Research Report by Shared Research Inc. 目次 SR レポートの読み方 : 本レポートは 直近更新内容 業績動向セクションから始まります ビジネスモデルに馴染みのない方は 事業内容セクショ ンからご覧ください 主要経営

Transcription

1 COVERAGE INITIATED ON: 当レポートは 掲載企業のご依頼により株式会社シェアードリサーチが作成したものです 投資家用の各企業の 取扱説明書 を提供することを目的としています 正確で客観性 中立性を重視した分析を行うべく 弊社ではあらゆる努力を尽くしています 中立的でない見解の場合は その見解の出所を常に明示します 例えば 経営側により示された見解は常に企業の見解として 弊社による見解は弊社見解として提示されます 弊社の目的は情報を提供することであり 何かについて説得したり影響を与えたりする意図は持ち合わせておりません ご意見等がございましたら までメールをお寄せください ブルームバーグ端末経由でも受け付けております Research Report by Shared Research Inc.

2 Research Report by Shared Research Inc. 目次 SR レポートの読み方 : 本レポートは 直近更新内容 業績動向セクションから始まります ビジネスモデルに馴染みのない方は 事業内容セクショ ンからご覧ください 主要経営指標の推移 直近更新内容 概略 業績動向 月次売上高推移 四半期実績推移 今期会社計画 ( 期初計画 ) 将来の展望 事業内容 ビジネス SW(Strengths, Weaknesses) 分析 市場とバリュー チェーン 経営戦略 財務諸表等 損益計算書 貸借対照表 キャッシュフロー計算書 その他情報 沿革 トップ経営者 従業員 大株主 配当 ところで 過去の業績及びニュース 過去の業績 ニュース & トピックス 企業概要 /104

3 Research Report by Shared Research Inc. 主要経営指標の推移 損益計算書 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 実績 実績 会予 売上高 283, , , , , , , , , , , , , ,600 前期比 4.4% 12.6% -9.9% -9.1% -4.7% -1.6% -0.9% 6.6% % -6.4% -7.1% -0.7% 0.2% 売上総利益 131, , , , , , , , , , , , , ,800 前期比 % -9.1% % -0.6% 8.1% 4.4% -0.7% -7.4% -5.2% 0.3% 1.1% 売上総利益率 46.3% 44.8% 45.4% 45.3% 45.9% 47.4% % 46.6% 45.8% 45.3% 46.2% 46.7% 47.1% 営業利益 24,707 25,431 18,628 9,084 4,383 8,928 10,953 11,192 9,422 5,731 3,778 4,203 5,167 5,400 前期比 2.1% 2.9% -26.8% -51.2% -51.8% 103.7% 22.7% 2.2% -15.8% -39.2% -34.1% 11.2% 22.9% 4. 営業利益率 8.7% % 3.7% % 3.4% % 1.7% 2.1% 2.2% 経常利益 27,167 27,407 24,128 6,285 6,120 10,497 13,329 13,405 12,211 7,162 5,504 5,577 5,928 5,550 前期比 3.4% 0.9% % % -8.9% -41.3% -23.1% 1.3% 6.3% -6.4% 経常利益率 9.6% 8.6% 8.4% 2.4% % % 4.4% % 2.3% 2.4% 2.3% 当期純利益 11,091 11,438 12,213-30,895 2,187 2,722 3,529 4,503 4,658 4,204 4,278 4,744 5,366 5,500 前期比 8.1% 3.1% 6.8% % 27.6% % 1.8% 10.9% 13.1% 2. 純利益率 3.6% 4.3% - 0.9% 1.1% % 1.7% % 1.9% 2.2% 2.3% 1 株当たりデータ期末発行済株式数 ( 千株 ) 172, , , , , , , , , , , , ,922 EPS( 円 ) DPS( 円 ) BPS( 円 ) 1,253 1,257 1,244 1, , ,044 1,103 1,167 1,101 1,116 1,155 貸借対照表 ( 百万円 ) 現金 預金 有価証券 56,136 57,390 36,849 23,415 34,330 30,939 33,192 24,677 27,375 31,122 29,407 26,096 26,334 棚卸資産 31,116 37,097 33,233 33,758 30,893 30,356 31,443 34,476 40,678 43,861 42,769 40,215 42,978 流動資産合計 135, , ,519 98, ,680 95,544 98, , , , , , ,977 有形固定資産 99,687 94,850 95,008 90,174 89,741 86,622 82,987 86, , , ,695 92,268 93,714 投資その他の資産計 67,178 90,795 75,620 56,788 51,335 52,729 51,561 64,138 65,926 80,088 61,853 51,579 53,929 無形固定資産 26,767 27,094 25,943 50,374 50,811 46,745 43,495 35,457 34,276 34,055 23,436 25,805 24,512 固定資産合計 193, , , , , , , , , , , , ,156 資産合計 329, , , , , , , , , , , , ,133 買掛金 46,926 51,692 42,074 39,620 35,961 32,703 33,238 33,512 38,305 40,340 34,970 13,960 18,059 短期借入金 26,419 26,916 25,677 31,647 35,697 30,886 29,865 47,581 44,956 45,653 49,154 37,365 35,332 流動負債合計 97, ,493 93,320 92,368 90,929 82,677 84, , , , ,109 85,684 86,384 長期借入金 ,746 24,571 22,665 19,730 1,573 14,051 21,078 16,076 3,418 6,818 固定負債合計 10,186 19,304 18,132 45,496 43,475 40,220 35,545 20,666 37,391 45,919 35,006 21,872 23,596 負債合計 107, , , , , , , , , , , , ,981 純資産合計 221, , , , , , , , , , , , ,152 有利子負債 ( 短期及び長期 ) 26,419 26,916 25,677 58,393 60,268 53,551 49,595 49,154 59,007 66,731 65,230 40,783 42,150 キャッシュフロー計算書 ( 百万円 ) 営業活動によるキャッシュフロー 26,758 17,362 12,503 10,839 14,057 11,206 13,180 10,137 13,361 16,490 3,632 6,844 13,228 投資活動によるキャッシュフロー -37,210-13,849-20,610-40, ,151-1,961-10,682-14,300-15,656 1,782 25,270-7,299 財務活動によるキャッシュフロー -15,093-5,837-12,583 17,971-4,889-9,271-7,449-7,848 2, ,357-32,856-6,593 財務指標総資産経常利益率 (ROA) % 7.3% 2.1% 2.1% 3.7% 4.8% 4.8% 4.1% 2.2% 1.7% 1.9% 2.2% 自己資本純利益率 (ROE) % 6.1% -17.6% 1.4% 1.7% 2.3% 2.8% 2.8% 2.4% 2.4% 2.8% 3.3% 純資産比率 67.3% 64.7% 63.9% % 56.4% 56.8% 57.7% 55.8% 54.4% % 60. 出所 : 会社資料より SR 社作成注 : 表の数値が会社資料とは異なる場合があるが 四捨五入により生じた相違であることに留意 03/104

4 Research Report by Shared Research Inc. 直近更新内容 概略 2018 年 11 月 6 日 株式会社オンワードホールディングスは 2018 年 10 月の月次売上高を発表した ( 詳細は月次売上高推移の項目を参照 ) 2018 年 10 月 22 日 同社への取材を踏まえてレポートを更新した 2018 年 10 月 5 日 同社は 2019 年 2 月期第 2 四半期決算を発表した ( 決算短信へのリンクはこちら 詳細は業績動向の項目を参照 ) 2018 年 8 月 30 日 同社はFY02/19Q2 決算において 固定資産売却益を約 22 億円 ( 茅ヶ崎市土地 : 約 15 億円 帳簿価額 21 億円 札幌市土地建物 : 約 7 億円 帳簿価額 4 億円 ) 計上する見込みであることを発表 なお 上期及び通期業績予想については 他の要因も含め修正が必要な場合には速やかに開示するとしている ( リリースへのリンクはこちら ) 2018 年 8 月 3 日 同社は 2018 年 7 月の月次売上高を発表した ( 詳細は月次売上高推移の項目を参照 ) 過去の会社発表はニュース & トピックスへ 04/104

5 Research Report by Shared Research Inc. 業績動向 月次売上高推移 月次売上高前年比推移 ( オンワード樫山 ) 2019 年 2 月期前年同月比 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 年度計 合計 2% -6% 1% - -1% -3% -2% -2% 紳士服 -3% -3% -4% -4% -7% -1% -6% -7% - 婦人服 3% -2% -1% 1% -6% - -3% -2% 子供服 - -2% -6% -8% - 8% - -16% -7% その他 28% 54% 37% 52% 28% 41% 49% 61% 4 基幹ブランド計 1% -4% -2% -3% -8% -1% -8% -3% -4% 基幹 + 百貨店主要ブランド計 1% -2% -2% -1% -8% -1% -6% -4% -3% 新流通ブランド計 3% - -2% -4% -6% 7% -6% -11% -4% 基幹 百貨店主要 新流通計 1% -3% -2% -1% -7% -1% -6% - -3% EC 4 28% 36% 28% 22% 4 24% 18% 29% 2018 年 2 月期前年同月比 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 年度計 合計 -8% -2% -4% -1% - 3% 3% 2% 3% -2% -2% 3% -1% 紳士服 -4% -3% -6% -2% -7% 2% 1% - -6% -3% 婦人服 -9% -2% -3% -1% - 2% 6% 3% -3% 1% -1% 子供服 -3% -2% -2% 3% -2% 7% -4% - -7% -4% - -4% -3% その他 -9% - -12% -18% 2% -6% -26% 8% - -3% 2 62% 1% 基幹ブランド計 -6% 3% 1% -1% 4% 9% 1% -1% -3% 2% 基幹 + 百貨店主要ブランド計 - 2% -2% 3% -2% 2% 8% 4% -2% -2% 1% 新流通ブランド計 -7% 2% 1% 6% 6% 6% 3% 1% 4% -4% -2% 1% 基幹 百貨店主要 新流通計 - 2% -1% 3% -1% 2% 7% 3% -2% -2% 1% EC 18% 52% 54% 2 39% 94% 32% 57% 49% 29% % 2017 年 2 月期前年同月比 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 年度計 合計 -4% -2% -9% -3% 4% -12% -11% - -7% 1% - -9% - 紳士服 - -1% - -2% -7% -1-8% -6% -8% -9% - 婦人服 - -2% -7% -4% -8% -12% -4% -7% 1% -3% -9% - 子供服 -6% 1% -2% -2% 1% - -6% -1-1% -2% その他 21% -16% -39% 8% 3% -49% 1% % -19% -1% -18% 2016 年 2 月期前年同月比 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 年度計 合計 -18% -1% - -9% -3% -4% - 1% -12% - -3% - -6% 紳士服 -18% -1% -12% -4% - 3% -11% - -2% -2% -6% 婦人服 -17% -1% - -8% -1% -4% - 1% -12% - -2% - -6% 子供服 -12% 1% 2% -2% -3% -3% -4% 2% 2% 4% 2% 2% -1% その他 -34% -4% -9% 3% -8% -8% -4% -17% -11% -7% 2015 年 2 月期前年同月比 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 年度計 合計 -8% 2% -2% -6% 3% 1% -4% -6% -4% 3% -1% 紳士服 16% -7% 6% -3% -1% 1% -2% 1% -8% - 2% 婦人服 9% -9% -1% -8% 4% - -6% -3% 3% -1% 子供服 1% 6% 1% 8% -4% 1% - -1% 2% 和装 -17% -49% 36% -2% -11% -31% % -26% -66% - -2 その他 8% -7% -7% 3% -9% -4% - 2% 1% 8% -2% 6% 2014 年 2 月期前年同月比 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 年度計 合計 7% -2% 4% 7% 3% 8% 2% - 1% 2% 紳士服 2% -8% 1% 1% -11% 7% 4% -3% 8% 3% 3% 婦人服 1% 6% 8% 2% - 7% 3% 子供服 9% -7% -3% 4% 2% 9% 2% -2% 4% -1% 1% 和装 -11% -11% 19% -12% -23% -6% -14% -23% -14% -17% -1-17% -12% その他 -1% -8% -9% 2% 11% -1% -11% -1% -3% -2% 2 1 合計紳士服婦人服子供服 Mar FY02/14 Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar FY02/19 Jul Nov 出所 : 会社資料より SR 社作成注 : 表の数値が会社資料とは異なる場合があるが 四捨五入により生じた相違であることに留意 05/104

6 Research Report by Shared Research Inc. 四半期実績推移 FY02/19 FY02/19 FY02/19 FY02/19 増減 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 会予 進捗率 実績 修正会予 期初会予 差異 進捗率 Q2 売上高 65,513 53,982 60,915 64,490 61,028 54,372 65,408 62,267 60,882 52, , , , % 243, , ,500-4, % ,390-1,536 単体 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35,595 35,071 29,027 64,881 64,098 67, % 139, , ,000-6, % 差異 28,308 23,989 22,987 28,520 25,606 24,913 26,446 26,672 25,811 23,955 50,519 49,766 50, , , ,500 1, アハ レル関連日本 43,583 37, ,589 35,615 81,204 78, ,006-3,000 アハ レル関連海外 10,275 10, ,657 10,980 20,344 22,637 1, ,293 ライフスタイル関連 7,169 6, ,636 6,387 13,851 13, YoY -4.7% -4.8% % 0.7% 7.4% -3.4% -0.2% -2.6% -3.4% -1.3% -1.7% -0.7% 0.2% 2.2% 単体 -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -1.2% -0.3% -1.2% 0.4% 4.7% 売上総利益 32,337 23,242 31,037 26,646 30,310 23,425 33,147 26,694 29,922 23,191 53,735 53,113 57, % 113, , ,200-4, % 単体 19,810 13,755 20,514 15,781 19,427 13,982 21,581 15,893 19,577 13,512 33,409 33,089 35, % 70,883 73,300 74,900-1, % YoY -2.3% -5.8% % -6.3% 0.8% 6.8% 0.2% -1.3% % -1.2% 3.1% 0.3% 1.1% 5. 単体 -2.8% -2.2% -6.4% -0.2% -1.9% 1.7% 5.2% 0.7% 0.8% -3.4% % % 5.7% 売上総利益率 49.4% 43.1% % 49.7% 43.1% 50.7% 42.9% 49.1% 43.8% 46.6% 46.6% 48.8% 46.7% 47.1% pt -0.5ppt +0.7ppt +0.1ppt 単体 53.2% 45.9% 54.1% 43.9% 54.8% % 44.6% 55.8% % 52.7% 50.8% 52.4% 51.3% +1.1pt +1.0ppt -0.9ppt +0.1ppt 販管費 27,394 27,656 26,275 27,734 25,749 26,556 28,184 27,920 26,363 26,144 52,305 52,507 54, % 108, , ,000-2, 単体 15,573 15,850 16,106 15,493 15,169 15,162 16,852 15,921 15,661 15,106 30,331 30,767 32, ,104 65,000 66,300-1, % YoY % -10.2% % 0.7% 2.4% -1.6% % % 0.9% 3.3% 単体 % -2.8% % -4.3% 4.6% 2.8% 3.2% -0.4% % % % 販管費率 41.8% 51.2% 43.1% % 48.8% 43.1% 44.8% 43.3% 49.3% 45.3% 46.1% 46.6% 44.6% 44.9% 45.1% -0.2pt +1.1ppt +0.5ppt +0.8ppt 単体 41.9% 52.8% % 42.8% % 44.7% 44.7% % % 45.3% 46.4% 45.4% +1.0pt +1.8ppt +0.6ppt +1.3ppt 営業利益 4,942-4,413 4,762-1,088 4,561-3,132 4,963-1,225 3,558-2,952 1, , % 5,167 5,400 7,200-1, % -1, 単体 4,237-2,095 4, ,258-1,180 4, ,916-1,594 3,078 2,322 3, % 7,779 8,300 8, 差異 705-2, , , , ,358-1,649-1, ,612-2,900-1,400-1, % アハ レル関連日本 5,080-1, ,315-1,945 3,451 2, ,081 アハ レル関連海外 ,690-1, ライフスタイル関連 , 暖簾償却 ,260-1, 消去 1, ,138 1,109 1,998 2, 全社費用 -1,001-1, , ,093-1, YoY 12.3% % % - 4.2% % -57.6% 22.9% % 単体 -3.9% % % % -24.6% 13.8% 6.7% 10.6% 営業利益率 % % - 5.8% - 1.2% % 2.2% 2.9% -0.7pt -1.6ppt ppt 単体 11.4% % 0.8% % % - 4.7% 3.6% 5.6% 5.9% 5.9% +0.0pt -0.9ppt ppt 営業外損益 % 金融収支 為替等差損益 持分法投資損益 その他 , ,636 1, 経常利益 5,280-4,130 4, ,892-2,742 5,662-1,884 4,128-2,786 2,150 1,342 2, % 5,928 5,550 7,300-1, % 経常利益率 8.1% - 7.9% % - 6.8% - 1.9% 1.2% % 2.3% 2.9% -0.7pt -1.2ppt ppt 当期利益 2,862-1,316 5,479-2,281 2, ,897-1,800 2, ,269 1,479 1, % 5,366 5,500 6, % 当期利益率 4.4% % % % 2.3% 2.4% -0.2pt -1.3ppt ppt 単体売上高 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35,595 35,071 29,027 64,881 64,098 67, % 139, , ,000-6, 紳士服 9,301 5,876 9,420 8,697 8,886 5,666 9,491 8,363 8,532 5,413 14,551 13,945 32, 婦人服 25,541 21,894 26,035 24,363 24,280 21,612 27,168 24,145 24,104 21,222 45,892 45,326 97, 子供服 1,575 1,405 1,567 2,172 1,538 1,433 1,485 2,081 1,449 1,366 2,971 2,815 6, その他 , ,026 1,466 2,012 3, 百貨店 26,335 20,288 27,577 25,341 24,871 19,371 27,847 24,021 23,322 18,031 44,242 41,353 96,110-1,549-1,340-2,889 新流通 9,140 7,728 8,014 9,638 8,828 8,084 8,760 10,224 9,701 8,698 16,912 18,399 35, ,487 専門店 , , ,682 1,728 3, チェーン その他計 858 1,049 1, ,058 1, ,219 1,300 1,929 2,519 3, EC 2,293 2,280 2,625 3,891 3,227 3,250 3,900 4,873 4,383 4,165 6,477 8,548 15,250 +1, ,071 EC 以外 34,912 27,713 35,303 32,079 32,195 26,209 35,062 30,722 30,688 24,862 58,404 55, ,188-1,507-1,347-2,854 YoY -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -1.2% 3.3% -1.2% 0.4% 4.7% 紳士服 -3.3% 0.3% -8.7% -5.3% % 0.8% -3.8% % -4.2% -2.7% 婦人服 % -7.2% % -1.3% 4.4% -0.9% -0.7% -1.8% -3.3% -1.2% -0.6% 子供服 -2.7% -2.9% -5.3% 1.4% -2.3% % -4.2% -5.8% -4.7% -0.3% -5.3% -2.7% その他 -26.1% -22.2% -4.8% -15.8% -8.8% -8.6% -9.6% 36.3% 37.2% 37.2% -8.7% 37.2% 1.3% 百貨店 -4.1% -2.6% -8.6% -2.9% -5.6% % -6.2% -6.9% -5.1% % 新流通 -1.4% -1.1% -2.8% % 4.6% 9.3% 6.1% 9.9% 7.6% 0.3% 8.8% 4. 専門店 -4.7% -2.4% -0.3% -5.4% -1.9% 3.4% 3.8% 5.7% -0.9% % 2.7% 2.7% その他計 -36.2% -16.7% -12.4% -62.9% % -1.2% 158.3% % 1.2% 30.6% 10.4% EC 14.8% 31.8% % 40.7% % 25.2% 35.8% 28.2% 41.6% EC 以外 -5.8% -4.9% -9.4% -7.2% -7.8% -5.4% -0.7% -4.2% -4.7% -5.1% -6.7% -4.9% -4. 連結販管費 27,394 27,656 26,275 27,734 25,749 26,556 28,184 27,920 26,363 26,144 52,305 52,507 54, % 108, , ,000-2, 人件費 13,629 14,672 13,542 13,585 12,978 14,213 14,151 13,397 13,011 14,020 27,191 27,031 54, 広告宣伝費 1,628 1,275 1,505 1,557 1,438 1,441 1,809 1,947 1,546 1,218 2,879 2,764 6, 賃借料 4,095 3,938 3,514 3,956 3,595 3,488 3,613 3,749 3,368 3,225 7,083 6,593 14, 営業消耗品費 ,430 1,530 3, 減価償却費 1,361 1,322 1,310 1,516 1,219 1,251 1,322 1,378 1,259 1,279 2,470 2,538 5, 運賃運搬費 ,737 1,887 3, のれん ,260 1,235 2, その他 4,524 4,199 4,062 4,814 4,267 3,988 4,767 5,048 4,850 4,079 8,255 8,929 18, 単体販管費 15,573 15,850 16,106 15,493 15,169 15,162 16,852 15,921 15,661 15,106 30,331 30,767 32, ,104 65,000 66,300-1, % 人件費 8,723 9,456 9,200 8,595 8,550 9,267 9,260 8,371 8,460 9,207 17,817 17,667 35, 広告宣伝費 1, , ,286 1, ,815 1,675 4, 賃借料 1,581 1,242 1,833 1,470 1,379 1,111 1,748 1,426 1,301 1,098 2,490 2,399 5, 営業消耗品費 , 減価償却費 ,652 1,690 3, 運賃運搬費 ,081 1, その他 2,446 2,595 2,018 2,607 2,621 2,292 2,552 3,002 3,182 2,251 4,913 5,433 10, YoY % -10.2% % 0.7% 2.4% -1.6% % 4.8% -0.6% 0.9% 3.3% 人件費 -6.2% -6.3% % -4.8% -3.1% % 0.3% -1.4% -3.9% -0.6% -1.2% 広告宣伝費 -0.9% 6.8% % -11.7% % % % 賃借料 減価償却費 -6.8% -11.3% -16.8% -10.1% -11.8% -9.9% 2.3% -6.3% -3.9% % -4.4% -6.6% 単体販管費 % -2.8% % -4.3% 4.6% 2.8% 3.2% -0.4% % 6.2% 0.1% % 人件費 -5.1% -4.6% -2.3% -2.9% % -2.6% -1.1% -0.6% % -1. 広告宣伝費 4.6% % 8.6% -6.4% 24.4% 21.3% 27.1% -4.9% -10.9% % 15.9% 賃借料 減価償却費 -1.7% -3.3% -2.1% -8.7% -12.4% -12.6% -6.3% -6.8% -2.9% % -1.3% -9.3% 売上構成比 41.8% 51.2% 43.1% % 48.8% 43.1% 44.8% 43.3% 49.3% 45.3% 46.1% 46.6% 44.6% 44.9% 45.1% +1.1ppt +0.5ppt +0.8ppt 人件費 20.8% 27.2% 22.2% 21.1% 21.3% 26.1% 21.6% % % 23.7% ppt +0.3ppt +0.2ppt 広告宣伝費 % % 2.4% 2.7% 2.8% 3.1% % % 2.7% +0.2ppt -0.4ppt -0.1ppt 賃借料 減価償却費 8.3% 9.7% 7.9% % 8.7% % 7.6% % % -0.3ppt -0.2ppt -0.3ppt 営業消耗品費 1.2% 1.6% 1.6% 1.3% 1.2% 1.3% % 1.2% % 1.3% 1.3% +0.0ppt +0.2ppt +0.1ppt 運賃運搬費 1.3% % 1.4% % 1.4% 1.6% 1.7% % 1.4% +0.1ppt +0.2ppt +0.2ppt その他 7.7% 8.8% % % 9.1% % 8.9% ppt -8.5ppt +0.7ppt 単体販管費 41.9% 52.8% % 42.8% % 44.7% 44.7% % % 45.3% 46.4% 45.4% +1.8ppt +0.6ppt +1.3ppt 人件費 23.4% % 23.9% 24.1% % % 31.7% % 25.4% -0.0ppt +0.3ppt +0.1ppt 広告宣伝費 2.8% 2.3% 2.8% 2.8% 2.7% 2.9% 3.3% 3.6% 2.6% 2.6% 2.8% 2.6% 3.1% -0.1ppt -0.3ppt -0.2ppt 賃借料 減価償却費 6.7% 7.4% % 6.2% 6.6% 6.8% 6.4% 6.1% 6.7% 6.4% 6.4% ppt +0.1ppt -0.0ppt 営業消耗品費 1.1% % % 1.6% 1.4% 1.2% 1.4% 1.1% 1.3% 1.3% +0.2ppt +0.2ppt +0.2ppt 運賃運搬費 1.3% 1.4% 1.2% 1.3% 1.4% % 1.4% 1.6% 1.8% 1.4% 1.7% 1.4% +0.2ppt +0.3ppt +0.3ppt その他 6.6% 8.7% 5.3% 7.2% 7.4% 7.8% % 9.1% 7.6% ppt -7.8ppt +0.9ppt 連結棚卸資産 41,922 43,061 46,223 40,215 39,831 42,059 46,977 42,978 43,390 46,432 42,978 3,559 4,373 - 回転日数 YoY 6.3% 3.7% 19.2% 0.2% 2.1% -4.3% -7.6% 10.7% 7.1% 13.9% 10.7% 出所 : 会社データより SR 社作成 注 : 年より売上高および売上原価の表記方法が変更 上期の EC 売上は 上期時の過去遡及修正後の数値 06/104

7 Research Report by Shared Research Inc. 通期業績 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 FY02/19 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 (*) 連結 連結 実績 実績 修正会予 増減 期初会予 増減 売上高 244, , , , , , , , , , ,500-4,900 EC ,931 14,817 20,269 27,507 +7,238 30,007-2,500 実店舗等 , , , ,362-6, ,915-6,553 調整額 -15,025-9,735-9, ,422 - 国内事業 217, , , , , , , , , ,199-1, ,410-8,211 EC ,351 13,731 18,937 25,850 +6,913 28,150-2,300 実店舗等 , , , ,349-8, ,260-5,911 単体 154, , , , , , , , , , ,000-6,000 EC 2,250 3,800 5,400 5,400 7,300 8,600 11,089 15,250 20,964 +5,714 22,900-1,936 単体 - EC 147, , , , , , , , ,100 - 国内子会社 63,616 63,745 70,926 73,995 73,641 78,998 75,159 60,791 56,968 55,199-1,769 57,410-2,211 オンワード商事 14,868 14,418 14,727 15,470 15,470 15,675 15,579 15,807 16,628 15, , チャコット 10,048 10,127 10,541 10,715 10,718 10,956 11,119 11,128 11,243 11, , クリエイティブヨーコ 7,983 7,699 7,392 7,005 7,005 6,944 6,694 6,461 6,341 6, , アイランド 7,305 8,188 8,481 8,405 8,414 8,554 8,743 8,391 8,891 9, , オンワードグローバルファッション 7,305 8,188 8,481 8, ,469 5,468-1, ,468 その他 16,107 15,125 21,304 23,995 32,034 36,869 33,024 19,004 7,396 7, ,184-6,657 海外事業 41,500 43,955 46,845 61,909 61,210 62,604 55,050 52,748 55,884 57,670 +1,786 58, EC ,086 1,332 1, , 実店舗等 ,470 51,662 54,552 56,013 +1,461 56, 欧州事業 32,042 34,170 35,316 48,057 47,420 48,208 41,978 40,761 44,041 45,704 +1,663 46, オンワードラグジュアリーグループ 21,853 24,794 25,210 34,552 33,590 32,630 26,411 29,014 31,884 34,002 +2,118 33, ジョゼフグループ 9,011 8,312 8,818 11,822 12,147 13,718 13,621 10,174 10,517 10, , その他 1,178 1,064 1,288 1,683 1,683 1,860 1,946 1,573 1,640-1,697 - アジア事業 6,464 6,895 7,543 8,697 8,635 8,439 7,334 6,383 6,599 7, , 米国事業 2,994 2,890 3,986 5,155 5,155 5,957 5,738 5,604 5,244 4, , 連結消去 -14,882-15,283-15,682-16,554-14,774-18,374-15,025-9,735-9, ,422 - YoY -1.6% -0.9% 6.6% % -7.1% -0.7% 0.2% 2.2% EC % 36.8% 35.7% 48. 実店舗等 % -2.9% -0. 国内事業 0.7% -1.9% 6.3% 2.9% - 1.6% -5.8% -9.7% -2.7% -0.6% 3.6% 単体 -1.6% -2.8% 4.2% 2.2% % -4.9% -1.2% 0.4% 4.7% 国内子会社 6.6% 0.2% 11.3% 4.3% - 7.3% -4.9% -19.1% -6.3% -3.1% 0.8% EC % % EC 以外 % -5.7% -4.6% -1.2% 海外事業 -8.9% 5.9% 6.6% 32.2% - 2.3% -12.1% -4.2% 5.9% 3.2% 4.7% 欧州 -13.7% 6.6% 3.4% 36.1% - 1.7% -12.9% -2.9% % 4.9% アジア % 9.4% 15.3% % -13.1% % 7.4% 9.3% 米国 0.6% % 29.3% % -3.7% -2.3% -6.4% -6.9% -2.4% 売上総利益 115, , , , , , , , , ,800 +1, ,200-4,400 利益率 47.4% % 46.6% 46.7% 45.8% 45.3% 46.2% 46.7% 47.1% +0.4pp pp オンワード樫山 74,646 73,836 79,045 79,699 79,780 78,360 72,161 69,860 70,883 73,300 +2,417 74,900-1,600 利益率 48.4% 49.2% 50.6% 49.9% 49.9% % % 52.4% +1.5pp 51.3% +1.1pp 販管費 106, , , , , , , , , , ,000-2,600 対売上比率 43.7% % 43.2% % 43.9% % 44.9% +0.3pp 45.1% -0.2pp オンワード樫山 67,245 64,311 67,996 68,156 68,125 67,644 64,824 63,022 63,104 65,000 +1,896 66,300-1,300 対売上比率 43.6% 42.9% % 42.6% 42.7% 43.7% 44.7% 45.3% 46.4% +1.2pp 45.4% +1.0pp 営業利益 8,928 10,953 11,192 9,422 10,200 5,731 3,778 4,203 5,167 5, ,200-1,800 利益率 3.7% % 3.4% 3.6% % 1.7% 2.1% 2.2% +0.1pp 2.9% -0.7pp 国内事業 11,121 13,005 14,965 13,850 14,037 10,974 7,597 7,085 10,457 11,746 +1,289 12, 単体 7,401 9,525 11,049 11,543 11,655 10,716 7,337 6,838 7,779 8, , 国内子会社 3,720 3,480 3,916 2,307 2, ,678 3, , オンワード商事 ,026 1,070 1,070 1,260 1,119 1,259 1,196 1, , チャコット クリエイティブヨーコ アイランド 1,476 1,542 1,464 1,217 1,217 1,247 1, ,105 1, , オンワードグローバルファッション , その他 ,928-2,752-2, 海外事業 1, ,091-2, ,316-1,492 欧州事業 ,454-1, オンワードラグジュアリーグループ , ジョゼフグループ その他 アジア事業 米国事業 連結消去 -3,142-2,828-3,487-2,882-5,274-3,182-2,574-3, ,775 - 営業外損益 1,569 2,376 2,213 2,789 2,011 1,431 1,726 1, 金融収益 為替差損益 デリバティブ損益 持分法損益 地代家賃 ,296 1,121 1,231 1,231-1, その他 2,876 2,711 1,678 1, 経常利益 10,497 13,329 13,405 12,211 12,211 7,162 5,504 5,577 5,928 5, ,300-1,750 利益率 4.3% % 4.4% 4.4% % 2.3% 2.4% 2.3% -0.2pp 2.9% -0.7pp 特別損益 -1,945-2,259-5,657-2,737-2,737 2,233 1,626 5,403 4,101 4, ,000 +1,300 税前利益 8,552 11,070 7,748 9,474 9,474 9,395 7,130 10,980 10,029 9, , 法人税等 -5,708 7,450 3,188 4,781 4,781 5,172 2,868 6,239 3, 税率 66.7% -67.3% 41.1% % 40.2% 56.8% 32.3% 非支配持分帰属当期利益 , 親会社株主帰属当期利益 2,722 3,529 4,503 4,658 4,658 4,204 4,278 4,744 5,366 5, , 利益率 1.1% % 1.7% 1.7% % 1.9% 2.2% 2.3% +0.1pp 2.4% -0.2pp 為替 JPY/EUR( ユーロ ) JPY/GBP( 英ポンド ) JPY/USD(USドル ) JPY/CNY( 人民元 ) 設備投資 5,405 6,230 8,948 16,750 16,750 26,884 15,955 10,599 12,058 13,500 +1,442 12,000 +1,500 単体 3,232 3,320 5,044 12,309 12,309 22,626 11,106 3,711 7,690 8, ,800 +1,500 ほか 2,173 2,910 3,904 4,441 4,441 4,258 4,849 6,888 4,368 5, ,200 - 減価償却 5,642 5,478 5,721 6,202 6,202 7,218 7,799 6,662 6,334 6, , 単体 3,590 3,374 3,263 3,168 3,168 3,495 4,056 4,079 3,734 3, , ほか 2,052 2,104 2,458 3,034 3,034 3,723 3,743 2,583 2,600 3, , 注 :2015 年 2 月期より売上高および売上原価の表記方法が変更されている 2014 年 2 月期 (*) は遡及訂正後の数値 07/104

