非上場企業におけるコーポレート・ガバナンス
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- ふみな めいこ
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1 * ** *** No. 06-J * ** ***
2 1
3 10 TFP 1 1 La Porta, Lopez-De-Silanes, and Shleifer (1999) OECD
4 1 Lichtenberg and Pushner (1994) Morck, Nakamura, and Shivdasani (2000) (2003) (2001) 3
5 2 5 6 q 7 8 Aoki (1984) (2003) 4
6 Lichtenberg and Pushner (1994) Ofek (1993) 5
7 Kaplan and Minton (1994) Kang and Shivdasani (1995, 1997) Sharpe (1990) Rajan (1992) Morck, Nakamura, and Shivdasani (2000) 6
8 (2003) (1993) 1 M&A 7
9 q (1) Q t = α Π t-1 + β D t-1 + γ Corp t-1 + δ Dummy t-1 + ε Ind t-1 + φ Main t-1 + η Bank t-1 + ϕ Foreign t-1 + κ Emp t-1 + ρ Gov t-1, Q t = q Π t-1 = -1 D t-1 = -1 Corp t-1 = -1 Dummy t-1 = % Ind t-1 = -1 Main t-1 = -1 Bank t-1 = -1 Foreign t-1 = -1 Emp t-1 = -1 Gov t-1 = -1 Π t-1 8
10 D t-1 D t-1 Corp t-1, Dummy t-1, Ind t-1, Bank t-1, Foreign t-1, Emp t-1, Gov t-1 20% 100% 100% Dummy t-1 Main t-1 Bank t-1 ( ) (2004) (2005)
11 (1) q 1985 Q t Π t AR(3) AR(5) 3 10
12 q q CD Eyes CD Eyes 8 CD Eyes
13 1 88.4% CD Eyes a b c d e f g h 4 10% 60% 10% 4 12
14 60% 100% % 3 40% 10% 10% 20% 20% 30% 30% 40% 0% 10% 100% 7% 0%-10 10% 20% 20% 30% 30% 40% 20% 30% 30% 40% 30% 40% 10% 20% 87% 10% 20% 30% 13
15 5% 1 2% 100% 2 30% 10% 5 A B C (1) % 5% 15% ESOP (Employee Stock Ownership Plan) 14
16 (1) (a) (b) % 1% 100% % 2 15
17 16
18 Q Q Q Q 17
19 Q Q A B C (2) Π t = α 1 Q t-1 + β 1 D t-1 + γ 1 Corp t-1 + δ 1 Dummy t-1 + ε 1 Ind t-1 + φ 1 Main t-1 + η 1 Bank t-1 + ϕ 1 Foreign t-1 + κ 1 Emp t-1 + ρ 1 Gov t-1, (3) D t = α 2 Q t-1 + γ 2 Corp t-1 + δ 2 Dummy t-1 + ε 2 Ind t-1 + φ 2 Main t-1 + η 2 Bank t-1 + ϕ 2 Foreign t-1 + κ 2 Emp t-1 + ρ 2 Gov t-1, Π t = D t = Corp t-1 Dummy t-1 Ind t-1 Main t-1 Bank t-1 Foreign t-1 Emp t-1 Gov t-1 (a) (b) 18
20 Q 100% 100% Q (a) (b) 100% 100% 19
21 La Porta, Lopez-De-Silanes, and Shleifer (1999) OECD (voting rights) (cash-flow rights) A A a b c 3 23% 17% 13% a X 38% Y Z W A 2 3 b a X A X A 20
22 B B f 24% f C C 17% B C B h h 20 x y z z x y z 20% y z x y x z y z (a) (b) A B C 21
23 A C 20% 20% (1) 6 6 [ ] > 0.59 > [ ] > 0.04 > [ ] 22
24 23
25 (2003) pp (2001) (2003) pp (1993) 1 10 (2003) (2004) 04-J-14. (2005) 05-J-2. Abel, A.B. and O.J. Blanchard, (1986), The Present Value of Profits and Cyclical Movements in Investment, Econometrica, 54-2, pp Aoki, M., (1984), Aspects of the Japanese Firm, in M. Aoki ed., The Economic Analysis of the Japanese Firm, North-Holland, Chapter 1, pp Blanchard, O.J., C. Rhee, and L. Summers, (1990), The Stock Market, Profit, and Investment, NBER Working Papers Hayashi,F., and T. Inoue, (1991), The Relation between Firm Growth and Q with Multiple Capital Goods: Theory and Evidence from Panel Data on Japanese Firms, Econometrica, 50, pp Kang, J.-K., and A. Shivdasani, (1995), "Firm Performance, Corporate Governance, and Top Executive Turnover in Japan" Journal of Financial Economics 38, pp Kang, J.-K., and A. Shivdasani, (1997), "Corporate Restructuring during Performance Declines in Japan," Journal of Financial Economics 46, pp
26 Kaplan, S.N., and B.A. Minton, (1994), Appointments of Outsiders to Japanese Boards: Determinants and Implications for Managers, Journal of Financial Economics 36, pp La Porta, R., F. Lopez-De-Silanes, and A. Shleifer, (1999), Corporate Ownership around the World, Journal of Finance, Vol. 54, pp Lichtenberg, F.R., and G.P. Pushner, (1994), Ownership Structure and Corporate Performance in Japan, Japan and the World Economy 6, pp Morck, R., M. Nakamura, and A. Shivdasani, (2000), Banks, Ownership Structure, and Firm Value in Japan, Journal of Business 73, pp Ofek, E., (1993), Capital Structure and Firm Response to Poor Performance, Journal of Financial Economics 34, pp Rajan, R.G., (1992)"Insiders and Outsiders: The Choice Between Informed and Arm's-Length Debt." Journal of Finance, 47(7), pp Sharpe, S., (1990) "Asymmetric Information, Bank Lending and Implicit Contracts: A Stylized Model of Customer Relationships." Journal of Finance, 45(4), pp
