって過剰気味の輸送能力は依然として大きな課題構造調整を進めるためにも業界再編が不可欠との認識が強まっているこうした中遠洋輸送の中国遠洋運輸沿海輸送の中国海運という国有海運大手 2 社に再編計画が浮上現時点で両社傘下の上場企業は一斉に売買を停止している国有大手同士の再編観測はほかにも中国外運長航と招商局集団造船でも中国船舶工業集団と中国船舶重工集団との間で浮上引き続き再編動向に市場の関心が集まろう容易ではない安定的な貿易環境中国の貿易環境を見通すうえで先進国新興国の景気回復が安定化のカギとなってくるまた欧米などとの貿易摩擦日本ベトナムフィリピンなど隣国との関係悪化輸出競争力の低下などの不確定要因も少なくない景気低迷で海運運賃の指標であるバルチック海運指数 BDI の低迷が続く可能性もあり安定的な貿易環境を保つことは容易ではない中国部畦田億トン 45 国内貨物輸送量輸送手段別例年1 2月は旧正月の関係で変動が大きい 14年2月の大幅減は旧正月の時期の違いによる影響が大きく参考にならないその他鉄道自動車伸び率 4 出所 CEIC

5 215 年 9 月 25 日中国海運業の保有船舶の積載重量ランキング 14 年 13 年社名保有船舶数積載重量トン 1 1 中国遠洋運輸 665 4, 中国海運 414 2, 中国外運長航 477 1, 山東海運河北遠洋運輸航運福建国航遠洋運輸浙江遠洋運輸上海時代航運神華中海航運上海瑞寧出所 : 中国航運発展報告

6 215 年 9 月 25 日億米ドル中国の輸出額推移 ( 地域別 ) 2,5 % 6 オセアニア 5 北米 2, 4 ラテンアメリカ 1,5 3 2 欧州アフリカアジア (ASEAN 除く ) 1, 1 ASEAN 輸出総額伸び率 ( 前年同月比 ) 出所 :CEIC 億米ドル中国の輸入額推移 ( 地域別 ) 2, % 1 8 オセアニア北米 1,5 6 ラテンアメリカ欧州 1, 4 2 アフリカアジア (ASEAN 除く ) ASEAN 5 輸入総額伸び率 ( 前年同月比 ) 2 4 出所 :CEIC

