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たつぞうあわび
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1 基礎マクロ経済学 (2015 年度 ) 10. マンデル = フレミングモデルと為替相場制度担当 : 小塚匡文総需要分析の拡張マンデル = フレミングモデルで国際金融や貿易を考えるマンデル = フレミングモデルは IS-LM と非常に近い関係 ( 財と貨幣の 2 つの市場の相互関係 ) 小国開放経済を想定 ( かつ資本移動は完全 ) 例えばアメリカに対するカナダのような存在国民所得モデル + 国際貿易国際金融 1

2 10.1 マンデル = フレミングモデルの基本 < 仮定 > r=r*( 利子率は世界利子率で外生 ) 上の仮定は資本移動は完全であることから担保されている自国利子率 r が上昇 (r* より高い ) 海外から即座に資本流入 ( 自国で運用すれば利益が多いから ) 自国内の資金が潤沢に r は r* まで下落する 2

3 < 財市場とIS* 曲線 > IS* 曲線は NX(e) を考慮すると (e: 名目為替レートで1ドル =e 円 ) =C(-T)+I(r*)+G+NX(e)( 計画支出 ) NX(e) は円安になる (e が上昇する ) と増加する自国財が割安になり輸出が増加するからなお実質為替レート ε は ε=e P* P 3

4 IS* 曲線の図は次の通り : 円安 (e の増加 ) により純輸出も増加純輸出増加は計画支出を上方にシフトさせるその結果名目為替レートが e1 から e2 に動く ( 円安 ) と所得は 1 から 2 に増加する E( 支出 ) ΔNX 現実支出 (45 度線 ) 計画支出 e e 1 2 IS* ( 所得 ) e2 e2 e1 NX NX(e1) NX(e2) 1 2 e1 4

5 < 貨幣市場と LM* 曲線 > 利子率 r は世界利子率 r* に等しいよって貨幣需要関数は ( * r ) M P= L, これより LM 曲線は下の左図のようになり =0 となる貨幣供給は一定で利子率も一定なのでも一定となる為替レートとは関係がないため LM* 曲線は下の右図のようになる r LM e LM* r=r* 0 0 5

6 <IS* 曲線と LM* 曲線 > IS* 曲線と LM* 曲線を同じ座標平面上に描くと下図のようになる IS* 曲線は右上右上がりであることにがりであることに注意!! e LM* IS* e0 0 6

7 10.2 変動相場制下の動き変動相場制 : 市場の動向で為替レートが決まる ( 自由に変動する ) < 財政政策の効果 > 例えば政府支出 G の増加または租税 T の減少 1 計画支出が増え支出は 1 から 2 に増える 2IS* は右にシフトした結果名目為替レート e は減少 ( 自国通貨高 ) になるただしは 1 のままで変わらない財政政策は無効 7

8 IS* 曲線のシフトは次の通り : < 財政政策の効果 > 例えば政府支出 G の増加または租税 T の減少 1 計画支出が増え支出は 1 から 2 に増える 2IS* は右にシフトした結果名目為替レート e は減少 ( 自国通貨高 ) になるただしは 1 のままで変わらない e G 増加または T 減少 E( 支出 ) e 1 LM* 2 IS1* IS2* 1 の効果現実支出 (45 度線 ) 計画支出 2 の効果 ( 所得 ) e1 e1 e2 e2 NX(e2) NX(e1) NX 1 2 8

9 なぜは変わらないか? 計画支出の増加分は自国通貨高による純輸出の減少により相殺されているからなぜ LM* 曲線はが一定なのか? 利子率貨幣供給量が固定されているのでも一意に決まる調整は純輸出の減少によるが変わらないわらない理由理由そのメカニズムをそのメカニズムを理解すること! 9

10 < 金融政策の効果 > 例えば名目貨幣供給量 M の増加 ( 金融緩和政策 ) を行ったとき 1LM* は右にシフトし所得は 1 から 2 に増える 2IS* は動かないため名目為替レート e の値は増加 ( 自国通貨安 ) する所得は 2 に増えている金融政策は有効 10

11 LM* 曲線のシフトは次の通り : r 1 の効果 < 金融政策の効果 > 1LM* は右にシフトし所得は 1 から 2 に増える 2IS* は動かないため名目為替レート e は増加 ( 自国通貨安 ) になる LM1 LM2 r=r* 1 2 e IS* e LM1* LM2* 2 の効果 e2 e2 e1 e1 NX(e1) NX(e2) NX