27 t t i= r i E t+i (AR) p t ρi t-i + ε t, i= 1 ε t t t t-1 /r E t T 1 + i= 0 1 r j= 0 CGPI t AR i i Δπ t+ j 26
28 AR t t (2001) 7 t t t-1 /r t 7 27
29 δ K ( 1 δ ) K + I jt = jt 1 jt K jt I jt δ 28
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31 表 2. 基本モデルの推計結果 ( 被説明変数 : トービンの q) (a) 基本系列 被説明変数 (t): サンプル (A) 業績 [ 良 ] トービンの q( 基本系列 ) (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) 営業利潤率 (0.1150) *** (0.3370) ** (0.3204) ** 債務 総資産比率 (0.3838) (0.1963) (0.2113) *** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0035) *** (0.0013) (0.0026) ** ( それ以外 ) (0.0035) *** (0.0015) (0.0022) *** 個人 筆頭株主 (0.0054) *** (0.0017) (0.0022) ** メイン バンク (0.0587) * (0.0233) (0.0453) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0082) *** (0.0080) (0.0303) 外資 (0.0186) *** (0.0044) ** (0.0099) 政府 公団 (0.0140) (0.0111) (0.0042) 従業員持ち株会 (0.0089) ** (0.0032) (0.0043) タイムダミー 1998 年 (0.0873) * 1999 年 (0.0869) 2000 年 (0.0917) *** 2001 年 (0.0953) *** 2002 年 (0.0946) *** 産業ダミー農業 (0.1243) 鉱業 (0.4391) 建設 (0.1218) 卸売 (0.1143) *** 不動産 (0.2428) 運輸 通信 (0.1601) ** サービス (0.2257) *** 定数項 (0.1381) *** 企業数 1,589 サンプル数 6,706 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
32 (b) 参考系列 被説明変数 (t): サンプル トービンの q( 参考系列 ) (A) 業績 [ 良 ] (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) 営業利潤率 (0.1321) *** (0.3279) *** (0.3853) *** 債務 総資産比率 (0.4356) ** (0.1740) (0.2033) *** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0034) *** (0.0010) * (0.0021) *** ( それ以外 ) (0.0035) *** (0.0013) (0.0020) *** 個人 筆頭株主 (0.0058) *** (0.0018) (0.0024) メイン バンク (0.0562) (0.0229) (0.0421) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0093) *** (0.0094) (0.0321) 外資 (0.0162) *** (0.0026) ** (0.0163) 政府 公団 (0.0116) (0.0109) (0.0047) 従業員持ち株会 (0.0080) * (0.0027) (0.0042) タイムダミー 1998 年 (0.0913) 1999 年 (0.0839) 2000 年 (0.0922) *** 2001 年 (0.0960) *** 2002 年 (0.0983) *** 産業ダミー農業 (0.1421) ** 鉱業 (0.4572) 建設 (0.1174) 卸売 (0.1053) *** 不動産 (0.2101) 運輸 通信 (0.1517) *** サービス (0.2257) *** 定数項 (0.1282) *** 企業数 1,785 サンプル数 7,479 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
33 表 3. モデルの推計結果 ( 被説明変数 : 営業利潤率 ) (a) 基本系列 被説明変数 (t): サンプル (A) 業績 [ 良 ] 営業利潤率 (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) トービンの q ( 基本系列 ) (0.0220) *** (0.0236) (0.0348) ** 債務 総資産比率 (0.1720) (0.0675) (0.0995) ** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0016) *** (0.0003) (0.0014) * ( それ以外 ) (0.0020) *** (0.0004) (0.0008) ** 個人 筆頭株主 (0.0025) *** (0.0006) (0.0009) *** メイン バンク (0.0282) (0.0060) (0.0122) ** メイン バンク以外の金融機関 (0.0026) *** (0.0017) (0.0023) ** 外資 (0.0020) (0.0015) (0.0013) ** 政府 公団 (0.0029) (0.0015) ** (0.0011) 従業員持ち株会 (0.0036) (0.0008) (0.0018) *** タイムダミー 1998 年 (0.0551) 1999 年 (0.0553) *** 2000 年 (0.0529) *** 2001 年 (0.0515) 2002 年 (0.0574) 産業ダミー農業 (0.0674) 鉱業 (0.1085) * 建設 (0.0558) *** 卸売 (0.0543) *** 不動産 (0.1182) * 運輸 通信 (0.0295) ** サービス (0.0526) * 定数項 (0.0692) 企業数 1,589 サンプル数 6,706 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は前年度の年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
34 (b) 参考系列 被説明変数 (t): サンプル 営業利潤率 (A) 業績 [ 良 ] (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) トービンの q ( 参考系列 ) (0.0152) *** (0.0131) (0.0326) 債務 総資産比率 (0.1801) (0.0567) ** (0.0921) ** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0014) *** (0.0003) ** (0.0011) ** ( それ以外 ) (0.0016) *** (0.0004) (0.0009) * 個人 筆頭株主 (0.0024) *** (0.0006) (0.0009) *** メイン バンク (0.0251) (0.0055) (0.0134) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0026) ** (0.0018) (0.0038) 外資 (0.0021) (0.0013) (0.0044) 政府 公団 (0.0023) (0.0011) (0.0012) 従業員持ち株会 (0.0033) (0.0008) ** (0.0020) *** タイムダミー 1998 年 (0.0502) 1999 年 (0.0510) *** 2000 年 (0.0491) *** 2001 年 (0.0502) 2002 年 (0.0526) 産業ダミー農業 (0.0700) 鉱業 (0.1044) 建設 (0.0603) *** 卸売 (0.0547) *** 不動産 (0.1182) ** 運輸 通信 (0.0311) ** サービス (0.0479) *** 定数項 (0.0641) 企業数 1,785 サンプル数 7,479 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は前年度の年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
