2013年6月xx日

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おきまささかど
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1 業界分析 : 銀行 ( ) 審査番号 :2863-B2 216 年 6 月 3 日アイザワ証券投資リサーチセンター水口活也, CIIA, CMA, MBA メガバンク 3 社 (836 三菱 UFJ フィナンシャルグループ 8316 三井住友フィナンシャルグループ 8411 みずほフィナンシャルグループ ) の決算を踏まえ概要をまとめますマイナス金利導入の影響はありますが株価指標には割安感があると考えています全社共通事業内容 ( 子会社 ) は主力の銀行以外に信託証券カードローンなどがある基本的に顧客から調達した預金を貸出金や有価証券で運用する事業モデル預金と貸金の差など資金利益手数料など役務取引利益トレーディングなど特定取引利益と国債等債券損益その他業務利益の合計から営業経費を差し引いて業務純益 ( 本業の利益 ) となり与信関連費用株式等関連損益を加減して経常利益が構成される金利低下によって国内資金利益は減少傾向海外資金利益も円高の影響ありマイナス金利導入のリスク : 短期では含み益拡大中期では運用難の可能性国債保有は ALM( 負債資産のリスク管理 ) に基づき平均残存期間は 3~4 年程度低金利が継続するようなら預金金利引き下げ各種手数料引き上げの可能性金融環境に対して資金利益は遅行する傾向海外収益と非資金収益の拡大に注力自己資本充実によって財務体質強化と金融規制対応が進展政策保有株式の売却が進めば規制対応力もさらに向上株主還元余力が高まっていることも評価 ( 図 1) 貸出金残高有価証券残高推移 ( 図 2) 貸出金利国債利回り推移 6 国内銀行貸出金残高 ( 億円 ) 国内銀行有価証券残高 ( 億円 ) 2.5 国内銀行貸出約定平均金利 (%) 1 年国債利回り (%)

2 三菱 UFJ フィナンシャルグループ (836) 前期実績 ( 前年同期比 ): 経常収益 +1% 経常利益 1% 当期純利益 8% 手数料など役務取引利益は増加したが金利低下や円高によって資金利益は減少ディーリングなど特定取引利益も減少償却前業務純益は億円 ( 同 87 億円 ) 米モルガンスタンレー持分利益は増加与信費用は増加経常利益は減益にバランスシートは拡大 : 貸出金と預金の残高は増加会計上の自己資本比率 5.2% 今期会社予想 ( 同 ): 当期純利益 11% 1 株配当維持 ( 配当性向 29%) マイナス金利円高マクロ経済減速の影響を考慮株式売却益は保守的な前提自己株式取得発表 ( 上限 :1 億円 2.3 億株 1.67%) 半期ごとに 4 回連続フィリピン商業銀行出資に続き日立キャピタル (8586) に出資関連会社化予定政策保有株式削減は順調 5 年程度で約 8 億円の削減目標に対して 12 億円実行中期 3 カ年計画の 2 年目 : マイナス金利は逆風だが 218 年 3 月期の通知目標は継続 EPS(1 株当たり純利益 )+15% 成長 ROE8% 台後半普通株式等 Tier1 比率 9.5% 以上 6/29 株価円実績 PBR.41 倍会社予想 PER7.4 倍同利回り 3.9% 予想 ROE( 自己資本利益率 )5.5% に対して PBR( 株価純資産倍率 ) には割安感あり ( 表 1)MUFG 連結業績推移決算期経常収益伸率経常利益伸率当期純利益伸率 1 株利益 1 株配当 ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 円 ) ( 円 ) 214/3 5,176,12 9% 1,694,82 26% 984,845 16% /3 5,638,42 9% 1,713,1 1% 1,33,759 5% /3 5,714,419 1% 1,539,486-1% 951,42-8% /3 社 n.a - n.a - 85, -11% /3 予 5,44,4-5% 1,527,9-1% 956,373 1% 出所 : 決算短信 Quick アイザワ証券作成注記 : 社は会社予想 ( 今回開示純利益目標 ) 予はQuickコンセンサス予想(6/22 時点 11 社 ) ( 図 3)MUFG 株価指標推移 1 ( 図 4)MUFG 株価指標推移 2 2 予想 EPS( 左目盛円 ) 2 2 実績 BPS( 左目盛円 )

