Hopt EU EU EU EU a 9 33 a a Ⅱ. 株式法上の中立義務 1. 議論の萌芽 Mestmäcker Verwaltung Überfremdung 11

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きよたつりゅうとう
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1 牧真理子 Ⅰ. はじめに EU EU 3 2 EU 2001 Wertpapierwerbs- und Übernahmegesetz: WpÜG EU

2 Hopt EU EU EU EU a 9 33 a a Ⅱ. 株式法上の中立義務 1. 議論の萌芽 Mestmäcker Verwaltung Überfremdung 11, 12 Mestmäcker Mestmäcker Hopt Lutter 13 Krause Martens 143

3 Martens Martens 2. 学説の展開 Mestmäcker 53 a Angebotsempfänger 53 a 26 Hopt 27 Mülbert Mülbert Mülbert Mülbert Hopt 144

4 35 36 Hopt Hopt 39 Kirchner 40 Kirchner Hopt 44 Mertens Mestmäcker Hopt 145

5 Ⅲ. 企業買収法上の中立義務 1. 原則 - 33 条 1 項 1 文 EU EU Vodafone/ Mannesmann Vodafone/ Mannesmann KonTraG Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmensbereich EU 例外規定 (1) 監査役会による同意付与 -33 条 1 項 2 文 3 例 (a) 立法経緯 SPD 90 BÜNDNIS90/ DIE GRÜNEN EU CDU/CSU 146

6 FDP EU PDS CDU/CSU FDP PDS 59 CDU/CSU , (b) 取締役の行為基準 ARAG/ Garmenbeck Steinmeyer 73 Hirte Winter/ Harbarth

7 Interesse der Zielgesellschaft 78 Fortbestand dauerhafte Rentabilität (c) 監査役会の行為基準 , Zustimmungsvorbehalt 88, Hopt

8 94 (2) 株主総会の事前承認 - 33 条 2 項 CDU/CSU FDP PDS CDU/CSU der Art nach im Einzelnen FDP PDS

9 Winter/Harbarth Ⅳ. おわりに Schaeffler/ Continental Die Bundesangestalt für Finanzdienstleistungsaufsicht: BaFin EU 150

10 Veba/Feldmühle Nobel 1990 Pirelli/Continental 1991 Krupp/Hoesch 1997 Krupp/Thyssen 2000 Vodafone/Mannesmann 2 76 Vorstand Mitglieder des Vorstands Vorstand Mitglieder des Vorstands 3 Klaus J. Hopt, Verhaltenspflichten des Vorstands der Zielgesellschaft bei feindlichen Übernahmen -Zur aktien- und übernahmerechtlichen Rechtslage in Deutschland und Europa-, Festschrift für Marcus Lutter zum 70. Geburtstag,2000, S.1375f. 4 Hopt, a.a.o. Fn.3, S.1379f. 5 Klaus J. Hopt, Aktionärskreis und Vorstandsneutralität, ZGR 1993, S.556f M A a EU M A EU WpÜG Ernst-Joachim Mestmäcker, Verwaltung, Konzerngewalt und Rechte der Aktionäre, 1958, S.146f. 12 Minimax BGH, Urt.v , BGHZ 33, S Hopt, a.a.o. Fn.3, S.1376; ders., a.a.o. Fn.5, S.550; Marcus Lutter, Kölner Kommentar zum AktG, 186 Rn.71,1989, S Hartmut Krause, Der revidierte Vorschlag einer Takeover- Richtlinie 1996, AG 1996, S