8 Research Report by Shared Research Inc. 半期業績 ( 百万円 ) FY02/19 FY02/19 期初計画 ( 百万円 ) 2H 2H (*) 2H 2H 実績 2H 会予 2H 増減 () 増減 (2H) 売上高 132, , , , , , , , , , , ,000-3,636-1,264 EC 5,196 6,735 6,163 8,654 8,661 11,608 11,377 16,130 12,295 17, ,582 実店舗等 127, , , , , , , , , ,960-2,836-3,717 調整額 -7,597-7,428-4,548-5,187-4,516-4,699-4,632-4,637-4,750-8, ,035 国内事業 113, , , ,260 98, ,701 94, ,831 90, ,462 95, ,968-4,705-3,506 EC - - 4,910 6,441 5,650 8,081 8,028 10,909 10,556 15,294 11,398 16, ,458 実店舗等 , ,819 92,536 95,620 86,547 90,922 80,181 89,168 84,044 91,216-3,863-2,048 単体 75,639 82,634 69,918 78,414 67,198 73,898 64,881 74,557 64,098 75,902 67,000 79,000-2,902-3,098 EC 3,300 4,000 3,700 4,900 4,562 6,527 6,499 8,751 8,548 12,416 9,218 13, ,266 単体 - EC 72,339 78,634 66,218 73,514 62,636 67,371 58,382 65,806 55,550 63,486 57,782 65,318-2,232-1,832 国内子会社 38,210 40,788 37,313 37,846 30,988 29,803 29,694 27,274 26,639 28,560 28,442 28,968-1, オンワード商事 7,636 8,039 7,968 7,611 8,267 7,540 9,535 7,093 7,790 8,010 8,400 7,520 チャコット 5,658 5,298 5,738 5,381 5,849 5,279 5,851 5,392 5,808 5,360 5,967 5,503 クリエイティブヨーコ 3,183 3,761 2,968 3,726 2,847 3,614 2,908 3,433 2,789 3,439 2,956 3,614 アイランド 4,012 4,542 4,183 4,560 3,970 4,421 4,269 4,622 4,193 4,815 4,404 4,862 オンワードグローバルファッション ,334 3,135 2,565 2,903 2,816 - その他 17,721 19,148 16,456 16,568 10,055 8,949 3,797 3,599 3,494 4,033 3,899 海外事業 26,758 35,846 25,861 29,189 25,857 26,891 25,341 30,543 27,759 29,911 26,808 31, ,793 EC 実店舗等 ,575 28,895 25,344 26,318 24,708 29,844 26,938 29,075 25,911 30,744 +1,027-1,669 欧州事業 20,822 27,386 19,228 22,750 20,807 19,954 19,743 24,298 21,980 23,724 21,070 25, ,386 オンワードラグジュアリーグループ 14,156 18,474 11,967 14,444 14,699 14,315 14,424 17,460 16,788 17, ジョゼフグループ 5,870 7,848 6,267 7,354 5,362 4,812 4,552 5,965 4,477 5, その他 796 1, アジア事業 3,377 5,062 3,736 3,598 2,575 3,808 2,870 3,729 3,346 3,740 3,164 4, 米国事業 2,559 3,398 2,897 2,841 2,475 3,129 2,728 2,516 2,433 2,447 2,574 2, 連結消去 -8,482-9,892-7,597-7,428-4,548-5,187-4,516-4,699-4,632-4,637-4,750-8, ,035 YoY -0.4% 1.4% % -4.8% -9.1% -3.4% 1.8% -1.3% 1.6% 1.8% 2.6% EC % % 31.4% % 実店舗等 % -12.1% -5.6% % -2.1% -1.2% 1. 国内事業 % -5.8% -5.8% -8.4% -10.8% -3.7% -1.8% -4.1% 2.6% 0.9% 6. 単体 0.1% % -5.1% -3.9% -5.8% -3.4% 0.9% -1.2% 1.8% 3.3% 6. 国内子会社 1.3% 13.6% -2.3% -7.2% % -4.2% % 4.7% -4.2% 6.2% EC % 12.1% % 33.2% % % 7.8% 10.2% EC 以外 -1.2% -3.3% % -8.4% -6.8% -2.3% -4.9% % 海外事業 -4.8% 8.3% -3.4% -18.6% % % % 5.8% 3.8% 欧州 % -7.7% -16.9% 8.2% -12.3% -5.1% 21.8% 11.3% -2.4% 6.7% 3.3% アジア -13.8% 7.3% 10.6% -28.9% -31.1% 5.8% % 16.6% 0.3% 10.2% 8.6% 米国 7.4% 22.6% 13.2% -16.4% -14.6% 10.1% 10.2% -19.6% -10.8% -2.7% -5.6% 1.1% 売上総利益 62,560 66,503 57,755 61,697 55,579 57,683 53,735 59,841 53,113 61,687 57,300 61,900-4, 利益率 47.3% % % 46.9% 46.6% % 47.3% -2.1pp +0.3pp オンワード樫山 37,608 40,752 34,443 37,718 33,565 36,295 33,409 37,474 33,089 40,211 35,300 39,600-2, 利益率 49.7% 49.3% 49.3% 48.1% 49.9% 49.1% % 51.6% % 50.1% -1.1pp +2.9pp 販管費 59,983 63,349 57,530 58,144 55,050 54,009 52,306 56,103 52,507 56,893 54,800 57,200-2, 対売上比率 45.4% 42.4% 45.8% 42.1% 46.1% 43.1% 45.3% 43.9% 46.1% 43.9% 46.6% 43.7% -0.5pp +0.2pp オンワード樫山 33,628 34,016 32,106 32,718 31,423 31,599 30,331 32,773 30,767 34,233 32,200 34,100-1, 対売上比率 % 45.9% 41.7% 46.8% 42.8% 46.7% % 48.1% 43.2% -0.1pp +1.9pp 営業利益 2,577 3, , ,674 1,429 3, ,794 2,500 4,700-1, 利益率 % 0.2% 2.6% 0.4% 2.9% 1.2% 2.9% % 2.1% 3.6% -1.6pp +0.1pp 国内事業 4,623 6,351 2,528 5,069 2,226 4,859 4,466 5,991 3,868 7,878 4,756 7, 単体 3,980 6,736 2,337 5,000 2,142 4,696 3,078 4,701 2,322 5,978 3,100 5, 国内子会社 ,388 1,290 1,546 1,900 1,656 2, オンワード商事 チャコット クリエイティブヨーコ アイランド オンワードグローバルファッション その他 ,990-1,207-1,545-1,380-1, 海外事業 , , ,301-1,507-1, 欧州事業 ,373-1, , , , オンワードラグジュアリーグループ ジョゼフグループ その他 アジア事業 米国事業 連結消去 -1,523-3,751-1,054-2,128-1,330-1,244-1,802-1,397-1,961-1, ,906 営業外損益 424 1,007 1, 金融収益 為替差損益 デリバティブ損益 持分法損益 地代家賃 その他 経常利益 3,001 4,161 1,347 4,157 1,150 4,427 2,150 3,778 1,342 4,208 2,900 4,400-1, 利益率 2.3% 2.8% 1.1% % % 3.2% % -1.3pp -0.1pp 特別損益 2, ,143-2,517 2,841 2,562 3, ,859 1,441-2,900-4,400 +5,759 +5,841 税前利益 5,476 3,919 5,490 1,640 3,991 6,989 6,099 3,930 4,201 5, 法人税等 3,769 1,403 3, ,309 3,930 2, , 税率 68.8% 35.8% % 56.2% % 非支配持分帰属当期利益 , 親会社株主帰属当期利益 1,702 2,502 1,920 2,358 1,546 3,198 2,269 3,097 1,479 4,021 1,800 4, 利益率 1.3% 1.7% % 1.3% 2.6% % 1.3% 3.1% % -0.2pp -0.1pp JPY/EUR( ユーロ ) JPY/GBP( 英ポンド ) JPY/USD(USドル ) JPY/CNY( 人民元 ) 設備投資 17,006 9,878 7,570 8,385 6,266 4,333 5,257 6,801 6,044 7,456 6,044 7,456 単体 14,826 7,800 4,553 6,553 1,063 2,648 3,636 4,054 4,130 4,170 4,130 4,170 ほか 2,180 2,078 3,017 1,832 5,203 1,685 1,621 2,747 1,914 3,286 1,914 3,286 減価償却 3,408 3,810 3,743 4,056 3,239 3,423 3,020 3,314 3,123 3,577 3,123 3,577 単体 1,716 1,779 1,937 2,119 2,031 2,048 1,815 1,919 1,863 1,837 1,863 1,837 ほか 1,692 2,031 1,806 1,937 1,208 1,375 1,205 1,395 1,260 1,740 1,260 1,740 出所 : 会社資料より SR 社作成 注 : 年より売上高および売上原価の表記方法が変更 上期の EC 売上は 上期時の過去遡及修正後の数値 08/104

9 Research Report by Shared Research Inc. 主要ブランド別売上高 及び子会社別業績 FY02/19 FY02/19 FY02/19 増減 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 実績期初会予 増減 進捗率 Q2 百貨店主要ブランド 26,953 23,029 26,578 28,467 26,628 23,220 28,039 28,110 26,161 22,540 49,848 48, , ,980 +4, % ,147 基幹ブランド 14,288 11,914 13,779 15,352 14,185 12,215 14,851 15,168 13,857 11,745 26,400 25,602 56,419 60,355 +3, % 区 ( 婦 ) 7,267 5,818 6,861 7,218 7,169 6,072 7,708 7,033 6,727 5,541 13,241 12,268 27,982 30,350 +2, % 組曲 ( 婦 ) 2,757 2,083 2,641 2,444 2,730 2,086 2,731 2,403 2,589 2,036 4,816 4,625 9,950 10, % ICB( 婦 ) 1,779 2,078 1,764 3,211 1,767 2,076 1,817 3,144 1,814 2,087 3,843 3,901 8,804 9, % 自由区 ( 婦 ) 2,485 1,935 2,513 2,479 2,519 1,981 2,595 2,588 2,727 2,081 4,500 4,808 9,683 10, % 他百貨店主要ブランド J. プレス ( 紳 婦 子 ) 2,411 1,910 2,173 2,672 2,401 1,876 2,276 2,574 2,410 1,916 4,277 4,326 9,127 9, % カルバン クライン ( 紳 婦 ) 1, ,168 1,263 1, ,198 1, ,971 1,875 4,377 4, % 五大陸 ( 紳 ) 1,092 1,526 1, ,090 1,476 1, ,043 1,468 2,566 2,511 4,550 4, % ソニア リキエル ( 婦 ) ,306 1,322 2,965 2, % ダックス ( 紳 ゴルフ ) ,232 1,139 2,661 2, % ポール スミス ( 婦 ) ,072 1,266 1,064 1,009 1,238 1,522 1, ,073 2,121 4,833 4, % ジョゼフ ( 紳婦 ) 1, ,238 1,456 1,254 1,055 1,324 1,417 1,289 1,033 2,309 2,322 5,050 5, % ジェーンモア ( 婦 ) , ,077 1, % トッカ ( 婦 子 ) , , ,771 1,825 3,816 4, パーソナルオーダー ( 紳 ) 1,540 1,105 1,370 1,327 1,461 1,084 1,429 1,310 1,450 1,006 2,545 2,456 5,284 5, 区メンズカジュアル ( 紳 ) 1,361 1,113 1,460 1,172 1,269 1,097 1,379 1,093 1,206 1,103 2,366 2,309 4,838 4, % 新流通主要ブランド 5,158 3,770 3,742 4,672 4,291 3,309 3,773 4,564 4,186 3,228 7,600 7,414 15,937 16, % エニィファム ( 婦 子 ) 1,813 1,456 1,585 2,013 1,739 1,490 1,631 1,945 1,678 1,435 3,229 3,113 6,805 6, エニィスィス ( 婦 ) 2,553 1,671 2,086 2,648 2,552 1,819 2,142 2,619 2,508 1,793 4,371 4,301 9,132 9, % フィールドドリーム ( 紳 婦 ) 単体売上 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35,595 35,071 29,027 64,881 64, , ,000 +6, % 基幹 主要ブランド計 32,111 26,799 30,320 33,139 30,919 26,529 31,812 32,674 30,347 25,768 57,448 56, , ,500 +5, ,333 その他 5,094 3,194 7,608 2,831 4,503 2,930 7,150 2,921 4,724 3,259 7,433 7,983 17,504 18, % 百貨店主要ブランド -2.2% % 0.9% -1.2% 0.8% % -1.8% -2.9% -0.3% -2.3% 0.9% 4.7% 基幹ブランド -0.9% % % % -1.2% -2.3% -3.8% 0.8% 区 ( 婦 ) 1.1% 4.3% -3.2% % 4.4% 12.3% -2.6% -6.2% -8.7% 1.2% -7.3% 組曲 ( 婦 ) -7.2% -7.3% -8.2% -5.2% % 3.4% -1.7% -5.2% -2.4% % 5.8% ICB( 婦 ) % -7.4% 1.6% -0.7% -0.1% % 2.7% % % 5.3% 自由区 ( 婦 ) -0.4% 1.6% -2.6% % 2.4% 3.3% 4.4% 8.3% % 6.8% 2.9% 5.4% 他百貨店主要ブランド J. プレス ( 紳 婦 子 ) % -6.8% 0.4% -0.4% -1.8% 4.7% -3.7% 0.4% 2.1% % -0.4% 3.2% カルバン クライン ( 紳 婦 ) -5.9% % -4.6% 1.2% 2.6% -4.4% -2.8% -7.1% -1.9% -4.9% -1.4% 2.7% 五大陸 ( 紳 ) % % -3.3% -0.1% -3.7% -4.3% % -1.8% 4.4% ソニア リキエル ( 婦 ) -12.6% -10.3% -0.2% 2.2% % % -4.7% 1.2% -3.1% 0. ダックス ( 紳 ゴルフ ) % -3.6% -6.6% -4.7% -1.1% % -9.9% -5.8% % -0. ポール スミス ( 婦 ) -8.6% 3.4% -2.4% 4.6% % % 7.9% -3.6% 5.7% 2.3% 12.4% -2.1% ジョゼフ ( 紳婦 ) -2.3% -0.4% % 3.4% 5.6% 6.9% -2.7% 2.8% -2.1% 4.4% 0.6% 2.9% 7.6% ジェーンモア ( 婦 ) -12.4% -13.1% -9.8% -11.8% -10.9% % -9.9% -14.6% -11.9% -10.3% % -4.9% トッカ ( 婦 子 ) -1.2% % % % 0.6% -0.6% 6.8% 3.6% % 5.2% パーソナルオーダー ( 紳 ) 3.1% 4.7% -3.4% -8.6% -5.1% -1.9% 4.3% -1.3% -0.8% -7.2% -3.8% % 区メンズカジュアル ( 紳 ) 1.6% 3.4% -4.3% -4.6% -6.8% -1.4% % % -2.4% -5.2% 1. 新流通主要ブランド -5.2% -7.4% -12.4% -16.4% -16.8% -12.2% 0.8% -2.3% -2.4% -2.4% -14.9% -2.4% -8.1% 3.7% エニィファム ( 婦 子 ) -10.9% -10.9% % -4.1% 2.3% 2.9% -3.4% % -1.2% -3.6% -0.9% 1.6% エニィスィス ( 婦 ) 2.9% 1.2% 8.8% 0.8% % 2.7% -1.1% -1.7% -1.4% % 1.9% 5.2% フィールドドリーム ( 紳 婦 ) -14.3% -18.1% -90.6% -98.7% 単体売上 -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -1.2% -1.2% 4.7% 基幹 主要ブランド計 -2.7% -1.1% -6.2% % % -1.4% -1.8% -2.9% % -0.4% 4.6% その他 -15.8% % -11.6% -8.3% % 4.9% 11.2% -10.3% 7.4% % 売上高及びYoY FY02/19 FY02/19 FY02/19 増減 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 2H 2H 実績修正会予期初会予 増減 2H 進捗率 Q2 単体 (HD+オンワード樫山) 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35,595 35,071 29,027 64,881 64, , , ,000-6, % オンワード商事 4,619 3,648 3,846 3,694 4,819 4,716 3,837 3,256 4,397 3,393 9,535 7,790 16,628 15,800 15, % ,323-1,745 チャコット 2,782 3,067 2,794 2,485 2,783 3,068 2,852 2,540 2,781 3,027 5,851 5,808 11,243 11,168 11, クリエイティブヨーコ 1,480 1,367 1,570 2,044 1,471 1,437 1,553 1,880 1,410 1,379 2,908 2,789 6,341 6,228 6, % アイランド 1,959 2,011 2,148 2,273 2,177 2,092 2,361 2,261 2,040 2,153 4,269 4,193 8,891 9,008 9, オンワードクリエイティブセンター 1, ,488-2, ,488 バーズグループ オンワードラグジュアリーグループ 7,810 6,889 6,069 8,246 7,020 7,404 8,887 8,573 8,590 8,198 14,424 16,788 31,884 34,002 33, % +1, ,364 ジョゼフグループ 2,997 2,365 1,821 2,991 2,652 1,900 2,709 3,256 2,647 1,830 4,552 4,477 10,517 10,044 10, % 連結全体 65,513 53,982 60,915 64,490 61,028 54,372 65,408 62,267 60,882 52, , , , , ,500-4, % ,390-1,536 単体 (HD+オンワード樫山) -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -1.2% -1.2% 0.4% 4.7% オンワード商事 % -0.2% 4.3% 29.3% -0.2% -11.9% -8.8% -28.1% 15.3% -18.3% 5.2% % チャコット 1.6% 2.3% -3.3% -0.3% % 2.2% -0.1% -1.3% % % 2. クリエイティブヨーコ -1.9% -6.3% -5.3% -1.2% -0.6% 5.1% -1.1% % % -4.1% -1.9% -1.8% 3.6% アイランド % -4.4% -1.8% 11.1% % % 2.9% % % 4.2% オンワードクリエイティブセンター 10.1% % % -22.9% -9.6% -40.3% % - - バーズグループ % オンワードラグジュアリーグループ 16.3% 31.1% -18.6% % % % 10.7% -1.9% 16.4% 9.9% 6.6% 6.2% ジョゼフグループ -14.7% -14.1% -50.8% -18.1% % 48.8% 8.9% -0.2% -3.7% -15.1% -1.6% 3.4% 連結全体 -4.7% -4.8% % 0.7% 7.4% -3.4% -0.2% -2.6% -3.4% -1.3% -0.7% 0.2% 2.2% 営業利益及び利益率 FY02/19 FY02/19 FY02/19 - 増減 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 実績修正会予期初会予 増減 進捗率 Q2 単体 (HD+オンワード樫山) 4,237-2,095 4, ,258-1,180 4, ,916-1,594 3,078 2,322 7,779 8,300 8, オンワード商事 ,196 1,029 1, % チャコット % クリエイティブヨーコ % アイランド ,105 1,025 1, % オンワードクリエイティブセンター バーズグループ オンワードラグジュアリーグループ , % ジョゼフグループ % 差異 ,062-1,037-1, , , ,692-2,220-2,108-4,363-3,927-3, % 連結全体 4,942-4,413 4,762-1,088 4,561-3,132 4,963-1,225 3,558-2,952 1, ,167 5,400 7,200-1, % -1, 単体 (HD+オンワード樫山) 11.4% % 0.8% % -0.1% 11.2% % 3.6% 5.6% 5.9% 5.9% +0.0pp -0.9pp -1.5pp -1.1pp オンワード商事 10.7% 3.9% 7.2% 9.4% 10.1% 5.8% 6.3% % % 7.2% % -0.8pp -1.1pp +1.9pp +0.5pp チャコット 5.4% 11.3% 7.1% 0.9% 5.6% 10.2% 6.6% -0.9% 6.1% % 5.6% 5.9% 5.9% +0.0pp +0.5pp +0.3pp +0.4pp クリエイティブヨーコ 0.8% % 8.9% 3.2% -2.6% 6.6% 10.3% 3.2% 0.4% 0.3% 1.8% 4.8% 5.4% 6.3% -0.9pp -0.0pp +3.0pp +1.5pp アイランド 8.1% 10.8% 12.2% 14.7% % 10.8% 16.1% 5.3% 13.2% 11.4% 9.4% 12.4% 11.4% pp -5.1pp +0.9pp -2.0pp オンワードクリエイティブセンター 3.8% -0.9% 4.1% -0.1% % 3.7% 0.2% 2.8% 2.7% バーズグループ -11.9% -34.7% -59.2% オンワードラグジュアリーグループ 6.2% -8.9% 10.7% -5.6% % -7.2% % -4.1% -2.9% % -1.7% -1.5pp -2.0pp +4.2pp +1.2pp ジョゼフグループ -11.3% -6.2% 4.1% 2.1% % -9.7% 3.1% -16.8% -14.3% -13.2% -15.7% -7.2% -9.3% pp -2.3pp -2.9pp -2.6pp 連結全体 % 7.8% -1.7% % 7.6% % -5.6% 1.2% % 2.2% 2.9% -0.7pp -1.6pp +0.2pp -0.7pp 09/104

10 Research Report by Shared Research Inc 年 2 月期第 2 四半期決算 (2018 年 10 月 5 日発表 ) 上期 : 前年比 11 億円営業増益計画 (25 億円 ) から一転 58% 8 億円営業減益の6 億円で着地 ECが順調推移も実店舗の減収が想定より加速 在庫一元化に伴う物流構造改革等の経費先行もあり減収減益に 通期業績も下方修正発表 国内アパレル事業 :32% 11 億円営業減益 会計処理変更で5 億円利益上乗せも 単体及び主要関連会社が総じて減収減益 EC: 単体 ECは32% 21 億円増収で売上構成比は13.3%( 前年 10.) に高まる 継続的に資源集中を行い順調に推移 ブランド : 基幹ブランドは3. 減 自由区の増収続くも23 区 組曲の減収が響く 新流通も主要 2ブランドが減収に 在庫一元化 :8 月にEC 及び店舗向け在庫一元化が完了 将来的に店頭在庫及び出荷中在庫の即時把握機能を追加予定 会計変更 : 棚卸資産の評価精緻化が進んだため から評価基準を変更 上期 5 億円 下期 10 億円超の増益要因に 海外アパレル事業 :12% 増収 1 億円営業損失縮小 JIL SANDERの売上拡大 中国の収益性回復 J.PRESS 新旗艦店が寄与 HD 専務執行役の国際事業担当就任 MOREAU PARISのCOO JIL SANDER 事業 JOSEPHのCEO 交代等構造改革実行中 ライフスタイル事業 :18% 2 億円減益 主にリゾート事業のグアムへの日本人旅行者減少で減収減益 自社株 : 上期は200 万株購入 500 万株消却を予定通り実施 下期も上限 300 万株 27 億円の取得 500 万株消却を予定 FY02/19: 下方修正発表 営業利益は上期 19 億円の未達を織込み 72 億円から54 億円に下方修正 新素材 ADSのプロパー販売で下期挽回を狙う なお 通期 15 億円超の会計上の影響 ( 上期 5 億円 ) が期初計画比でも増益要因の点に留意 FY02/20: 新中計発表予定 国内はEC 伸長に加えプロパー売上拡大 海外は構造改革効果に期待 非連結で運営する Kashiyama the Smart Tailorも2018 年末の新工場稼働を機にプロモーションを強化 国内外で拡大狙う 連結化も検討連結 ( 上 ) 及び単体 ( 下 ) 業績推移 ( 百万円 ) (JPYbn) 売上高営業利益 FY02/14(*) (JPYbn) FY02/14(*) 会社別売上 ( 左 ) 営業利益 ( 右 )( 十億円 ) (JPYbn) 売上高 営業利益 FY02/ FY02/ FY02/14 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 FY02/19 千 千 (JPYbn) 60 売上総利益 売上総利益率 ( 右軸 ) 49.4% 49.9% 49.7% % 48.1% 48.4% 49.4% 49.7% 50.7% % % 44.4% 42.4% % 43.1% 42.9% 43.8% % 41.3% FY02/14(*) (JPYbn) 30 FY02/ % % 52.2% % 54.1% 54.8% 55.4% 55.8% FY02/14(*) 46.1% % 45.6% 45.9% % 43.6% 43.9% 44.6% 42.2% (JPYbn) FY02/ 売上総利益売上総利益率 ( 右軸 ) FY02/19 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 FY02/ /104

11 Research Report by Shared Research Inc. 決算概要 四半期業績の季節性に関する補足 : 四半期業績はバーゲンシーズンの有無などの季節要因が影響し ばらつきが大きい (3-5 月 ) は 3 月の繁忙期 が含まれる これに対し Q2(6-8 月 ) は 7 月がバーゲン時期であるため 正価で売れる商品比率は より少なく 利益が圧迫される傾向が強い 同 様に Q4 も 1 月のバーゲンシーズン および年度末に計上される評価損の影響により利益が圧縮されるケースが多い 上期 :ECが順調推移も実店舗の減収が想定より加速 在庫一元化に伴う物流構造改革等経費先行減収で8 億円減益に 2019 年 2 月期 (FY02/19) 上期の業績は 売上高 1,139 億円 ( 前年比 1.3% 減 ) 営業利益 6 億円 ( 同 57.6% 減 ) 経常利益 13 億円 ( 同 37.6% 減 ) 営業利益は前年比では823 百万円減益 海外アパレル関連事業は増益 ( 前年比 75 百万円損失縮小 ) を確保したが 国内アパレル関連事業 (1,081 百万円減益 ) ライフスタイル関連事業 (185 百万円減 ) の減益が響いた なお 棚卸資産をより精緻且つ公正に評価可能になったことを踏まえ より棚卸資産の評価基準 ( 一定の期間 一定の 率 ) を変更した この影響で連単とも売上原価が 537 百万円減少 営業利益が前年比では良く見える点に留意のこと 評価基準変更影響 : は 437 百万円 Q2 が 60 百万円 下期は 10 億円超を予定 Q4 に厚めとなる見通し 国内アパレル関連事業は 百貨店等の衣料販売が引き続き苦戦するなか 基幹ブランドの落込み ( 百万円減 ) の中でも母体の大きい23 区の7.3% 減 (973 百万円減 ) 組曲の4. 減 (191 百万円減 ) が響いた ただ 継続的に資源集中している国内 ECの売上は単体が32. 増 (2,071 百万円増 ) と計画比ではやや物足りないが 高水準で伸長している 23 区については 春夏物では組織的にやや混乱が見られたものの 秋冬物は回復基調にある模様だ 海外アパレル関連事業は 欧州のJIL SANDERブランド事業の売上拡大 及び中国の収益性回復 米国でのJ.PRESS 新旗艦店を活用したプロモーションの成功等により 全体としては増収減益となった 営業損失幅の縮小 (75 百万円 ) については 欧州主要 2 社の営業損益がOLG( 営業損失 491 百万円 104 百万円改善 ) JOSEPH( 同 705 百万円 106 百万円拡大 ) と 2 社計では前年並みであり アジア (135 百万円増 ) 米国 ( 約 40 百万円増 ) が貢献した 期初にHDの専務執行役が国際事業担当に就任し 時はQ2 以降により踏み込んだ構造改革に取り組む予定としていた 実際 欧州はOLGの実質 TOPに元 JOSEPH CEOの欧州担当執行役員を据え JIL SANDER 事業 CEO Moreau ParisのCOO を外部から招聘し グローバル営業体制を強化 JOSEPHも新 CEOを外部から招聘し経営体制を刷新 新クリエイティブディレクターを起用し2019 秋冬から新生 JOSEPHを展開する予定である ライフスタイル関連事業は 主にリゾート事業において地政学的リスクを背景にグアムへの日本人旅行者が減少したこと が影響し 全体として減収減益となった グアムは前年比約 190 百万円の減益 通期でも 160 百万円の減益を見込む チャ コット クリエイティブヨーコは収益性の改善が見られたとのこと 新セグメント : 短信での事業セグメントを から変更 ライフスタイル関連事業が 今後の成長を担う事業として独立 中核子会社は チャコット ( バレエ ダンス用品 ) クリエイティブヨーコ ( ペット用品 キャラクター ) で kokobuy( コスメ ) リゾート事業も含まれる セグメント売上 ( 左 ) 及び営業利益 ( 右 ) 増減 ( 百万円 ) (JPYmn) (JPYmn) 116,000 1, , , , , , ,400-3,000 +2, ,864 1,400 1,200 1, ,429-1, ,000 売上高 アハ レル関連 アハ レル関連 ライフスタイル 売上高 0 営業利益アハ レル関連アハ レル関連ライフスタイル 暖簾消去全社費用営業利益 上 国内 海外 関連 FY02/19 上 上 国内 海外 関連 FY02/19 上 11/104

12 Research Report by Shared Research Inc. 株主還元 2018 年 4 月 6 日の2018 年 2 月期通期決算と同時に a)2019 年 2 月期上期中に上限 200 万株 ( 自己株除き発行済株式の1.4%) 同 20 億円を取得すること b)2018 年 4 月 27 日には保有自己株式 2,541 万株の内 500 万株 ( 同 2.97%) を消却することを発表 自己株については2018 年 5 月 24 日迄に200 万株を計 1,782 百万円で取得 消却についても2018 年 4 月 27 日に500 万株の消却を終了した 2018 年 10 月 5 日の上期決算時には新たに A)2019 年 2 月期下期中に上限 300 万株 ( 同 2.13%) 同 27 億円を取得すること B)2018 年 10 月 31 日には保有自己株式 2,223 万株のうち 500 万株 ( 同 3.06%) を消却することを発表 同社では ROE 以上を早期に実現した上で 将来的に8% の水準を目指すことを目標としている 自己株式 ( 百万株 ) (mn) 30 自己株式自己株式取得自己株式消却発行済株式数比 ( 右軸 ) 12.9% % 13.6% 12.8% % 9.4% 9.4% 9.4% 9.4% 9.4% 9.4% 9.4% 9.4% 9.3% 9.3% 9.3% 9.3% 9.2% 9.2% 9.2% 9.2% 8.2% 7.7% 6.2% 6.2% 6.2% 以降に向けて同社は非セール期 ( プロパー期 ) 且つ 商品価格の高い秋冬物が主力となるの営業利益の比重が高い セール期の Q2 及びQ4は営業赤字となる傾向があるが Q4は黒字化も可能 そのため 下期の利益構成比は2019 年 2 月期の場合 89% ( 期初計画では6) 単体は72%( 同 64%) となる 下期営業利益は 上期の期初計画未達分 19 億円は取り戻せないものの 期初計画を1 億円上回る48 億円を計画する 同社が下期の売上拡大策として期待しているのが 素材軸でのブランド横断企画 Advanced System(AS) プロジェクト 第 1 弾として 2018 年秋冬は独自の新技術を活用したダウンアイテム Advanced Down System(ADS) を強化 18 ブランド 4.5 万着を投入する 売上は 16 億円を見込み 収益性も高いとのこと Q4 にも春物ダウンとして新規展開し 2019 年春夏 では AS プロジェクトで第 2 弾の展開を予告している ADS 以外にも 1) 秋冬物では春夏物での反省を活かしたキャンペー ン展開 2)23 区における百貨店以外への出店強化 3)Field Dream のリブランディング ( 下期 11 店舗展開 ) 等にも期待 したい なお 海外事業の構造改革の考え方については後述の海外事業の項目を参照されたい 単体売上増減 (JPYmn) 68,000 67,000 66,000 65,000 64,000 63,000 62,000 61,000 67,198 単体売上 上 国内事業 +198 百貨店 基幹 ブランド -332 百貨店 主要 ブランド -1,328 新流通 主要 ブランド オンワード樫山 ( 単体 ) -855 ブランド 廃止等 その他 64,881 単体売上 上 -798 百貨店 基幹 ブランド -349 百貨店 主要 ブランド -186 新流通 主要 ブランド +550 ブランド 廃止等 その他 64,000 64,098 単体売上 FY02/19 上 (JPYmn) 72,000 中核となるオンワード樫山 ( 単体 ) の 業績は 売上高 641 億円 ( 前年比 1.2% 減 8 億円減 ) 営業利益 23 億円 (2. 減 8 億円減 ) 粗利率は 51.6%(0.1pt 上昇 ) 販管費率が 48.(1.3pt 上昇 販管費は 4 億円増 ) 営業利益率は 3.6%(1.1pt 低下 ) であった なお 会計処理変更の影響を除くと 粗利率は 50.8%(0.7pt 低下 ) 営業利益率は 2.8%(2.0pt 低下 ) 70,000 68,000 66,000 62,000 60,000 69,918 単体売上 上 ,566 67,198 EC 実店舗等単体売上 上 +1,904-4,221 64,881 EC 実店舗等単体売上 上 +2,071-2,854 64,098 EC 実店舗等単体売上 FY02/19 上 12/104