35 表 4. モデルの推計結果 ( 被説明変数 : 負債 総資産比率 ) (a) 基本系列 被説明変数 (t): サンプル (A) 業績 [ 良 ] 負債 総資産比率 (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) トービンの q ( 基本系列 ) (0.0020) *** (0.0041) (0.0030) *** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0002) * (0.0001) (0.0002) *** ( それ以外 ) (0.0002) *** (0.0002) (0.0002) *** 個人 筆頭株主 (0.0004) ** (0.0004) *** (0.0004) *** メイン バンク (0.0080) (0.0055) (0.0065) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0020) (0.0022) (0.0018) ** 外資 (0.0010) (0.0010) (0.0009) 政府 公団 (0.0022) ** (0.0012) *** (0.0014) * 従業員持ち株会 (0.0007) (0.0004) *** (0.0006) タイムダミー 1998 年 (0.0256) 1999 年 (0.0133) *** 2000 年 (0.0051) 2001 年 (0.0068) 2002 年 (0.0071) 産業ダミー農業 (0.0076) 鉱業 (0.0077) 建設 (0.0102) *** 卸売 (0.1196) 不動産 (0.0139) *** 運輸 通信 (0.0121) *** サービス (0.0364) *** 定数項 (0.0332) *** 企業数 1,589 サンプル数 6,706 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は前年度の年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
36 (b) 参考系列 被説明変数 (t): サンプル 負債 総資産比率 (A) 業績 [ 良 ] (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) トービンの q ( 参考系列 ) (0.0016) *** (0.0037) (0.0020) ** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0001) *** (0.0001) (0.0001) ** ( それ以外 ) (0.0002) *** (0.0002) (0.0002) *** 個人 筆頭株主 (0.0004) ** (0.0003) *** (0.0004) *** メイン バンク (0.0069) (0.0048) (0.0060) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0016) (0.0022) (0.0017) *** 外資 (0.0008) (0.0009) (0.0008) 政府 公団 (0.0018) *** (0.0009) *** (0.0014) ** 従業員持ち株会 (0.0006) *** (0.0005) (0.0006) タイムダミー 1998 年 (0.0225) 1999 年 (0.0124) *** 2000 年 (0.0045) 2001 年 (0.0062) 2002 年 (0.0065) 産業ダミー農業 (0.0070) 鉱業 (0.0071) 建設 (0.0094) *** 卸売 (0.1145) 不動産 (0.0127) *** 運輸 通信 (0.0112) *** サービス (0.0333) *** 定数項 (0.0308) *** 企業数 1,785 サンプル数 7,479 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は前年度の年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
37 表 5. 間接所有を考慮したデータの推計結果 (a) 基本系列 被説明変数 (t): サンプル (A) 業績 [ 良 ] トービンの q( 基本系列 ) (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) 営業利潤率 (0.1148) *** (0.3371) ** (0.3203) ** 債務 総資産比率 (0.3833) (0.1962) (0.2105) *** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0035) *** (0.0013) * (0.0026) ** ( それ以外 ) (0.0035) *** (0.0015) (0.0022) *** 個人 筆頭株主 (0.0054) *** (0.0017) (0.0022) ** メイン バンク (0.0586) * (0.0232) (0.0453) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0083) *** (0.0080) (0.0304) 外資 (0.0178) *** (0.0042) ** (0.0097) 政府 公団 (0.0174) (0.0062) (0.0041) 従業員持ち株会 (0.0090) *** (0.0032) (0.0042) タイムダミー 1998 年 (0.0871) * 1999 年 (0.0870) 2000 年 (0.0917) *** 2001 年 (0.0953) *** 2002 年 (0.0948) *** 産業ダミー農業 (0.1241) 鉱業 (0.3548) 建設 (0.1216) 卸売 (0.1141) *** 不動産 (0.2427) 運輸 通信 (0.161) ** サービス (0.2243) *** 定数項 (0.1377) *** 企業数 1,589 サンプル数 6,706 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
38 (b) 参考系列 被説明変数 (t): サンプル トービンの q( 参考系列 ) (A) 業績 [ 良 ] (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) 営業利潤率 (0.1321) *** (0.3280) *** (0.3853) *** 債務 総資産比率 (0.4349) ** (0.1737) (0.2027) *** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0034) *** (0.0010) * (0.0021) *** ( それ以外 ) (0.0035) *** (0.0013) (0.0020) *** 個人 筆頭株主 (0.0058) *** (0.0018) (0.0024) メイン バンク (0.0557) (0.0228) (0.0421) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0093) *** (0.0093) (0.0323) 外資 (0.0156) *** (0.0024) *** (0.0160) 政府 公団 (0.0147) (0.0065) (0.0045) 従業員持ち株会 (0.0081) * (0.0027) (0.0042) タイムダミー 1998 年 (0.0912) 1999 年 (0.0839) 2000 年 (0.0920) *** 2001 年 (0.0958) *** 2002 年 (0.0983) *** 産業ダミー農業 (0.1418) ** 鉱業 (0.4008) 建設 (0.1174) 卸売 (0.1052) *** 不動産 (0.2098) 運輸 通信 (0.1509) *** サービス (0.2249) *** 定数項 (0.1279) *** 企業数 1,785 サンプル数 7,479 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は年度別 業種別の営業利益 ( 率 ) でサンプルを 3 等分割し 係数ダミーとして 1 本の式で推計している
