Vol.68 No.2 大阪大学経済学 September 2018 伊瀬堂人 要旨 CCC CCC CCC JEL Classification M ( ) u
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1 Title Author(s) 伊瀬, 堂人 Citation 大阪大学経済学. 68(2) P.1-P.21 Issue Date Text Version publisher URL DOI /70586 rights
2 Vol.68 No.2 大阪大学経済学 September 2018 伊瀬堂人 要旨 CCC CCC CCC JEL Classification M ( ) u f@ecs.osaka-u.ac.jp
3 - 2 - 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 1 はじめに DeFond and Jiambalvo Teoh et al. Kasznik DeFond and Hung, ; Waley and Wu, ; Call, Roychowdhury R&D Bloomfield et al. Roychowdhury
4 September Casey and Bartczak Asquith et al. Dechow
5 - 4 - 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 CCC CCC CCC CCC CCC CCC CCC CCC CCC CCC CCC CCC
6 September 先行研究 Livdan et al. Dichev Campbell et al., ; Livdan et al., Casey and Bartczak Chan and Chen Asquith et al. Dechow and Sloan CEO R&D Bruns and Merchant Graham et al. R&D Baber et al. ; Dechow and Sloan Roychowdhury
7 - 6 - 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 図 1 キャッシュ コンバージョン サイクル Beaver Ohlson DeFond and Hung CCC CCC CCC Nobanee et al. CCC Laughlin and Anthony CCC 3 仮説の導出 Livdan et al., ; Dichev, Chan and Chen Beaver Ohlson
8 September Graham et al. Argenti DeFond and Jiambalvo Rosner Roychowdhury Lee
9 - 8 - 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 CCC CCC CCC CCC CCC 4 リサーチ デザイン 財務的困窮度合いの推定
10 September Shumway Shumway Shumway Ohlson Shumway Ohlson Shumway Ohlson Shumway NI TL SSIZE ln RET TOPIX SIGMA TOPIX Dscore Ohlson Ohlson GSIZE ln GNI TLTA WCTA OENEG > CLCA NITA FUTL INTWO CHIN Dsocre Oscore SIZE, SSIZE GNI
11 大阪大学経済学 Vol.68 No 仮説 1 のリサーチ デザイン i t R TOPIX OCF Bankrupt Shumway Ohlson NI SIZE MB MC LEV OCF*Bankrupt NI NI MC SIZE Teoh and Wong, ; George and Hwang, ; Ball et al, LEV MB 4.3 仮説 2 のリサーチ デザイン
12 September Dechow et al. Dechow Dechow i t ε CFO TA SALES SALES Dechow Dechow ECFO CFO UCFO UCFO Dscore Oscore i t UCFO CFO ECFO Bankrupt Shumway Ohlson NI SIZE MB ABACC UCFO Bankrupt Bankrupt UCFO UCFO
13 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 Lee NI SIZE MB ABACC ABACC Jones NI SIZE MB ABACC UCFO 4.4 仮説 3 のリサーチ デザイン CCC CCC CCC CCC i t CCC CCC CCC= CCC CCC 5 サンプル選択と記述統計量 Nikkei Needs Financial Quest
14 September 表 1 記述統計量 mean S.D. min p p p max N UCFO , CCC , R , Dscore , Oscore , OCF , MC , LEV , NI , SIZE , ABACC , MB , Nikkei Needs Financial Quest ECFO UCFO Bankrupt, UCFO.. Dscore Shumway Oscore Ohlson Dscore Dscore Oscore LEV SIZE SSIZE MB % % % % 6 推定結果 6.1 仮説 1 の推定結果 MB % OCF.. NI. NI.. OCF*Bankrupt..