11 Kla u s P. Ma r t e n s, D e r Einfluß v o n Vo r s t a n d u n d Aufsichtsrat auf Kompetenzen und Struktur der Aktionäre- Unternehemnsverantwortung cotra Neutralitätspflicht, Festschrift für Karl Beusch zum 68. Geburtststag am 31. Oktober 1993, 1993, S.529; Winfried Werner, Probleme,,feindlicher Übernahmenangebote im Aktienrecht, 1989, S.16; Gerd Krieger, Das neue Übernahmegesetz: Preisfindung beim Übernahmeangebot und Neutralitätspflicht des Vorstands der Zielgesellschaft, Gesellschaftsrecht 2001, RWS- Forum; 20, S.303f; Christian Kirchner, Neutralitäts- und Stillhaltepflicht des Vorstands der Zielgesellschaft im Übernahmerecht, AG 1999, S Martens, a.a.o. Fn.15, S Martens, a.a.o. Fn.15, S Martens, a.a.o. Fn.15, S BGH, Urt. v , BGHZ 125, 239, 242ff.; Lutter, a.a.o. Fn.13, 186, Rn.72, S Andreas W. Dimke/ Kristian J. Heiser, Neutralitätspflicht, Übernahmegesetz und Richtlinienvorschlag 2000, NZG 2001, S Christian Kirchner, Managementpflichten bei feindlichen Übernahmeangeboten, WM 2000, S Martens, a.a.o. Fn.15, S.551ff. Vgl. Werner, a.a.o. Fn.15, S.16; Kirchner, a.a.o. Fn.15, S Martens, a.a.o. Fn.15, S.556; Werner, a,a,o. Fn.15, S a 25 Hanno Merkt, Verhaltenspflichten des Vorstands der Zielgesellschaft bei feindlichen Übernahmen, ZHR 165, 2001, S Carsten T. Ebenroth/ Thomas Daum, Die Kompetenzen des Vorstands einer Aktiengesellschaft bei der Durchführung und Abwehr unkoordinierter Übernahmen Teil, DB 1991, S.1158; Hans- Joachim Mertens, Kölner Kommentar, 1988, 76 Rn.18, S Hopt, a.a.o. Fn.5, S.545f. 28 BGH, Urt v ZR 174/ 80, BGHZ 83, 122ff Peter Mülbert, Die Zielgesellschaft im Vorschlag 1997 einer Takeover-Richtlinie - zwei folgenreiche Eingriffe ins deutsche Aktienrecht, IStR 1999, S BGH, Urt. v ZR 155/ 02, OLG Karlsruhe, NJW 2004, Mülbert, a.a.o. Fn.29, S Hartmut Krause, Zur Pool- und Frontenbildung im Übernahmekampf und zur O rganzuständi gk eit für Abwehrmaßnahmen gegen feindliche Übernahmenangebote, AG 2000, S.220f. 33 Mülbert Mülbert 34 Hopt, a.a.o. Fn.3, S.1374.; ders., a.a.o. Fn.5, S.543ff. 35 Hopt, a.a.o. Fn.5, S.549f. 36 Hopt, a.a.o. Fn.5, S Mertens Mertens Mertens, a.a.o. Fn.26, 76 Rn.26, S.28f. 38 Hopt, a.a.o. Fn.5, S Hopt, a.a.o. Fn.5, S.546f. 40 Kirchner, a.a.o. Fn.15, S.488; Michael Kort, Rechte und Pflichten des Vorstands der Zielgesellschaft bei Übernahmeversuchen, Festschrift für Marcus Lutter zum 70. Geburtstag, 2000, S Krieger Krieger, a.a.o. Fn.15, S.308f. 41 Kirchner, a.a.o. Fn.15, S.491f. 42 Kirchner, a.a.o. Fn.15, S Kirchner, a.a.o. Fn.15, S Hopt, a.a.o. Fn.5, S Mertens, a.a.o. Fn.26, 76 Rn.26, S.29; ders., Förderung von, Schutz vor, Zwang zu Übernahmeangeboten?, AG 1990, S.258f. 46 Mertens Vgl. Ebenroth/ Daum, a.a.o. Fn.26, S.1158f. 152