39 表 6. モデルの推計結果 ( 絶対的な基準で分類したケース ) (a) 基本系列 被説明変数 (t): サンプル (A) 業績 [ 良 ] トービンの q( 基本系列 ) (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) 営業利潤率 (0.1106) *** (0.2461) *** (0.3093) ** 債務 総資産比率 (0.6381) (0.1816) (0.2486) *** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0048) *** (0.0012) (0.0034) * ( それ以外 ) (0.0055) *** (0.0013) (0.0030) *** 個人 筆頭株主 (0.0075) *** (0.0016) * (0.0029) メイン バンク (0.0810) (0.0309) (0.0578) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0085) *** (0.0311) (0.0163) 外資 (0.0223) *** (0.0042) *** (0.0129) 政府 公団 (0.0267) (0.0071) ** (0.0046) 従業員持ち株会 (0.0168) *** (0.0025) (0.0069) タイムダミー 1998 年 (0.0850) 1999 年 (0.0861) 2000 年 (0.0900) ** 2001 年 (0.0924) *** 2002 年 (0.0931) *** 産業ダミー農業 (0.1287) 鉱業 (0.2951) * 建設 (0.1170) * 卸売 (0.1049) 不動産 (0.2342) 運輸 通信 (0.1524) サービス (0.2161) *** 定数項 (0.1420) *** 企業数 1,589 サンプル数 6,706 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は全サンプルを営業利益率で分割し 上側 20% を [ 良 ] 下側 20% を [ 悪 ] それ以外を [ 中 ] とした
40 (b) 参考系列 被説明変数 (t): サンプル トービンの q( 参考系列 ) (A) 業績 [ 良 ] (B) 業績 [ 中 ] (C) 業績 [ 悪 ] 説明変数 (t-1) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) Coefficient (S.E.) 営業利潤率 (0.1246) *** (0.2190) *** (0.3771) *** 債務 総資産比率 (0.7919) ** (0.1646) (0.2333) *** 法人 筆頭株主 (100% 持株ダミー ) (0.0046) *** (0.0010) * (0.0031) *** ( それ以外 ) (0.0055) *** (0.0011) (0.0028) *** 個人 筆頭株主 (0.0084) *** (0.0016) (0.0034) メイン バンク (0.0894) (0.0287) (0.0511) *** メイン バンク以外の金融機関 (0.0101) (0.0329) (0.0162) 外資 (0.0165) *** (0.0037) ** (0.0249) 政府 公団 (0.0598) (0.0069) ** (0.0048) ** 従業員持ち株会 (0.0171) *** (0.0023) (0.0070) タイムダミー 1998 年 (0.0887) 1999 年 (0.0801) 2000 年 (0.0886) *** 2001 年 (0.0920) *** 2002 年 (0.0955) *** 産業ダミー農業 (0.1092) 鉱業 (0.2910) 建設 (0.1094) *** 卸売 (0.0966) 不動産 (0.1882) ** 運輸 通信 (0.1375) * サービス (0.2161) *** 定数項 (0.1296) *** 企業数 1,785 サンプル数 7,479 注 1) *** ** * はそれぞれ 1% 5% 10% 水準で有意であることを示す 注 2) 筆頭株主 は株主の中で最大ので かつ 20% を超えているサンプルを示す 注 3) 業績 は全サンプルを営業利益率で分割し 上側 20% を [ 良 ] 下側 20% を [ 悪 ] それ以外を [ 中 ] とした
41 図 1. の分布 (a) 筆頭株主の サンプル数 非上場企業 (n=8,470) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 一部上場企業 (n=8,318) サンプル数 二部上場企業 (n=4,774) 0-10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% 0-10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% (b) 法人の 2500 非上場企業 (n=6,964 ; 全体の 82.2%) サンプル数 % 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 一部上場企業 (n=8,208 ; 全体の 98.7%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 二部上場企業 (n=4,624 ; 全体の 96.9%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100%
42 (c) 個人の サンプル数 非上場企業 (n=4,118 ; 全体の 48.6%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 一部上場企業 (n=8,208 ; 全体の 98.7%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 二部上場企業 (n=4,625 ; 全体の 96.9%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% (d) メイン バンクの サンプル数 非上場企業 (n=892 ; 全体の 10.5%) -1% 1%- 2%- 3%- 4%- 5%
43 (e) 金融機関 ( メイン バンクを含む ) の サンプル数 非上場企業 (n=1,083 ; 全体の 12.8%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 一部上場企業 (n=8,208 ; 全体の 98.7%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 二部上場企業 (n=4,625 ; 全体の 96.9%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% (f) 外資の サンプル数 非上場企業 (n=110 ; 全体の 1.3%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% サンプル数 一部上場企業 (n=6,558 ; 全体の 78.8%) サンプル数 二部上場企業 (n=1,658 ; 全体の 34.7%) 0-10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% 0-10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100%
44 (g) 従業員持ち株会の サンプル数 従業員持株会 (n=1,728 ; 全体の 20.4%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% (h) 政府 公団の サンプル数 非上場企業 (n=180 ; 全体の 2.1%) -10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% 1600 一部上場企業 (n=1,494 ; 全体の 18.0%) 600 二部上場企業 (n=557 ; 全体の 11.7%) サンプル数 サンプル数 % 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% 0-10% 10%- 20%- 30%- 40%- 50%- 60%- 70%- 80%- 90%- 100% 注 1) 上場企業は 日本政策投資銀行 の 開銀データベース で株主情報の掲載されたデータ 注 2) 非上場企業で判明した大株主情報を用いたデータ 注 3) ヒストグラムは左端の値を含み 右端の値を含まない (0% も含まない ) 注 4) 各項目で該当株主が記載されているサンプルに限っている 注 5) 上場企業データで (c) 個人には 個人その他 のデータを使用した 注 6) 上場企業データで 海外法人等 を (f) 外資に 政府 地方公共団体 を (h) 政府 公団とした 注 7) 各タイトルの後の () 内の n はサンプル数 注 8) 各タイトルの後の () 内の % は 当該の値が正であった企業の比率
45 図 2. 間接所有の例 (A 社のケース ) a 社 X 氏 Y 氏 Z 氏 16% 5% 3% 2% 代表 大株主 X 氏 Y 氏 Z 氏 W 氏 a 社 X 氏 d 社 e 社 a 社 e 社 X 氏 38% 13% 10% 10% 11% 3% 2% 1% 12% 7% 4% a 社 b 社 c 社 23% 17% 13% A 社 持ち株構造 同一株主
46 図 3. 間接所有の例 (B 社のケース ) C 社 社員持株会 D 社 役員持株会 E 社 B 社 社員持株会 17% 8% 5% 27% 15% 15% 13% f 社 g 社 h 社 24% 15% 10% B 社 持ち株構造同一株主
株式保有構成と企業価値 ─コーポレート・ガバナンスに関する一考察─