13 Research Report by Shared Research Inc. 営業利益は 18 億円 (13 億円減益 ) と 前年比での内容はあまり良くない 売上は EC が前年比 21 億円増 (32% 増 ) と自社 EC が牽引して伸長したものの 実店舗等の同 29 億円減 (4.9% 減 ) を補う には至らなかった 百貨店の閉店等による店舗面積の 4.4% 減少 ( 百貨店 3.7% 減 SC 等 5.8% 減 ) が影響したとも言える が その背景にある消費動向の想定を上回る変化への対応が遅れているという面もあり得よう 粗利率の低下は 春物商品の売上未達 EC 売上に占めるセール販売比率の増加等が影響したとみられる またQ2は 百貨店においては政府が進めるPremium Fridayと合わせてセール第 1 弾を6 月 29 日 ( 金 ) から セール第 2 弾を7 月 27 日 ( 金 ) から開催 その合間の1か月を埋めるべく プロパー価格だけれどもお手頃な価格 な盛夏物の実需品の投入を図った しかしながら 商品を消化するには1か月の期間は短く 大きな効果は得られなかった模様だ 販管費は クーポンやキャンペーン等の販促関連費用が増加 配送関連費用 ( 一部業務委託費用は人件費に含む ) も EC 売上の増加基調を背景に増加している 一方 広告宣伝費は抑制 店舗減少に伴い人件費 物件費 賃借料は減少した 粗利率 ( 左 ) 販管費率 ( 右 ) +2.0pp +1.5pp +1.0pp +0.5pp 52.9% 0.0pp -0.5pp -1.0pp 45.6% -1.5pp % 52.2% 45.6% 前年比増減 ( 左軸 ) % 45.9% 42.2% 54.1% 43.9% 54.8% 47. 粗利率 55.4% 44.6% 55.8% 46. FY02/19 68% +2.5pp 64% +2.0pp +1.5pp pp 56% +0.5pp 52% 0.0pp 48% -0.5pp 51.7% 42.1% 52.3% 44% -1.0pp 40.3% 40.9% 4-1.5pp 38.9% 前年比増減 ( 左軸 ) % 41.9% 52.8% % 42.8% 51. 販管費率 43.3% 44.7% 44.7% 52. FY02/19 68% 64% 6 56% 52% 48% 44% 4 36% ブランド別単体売上高は ECが85 億円 (32. 増 21 億円増 ) と着実に売上を伸ばしたが 店頭の売上減少 (EC 以外売上は556 億円 4.9% 減 29 億円減 ) もあり 減収に終わった ブランド別では 基幹ブランド ( 単体売上構成比 40.) が前年比 3. 減と主力の23 区 ( 同 20.1%) が7.3% 減 組曲 (7.1%) が4. 減と落ち込みが響いた 23 区は事業環境の変化に加えて 物流問題への対応など一時的に組織的な不具合も生じたことで商品力低下にも繋がった模様 ただ 秋冬物ではそうした影響は収まり 9 月は天候等の特殊要因を除いて順調に推移したとしている また 百貨店が9 割近くを占めている事業構造を改革 一部地域で実験的に行ったSC 出店が順調なことから下期以降は拡大を図る方針である 2017 年秋冬はレザージャケットが好調であったことから前年比のハードルは高い模様だが 注目したい 自由区 ( 単体売上構成比 6.9% :8.3% 増 Q2:5. 増 ) は 7 四半期連続で増収を続けている 顧客層を意識し て戦略的に行った取組 (Owned Media Another Door ) が構造的に効果を表しているとみられる 下期も ICB( 同 6.3% 2.7% 増 0. 増 ) とともに順調な推移が見込まれている 9 月 : 最終週の週末に台風 24 号が上陸 大都市圏で列車運行を早期に終了するなどの影響も重畳し百貨店等への来店客数が減少 東京大阪での大型催 事とも重なったことで影響がより表れた格好 時点 ( 参考 ): 同社では 両ブランドとも商品力が足りなかったと分析 春 初夏の商品が4 5 月に不調に終わり 23 区は6 月も7% 減と落込みに反発がみられない模様だ ( 組曲は2% 減と減少幅が縮小 ) その一方 基幹ブランドの中でも自由区( 構成比 6.9%) は8.3% 増 ICB( 同 6.3%) は2.7% 増と好調な結果となった 特に自由区は6 四半期連続で増収基調を維持 前下期から開始したOwned Media Another Door の効果も重畳し 好調に推移している Another DoorはAW/SSの各シーズンに発行 はより積極的な展開が奏功した模様だ 13/104

14 Research Report by Shared Research Inc. 基幹ブランド前年比 2 1 基幹ブランド 23 区組曲自由区 ICB FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 EC なお 単体 ECは32% 増 21 億円増と高い伸びではあったものの期初通期計画 (5 増 77 億円増 ) には未達基調で 上期時に通期計画は期初 229 億円から210 億円 (37% 増 57 億円増 ) へと修正された 国内事業 ( 期初 :282 億円 49% 増 92 億円増 修正 :259 億円 37% 増 69 億円増 ) 連結全体( 期初 :300 億円 48% 増 97 億円増 修正 275 億円 36% 増 72 億円増 ) も同様 計画が高かったためと推測されるが 以降の取組での挽回を期待したい 下期の単体 EC は 42% 増 37 億円増と更に伸 びを加速させる計画となっており 特に 2018 年 8 月に EC 及びリアル店舗の物流倉庫統合を完了 在庫管理だけでなく機 会損失の削減 売上拡大に繋がると同社ではみている 同社ではEC 売上の極大化に向けて 在庫一元化の本格稼働 (8 月後半 ) 公式アプリリニューアル(11 月 ) EC 専用ブランドFeteROBE(11 月 オケージョン用 ) STRIPE Int lとのecモール相互出店 (9 月上旬 ) tton(11 月 着るタイプの化粧品 主力ブランドの一部店頭及びEC) と売上拡大施策に取組む 在庫一元化の影響が大きい模様だが まだ 店頭や配送中の在庫との即時把握はできていない ( 現状は店舗閉店後に在庫を確定 日中の動向が掴めない ) 現状でも改善幅は大きい模様だが ここを 見える化 することで 将来的には更なる改善に繋げたいとしている 単体 EC 売上 ( 十億円 ) (JPYbn) 単体 売上比 ( 右軸 ) YoY( 右軸 ) 48.6% % % 31.8% % % % % 13.7% 14.3% % % % 7.6% 5.1% 5.6% 4.9% 6.2% 6.9% 0.0 FY02/ (JPYmn) % 52% 54% Mar 2 39% 94% 32% 57% 49% 単体 EC 売上前年比 29% % Jul Nov Mar FY02/19 36% 28% 22% Jul 4 24% Nov Q2 以降の取組 ( 参考 ):2019 年 2 月期に重点施策として掲げるのが a) 企画生産 : ブランド横断の仕掛け強化 b) 販売 : プロパー売上拡大 c) 物 流改革 Q2 は 販売面でのプロパー売上拡大の取組に注目したい 2018 年夏の百貨店セールは各社とも6 月 29 日 ( 金 ) から始まったが 今年は7 月下旬にも政府が進めるPremium Fridayと合わせて夏物を中心に第 2 弾のセールを行う見通し 百貨店にとってはセール初日をピークに以後は落ち込む傾向にある集客を再度活性化させるとともに 店頭の品薄感が客を遠ざけるという悪循環を防ぐ狙いがあるとみられる また 各社一斉に6 月 29 日に第 1 弾のセールを実施したことから 第 2 弾との狭間の期間が生まれる 同社では各百貨店に働きかけることで 盛夏物のプロパー商品を店頭に並べるという仕掛けを打ち出した 同社が事前に商品を準備するとともに 各百貨店の協力も得ることで プロパー価格ではあるがお手頃な価格 を実現することができたとしている また 以降に期待したいのが ブランド横断の仕掛け強化 2018 年 6 月に 同社は 新規市場開拓と顧客の創造 を事業戦略の新たな主軸と位置付け 独自開発技術 Advanced System プロジェクトを開始した その第 1 弾がAdvanced Down System(ADS) ダウン製品において 特許を取得した新構造によりステッチレスを実現 デザインの自由度 ファッションの選択肢 を広げることが可能となった このADSを2018AW( 秋冬 ) シーズンに17ブランド ( レディス11* メンズ6*) で展開し バレエ ダンス用品子会社 Chacottでも商品化を予定する 14/104

15 実績 R Research Report by Shared Research Inc. 展開ブランド :23 区 組曲 ICB 自由区 J.PRESS SONIA RYKIEL Collection JOSEPH JANE MORE TOCCA BEIGE, anysis( 以上レディス ) 五大陸 J.PRESS JOSEPH HOMME 23 区 HOMME 23 区 GOLF JOSEPH ABBOUD( 以上メンズ ) Chacott 具体的には a) 価格帯 :2ライン展開し STANDARDでは5~6 万円台 Next GenerationではSTANDARDよりも価格帯を広く設定 b) 販売チャネル : EC 期間限定含む実店舗 セレクトショップ等への卸売 c) 生産計画等 :ADSは前年のダウンアウターの3 倍増となる6 万着以上の生産 上代売上 25 億円を目標 d) 先行販売 :8 月下旬からECで先行販売 10 月末から本格展開というもの 業績貢献は 以降となる見通しだが Q2 末のECでの先行販売の結果にも注目したい また 物流改革も着実に進めている模様 実店舗の在庫一元化効果はに出ており 8 月には実店舗とEC 在庫の一元化が予定通りに完了する見通しである 各百貨店 セール開始日 髙島屋 大丸 松坂屋 三越 伊勢丹 西武 そごう 2018 年 夏 6 月 29 日 6 月 29 日 6 月 29 日 6 月 29 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 04 日 1 月 01 日 2017 年 夏 6 月 30 日 6 月 30 日 7 月 12 日 6 月 30 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 11 日 1 月 01 日 2016 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 13 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 13 日 1 月 01 日 2015 年 夏 7 月 08 日 7 月 08 日 7 月 15 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 14 日 1 月 01 日 2014 年 夏 6 月 27 日 6 月 27 日 7 月 16 日 6 月 27 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 15 日 1 月 01 日 2013 年 夏 6 月 28 日 6 月 28 日 7 月 17 日 6 月 28 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 18 日 1 月 01 日 国内子会社 売上高及びYoY FY02/19 FY02/19 FY02/19 期初予 FY02/19 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 2H Q2 2H 2H 2H 2H 2H 実績修正会予 期初比 進捗率期初会予 単体 (HD+オンワード樫山) 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35,595 35,071 29,027 67,198 73,898 64,881 74,557 64,098 75,902 67,000 79, , , ,000-6, % 146,000 オンワード商事 4,619 3,648 3,846 3,694 4,819 4,716 3,837 3,256 4,397 3,393 8,267 7,540 9,535 7,093 7,790 8,010 8,400 7,520 15,807 16,628 15, % 15,920 チャコット 2,782 3,067 2,794 2,485 2,783 3,068 2,852 2,540 2,781 3,027 5,849 5,279 5,851 5,392 5,808 5,360 5,967 5,503 11,128 11,243 11, ,470 クリエイティブヨーコ 1,480 1,367 1,570 2,044 1,471 1,437 1,553 1,880 1,410 1,379 2,847 3,614 2,908 3,433 2,789 3,439 2,956 3,614 6,461 6,341 6, % 6,570 アイランド 1,959 2,011 2,148 2,273 2,177 2,092 2,361 2,261 2,040 2,153 3,970 4,421 4,269 4,622 4,193 4,815 4,404 4,862 8,391 8,891 9, ,266 オンワードグローバルファッション - - 3,334 3,135 2,565 2,903 2, ,469 5, % - 連結全体 65,513 53,982 60,915 64,490 61,028 54,372 65,408 62,267 60,882 52, , , , , , , , , , , ,600-4, % 248,500 単体 (HD+オンワード樫山) -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -5.8% -3.4% 0.9% -1.2% 1.8% % -4.9% -1.2% 0.4% 4.7% オンワード商事 % -0.2% 4.3% 29.3% -0.2% -11.9% -8.8% -28.1% 3.8% -0.9% 15.3% -5.9% -18.3% 12.9% 7.8% -6.1% % % チャコット 1.6% 2.3% -3.3% -0.3% % 2.2% -0.1% -1.3% 1.9% -1.9% % -0.7% -0.6% 2.7% 2.7% 0.1% % 2. クリエイティブヨーコ -1.9% -6.3% -5.3% -1.2% -0.6% 5.1% -1.1% % % % % 0.2% % % -1.8% 3.6% アイランド % -4.4% -1.8% 11.1% % % 2.9% -5.1% % 4.2% % 4.2% オンワードクリエイティブセンター 10.1% % % -22.9% -9.6% -40.3% % - - バーズグループ % % オンワードグローバルファッション 連結全体 -4.7% -4.8% % 0.7% 7.4% -3.4% -0.2% -2.6% -4.8% -9.1% -3.4% 1.8% -1.3% 1.6% 3.2% % -0.7% 0.2% 2.2% 営業利益及び利益率 FY02/19 FY02/19 FY02/19 期初予 FY02/19 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 2H 2H 2H 2H 実績 実績修正会予 期初比 進捗率期初会予 単体 (HD+オンワード樫山) 4,237-2,095 4, ,258-1,180 4, ,916-1,594 2,142 4,696 3,078 4,701 2,322 5,978 3,100 5,500 6,838 7,779 8, ,600 オンワード商事 ,259 1,196 1, % 1,163 チャコット % 671 クリエイティブヨーコ % 416 アイランド ,105 1, % 1,203 オンワードグローバルファッション , 連結全体 4,942-4,413 4,762-1,088 4,561-3,132 4,963-1,225 3,558-2, ,674 1,429 3, ,794 2,500 4,700 4,203 5,167 5,400-1, % 7,200 単体 (HD+オンワード樫山) 11.4% % 0.8% % -0.1% 11.2% % 6.4% 4.7% 6.3% 3.6% 7.9% 4.6% % 5.6% 5.9% +0.0pp 5.9% オンワード商事 10.7% 3.9% 7.2% 9.4% 10.1% 5.8% 6.3% % 7.7% 8.3% % 8.4% 4.6% 8.2% 6.3% % pp 7.3% チャコット 5.4% 11.3% 7.1% 0.9% 5.6% 10.2% 6.6% -0.9% 6.1% % % 8.4% 3.2% 8.1% 3.4% 6.4% 5.6% 5.9% +0.0pp 5.9% クリエイティブヨーコ 0.8% % 8.9% 3.2% -2.6% 6.6% 10.3% 3.2% 0.4% % 0.3% 8.7% 1.8% 8.4% % % 5.4% -0.9pp 6.3% アイランド 8.1% 10.8% 12.2% 14.7% % 10.8% 16.1% 5.3% 13.2% % 13.4% 9.4% 13.1% 10.9% 14.8% 11.6% 12.4% 11.4% -1.6pp 13. オンワードグローバルファッション -18.2% % -2.3% -16.9% -8.8% 連結全体 % 7.8% -1.7% % 7.6% % -5.6% 0.4% 2.9% 1.2% 2.9% % 2.1% 3.6% 1.7% 2.1% 2.2% -0.7pp 2.9% 上期の国内子会社は オンワード商事の売上が落ち込み アイランドも低調であった ただ JIL SANDER や ROCHAS PARIS MOREAU PARIS 等の輸入ブランドを取扱う ONWARD GLOBAL FASHION(OGF) の業績が改善 ( 上表 ) し 他に大きな損 失を抱える子会社がなくなったとみられる点は好印象 OGF の改善は 不採算ブランドの撤退や路面店再編など構造改革 によるものが大きい模様 再編は上期より下期に閉店が増えるとみられ 効果も上期より下期に積み上がる見通し 下期の見通しは a) オンワード商事 : ユニフォーム プロモーショングッズとも新規受注を拡大 b)chacott: 新国立劇場とのコラボ商品など新商品販売強化 フィットネス新ブランド立上による新たな顧客層開拓 c) クリエイティブヨーコ : なごみ系雑貨の新ブランド投入 インバウンド需要取り込み拡大に向けた路面店開発 d) アイランド : 新旗艦店を表参道ヒルズにオープン オンラインでのパーソナル接客強化 e)ogf:jil SANDER 新デザイナーの影響による新規顧客獲得と表参道新旗艦店オープンによる売上拡大 不採算ブランド撤退による利益改善 である 15/104

16 Research Report by Shared Research Inc. SIROTAN 海外事業 FY02/19 - FY02/19 前年比期初比 FY02/19 ( 百万円 ) 通期 通期 通期期初会予 増減 - 2H 2H 2H 2H 修正会予 増減 () 増減 (2H) 増減 () 増減 (2H) 期初予 2H 期初予 欧州事業 売上高 41,978 40,761 44,041 46,180 +2,139 19,228 22,750 20,807 19,954 19,743 24,298 21,980 23,724 +2, ,386 21,070 25,110 YoY -12.9% -2.9% % -7.7% -16.9% 8.2% -12.3% -5.1% 21.8% 11.3% -2.4% 6.7% 3.3% 営業利益 , , , , ,126-1, 営業利益率 % -3.3% pp -6.2% 4.2% -2.7% 1.9% -5.9% -1.2% % +0.3pp -1.8pp +0.8pp -4.7pp -6.3% 1.6% アジア事業 売上高 7,334 6,383 6,599 7, ,736 3,598 2,575 3,808 2,870 3,729 3,346 3, ,164 4,050 YoY -13.1% % 9.3% 10.6% -28.9% -31.1% 5.8% % 16.6% 0.3% 10.2% 8.6% 営業利益 営業利益率 -4.2% -1.3% -7.3% -4.8% +2.5pp % 2.4% -3.7% -5.1% % pp -6.0pp +4.3pp -10.0pp -4.6% -5. 米国事業 売上高 5,738 5,604 5,244 5, ,897 2,841 2,475 3,129 2,728 2,516 2,433 2, ,574 2,544 YoY -3.7% -2.3% -6.4% -2.4% 13.2% -16.4% -14.6% 10.1% 10.2% -19.6% -10.8% -2.7% -5.6% 1.1% 営業利益 営業利益率 -1.8% -0.8% % +0.0pp 0.9% % -5.6% 2.4% -8.8% -3.3% -8.9% -5.7pp -0.2pp -7.0pp -4.0pp 3.7% -5. 海外計 売上高 55,050 52,748 55,884 58,512 +2,628 25,861 29,189 25,857 26,891 25,341 30,543 27,759 29,911 +2, ,793 26,808 31,704 EC 580 1,086 1,332 1, 実店舗等 54,470 51,662 54,552 56,655 +2,103 25,575 28,895 25,344 26,318 24,708 29,844 26,938 29,075 +2, ,027-1,669 25,911 30,744 YoY -12.1% -4.2% 5.9% 4.7% -3.4% -18.6% % % % 5.8% 3.8% EC % 22.7% 39.4% % 94.9% 23.4% % 19.6% 41.7% 37.3% 実店舗等 % 5.6% 3.9% % -8.9% % % 4.9% 3. 営業利益 ,091-1, , , ,301-1, ,578-1, 営業利益率 -1.2% -0.6% -3.7% -2.2% +1.5pp -4.8% 2.1% -1.4% 0.2% -4.9% -2.8% -4.7% pp -2.2pp +0.5pp -5.3pp -5.2% 0.2% 欧州事業業績推移 FY02/19 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 オンワードラグジュアリーグループ 売上高 6,713 5,254 7,454 6,990 7,810 6,889 6,069 8,246 7,020 7,404 8,887 8,573 8,590 8, YoY -21.6% % -30.1% 16.3% 31.1% -18.6% % % % 10.7% - - 営業利益 ジョゼフグループ 売上高 3,514 2,753 3,703 3,651 2,997 2,365 1,821 2,991 2,652 1,900 2,709 3,256 2,647 1, YoY 4.6% 9.7% % -14.7% -14.1% -50.8% -18.1% % 48.8% 8.9% -0.2% -3.7% - - 営業利益 社計 売上高 10,227 8,007 11,157 10,641 10,807 9,254 7,890 11,237 9,672 9,304 11,596 11,829 11,237 10, 営業利益 期末ユーロ YoY -4.3% -1.9% -0.6% -11.7% -7.2% -8.8% % -4.2% 0.2% 14.3% % 2.3% - - 期末ポンド YoY 8.2% % -0.6% -14.4% -14.2% -27.8% -23.9% -11.3% -12.6% 5.8% 7.1% 6.8% 1.7% - - 海外は 欧州 北米 アジアともに概ね計画通りに推移 前年比ではリゾート事業の営業利益が 1.9 億円減益となったこと が大きい 北朝鮮情勢を背景とするグアムへの航空機減便等の影響で来島者数が減少したことによるもの 地域別では a) 欧州 : クリエイティブ部門の刷新による JIL SANDER の売上拡大 b) アジア : 中国の収益性改善 c) 米国 :J.PRESS 新旗艦店活用プロモーションの成功等が貢献した 但し JOSEPH は /Q2 とも減収減益となった 欧州生産事業は2018 年 2 月期の厳しい状況からは改善しているものの より一層の業績改善が必要と同社では認識している 2019 年 2 月期上期 (12 月 ~5 月 ) はOLGのトップ交代 ( 同社執行役員欧州担当が兼任 ) ホールディングスにおける専務執行役員の国際事業担当就任といった現地及びマネジメント双方の体制強化を実施 下期 (6 月 ~11 月 ) は2020 年 2 月期に向けた更なるトップマネジメントの刷新と抜本的構造改革を断行するとのこと 具体的には a)olg:jil SANDER 事業 CEO Moreau ParisのCOOを外部より招聘し日本や米国向け等グローバル営業体制を強化 不採算小売店舗の撤退 卸とECの強化 生産拠点の効率化及び日本含むグループ内での活用推進 b)joseph: 新 CEOを外部より招聘し経営体制を刷新 新クリエイティブディレクターを起用し 2019 年秋冬より新生 JOSEPHを展開 デジタル戦略の強化と不採算店舗の撤退を行うとのこと 同社は2019 年 4 月に新たな中期経営計画の発表を予定しており 新たなマネジメント層のもと具体策を詰めているとしている 2019 年 2 月期下期は費用先行 本格的な効果表出は2020 年 2 月期以降になる見通し なお ラグジュアリーブランドのスニーカーを製造するFreelandは好調とのこと 米国事業の下期は a) リゾート事業 : 団体旅行等の回復を見込み集客施策を強化 b) 北米 :J.PRESS は好調な EC 事業 の更なる強化と新たな路面店出店 (2019 年 ) Kashiyama the Smart Tailor 事業開始 ( 既にショールームを確保し人員を 16/104

17 Research Report by Shared Research Inc. 育成中 ) と 2020 年 2 月期含めてコスト先行となる見通し アジア事業の収益性回復は 2018 年 2 月期の収益性改善の取組 ( 不採算店舗撤退 収益性が高い店舗に注力等 ) が奏功した模様だ 増収は 中国事業の販売改善 大連工場の稼働率上昇 ( 連結では消去 ) が含まれているため また 中国においてもKashiyama the Smart Tailor 事業を開始する これは グループを挙げて取り組んでいるカスタマイズ戦略の一環 同社では大連の技術力を持った生産拠点と直営ガイドショップにおけるface to face 接客を競争優位に 地域的には国内を強化 米国 中国の流れで事業拡大を目指している Kashiyama the Smart Tailor: 国内では非連結子会社のオンワードパーソナルスタイルによって運営されている 2017 年 10 月からWEBサイト及び全国 13 店舗で展開するSebiro&co., をリニューアルオープンして開始 2019 年 2 月期の通期見通し (2018 年 10 月時点 ) は売上高 36 億円 販売着数 53,000 着 2020 年 2 月期は10 万着を狙い 利便性の高い立地 ( 駅前だけれども6 階とか9 階の高階層 もしくは同社支店内 ) に完全予約制の ガイドショップ を展開することで2019 年 2 月末迄に50 拠点を目指す 仮に2020 年 2 月期に10 万着を販売するならば売上規模で同社のパーソナルオーダー (60~70 億円 ) と同等の規模感になる 人材教育などコスト先行ではあるものの 基本的には粗利益だけでなく営業利益を着実に生む収益構造である模様であり 連結時は業績貢献が期待されよう 同社では業績に貢献する スター であると説明会でコメントしている 関連アイテムも メンズのオーダースーツから始め 2018 年 8 月にはオーダーシャツ レディススーツを 2019 年 2 月にはビジネスカジュアルライン ( メンズ レディス ) を 2019 年以降はオーダーメイドシューズ ( レディス ) ホールガーメントニット等を展開する予定 既に開始した商品はいずれも好調で ビジネスカジュアルでは客層拡大を狙う 同社では多種多様な高品質な生地を扱い 且つ 高い縫製技術で短納期で可能な点が強みであるとしている 生産は中国大連の自社工場 ( 同社取得前は五大陸や J.PRESS を生産 ) で行っており 現状はフル稼働状態 2018 年末から 2019 年初にかけて第 2 工場が 竣工し生産能力が 2.5 倍増となることから マーケティング活動も積極化する予定 合わせて質の高いフィッター育成を加速している 将来的には第 3 工場以降の拡充も検討している なお 現状は納期を守る観点から広告宣伝活動は控えているとのこと 参考資料 単体売上前年比 百貨店全国同 東京 横浜 名古屋 京都 大阪同 他地域単体売上 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 進捗率 進捗率 FY02/19 FY02/19 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 実績 実績 実績 計画 通期比 売上高 26.1% 47.6% % 48.8% 73.7% % % % 263, , , ,600 単体 26.3% 47.1% 74.8% % 47.6% % % 45.8% 148, , , ,000 売上総利益 27.7% 48.3% 77.1% % 49.1% % 47.3% % 46.3% 119, , , ,800 単体 28.2% 47.7% 78.1% % % % 47.1% 77.6% % 45.1% 72,161 69,860 70,883 73,300 販管費 24.8% 49.7% % % % 48.2% 74.2% % , , , ,400 単体 24.6% % % 49.9% 75.4% % 74.8% % 47.3% 64,824 63,022 63,104 65,000 営業利益 116.4% % % 12.6% 125.9% % 27.7% 123.7% % 11.2% 3,778 4,203 5,167 5,400 単体 60.1% 31.9% % 95.8% % 39.6% 100.4% % 28. 7,337 6,838 7,779 8,300 経常利益 94.4% % % 20.6% % 131.8% % 24.2% 5,504 5,577 5,928 5,550 当期利益 % % 32.6% 148.1% % 42.3% % 4,278 4,744 5,366 5,500 17/104

18 Research Report by Shared Research Inc. イオンモール中小専門店売上 ( 既存モールベース ) と同社新流通ブランド売上高比較 % % 10.8% 8.3% 9.4% 7.7% 3.9% 4.7% 4.9% 6.1% 2.3% -1.6% -0.8% % -0.2% 2 FY02/12 出所 : 各社資料より SR 作成 国内百貨店婦人衣料品売上高 ( 地域別 ) と同社基幹ブランド売上高推移 8% 6% 4% 2% 2% 4% 6% 8% -7.6% 2.3% FY02/12 FY02/13 出所 : 日本百貨店協会 会社資料より SR 社作成 国内百貨店紳士衣料品売上高 ( 地域別 ) と 五大陸 売上高推移 % FY02/ % 出所 : 日本百貨店協会 会社資料より SR 社作成 百貨店衣料品売上及びオンワード樫山月次売上の前年比 %-2.1% 出所 : 日本百貨店協会 会社資料より SR 社作成 FY02/ % 2.9%1.2% 8.8% 0.8% % イオンモール衣料品中小専門店 ( 既存モールベース ) anyfam anysis 1.2% FY02/ % -0. FY02/13 5.7% 6.6% 6.1% % FY02/14-2.8% % %-1.3%-1.3% -4.3% -0.3% % -0.9% % % 2. 東京 横浜 名古屋 京都 大阪他地域 ONWARD 基幹ブランド -7.2% -3.7% FY02/ % 14.4% 8.8% % -2.1% % -4.9% -4.7% 東京 横浜 名古屋 京都 大阪他地域 ONWARD 五大陸 % -3.3% 2.7% -1.1%-1.7%-1.4% 7.8% -0.1% FY02/19-1.2% -2.3% -3.8% FY02/19-3.7% -4.3% -0. FY02/19 百貨店衣料品売上高 YoY( 百貨店衣料品売上高 ) YoY( オンワード樫山 ) 2 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep (JPYbn) 18/104

19 Research Report by Shared Research Inc. 国内平均気温の旬別平年差 ( ) ( C) May 2015 Aug Nov Feb 2016 出所 : 気象庁より SR 作成 注 : 平年値は 1981 年から 2010 年の 30 年間の観測値平均 過去の四半期実績と通期実績は 過去の業績へ May Aug Nov Feb 2017 May Aug Nov Feb 2018, Q2, Q4 Northern Japan Eastern Japan Western Japan May Aug 19/104

20 Research Report by Shared Research Inc. 今期会社計画 ( 期初計画 ) FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 FY02/19 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 (*) 連結 連結 実績 実績 会予 増減 売上高 244, , , , , , , , , ,500 +5,425 EC ,931 14,817 20,269 30,007 +9,738 実店舗等 , , , , 調整額 -15,025-9,735-9,215-13,422-4,207 国内事業 217, , , , , , , , , ,410 +7,004 EC ,351 13,731 18,937 28,150 +9,213 実店舗等 , , , ,260-2,209 単体 154, , , , , , , , , ,000 +6,562 EC 2,250 3,800 5,400 5,400 7,300 8,600 11,089 15,250 22,900 +7,650 単体 - EC 147, , , , , , , , ,100-1,088 国内子会社 63,616 63,745 70,926 73,995 73,641 78,998 75,159 60,791 56,968 57, オンワード商事 14,868 14,418 14,727 15,470 15,470 15,675 15,579 15,807 16,628 15, チャコット 10,048 10,127 10,541 10,715 10,718 10,956 11,119 11,128 11,243 11, クリエイティブヨーコ 7,983 7,699 7,392 7,005 7,005 6,944 6,694 6,461 6,341 6, アイランド 7,305 8,188 8,481 8,405 8,414 8,554 8,743 8,391 8,891 9, その他 23,412 23,313 29,785 32,400 32,034 36,869 33,024 19,004 13,865 14, 海外事業 41,500 43,955 46,845 61,909 61,210 62,604 55,050 52,748 55,884 58,512 +2,628 EC ,086 1,332 1, 実店舗等 ,470 51,662 54,552 56,655 +2,103 欧州事業 32,042 34,170 35,316 48,057 47,420 48,208 41,978 40,761 44,041 46,180 +2,139 オンワードラグジュアリーグループ 21,853 24,794 25,210 34,552 33,590 32,630 26,411 29,014 31,884 33,865 +1,981 ジョゼフグループ 9,011 8,312 8,818 11,822 12,147 13,718 13,621 10,174 10,517 10, その他 1,178 1,064 1,288 1,683 1,683 1,860 1,946 1,573 1,640 1, アジア事業 6,464 6,895 7,543 8,697 8,635 8,439 7,334 6,383 6,599 7, 米国事業 2,994 2,890 3,986 5,155 5,155 5,957 5,738 5,604 5,244 5, 連結消去 -14,882-15,283-15,682-16,554-14,774-18,374-15,025-9,735-9,215-13,422-4,207 YoY -1.6% -0.9% 6.6% % -7.1% -0.7% 2.2% EC % 36.8% 48. 実店舗等 % -0. 国内事業 0.7% -1.9% 6.3% 2.9% - 1.6% -5.8% -9.7% -2.7% 3.6% 単体 -1.6% -2.8% 4.2% 2.2% % -4.9% -1.2% 4.7% 国内子会社 6.6% 0.2% 11.3% 4.3% - 7.3% -4.9% -19.1% -6.3% 0.8% 海外事業 -8.9% 5.9% 6.6% 32.2% - 2.3% -12.1% -4.2% 5.9% 4.7% 欧州 -13.7% 6.6% 3.4% 36.1% - 1.7% -12.9% -2.9% % アジア % 9.4% 15.3% % -13.1% % 9.3% 米国 0.6% % 29.3% % -3.7% -2.3% -6.4% -2.4% 売上総利益 115, , , , , , , , , ,200 +5,624 利益率 47.4% % 46.6% 46.7% 45.8% 45.3% 46.2% 46.7% pp オンワード樫山 74,646 73,836 79,045 79,699 79,780 78,360 72,161 69,860 70,883 74,900 +4,017 利益率 48.4% 49.2% 50.6% 49.9% 49.9% % % 51.3% +0.5pp 販管費 106, , , , , , , , , ,000 +3,591 対売上比率 43.7% % 43.2% % 43.9% % 45.1% +0.5pp オンワード樫山 67,245 64,311 67,996 68,156 68,125 67,644 64,824 63,022 63,104 66,300 +3,196 対売上比率 43.6% 42.9% % 42.6% 42.7% 43.7% 44.7% 45.3% 45.4% +0.2pp 営業利益 8,928 10,953 11,192 9,422 10,200 5,731 3,778 4,203 5,167 7,200 +2,033 利益率 3.7% % 3.4% 3.6% % 1.7% 2.1% 2.9% +0.8pp 国内事業 11,121 13,005 14,965 13,850 14,037 10,974 7,597 7,085 10,457 12,291 +1,834 単体 7,401 9,525 11,049 11,543 11,655 10,716 7,337 6,838 7,779 8, 国内子会社 3,720 3,480 3,916 2,307 2, ,678 3,691 +1,013 オンワード商事 ,026 1,070 1,070 1,260 1,119 1,259 1,196 1, チャコット クリエイティブヨーコ アイランド 1,476 1,542 1,464 1,208 1,217 1,247 1, ,105 1, その他 ,928-2,752-2, 海外事業 1, ,091-1, 欧州事業 , オンワードラグジュアリーグループ ジョゼフグループ その他 アジア事業 米国事業 連結消去 -3,142-2,828-3,487-2,882-5,274-3,182-2,574-3,199-3, 営業外損益 1,569 2,376 2,213 2,789 2,011 1,431 1,726 1, 金融収益 為替差損益 デリバティブ損益 持分法損益 地代家賃 ,296 1,121 1,231 1, その他 2,876 2,711 1,678 1, ,011 経常利益 10,497 13,329 13,405 12,211 12,211 7,162 5,504 5,577 5,928 7,300 +1,372 利益率 4.3% % 4.4% 4.4% % 2.3% 2.4% 2.9% +0.5pp 特別損益 -1,945-2,259-5,657-2,737-2,737 2,233 1,626 5,403 4,101 3,000-1,101 税前利益 8,552 11,070 7,748 9,474 9,474 9,395 7,130 10,980 10,029 10, 法人税等 -5,708 7,450 3,188 4,781 4,781 5,172 2,868 6,239 3, 税率 66.7% -67.3% 41.1% % 40.2% 56.8% 32.3% - - 非支配持分帰属当期利益 , 親会社株主帰属当期利益 2,722 3,529 4,503 4,658 4,658 4,204 4,278 4,744 5,366 6, 利益率 1.1% % 1.7% 1.7% % 1.9% 2.2% 2.4% +0.2pp 為替 JPY/EUR( ユーロ ) JPY/GBP( 英ポンド ) JPY/USD(USドル ) JPY/CNY( 人民元 ) 設備投資 5,405 6,230 8,948 16,750 16,750 26,884 15,955 10,599 12,058 12, 単体 3,232 3,320 5,044 12,309 12,309 22,626 11,106 3,711 7,690 6, ほか 2,173 2,910 3,904 4,441 4,441 4,258 4,849 6,888 4,368 5, 減価償却 5,642 5,478 5,721 6,202 6,202 7,218 7,799 6,662 6,334 6, 単体 3,590 3,374 3,263 3,168 3,168 3,495 4,056 4,079 3,734 3, ほか 2,052 2,104 2,458 3,034 3,034 3,723 3,743 2,583 2,600 2, /104