3 三井住友フィナンシャルグループ (8316) 前期実績 ( 前年同期比 ): 経常収益 2% 経常利益 25% 当期純利益 14% 手数料など役務取引利益は増加したが資金利益は減少ディーリングなど特定取引利益も減少営業経費の増加もあり業務純益は億円 ( 同 1675 億円 ) 与信費用は増加インドネシア関連会社の減損もあり経常利益は計画比下振れバランスシートは拡大 : 貸出金と預金の残高は増加会計上の自己資本比率 4.8% 今期会社予想 ( 同 ): 経常利益 +4% 当期純利益 +8% 1 株配当維持 ( 配当性向 3%) 金融情勢は逆風だが前期減損の反動あり与信費用と株式売却益は保守的な前提米 GE グループの保有する国内リース資産を子会社 ( 持分 6%) が 575 億円で買収政策保有株式削減を加速へ 5 年程度で約 5 億円の削減目標に対して前期 13 億円実行 ( 既に応諾済み 6 億円あり ) 今後は年 1 億円以上のペースへ中期 3 カ年計画の最終年度 : 環境変化によって収益目標は未達だが健全性は達成へグループ経営強化 : 証券子会社を統合資産運用会社への追加出資子会社化予定 6/29 株価円実績 PBR.45 倍会社予想 PER5.7 倍同利回り 5.1% 予想 ROE( 自己資本利益率 )7.9% に対して PBR( 株価純資産倍率 ) には割安感あり ( 表 2)SMFG 連結業績推移決算期経常収益伸率経常利益伸率当期純利益伸率 1 株利益 1 株配当 ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 円 ) ( 円 ) 214/3 4,641,88 7% 1,432,332 33% 835,357 5% /3 4,851,22 5% 1,321,156-8% 753,61-1% /3 4,772,1-2% 985,284-25% 646,687-14% /3 社 n.a - 1,2, 4% 7, 8% /3 予 4,825, 1% 1,14,7 16% 728,722 13% 出所 : 決算短信 Quick アイザワ証券作成注記 : 社は会社予想 ( 今回開示 ) 予はQuickコンセンサス予想(6/23 時点 9 社 ) ( 図 5)SMFG 株価指標推移 1 ( 図 6)SMFG 株価指標推移 2 15 予想 EPS( 左目盛円 ) 実績 BPS( 左目盛円 )

4 みずほフィナンシャルグループ (8411) 前期実績 ( 前年同期比 ): 経常収益 +1% 経常利益 1% 当期純利益 +1% 手数料など役務取引利益とディーリングなど特定取引利益は増加資金利益は減少したものの業務純益は 8528 億円 ( 同 241 億円 ) と相対的に落ち込みは小さかった与信費用は増加したが株式売却益は増加当期純利益は計画比上振れ ( 増益 ) バランスシートは拡大 : 貸出金と預金の残高は増加会計上の自己資本比率 4.2% 今期会社予想 ( 同 ): 当期純利益 11% 1 株配当維持 ( 配当性向 32%) 景気減速やマイナス金利の影響を考慮与信費用と株式売却益は保守的な前提オリエントコーポレーション (8585) と連携強化クレディセゾン (8253) 株式は売却政策保有株式削減は順調 3 年強で 55 億円以上の削減目標に対して 11 億円実行新中期経営計画 : 前計画はほぼ達成収益性と財務健全性のさらなる向上を追及 3 年後の自己資本規制比率 ( 普通株式等 Tier1 比率 )1% ROE8% などが目標銀行信託証券の一体的運営に加え資産運用やシンクタンクの機能を統合へ 6/29 株価円実績 PBR.46 倍会社予想 PER6.3 倍同利回り 5.% 予想 ROE( 自己資本利益率 )7.4% に対して PBR( 株価純資産倍率 ) には割安感あり ( 表 3) みずほFG 連結業績推移決算期経常収益伸率経常利益伸率当期純利益伸率 1 株利益 1 株配当 ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 百万円 ) (%) ( 円 ) ( 円 ) 214/3 2,927,76 1% 987,587 32% 688,415 23% /3 3,18,225 9% 1,1,867 2% 611,935-11% /3 3,215,274 1% 997,529-1% 67,943 1% /3 社 n.a - n.a - 6, -11% /3 予 3,149,72-2% 859,55-14% 6,227-11% 出所 : 決算短信 Quick アイザワ証券作成注記 : 社は会社予想 ( 今回開示 ) 予はQuickコンセンサス予想(6/27 時点 11 社 ) ( 図 7) みずほ FG 株価指標推移 1 ( 図 8) みずほ FG 株価指標推移 2 1 予想 EPS( 左目盛円 ) 1 1 実績 BPS( 左目盛円 )