q E-mail: kenji.nishizaki@boj.or.jp E-mail: kurasawa@ynu.ac.jp OECD Vives Tirole Shleifer and Vishny q %% %% % % Allen and Gale %% % Admati, Pfreiderer and Zechner Burkart, Gromb and Panunzi Cremer 1995Pagno
<96D889BA904D2E696E6464>
615 379 1 1995 10 OECD 1995 380 616 57 3 1993 4 3071 2003 1 3247 10 10 4 1 1990 2000 2003 10 617 381 2002 2 3 4 5 2 1 1990 1995 1995 12 1995 IPP Independent Power Producer 1 2004a, b 2005a, b 382 618 57
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259 21 1 1 2003 2 1 2 1 15 22 260 56 3 2 2. 1 2. 2 2. 3 2. 4 3 3. 1 3. 2 4 2 2. 1 1965 1999 2 Brick, Frierman, and Kim 1998 Choate 1997Fischer, Heinkel, and Zechner 1989 Gilson 1997 Mauer and Triantis
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27 nabe@ier.hit-u.ac.jp 27 4 3 Jorgenson Tobin q : Hayashi s Theorem Jordan Saddle Path. GDP % GDP 2. 3. 4.. Tobin q 2 2. Jorgenson F, L : L: Inada lim F =, lim F L = k L lim F =, lim F L = 2 L F >, F
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2002 4 1 1990 1 525-8577 1-1-1. Tel.: 077-561-4855. Fax.: 077-561-3964. E-mail: khori@ec.ritsumei.ac.jp 1 [17]Holmström and Tirole (2000) (1) (2) (1) (2) 1 1 2 MM MM MM MM CP 0 3 1 1990 1970 2 2 1 1 17%
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2
1 2 3 2003 3 2002 10 2000 4 1 (Y/L)/ (Y/L)= NonIT (K NonIT/L)/ (K NonIT/L)+ IT (K IT/L)/ (K IT/L) TFP/TFP Y:, L:, K NonIT: IT, K IT: IT NonIT, IT 2 TFP 5 6 i ii iii iv 1 2 3 2003 3 2002 10 2000 4 1 (Y/L)/
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I- Fama-French 3, Idiosyncratic (I- ) I- ( ) 1 I- I- I- 1 I- I- Jensen Fama-French 3 SMB-FL, HML-FL I- Fama-French 3 I- Fama-MacBeth Fama-MacBeth I- S
I- Fama-French 3, Idiosyncratic (I- ) I- ( ) 1 I- I- I- 1 I- I- Jensen Fama-French 3 SMB-FL, HML-FL I- Fama-French 3 I- Fama-MacBeth Fama-MacBeth I- SMB-FL, HML-FL Fama-MacBeth 2, 3, 5 I- HML-FL 1 Fama-French
........,.,.,..,.,.,.,.,.,.,.,., International Capital Market Litan et al a b c d M&A a a b E- e- Litan et al. : Table Levine World Bank Levine Greenwald et al. B R F R r R R r B R r B R r B R R Stiglitz
PFI
PFI 23 3 3 PFI PFI 1 1 2 3 2.1................................. 3 2.2..................... 4 2.3.......................... 5 3 7 3.1................................ 7 3.2.................................
財政赤字の経済分析：中長期的視点からの考察
1998 1999 1998 1999 10 10 1999 30 (1982, 1996) (1997) (1977) (1990) (1996) (1997) (1996) Ihori, Doi, and Kondo (1999) (1982) (1984) (1987) (1993) (1997) (1998) CAPM 1980 (time inconsistency) Persson, Persson
LA-VAR Toda- Yamamoto(1995) VAR (Lag Augmented vector autoregressive model LA-VAR ) 2 2 Nordhaus(1975) 3 1 (D2)
LA-VAR 1 1 1973 4 2000 4 Toda- Yamamoto(1995) VAR (Lag Augmented vector autoregressive model LA-VAR ) 2 2 Nordhaus(1975) 3 1 (D2) E-mail b1215@yamaguchi-u.ac.jp 2 Toda, Hiro Y. and Yamamoto,T.(1995) 3
OECD INVEST JAPAN jp/ij/index.htm
Powered by TCPDF (www.tcpdf.org) Title OECD 諸国における経営資源の収益率の推計 Sub Title Rates of return on managerial resources : the case of OECD countries Author 遠藤, 正寛 (Endoh, Masahiro) Publisher 慶應義塾大学出版会 Publication
Microsoft Word - Šv”|“Å‘I.DOC
90 ª ª * E-mailshinobu.nakagawa@boj.or.jp i ii iii iv SNA 1 70 80 2 80 90 80 80 90 1 80 90 98 6 1 1 SNA 2 1 SNA 80 1SNA 1 19931998 1 2-190 1,2 2 2-2 2-3,4 3 2-5 4 2030 2-3 3 2-15 97 20 90 2-15 9198 1.
2 / 24
2017 11 9 1 / 24 2 / 24 Solow, 1957 total factor productivity; TFP 5% 経済成長率の要因分解 4% 3% 2.68% 2.51% 2% 1% 0% 1.63% 1.50% 0.34% 0.42% 0.55% 0.97% 1.14% 0.86% 0.13% -0.59% -0.59% -0.09% 0.01% -1% 1970-80
論文０８.indd
* 1 はじめに,, TOPIX TOPIX, TOPIX TOPIX Shelor Anderson and Cross C Japan Society of Monetary Economics 図 1 東日本大震災前後の株価 (TOPIX) の推移 1,000 950 900 850 800 750 700 図 2 阪神大震災前後の株価 (TOPIX) の推移 1,650 1,550 1,450
A5 PDF.pwd
Kwansei Gakuin University Rep Title 日 本 版 不 動 産 投 資 信 託 ( J-REIT) における 利 益 相 反 問 題 Author(s) Kojima, Koji, 児 島, 幸 治 Citation 商 学 論 究, 63(3): 359-375 Issue Date 2016-03-10 URL http://hdl.handle.net/10236/14192
【表紙】経済学論叢＿１８号／表１・３・背
Blanchard Solow Solow Galor and Tsiddon ,, , ,, ,,,,,, a if b c if if CES CES,,,,,,. Bowles Ciccone and Peri, .,, Bowles Hamermesh Antras Ciccone and Peri CES CES Krusell et al. Duffy et al. Hornstein