7 215 年 9 月 25 日重要な注意事項当社の概要商号等内藤証券株式会社金融商品取引業者近畿財務局長 ( 金商 ) 第 24 号本店所在地大阪市中央区高麗橋 1 丁目 5 番 9 号主な事業金融商品取引業資本金 3 億 248 万円 ( 平成 27 年 3 月末現在 ) 設立年月昭和 18 年 4 月加入協会日本証券業協会一般社団法人金融先物取引業協会指定紛争解決機関特定非営利活動法人証券金融商品あっせん相談センター連絡先ご質問がございましたら下記部支店までご連絡くださいリスク等重要事項のご説明リスクについて株式株価および為替相場 ( 特に外国株式の場合 ) の変動等により損失が生じるおそれがあります債券債券は市場金利の動向や発行者の信用状況等によって価格が変動するため損失を生じるおそれがありますさらに外国債券は為替相場の変動などにより損失が生じる場合もあります投資信託組み入れた株式や債券など有価証券の価格変動および為替相場の動向 ( 特に外国通貨建て有価証券等を投資対象としている場合 ) 等により投資本を割り込むおそれがあります株価指数先物同オプション対象とする株価指数の動きにより損失が生じるおそれがあります加えて建て玉代金に比べ少額の委託証拠金での取引が可能であり株価指数の変動によっては損失額が委託証拠金を上回る ( 本超過損 ) おそれがあります ( オプション買方の場合は買付代金とコストの合計額に限定されます ) 手数料について株式 1 対面取引の場合 i) 国内株式は約定代金に対して最大 1.15%( 税抜き以下同じ但し最低 2,5 円 ) ii) 現地委託取引による外国株式は売買金額に対し最大.8%( 但し買付け時のみ最低 5 円 ) の国内手数料をいただきます加えて現地手数料として米国株式で外貨約定代金の最大.5% 香港株式で同.25%( 最低 5 香港ドル ) 上海深セン株式で同.5% 必要となるほか各証券市場によって SEC Fee 印紙税や取引所税等の費用が掛かる場合がありますまた為替に関しては内藤証券が決定したレートを用います iii) 国内店頭 ( 相対 ) 取引による外国株式は当社提示の取引価格の中に手数料等 ( 諸費用を含む ) をあらかじめ加味しておりますまた為替は上記同様当社為替レートを用います 2 コールセンター取引の場合 i) 国内株式は約定代金に応じて最大 31, 円 ( 最低 2,5 円 ) ただ月間取引回数等による割引きあり ii) 外国株式は対面取引と同様です 3 インターネット取引の場合 i) 国内株式は手数料プランが複数に分かれておりこの欄に表示するのが難しいため詳細は当社 HP( にてご確認ください ii) 現地委託取引による外国株式は売買金額に対して最大.4%( 但し買付け時のみ最低 5 円 ) の国内手数料をいただきますまた現地手数料並びに為替レート等は対面取引と同様ですなおインターネット取引では米国株式及び国内店頭取引による外国株式の取り扱いを行っていません債券国内債券については売買委託手数料表をご確認くださいまた相対取引による外貨建て債券の売買に関しては当社が提示する価格の中に手数料等 ( 諸費用を含む ) をあらかじめ加味しております円貨と外貨を交換する際には外為市場等の動向をふまえて当社が決定した為替レートを用います投資信託商品により異なりますので詳細は投資信託説明書 ( 交付目論見書 ) をご覧下さい株価指数先物同オプション i) 株価指数先物は約定代金に対して最大.8% ii) 株価指数オプションは約定代金の最大 4.%( 但し最低 2,5 円 ) 本資料は公表されたデータ等信頼できると考えられる情報に基づいて内藤証券が作成しまた記載された見解等の内容は全て作成時点のもので時間の経過とともに不正確となる場合があり過去から将来にわたってその正確性完全性を保証するものではありません内容は今後予告なく変更することがあります本資料に基づいた投資によって発生する損益は全てお客様に帰属します内藤証券は故意または重過失が無い限り責任を負いません本資料に提供される情報著作権等の知的財産権は引用部分を除き全て内藤証券に帰属しますお客様は事前に内藤証券の同意なく本資料の内容及び情報を複製譲渡修正変更または転送等の行為をすることができません本社大阪市中央区高麗橋東日本地区東京第一営業部 TEL 三鷹支店 TEL 伊勢崎支店 TEL 東京第二営業部 TEL 金沢文庫支店 TEL 伊勢崎駅前サテライト TEL 神田支店 TEL 足利支店 TEL 焼津支店 TEL 西日本地区インターネット本店営業部 TEL 橿原支店 TEL 新宮支店 TEL 住道支店 TEL 和歌山支店 TEL 高松支店 TEL 寝屋川支店 TEL 有田支店 TEL 金剛支店 TEL 田辺支店 TEL succes@naitosec.co.jp コールセンター /9/25 広告審査済

217 年 8 月 23 日塗料を供給する中遠海運国際 (517) は収益構成が悪化し減益に後退した招商局集団をみるとフォワーダー最大手の中国外運 (598) は事業の高付加価値化が増収益に寄与もっとも招商局港口 (144) は主力の港湾事業の収益が伸び悩みバルク輸送専門の中外運航運

217 年 8 月 23 日塗料を供給する中遠海運国際 (517) は収益構成が悪化し減益に後退した招商局集団をみるとフォワーダー最大手の中国外運 (598) は事業の高付加価値化が増収益に寄与もっとも招商局港口 (144) は主力の港湾事業の収益が伸び悩みバルク輸送専門の中外運航運 217 年 8 月 23 日海運関連業界 ~ 貿易大国を担う重要産業一帯一路構想が中長期追い風に ~ 市場動向 ~ 貿易縮小で世界 2 位に転落厳しい環境が続くも 17 年は回復へ ~ 16 年の業界規模 ( 前年値修正済み ): 輸出入総額 :3.68 兆米ドル ( 前年比 7% 減 ) 港湾貨物取扱量 :132 億トン ( 同 4% 増 ) 船舶建造量 : 3532 万載貨重量トン (