21 Research Report by Shared Research Inc. 半期計画 FY02/19 期初計画 ( 百万円 ) 2H 2H (*) 2H 2H 2H 増減 () 増減 (2H) 売上高 132, , , , , , , , , ,000 +2,100 +3,325 EC 5,196 6,735 6,163 8,654 8,661 11,608 12,295 17,712 +3,634 +6,104 実店舗等 127, , , , , , , ,960-1,300 +1,194 調整額 -7,597-7,428-4,548-5,187-4,516-4,699-4,750-8, ,973 国内事業 113, , , ,260 98, ,701 94, ,831 95, , ,137 EC - - 4,910 6,441 5,650 8,081 8,028 10,909 11,398 16,752 +3,370 +5,843 実店舗等 , ,819 92,536 95,620 86,547 90,922 84,044 91,216-2, 単体 75,639 82,634 69,918 78,414 67,198 73,898 64,881 74,557 67,000 79,000 +2,119 +4,443 EC 3,300 4,000 3,700 4,900 4,562 6,527 6,499 8, 単体 - EC 72,339 78,634 66,218 73,514 62,636 67,371 58,382 65, 国内子会社 38,210 40,788 37,313 37,846 30,988 29,803 29,694 27,274 28,442 28,968-1,252 +1,694 オンワード商事 7,636 8,039 7,968 7,611 8,267 7,540 9,535 7, チャコット 5,658 5,298 5,738 5,381 5,849 5,279 5,851 5, クリエイティブヨーコ 3,183 3,761 2,968 3,726 2,847 3,614 2,908 3, アイランド 4,012 4,542 4,183 4,560 3,970 4,421 4,269 4, その他 17,721 19,148 16,456 16,568 10,055 8,949 7,131 6, 海外事業 26,758 35,846 25,861 29,189 25,857 26,891 25,341 30,543 26,808 31,704 +1,467 +1,161 EC 実店舗等 ,575 28,895 25,344 26,318 24,708 29,844 25,911 30,744 +1, 欧州事業 20,822 27,386 19,228 22,750 20,807 19,954 19,743 24,298 21,070 25,110 +1, オンワードラグジュアリーグループ 14,156 18,474 11,967 14,444 14,699 14,315 14,424 17, ジョゼフグループ 5,870 7,848 6,267 7,354 5,362 4,812 4,552 5, その他 796 1, アジア事業 3,377 5,062 3,736 3,598 2,575 3,808 2,870 3,729 3,164 4, 米国事業 2,559 3,398 2,897 2,841 2,475 3,129 2,728 2,516 2,574 2, 連結消去 -8,482-9,892-7,597-7,428-4,548-5,187-4,516-4,699-4,750-8, ,973 YoY -0.4% 1.4% % -4.8% -9.1% -3.4% 1.8% 1.8% 2.6% EC % % % 実店舗等 % -12.1% -5.6% % 1. 国内事業 % -5.8% -5.8% -8.4% -10.8% -3.7% -1.8% 0.9% 6. 単体 0.1% % -5.1% -3.9% -5.8% -3.4% 0.9% 3.3% 6. 国内子会社 1.3% 13.6% -2.3% -7.2% % -4.2% % 6.2% 海外事業 -4.8% 8.3% -3.4% -18.6% % % 5.8% 3.8% 欧州 % -7.7% -16.9% 8.2% -12.3% -5.1% 21.8% 6.7% 3.3% アジア -13.8% 7.3% 10.6% -28.9% -31.1% 5.8% % 10.2% 8.6% 米国 7.4% 22.6% 13.2% -16.4% -14.6% 10.1% 10.2% -19.6% -5.6% 1.1% 売上総利益 62,560 66,503 57,755 61,697 55,579 57,683 53,735 59,841 57,300 61,900 +3,565 +2,059 利益率 47.3% % % 46.9% 48.8% 47.3% +2.2pp +0.4pp オンワード樫山 37,608 40,752 34,443 37,718 33,565 36,295 33,409 37,474 35,300 39,600 +1,891 +2,126 利益率 49.7% 49.3% 49.3% 48.1% 49.9% 49.1% % 52.7% 50.1% +1.2pp -0.1pp 販管費 59,983 63,349 57,530 58,144 55,050 54,009 52,306 56,103 54,800 57,200 +2,494 +1,097 対売上比率 45.4% 42.4% 45.8% 42.1% 46.1% 43.1% 45.3% 43.9% 46.6% 43.7% +1.3pp -0.3pp オンワード樫山 33,628 34,016 32,106 32,718 31,423 31,599 30,331 32,773 32,200 34,100 +1,869 +1,327 対売上比率 % 45.9% 41.7% 46.8% 42.8% 46.7% % 43.2% +1.3pp -0.8pp 営業利益 2,577 3, , ,674 1,429 3,738 2,500 4,700 +1, 利益率 % 0.2% 2.6% 0.4% 2.9% 1.2% 2.9% 2.1% 3.6% +0.9pp +0.7pp 国内事業 4,623 6,351 2,528 5,069 2,226 4,859 4,466 5,991 4,756 7, ,544 単体 3,980 6,736 2,337 5,000 2,142 4,696 3,078 4,701 3,100 5, 国内子会社 ,388 1,290 1,656 2, オンワード商事 チャコット クリエイティブヨーコ アイランド その他 ,990-1,207-1,545-1,380-1, 海外事業 , , , 欧州事業 ,373-1, , , オンワードラグジュアリーグループ ジョゼフグループ その他 アジア事業 米国事業 連結消去 -1,523-3,751-1,054-2,128-1,330-1,244-1,802-1, , ,509 営業外損益 424 1,007 1, 金融収益 為替差損益 デリバティブ損益 持分法損益 地代家賃 ,011 経常利益 3,001 4,161 1,347 4,157 1,150 4,427 2,150 3,778 2,900 4, 利益率 2.3% 2.8% 1.1% % % +0.6pp +0.4pp 特別損益 2, ,143-2,517 2,841 2,562 3, ,900-4,400-6,849-4,552 税前利益 5,476 3,919 5,490 1,640 3,991 6,989 6,099 3, 法人税等 3,769 1,403 3, ,309 3,930 2, % 35.8% % 56.2% % 親会社株主帰属当期利益 1,702 2,502 1,920 2,358 1,546 3,198 2,269 3,097 1,800 4, ,103 利益率 1.3% 1.7% % 1.3% 2.6% % % -0.4pp +0.8pp JPY/EUR( ユーロ ) JPY/GBP( 英ポンド ) JPY/USD(USドル ) JPY/CNY( 人民元 ) 設備投資 17,006 9,878 7,570 8,385 6,266 4,333 5,257 6, 単体 14,826 7,800 4,553 6,553 1,063 2,648 3,636 4, ほか 2,180 2,078 3,017 1,832 5,203 1,685 1,621 2, 減価償却 3,408 3,810 3,743 4,056 3,239 3,423 3,020 3, 単体 1,716 1,779 1,937 2,119 2,031 2,048 1,815 1, ほか 1,692 2,031 1,806 1,937 1,208 1,375 1,205 1, /104

22 Research Report by Shared Research Inc. FY02/19 FY02/19 FY02/19 FY02/19 ( 百万円 ) 実績 実績 実績 会予 増減 2H 2H 2H 会予 2H 会予 増減 () 増減 (2H) 売上 263, , , ,500 +5, , , , , , , , ,000 +2,100 +3,325 国内 223, , , ,410 +7, , ,260 98, ,701 94, ,831 95, , ,137 単体 148, , , ,000 +6,562 69,918 78,414 67,198 73,898 64,881 74,557 67,000 79,000 +2,119 +4,443 子会社 75,159 60,791 56,968 57, ,313 37,846 30,988 29,803 29,694 27,274 28,442 28,968-1,252 +1,694 海外 55,050 52,748 55,884 58,512 +2,628 25,861 29,189 25,857 26,891 25,341 30,543 26,808 31,704 +1,467 +1,161 連結消去 -3,182-2,574-3,199-3, ,054-2,128-1,330-1,244-1,802-1, , ,509 YoY -6.4% -7.1% -0.7% 2.2% % -4.8% -9.1% -3.4% 1.8% 1.8% 2.6% 国内 -5.8% -9.7% -2.7% 3.6% -5.8% -5.8% -8.4% -10.8% -3.7% -1.8% 0.9% 6. 単体 -6.3% -4.9% -1.2% 4.7% -7.6% -5.1% -3.9% -5.8% -3.4% 0.9% 3.3% 6. 子会社 -4.9% -19.1% -6.3% 0.8% -2.3% -7.2% % -4.2% % 6.2% 海外 -12.1% -4.2% 5.9% 4.7% -3.4% -18.6% % % 5.8% 3.8% EC 売上 11,931 14,817 20,269 30,007 +9,738 5,196 6,735 6,163 8,654 8,661 11,608 12,295 17,712 +3,634 +6,104 国内 11,351 13,731 18,937 28,150 +9,213 4,910 6,441 5,650 8,081 8,028 10,909 11,398 16,752 +3,370 +5,843 単体 8,600 11,089 15,250 22,900 +7,650 3,700 4,900 4,562 6,527 6,499 8, 子会社 2,751 2,642 3,687 5,250 +1,563 1,210 1,541 1,088 1,554 1,529 2, 海外 580 1,086 1,332 1, YoY % 36.8% % % % 国内 % 48.7% % % % 単体 17.8% 28.9% % 12.1% % 33.2% % - - 子会社 % 42.4% % 0.8% % - - 海外 % 22.7% 39.4% % 94.9% 23.4% % 37.3% 売上構成比 % 8.3% 12.1% 4.1% 4.9% 5.2% 6.9% % 国内 5.1% 6.8% 9.6% 13.8% 4.6% % 7.8% % 11.9% 15. 単体 5.8% 7.9% 10.9% 15.7% 5.3% 6.2% 6.8% 8.8% % - - 子会社 3.7% 4.3% % 3.2% 4.1% % 5.1% 7.9% - - 海外 1.1% 2.1% 2.4% 3.2% 1.1% % % 3.3% 3. 実店舗等売上 266, , , , , , , , , , , ,960-1,300 +1,194 国内 212, , , ,260-2, , ,819 92,536 95,620 86,547 90,922 84,044 91,216-2, 単体 139, , , ,100-1,088 66,218 73,514 62,636 67,371 58,382 65, 子会社 72,408 58,149 53,281 52,160-1,121 36,103 36,305 29,900 28,249 28,165 25, 海外 54,470 51,662 54,552 56,655 +2,103 25,575 28,895 25,344 26,318 24,708 29,844 25,911 30,744 +1, YoY % % -12.1% -5.6% % 1. 国内 % -5.7% -1.2% % -12.9% % -2.9% 0.3% 単体 -7.4% % % -8.4% -6.8% -2.3% - - 子会社 % -8.4% -2.1% % -22.2% -5.8% -11.1% - - 海外 % 5.6% 3.9% % -8.9% % 4.9% 3. 売上構成比 101.2% 97.9% % 101.9% % 97.2% 96.4% 94.6% 93.6% 93.1% 国内 94.9% 93.2% 90.4% 86.2% 95.4% % 92.2% % 88.1% 84. 単体 94.2% 92.1% 89.1% 84.3% 94.7% 93.8% 93.2% 91.2% % - - 子会社 96.3% 95.7% % 96.8% 95.9% % 94.9% 92.1% - - 海外 98.9% 97.9% 97.6% 96.8% 98.9% % % 96.7% 97. 出所 : 会社資料より SR FY02/19 FY02/19 ( 百万円 ) 通期 通期 通期 通期 会予 増減 2H 2H 2H 2H 会予 2H 会予増減 () 増減 (2H) 単体 売上高 158, , , , ,000 +6,562 75,639 82,634 69,918 78,414 67,198 73,898 64,881 74,557 67,000 79,000 +2,119 +4,443 (HD+オンワード樫山) EC 7,300 8,600 11,089 15,250 22,900 +7,650 3,300 4,000 3,700 4,900 4,562 6,527 6,499 8, 実店舗等 150, , , , ,100-1,088 72,339 78,634 66,218 73,514 62,636 67,371 58,382 65, YoY % -4.9% -1.2% 4.7% 0.1% % -5.1% -3.9% -5.8% -3.4% 0.9% 3.3% 6. 粗利益 78,360 72,161 69,860 70,883 74,900 +4,017 37,608 40,752 34,443 37,718 33,565 36,295 33,409 37,474 35,300 39,600 +1,891 +2,126 YoY -1.8% -7.9% -3.2% % -0.9% % -7.4% % % 5.7% 5.7% 利益率 % % 51.3% +0.5pp 49.7% 49.3% 49.3% 48.1% 49.9% 49.1% % 52.7% 50.1% +1.2pp -0.1pp 販管費 67,644 64,824 63,022 63,104 66,300 +3,196 33,628 34,016 32,106 32,718 31,423 31,599 30,331 32,773 32,200 34,100 +1,869 +1,327 YoY -0.7% -4.2% -2.8% 0.1% 5.1% -0.4% % -2.1% -3.4% % 6.2% 4. 売上比 42.7% 43.7% 44.7% 45.3% 45.4% +0.2pp % 45.9% 41.7% 46.8% 42.8% 46.7% % 43.2% +1.3pp -0.8pp 営業利益 10,716 7,337 6,838 7,779 8, ,980 6,736 2,337 5,000 2,142 4,696 3,078 4,701 3,100 5, YoY -8.1% % 13.8% 10.6% -4.9% -9.8% -41.3% -25.8% -8.3% -6.1% 43.7% 0.1% 0.7% 17. 利益率 6.8% 4.9% 4.8% 5.6% 5.9% +0.3pp 5.3% 8.2% 3.3% 6.4% 3.2% 6.4% 4.7% 6.3% 4.6% pp +0.7pp その他国内子会社 売上高 78,998 75,159 60,791 56,968 57, ,210 40,788 37,313 37,846 30,988 29,803 29,694 27,274 28,442 28,968-1,252 +1,694 YoY 7.3% -4.9% -19.1% -6.3% 0.8% 1.3% 13.6% -2.3% -7.2% % -4.2% % 6.2% 営業利益 ,678 3,691 +1, ,388 1,290 1,656 2, YoY -89.2% 0.8% % 37.8% -56.8% % % 1,552.4% 691.4% 19.3% 57.8% 利益率 0.3% 0.3% 0.4% 4.7% 6.4% +1.7pp 1.7% -0.9% % 0.3% % 4.7% 5.8% pp +2.3pp 国内 売上高 237, , , , ,410 +7, , , , ,260 98, ,701 94, ,831 95, , ,137 EC - 11,351 13,731 18,937 28,150 +9, ,910 6,441 5,650 8,081 8,028 10,909 11,398 16,752 +3,370 +5,843 実店舗等 - 212, , , ,260-2, , ,819 92,536 95,620 86,547 90,922 84,044 91,216-2, YoY 1.6% -5.8% -9.7% -2.7% 3.6% % -5.8% -5.8% -8.4% -10.8% -3.7% -1.8% 0.9% 6. EC % 48.7% % % % 実店舗等 % -5.7% -1.2% % -12.9% % -2.9% 0.3% 営業利益 10,974 7,597 7,085 10,457 12,291 +1,834 4,623 6,351 2,528 5,069 2,226 4,859 4,466 5,991 4,756 7, ,544 YoY -21.8% -30.8% -6.7% 47.6% % -45.3% -20.2% -11.9% -4.1% 100.6% 23.3% % 営業利益率 4.6% 3.4% % pp 4.1% 5.1% 2.4% 4.4% 2.3% 4.7% 4.7% 5.9% pp +1.1pp 欧州事業 売上高 48,208 41,978 40,761 44,041 46,180 +2,139 20,822 27,386 19,228 22,750 20,807 19,954 19,743 24,298 21,070 25,110 +1, YoY 1.7% -12.9% -2.9% % % -7.7% -16.9% 8.2% -12.3% -5.1% 21.8% 6.7% 3.3% 営業利益 , ,373-1, , , 営業利益率 % -3.3% pp % 4.2% -2.7% 1.9% -5.9% -1.2% -6.3% 1.6% -0.5pp +2.8pp アジア事業 売上高 8,439 7,334 6,383 6,599 7, ,377 5,062 3,736 3,598 2,575 3,808 2,870 3,729 3,164 4, YoY -2.3% -13.1% % 9.3% -13.8% 7.3% 10.6% -28.9% -31.1% 5.8% % 10.2% 8.6% 営業利益 営業利益率 -8.1% -4.2% -1.3% -7.3% -4.8% +2.5pp -2.9% -11.6% % 2.4% -3.7% -5.1% % pp +4.0pp 米国事業 売上高 5,957 5,738 5,604 5,244 5, ,559 3,398 2,897 2,841 2,475 3,129 2,728 2,516 2,574 2, YoY 15.6% -3.7% -2.3% -6.4% -2.4% 7.4% 22.6% 13.2% -16.4% -14.6% 10.1% 10.2% -19.6% -5.6% 1.1% 営業利益 営業利益率 -3.9% -1.8% -0.8% % +0.0pp -0.1% -6.8% 0.9% % -5.6% 2.4% -8.8% 3.7% pp +0.0pp 海外計 売上高 62,604 55,050 52,748 55,884 58,512 +2,628 26,758 35,846 25,861 29,189 25,857 26,891 25,341 30,543 26,808 31,704 +1,467 +1,161 EC ,086 1,332 1, 実店舗等 - 54,470 51,662 54,552 56,655 +2, ,575 28,895 25,344 26,318 24,708 29,844 25,911 30,744 +1, YoY 2.3% -12.1% -4.2% 5.9% 4.7% -4.8% 8.3% -3.4% -18.6% % % 5.8% 3.8% EC % 22.7% 39.4% % 94.9% 23.4% % 37.3% 実店舗等 % 5.6% 3.9% % -8.9% % 4.9% 3. 営業利益 ,091-1, , , , 営業利益率 % -0.6% -3.7% -2.2% +1.5pp % 2.1% -1.4% 0.2% -4.9% -2.8% -5.2% 0.2% -0.3pp +3.0pp 単純合算 売上高 299, , , , ,922 +9, , , , , , , , , , ,672 +2,334 +7,298 EC - 11,931 14,817 20,269 30,007 +9, ,196 6,735 6,163 8,654 8,661 11,608 12,295 17,712 +3,634 +6,104 実店舗等 - 266, , , , , , , , , , , ,960-1,300 +1,194 YoY 1.7% -7.1% -8.6% -0.9% 3.8% -0.6% 3.8% -5.3% -8.7% -6.8% -10.2% -3.3% 1.4% 1.9% 5. EC % 36.8% % % % 実店舗等 % % -12.1% -5.6% % 1. 営業利益 11,005 6,960 6,777 8,366 10,975 +2,609 4,100 6,905 1,279 5,681 1,859 4,918 3,231 5,135 3,369 7, ,471 YoY -15.9% -36.8% -2.6% 23.4% 31.2% -15.1% -16.3% -68.8% -17.7% 45.3% -13.4% 73.8% 4.4% 4.3% 48.1% 営業利益率 3.7% % 3.3% 4.2% +0.9pp 2.9% 4.3% % % 2.7% 3.9% 2.8% 5.4% +0.1pp +1.6pp 連結消去 売上高 -18,374-15,025-9,735-9,215-13,422-4,207-8,482-9,892-7,597-7,428-4,548-5,187-4,516-4,699-4,750-8, ,973 営業利益 -5,274-3,182-2,574-3,199-3, ,523-3,751-1,054-2,128-1,330-1,244-1,802-1, , ,509 連結 売上高 281, , , , ,500 +5, , , , , , , , , , ,000 +2,100 +3,325 EC - 11,931 14,817 20,269 30,007 +9, ,196 6,735 6,163 8,654 8,661 11,608 12,295 17,712 +3,634 +6,104 実店舗等 - 266, , , , , , , , , , , ,960-1,300 +1,194 YoY % -7.1% -0.7% 2.2% -0.4% 1.4% % -4.8% -9.1% -3.4% 1.8% 1.8% 2.6% EC % 36.8% % % % 実店舗等 % % -12.1% -5.6% % 1. 営業利益 5,731 3,778 4,203 5,167 7,200 +2,033 2,577 3, , ,674 1,429 3,738 2,500 4,700 +1, YoY -43.8% -34.1% 11.2% 22.9% 39.3% -29.4% -51.8% -91.3% 12.7% 135.1% 3.4% 170.1% 1.7% 74.9% 25.7% 営業利益率 % 1.7% 2.1% 2.9% +0.8pp % 0.2% 2.6% 0.4% 2.9% 1.2% 2.9% 2.1% 3.6% +0.9pp +0.7pp 22/104

23 Research Report by Shared Research Inc 年 2 月期会社計画の概要 ( 期初計画 ) 中期経営計画 ( 最終年度 2019 年 2 月期 ) の最終年 2019 年 2 月期 (FY02/19) は 中期経営計画上では 選択と集中の改革 の期 (2017 年 2 月期 ~2018 年 2 月期 ) を終え 攻めの改革 を目指す期 即ち 基幹事業や成長が見込める収益事業の強化 新規ビジネス開発を推進 する期に該当する しかしながら 進捗は遅れている の営業利益は期初計画未達に終わり FY02/19の計画数値 ( 売上高 2,485 億円 営業利益 72 億円 ROE 推定 3.6%) も中計目標値 ( 同 2,800 億円 100 億円 ROE) には届いていない 同社では 中期経営計画は取り下げてはおらず達成に向けて努力するものの 現実的な数字を公表したとしている 中期経営計画では オムニチャネル化とグローバル化の推進により目標数値を達成するとしてきた しかしながら a) グローバル化 : 事業環境が想定以上に変化し グローバル化の推進による業績成長が難しくなったこと b) オムニチャネル化 :EC 売上はM&Aを除き想定線で推移しているが 収益面では当初想定していなかったポイント等の販促や物流改革に向けたコストが増加 達成のハードルは高くなってきている これらを踏まえ FY02/19 は 1) 売上拡大 : オムニチャネル戦略を加速することで流通の変化に俊敏に対応 2) 全段階 の前年比増益 : 国内 海外事業とも成長戦略と事業構造改革を引き続き実行 を目指す考え 数値目標売上高は2,485 億円と前年比 2.2% 増 (54 億円増 ) 営業利益は72 億円と39.3% 増 (20 億円増 ) を計画 売上はECが牽引するなか 国内ではプロパー売上拡大や新ブランド投入 ODM 強化等により店舗売上が下げ止まり下期に増収に転じる見通し 営業増益は単体が8 億円増 国内子会社が10 億円増 海外が欧州 (5 億円増 ) を中心に8 億円増加を見込んだもの 中期計画と今期計画 (JPYbn) % % % % % FY02/12 FY02/13 FY02/14 中計 売上営業利益営業利益率 ( 右軸 ) FY02/19 中計 FY02/21 目標 % % 2.1% 2.9% FY02/19 会予 FY02/21 目標 7% 6% 4% 3% 2% 1% 事業構造改革の推進 事業構造改革プロジェクトの推進 2017 年 2 月期 ( 実績 ) 2018 年 2 月期 ~2019 年 2 月期 ( 計画 ) 不採算ブランドの整理 不採算店舗の撤退 物流改革 組織改革 事業ポートフォリオの見直し オムニチャネル ( 流通の変化 ) に対応した組織改革 / 物流改革 事業の選択と集中 時代性に合った組織の構築 基幹事業や成長が見込める収益事業の強化 新規ビジネス開発の推進 グループの体質強化 成長 中期経営計画における重要指標 グローバル化の売上目標を下方修正中期経営計画における重要項目 ( オムニチャネル化 グローバル化 ) については EC 売上高が前年比 48%(97 億円 ) 増の300 億円 ( 内 国内は同 49%(92 億円 ) 増の281 億円 ) 海外事業売上高は前年比 4.7% 増の585 億円を見込む 中計目標数値 (EC: 360 億円 ( 内 M&Aで60 億円 ) 海外: 710 億円 ) に対しては ECがM&A 除きの300 億円に対しては計画線 海 23/104

24 Research Report by Shared Research Inc. 外は引き下げた形である ただ EC は着実に上昇基調 ( は 24%(29 億円 ) 増 は 37%(55 億円 ) 増 ) を 続けているもののハードルは低くない に奏功した強化策を継続するとともに 自社 EC 比率の高さ ( 単体は 8 グループ 7) を武器に顧客データの解析 活用 物流改革等を実行することで 達成を図っていく方針とみられる 海外は 欧州事業 ( 当初目標はEC 除き475 億円 FY02/19 計画はEC 込み462 億円 ) アジア事業 ( 同 125 億円 72 億円 ) 米国事業 ( 同 60 億円 51 億円 ) とも引き下げられたが とりわけアジア事業の影響が大きい なお アジア 米国ともに FY02/19は 比でも減収計画となっている アジアは既存事業の売上苦戦 米国はリゾート関連の不調 ( 米国売上 56 億円の内 49 億円がリゾート関連 ) が響いたとみられる 為替の換算レート : 米ドルが110 円 (: 円 中計前提 110 円 ) 欧ユーロ135 円 ( 同 円 125 円 ) 英ポンドが150 円 ( 同 円 160 円 ) 中国人民元が17 円 ( 同 17.3 円 17 円 ) と 欧州以外は中計と同様の前提為替の影響 : 国内の仕入は 仕入高の約 8~9 割が海外からの仕入れであり 海外仕入高の約 7~8 割は商社経由で円建ての取引を行っている 残り2 割ほどが自社で為替リスクを負っていることになる そのため 為替リスクは大きくなく また 為替予約は1 年以内の短期が中心となっている EC 売上推移 ( 十億円 ) (JPYbn) オンワード樫山 他国内 海外 YoY( オンワード樫山 右軸 ) 売上構成比 ( 連結 右軸 ) YoY( 右軸 ) 国内 % % 5.9% % 8.3% FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 FY02/19 Target Target Est 海外事業 ( 十億円 ) (JPYbn) 海外売上 海外実店舗他 海外 EC FY02/12 FY02/13 FY02/14 Target FY02/19 Target FY02/19 Est. 株主還元株主還元においては 下期にFY02/08 以来の本格的な自己株式取得を実施 以降継続し 下期以降の累計取得株式数は 末時点で1,486 万株に達した 当面は金庫株として保有し状況に応じて消却 としていたが 2018 年 4 月に自己株式 500 万株の消却を予定する FY02/19も2018 年 4 月 ~8 月に上限 200 万株 20 億円の取得を発表している 自己株式 ( 百万株 ) 30 自己株式自己株式取得自己株式消却発行済株式数比 ( 右軸 ) 13% 13% 1 14% % 6% 6% 8% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 8% 10 4% H 2H 2H 2H 2H 2H 2H 2H 2H 2H 2H 2H 2H Est. 2H FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 24/104

25 Research Report by Shared Research Inc. 課題のROE に向けて FY02/19のROE 目標に向けては 1) 自己株式の取得 2) 保有株式の売却 3) 保有資産の売却 4) 配当政策を合わせて 課題であるROE 向上を推進していく方針であった FY02/19 期初計画のROEは3.6% 相当であり目標には達しないものの 基本方針に変化はない 同社では財務戦略として 安定した財務基盤 積極的な成長投資 継続的 安定的な株主還元 を掲げる 保有資産の売却等もあって 末の有利子負債は422 億円 ( 比 231 億円減 ) ネットデットは159 億円 ( 同 200 億円減 ) にまで圧縮した 引き続き利益確保及び保有資産の売却により資金回収を図っていくとみられる は 保有株式の売却で145 億円 保有不動産の売却で218 億円 計 362 億円の資金を得た 得られた資金は設備投資 (106 億円 ) に投じるとともに自己株式を63 億円取得 ( 配当は37 億円 ) も保有株式売却 (49 億円 ) 保有不動産売却 (64 億円 ) で得られた計 113 億円を 設備投資 (121 億円 ) 自己株式取得 (35 億円 ) 及び配当 (35 億円 ) に用いた 同社では 成長拡大のために投資していくとコメントしており ROE 達成に向けた有効活用に注目したい 次世代事業開発担当について 2018 年 1 月 25 日発表の人事異動で 次世代事業開発を担当していた馬場副社長が子会社チャコットの代表取締役会長 ( 同社取締役副社長は退任 ) となることを発表 (3 月 1 日付 ) 説明会では 成長ポテンシャルの高い企業で実務能力を発揮してもらう為の人事と説明された 2017 年 2 月時点では体制変更について グローバル化やオムニチャネル化など業界を取り巻く環境変化にグループ横断的に対応するためとコメントされていた 後任について言及されなかったが 次世代事業開発等の動向は引き続き確認したい 2017 年 2 月 10 日 同社は同社及び子会社オンワード樫山の人事異動 (2017 年 3 月 1 日付 ) を発表 オンワード樫山の代表取締役社長執行役員 ( 及びオンワードHD 取締役 ) である馬場昭典氏が2 月末でオンワード樫山を退任し オンワードHDの取締役副社長次世代事業開発担当に就任 ( 同 3 月 1 日付 ) オムニチャネル戦略 数値目標としては EC 売上を前年比 48% 増の300 億円を目標とする 中計目標売上 360 億円 ( 国内 310 億円 海外 50 億円 ) に対して未達に見えるが 同社では現状の延長線上で300 億円 M&A 等で60 億円の積み増しを考えていたことから M&A 等除きではほぼ計画線といえよう 国内売上はECの伸長により上期から増収に転じる計画となっている 国内事業国内事業のEC 売上は前年比 48.7% 増の282 億円を計画する 単体では a)で効果を表した強化策 ( 在庫一元化による効率化 予約商品 オンライン限定商品の拡充 イベント連動キャンペーン推進 WEBセール強化 ) を更に推し進めるとともに b)2018 年 8 月にEC 倉庫を統合しEC 及び実店舗の在庫一元化を実現 c) 蓄積した顧客データの積極的活用 ( 人材も投下 ) を行っていく方針 また 店舗では引き続きプロパー価格での販売に注力 在庫処分の催事から WEB への切替を更に進めることでも EC 比率 の上昇に繋がる見通しである なお 単体及び国内事業は EC を除く実店舗等の売上は減少傾向にあったが FY02/19 計画 では上期は 1.2% 減と減少が続くものの下期は 1. 増と増加に転じる計画を立てている こちらにも注目したい 中計におけるEC 事業推移 :は 23 区は店頭売上の減収をECの約 3 割増で補い1.4% 増で着地 同社が23 区の成功要因としてあげているのが 1) 店頭とECとの在庫共有 2) オンライン限定商品の企画強化 3) ブランドサイトリニューアルとメールマガジンなどによる積極的な販促 組織面では ブランド事業本部制を敷き 在庫の権限 責任を支店からブランド事業本部へ移管したことで EC 店舗間 各店舗間での在庫移動が容易になったことが実績にも反映された また ECから店頭への誘客や 店舗からECへの誘客を評価する評価制度の変更などの体制も整えてきた のEC 売上は国内 189 億円 (52 億円増 ) 単体(153 億円 42 億円増 ) 国内子会社 (37 億円 10 億円増 ) ともに4 弱の伸びを示した 単体においては 各種 EC 強化策が奏功 具体的には a) 在庫一元化による効率化 : 在庫管理の速度感と効率性を高め 販売機会損失が減少 b) 予約商品 オンライン限定商品の拡大 : ブランド事業部連動の商品戦略によりプロパー売上が拡大 3) イベント連動販促キャンペーンの推進 4)WEBセールの強化 : 店舗毎の催事からWEBセールへの切替により効率的な在庫処分を実現 というもの なお 同社のEC 売上は直営 (ONWARD CROSSET) 比率が高い ( 連結 7 単体 8) 点が特長 購入履歴等顧客データを活用することで 高成長の維持に繋げている また アパレルとのシナジーを活かしたライフスタイル領域の商材拡充に努めているが M&Aで新規連結したKOKOBUYも化粧品が好調に推移 とりわけ増益に寄与した模様だ 25/104