12 金融政策の波及経路は 1 名目貨幣供給量増加 2 利子率の低下圧力が発生 3 利子率は世界利子率に等しいため利子率は下がらず余剰の資金は海外へ流出 4 流出資金は海外で運用されるため自国通貨に対する需要は減少供給量は相対的に増加 5 名目為替レートは上昇 ( 自国通貨安に ) 6 純輸出は増加 7 所得が増加 12

13 < 貿易政策の効果 > 例えば輸入割り当てや関税により輸入が減少 ( 貿易保護政策 ) 1 外生的要因から輸入品需要が減少したので NX は右にシフト (NX1 NX2) する 2 計画支出の増加から所得は 1 から 2 に増加 3IS* は右にシフトし名目為替レート e は減少 ( 自国通貨高 ) になる純輸出減少 4LM* 曲線は動かないので所得は変わらない政策は無効 13

14 1 輸入品需要が減少し NXは右にシフト (NX1 NX2) する 2 計画支出の増加から所得は1から 2に増加 3IS* は右にシフトし名目為替レートe は減少 ( 自国通貨高 ) になる 4LM* 曲線は動かないので所得は変わらない ( 自国通貨高による輸出減が作用 ) e NX1 NX2 E( 支出 ) e 1 LM* 2 IS1* ΔNX 現実支出 (45 度線 ) IS2* 計画支出 ( 所得 ) e1 e2 NX

15 所得が変わらない背景には輸入減少による計画支出の増加自国通貨高による純輸出の減少の2つが相殺したから 15

16 10.3 固定相場制下の動き固定相場制 : 中央銀行が固定レートを設定しそのレートの維持に努めて自国通貨を売買する例 :1950 年代 ~70 年代初のブレトンウッズ体制 < 固定相場制はどう機能するか > 1 ドル =100 円と設定日本銀行はいつでもこのレートで交換に応じる現在の貨幣供給量が 1 ドル =150 円相当 2 ドル =300 円で買いこれを日本銀行でドルに換えると 3 ドルを入手できる 16

17 < 固定相場制はどう機能するかつづき > 結果 1 ドルの利益を得る 300 円を 3 ドルと交換したとき日本銀行は 300 円を吸収し貨幣供給量は減少 LM* は左にシフトする名目為替レートは低下 ( 自国通貨高 ) 1 ドル =100 円になるまで続く長期では実質為替レートも変動する 17

18 < 財政政策の効果 > 例えば政府支出 G の増加または租税 T の減少 1 計画支出が増え支出は 1 から 2 に増える 2IS* は右にシフトした結果名目為替レート e は減少 ( 自国通貨高 ) の動き 3 円買ドル売の動きが発生しそれにあわせて貨幣供給量は増加する 4LM* が右にシフトし為替レートは元に戻る 5 所得は増加 18

19 拡張的財政政策の効果 G 増加または T 減少 E( 支出 ) 現実支出 (45 度線 ) 1 計画支出が増え支出は 1 から 2 に増える 2IS* は右にシフトした結果名目為替レート e は減少 ( 自国通貨高 ) になる 3 市場でドルを買い中央銀行で円を買ってドルを売る動きが発生 ( ドルが割安だから ) しそれにあわせて ( 円の ) 貨幣供給量は増加する 4LM* が右にシフトし為替レートは元に戻る 5 所得は増加財政政策は有効 e 1 LM1* 2 LM2* IS1* IS2* 計画支出 ( 所得 ) e1 e

20 < 金融政策の効果 > 例えば名目貨幣供給量 Mの増加 ( 金融緩和政策 ) を行ったとき 1LM* 曲線は右にシフト 2IS* 曲線は動かないため名目為替レートeは増加 ( 自国通貨安 ) の動き 3 固定相場制のため自国通貨買いを行う 4 貨幣供給量は減少し LM* 曲線は元に戻る 5 所得は変わらず金融政策は無効ただし為替為替レートをレートを変更変更したときはしたときは有効 (LM* がシフトする ) 20

21 金融緩和政策の効果 r 1LM* 曲線は右にシフト 2IS* 曲線は動かないため名目為替レート e は増加 ( 自国通貨安 ) になる 3 固定相場制のため自国通貨買いを行う 4 貨幣供給量は減少し LM* 曲線は元に戻る 5 は変わらず金融政策は無効 e 1 LM1* 2 LM1 LM2* LM2 IS* r=r* e2 e

22 < 貿易政策の効果 > 貿易保護政策の効果は 1NX は右にシフト (NX1 NX2) し計画支出の増加から所得は 1 から 2 に増加することで IS* 曲線は右にシフトする 2 名目為替レート e は減少 ( 自国通貨高 ) の動き 3 貨幣供給量を増やすことで対処 ( 固定相場制維持のため ) 4LM* 曲線は右にシフトする 5 所得は増加する政策は有効 22