OECD Benartzi and Thaler Brown et al. Mottla and Utkus Rooiji et al. Atkinson et al. MacFarland et al. Elton et al. Tang et al. Benartzi and Thaler Br
IFRS. OECD Benartzi and Thaler Brown et al. Mottla and Utkus Rooiji et al. Atkinson et al. MacFarland et al. Elton et al. Tang et al. Benartzi and Thaler Brown et al. /n Benartzi and Thaler n /n Benartzi
⑤香取 徹.indd
77 割引現在価値モデルの理論と有効性 Theory and Efficiency of Discounted Present Value Model Toru Katori FCF EVA FCF EVA RI 1 はじめに 1980 Free Cash Flow: FCF Copeland et. Al 19901990 Economic Value Added: EVA Stewart 1991
2 2 1?? 2 1 1, 2 1, 2 1, 2, 3,... 1, 2 1, 3? , 2 2, 3? k, l m, n k, l m, n kn > ml...? 2 m, n n m
2009 IA I 22, 23, 24, 25, 26, 27 4 21 1 1 2 1! 4, 5 1? 50 1 2 1 1 2 1 4 2 2 2 1?? 2 1 1, 2 1, 2 1, 2, 3,... 1, 2 1, 3? 2 1 3 1 2 1 1, 2 2, 3? 2 1 3 2 3 2 k, l m, n k, l m, n kn > ml...? 2 m, n n m 3 2
わが国のレポ市場について―理論的整理と実証分析―
GCGC SC GCSC SC SC E-mail: yasunari.inamura@boj.or.jp E-mail: naohiko.baba@boj.or.jp GC general collateralscspecial collateral Griffiths and Winters GCFF Jordan and JordanDuffie matched book GC GC SC DuffieKrishnamurthy
本邦株式市場の流動性に関する動学的考察―東京証券取引所のティック・データ分析―
tightnessdepth resiliency BIS Market Liquidity: Research Findings and Selected Policy Implications BISWorld Wide Web http://www.bis.org E-mail: jun.muranaga@boj.or.jp Muranaga and Shimizu O Hara Muranaga
(1) (Karlan, 2004) (1) (1973) (1978) (1991) (1991) 1
2004 1 8 2005 12 17 1 (1) (Karlan, 2004) 2 3 4 5 E-mail: aa37065@mail.ecc.u-tokyo.ac.jp (1) (1973) (1978) (1991) (1991) 1 2 2 2.1 (, 1978, 7 ) (2) (1988) 38 2 (3) (4) (2) (1986) 91 (1996) 2 1 (1993) 1
研究シリーズ第40号
165 PEN WPI CPI WAGE IIP Feige and Pearce 166 167 168 169 Vector Autoregression n (z) z z p p p zt = φ1zt 1 + φ2zt 2 + + φ pzt p + t Cov( 0 ε t, ε t j )= Σ for for j 0 j = 0 Cov( ε t, zt j ) = 0 j = >
23_02.dvi
Vol. 2 No. 2 10 21 (Mar. 2009) 1 1 1 Effect of Overconfidencial Investor to Stock Market Behaviour Ryota Inaishi, 1 Fei Zhai 1 and Eisuke Kita 1 Recently, the behavioral finance theory has been interested
A Message From President 2
A Message From President 2 Top Information 3 Top Information 4 A View Point 5 Annual Report 2 Financial Highlight 7, 5, 12, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 4, 3, 2, 1, 1, 8, 6, 4, 2, 6 5, 2, 8 4, 1,5 6 3, 2, 1, 1, 5
autocorrelataion cross-autocorrelataion Lo/MacKinlay [1988, 1990] (A)
![autocorrelataion cross-autocorrelataion Lo/MacKinlay [1988, 1990] (A)](/thumbs/93/112038541.jpg "autocorrelataion cross-autocorrelataion Lo/MacKinlay [1988, 1990] (A)")
Discussion Paper Series A No.425 2002 2 186-8603 iwaisako@ier.hit-u.ac.jp 14 1 24 autocorrelataion cross-autocorrelataion Lo/MacKinlay [1988, 1990] 1990 12 13 (A) 12370027 13 1 1980 Lo/MacKinlay [1988]
ir資料4 2.ai
Outline of business Outline of business Outline of business Outline of business Achievement transition Achievement transition Achievement transition Achievement transition Achievement transition Profit
6) 7) MBO management buy-out 2 necessity sufficiency ) 21
1) 1997 15 02 03 751 1998 8 9 04 1996 16.1% 17.5% 26.9% 64.9% 63.3% 48.9% 2) 02 54.8% 59.0% 61.8% 78.6% 46.5% 1996 17.8% 19.9% 18.7% 42% 11.9% 3) 4) 01 3 1 3 2 03 04 1 TCL 5) Vol. 52, No. 4, October 06
ボーナス制度と家計貯蓄率－サーベイ・データによる再検証－
ESRI Discussion Paper Series No.139 by May 2005 Economic and Social Research Instute Cabinet Office Tokyo, Japan * 400 : JEL classification: D12, E21 * 186-8603 2-1 042-580-8369 FAX 042-580-8333 1 Abstract
082_rev2_utf8.pdf
3 1. 2. 3. 4. 5. 1 3 3 3 2008 3 2008 2008 3 2008 2008, 1 5 Lo and MacKinlay (1990a) de Jong and Nijman (1997) Cohen et al. (1983) Lo and MacKinlay (1990a b) Cohen et al. (1983) de Jong and Nijman (1997)
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2007 I II III 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 5 10 19 (!) 1938 70 21? 1 1 2 1 2 2 1! 4, 5 1? 50 1 2 1 1 2 2 1?? 2 1 1, 2 1, 2 1, 2, 3,... 3 1, 2 1, 3? 2 1 3 1 2 1 1, 2 2, 3? 2 1 3 2 3 2 k,l m, n k,l m, n kn > ml...?
