進展するコーポレート・ガバナンス改革と日本企業の再生

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1 4-1 () IR IR 1-1 Shleifer. and Vishney (1986), McConnell and Servaes(1995) (NPV) 1986 Stulz1990 Hart and Moore1995 Lang, Ofek, and Berger (1996) Mehran1995 Yermack(1996) Q

2 IR CorporateGovernance Score CGS CGS CGS CGS 26 3CGS CGSBernard. Blacks et al Tsipouri and Xanthakis CGI

3 CGS

4 26 A B CIR 3 CGS shcgs brcgs ds CGS CGS 100/ / 3 CGS CGSsh10 CGSsh ( ) CGSsh

5 CGSsh CGSsh CGSbr6 CGSbr

6 CGSbr COE (1) (2) CGSbr CGS br CGSds10 CGSds IR 3-3 IR IR IR 1997 IR IR IR

7 2000 IR 100 IR 74 IR IR 99 3 IR IR (CEO) IR IR CGS ds IR IR CGSds 5 CGS

8 6 CGSds IR 4-3CGS 876 CGS CGS CGS 4-2 CGS IAS GAAP CGS

9 CGS

10 4-4CGS N= CGS CGSshCGSbrCGSds CGS CGSshCGSbrCGSds 4-4 CGS 755 CGS CGSds CGSsh CGSds CGSbr CGSds 0.256CGSsh CGSbr CGS CGSsh CGSds (CGSsh) 4-4CGS CGS CGS 11

11 CGS (1) (5) CGS (1) CGS (5) Q Q 12ROA Q ROA Q ROA Q ROA

12 4-5 CGS Q ROA OA CGS CGS

13 4-7CGS 10 () 10

14 CGSCGSshCGS brcgs ds 10 Q ROA 10 (1)CGS Q ROA CGS Q ROA (2)CGSsh Q ROA CGSsh Q ROA (3)CGSbr Q ROA (4)CGSds (1)CGS Q ROA CGSds Q ROA CGS sh br br CGS CGS CGS CGS CGS Pi FCGSCGS shcgsbrcgsds SIZEDARLISTGSALE 4- Pi Q ROA Q ROA SIZE LIST GSALE

15 4-8

16

17 4-8 (1) CGS (1) CGS Q ROA % CGS Q ROA CGS CGS CGSsh CGSbr CGSds (2) CGSsh (2) Q ROA CGS sh 10 (3) CGSbr (3) Q CGSbr ROA (4) CGSds (4) QROA CGSds CGSds 13 CGSds Q ROA sh CGS br

18 IR CGSds IR CGS ds IR IR H vs D L R&D R&D R&D R&D H R&D R&D L R&D

19 R&D H1 R D R&D H 14 L R&D R&D 15 R&D (A)H (B)L R&D R&D CGSCGSds HR&D H R&D CGS 3 CGSds HR&D 10H CGS R&D L R&D (1) CGS ds 5 4 CGSds 0.033CGSds H R&D HR&D CGSds ds Q Q CGSds

20 4-9H R&D vsh R&D

21 R&D IR H H2-1) CGS H2-2) CGS 17

22 CGS CGSds CGS CGSds H2-2 CGS 3 CGS CGS ds IR H2-2

23 4-10 vs

24 4-6 CGS CGS AUD AUD D1 0 DD6 1 AUD AUD 0

25 4-11AUD 4-12AUD AUD (3.4 ) (29.5 ) (4.1 ) AUD

26 AUD 21 AUD AUD AUD 10 ()

27 Q ROA 10 Q ROA 4-1 CGS AUD 4-14 Q ROA AUD (4-1) CGS EO EO Q EO ROA 2002

28

29 CGS OUT (2.6) OUT 23 24OUT OUT

30 4-16OUT 4-17OUT

31 4-18OUT 5 () OUT Q ROA QROA OUT 4-19

32 4-20 OUT 272 (4-1) CGS OD 25 (1) 4-19 QROA (2) 4-20 QROA Q OUT t Q OD 10 26

33 4-7 (1) CGS Q ROA CGS CGS QROA CGS CGSsh CGSbr (2) CGSds IR IR IR (3) RD CGS ds IR

34 CGSds (4) AUDOD OUT (5) CGS ds IR

35 1CGS Q 4-21 CGSAUDOUT Q 4-1 CGS CGSAUDOUT Q CGSds10 C1C10 10 CGSds CGSAUDOUT Q

36 2 Bernard et al2002a (1) A 5 B 6 C 13 D 11 E 3 P 100 CG CG A BC 4-22 (2)CG Q A P (3) 2/3 2 1/4 2 (Chaebol) (4) CG Q CG Q CG Q (5) CGS CG1 Q E

37 CGSsh CGSbr OUT Q A BCQ IR (6)97 98 (Chaebol)

38

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40

41

CF 2 CF CF 18 2 CF 1 1 CF CF CF

CF 2 CF CF 18 2 CF 1 1 CF CF CF 2 40 38 39 42 45 60 22 34 3 3 80 70 153 150 100 100 42 37 42 42 283 288 283 288 1,025 714 311 313 5 2 2 5 5 5 0 0 0 12 8 2 CF 2 CF CF 18 2 CF 1 1 CF CF 0 8 5 8 2 5 5 12 15 10 3 2 9 2 5 0 12 0 CF 3 5 5

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