5 補足情報 : 自己資本比率規制について国際統一基準としてのバーゼルⅢ:213 年から 219 年までに段階適用通常の自己資本比率は自己資本総資産だが分子の自己資本を細分化し修正分母の総資産をリスクアセットに修正規制監督上の指標 ( 基準 ) である 1) 総自己資本比率 8.% の基準は従来から変わらない 2) 総自己資本から Teir2( 補完的項目 ) を除いた Tier1 比率は 4.% から 6.% に 3)Tier1 を普通株と内部留保に限定した普通株式等 Tier1 比率は 2.% から 4.5% につまり総枠は変わらないが中核的自己資本の所要額が引き上げられた追加的に景気循環による変動を緩和するために課される資本保全バッファー加算と金融システム上重要な金融機関に適用される G-SIFIs 加算がある資本保全バッファー加算 :Tier1 について最大 2.5% の上乗せ G-SIFIs 加算 :Tier1 について 1.%~3.5% の上乗せ暫定案では MUFG で 1.5% SMFG で 1.% みずほ FG で 1.% の加算となる各社の対応状況 : 表 4 参照 ( 速報ベース ) 各社とも 219 年適用予定の最低基準 (8.% 6.% 4.5%) を既に大きく超過資本保全バッファー加算を加えた完全実施基準 (1.5% 8.5% 7.%) もクリア G-SIFIs 加算 (1.~1.5%) を考慮しても既に基準はクリアつまり自己資本の増強は一段落株主還元余力が高まっていると見られるなお自己資本に含まれるその他有価証券評価差額金には有価証券の含み益がカウントされているが売却益を計上しても自己資本が増加するわけではないただし政策投資株式を売却すると P/L 上で利益が計上され B/S 上は株価変動にともなう自己資本の変動リスクが減少する ( 健全性が高まる ) と言うことはできる他にも新しい国際的な規制が検討されているがある程度の猶予期間が設けられる場合が多く即座に対応が必要になると考える必要はないと見られる ( 表 4) バーゼルⅢ 対応状況 ( 単位 : 兆円 % 特記以外四捨五入 ) MUFG SMFG みずほFG 215/3 216/3 215/3 216/3 215/3 216/3 資産合計リスクアセット自己資本 ) 総自己資本 )Teir1 資本 ) 普通株式等 Teir1 資本総所要自己資本 ) 比率 : 最低 8.% 15.7% 16.% 16.6% 17.% 14.6% 15.4% 2) 比率 : 最低 6.% 12.7% 13.2% 12.9% 13.7% 11.5% 12.6% 3) 比率 : 最低 4.5% 11.2% 11.6% 11.3% 11.8% 9.4% 1.5% 出所 : 会社資料アイザワ証券作成 5

6 金融商品取引法に基づく表示事項本資料をお客様にご提供する金融商品取引業者名等商号等 : 藍澤證券株式会社金融商品取引業者関東財務局長 ( 金商 ) 第 6 号 ( 本社 ) 東京都中央区日本橋加入協会 : 日本証券業協会一般社団法人日本投資顧問業協会当社が契約する特定第一種金融商品取引業務に係る指定紛争解決機関 : 特定非営利活動法人証券金融商品あっせん相談センター ( 略称 :FINMAC) お客様にご負担いただく手数料 ( 税込 ) およびリスク等について対面口座 : 約定代金に対し最大 1.242% を乗じた額 ( ただし最大 147,15 円約定代金が 217,391 円以下の場合は 2,7 円 ) インターネット口座ブルートレードインターネット発注 : 最大 1,62 円コールセンター発注 : 約定代金に対し最大.621% を乗じた額 ( ただし最大 73,575 円約定代金が 26,869 円以下の場合は 1,62 円 ) コンサルティングネット口座アイザワプラスインターネット発注 : 最大 4,86 円コールセンター発注 : 約定代金に対し最大.9936% を乗じた額 ( ただし最大 117,72 円約定代金が 489,13 円以下の場合は 4,86 円 ) 株式は株価の変動等により損失が生じるおそれがあります本レポート ( 資料 ) 等でご紹介する商品等の勧誘を行う場合があります藍澤證券免責事項本資料は証券投資の参考となる情報の提供を目的としたものです株式は株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により投資元本を割り込むおそれがあります投資に関する最終決定は情報の被提供者自身による判断でお決め下さい本資料は企業取材等に基づき作成していますがその正確性完全性を全面的に保証するものではありません結論は作成時点での執筆者による予測判断の集約でありその後の状況変化に応じて予告なく変更されますまた藍澤證券及びその役職員等は本レポートに記載されている企業の有価証券等もしくは本レポート内で言及されている他の企業の有価証券を自己または委託にて取引する場合があります 6

Microsoft Word - sr_8306_8411_

Microsoft Word - sr_8306_8411_ 業界分析 : 銀行 (836 8316 8411) 審査番号 :376-B1 218 年 7 月 6 日アイザワ証券市場情報部国内情報課水口活也, CIIA, CMA, MBA 銀行大手の決算発表を踏まえ今後の見通しについてまとめておきます銘柄は三菱 UFJ フィナンシャルグループ (836) 三井住友フィナンシャルグループ(8316) みずほフィナンシャルグループ (8411) の 3