26 Research Report by Shared Research Inc. 国内事業売上推移 ( 十億円 ) (JPYbn) 140 実店舗等 EC 6 実店舗等 EC 国内売上 53.6% Est. FY02/ % -8.4% -9.6% % -12.9% 42.1% -3.7% % % % -2.9% Est. FY02/ % 海外事業 海外事業の EC 売上は前年比 39.4% 増の 18.6 億円を計画する 海外 EC は欧州が大半を占め 前年比増収額 (5.3 億円 ) も欧 州事業が牽引する見通し ( 伸び率ではアジアが大きいとみられる ) は英ジョゼフグループが外部 EC モールへの 販路拡大を推進し 売上が前年比 38% 増と大幅に伸長 同下期以降の EC の増収に貢献した はジョゼフグループ 及び 中国 Tmall.com( 天猫 ) 向けが伸びたと推測され FY02/19 も欧州 アジアを伸ばす方針とみられる EC 売上 ( 十億円 ) (JPYbn) 事業構造改革 新しい物流基盤の創造 国内 EC 海外 EC FY02/19 Est. (JPYbn) 18 事業構造改革を引き続き推進するなかで オムニチャネル戦略推進に向けた 攻め の改革を サプライチェーンでも推 進する 同社は 2016 年後半から改革を積極化してきた はオンワード樫山東京支店の在庫と EC 事業との在庫連 動 ( 上期に試験運用 下期から本格運用等の仕組み作り はそれを更に推し進め a) 在庫管理一元化に向けた 組織改編 : ブランド事業本部制を敷き在庫の権限 責任を支店からブランド事業本部へ移管 ブランドの中での在庫共有 化や在庫管理体制の変革を推進 EC 店舗間 各店舗間での在庫移動を容易にし b)ec による在庫削減の効率的運用 : EC が在庫消化を担うことで 売れ残り商品の色 サイズの集約を可能にし 店頭におけるセール期間短縮 催事回数減 少に繋げた また c) シーズン MD: 実需に合わせて MD を短サイクル化 d) モノづくり : 初回投入を抑制し売上動向 に応じた期中生産を拡充し 短納期化を図る といった取組も進めてきた これら効果は売上 粗利率双方で現れている H 国内 EC H 海外 EC H Est. FY02/ H Est. FY02/19はこれら施策を続けるとともに 新しい物流基盤の創造に向けて物流改革を推進する 具体的には A) 物流拠点の集約 : 支店倉庫を従来の11 拠点から4 拠点に集約 支店での倉庫業務を大幅に縮小するとともに中央管理体制に移行 B) 在庫一元化 :2018 年 8 月にEC 倉庫を統合し 実店舗向け在庫とEC 在庫との一元化を実現 C)RFID:2018 年 3 月に物流倉庫全商品へのRFIDタグ装着 読取ゲート全倉庫導入完了 物流業務 ( 入庫 出庫 返品 ) の効率化開始 というもの 支店の倉庫スペースの活用は今後の課題だが 在庫一元化により販売面が強化される なお RFIDは店舗での運用法等は検討中だが 少なくともSCMにおける海外間接費の削減 生産から店頭までのリードタイム削減 ( 約 10 日減少 ) には寄与する見通し また 物流拠点集約に絡み FY02/19のみの一時的費用 比で増加しその後も継続する業務委託費用が増加する点に留意したい 26/104

27 Research Report by Shared Research Inc. 国内事業 FY02/19 FY02/19 ( 百万円 ) 通期 通期 通期 通期 会予 増減 2H 2H 2H 2H 会予 2H 会予増減 () 増減 (2H) 単体 売上高 158, , , , ,000 +6,562 75,639 82,634 69,918 78,414 67,198 73,898 64,881 74,557 67,000 79,000 +2,119 +4,443 (HD+オンワード樫山) YoY % -4.9% -1.2% 4.7% 0.1% % -5.1% -3.9% -5.8% -3.4% 0.9% 3.3% 6. 粗利益 78,360 72,161 69,860 70,883 74,900 +4,017 37,608 40,752 34,443 37,718 33,565 36,295 33,409 37,474 35,300 39,600 +1,891 +2,126 YoY -1.8% -7.9% -3.2% % -0.9% % -7.4% % % 5.7% 5.7% 利益率 % % 51.3% +0.5pp 49.7% 49.3% 49.3% 48.1% 49.9% 49.1% % 52.7% 50.1% +1.2pp -0.1pp 販管費 67,644 64,824 63,022 63,104 66,300 +3,196 33,628 34,016 32,106 32,718 31,423 31,599 30,331 32,773 32,200 34,100 +1,869 +1,327 YoY -0.7% -4.2% -2.8% 0.1% 5.1% -0.4% % -2.1% -3.4% % 6.2% 4. 売上比 42.7% 43.7% 44.7% 45.3% 45.4% +0.2pp % 45.9% 41.7% 46.8% 42.8% 46.7% % 43.2% +1.3pp -0.8pp 営業利益 10,716 7,337 6,838 7,779 8, ,980 6,736 2,337 5,000 2,142 4,696 3,078 4,701 3,100 5, YoY -8.1% % 13.8% 10.6% -4.9% -9.8% -41.3% -25.8% -8.3% -6.1% 43.7% 0.1% 0.7% 17. 利益率 6.8% 4.9% 4.8% 5.6% 5.9% +0.3pp 5.3% 8.2% 3.3% 6.4% 3.2% 6.4% 4.7% 6.3% 4.6% pp +0.7pp その他国内子会社 売上高 78,998 75,159 60,791 56,968 57, ,210 40,788 37,313 37,846 30,988 29,803 29,694 27,274 28,442 28,968-1,252 +1,694 YoY 7.3% -4.9% -19.1% -6.3% 0.8% 1.3% 13.6% -2.3% -7.2% % -4.2% % 6.2% 営業利益 ,678 3,691 +1, ,388 1,290 1,656 2, YoY -89.2% 0.8% % 37.8% -56.8% % % 1,552.4% 691.4% 19.3% 57.8% 利益率 0.3% 0.3% 0.4% 4.7% 6.4% +1.7pp 1.7% -0.9% % 0.3% % 4.7% 5.8% pp +2.3pp 国内 売上高 237, , , , ,410 +7, , , , ,260 98, ,701 94, ,831 95, , ,137 EC - 11,351 13,731 18,937 28,150 +9, ,910 6,441 5,650 8,081 8,028 10,909 11,398 16,752 +3,370 +5,843 実店舗等 - 212, , , ,260-2, , ,819 92,536 95,620 86,547 90,922 84,044 91,216-2, YoY 1.6% -5.8% -9.7% -2.7% 3.6% % -5.8% -5.8% -8.4% -10.8% -3.7% -1.8% 0.9% 6. EC % 48.7% % % % 実店舗等 % -5.7% -1.2% % -12.9% % -2.9% 0.3% 営業利益 10,974 7,597 7,085 10,457 12,291 +1,834 4,623 6,351 2,528 5,069 2,226 4,859 4,466 5,991 4,756 7, ,544 YoY -21.8% -30.8% -6.7% 47.6% % -45.3% -20.2% -11.9% -4.1% 100.6% 23.3% % 営業利益率 4.6% 3.4% % pp 4.1% 5.1% 2.4% 4.4% 2.3% 4.7% 4.7% 5.9% pp +1.1pp (JPYbn) % 売上高営業利益営業利益率 ( 右軸 ) 6.6% % % 6% (JPYbn) % 売上高営業利益営業利益率 ( 右軸 ) % 8% 7% % 3.4% % FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 Est. 4% 3% 2% % FY02/ FY02/ % 5.1% 4.4% % % % 4.7% 5.9% Est. FY02/ % 4% 3% 2% (JPYbn) % % % 売上粗利益粗利率 % % % % 5 49% (JPYbn) % % 売上粗利益粗利率 % 49.6% 49.7% 49.3% 49.3% % % 49.9% 50.1% 49.1% % % 52% 5 48% % 20 46% 0 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 Est. 47% 0 FY02/13 FY02/14 Est. FY02/19 44% 国内事業は売上高 2,034 億円 ( 前年比 3.6% 増 70 億円増 ) 営業利益 123 億円 ( 同 17. 増 ) とFY02/13 以来の増収増益を計画する 実店舗等の売上減 22 億円をEC 売上の92 億円増で補う構図は変わらないが a) 実店舗等 : 店舗売上以外の貢献もあって減収傾向減少が下げ止まり 下期には増収に転じる見通し b)ec: 実績 189 億円と分母が増えるなか (37.9% 増 ) 以上の成長 (48.7%) を狙うというもの そのために 実店舗等では百貨店やSCにおける店舗面積減少の影響を新ブランド投入やODM 事業の拡大で補い ECでは前述の各種取組を実行していく方針である 営業利益は前年比で 18 億円の増益となるが 単体 ( オンワード樫山及びホールディングス ) が同 8 億円 国内子会社が同 10 億円の増益を見込む 国内子会社はオンワード商事が若干の減益を見込むほかは 主要子会社は増益計画 また イ ンポート事業の収益改善 ( 約 4 億円 ) 好調な KOKOBUY の増益を織り込んでいる 単体損益単体もFY02/14 以来の増収 ( 前年比 66 億円増 ) 営業増益 ( 同 8 億円増 ) を計画 店舗等売上を下げ止めつつECの成長加速を狙う 同社では メーカーとしての強みを最大限に発揮しながらオムニチャネル時代に即した事業基盤を構築する としている 重点施策として掲げるのが a) 企画生産 : ブランド横断の仕掛け強化 ( プロパー売上拡大施策でもある ) 大連自社工場を活用したパーソナライズ化の拡大 ( パーソナルオーダー Kashiyama the Smart Tailor( 非連結 )) b) 27/104

28 Research Report by Shared Research Inc. 販売 : プロパー売上拡大を狙った 1 月 7 月のクリアランスセール対応 ( 即需要強化 ) と中小催事の中止と WEB セールへの シフト そして EC 売上の極大化 ( 前述 ) c) 物流改革による在庫一元化 ( 前述 ) 海外一括物流の推進 である プロパー売上拡大に向けて プロパー売上販売の強化は 百貨店アパレルを取り巻く環境の厳しさを反映したもの 以前から取り組んでいる 売場の 効率化 販売員あたり売上の上昇 プロパー販売に専念できる時間の創出 を更に強化 サイズ別など百貨店内に分 かれている中小規模店の統合や 中小催事の縮小もその一環である こうして強化された事業基盤の上に メーカーの強 みを活かしたブランド横断の仕掛けを強化して売上の積み上げを図っていく また 新ブランドの投入も計画 2016 年 8 月でブランドを廃止した field/dream も再度立ち上げる方針 field/dream は廃止前に約 50 店舗を擁し 売上は 33 億 円であった FY02/19 は下期からモールを中心に 10 店舗の出店を予定 FY02/20 には 25~30 店舗の規模に拡大したいとの こと 詳細は不明だが 10 月開催の説明会では具体的な内容が語られるとみられる 主要ブランド 品種 チャネル別売上高 ( 百万円 ) FY02/19 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 実績 実績 実績 会予 増減 百貨店主要ブランド 27,551 23,024 28,055 28,216 26,953 23,029 26,578 28,467 26,628 23,220 28,039 28, , , , ,980 +4,983 基幹ブランド 14,425 11,741 14,450 15,051 14,288 11,914 13,779 15,352 14,185 12,215 14,851 15,168 55,667 55,333 56,419 60,355 +3, 区 ( 婦 ) 7,186 5,577 7,087 6,942 7,267 5,818 6,861 7,218 7,169 6,072 7,708 7,033 26,792 27,164 27,982 30,350 +2,368 組曲 ( 婦 ) 2,972 2,248 2,877 2,577 2,757 2,083 2,641 2,444 2,730 2,086 2,731 2,403 10,674 9,925 9,950 10, ICB( 婦 ) 1,771 2,012 1,905 3,159 1,779 2,078 1,764 3,211 1,767 2,076 1,817 3,144 8,847 8,832 8,804 9, 自由区 ( 婦 ) 2,496 1,904 2,581 2,373 2,485 1,935 2,513 2,479 2,519 1,981 2,595 2,588 9,354 9,412 9,683 10, 他百貨店主要ブランド - J. プレス ( 紳 婦 子 ) 2,499 1,976 2,332 2,662 2,411 1,910 2,173 2,672 2,401 1,876 2,276 2,574 9,469 9,166 9,127 9, カルバン クライン ( 紳 婦 ) 1,143 1,003 1,327 1,270 1, ,168 1,263 1, ,198 1,208 4,743 4,440 4,377 4, 五大陸 ( 紳 ) 1,098 1,518 1, ,092 1,526 1, ,090 1,476 1, ,703 4,634 4,550 4, ソニア リキエル ( 婦 ) ,221 3,059 2,965 2, ダックス ( 紳 ゴルフ ) ,966 2,791 2,661 2,660-1 ポール スミス ( 婦 ) 1, ,098 1, ,072 1,266 1,064 1,009 1,238 1,522 4,332 4,300 4,833 4, ジョゼフ ( 紳婦 ) 1,242 1,003 1,324 1,379 1, ,238 1,456 1,254 1,055 1,324 1,417 4,948 4,906 5,050 5, ジェーンモア ( 婦 ) ,578 2,275 2,077 1, トッカ ( 婦 子 ) , ,087 3,628 3,675 3,816 4, パーソナルオーダー ( 紳 ) 1,494 1,055 1,418 1,453 1,540 1,105 1,370 1,327 1,461 1,084 1,429 1,310 5,420 5,342 5,284 5, 区メンズカジュアル ( 紳 ) 1,340 1,076 1,526 1,229 1,361 1,113 1,460 1,172 1,269 1,097 1,379 1,093 5,171 5,106 4,838 4, 新流通主要ブランド 5,440 4,071 4,272 5,587 5,158 3,770 3,742 4,672 4,291 3,309 3,773 4,564 19,370 17,342 15,937 16, エニィファム ( 婦 子 ) 2,035 1,635 1,601 2,122 1,813 1,456 1,585 2,013 1,739 1,490 1,631 1,945 7,393 6,867 6,805 6, エニィスィス ( 婦 ) 2,481 1,651 1,917 2,626 2,553 1,671 2,086 2,648 2,552 1,819 2,142 2,619 8,675 8,958 9,132 9, フィールドドリーム ( 紳 婦 ) ,302 1, 単体売上 39,044 30,874 40,977 37,437 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35, , , , ,000 +6,562 基幹 主要ブランド計 32,991 27,095 32,327 33,803 32,111 26,799 30,320 33,139 30,919 26,529 31,812 32, , , , ,500 +5,566 その他 6,053 3,779 8,650 3,634 5,094 3,194 7,608 2,831 4,503 2,930 7,150 2,921 22,116 18,727 17,504 18, 紳士服 9,618 5,856 10,317 9,180 9,301 5,876 9,420 8,697 8,886 5,666 9,491 8,363 34,971 33,294 32,406 32, 婦人服 26,742 22,519 28,053 25,238 25,541 21,894 26,035 24,363 24,280 21,612 27,168 24, ,552 97,833 97, ,287 +6,082 子供服 1,618 1,447 1,655 2,142 1,575 1,405 1,567 2,172 1,538 1,433 1,485 2,081 6,862 6,719 6,537 6, その他 1,066 1, ,006 3,947 3,250 3,291 3, 百貨店 27,460 20,821 30,186 26,088 26,335 20,288 27,577 25,341 24,871 19,371 27,847 24, ,555 99,541 96,110 94,756-1,354 新流通 9,271 7,814 8,241 9,884 9,140 7,728 8,014 9,638 8,828 8,084 8,760 10,224 35,210 34,520 35,896 43,072 +7,176 専門店 , , , ,558 3,455 3,550 3, チェーン その他計 1,345 1,260 1, ,049 1, ,058 1, ,510 3,288 3,630 4, EC 1,997 1,730 2,019 2,854 2,293 2,280 2,625 3,891 3,221 3,278 3,878 4,873 8,600 11,089 15,250 22,900 +7,650 EC 以外 37,047 29,144 38,958 34,583 34,912 27,713 35,303 32,079 32,201 26,181 35,084 30, , , , ,100-1,088 百貨店主要ブランド 9.2% % 13.8% -2.2% % 0.9% -1.2% 0.8% % 11.9% -1.7% 0.9% 4.7% 基幹ブランド -4.3% -0.3% % -0.9% % % % -1.2% -1.8% -0.6% 区 ( 婦 ) % -2.2% 1.4% 1.1% 4.3% -3.2% % 4.4% 12.3% -2.6% -0.3% 1.4% 組曲 ( 婦 ) -8.8% -2.9% -9.7% -7.2% -7.2% -7.3% -8.2% -5.2% % 3.4% -1.7% % 5.8% ICB( 婦 ) -6.2% % 1.3% % -7.4% 1.6% -0.7% -0.1% % -0.8% -0.2% -0.3% 5.3% 自由区 ( 婦 ) -5.1% -0.6% 1.3% % 1.6% -2.6% % 2.4% 3.3% 4.4% -0.4% 0.6% 2.9% 5.4% 他百貨店主要ブランド J. プレス ( 紳 婦 子 ) % -2.3% % -6.8% 0.4% -0.4% -1.8% 4.7% -3.7% -3.8% -3.2% -0.4% 3.2% カルバン クライン ( 紳 婦 ) % -7.7% -5.9% -5.9% % -4.6% 1.2% 2.6% -4.4% -7.6% -6.4% -1.4% 2.7% 五大陸 ( 紳 ) -4.9% -2.1% % % % -3.3% -0.1% -3.7% -1.9% % 4.4% ソニア リキエル ( 婦 ) -16.2% -10.4% -8.8% -10.8% -12.6% -10.3% -0.2% 2.2% % % % 0. ダックス ( 紳 ゴルフ ) -8.4% -7.1% % % -3.6% -6.6% -4.7% -1.1% % -5.9% -4.7% -0. ポール スミス ( 婦 ) % % -8.6% 3.4% -2.4% 4.6% % % -1.2% -0.7% 12.4% -2.1% ジョゼフ ( 紳婦 ) 5.4% 0.7% % -2.3% -0.4% % 3.4% 5.6% 6.9% -2.7% 0.9% -0.8% 2.9% 7.6% ジェーンモア ( 婦 ) -9.8% -4.6% -13.3% -6.8% -12.4% -13.1% -9.8% -11.8% -10.9% % -9.9% % -8.7% -4.9% トッカ ( 婦 子 ) % % % % 0.6% - 1.3% 3.8% 5.2% パーソナルオーダー ( 紳 ) % 4.7% -3.4% -8.6% -5.1% -1.9% 4.3% -1.3% % -1.1% 区メンズカジュアル ( 紳 ) % 3.4% -4.3% -4.6% -6.8% -1.4% % % -5.2% 1. 新流通主要ブランド -7.1% -2.4% -12.7% -1.4% -5.2% -7.4% -12.4% -16.4% -16.8% -12.2% 0.8% -2.3% -5.9% % 3.7% エニィファム ( 婦 子 ) -12.1% -3.1% -16.8% -4.8% -10.9% -10.9% % -4.1% 2.3% 2.9% -3.4% -9.3% -7.1% -0.9% 1.6% エニィスィス ( 婦 ) -2.2% -0.2% % 2.9% 1.2% 8.8% 0.8% % 2.7% -1.1% % 1.9% 5.2% フィールドドリーム ( 紳 婦 ) -8.2% -5.1% -17.8% -8.6% -14.3% -18.1% -90.6% -98.7% % 単体売上 -8.7% % -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -4.9% -1.2% 4.7% 基幹 主要ブランド計 % -1.1% -6.2% % % -1.4% 8.8% % 4.6% その他 % % -11.6% -8.3% % -47.6% -15.3% % 紳士服 -6.4% % % 0.3% -8.7% -5.3% % 0.8% -3.8% -5.6% -4.8% -2.7% 0.1% 婦人服 % % -7.2% % -1.3% 4.4% -0.9% -5.9% -4.6% -0.6% 6.3% 子供服 % 2.9% -2.7% -2.9% -5.3% 1.4% -2.3% % -4.2% -0.7% -2.1% -2.7% 0.8% その他 % -22.2% -4.8% -15.8% -8.8% -8.6% -9.6% 36.3% -7.3% -17.7% 1.3% 12. 百貨店 -10.3% % -7.9% -4.1% -2.6% -8.6% -2.9% -5.6% % -8.2% -4.8% -3.4% -1.4% 新流通 -1.6% 0.2% -4.9% 7.7% -1.4% -1.1% -2.8% % 4.6% 9.3% 6.1% 0.4% 専門店 -9.4% -3.6% -13.6% 5.7% -4.7% -2.4% -0.3% -5.4% -1.9% 3.4% 3.8% 5.7% -6.7% -2.9% 2.7% -0.7% チェーン -6.9% -19.3% -27.9% 0.6% -45.9% -32.3% -38.7% -45.3% -6.1% -16.9% -16.2% -15.1% -12.9% % -11.1% その他計 % 1.3% -15.1% -36.2% -16.7% -12.4% -62.9% % -1.2% 158.3% -8.9% -27.1% 10.4% 21.9% EC 14.8% 31.8% % % 47.7% 25.2% 17.8% 28.9% % EC 以外 -5.8% -4.9% -9.4% -7.2% -7.8% % -4.2% -7.4% % 28/104

29 実績 R Research Report by Shared Research Inc. 国内グループ会社 国内グループ会社は は赤字子会社の廃止 (4 社 ) 及び事業構造改革の効果が表れ また 新規連結子会社 KOKOBUY ( コスメ事業 ) も寄与 合計で 38 億円減収 (6.3% 減 ) ながらも 24 億円営業増益と 連結業績 (9 億円 ) に大きく貢献した FY02/19 もその基調を継続する見通し KOKOBUY の M&A は成功したと同社では評価 FY02/19 はグループとのシナジーを 上げていきたい考え また クリエイティブヨーコのキャラクタービジネス ( しろたん ) にも引き続き期待したい 子会社業績 ( 百万円 ) 売上高及びYoY FY02/19 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 2H Q4 実績 実績 実績 会予 増減 単体 (HD+オンワード樫山) 39,044 30,874 40,977 37,437 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35, , , , , ,000 +6,562 オンワード商事 4,442 3,526 3,911 3,700 4,619 3,648 3,846 3,694 4,819 4,716 3,837 3,256 15,675 15,579 15,807 16,628 15, チャコット 2,739 2,999 2,889 2,492 2,782 3,067 2,794 2,485 2,783 3,068 2,852 2,540 10,956 11,119 11,128 11,243 11, クリエイティブヨーコ 1,509 1,459 1,657 2,069 1,480 1,367 1,570 2,044 1,471 1,437 1,553 1,880 6,944 6,694 6,461 6,341 6, アイランド 2,117 2,066 2,246 2,314 1,959 2,011 2,148 2,273 2,177 2,092 2,361 2,261 8,554 8,743 8,391 8,891 9, オンワードクリエイティブセンター 1, , ,296 3,308 3,441 2, ,716 バーズグループ ,735 2,259 1, アクロストランスポート 2,981 2,718 3,125 2, ,830 11, オンワードラグジュアリーグループ 6,713 5,254 7,454 6,990 7,810 6,889 6,069 8,246 7,020 7,404 8,887 8,573 32,630 26,411 29,014 31,884 33,865 +1,981 ジョゼフグループ 3,514 2,753 3,703 3,651 2,997 2,365 1,821 2,991 2,652 1,900 2,709 3,256 13,718 13,621 10,174 10,517 10, 連結全体 68,769 56,726 70,832 67,189 65,513 53,982 60,915 64,490 61,028 54,372 65,408 62, , , , , ,500 +5,425 単体 (HD+オンワード樫山) -8.7% % -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -4.9% -1.2% 4.7% オンワード商事 1.1% 8.7% 2.3% -12.2% % -0.2% 4.3% 29.3% -0.2% -11.9% 1.3% -0.6% % -4.3% チャコット 0.9% 1.9% 0.2% 3.2% 1.6% 2.3% -3.3% -0.3% % 2.2% 2.2% % クリエイティブヨーコ -8.4% % % -6.3% -5.3% -1.2% -0.6% 5.1% -1.1% % -3.6% % 3.6% アイランド 3.4% 5.2% -4.4% % -4.4% -1.8% 11.1% % % 2.2% % オンワードクリエイティブセンター -14.1% -30.8% -38.2% 5.8% 10.1% % % -22.9% -9.6% -40.3% -10.2% % バーズグループ % -52.1% -55.6% % % -52.3% -46.4% - - アクロストランスポート -2.7% 0.9% -2.1% 1.4% % -0.7% オンワードラグジュアリーグループ -21.6% % -30.1% 16.3% 31.1% -18.6% % % % -19.1% 9.9% 9.9% 6.2% ジョゼフグループ 4.6% 9.7% % -14.7% -14.1% -50.8% -18.1% % 48.8% 8.9% 12.9% -0.7% -25.3% 3.4% 1. 連結全体 % -6.3% -8.9% -4.7% -4.8% % 0.7% 7.4% -3.4% % -7.1% -0.7% 2.2% 営業利益及び利益率 FY02/19 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 実績 実績 実績 実績 会予 増減 単体 (HD+オンワード樫山) 4,409-2,072 5, ,237-2,095 4, ,258-1,180 4, ,716 7,337 6,838 7,779 8, オンワード商事 ,260 1,119 1,259 1,196 1, チャコット クリエイティブヨーコ アイランド ,247 1, ,105 1, オンワードクリエイティブセンター バーズグループ , アクロストランスポート オンワードラグジュアリーグループ ジョゼフグループ 差異 ,638-1,468-2, ,062-1,037-1, , ,415-8,084-5,990-5,193-4,363-3, 連結全体 4,399-4,174 5,036-1,483 4,942-4,413 4,762-1,088 4,561-3,132 4,963-1,225 5,731 3,778 4,203 5,167 7,200 +2,033 単体 (HD+オンワード樫山) 11.3% -6.7% % 11.4% % 0.8% % -0.1% 6.8% 4.9% 4.8% 5.6% 5.9% +0.3pp オンワード商事 10.4% 4.2% 7.1% 6.2% 10.7% 3.9% 7.2% 9.4% 10.1% 5.8% 6.3% % % 7.3% +0.1pp チャコット 3.6% 11.1% 6.6% 1.6% 5.4% 11.3% 7.1% 0.9% 5.6% 10.2% 6.6% -0.9% 4.6% % 5.6% 5.9% +0.2pp クリエイティブヨーコ -1.9% -5.9% 4.4% 11.7% 0.8% % 8.9% 3.2% -2.6% 6.6% 10.3% % 6.3% +1.5pp アイランド 10.3% 12.3% 11.8% 12.6% 8.1% 10.8% 12.2% 14.7% % 10.8% 16.1% 14.6% 11.8% 11.6% 12.4% pp オンワードクリエイティブセンター % 3.7% 0.4% 3.8% -0.9% 4.1% -0.1% % 3.7% 0.2% 1.2% 2.1% 2.2% 2.7% バーズグループ % -16.8% -30.4% -11.9% -34.7% -59.2% % -23.2% -33.2% アクロストランスポート % 3.8% オンワードラグジュアリーグループ -2.7% -14.2% 2.9% % -8.9% 10.7% -5.6% % -7.2% 1.6% -1.9% 0.2% % +0.8pp ジョゼフグループ -7.2% % 8.6% -11.3% -6.2% 4.1% 2.1% % -9.7% 3.1% 2.7% 0.6% -3.4% -7.2% pp 連結全体 6.4% -7.4% 7.1% -2.2% % 7.8% -1.7% % 7.6% % 1.7% 2.1% 2.9% +0.8pp 海外事業 出所 : 会社資料より SR 社作成 FY02/19 - FY02/19 ( 百万円 ) 通期 通期 通期 通期 会予 増減 - 2H 2H 2H 2H 会予 2H 会予増減 () 増減 (2H) 欧州事業 売上高 48,208 41,978 40,761 44,041 46,180 +2,139 20,822 27,386 19,228 22,750 20,807 19,954 19,743 24,298 21,070 25,110 +1, YoY 1.7% -12.9% -2.9% % % -7.7% -16.9% 8.2% -12.3% -5.1% 21.8% 6.7% 3.3% 営業利益 , ,373-1, , , 営業利益率 % -3.3% pp % 4.2% -2.7% 1.9% -5.9% -1.2% -6.3% 1.6% -0.5pp +2.8pp アジア事業 売上高 8,439 7,334 6,383 6,599 7, ,377 5,062 3,736 3,598 2,575 3,808 2,870 3,729 3,164 4, YoY -2.3% -13.1% % 9.3% -13.8% 7.3% 10.6% -28.9% -31.1% 5.8% % 10.2% 8.6% 営業利益 営業利益率 -8.1% -4.2% -1.3% -7.3% -4.8% +2.5pp -2.9% -11.6% % 2.4% -3.7% -5.1% % pp +4.0pp 米国事業 売上高 5,957 5,738 5,604 5,244 5, ,559 3,398 2,897 2,841 2,475 3,129 2,728 2,516 2,574 2, YoY 15.6% -3.7% -2.3% -6.4% -2.4% 7.4% 22.6% 13.2% -16.4% -14.6% 10.1% 10.2% -19.6% -5.6% 1.1% 営業利益 営業利益率 -3.9% -1.8% -0.8% % +0.0pp -0.1% -6.8% 0.9% % -5.6% 2.4% -8.8% 3.7% pp +0.0pp 海外計 売上高 62,604 55,050 52,748 55,884 58,512 +2,628 26,758 35,846 25,861 29,189 25,857 26,891 25,341 30,543 26,808 31,704 +1,467 +1,161 EC ,086 1,332 1, 実店舗等 - 54,470 51,662 54,552 56,655 +2, ,575 28,895 25,344 26,318 24,708 29,844 25,911 30,744 +1, YoY 2.3% -12.1% -4.2% 5.9% 4.7% -4.8% 8.3% -3.4% -18.6% % % 5.8% 3.8% EC % 22.7% 39.4% % 94.9% 23.4% % 37.3% 実店舗等 % 5.6% 3.9% % -8.9% % 4.9% 3. 営業利益 ,091-1, , , , 営業利益率 % -0.6% -3.7% -2.2% +1.5pp % 2.1% -1.4% 0.2% -4.9% -2.8% -5.2% 0.2% -0.3pp +3.0pp 海外事業は 売上高 585 億円 ( 前年比 4.7% 増 ) 営業損失 13 億円 ( 同 8 億円増 ) を見込む 欧州 (5 億円増 ) アジア (1 億 円増 ) 米国 (1 億円増 ) と各地域事業で増益 欧州は主要子会社 2 社ともに営業損失縮小の計画である 欧州事業は 上期は前年比で損失が拡大するが 下期は 下期以来の黒字に転じる計画となっている 同社では FY02/19 は FY02/20 以降にも続く損益改善に向けた期と位置付けている ブランド事業 生産事業ともに固定費が重い状 況になっており FY02/20 にはこの状況から脱出すべく構造改革への取組を強化する方針 29/104