15 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 表 2 財務的困窮下における株式リターンと営業キャッシュ フローの関係性 Model Model OCF. ***. ***.. Dscore. *** -. - Oscore -. *** -. OCF*Dscore. *** -. - OCF*Oscore -. *** -. NI. ***. ***.. NI. ***. ***.. SIZE. ***. ***.. MB.. ***.. MC. ***. ***.. LEV. ***. ***.. Constant. ***. ***.. N,, adj.r.. *** % ** % 6.2 仮説 2 の推定結果 Lee Shumway Ohlson Bankrupt Bankrupt % Bankrupt Dscore Dscore 2.. Oscore Oscore.
16 September 表 3 財務的困窮と裁量的な営業キャッシュ フローの関係性 Model Model Dscore. *** -. - Dscore. *** -. - Oscore -. *** -. Oscore -. *** -. NI. ***... SIZE. ***... MB. ****. ***.. ABACC.... Constant. ***. ***.. N,, adj.r.. *** % ** % -. UCFO Bankrupt Bankrupt Bankrupt Dscore. Oscore. % % 6.3 仮説 3 の推定結果 CCC
17 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 表 4 財務的困窮と CCC の関係性 Model Model Dscore. * -. - Dscore. *** -. - Oscore -. *** -. Oscore -. *** -. SIZE.... Constant. ***. **.. N,, adj.r.. *** % ** % * % CCC CCC CCC CCC Bankrupt Bankrupt Dscore Dscore -.. Oscore Oscore -.. CCC Bankrupt Bankrupt CCC CCC CCC CCC
18 September Bankrupt Dscore. Oscore. % % 7 結論 CCC CCC CCC
19 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 Dechow Dechow 付録主成分分析による財務的困窮度合いの測定 Shumway Ohlson Shumway Ohlson Shumway Dscore Ohlson Oscore Shumway Ohlson Shumway Ohlson Dscore Oscore.
20 September 表 5 主成分分析による財務的困窮度の推定 Dscore NI TL SSIZE RET SIGMA Oscore GSIZE TLTA WCTA OENEG CLCA NITA FUTL INTWO CHIN 参考文献 Argenti, J. Corporate Collapse: The Causes and Symptoms, McGraw-Hill. Asquith, P., R. Gertner, and D. Scharfstein Anatomy of Financial Distress: An Examination of Junk-Bond Issuers, The Quarterly Journal of Economics, Vol., No., pp.. Baber, W. R., P. M. Fairfield, and J. A. Haggard The Effect of Concern about Reported Income on Discretionary Spending Decisions: The Case of Research and Development, The Accounting Review, Vol., No., pp.. Beaver, W. Financial Ratios as Predictors of Failure, Journal of Accounting Research, Vol., pp.. Bens, D. A., V. Nagar, and M. H. F. Wong Real Investment Implications of Employee Stock Option Exercises, Journal of Accounting Research, Vol., No., pp.. Bloomfield, M. J., J. J. Gerakos, and A. Kovrijnykh Accrual Reversals and Cash Conversion, Chicago Booth Research Paper. Bruns, J., W. J. and K. A. Merchant The Dangerous Morality of Managing Earnings, Management Accounting, Vol., pp.. Call, A. The Implications of Cash Flow Forecasts for Investors Pricing and Managers Reporting of Earnings., Working paper, University of Georgia. Campbell, J. Y., J. Hilscher, and J. Szilagyi Predicting Financial Distress and the Performance of Distressed Stocks, Journal of Investment Management, Vol., No., pp.. Casey, C. and N. Bartczak Using Operating Cash Flow Data to Predict Financial Distress: Some Extensions, Journal of Accounting Research, Vol., No., pp.. Chan, K. C. and N.F. Chen Structural and Return Characteristics of Small and Large Firms, The Journal of Finance, Vol., No., pp.. Dechow, P. M. Accounting Earnings and Cash Flows as Measures of Firm Performance: The Role of Accounting Accruals, Journal of Accounting and Economics, Vol., No., pp.. Dechow, P. M. and R. G. Sloan Executive Incentives and The Horizon Problem: An Empirical Investigation, Journal of Accounting and Economics, Vol., No., pp.. Dechow, P. M., S. Kothari, and R. L. Watts The Relation between Earnings and Cash Flows, Journal of Accounting and Economics, Vol., No., pp..