23 1NXは右にシフト (NX1 NX2) し計画支出の増加から所得は1から2に増加することで IS* 曲線は右にシフト 2 名目為替レートeは減少の動き 3 貨幣供給量を増やすことで対処 ( 固定相場制維持のため ) 4LM* 曲線は右にシフトする 5 所得は増加する政策は有効 e NX1 NX2 E( 支出 ) e 1 LM1* 2 LM2* IS1* ΔNX IS2* 現実支出 (45 度線 ) 計画支出 ( 所得 ) e1 e2 NX

24 貿易政策は為替レートではなく貨幣供給量に影響する NX=S-I より貨幣供給量増加所得増加貯蓄増加純輸出増加 24

25 10.4 利子率格差現実の世界で r=r* にならない理由は? カントリーリスクと為替レートの予想 1 カントリーリスクにより利子率が高くなっている国がある 2 たとえば為替レートの減価予想によりその価値減少分を補うために利子率を引き上げる格差を考慮したマンデル = フレミングモデルでは利子率を r=r*+θ とする Θ: リスクプレミアム 25

26 為替レート減価 (eの上昇) の予想とΘの上昇 rが上昇し投資減少 IS* 曲線が左にシフトする LM* は利子率上昇により右にシフトする ( 貨幣需要低下貨幣供給が相対的に上昇 ) 名目為替レートeが上昇 NX 増加により最終的には増加増加する ( 投資減少分より大きく増加する ) 26

27 実際には所得は増えない? LM* は左にシフトする理由は次の 3 つ : 1 自国通貨の減価を回避するため LM 曲線が左シフト ( 貨幣供給減 ) 2 輸入価格が上昇し物価水準 P が上昇 ( 長期の視点が入っています ) 3 リスクプレミアムの上昇に伴って安全資産である貨幣に対する需要が高まるやはりカントリーリスクは望ましいものではない! 27

28 10.5 固定相場制と変動相場制 : どちらがよいか? < 固定相場制に対する意見 > 為替レートの不確実性なし変動相場制のもとでも貿易量は増えている金融当局に規律規律を与える手段は他にもある実際には固定相場制でも通貨価値は変更されていた変動相場制でも非公式な目標為替レートを設定してることが多い 28

29 < カレンシーボードとドル化 > 固定相場制のもとで通貨の ( 自国通貨から外国通貨への ) 交換に応じられなくなると外貨不足に陥り固定相場制を放棄する投機攻撃これを避けるためにカレンシーボード制 ( 自国通貨発行高に応じた外国通貨保有を義務付け ) ドル化 ( 自国通貨を放棄ドルを利用 ) の手段がとられる 29

30 <3 目標同時達成の不可能性 > 1 自由な資本移動 2 固定為替相場制 3 独立した金融政策運営この 3 目標を同時に満たすことは不可能例 : アメリカは 13 香港は 12 中国は 23 のみを目指すことしかできない 30

31 10.6 短期からから長期長期へ物価が変動する長期を考える = C( T) + I( r*) + G+ X( ε): M P= L( r*, ): LM* IS * 為替レートは実質為替レートの ε ここで現在所得が 1 物価が P1 であるとするただし自然率水準 *( 自然失業率の水準 ) の所得は 2 それに見合う物価は P2 である 31

32 物価が下落したとき r 1 1 物価下落 (P1 P2) により実質貨幣供給が増加し LM1 から LM2 にシフトする 2 その結果 LM*1 から LM*2 にシフト実質為替レート ε は増加 ( 自国通貨安減価 ) し所得は 1 から 2 に増加する 3 総需要曲線は右下がりになる P e 2 LM1 1 LM1* LM2 2 LM2* r=r* IS* P1 P2 1 2 AD ε2 ε

33 4 短期総供給曲線は SRAS1 から SRAS2 にシフトし需給の均衡点は A から B に移る 5B 点では所得水準は 2=* でありここを長期総供給曲線が通っている長期均衡 P 4 LRAS 5 P1 A SRAS1 P2 B SRAS2 1 2=* AD 33

PowerPoint プレゼンテーション

PowerPoint プレゼンテーション 15. 開放経済下の総需要 (2) 基礎マクロ経済学 1 概要 1. 今回のねらい 2. 固定為替レート制下のMFモデル 3. 利子率格差 4. 変動相場制か固定相場制か 5. 物価水準の変化を伴うMFモデル 6. 要約基礎マクロ経済学 2 1. 今回のねらい前回の講義では短期均衡分析を小国開放経済に拡張したマンデル = フレミングモデルについて学んだ特に変動相場制のケースを扱った今回の狙いは