30 Research Report by Shared Research Inc. ブランド事業は足許改善がみられる模様で 固定費の削減にも同時に取り組む FY02/20の黒字転換を目標としている模様だ また ブランド事業の出荷増は生産事業の安定化にも寄与するため 全体の損益に与える影響が大きい 加えて の取組 ( 企画や生産の統合の検討など ) の効果 他ブランドの生産受託に向けた営業活動の成果もあり 下期以降の改善を見込んでいる模様だ なお フリーランドはFY02/19も増益を見込んでいる 欧州事業営業損益 ( 百万円 ) (JPYmn) 1,500 OLG ジョセフグループ他欧州事業 (JPYmn) 2,000 OLG ジョセフグループ他欧州事業 1, ,000-1, ,500 1, ,000-2,000 FY02/14 FY02/19 Est. -1,500 FY02/14 Est. FY02/19 JIL SANDER: クリエイティブディレクターが Rodolfo Pagliaunga 氏から Lucie Meier & Luke Meier 夫妻へと交代した 新ディレクターの Lucie Meier 女史は Louis Vuitton 及び Dior のデザインチームに所属していた経験を持ち Luke Meier 氏はメンズブランド OAMC(OVER ALL MASTER CLOTH) の創設者の一人 2018 年春夏シーズンに初コレクションを発表した フリーランド : ラグジュアリーブランドシューズを製造するフリーランド ( イタリア ) で 2015 年 8 月に株式取得し 2016 年 2 月期 Q4 から連結を開始 している ( 欧州事業は 11 月決算 ) 生産事業の利益を下支えしている 海外 EC サイト売上 (JPYmn) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, ,086 1,332 1,857 FY02/14 FY02/19 Est. (JPYmn) 1,200 1, H H H 897 Est. FY02/ H Est. 30/104

31 Research Report by Shared Research Inc. 将来の展望中長期目標 : 最終年度 2021 年 2 月期 2021 年 2 月期売上高 3,000 億円 営業利益 150 億円を目指して 2016 年 4 月 同社は2021 年 2 月期の目標 ( 売上高 3,000 億円 営業利益 150 億円 営業利益率 5.) を提示するとともに 2019 年 2 月期までの中期経営計画を発表した 中長期計画では 2017 年 2 月期 ~2018 年 2 月期を 選択と集中の改革 2019 年 2 月期 ~2021 年 2 月期を 攻めの改革 と位置付けている 以下 中期経営計画について概要を示す 業績推移 ( 十億円 ) (JPYbn) % % 2. 売上営業利益営業利益率 ( 右軸 ) % % FY02/12 FY02/13 FY02/14 会予 % FY02/19 中計 FY02/21 目標 9% 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% 中期経営計画 : 最終年度 2019 年 2 月期 (2018 年 2 月期までの進捗は今期会社計画参照 ) 2019 年 2 月期営業利益目標 100 億円 中期経営計画では2019 年 2 月期売上高 2,800 億円 営業利益 100 億円 ( 営業利益率 3.6%) ROE を計画する 基準となる2016 年 2 月期比では 売上高 175 億円増 営業利益 62 億円増というもの 目標数値は2014 年 2 月期 ( 売上高 2,800 億円 営業利益 102 億円 ) とほぼ同水準ではあるが 2021 年 2 月期の中長期目標に向けた事業基盤強化と成長への布石を打つ期間となる また ROEは を目標とする 3 年間におけるキャッシュフローや設備投資等の開示はないが SR 社では営業キャッシュフローから税金 配当を控除したフリーキャッシュフローはほぼ設備投資見合であると推定している 同社によると 設備投資は2017 年 2 月期に122 億円を予定し 2018 年 2 月期以降は90 億円程度ではないかとのこと M&Aにおいては 借入も含めて対応可能との見方を示している 2018 年 2 月期までは 選択と集中の改革 の期 既存事業の収益改善を最重要視 2016 年 2 月期を含めた 6 ヵ年のなかで前半 3 年間は 選択と集中の改革 の期となる 2017 年 4 月に予定されている消費税 率 への引き上げを意識し 既存事業の収益改善を最重要視しながら 成長に向けた基盤づくりをしていくとしている 2019 年 2 月期以降は 前半 3 年間の施策 投資を刈り取り 攻めの改革 を目指す 2019 年 2 月期からの 3 年間は 2018 年 2 月期までに行った施策 投資の刈り取りを図っていく考え それを支えるために人材 育成 情報システム基盤を構築することで 後半 3 年間を 暴れていきたい と保元道宣社長は述べている SR 社では 1) オムニチャネル化の加速と EC 事業の拡大 (2016 年 2 月期売上高 120 億円を 2019 年 2 月期 360 億円へ ) 2) グローバル化を進展 ( 同 551 億円を 710 億円へ ) 3) 組織の構造改革 ( 各事業 各ブランド 事業全般 ) に分け 各々事 業基盤強化と攻めの改革について 中期経営計画を俯瞰してみたいと考えている 31/104

32 Research Report by Shared Research Inc. 中期経営計画における売上ポートフォリオ ( 十億円 ) FY02/19 会予 3ヵ年平均成長率 増加額 連結売上高 国内売上高 % -2.5 EC % 19.6 リアル店舗等 % 海外売上高 % 16.0 EC % 4.4 リアル店舗等 % 11.5 EC 売上高 % 24.0 国内 % 19.6 海外 % 4.4 リアル店舗売上高 % 国内 % 海外 % 11.5 単純合算 % 13.5 オムニチャネル化の加速と EC 事業の拡大 EC 事業の拡大における売上目標は 2019 年 2 月期 360 億円 (2016 年 2 月期 120 億円 ) 構成比 12%( 同 4%) 内 国内は 310 億円 ( 同 114 億円 ) と年率平均 4 成長を 海外は 50 億円 ( 同 6 億円 ) と年率平均 10 成長 (2 倍 ) を目指す 国内では既存の事業基盤 ONWARD CROSSET を強化し 新たな取組による成長力の加速を 海外は国内外事業と連携 してグローバルに認知度を向上させることで売上拡大を目指していく考えとみられる EC 売上高 (JPYbn) オンワード樫山 他国内 海外 YoY( オンワード樫山 右軸 ) 売上構成比 ( 連結 右軸 ) % % 15.0 国内 % 16.3% % 5.9% 12.9% FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/ 国内売上 310 億円を目指して 2016 年 2 月期国内 EC 売上高 114 億円の内 オンワード樫山が約 7 の86 億円を占め 2016 年 2 月期は前年比 17.4% 増であった 中期経営計画では国内全体で年率平均 4 成長を目指している オンワード樫山は約 2 の自律成長が続くなかで そこに新たな売上高を積み上げていく考え 既に取り組んでいる内容としては 1) オリジナルブランド Tiaclasse を主軸としたECサイトを運営するティアクラッセの全株式取得 (2016 年 4 月 ) 2) 自社 ECサイト ONWARD CROSSET と他社 ECサイトとの在庫データ連携 (2016 年 4 月 ) 3) 自社会員組織 オンワードメンバーズ ( 会員 60 万人 ) と自社 ECサイト会員との統合 (2016 年 4 月 ) 4) 髙島屋とのオムニチャネル戦略における連携 (2015 年 9 月 ) 5)SNS 活用による自社サイトへの送客などがあげられる そして こうした取り組みに海外事業を含めたグループ間連携による効果 実店舗との連携によるシナジー創出 小売業 など他業種との協業を行っていくとしている 人材を含めて外部の血を積極的に入れることで 成長を加速させていく考 えとみられる 欧州事業が順調に成長するならば JIL SANDER や MOREAU PARIS 等の貢献も見込まれよう また 同社ではオンワードメンバーズ会員数を 2016 年 4 月の 120 万人から 2019 年 2 月には 300 万人を目標としている 仮に 300 万人が達成されるならば EC サイトの利用比率の向上が進むことを考慮すると 売上目標達成への支援材料となると 考えられる 同社では 国内グループ企業顧客の会員化を進めていくことで 達成を目指したいとしている 32/104

33 Research Report by Shared Research Inc. 海外売上 50 億円を目指して海外でのEC 売上は2016 年 2 月期現在 6 億円にしか過ぎない 海外売上高 550 億円のうち 欧州事業が卸売 生産部門を含んでいるとはいえ 売上構成比は低い 2019 年 2 月期の目標は50 億円 3 年間で8 倍強 年間平均倍増のペースを維持していくこととなる 2016 年 2 月期時点では 売上の大半は欧州事業 ( JOSEPH JIL SANDER ) が主体だが 中期計画ではアジアでの拡 大を狙っている 国内ブランドの認知度を上げ 欧州ブランドを成功させることで アジアでの EC 売上拡大に結び付け ていく考えとみられる グローバルな広告宣伝の展開や 旗艦店 (23 区 GINZA JOSEPH LONDON 等 ) 強化などによりグローバルでの認知度向上を図るとともに グローバルECサイトを強化していく方針 旗艦店 (23 区 GINZA) や ONWARD J BRIDGE におけるインバウンド需要を 海外店舗やECサイトへと結びつけるための高品質サービスの提供も行っていく考え また グローバル展開にあたっては注力するブランドは市場を見極めた上で絞り込みを行う予定である 営業利益への貢献度保元道宣社長は 自身の考えとして営業利益目標 100 億円の過半をECで稼ぎたいという意識がある と2016 年 4 月開催の決算説明会においてコメントしている 仮に 売上高 360 億円 営業利益 50 億円強とすると営業利益率約 1 に相当する 実際にはシステム投資等の負担や共通費の配賦を考慮する必要があるが こうした要因を除けば 2016 年 2 月期においても同様の収益性を保持している模様である グローバル化の進展 海外事業の売上目標は2019 年 2 月期売上高 710 億円 (2016 年 2 月期 551 億円 ) 年平均成長率は8.8% 内訳は 非 EC 売上が660 億円 ( 同 545 億円 同 6.6% 増 ) EC 事業が50 億円 ( 同 6 億円 年率約 10( 倍 ) 増 ) 但し 為替の換算レートは円高 ( 欧ユーロは3.8% 英ポンド13.3% USドル8.7% 人民元 7.3%) の影響 ( 円換算時に減収要因 ) が含まれている点に留意したい 為替の換算レートはUSドルが110 円 (2016 年 2 月期 円 ) 欧ユーロ125 円 ( 同 円 ) 英ポンドが160 円 ( 同 円 ) 中国人民元が17 円 ( 同 18.3 円 ) と 各々円高現地通貨安を見込んでいる そのため 英ジョゼフグループ (2016 年 2 月期売上高 13,621 百万円 ) 欧オンワードラグジュアリーグループ ( 同 26,411 百万円 ) 米国事業( 同 5,738 百万円 ) アジア事業(7,334 百万円 ) はこれらの影響を受ける 換算レートは各事業の期末レート ( 欧州事業は11 月末 米国及びアジア事業は12 月末 ) を使用 営業利益の考え方 2016 年 2 月期の海外事業の営業損益は637 百万円の営業損失であった 2017 年 2 月期に438 百万円へと黒字転化し 2019 年 2 月期には約 30 億円の営業利益へと拡大を見込んでいる 最終的には 欧州事業 アジア事業 そして海外 EC 事業で各々約 10 億円の営業利益を目標としているとみられる 33/104

34 Research Report by Shared Research Inc. 地域別損益 海外事業 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 ( 百万円 ) 実績 実績 実績 実績 実績 実績 (*) 実績 実績 会予 差異 売上高 45,530 41,500 43,955 46,845 61,909 61,210 62,604 55,050 55, 欧州事業 37,143 32,042 34,170 35,316 48,057 47,420 48,208 41,978 43,415 1,437 オンワート ラク シ ュアリーク ルーフ 33,590 32,630 26,411 28,832 2,421 GIBO 'Co 13,892 12,454 14,918 14,775 21,031 JIL SANDER 12,576 9,399 9,876 10,435 13,521 JOSEPH 9,278 9,011 8,312 8,818 11,822 12,147 13,718 13,621 12, その他 1,064 1,288 1,683 1,683 1,860 1,946 1, アジア事業 5,411 6,464 6,895 7,543 8,697 8,635 8,439 7,334 6, 米国事業 2,976 2,994 2,890 3,986 5,155 5,155 5,957 5,738 5, 営業利益 1, ,075 欧州事業 オンワート ラク シ ュアリーク ルーフ GIBO 'Co , (932) JIL SANDER -1, (-1285) JOSEPH その他 アジア事業 米国事業 ( 十億円 ) FY02/19 会予 3ヵ年平均成長率 増加額 海外売上高 % 16.0 EC % 4.4 リアル店舗等 % 11.5 欧州 ブランド事業 % 5.5 JOSEPH % 1.3 JIL SANDER % 2.7 MOREAU PARIS FREED OF LONDON( チャコットグループ ) % 0.5 生産事業 ( ブランド事業を除くオンワードラグジュアリーグループ ) % 0.4 米国 % 0.4 ブランド事業 % 0.3 リゾート事業 % 0.1 アジア % 5.2 販売 % 5.2 中国 % 2.0 ONWARD J BRIDGE % 2.8 その他 % 0.4 生産 以下に地域毎の中期経営戦略の考え方を示す 欧州事業生産事業で得られる収益を原資に ラグジュアリーブランドを成長軌道に乗せる欧州事業のEC 事業を除く売上目標は2019 年 2 月期 475 億円 ( 2016 年 2 月期 416 億円 ) 年平均成長率 4.( 為替影響込み ) 内訳はブランド事業が同 280 億円 ( 同 225 億円 年平均成長率 7.6%) JIL SANDER を除く生産事業が195 億円 ( 同 191 億円 同 0.7%) ブランド事業 : ブランド価値向上に向けた戦略を実行 他事業との相乗効果も期待欧州事業は 生産事業を事業基盤として ブランド事業 とりわけ JIL SANDER のブランド価値拡大に向けて積極的に投資を行っていく計画 同社では3 年間の成長ビジョンを策定 それに基づいて2017 年 2 月期は約 10 億円の投資を行う そして ブランド認知度を上げることで ECを含む国内事業やアジア事業とのシナジーを図っていく考え 欧州事業は 2021 年 2 月期の中長期目標に向けての基盤強化の時期にあたるとSR 社ではみている JOSEPH は店舗及び EC ともに成長させていく考え また 英国におけるセレクトショップとしての知名度を活かして ロンドンの旗艦店において 五大陸 や 23 区 JIL SANDER 等の自社ブランドを展開してシナジーを図っていく としている また 2016 年 3 月に仏国の老舗皮革製品ラグジュアリーブランド MOREAU PARIS を取り扱う LA MAISON MOREAU 社 の経営権を取得した 今後 同社のグローバルネットワークと生産プラットフォームを最大限活用して 日本を含むグロー バルでの販路拡大を目指す 欧州では 2016 年秋より JOSEPH のパリ及びロンドンの主要店舗で販売を開始する 国内 34/104

35 Research Report by Shared Research Inc. では 既存取扱店に加えて同社セレクトショップ VIA BUS STOP の青山の旗艦店に MOREAU PARIS ショップを4 月末にオープンする 損益への影響は 初年度は若干の営業赤字を見込み 次年度以降の収益貢献を見込んでいる MOREAU PARIS は19 世紀初頭にパリで誕生したバッグ 旅行用トランクの老舗ブランドで1882 年にパリに店をオープン 20 世紀に入り活動を一旦休止していたが 2011 年よりLA MAISON MOREAU 社が再生を手掛けてきた パリに直営ブティックを手掛けるほか 欧州を始めとしてロシア 中東 北米 日本 (2014 年新宿伊勢丹に初上陸 ) を含むアジアの有力専門店で展開している バッグに加えて財布等の革小物を豊富な色数 多様な素材を用いた商品がある 生産事業 : 自社ブランド比率を上げることでの事業安定化を図る生産事業では 既存のジボ コー事業に加えて 2015 年 8 月にはラグジュアリースポーツシューズの製造 販売を行っているフリーランド社をM&Aにより取得した 同社では中期経営計画上では安定した事業利益を得られるとみており その収益をブランド事業再構築への投資に充当していく考えとみられる また 上記ブランド事業における JIL SANDER の成長は即ち ジボ コー事業での自社ブランド生産比率の拡大に繋 がり 業績安定化に寄与する点にも留意したい アジア事業アジア事業のEC 事業を除く売上目標は2019 年 2 月期 125 億円 (2016 年 2 月期 73 億円 ) 年平均成長率 19.6%( 為替影響込み ) 内訳は中国事業が同 50 億円 ( 同 30 億円 年平均成長率 18.6%) インバウンド需要を担うONWARD J BRIDGEが30 億円 ( 同 2 億円 ) 他 というもの あわせて アジア事業全体の組織再編も行っていく考え 不採算店舗閉鎖等の構造改革を終えて 2a) 既存店増収に向けた取組として展開するブランドの認知度向上 2b) ショッ ピングモール等への店舗展開 2c) インバウンド需要を狙う ONWARD J BRIDGE との連携を行っていく そして こ れらに上記 EC 事業の戦略が加わる 中国事業 : 構造改革を終えて再成長のステージへ中国事業では 構造改革により店舗数が2013 年 2 月期 ( 約 180 店舗 )2014 年 2 月期 ( 約 140 店舗 )2015 年 2 月期 ( 約 100 店舗 ) 2016 年 2 月期 ( 約 80 店舗 ) と半減以下にまで縮小した 中期経営計画では 既存店の増収に向けた取組を推進するとともに 成長が見込まれるショッピングモール等のチャネルへの出店を図る 23 区 GINZA 等の旗艦店を強化することでグローバル認知度向上を図り 既存店舗への売上にも繋げていく考え インバウンド需要同社は増加するインバウンド需要の取込を強化するため 新しい販売手法の確立 を目指し 2015 年 9 月にONWARD J BRIDGE 社をラオックス社 ( 東証 2 部 8202) と共同で設立 ( 同社出資比率 51%) した ラオックス社が運営する海外 ECサイトや日本国内の免税店舗での販売を開始しており 2016 年 2 月期末店舗数は国内 2 店舗 ( 東京秋葉原 大阪心斎橋 ) 2017 年 2 月期末には5 店舗へと増加する計画 今後も店舗展開が図られる見通しである 合弁会社 ONWARD J BRIDGE 設立の理由及び内容: 同社は グローバル戦略を積極的に加速し 顧客満足を高めるためのオムニチャネル戦略や新たな事業領域の開発など 生活文化企業としての成長戦略を推進している また 訪日外国人のインバウンド消費と 海外市場における消費の両方に対応した商品やサービスを提供することによる収益拡大を目指している 当該合弁会社は 日本の優れたモノ創り技術や洗練された生活文化を反映した高品質 高感度な ジャパンクオリティ の生活文化製品を アジア諸国をはじめ世界に提供することを目的に設立される 同社が有する企画生産基盤を活かしたモノ創りを行い それをラオックスが運営する海外向けECサイトや日本国内の免税店舗等において販売する 海外在住の顧客に向けたEコマースと 観光等の目的の訪日客に対する店頭販売の双方を連携させ ネットビジネスとショップビジネスの融合による オムニチャネル戦略 を強力に推進することにより 本事業の積極的な拡大を目指すとしている 合弁会社の概要 : 資本金 :400 百万円 設立年月日 :2015 年 9 月 1 日 ( 予定 ) 出資比率: 同社 51% ラオックス49% アジア組織の再編 同社では 中国事業の再構築は終えたものの アジア事業全体ではまだ課題が残っていると認識している 業績が不調な 35/104

36 Research Report by Shared Research Inc. 地域への対策や 新たな地域への進出なども踏まえて 3 年間で事業再編を行っていきたいとしている 国内事業 ( 十億円 ) FY02/19 会予 3ヵ年平均成長率 増加額 国内売上高 % -2.5 EC % 19.6 リアル店舗等 % オンワード樫山 区 ( レディス ) % 2.5 自由区 ( レディス ) パーソナルオーダー ( メンズ ) % 0.6 五大陸 ( メンズ ) % 0.8 ジョゼフ ( メンズ レディス ) % 1.2 トッカ ( レディス 子供 ) % 1.0 シェアパーク ( メンズ レディス 子供 ) エニィスィス ( レディス ) % 0.5 エニィファム ( レディス 子供 ) % 0.6 その他 % 国内子会社 % オンワード商事 % 0.9 チャコット % 1.0 アイランド % 0.9 クリエイティブヨーコ % 0.6 アクロストランスポート その他 % -7.5 国内事業の売上目標は 2019 年 2 月期売上高 2,210 億円 (2016 年 2 月期 2,234 億円 ) と減収を見込む 但し 非 EC 売上が 1,900 億円 ( 同 2,120 億円 ) と減収を見込むのに対して EC 事業は 310 億円 ( 同 114 億円 ) と年率平均 4 の成長を目指す 国内事業における戦略は 厳しい事業環境下 1) 各ブランドへの投資は選択と集中を実行することで収益改善を図り 2) 服飾雑貨などのライフスタイル関連やジュエリー等への事業領域の拡大による新規売上創出を図り 3)EC 事業等の オムニチャネルを強化していく というもの ブランド戦略 : 時勢に鑑みた選択と集中 同社では 各ブランドに対して 時勢に鑑みた選択と集中 を行うことで収益改善を目指している 以下は各ブランドの ECを除く売上高目標であるが あくまでも中期経営計画策定時点で具体的な戦略が定まっているブランドの計画であり 掲載されていない 組曲 等に経営資源を投入しないという意味ではない点に留意したい 同社は基本方針として 提供価値の多様化 と 顧客基盤の拡大 を掲げる 提供価値の多様化では 本業の衣料品の 価値を高めるとともにライフスタイルに関わる商品の提供領域の拡充を図る そして 店舗においても時間消費型店舗へ の変革 サービス面では顧客満足度を高めるサービスの拡充をあげる 顧客基盤の拡大では 1) 既存顧客に対しては 全てのチャネルで顧客との接触時間を最大化することを狙い 2) 新規 顧客獲得に向けては SNS など新規メディアを活用することでの潜在顧客層獲得 そして M&A による新たな顧客基盤の獲 得 をあげている 店舗展開では 国内百貨店売場において圧倒的に目立つ売場を創り上げていくとしている より大型化を図ることで 時 間滞在を伸ばすとともに 様々な商品提案が出来る空間を確保し 商品力強化とのシナジーを追求していく考えとみられ る 36/104

37 Research Report by Shared Research Inc. 事業内容 ビジネス FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 (*) 連結 連結 連結 売上高 248, , , , , , , , ,900 < 説明会資料によるセグメント> 国内事業 216, , , , , , , , ,887 単体 156, , , , , , , , ,069 国内子会社 59,652 63,616 63,745 70,926 73,995 74,100 78,998 75,159 60,791 海外事業 45,530 41,500 43,955 46,845 61,909 61,210 62,604 55,050 52,748 欧州事業 37,143 32,042 34,170 35,316 48,057 47,420 48,208 41,978 40,761 アジア事業 5,411 6,464 6,895 7,543 8,697 8,635 8,439 7,334 6,383 米国事業 2,976 2,994 2,890 3,986 5,155 5,155 5,957 5,738 5,604 連結消去 -13,378-14,882-15,283-15,682-16,554-14,774-18,374-15,025-9,735 < 有価証券報告書によるセグメント> アパレル関連事業 234, , , , , , , , ,933 日本 - 193, , , , , , , ,462 欧州 - 30,359 31,879 33,214 45,523 46,195 45,337 39,681 38,591 アジア 北米 - 5,898 6,540 7,107 8,457 8,459 7,943 6,962 5,880 その他事業 14,453 14,812 14,869 15,693 16,997 16,997 17,201 15,048 6,967 売上総利益 114, , , , , , , , ,262 利益率 45.9% 47.4% % 46.6% 46.7% 45.8% 45.3% 46.2% オンワード樫山 47.9% 48.4% 49.2% 50.6% 49.9% 49.9% % 49. 販管費 109, , , , , , , , ,059 対売上比率 44.2% 43.7% % 43.2% % 43.9% 44. オンワード樫山 69,221 67,245 64,311 67,996 68,156 68,125 67,644 64,824 63,022 営業利益 4,383 8,928 10,953 11,192 9,422 10,200 5,731 3,778 4,203 利益率 1.8% 3.7% % 3.4% 3.6% % 1.7% < 説明会資料によるセグメント> 国内事業 8,696 11,121 13,005 14,965 13,850 14,037 10,974 7,597 7,085 単体 5,957 7,401 9,525 11,049 11,543 11,655 10,716 7,337 6,838 国内子会社 2,739 3,720 3,480 3,916 2,307 2, 海外事業 - - 1, 欧州事業 アジア事業 米国事業 連結消去 ,142-2,828-3,487-2,882-5,274-3,182-2,574 < 有価証券報告書によるセグメント> アパレル関連事業 4,557 8,981 14,302 14,498 11,634 12,412 8,797 5,557 5,461 日本 ,270 15,498 13,877 14,013 10,572 7,009 6,378 欧州 , アジア 北米 ,008-1,038-1, その他事業 連結消去 ,480-3,629-2,501-2,501-3,455-2,408-1,702 出所 : 会社資料より SR 社作成 同社の主力ビジネスはアパレルの生産及び販売であり アパレル事業が営業利益のほぼ全てを占めている 地域別には 収益の大半は国内事業が稼いでおり 海外事業も構造改革が進展し 重要性を増しつつある 日本国内における主な販売チャネルは百貨店 (2017 年 2 月期におけるオンワード樫山の売上高の約 71%( 全社売上高の約 41%)) で 保有するブランド製品のほとんどを百貨店経由で販売している ( この中には紳士服 婦人服のほか 子供服およびファッション雑貨等の小規模ブランドも含む ) 同社は 自社を高品質で付加価値の高い商材を得意とするアパレルメーカーと位置づけている 同社は 持株会社形態により組織されている 持株会社のオンワードホールディングスの傘下に 2017 年 2 月期末で約 88 社の関係会社を持つ 中でも最も重要な位置付けにあるのが 国内でのアパレル販売を担当する株式会社オンワード樫山 である ( 詳細は グループ会社 の項を参照 ) 37/104

38 Research Report by Shared Research Inc. 単体 ( オンワード樫山及びオンワードホールディングス ) 売上高内訳 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 ( 百万円 ) 実績 実績 実績 実績 実績 実績 (*) 実績 実績 実績 実績 売上高 180, , , , , , , , , , ,438 < 販路別 > 百貨店 135, , , , , , , , ,555 99,541 96,110 新流通 32,066 28,218 27,160 26,361 29,564 33,395 33,395 35,067 35,210 34,520 35,896 Eビジネス 2,200 3,800 5,400 5,400 7,300 8,600 11,089 15,250 ほか 24,200 25,800 28,000 28,000 27,800 26,600 23,400 20,600 専門店 5,486 4,460 4,061 4,337 4,247 3,553 3,553 3,814 3,558 3,455 3,550 チェーンストア 2,084 1,247 1, その他 6,164 3,242 2,971 2,936 2,452 2,305 4,911 4,950 4,510 3,288 3,630 < 品種別 > 紳士服 44,386 38,048 36,828 36,316 36,986 37,072 37,072 37,039 34,971 33,294 32,406 婦人服 120, , , , , , , , ,552 97,833 97,205 子供服 7,150 6,505 6,417 6,369 6,691 6,785 6,785 6,911 6,862 6,719 6,537 和装 2,980 2,436 2,006 1,595 1,610 1,408 1,408 1, その他 5,566 4,800 4,475 4,215 4,134 4,055 4,262 4,260 3,947 3,250 3,291 YoY % -1.6% -2.8% 4.2% 2.2% % -4.9% -1.2% < 販路別 > 百貨店 -9.1% -11.4% % 3.3% 0.4% % -4.8% -3.4% 新流通 -3.6% % -2.9% 12.2% % Eビジネス 69.4% 42.1% 34.1% 17.8% 28.9% 37. ほか 6.6% % -4.3% 専門店 -8.8% -18.7% -8.9% 6.8% -2.1% -16.3% 7.3% -6.7% -2.9% 2.7% チェーンストア -19.8% -40.2% % % -10.7% -12.9% % その他 -12.6% -47.4% -8.4% -1.2% % -8.9% -27.1% 10.4% < 品種別 > 紳士服 -14.3% -3.2% -1.4% 1.8% 0.2% -0.1% -5.6% -4.8% -2.7% 婦人服 % % 3.3% -1.3% -5.9% -4.6% -0.6% 子供服 % -0.7% 5.1% 1.4% 1.9% -0.7% -2.1% -2.7% 和装 -18.3% -17.7% % % その他 -13.8% -6.8% -5.8% -1.9% -1.9% % -17.7% 1.3% 出所 : 会社資料より SR 社作成 セグメント別の状況婦人服 同社が婦人服で力を入れているのは高級ブランドとファッション性のある衣服である 婦人服の主な販売ターゲットは 20 代から40 代の働く女性である オンワード樫山の国内向け主力ブランドは 23 区 組曲 ICB 自由区 で 海外の主力ブランドとしては JOSEPH および JIL SANDER が挙げられる また 株式会社アイランド買収に伴い グレース コンチネンタル ( 新流通 百貨店 および直営店向けブランド ) を取得した ( 詳細については ブランド戦略 の項を参照 ) 主要ブランド : 23 区 (1993 年 ): オンワード樫山の代表的ブランド 30 代のキャリア女性を中心ターゲットとして シンプル & ベーシックを基本に程よくトレンドをミックスした 東京リアルクローズ を展開 組曲 (1992 年 ): 上品 ナチュラル志向の20 代後半のOLをターゲットとして カジュアルテイストに時代のモードを取り入れた 進化する定番 を提案 ICB(1995 年 ): 都会的で洗練された30 代のキャリア女性をターゲットとして 品質 ファッション性 価格のバランスがとれたキャリアのさまざまなシーンに対応するマルチファッションを展開 自由区 (2000 年 ): アクティブで生き生きとしたアラフォー世代 (35~45 歳 ) の女性に向けて 上品 上質 日常着 という基本コンセプトのもと 汎用性 のある大人のリュクススタイルを提案 any FAM(2005 年 ): ショッピングセンター等の新流通向けブランド 団塊ジュニア世代の親子をターゲットとして 高品質で着やすいデイリーカジュアルウェアを求めやすい価格で展開 any SiS(2005 年 ): ショッピングセンター等の新流通向けブランド 20 代のOLをターゲットとして ベーシックアイテムにトレンドエッセンスを取り入れ ナチュラル フェミニンをベースに プリミティブなエッセンスを取り入 38/104

39 Research Report by Shared Research Inc. れたカジュアルスタイルやマリンテイストのアイテムをコーディネートしたスタイリングを提案 グレース コンチネンタル (2009 年買収 ): アイランド社 ( 子会社 ) が展開するブランド サブブランドも通じ エレガントでいるために妥協を許さない20~30 代の女性をターゲットとした 本当にファッション好きのための洋服等を 新流通 百貨店 および直営店にて展開 23 区 出所 : 会社資料より SR 社作成 紳士服 同社は 1950 代に紳士用スーツおよびコートを作り始めたことをきっかけにアパレル事業へ参入した 同社の主力商品は 30 歳以上のビジネスマンをターゲットとしたスーツ コート ジャケットである 主要ブランド : 五大陸 (1992 年 ): 五大陸 は 英国の伝統やフランスの華やぎ イタリアの粋 アメリカの合理性を日本の繊細によって仕上げたジャパニーズ ジェントル スタンダードを提案する 東京発国際服 として1992 年にデビュー 昨年 20 周年を迎えたことに機に商品一点一点のシルエットから素材 仕立てを現場主導で見直し 世界の著名生地メーカーや日本の産地とオリジナル素材を共同開発するなどクオリティを向上させた商品を今秋冬シーズンから販売している J. プレス (1974 年 ): トラッド志向のこだわりを持つ30~40 代をターゲットとして ニューヨークのマジソンアベニューから発信される 進化し続ける伝統 をコンセプトとしたネクストトラッドを提案 五大陸 出所 : 会社資料より SR 社作成 海外 同社は 2005 年にJOSEPHグループ 2008 年にJIL SANDERグループを傘下におさめ JOSEPH JIL SANDER ブランドを展開している これらのブランドのファッション性や知名度を最大限に活かし 今後のグローバル戦略の主力とし 39/104