BIS CDO CDO CDO CDO Cifuentes and O Connor[1] Finger[6] Li[8] Duffie and Garleânu[4] CDO Merton[9] CDO 1 CDO CDO CDS CDO three jump model Longstaff an
![BIS CDO CDO CDO CDO Cifuentes and O Connor[1] Finger[6] Li[8] Duffie and Garleânu[4] CDO Merton[9] CDO 1 CDO CDO CDS CDO three jump model Longstaff an](/thumbs/91/105171235.jpg "BIS CDO CDO CDO CDO Cifuentes and O Connor[1] Finger[6] Li[8] Duffie and Garleânu[4] CDO Merton[9] CDO 1 CDO CDO CDS CDO three jump model Longstaff an")
CDO 2010 5 18 CDO(Collateralized Debt Obligation) Duffie and Garleânu[4] CDO CDS(Credit Default Swap) Duffie and Garleânu[4] 4 CDO CDS CDO CDS CDO 2007 CDO CDO CDS 1 1.1 2007 2008 9 15 ( ) CDO CDO 80 E-mail:taiji.ohka@gmail.com
01.Œk’ì/“²fi¡*
AIC AIC y n r n = logy n = logy n logy n ARCHEngle r n = σ n w n logσ n 2 = α + β w n 2 () r n = σ n w n logσ n 2 = α + β logσ n 2 + v n (2) w n r n logr n 2 = logσ n 2 + logw n 2 logσ n 2 = α +β logσ
Auerbach and Kotlikoff(1987) (1987) (1988) 4 (2004) 5 Diamond(1965) Auerbach and Kotlikoff(1987) 1 ( ) ,
,, 2010 8 24 2010 9 14 A B C A (B Negishi(1960) (C) ( 22 3 27 ) E-mail:fujii@econ.kobe-u.ac.jp E-mail:082e527e@stu.kobe-u.ac.jp E-mail:iritani@econ.kobe-u.ac.jp 1 1 1 2 3 Auerbach and Kotlikoff(1987) (1987)
7,447 1,384 1,62 6,886 1,474 1,79 23, 4,3 3,2 62% 66% 67% 14,334 2,859 2,142 1
23 234124331 7,447 1,384 1,62 6,886 1,474 1,79 23, 4,3 3,2 62% 66% 67% 14,334 2,859 2,142 1 A Message from the President 23, 4,3 3,2 19,394 3,338 21,68 1,673 23, 1,931 3,494 846 2,738 1,39 4,349 854 3,392
Title ベンチャー企業の研究開発支出の決定要因 日本と台湾の事例を中心に Author(s) 蘇, 顯揚 Citation 經濟論叢 (1996), 158(1): Issue Date URL Right
Title ベンチャー企業の研究開発支出の決定要因 日本と台湾の事例を中心に Author(s) 蘇, 顯揚 Citation 經濟論叢 (1996), 158(1): 54-76 Issue Date 1996-07 URL https://doi.org/10.14989/45083 Right Type Departmental Bulletin Paper Textversion publisher
Autumn II III Zon and Muysken 2005 Zon and Muysken 2005 IV II 障害者への所得移転の経済効果 分析に用いるデータ
212 Vol. 44 No. 2 I はじめに 2008 1 2 Autumn 08 213 II III Zon and Muysken 2005 Zon and Muysken 2005 IV II 障害者への所得移転の経済効果 17 18 1 分析に用いるデータ 1 2005 10 12 200 2 2006 9 12 1 1 2 129 35 113 3 1 2 6 1 2 3 4 4 1
1. 2. (Rowthorn, 2014) / 39 1
,, 43 ( ) 2015 7 18 ( ) E-mail: sasaki@econ.kyoto-u.ac.jp 1 / 39 1. 2. (Rowthorn, 2014) 3. 4. 5. 6. 7. 2 / 39 1 ( 1). ( 2). = +. 1. g. r. r > g ( 3).. 3 / 39 2 50% Figure I.1. Income inequality in the
, 3, 1999, 4,,
1, 1992 2005,,, 10 2,, 1992 1998 1,,, 1998 2002 2,, 3,,, 2002, 2002 3 1 2 1 , 3, 1999, 4,, 3 14 11 2 I, 10,, 1992 2005, 2,, 3, 4,, II,, 1992 1998 1,, 1998 2002 2 2002 3 II-1: 1 1993 1998 90,, 1995 6850,,
untitled
2 book conference 1990 2003 14 Repeated Cross-Section Data 1 M1,M2 M1 Sekine(1998) Repeated Cross-Section Data 1 1. (1989), Yoshida and Rasche(1990), Rasche(1990), 19921997, Fujiki and Mulligan(1996),
1 1 1 [2000]
![1 1 1 [2000]](/thumbs/88/114894310.jpg "1 1 1 [2000]")
* 2000 7 26 1 1 1 [2000] 1 2 1 2 2 1 B to C 250000 億円 200000 日本米国 213,200 150000 100000 50000 0 153,600 106,900 71,100 66,620 42,700 43,860 22,500 26,940 15,340 645 3,360 7,730 1998 年 1999 年 2000 年 2001
金融政策の波及経路と政策手段
Krugman(988) Woodford(999) (2000) (2000) 4 rae-of-reurn dominance 405 4 406 (i) a 2 cash good credi good b King and Wolman(999) (ii) 407 3 4 90 (iii) (iv) 408 λ κ (2.8) π x π λ = x κ Svensson 999 sric
Keynes 1936 Tobin 1 Hicks 1937 Keynes IS LM 2 IS LM 3 IS LM Keynes Keynes animal spirits
43 2000 17 28 Masahiro NAKANO 2.1 Keynes 2.2 3.1 3.2 43 2000 Keynes 1936 Tobin 1 Hicks 1937 Keynes IS LM 2 IS LM 3 IS LM Keynes Keynes animal spirits Keynes IS LM 1990 Keynes 1980 90 2 1 43 2000 Keynes
36巻目次.indd
36 12 論 文 知的財産評価と企業価値 岩城康史 ( 関西学院大学大学院 ) 岡田克彦 ( 関西学院大学 ) 要 1970 1977 2009 33 旨 キーワード 1 はじめに 400 120 1 2013 9 6 1,000 Griliches et al. 1986 1 2014 6 22 2 36 12 Trajtenberg 1990 Weighted Patent Count, WPC
第86回日本感染症学会総会学術集会後抄録（I）
κ κ κ κ κ κ μ μ β β β γ α α β β γ α β α α α γ α β β γ μ β β μ μ α ββ β β β β β β β β β β β β β β β β β β γ β μ μ μ μμ μ μ μ μ β β μ μ μ μ μ μ μ μ μ μ μ μ μ μ β
上場変更と株価：株主分散と流動性変化のインパクト
Merton Amihud and Mendelson NASDAQ JASDAQ JASDAQ JASDAQ QUICK E-mailjuno@waseda.jp E-mailshibata-mai@c.metro-u.ac.jp E-mailtakeshi.shimatani@boj.or.jp E-mailtokiko.shimizu@boj.or.jp JASDAQ JASDAQ Merton
() ( ) ( ) (1996) (1997) (1997) EaR (Earning at Risk) VaR ( ) ( ) Memmel (214) () 2 (214) 2
1 (Basel Committee on Banking Supervision, BCBS) (BCBS(24), BCBS(215) ) *1 ( ) ( (1997) (213a,b) ) 2 *1 (214) 1 () ( ) ( ) (1996) (1997) (1997) EaR (Earning at Risk) VaR 2 1 1 ( ) ( ) Memmel (214) () 2
株式会社ルネサンス
1 TOP MESSAGE RENAISSANCE HISTORY 1979. 4 10 1982. 8 1987. 6 1991. 9 1992. 3 5 2000. 4 12 2002. 2 2003. 7 12 2004.12 2 FINANCIAL HIGHLIGHT 25,000 15,000 5,000 0 20,995 10,318 23,603 11,446 12,783 21 22
Powered by TCPDF ( Title 金利現実化措置以後の韓国における企業金融 : 年 Sub Title Korean corporate finance between 1965 and 1971 Author 李, 明輝 (Lee,
Powered by TCPDF (www.tcpdf.org) Title 金利現実化措置以後の韓国における企業金融 : 1965 1971 年 Sub Title Korean corporate finance between 1965 and 1971 Author 李, 明輝 (Lee, Myunghwi) Publisher 慶應義塾経済学会 Publication year 2016
shuron.dvi
01M3065 1 4 1.1........................... 4 1.2........................ 5 1.3........................ 6 2 8 2.1.......................... 8 2.2....................... 9 3 13 3.1.............................