12 49 Hopt, a.a.o. Fn.3, S.1379f. 50 A n d r e a s S c h w e n n i c k e, We r t p a p i e r e r w e r b s - u n d Übernahmegesetz, Stephan Geibel/ Rainer Süßmann Hrsg., 2008, 33 Rn.19, S EU EU EU EU EU TOB Regierungsentwurf eines Gesetzes zur Regelung von öffentlichen Angeboten zum Erwerb von Wertpapieren und von Unternehmensübernahmen v , BT-Drucks 14/7034, S Hopt, a.a.o. Fn.5, S.565, Mülbert, a.a.o. Fn.29, S Heribert Hirte, Kölner Kommentar zum WpÜG, 2003, 33 Rn. 49, S.948; Hartmut Krause/ Thorsten Pötzsch, Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz Kommentar, 2005, 33 Rn. 78, S Vodafone Airtouch Mannesmann Mannnesmann Orange Orange Vodafone Mannesmann Mannesmann Mannesmann Vivendi Vivendi Vodafone Mannesmann Vodafone Mannesmann Hutchison Whampoa 4 12 Vodafone Mannesmann Vodafone Vodafone Mannesmann Bosch Siemens Salzgitter Gruppe Enel Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn. 78, S.964; Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn. 172 S Beschlussempfehlung und Bericht des Finanzausschusses, BT- Drucks.14/ 7477, S.50f. 57 Ronald Steinmeyer, Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz Kommentar, 2007, 33 Rn.6. S Vgl. Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.79, S.964; Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.26, S.603; Michael Schlitt, Münchener Kommentar AktG, 2004, 33 Rn. 165, S BT- Drucks 14/ 7477, S Deutshcer Bundestag Stenographischer Bericht, 201. Sitzung, , Plenarprotokoll 14/ 201, S.19830f. 61 BT- Drucks 14/ 7477, S Gesetz zur Senkung der Steurasätze und zur Reform der Unternehmensbesteuerung: Steuresenkungsgesetz 8 b Urt. v BvR 5 32/ 77 ua - BVerfGE 50, Martin Winter/ Stephan Harbarth, Verhaltenspflichten von Vorstand und Aufsichtsrat der Zielgesellschaft bei feindlichen Übernahmeangeboten nach dem WpÜG, ZIP 2002, S Christian Zschocke, Europapolitische Mission: Das neue Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz, DB 2002, S.82f Winter/ Harbarth, a.a.o Fn.65, S Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.83, S 966; Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.28, S

13 BGH v ZR 175/ 95, BGHZ 135, Hartwig Henze, Prüfungs- und Kontrollaufgaben des Aufsichtsrates in der Aktiengesellschaft, NJW 1998, S Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.29, S.604f.; Schlitt, a.a.o. Fn.58, 33 Rn.171, S Gesellschaftsinteresse Unternehemsninteresse Belangen Gesellschaftswohl Gesellschaftsinteresse Vgl. Peter O. Mülbert, Shareholder Value aus rechtlicher Sicht, ZGR 1997, S.140ff. Gesellschaftsinteresse Unternehmensinteresse Vgl. Thomas Raiser/ Rüdiger Veil, Recht der Kapitalgesellschaften, 3.Aufl., 2001, S.23ff. Unternehmensinteresse Gesellschaftsinteresse Vgl. Christian Schmidt- Leithoff, Die Verantwortung der Unternehmensleitung, 1989, S.57ff. 75 Heribert Hirte, Verteidigung gegen Übernahmeangebote und Rechtsschutz des Aktionärs gegen die Verteidigung, ZGR 2002, S Winter/ Harbarth, a.a.o. Fn.65, S Hirte, a.a.o. Fn.75, S. 643; Klaus J. Hopt, Grundsatz und Praxisproblem nach dem Wertpapiererwerbs- und Übernahmegesetz, ZHR 166, 2002, S.400; Kort, a.a.o. Fn.40, S Oliver Lange, Das Unternehmensinteresse der Zielgesellschaft und sein Einfluss auf die Rechtsstellung der die Übernahme fördernden Aufsichtsratsmitglieder, WM 2002, S Mertens, a.a.o. Fn.26, 76 Rn.10 u 17, S.22ff.; Uwe Hüffer, Aktiengesetz Kommentar, 7., Aufl., 2006, 76 Rn. 13, S Hopt Bestand Hopt, a.a.o. Fn.5, S.538f Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.83, S 966; Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.31, S.606; Winter/ Harbarth,a. a.o. Fn.65, S Verteidigunugsausschuss Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.87 S.968; Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.182, S.1069.Schlitt, a.a.o. Fn.58, 33 Rn.176, S Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.87 S.968; Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.182, S Marucus Lutter/ Gerd Krieger, Rechte und Pflichten des Aufsichtsrats, 2008, 5. Aufl., Rn.115, S Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.84, S.966f Winter/ Harbarth, a.a.o. Fn.65, S.11; Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.51, S.949; Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.184, S.1069f EU 33 a 154

Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.8, S.638. 33 33 a 33 a 33 1 2 3 33 a 2 2 1 Markus J.

14 Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.8, S a 33 a a Markus J. Friedl, Die Stellung des Aufsichtsrats der Zielgesellschaft bei Abgabe eines Übernahmeangebots nach neuem Übernahmerecht unter Berücksichtigung des Regierungsentwurfs zum Übernahmerichtlinie- Umsetzungsgesetz, NZG 2006, S.422f Vgl. BT- Drucks 14/ 7034, S.58; Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.180, S Vgl. Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.86, S.968; Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.180, S.1068f. 90 Hirte, a.a.o. Fn.75, S.642f; Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.28ff, S.604ff.; Uwe H. Schneider, Die Zielgesellschaft nach Abgabe eines Übernahme- oder- Pflichtangebots, AG 2002, S.129; Winter/ Harbarth, a.a.o. Fn.65, S Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.185, S.1070; Winter/ Harbarth, a.a.o. Fn.65, S Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.185, S BT- Drucks 14/ 7034, S Hopt, a.a.o. Fn.3, S Lutter/ Krieger, a.a.o. Fn.85, Rn. 925, S.356f. 95 Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.201, S Winter/ Harbarth, a.a.o. Fn.65, S BT-Drucks 14/ 7034, S BT-Drucks 14/ 7477, S BT-Drucks 14/ 7477, S.50f. 101 BT-Drucks 14/ 7034, S Stellungnahme des Bundesrates, BT-Drucks.14/ 7034, S BT-Drucks 14/ 7477, S Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.37, S Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.118, S.981f. 106 BT- Drucks. 14/ 7034, S.58; Hüffer, a.a.o. Fn.79, 111 Rn.19, S Hirte, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.97ff. u. 107, S.974ff. u. S BT- Drucks. 14/ 7477, S Winter/ Harbarth, a.a.o. Fn.65, S H a r t m u t K r a u s e, P r o p h y l a x e g e g e n f e i n d l i c h e Übernahmeangebote, AG 2002, S Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.203, S.1078f. 112 Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.54, S Krause/ Pötzsch, a.a.o. Fn.53, 33 Rn.203, S Steinmeyer, a.a.o. Fn.57, 33 Rn.54, S Merkt, a.a.o. Fn.25, S.252; Peter O. Mülbert/ Max Birke, Das übernah merechtliche Behinderungsverbot - die angemessene Rolle der Verwaltung einer Zielgesellschaft in einer feindlichen Übernahme, WM Winter/ Harbarth, a.a.o. Fn.65, S BaFin, Jahresbericht 09, S.201ff. BaFin, Jahresbericht, 09 S

WpHG Ad-hoc- Assmann, in Assmann / Uwe H. Schneider Hrsg, WpHG, 5. Auflage,

WpHG Ad-hoc- Assmann, in Assmann / Uwe H. Schneider Hrsg, WpHG, 5. Auflage, Insiderinformation a Anlegerschutzverbesserungsgesetz AnSVG WpHG Insidertatsache Insiderinformation 13 Rn 31 2009. Vgl. Assmann,