40 Research Report by Shared Research Inc. て北米 アジアを含めた全世界への拡大が期待されている JOSEPH(2005 年買収 ): スリック & シック をコンセプトに都会の洗練された男女に向けて 上質で着心地の良いカジュアルウェアを展開 ロンドンを拠点に世界の主要都市で展開しているグローバルブランド JIL SANDER(2008 年買収 ):1973 年にドイツで誕生し 縫製技術の高さとシンプルかつミニマルでシャープなデザインで世界的な知名度を有するラグジュアリーブランド JOSEPH 英フルハムロード店 JIL SANDER 仏パリ店 出所 : 会社資料より SR 社作成 単体 ブランド別売上高 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 ( 百万円 ) 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 実績 基幹ブランド 51,870 53,350 52,074 55,147 57,405 56,716 55,667 55,333 56, 区 ( 婦 ) 23,050 24,750 24,676 26,609 27,482 26,878 26,792 27,164 27,982 組曲 ( 婦 ) 12,350 11,360 10,046 10,553 11,537 11,537 10,674 9,925 9,950 ICB( 婦 ) 8,470 8,870 8,926 8,998 9,090 8,914 8,847 8,832 8,804 自由区 ( 婦 ) 8,000 8,370 8,426 8,987 9,296 9,387 9,354 9,412 9,683 百貨店主要ブランド J. プレス ( 紳 婦 子 ) 7,900 8,300 8,524 9,196 9,676 9,847 9,469 9,166 9,127 カルバン クライン ( 紳 婦 ) 6,030 5,890 6,108 6,236 5,357 5,134 4,743 4,440 4,377 五大陸 ( 紳 ) 4,990 4,780 4,434 4,422 4,459 4,792 4,703 4,634 4,550 ソニア リキエル ( 婦 ) 4,340 4,140 3,925 4,129 4,023 3,645 3,221 3,059 2,965 ダックス ( 紳 ゴルフ ) 3,740 3,430 3,225 3,264 3,203 3,203 2,966 2,791 2,661 ポール スミス ( 婦 ) 3,970 4,130 4,114 4,299 4,462 4,384 4,332 4,300 4,833 ジョゼフ ( 紳婦 ) 3,560 3,730 3,877 4,157 4,542 4,902 4,948 4,906 5,050 ジェーンモア ( 婦 ) 3,180 2,980 2,847 2,955 2,935 2,832 2,578 2,275 2,077 トッカ ( 婦 子 ) ,628 3,675 3,816 パーソナルオーダー ( 紳 ) ,420 5,342 5, 区メンズカジュアル ( 紳 ) ,171 5,106 4,838 新流通主要ブランド 17,990 17,650 17,844 19,643 20,754 20,585 19,370 17,342 15,937 エニィファム ( 婦 子 ) 7,980 7,690 7,692 8,435 8,548 8,155 7,393 6,867 6,805 エニィスィス ( 婦 ) 6,860 6,840 7,014 7,668 8,537 8,761 8,675 8,958 9,132 フィールドドリーム ( 紳 婦 ) 3,150 3,120 3,138 3,540 3,669 3,669 3,302 1,517 - 基幹ブランド 2.9% -2.4% 5.9% 4.1% -1.2% -1.8% -0.6% 区 ( 婦 ) 7.4% -0.3% 7.8% 3.3% -2.2% -0.3% 1.4% 3. 組曲 ( 婦 ) % % % ICB( 婦 ) 4.7% 0.6% 0.8% % -0.8% -0.2% -0.3% 自由区 ( 婦 ) 4.6% 0.7% 6.7% 3.4% % 0.6% 2.9% 百貨店主要ブランド J. プレス ( 紳 婦 子 ) 5.1% 2.7% 7.9% 5.2% 1.8% -3.8% -3.2% -0.4% カルバン クライン ( 紳 婦 ) -2.3% 3.7% 2.1% -14.1% -4.2% -7.6% -6.4% -1.4% 五大陸 ( 紳 ) -4.2% -7.2% -0.3% 0.8% % % ソニア リキエル ( 婦 ) -4.6% -5.2% 5.2% -2.6% -9.4% -11.6% % ダックス ( 紳 ゴルフ ) -8.3% % -1.9% % -5.9% -4.7% ポール スミス ( 婦 ) % % -1.7% -1.2% -0.7% 12.4% ジョゼフ ( 紳婦 ) 4.8% 3.9% 7.2% 9.3% 7.9% 0.9% -0.8% 2.9% ジェーンモア ( 婦 ) -6.3% % -0.7% % -8.7% トッカ ( 婦 子 ) % 3.8% パーソナルオーダー ( 紳 ) % -1.1% 23 区メンズカジュアル ( 紳 ) % -5.2% 新流通主要ブランド -1.9% 1.1% 10.1% 5.7% -0.8% -5.9% % エニィファム ( 婦 子 ) -3.6% % 1.3% -4.6% -9.3% -7.1% -0.9% エニィスィス ( 婦 ) -0.3% % 11.3% 2.6% % 1.9% フィールドドリーム ( 紳 婦 ) % 12.8% 3.6% % 出所 : 会社資料より SR 社作成 その他 物流事業 スポーツ施設やリゾート施設の運営などを含むが 同社の業績に与える影響は限定的である 40/104

41 Research Report by Shared Research Inc. ビジネスモデル 同社のビジネスモデル ( アパレル部門の生産および販売 ) は国内と海外では異なる 国内では 同社は ( ブランドすべてについて ) 衣料品を企画開発の上 商社または工場経由にて生産し ( 主に国内の百貨店において ) 顧客へ販売している 百貨店での販売においては 同社はデザインから販売までのすべてのリスクを負うが 百貨店が小売価格を売上として計上する一方 同社は卸売価格のみを売上として計上する 返品および売れ残り在庫は同社の責任範囲となり ( 正価かバーゲン価格かという ) 商品価格の決定は同社が行う 百貨店の取り分は あらかじめ設定された商品価格のある一定割合 ( 歩率 ) である ( 詳細は 国内事業の詳細 の項を参照 ) 海外 ( 特にヨーロッパ ) において 同社は 2 つの主力ブランド JOSEPH および JIL SANDER を有し 百貨店なら びにその他の販売業者に販売するほか 直営店での販売も行っている アパレル関連の生産は 主にイタリアの子会社 GIBO Co が手がけている 国内事業 同社は 自社をアパレルメーカーと位置づける一方で SPA 業者 ( 注 ) としての特徴も数多く有している 同社は多数のブランドを抱えており 直営工場を運営する代わりに 商社や工場に対して 当該ブランドの衣料品およびアクセサリーの生産を指揮する 同社と他のSPA 業者 ( 例としては 株式会社ファーストリテイリング ( 東証 1 部 9983 ユニクロ) インディテックス社 ( ザラ ) ヘネス アンド マウリッツ社(H&M) が挙げられる ) との大きな違いは 同社が直営店舗をあまり有しておらず 百貨店経由での販売が主力チャネルである点にある 注 : アパレル製造小売専門店 :Specialty Store Retailer of Private Label Apparelの略 SPAとは 小売店がサプライヤーと情報を共有することで直近の需要傾向にマッチした生産と在庫の確保をめざすことである SPAモデルは 販売地点からのフィードバックが常にバリュー チェーン ( 価値連鎖 ) のチェーンをさかのぼって伝達されることにより 消費者のニーズが販売店の店先に即座に反映されることを狙って構築されている これには バリュー チェーンのすべての要素間における密接な連携が必要不可欠である 同社は過去においては ( 百貨店への卸売業を営む ) メーカーであったが 1990 年代から 2000 年代にかけて ( 売上計上主 体および店舗保有主体がどこなのかといった詳細な定義は別として ) 実質的な小売業へと転換していった 百貨店での販売では 同社が什器 ディスプレイ 店舗在庫の大半を保有し また販売員を派遣する 売場スペース自体は百貨店の所有で 販売した商品は百貨店の売上として計上される ( 売上はいったん百貨店のPOSおよび会計システムを経由するが 自社の店舗システムを併用し 売上 在庫の管理を行っている ) 会計上は 当該販売は同社の卸売売上として計上される しかし 実際には同社が小売業者として在庫リスクやその他の事業リスクを負っている 一方 百貨店は売場スペースを提供する点で ある意味地主に近いといえる 卸売価格は 歩率 と呼ばれる割合によって決定される この 歩率 が 百貨店の売上総利益率に該当し 売上に占める一定割合として算出される変動賃貸料でもある この割合は 百貨店との交渉により また取り扱う商品カテゴリー ブランドおよびメーカーによって異なる 参考として 衣料品の場合の 歩率 は3 から4 の幅で設定される場合が多いようだ アパレルメーカーと日本の百貨店との関係で使用される用語についての注記主要な販売方法を意味する用語としては 消化仕入れ ( 販売した分のみの仕入れ ) があり 通常 consignment sales と英訳される 紛らわしいことに 委託販売 と呼ばれる取引も consignment sales と英訳されることが多いが 実際には両社の取引方法は異なる 前者 ( 販売した分のみの仕入 ) は 実際に販売されるまで 商品の所有権は百貨店に移転しないことから 商品は百貨店の在庫品としては計上されない 一方 後者 ( 委託販売 ) は 商品は百貨店の在庫品となる ( 売れ残った場合はメーカーに返品される ) 米国で一般的な ( 百貨店が在庫品を仕入れ そのリスクも負う ) 無条件購入方法は日本でも一部実施されており 買取 と呼ばれる この方法は 国内ではあまりなじみがなく 同社の百貨店における売上高のごくわずかな部分を占めるにと どまる 41/104

42 Research Report by Shared Research Inc. 現在 同社の全売上高の 9 以上は 消化 型で構成され 在庫品のリスクという観点からいえば 百貨店においても アパレル型 SPA として事業を展開していることがわかる 一方 その他の販売チャネル 例えば ショッピングセンター ( ここでは同社も小売業者となりうる ) においては 小売業者は 固定あるいは最低保証付歩合賃料を支払うケースが大半である 実際には 固定賃料部分が大半を占め 賃料全額が売上高の 近辺となることが多いとSR 社は理解している また 独立型店舗の場合 同社は固定賃料を支払うにとどまることとなる オンワード樫山の商品開発プロセスおよびサイクル商品開発プロセスは セールス ( 社内バイヤー ) チームおよび商品企画( ブランド ) チームの2つの主要グループが運営している 商品の生産は 店舗に商品を納入する従業員 つまり 社内バイヤー の決定に基づく ( 当該社員は 同社において 販売部隊 と呼ばれ 全国 8ヵ所の販売拠点 ( 支店 ) に所属する 社内で店舗向けのアパレル商品を調達し 顧客は同商品の最終購入者となる ) 同社員の商品調達は 店舗の業績およびフィードバックに基づいて決定される ちなみに同社は 既存組織の構造改革 として 支店制度の新たな活用という組織改革を進めている (2013 年 4 月時点 ) この改革により 各支店は 従来のオンワード樫山の一拠点という位置づけからグループ内のブランド及び商材を各地域で取り扱う位置づけへと変わることになる 従来の 支店制度 は 百貨店相手の取引では最適といえる ( ブランド単体で売場面積を確保するより オンワード樫山 として確保する方が取引が安定し 構成比が保ち易いため ) しかし 国内におけるその他の販売チャネルにおいては ブランド単体で売場面積を確保するほうが効率的となる場合が多い 一般的に ファッション シーズンは4つに分けられる シーズンごとに 商品企画チームはコレクション向けサンプル商品を開発し 内覧会で公開する こうした ( 通常 年に2 回開催される ) 展示会の例としては 5 月頃に開催される秋冬の展示会が挙げられる 展示会に出品された商品サンプルは 社内バイヤーや取引先の意見をふまえて型の絞込みや調整を行ない 社内バイヤーの発注に基づき 初期投入量が生産される 追加注文は シーズン半ばの小規模展示会 ( 年に 4 回から6 回開催 ) や内覧会を元に行う 商品企画チームは より追加注文の可能性が高い商品を生産できるような体制を整える つまり 早い段階で素材を確保しストックするのである 追加生産への対応は 最短期間で 30 日である 生地および付属品等の副材料が揃っていれば 海外 ( 中国 ASEAN 諸国 ) の工場へすぐ発注が可能で 完成した商品は大半が船便で発送される 布地の購入およびパターンの変更が必要な場合 生産には少なくともさらに 1 週間から 2 週間が必要となる 同社は 生地およびアクセサリー部材等の副材料 ( 裏地 芯地を含む ) を事前に調達するが それはアパレル商品を実際 に 生産する 工場および企業の倉庫に保管される 同社は 生産施設の保有 運営を行っておらず あくまで下請業者 に生産指示を出すにとどまる ある特定シーズン用の各々のコレクションまたは商品ミックスは 完売しても再注文をしない商品と 再注文する商品とに分けられる 通常 コレクションの2 から3 は 再注文および継続生産を考慮に入れてデザインされる これらの商品 ( 例として軽めのカジュアルなトップス シャツ カジュアルなジャケット等を含む ) は通常 総売上高の約 7 を占める 同時に 限定商品はコレクション独自の特徴を醸し出し ブランドのファッション性を際立たせる趣を添える 端的にいえば 最終的にグレーのパンツを買う顧客でも 自分が買った商品からの連想で店頭において目にした大胆なデザインの紫のコートを思い出すだろう 個々の店舗にどの程度の品揃えをするかは 多くの要因に基づいた複雑な意思決定が必要となる 同社はメーカーとして どのファッションスタイルのアパレル商品が売れるかを予測しなければならない 経営陣は 例えば在庫量と市場に投入する新商品の数量に関し どの程度強気の商戦を張るかについて 確認および承認を行なう これは 現状の売行きや予算進捗 経済状況やトレンドの予測等に基づき判断される 42/104

43 Research Report by Shared Research Inc. セールについて百貨店販売の場合 値引きは 各シーズン最後のバーゲン セール期間に実施される 国内百貨店におけるバーゲン セールの顕著な特徴は 欧米に比べて割引率が低く 早期に始まる点である ( 注 ) 注 : ただし 同社は2013 年 2 月期以降 夏のバーゲン開始時期を後ろ倒しにして 適正な時期に適正な商品を適正な価格で提供するというスタンスを採用している セール売上は減少したものの プロパー売上が拡大し 売上総利益率が改善するなど ほぼ狙い通りの実績を収めることに成功した 欧州ではバーゲン セール期間中は一般的に5 から7 の値引きが実施されるが 日本では30~5 の値引きがなされる場合が多い 日本のモデルでは シーズン初めに正規料金で販売する期間が比較的短く シーズン半ばには3 程度価格を下げるなど早い段階でより値引きを実施するが 各シーズン末に大きく割引せずにすむ この結果として シーズン中の業績変動はある程度穏やかなものとなる 近年 国内百貨店のバーゲン セールは 他の販売チャネルにおける営業パターンやビジネスモデルの影響を受けている 例えば 駅ビル内 いわゆる ファッションビル 内で展開するアパレル小売業者によるバーゲン セールは 百貨店とは異なるタイミングで実施されることもあろう さらに こういった小売業者による週末バーゲン セールや ファスト ファッションブランドによるタイム セール等が 百貨店チャネルに影響を及ぼしていることも容易に想像できる 各百貨店 セール開始日 髙島屋 大丸 松坂屋 三越 伊勢丹 西武 そごう 2018 年 夏 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 04 日 1 月 01 日 2017 年 夏 6 月 30 日 6 月 30 日 7 月 12 日 6 月 30 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 11 日 1 月 01 日 2016 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 13 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 13 日 1 月 01 日 2015 年 夏 7 月 08 日 7 月 08 日 7 月 15 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 14 日 1 月 01 日 2014 年 夏 6 月 27 日 6 月 27 日 7 月 16 日 6 月 27 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 15 日 1 月 01 日 2013 年 夏 6 月 28 日 6 月 28 日 7 月 17 日 6 月 28 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 18 日 1 月 01 日 2012 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 13 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 2011 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 従業員および店舗の体制について同社は雇用形態を変えつつある 新規採用の多くは 以前より柔軟な雇用契約に基づく 一般的に 待遇は正社員と同程度だが 雇用契約期間をより容易に終了させることができる このような変更を行った結果 全般的に 昇進機会が正社員に与えられる傾向が強まり 若手社員が管理職等のポストに就くケースが減少しているようである すなわち 中間管理職以上のポストを以前にも増して50 代男性が占めるという状況につながる可能性が出てきている 経験豊かな人材が配置されることも意味するが 同時に 保守主義に拍車がかかる あるいは意思決定の遅延を招く恐れがあるといえよう マネジメント層は この問題を認識しており変革が必要と認めている 現体制に新しい流れを生むための一つの方策とし ては M&A が考えられるが いずれにしろ 本社の再活性化には時間がかかると思われる 販売員は 常勤 ( 販売契約社員 ) とパート アルバイトである 販売員は自社の店舗システムより 売上や在庫を直接本 社に報告する これにより 収益性が高く 売れ筋の商品がタイムリーに確認でき 追加納品や生産を適時行っている 店舗の規模および運営効率は 立地 チャネルおよび特定のブランド戦略によって 大きく異なる 商品ミックスは営業 が配分する 一方 個々の店舗は 商品の配置およびディスプレイに関してはある程度の裁量が与えられている 43/104

44 Research Report by Shared Research Inc. 新流通チャネル 新しいチャネル あるいは同社の用語でいう 新流通 が 国内事業の成長のために最も重要であるのは同社も認めると ころである 新流通 ( ショッピングセンター 駅ビル ファッションビル 独立型店舗 インターネット等 ) による売上 高は 2017 年 2 月期に 34,520 百万円で 2017 年 2 月期におけるオンワード樫山の国内売上高の約 2 を占める ( 全社売上高 の約 14%) この数値は 多額の百貨店売上高が 卸売価格 ( つまり 百貨店マージン控除後の いわゆる 下代 価 格 ) で計上されるのに対して 小売販売価格 ( いわゆる 上代 ) で計上されることが多い それでもなお 新流通の売 上は規模が大きく また増加している さらに 同社は新しいチャネルでの収益性については明らかにしていないものの 最終的な収益性 ( 特にネット販売 ) は 主要百貨店チャネルを上回っている可能性がある 単体 販路別売上高 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 ( 百万円 ) 実績 実績 実績 実績 実績 実績 (*) 実績 実績 実績 実績 売上高 180, , , , , , , , , , ,438 百貨店 135, , , , , , , , ,555 99,541 96,110 新流通 32,066 28,218 27,160 26,361 29,564 33,395 33,395 35,067 35,210 34,520 35,896 Eビジネス 2,200 3,800 5,400 5,400 7,300 8,600 11,089 15,250 ほか 24,200 25,800 28,000 28,000 27,800 26,600 23,400 20,600 専門店 5,486 4,460 4,061 4,337 4,247 3,553 3,553 3,814 3,558 3,455 3,550 チェーンストア 2,084 1,247 1, その他 6,164 3,242 2,971 2,936 2,452 2,305 4,911 4,950 4,510 3,288 3,630 YoY % -1.6% -2.8% 4.2% 2.2% % -4.9% -1.2% 百貨店 -9.1% -11.4% % 3.3% 0.4% % -4.8% -3.4% 新流通 -3.6% % -2.9% 12.2% % Eビジネス 69.4% 42.1% 34.1% 17.8% 28.9% 37. ほか 6.6% % -4.3% 専門店 -8.8% -18.7% -8.9% 6.8% -2.1% -16.3% 7.3% -6.7% -2.9% 2.7% チェーンストア -19.8% -40.2% % % -10.7% -12.9% % その他 -12.6% -47.4% -8.4% -1.2% % -8.9% -27.1% 10.4% 出所 : 会社資料より SR 社作成 23 区 GINZA JOSEPH 国内店舗 出所 : 会社資料より SR 社作成 ペンデュールバイヴィアバスストップ (PENDULE VIA BUS STOP): オンワードグローバルファッション社が 2015 年 4 月に新たに南青山にオー プンしたセレクトショップの旗艦店 店舗面積は 1 階 322m² 2 階 257 m² ペンデュールは時計の 振り子 を意味する シェアパーク :2014 年 3 月に誕生した新ブランド 新流通チャネルを狙いとしたライフスタイル型の大型店舗を展開する ブランドコンセプトは Dear Everyday, 呼吸感 という言葉を大切に 品があり質の高い大人のカジュアルスタイルの提案 ヒトテマかけたこだわりレディス メンズ キッズのファッションアイテムを中心に国内外のファッション雑貨やヘルス & ビューティアイテム ステーショナリーを展開する 店舗によってはカフェスペースを併設 オープニングセレモニー (OPENING CEREMONY): OPENING CEREMONY はアメリカのオープニングセレモニー社が2002 年にマンハッタンにオープンした高感度セレクトショップ 2009 年に東京に上陸した際のコンセプトは ミニメガモール で 8 層で展開するショップをオープン 2013 年にショップブランドとして新たなエッセンスを加えて進化した路面店として表参道へ移転した OPENING CEREMONYをはじめとして毎シーズン様々な国から買い付けた新進気鋭ブランドや人気ブランドなどがセレクトされている 44/104

45 Research Report by Shared Research Inc. 海外事業 同社は 欧州 アジア 米国地域で事業を展開しているが 中でも欧州地域が同社の海外事業で重要な位置を占めている 欧州地域での事業は ブランド事業 (JIL SANDER) 及び OEM 生産事業を営むオンワードラグジュアリーグループ (OLG) 及び英ジョゼフグループが中核になっている OLGは 2015 年 2 月期に旧 GIBO Co(1990 年に買収したイタリアのアパレルメーカー ) と 旧 JIL SANDER(2008 年に買収 ) が統合して出来た会社 (JIL SANDERの日本事業は国内子会社へ移管 ) そのため ブランド事業とOEM 生産及び卸売事業の両事業を営む GIBOとJIL SANDERの両ブランドは残すものの 両社の欧州の生産 経営管理 企画生産 ショールーム機能を統合することで コスト削減が図られている また 運営コストの軽減を狙い 日本事業を日本国内子会社である オンワードグローバルファッション に移管した また ジョゼフグループは2005 年に買収している 欧州地域のファッション ビジネスの特徴は 広範なアウトソーシングが行われていることである ファッショデザイン事務所が商品企画から生産まで担当することはまれであるが OLGはこうした機能を有している 同社は デザイナーにライセンス料を支払うのと引き換えに サンプル商品を開発し 完成した商品を生産 販売する OLGは生産能力を向上させるため 時間をかけて専門の製造会社を増やしてきた その例は以下の通りである : 2004 年にエリカs.r.l. ( 高級ニットウェアの生産販売 ) を買収 2005 年にイリスS.p.A.( 高級シューズの生産販売 ) を買収 2007 年にフラッシネティs.r.l.( 高級革製バッグの生産販売 ) を買収 2015 年にフリーランド ( ラグジュアリースニーカーの生産販売 ) を買収 フリーランド : ラグジュアリーブランドシューズを製造するフリーランド ( イタリア ) で 2015 年 8 月に株式取得し 2016 年 2 月期 Q4 から連結を開始 している ( 欧州事業は 11 月決算 ) 生産事業の利益を下支えしている 旧 GIBO Co が長年抱える問題の一つに 将来有望な独立ブランド製品の生産販売業者 の域を出られなかったことが挙 げられる ジョゼフグループと とりわけ JIL SANDER の買収は これまでとは方針を変えて行ったものであり 全世界 への事業拡大という同社のスケールの大きい目標達成のための 真の意味での第一歩であった OLG はグループ外部との新規ライセンス契約締結により売上増大をめざすとともに グループ内の企業である JIL SANDER 向けの生産 卸売を行うことによって生産効率の向上に努めている ブランド事業 : MOREAU PARIS をM&Aで取得また 2016 年 3 月に仏国の老舗皮革製品ラグジュアリーブランド MOREAU PARIS を取り扱うLA MAISON MOREAU 社の経営権を取得した 今後 同社のグローバルネットワークと生産プラットフォームを最大限活用して 日本を含むグローバルでの販路拡大を目指す 欧州では2016 年秋より JOSEPH のパリ及びロンドンの主要店舗で販売を開始した 国内では 既存取扱店に加えて同社セレクトショップ VIA BUS STOP の青山の旗艦店に MOREAU PARIS ショップを2016 年 4 月末にオープン 買収当時の損益計画は 初年度は若干の営業赤字を見込み 次年度以降の収益貢献を見込んでいた MOREAU PARIS は19 世紀初頭にパリで誕生したバッグ 旅行用トランクの老舗ブランドで1882 年にパリに店をオープン 20 世紀に入り活動を一旦休止していたが 2011 年よりLA MAISON MOREAU 社が再生を手掛けてきた パリに直営ブティックを手掛けるほか 欧州を始めとしてロシア 中東 北米 日本 (2014 年新宿伊勢丹に初上陸 ) を含むアジアの有力専門店で展開している バッグに加えて財布等の革小物を豊富な色数 多様な素材を用いた商品がある 45/104

46 Research Report by Shared Research Inc. SW(Strengths, Weaknesses) 分析強み (Strengths) 百貨店チャネルにおける大きな存在感 : 百貨店市場は縮小傾向にあるが 同社にとって キャッシュフロー創出の主要な源泉およびブランド露出の主要チャネルであることは変わりない 国内百貨店チャネルで得られたノウハウ等が ASEAN 諸国などのアジア市場が長期的に拡大するにつれ 事業展開に有利に働くことは想像に難くない 健全な財政状態 : 同社は 豊富なキャッシュと資産を有する ヨーロッパにおける高い成長 アジアにおけるJOSEPH/JIL SANDER 活用機会 : 同社は 成長性に富んだ 国際的認知度も高いブランドを複数有する また ヨーロッパに生産拠点を有し 衣料品 バッグ 靴など高品質な商品を幅広く生産できる 過去の実績にばらつきはあるにせよ ( 金融危機によりハードルが上がった期間もあったが ) こういったブランド ポートフォリオや生産体制は 高い成長性をサポートする要因となろう 弱み (Weaknesses) 百貨店チャネルに依存 : 百貨店市場の縮小と他のチャネルでの乏しい小売実績 百貨店ターゲットに最適化された組 織体制 経済環境の影響を受けやすい高級アパレル商品に依存 : デフレに対して免疫が弱い 徐々に縮小しつつある日本市場に依存 : 同社は 海外戦略の立案 実行に慎重であった 新中期計画では 海外戦略 の加速を謳っているが 過去の実績を勘案すれば 同社が結果を出さない限り 投資家サイドでは懐疑的にならざる を得ないことも考えられる 46/104

47 Research Report by Shared Research Inc. 市場とバリュー チェーンマーケット概略 国内アパレル市場は 少子高齢化によって多大なマイナス影響を受けている 近年の経済状況により アパレル関連の消費行動はさらに変化している つまり 安価なアパレルの購入者が増加する一方で 高価な商品の購入者が減少している 婦人服市場は厳しい状況に直面しているが 比較的活気があるといえよう 日本百貨店協会の公表している百貨店売上高によれば 紳士服の売上高は著しく縮小している (2008 年から2012 年までの期間で 20.2% の減少 ) この点を踏まえれば 将来の国内市場の成長余地を見極めるためには 婦人服市場の分析が肝要となる ファーストリテイリング社のユニクロが牽引し 国内 海外発のファスト ファッションブランドが拍車をかけたカジュ アル アパレル革命は 高級アパレル市場を含め アパレル市場全体に多大な影響を及ぼした この革命により 消費者 の多くは 非常に安価な服を購入することも全く恥ずかしくないと考えるようになっている ファスト ファッションブランドにおいては 非常に短期間のサイクル ( 時に1 週間という短期間 ) で生産および再注文が行われ また 満足できる品質の商品を安く購入できるようになったことで 消費者は多額の出費をせずに複数のアイテムを購入し 流行を追うことが可能となったのである こうした状況が 高級アパレルの空洞化をもたらし 高級アパレルの主要販売チャネルである百貨店は大きな課題に直面するようになったのである 顧客 同社の主要顧客は百貨店であるが ( アパレル商品を購入する ) バリュー チェーンにおいて最も強い価格決定力を持っているのは末端の消費者であると思われる 消費者は さまざまなチャネル ( 店舗 ネット上等 ) で簡単に商品を購入することができる つまり 消費者が最も重要な市場構成要素であることは明確である 同社にとっては 直近 10~15 年における最大の問題は 消費者の変化とともに変革していくことにあったといえる 同社の主要顧客は百貨店であるが 最終的な購入者は消費者である SR 社では 百貨店が低迷する需要にあえぐ中 同社の変革も滞ってしまったという見方も可能と考えている サプライヤー 同社は 生産工場を保有しておらず 同社へのサプライヤーは 主に海外の工場である (9 は国外で生産され そのうち7 から8 は中国が占める ) 国内の商社は 同社のバリュー チェーンにおいて重要な役割を果たしている これらの商社は 生産プロセスに携わり 同社と生産工場およびサプライヤーとを結び付ける一方で 一部のリスクを肩代わりしている また これらの企業は通常 原材料および製品の価格を日本円で保証し 為替変動のリスクも負っている 同社の主要ビジネス パートナーは 三菱商事株式会社 ( 東証 1 部 8058) 三井物産株式会社( 東証 1 部 8031) および住金物産株式会社 ( 東証 1 部 9938) である ただし 同社は 自社生産機能の確立にも目を向けている 2012 年初頭のバーズグループ ( アジアに生産機能を有する小売業者 ) の取得は この方向への第一歩ともいえよう 競合環境 広い意味では同社は あらゆるアパレルメーカー ( ユニクロおよびH&Mといった大衆向けブランドを含む ) と競合関係にあるが 株式会社ワールド ( 非上場 ) および株式会社三陽商会 ( 東証 1 部 8011) が 同社直接の競合であるとSR 社は考える 47/104

48 Research Report by Shared Research Inc. 経営戦略 同社の示す経営戦略は ファッション性が高く高品質の商品を その価値に対して適性と思える価格で提供することである 詳細は中長期戦略の項目を参照されたい 以下は過去における考え方ではあるが 参考になる面もあると考え レポート上に残している ブランド戦略 欧米企業の中には 複数のブランドを保有する例もあるが それは 通常企業買収によるものである 日本のメーカーは 国内向けの小さいブランドを独自に開発し 数多く保有する傾向がある この傾向は これまで特定のチャネルを重要視してきたことが要因の一つである 国内の大手アパレルメーカーは まず 販売チャネルにより 次に販売ターゲットとなる顧客により 自社の事業を決定してきた 競合環境 の項に記載したように 同社および同業他社は これまで販売チャネルとして百貨店を重要視してきた 同社は 総合アパレルメーカー と称し 制服およびペット用の衣料品を含むあらゆるアパレル商品を生産している しかしながら おそらく投資家も消費者も 同社を百貨店で商品を販売する高級アパレルメーカーとして認識しているであろう 販売チャネルは戦略には無関係と映るかもしれないが SR 社は 販売チャネルが多くの国内アパレルメーカーの事業戦 略およびブランド戦略を規定したと考える さらに 主要販売チャネルの顧客 特に影響力の大きい百貨店の意向および ニーズが 各事業者の独立性および数多くの小さなブランドの量産を促したと思われる ここでいう独立性とは 国内のアパレル業界での大規模なM&Aが少ないことを意味する この点については 各アパレルメーカー 特に 百貨店で販売を手がけるメーカーは 代替可能であまり特異性のないブランドを保有していた そのため 競合他社を買収しても 必ずしも百貨店に割り当てられた売場面積の拡大を保証するものではなかったと考えられる そのため 社内でブランドを開発し 販売チャネルとの関係において優越的地位を構築することが 売り場面積を拡大させる最も賢明な選択であった 同社は 百貨店との関係に関しては 最も友好的なアパレルメーカーの一社である それゆえ 同社は 約 70 以上ものブランドを有し 深く長い関係を百貨店と築いてきたのである 結果的に 多数のブランドを保有すれば リスクも小さくすることができる 特に日本の顧客は ブランドの嗜好期間が比較的短く 国内のファッション サイクルは短くかつ安定していないことでよく知られている 急激に人気を集めたブランドは 顧客がブランドに飽きて他のブランドに走るやいなや 急激に売上が減少する このため ( スポーツウェアを除く ) 海外の大規模アパレルメーカーは 多数のブランドを保有するコングロマリット形態を取るのである ( ブランドを購入するが それを生み出すことはしない ) SR 社の見解では 国内における多数のブランド開発は 今後も妥当な戦略であろう アパレルメーカーは 何世代にもわたって引き継がれる自社ブランド名を生み出すわけではないが 分散投資を行う資産運用会社と同じように 安定したポートフォリオのため 小規模なものを多数扱う手法で事業を管理することができるのである ブランドの中には 売れ行きが良いだけでなくブランド名を際立たせる商品もある Theoryおよび同社の持つJOSEPH は 婦人用パンツの部門でそれを達成した 同様に Ralph Laurenといえばポロシャツをイメージさせ Burberryといえば チェックのスカーフやコートを思い起こさせる 同社は このような商品を販売するのは非常に簡単で収益性も高いが 主力商品と新商品との適度なバランスを探るのは ブランドマネジメントにおいて最も難しい課題の一つであると述べている こうしたブランドの開発には 大胆なビジョンおよび初期段階のリスクをいとわない姿勢が要求される 同社 ( およびその他の成功した大手企業 ) のように比較的官僚的で同意形成型の組織は 個々にリスクを負おうとはしない それゆえ 同社が国内で (JOSEPHおよび JIL SANDERといった ) 買収ブランドでの成功を繰り返すことは難しい 同社 48/104