21 大阪大学経済学 Vol.68 No.2 DeFond, M. L. and M. Hung An Empirical Analysis of Analysts Cash Flow Forecasts, Journal of Accounting and Economics, Vol., No., pp.. DeFond, M. L. and J. Jiambalvo Debt Covenant Violation and Manipulation of Accruals, Journal of Accounting and Economics, Vol., No., pp.. Dichev, I. D. Is the Risk of Bankruptcy A Systematic Risk? The Journal of Finance, Vol., No., pp.. Graham, J. R., C. R. Harvey, and S. Rajgopal The Economic Implications of Corporate Financial Reporting, Journal of Accounting and Economics, Vol., No., pp.. Kasznik, R. On the Association between Voluntary Disclosure and Earnings Management, Journal of Accounting Research, Vol., No., pp.. Laughlin, R. C. and P. G. Anthony Accounting Regulation: An Alternative Perspective: A Reply, Journal of Business Finance and Accounting, Vol., No., pp.. Lee, L. F. Incentives to Inflate Reported Cash from Operations Using Classification and Timing, The Accounting Review, Vol., No., pp.. Livdan, D., H. Sapriza, and L. Zhang Financially Constrained Stock Returns, The Journal of Finance, Vol., No., pp.. Nobanee, H., M. Abdullatif, and M. AlHajjar Cash Conversion Cycle and Firm s Performance of Japanese Firms, Asian Review of Accounting, Vol., No., pp.. Ohlson, J. Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy, Journal of Accounting Research, Vol., No., pp.. Rosner, R. L. Earnings Manipulation in Failing Firms, Contemporary Accounting Research, Vol., No., pp.. Roychowdhury, S. Earnings Management through Real Activities Manipulation, Journal of Accounting and Economics, Vol., No., pp.. Shumway, T. Forecasting Bankruptcy More Accurately: A Simple Hazard Model, The Journal of Business, Vol., No., pp.. Teoh, S. H., I. Welch, and T. Wong Earnings Management and the Long-Run Market Performance of Initial Public Offerings, The Journal of Finance, Vol., No., pp Waley, C. and J. Wu Why Do Managers Voluntarily Issue Cash Flow Forecasts? Journal of Accounting Research, Vol., No., pp.. CCC Business and Economic Review
22 September Cash Flow Management in Financial Distressed Situation Takato Ise This study examines whether firms inflate reported cash flow from operations (CFO) in statements of cash flows when they are close to financial distress. To investigate this relationship, I first examine whether managers have incentives to inflate CFO during financial distress by regressing stock returns on CFO, the cross-term of CFO, and the proxy of financial distress. The result shows that stock return is more strongly related to CFO during financial distress, implying that investors regard CFO as more important in this situation, thus incentivizing managers to inflate CFO during financial distress. Second, I examine the types of firms that inflate reported cash flow. Specifically, I predict that discretionary CFO is a quadratic function of bankruptcy possibility, which is the proxy for financial distress, and develop a regression analysis. The results show that discretionary CFO is a convex quadratic function of bankruptcy possibility, which is consistent with the hypothesis. Therefore, firms inflate reported CFO discretionarily up to a certain level of bankruptcy possibility, and then firmmanaged CFO is decreasing above that level. When firms fall into an excessive financial distressed situation, it will be difficult for firms to manage CFO using actual transactions. Therefore, I also examine the relationships between bankruptcy possibility and discretion in CFO. The result shows that firms cash conversion cycle (CCC) is a downward convex function of the bankruptcy possibility. Thus, firms have a shorter CCC up to a certain level, and then firms CCC is longer above that level. Prior research suggests that, unlike the manipulation of accruals, it is difficult for firms to distort reported CFO. Overall, I show the possibility that firms also manage CFO discretionarily, though prior research treats CFO as free from a firms discretion. JEL Classification: M41 Keywords: cash flow management, financial distress, Cash Conversion Cycle
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