中京大学経済学論叢 23 号 2012 年 3 月 審査論文 1 Keywords: JEL Classi cation: L13, L22, L33 1 * *1 Inoue, Kamijo, and Tomaru (2009) Mukherjee and Suestrong
中京大学経済学論叢 23 号 22 年 3 月 審査論文 Keywords: JEL Classication: L3, L22, L33 * 2373253 * Inoue, Kamijo, and Tomaru (29)Mukherjee and Suestrong (29) Long and Stähler (29)Gil-Molto, Poyago-Theotoky, and Zikos (2)Matsumura
導入
CIRJE-J-120 2004 10 CIRJE http://www.e.u-tokyo.ac.jp/cirje/research/03research02dp_j.html ** *** ** okazaki@e.u-tokyo.ac.jp *** masaki@econ.osaka-u.ac.jp - 1 - History of Production Organizations Abstract
202 2 9 Vol. 9 yasuhisa.toyosawa@mizuho-cb.co.jp 3 3 Altman968 Z Kaplan and Urwitz 979 Merton974 Support Vector Machine SVM 20 20 2 SVM i s i x b si t = b x i i r i R * R r (R,R, L,R ), R < R < L < R
証券市場の機能と証券業務
I Kiyoshi Nikami / 2012 3 277 1 111 166 60% 2006 3 288 228 60 21% 2008 9 1 1 28 1 300 30 FX 072 2012 winter / No.394 II 1 1 2004 34 3 2012 3 2 2 1 2004 3 2012 3 2004 3 2012 3 108 97 3,096,639 2,472,091
商品流動性リスクの計量化に関する一考察（その2）―内生的流動性リスクを考慮したストレス・テスト―
E-mail: shigeru_yoshifuji@btm.co.jp E-mail: fuminobu_otake@btm.co.jp Bangia et al. G Bangia et al. exogenous liquidity risk endogenous liquidity risk et al LTCMLong Term Capital Management Fed G G T
Graduate School of Policy and Management, Doshisha University 53 動学的資本税協調と公的資本形成 あらまし Zodrow and Mieszkowski 1986 Wilson 1986 Batina はじめに Zodr
Graduate School of Policy and Management, Doshisha University 53 動学的資本税協調と公的資本形成 あらまし Zodrow and Mieszkowski 1986 Wilson 1986 Batina 2009 1. はじめに Zodrow and Mieszkowski 1986 Wilson 1986 Tax Competition
071-082_›ªficŸaŁF
49 2007 71 82 Okada Kazuhiko 1992 1997 1998 1990 1990 2004 103 49 2007 J. 1990 Millar, J, What s Wrong with the Maffia Anyway?, in G.Kaminsk (ed.), Economic Transition in Russia and the New States of Eurasia,
産業・企業レベルデータで見た日本の経済成長.pdf
2003 11 10 IT IT JIP JCER ) 2003 CD-ROM http://www.esri.go.jp/jp/archive/bun/bun170/170index. html 1 JIP Jorgenson, Mun, andstiroh (2002) GDP 2 3 1951 1954 1957 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981
Title 最適年金の理論 Author(s) 藤井, 隆雄 ; 林, 史明 ; 入谷, 純 ; 小黒, 一正 Citation Issue Date Type Technical Report Text Version publisher URL
Title 最適年金の理論 Author(s) 藤井, 隆雄 ; 林, 史明 ; 入谷, 純 ; 小黒, 一正 Citation Issue 2012-06 Date Type Technical Report Text Version publisher URL http://hdl.handle.net/10086/23085 Right Hitotsubashi University Repository
目次はじめに 1. 賃金上昇動向とその要因 賃金上昇の影響 最後に はじめに CLMV RIM 213 Vol.13 No.48 51
高賃金政策の影響 要 旨 調査部 研究員 熊谷章太郎 211 5 RIM 213 Vol.13 No.48 目次はじめに 1. 賃金上昇動向とその要因 1 2 2. 賃金上昇の影響 1 2 3 最後に はじめに 211 212 CLMV RIM 213 Vol.13 No.48 51 1. 賃金動向と上昇要因 (1) 賃金動向 211 21211, 1 211 図表 1 平均賃金の推移 図表 2 産業別名目平均賃金上昇率
FINANCIAL FACT BOOK 2002 CONTENTS CONTENTS Sales Data Net Sales Sales Composition Sales by Region Profit Data Cost Composition & Operating Income/Net
FINANCIAL FACT BOOK 2002 FINANCIAL FACT BOOK 2002 CONTENTS CONTENTS Sales Data Net Sales Sales Composition Sales by Region Profit Data Cost Composition & Operating Income/Net Sales Gross Profit Margin
001-002/2
97 97 97 An Analysis of 97 Asian Crisis in Terms of Liquidity Aspect This paper focuses on one of the main elements, which cause the Asian Crisis in 997. much on the short-term foreign capital, is one
,398 4% 017,
6 3 JEL Classification: D4; K39; L86,,., JSPS 34304, 47301.. 1 01301 79 1 7,398 4% 017,390 01 013 1 1 01 011 514 8 1 Novos and Waldman (1984) Johnson (1985) Chen and Png (003) Arai (011) 3 1 4 3 4 5 0