49 Research Report by Shared Research Inc. が イタリアの GIBO Co( 現 オンワードラグジュアリーグループ ) を生産拠点として 海外ブランドを別の事業グルー プとして発展させようとしている背景には こうした理由があるものと思われる この点は グローバル展開のためには 最適な選択であろう SR 社は 同社が商品指向型企業であると考える それは ファッションそれ自体を志向するというよりも 主要な百貨 店チャネルに特別に適した製品ラインを確立する志向を有するという意味である むしろ 比較的狭い範囲に限定された ブランドの個々のスタイルに対応したアパレル商品を継続生産することを重要視しているのである 高級ブランドの売上高は たとえ非常に売れ行きが良かったとしても 通常は200 億円 ~300 億円の範囲に留まる ( 最高でも 500 億円に届くものはほとんどない ) これらの商品は 何千万人もの顧客規模のマス市場を対象とした商品とは性質を異にする 価格が上昇するにつれ ファッション性 つまり 特定の顧客層の特異なニーズに対応するブランド力も高まるのである 国内事業 同社は 国内事業では 既存ビジネスの構造改革 ( 本格的な企業改革は意味しない ) により収益性を向上し 新規ビジネス M&Aによる拡大を加え成長性を高める狙い その中で 百貨店流通という同社の屋台骨は引き続き維持しつつ 他のチャネルを通じた成長を目指している SR 社は 百貨店に対するこだわりが 売上高の縮小が全社的なリストラに直結しない理由の一つであろうと見ている さらに 同社は 国内の労働市場が流動性に乏しく ( 退職一時金といった ) リストラに伴う高い費用を考慮すると 大 幅なリストラが長期的に利益を生み出すかどうか定かではないと主張している SR 社は 百貨店向けの売上高は 人口動向 景気循環や主要百貨店の総売場面積に左右されるとみている 同社の強固 な基幹ブランドを考慮すれば 百貨店における同社のシェアは 安定的ないしは徐々に上昇すると予想するのがおそらく 妥当であろう 但し 同社の百貨店売り場面積は 2008 年 2 月期以降は減少傾向が続いている さらに国内市場では ショッピングセンターやファッションビル 多種のブランドを扱う独立型店舗 およびインターネットといったその他の流通チャネルが拡大することに対して疑う余地はないだろう これらの新しいチャネル 新流通 が 国内事業の成長のために最も重要であることは 同社も認めるところである 同社は マーケティングリサーチの結果から新流通チャネルの基幹ブランドの認知度が低いことを認識しており (2016 年 2 月期時点も同様 ) 広告宣伝費を積極的に投下し ブランド認知度の向上を図る計画である また 新流通チャネルの新ブランドとして シェアパーク の展開を2014 年 3 月から開始している シェアパークにおいては 国内外のファッション雑貨 ヘルス & ビューティアイテム ステーショナリーといった商品構成で大型店舗を展開していく計画である 49/104

50 Research Report by Shared Research Inc. 財務諸表等 損益計算書 損益計算書 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 (*) 連結 連結 実績 実績 売上高 283, , , , , , , , , , , , , ,075 YoY 4.4% 12.6% -9.9% -9.1% -4.7% -1.6% -0.9% 6.6% % % -7.1% -0.7% 売上原価 152, , , , , , , , , , , , , ,498 売上総利益 131, , , , , , , , , , , , , ,576 売上総利益率 46.3% 44.8% 45.4% 45.3% 45.9% 47.4% % 46.6% 46.7% 45.8% 45.3% 46.2% 46.7% 販売費及び一般管理費 106, , , , , , , , , , , , , ,409 人件費 60,845 59,166 58,216 56,543 59,925 62,348 62,348 62,655 58,947 55,428 54,739 広告 宣伝費 6,460 7,105 6,359 6,183 5,485 5,376 5,128 6,312 7,172 7,172 7,124 5,904 5,965 6,635 賃借料 10,320 11,188 13,606 13,324 12,974 15,925 17,790 17,790 18,233 17, ,503 14,445 営業消耗品費 2,846 2,808 2,811 2,715 3,094 3,426 3,426 3,438 3,229 3,487 3,275 減価償却費 6,476 5,913 6,454 5,451 5,086 4,943 4,804 4,953 5,750 5,750 6,063 6,567 5,509 5,170 荷造 運搬 保管費 1,108 1,469 1,334 1,368 1,980 2,137 2,137 2,512 2,539 3,436 3,512 暖簾償却額 619 1,350 1,498 2,400 3,405 3,638 3,664 3,938 3,313 3,313 3,327 3,027 2,132 2,563 その他 19,224 18,768 17,254 16,963 17,171 18,601 18,601 19,980 18,353 17,599 18,070 YoY 5.7% 10.4% % % -2.6% 8.8% 6.4% 6.4% 2.3% -6.2% -5.7% -0.6% 人件費 % -1.6% -2.9% % % 広告 宣伝費 -2.4% % -11.3% % 23.1% 13.6% 13.6% -0.7% -17.1% % 賃借料 % 21.6% -2.1% -2.6% 22.7% 11.7% 11.7% % 680.4% -89.2% 営業消耗品費 % 0.1% -3.4% % 10.7% 0.4% -6.1% % 減価償却費 0.1% -8.7% 9.1% % -2.8% -2.8% 3.1% 16.1% 16.1% 5.4% 8.3% -16.1% -6.2% 荷造 運搬 保管費 % -9.2% % 7.9% 7.9% % 35.3% 2.2% 暖簾償却額 % % 41.9% 6.8% 0.7% % -15.9% 0.4% % 20.2% その他 % -8.1% -1.7% 1.2% 8.3% 8.3% 7.4% -8.1% -4.1% 2.7% 売上高比 37.6% 36.9% 38.9% 41.9% 44.2% 43.7% % 43.2% % 43.9% % 人件費 % 23.8% 23.8% 23.3% 23.2% 22.3% 22.3% 22.3% 22.4% 22.6% 22. 広告 宣伝費 2.3% 2.2% 2.2% 2.4% 2.2% 2.2% 2.1% 2.4% 2.6% 2.6% % 2.4% 2.7% 賃借料 % 4.3% % 5.4% 6.2% 6.4% 6.4% % 営業消耗品費 % 1.1% 1.1% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.4% 1.3% 減価償却費 2.3% 1.9% 2.2% 2.1% % 2.1% 2.1% 2.2% % 2.1% 荷造 運搬 保管費 % 0.6% % 0.8% 0.8% 0.8% 0.9% % 1.4% 暖簾償却額 0.2% 0.4% % 1.4% % 1.2% 1.2% 1.1% 0.9% 1.1% その他 % % % 6.7% 6.6% 7.1% % 7.4% 営業利益 24,707 25,431 18,628 9,084 4,383 8,928 10,953 11,192 9,422 10,200 5,731 3,778 4,203 5,167 YoY 2.1% 2.9% -26.8% -51.2% -51.8% 103.7% 22.7% 2.2% -15.8% -13.7% -43.8% -34.1% 11.2% 22.9% 利益率 8.7% % 3.7% % 3.4% 3.6% % 1.7% 2.1% 営業外損益 2,460 1,976 5,500-2,799 1,737 1,569 2,376 2,213 2,789 2,011 1,431 1,726 1, 金融収支 ロイヤリティ ( 受取及び支払 ) 為替差損益 , 持分法による投資損益 - - 1, 受取地代家賃 ,491 1,350 1, ,296 1,121 1,231 その他 840 1, , 経常利益 27,167 27,407 24,128 6,285 6,120 10,497 13,329 13,405 12,211 12,211 7,162 5,504 5,577 5,928 YoY 3.4% 0.9% % % -8.9% -8.9% -41.3% -23.1% 1.3% 6.3% 利益率 9.6% 8.6% 8.4% 2.4% % % 4.4% 4.4% % 2.3% 2.4% 特別損益 -1,301-3,873 3,768-36, ,945-2,259-5,656-2,737-2,737 2,233 1,626 5,403 4,101 特別利益 68 13,948 7, , ,094 1,967 1,129 1,129 6,006 16,538 9,955 6,210 特別損失 1,369 17,821 3,654 37,805 2,150 2,431 3,353 7,623 3,866 3,866 3,773 14,912 4,552 2,109 法人税等 13,163 11,238 14, ,174 5,708 7,450 3,188 4,781 4,781 5,172 2,868 6,239 3,241 税率 50.9% 47.8% 53.6% -0.1% 65.3% 66.7% 67.3% 41.1% % 40.2% 56.8% 32.3% 少数株主利利益 1, ,421 当期純利益 11,091 11,438 12,213-30,895 2,187 2,722 3,529 4,503 4,658 4,658 4,204 4,278 4,744 5,366 YoY 8.1% 3.1% 6.8% % % 27.6% 3.4% -9.7% 1.8% 10.9% 13.1% 利益率 3.9% 3.6% 4.3% -11.8% 0.9% 1.1% % 1.7% % 1.9% 2.2% 出所 : 会社資料より SR 社作成 同社の売上高は 2002 年 2 月期 ~2007 年 2 月期の期間において 年間約 4. の伸びを示していた (2007 年 2 月期の 3,187 億円が最高 ) 営業利益率については 売上総利益率が概ね安定していること 当該期間中に販管費の変動が小幅にとど まっていることを考慮すると 影響を与える因子は主に売上高の変動と考えられる また 受取家賃やロイヤリティ収入等の営業外収益を計上していたが 2015 年 2 月期よりロイヤリティの計上方法を変更している (*) 2009 年 2 月期において大幅な営業外費用を計上した要因は 為替差損によるもの 支払利息を削減する目的で海外子会社の借入金を円建てとしていたが 2007 年半ばから円換算レートが急激に反転したことで多額の為替差損を計上することになったもの こうした取引は損失計上後 実施されていない 2015 年 2 月期より売上高および売上原価の計上方法が変更された 営業外収益に計上されていた 受取ロイヤリティ が売上高に計上され 営業外費 用の 支払ロイヤリティ は売上原価に計上となった 50/104

51 Research Report by Shared Research Inc. 同社は 過去に何度か多額の特別損失を計上している 2002 年 2 月期に計上した22,169 百万円の損失は 主に退職給付会計基準変更時の差異償却額に起因する 2007 年 2 月期に計上した17,821 百万円の損失には グアム島でのリゾートビジネスにかかわる資産の減損 ( 約 6,104 百万円 ) が含まれる 2009 年 2 月期には 37,805 百万円の特別損失を計上したが これは 主に投資有価証券評価損 ( 約 22,645 百万円 ) およびのれんにかかる減損 ( 約 11,592 百万円 ) に起因する 純利益率は 2004 年 2 月期に最も高かったが これは 厚生年金基金代行部分返上益により 10,471 百万円の特別利益を計 上し 純利益を押し上げたためである また 2009 年 2 月期に多額の純損失 (30,893 百万円 ) を計上したが これは 主 に投資有価証券評価損 ( 約 22,645 百万円 ) に起因する DuPont ROE 分析 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 実績 実績 利益率 ( マージン ) 3.9% 3.6% 4.3% -11.8% 0.9% 1.1% % 1.7% % 1.9% 2.2% 総資産回転率 88.8% 94.1% 87.4% 86.2% 84.4% 85.2% 86.8% 91.7% % レバレッジ ファクター ROE % 5.8% -17.4% 1.4% 1.7% 2.2% 2.8% 2.7% 2.3% 2.4% 2.8% 3.2% 出所 : 会社資料より SR 社作成 コスト構造 損益計算書 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 (*) 連結 連結 実績 実績 売上高 283, , , , , , , , , , , , , ,075 YoY 4.4% 12.6% -9.9% -9.1% -4.7% -1.6% -0.9% 6.6% % % -7.1% -0.7% 売上原価 152, , , , , , , , , , , , , ,498 売上総利益 131, , , , , , , , , , , , , ,576 売上総利益率 46.3% 44.8% 45.4% 45.3% 45.9% 47.4% % 46.6% 46.7% 45.8% 45.3% 46.2% 46.7% 販売費及び一般管理費 106, , , , , , , , , , , , , ,409 人件費 60,845 59,166 58,216 56,543 59,925 62,348 62,348 62,655 58,947 55,428 54,739 広告 宣伝費 6,460 7,105 6,359 6,183 5,485 5,376 5,128 6,312 7,172 7,172 7,124 5,904 5,965 6,635 賃借料 10,320 11,188 13,606 13,324 12,974 15,925 17,790 17,790 18,233 17, ,503 14,445 営業消耗品費 2,846 2,808 2,811 2,715 3,094 3,426 3,426 3,438 3,229 3,487 3,275 減価償却費 6,476 5,913 6,454 5,451 5,086 4,943 4,804 4,953 5,750 5,750 6,063 6,567 5,509 5,170 荷造 運搬 保管費 1,108 1,469 1,334 1,368 1,980 2,137 2,137 2,512 2,539 3,436 3,512 暖簾償却額 619 1,350 1,498 2,400 3,405 3,638 3,664 3,938 3,313 3,313 3,327 3,027 2,132 2,563 その他 19,224 18,768 17,254 16,963 17,171 18,601 18,601 19,980 18,353 17,599 18,070 YoY 5.7% 10.4% % % -2.6% 8.8% 6.4% 6.4% 2.3% -6.2% -5.7% -0.6% 人件費 % -1.6% -2.9% % % 広告 宣伝費 -2.4% % -11.3% % 23.1% 13.6% 13.6% -0.7% -17.1% % 賃借料 % 21.6% -2.1% -2.6% 22.7% 11.7% 11.7% % 680.4% -89.2% 営業消耗品費 % 0.1% -3.4% % 10.7% 0.4% -6.1% % 減価償却費 0.1% -8.7% 9.1% % -2.8% -2.8% 3.1% 16.1% 16.1% 5.4% 8.3% -16.1% -6.2% 荷造 運搬 保管費 % -9.2% % 7.9% 7.9% % 35.3% 2.2% 暖簾償却額 % % 41.9% 6.8% 0.7% % -15.9% 0.4% % 20.2% その他 % -8.1% -1.7% 1.2% 8.3% 8.3% 7.4% -8.1% -4.1% 2.7% 売上高比 37.6% 36.9% 38.9% 41.9% 44.2% 43.7% % 43.2% % 43.9% % 人件費 % 23.8% 23.8% 23.3% 23.2% 22.3% 22.3% 22.3% 22.4% 22.6% 22. 広告 宣伝費 2.3% 2.2% 2.2% 2.4% 2.2% 2.2% 2.1% 2.4% 2.6% 2.6% % 2.4% 2.7% 賃借料 % 4.3% % 5.4% 6.2% 6.4% 6.4% % 営業消耗品費 % 1.1% 1.1% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.4% 1.3% 減価償却費 2.3% 1.9% 2.2% 2.1% % 2.1% 2.1% 2.2% % 2.1% 荷造 運搬 保管費 % 0.6% % 0.8% 0.8% 0.8% 0.9% % 1.4% 暖簾償却額 0.2% 0.4% % 1.4% % 1.2% 1.2% 1.1% 0.9% 1.1% その他 % % % 6.7% 6.6% 7.1% % 7.4% 出所 : 会社資料より SR 社作成 同社における二大費用項目は 売上原価および人件費である 同社の売上総利益率は (2002 年 2 月期から 2013 年 2 月期 中央値 ) 約 45.8% と概ね安定している アパレルメーカーにとって重要なリスクの一つに 在庫リスクが挙げられる つ まり 商品が予想どおりに販売できなければ 余剰在庫品は完売するかまたは損失処理しなければならない 同社は シー ズン終了後に約 7 まで在庫評価の引き下げを行う手法を採っている また 同社は 在庫廃棄損の計上を避けるため 残った在庫を催事等により積極的に処分する施策を採っていると述べている 2010 年 2 月期および 2011 年 2 月期において 売上原価に計上される在庫処理損失は ごくわずかであった コストの予算配分に関して 同社は 一定の収益性の前提を元に 販売目標を達成するために必要と考えるコストを可能 な限り計上する 同社は人件費をいわば所与の固定費とみなしており リストラのような人件費の削減はこれまで実施さ 51/104

52 Research Report by Shared Research Inc. れたことがない 広告費は準固定費とみなされ 約 2,000 百万円が戦略上の基本的な予算枠として設けられており 2008 年から 2009 年にかけての金融危機のような経済環境の厳しい時期には機動的な削減が行われた 収益性 財務指標 収益性 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 実績 実績 売上総利益 131, , , , , , , , , , , , ,576 売上総利益率 46.3% 44.8% 45.4% 45.3% 45.9% 47.4% % 46.6% 45.8% 45.3% 46.2% 46.7% 営業利益 24,707 25,431 18,628 9,084 4,383 8,928 10,953 11,192 9,422 5,731 3,778 4,203 5,167 営業利益率 8.7% % 3.7% % 3.4% % 1.7% 2.1% EBITDA 31,932 33,030 27,018 17,470 13,532 18,207 20,095 20,850 19,535 16,275 14,603 12,997 14,064 EBITDA マージン 11.3% 10.4% 9.4% 6.7% 5.4% 7.4% 8.3% 8.1% % % 5.8% 財務指標総資産経常利益率 (ROA) % 7.3% 2.1% 2.1% 3.7% 4.8% 4.8% 4.1% 2.2% 1.7% 1.9% 2.2% 自己資本純利益率 (ROE) % 6.1% -17.6% 1.4% 1.7% 2.3% 2.8% 2.8% 2.4% 2.4% 2.8% 3.3% 総資産回転率 在庫回転率 在庫回転日数 運転資金 ( 百万円 ) 11,639 17,549 19,315 20,396 19,800 23,052 23,461 26,827 30,623 34,313 35,617 52,343 49,976 流動比率 139.1% 130.6% 120.6% 107.1% 110.7% 115.6% 117.6% 99.6% 109.2% 106.8% % 122.7% 当座比率 85.9% 86.7% 69.8% % 72.2% 73.6% 57.6% % 57.6% % 営業活動によるCF/ 流動負債 30.3% 17.3% 12.7% 11.7% 15.3% 12.9% 15.8% % 15.7% 3.4% 7.1% 15.4% 負債比率 -13.4% % 22.1% 16.4% 14.2% 10.4% 14.8% 18.1% 19.2% 20.8% 8.9% 9.4% 営業活動によるCF/ 負債合計 27.2% 15.1% 10.7% 8.7% 10.3% 9.1% % 9.7% 10.6% 2.6% 6.4% 12. キャッシュ サイクル ( 日 ) 運転資金増減 4,110 5,910 1,766 1, , ,366 3,796 3,690 1,304 16,726-2,367 出所 : 会社資料より SR 社作成 過去の会社予想と実績の差異 期初会社予想と実績 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 売上高 ( 期初予想 ) 277, , , , , , , , , , , , ,300 売上高 ( 実績 ) 283, , , , , , , , , , , , ,075 期初会予と実績の格差 2.2% 2.8% % -1.6% -2.2% % 2.2% -3.2% -0.2% -3.6% 1.6% 営業利益 ( 期初予想 ) - 20,600 8,000 6,600 10,200 13,800 12,900 12,300 9,000 4,500 5,700 営業利益 ( 実績 ) 24,707 25,431 18,628 9,084 4,383 8,928 10,953 11,192 9,422 5,731 3,778 4,203 5,167 期初会予と実績の格差 % -45.2% 35.3% 7.4% -18.9% % % -9.4% 経常利益 ( 期初予想 ) 27,600 28,400 28,000 24,200 10,000 9,000 11,600 15,400 14,800 13,700 10,000 5,600 7,100 経常利益 ( 実績 ) 27,167 27,407 24,128 6,285 6,120 10,497 13,329 13,405 12,211 7,162 5,504 5,577 5,928 期初会予と実績の格差 -1.6% % % 16.6% 14.9% % % -16. 当期利益 ( 期初予想 ) 11,500 13,000 14,000 12,400 3,600 3,500 3,500 5,000 5,000 5,400 5,000 4,500 5,300 当期利益 ( 実績 ) 11,091 11,438 12,213-30,895 2,187 2,722 3,529 4,503 4,658 4,204 4,278 4,744 5,366 期初会予と実績の格差 -3.6% % % -22.2% 0.8% -9.9% -6.8% -22.1% -14.4% 5.4% 1.2% 出所 : 会社資料より SR 社作成 52/104

53 Research Report by Shared Research Inc. 貸借対照表 貸借対照表 ( 百万円 ) 出所 : 会社資料より SR 社作成 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 実績 実績 資産現金 預金 56,136 57,390 36,849 23,415 34,330 30,939 33,192 24,677 27,375 31,122 29,407 26,096 26,334 売掛金 27,675 32,307 28,323 26,420 25,730 25,399 25,256 25,863 28,250 30,792 27,818 26,008 25,057 たな卸資産 31,116 37,097 33,233 33,758 30,893 30,356 31,443 34,476 40,678 43,861 42,769 40,215 42,978 繰延税金資産 4,175 4,191 3,953 3,913 4,238 4,074 3,820 7,931 5,108 4,065 4,704 3,270 4,130 貸倒引当金 その他 16,891 4,373 10,328 11,600 6,348 5,499 5,571 7,826 9,568 8,132 17,603 8,477 7,826 流動資産合計 135, , ,519 98, ,680 95,544 98, , , , , , ,977 有形固定資産合計 99,687 94,850 95,008 90,174 89,741 86,622 82,987 86, , , ,695 92,268 93,714 のれん 24,158 24,310 23,084 47,475 47,417 43,731 40,793 32,769 29,740 26,568 15,652 18,522 16,228 その他 2,609 2,783 2,859 2,899 3,393 3,014 2,701 2,688 4,535 7,487 7,784 7,282 8,284 無形固定資産合計 26,767 27,094 25,943 50,374 50,811 46,745 43,495 35,457 34,276 34,055 23,436 25,805 24,512 投資有価証券 37,430 63,307 50,773 33,824 31,193 34,592 35,179 42,730 49,161 54,162 33,922 26,233 30,490 長期貸付金 2,884 4,267 4,732 4,507 4,969 4,839 5,028 5,275 5,446 2,294 2,276 2,225 1,888 長期前払費用 5,767 3,707 1,861 1, ,212 1,182 1, 繰延税金資産 2,215 5,814 6,435 5,748 5,529 5,627 4,495 3,600 3,079 1,168 11,166 8,592 10,632 その他 17,634 14,692 12,985 14,159 12,001 9,273 8,916 13,862 10,028 21,993 13,085 11,332 10,632 貸倒引当金 ,167-2,723-3,240-2,354-2,801-2,541-2, 投資その他の資産合計 67,178 90,795 75,620 56,788 51,335 52,729 51,561 64,138 65,926 80,088 61,853 51,579 53,929 固定資産合計 193, , , , , , , , , , , , ,156 資産合計 329, , , , , , , , , , , , ,133 負債買掛金 46,926 51,692 42,074 39,620 35,961 32,703 33,238 33,512 38,305 40,340 34,970 13,960 18,059 短期有利子負債 26,419 26,916 25,677 31,647 35,697 30,886 29,865 47,581 44,956 45,653 49,154 37,365 35,332 未払法人税等 8,437 8,234 7,237 2,261 4,085 4,533 5,699 4, ,178 5,911 1,096 2,084 賞与引当金 2,971 3,210 2,716 2,320 1,830 1,867 1,266 1,289 1,286 1,154 1, ,051 返品調整引当金 982 1, その他 11,880 12,413 14,902 15,880 12,806 11,819 13,510 13,001 15,011 18,890 14,770 31,992 29,587 流動負債合計 97, ,493 93,320 92,368 90,929 82,677 84, , , , ,109 85,684 86,384 長期有利子負債 ,746 24,571 22,665 19,730 1,573 14,051 21,078 16,076 3,418 6,818 退職給付及び役員退職慰労引当金 4,557 5,223 3,638 3,019 3,395 3,587 4,261 3,210 3,556 4,268 4,330 4,153 4,328 連結調整勘定 再評価に係る繰延税金負債 5,991 5,949 5,949 5,949 5,941 3,966 3,966 3,966 3,209 2,818 2,674 2,259 その他 4,733 7,641 8,544 9,781 9,558 8,027 7,588 11,917 15,818 17,364 11,782 11,627 10,191 固定負債合計 10,186 19,304 18,132 45,496 43,475 40,220 35,545 20,666 37,391 45,919 35,006 21,872 23,596 負債合計 107, , , , , , , , , , , , ,981 資本金 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 30,079 資本剰余金 50,044 50,045 50,044 50,043 50,043 50,043 50,043 50,043 50,043 50,043 50,043 50,043 50,043 利益剰余金 137, , , , , , , , , , , , ,798 自己株式 -16,447-16,478-23,514-23,512-23,489-23,445-23,326-23,146-23,052-22,832-18,040-24,167-27,579 評価 換算差額等 2,227-8,755-18,768-21,156-18,949-17,405-20,327-13,420-4,981 3,410-6,508-5,673-3,732 新株予約権 少数株主持分 17,772 21,220 2,646 1,258 1,251 1, ,109 1,153 1,738 1,537 2,813 純資産合計 221, , , , , , , , , , , , ,152 運転資金 11,639 17,549 19,315 20,396 19,800 23,052 23,461 26,827 30,623 34,313 35,617 52,263 49,976 有利子負債合計 26,419 26,916 25,677 58,393 60,268 53,551 49,595 49,154 59,007 66,731 65,230 40,783 42,150 ネット デット -29,717-30,474-11,172 34,978 25,938 22,612 16,403 24,477 31,632 35,609 35,823 14,687 15,816 キャッシュフロー計算書 キャッシュフロー計算書 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 実績 実績 営業活動によるキャッシュフロー (1) 26,758 17,362 12,503 10,839 14,057 11,206 13,180 10,137 13,361 16,490 3,632 6,844 13,228 投資活動によるキャッシュフロー (2) -37,210-13,849-20,610-40, ,151-1,961-10,682-14,300-15,656 1,782 25,270-7,299 FCF (1+2) -10,452 3,513-8,107-30,111 14,032 6,055 11, ,414 32,114 5,929 財務活動によるキャッシュフロー -15,093-5,837-12,583 17,971-4,889-9,271-7,449-7,848 2, ,357-32,856-6,593 減価償却費及びのれん償却費 ( 7,225 7,599 8,390 8,386 9,149 9,279 9,142 9,658 10,113 10,544 10,825 8,794 8,897 設備投資 (B) -5,566-7,687-8,378-2,848-2,975-3,089-4,163-6,410-13,677-22,181-12,139-8,625-9,458 運転資金増減 (C) 4,110 5,910 1,766 1, , ,366 3,796 3,690 1,304 16,726-2,367 単純 FCF (NI+A+B-C) 8,640 5,440 10,459-26,438 8,957 5,660 8,099 4,385-2,702-11,123 1,660-11,813 7,172 キャッシュ コンバージョン FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 サイクル 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 実績 実績 売掛金回転率日数 在庫回転率日数 買掛金回転率日数 キャッシュ サイクル ( 日 ) 出所 : 会社資料より SR 社作成 概して 同社の現金回収サイクルは早い ただし キャッシュ コンバージョンサイクルは 2008 年 2 月期から 2014 年 2 月期にかけて増加した これは 在庫回転率が低下したためである 53/104

54 Research Report by Shared Research Inc. その他情報 沿革 1927 年 10 月 大阪で樫山商店創業 1947 年 9 月 樫山株式会社設立 1960 年 10 月 東京 大阪 名古屋各証券取引所第二部上場 1962 年 4 月 オンワード販売株式会社 ( 現オンワード商事株式会社 ) 設立 1964 年 7 月 東京 大阪 名古屋各証券取引所第一部上場 1988 年 9 月 樫山株式会社を株式会社オンワード樫山に社名変更 2007 年 9 月 会社分割による純粋持株会社体制への移行 株式会社オンワードホールディングスに商号変更 樫山 の名称は 創設者である 樫山純三 の名から取ったものである 同氏は もともと三越 ( 現 三越百貨店 ) の 呉服商として丁稚奉公していた 1927 年 同氏は 樫山商店 を自ら創立 第二次世界大戦後まもなく 紳士既製服の 生産および販売を開始した 1960 年には さらに婦人服の生産を開始した 同社は 日本経済の成長および ( オーダーメイドから既製服への ) ファッション嗜好の変化とともに規模を拡大した 同社は絶えず 単一の事業 つまり ファッション アパレルを事業の中核と位置づけており これが 百貨店との持続的な関係を確立する上での鍵となってきた 近年 同社は 2005 年のJOSEPHおよび2008 年のJIL SANDERといった海外ブランドの取得により 海外事業に多額の投資を行ってきた トップ経営者株式会社オンワードホールディングス 廣内武代表取締役会長 (1942 年 11 月 5 日生 ) 1965 年に同社入社 1985 年に取締役 1991 年に常務取締役 1994 年に専務取締役 1997 年 3 月に同社代表取締役社長に就任した 2005 年 3 月には代表取締役会長執行役員に就任 2007 年 9 月の持株会社体制への移行に伴い 代表取締役会長兼 CEOに就任 ( 兼株式会社オンワード樫山代表取締役会長執行役員 2017 年 3 月退任 ) した 2011 年 9 月より代表取締役会長兼社長 ( 兼株式会社オンワード樫山代表取締役会長執行役員 ) を務め 2015 年 3 月より代表取締役会長 保元道宣代表取締役社長 (1965 年 9 月 13 日生 熊本県出身 ) 1988 年東京大学法学部卒業 通産省入省 2001 年エヌ ティ ティエックス入社 2006 年同社入社 2007 年同社執行役員 オンワード樫山執行役員 2011 年同社常務執行役員 2014 年 5 月同社取締役 EC 担当及び情報 環境経営担当 オンワード樫山取締役常務執行役員 同年 9 月同社取締役オムニチャネル担当 経営企画 情報 環境経営担当 オンワード樫山取締役専務執行役員 2015 年 3 月に同社代表取締役社長に就任 株式会社オンワード樫山 大澤道雄代表取締役社長執行役員 (1956 年 2 月 2 日生 埼玉県出身 ) 1978 年同社入社 2006 年にオンワード樫山執行役員商事事業本部長 2009 年オンワード商事代表取締役社長 (2015 年代表取締役会長 2016 年取締役会長 ) 2012 年ホールディングス常務執行役員生産担当 2015 年同アジア担当 生産担当 オンワード ジェイ ブリッジ代表取締役社長 2016 年ホールディングス専務執行役員アジア担当 企画生産担当 廣内武会長 保元道宣社長 馬場昭典オンワード樫山社長体制 (2015 年 3 月時点 ) 2015 年 3 月 1 日より 同社グループのガバナンス体制が変更された 廣内武氏が代表取締役会長と社長を兼務する従来の体制から 廣内武氏が同社オンワードホールディングスの代表取締役会長 保元道宣氏が同代表取締役社長 ( 旧役職は取締役 ) 馬場昭典氏が中核子会社であるオンワード樫山社長( 継続 当時 ) の三人体制となった 54/104

55 Research Report by Shared Research Inc. 役割分担は 下表の通りで 保元道宣社長と馬場昭典オンワード樫山社長 ( 当時 ) の役割分担の明確化とともに若返りが 図られた 以下 両社長による当時の考え方を記す 2015 年 3 月時点のマネジメント体制 オンワードホールディングス代表取締役会長廣内武氏 役割 オンワードグループの経営全般を統括海外事業管掌として海外戦略の拡大を推進 代表取締役社長保元道宣氏 オンワードグループの経営執行責任者としての事業遂行成長戦略に不可欠な E ビジネスを含むオムニチャネル戦略及び新規事業の開発推進オンワードグループの社会的責任を明確化し 企業価値の更なる向上 オンワード樫山代表取締役社長馬場昭典氏 出所 : 会社資料より SR 社作成 保元道宣社長による今後の戦略 ポジショニングの明確化 中核事業会社の経営執行責任者としてブランド事業を遂行高付加価値商品の開発 提案と 地域密着型販売網構築の両軸体制をより強固にし 事業領域の拡大を推進 保元道宣社長は現状認識として 1) 生産コストの上昇 ( 海外生産背景における賃金上昇 原材料コストの上昇 円安 ) 2) 国内における消費者の購入心理の低迷 ( 消費増税や オーバーストアによる競争激化 モノを買う充足感が既に満た されてしまっている ) といった事業環境をあげ 同社のポジショニングを明確化する必要があると述べている 価値 ( 及び価格 ) の高いもの及び価格が安いものへの二極化の流れに安易に乗ることなく 同社は引き続きハイエンド層 とモデレート層の二つの層に狙いを定めて事業拡大を進めていくとしている モデレート層における 価値の高いもの を求める層を戦略的に攻め それを磨くことで逆に世界に向けて発信していきたいとのこと それにはグループの強みである 1) 価値の高いもの を求める層の顧客基盤 ( グループ計 500 万人の顧客基盤 ) 2) 価値 を実現する企画 生産 販売体制 ( 価値を具現化する人材と取引先 ) 3) グローバル且つ多様な領域をカバー する事業基盤 ( グループの総合力 ) を活かすことで新しいビジネスモデルを創ることが重要であるとしている 新しい販売手法の確立 新規事業開発を目指して保元道宣社長は具体例として Eビジネスと店舗の融合をあげ また 新たな事業開発を狙うべく2015 年 3 月より約 10 名の中堅 若手社員からなる 新規事業開発部 を立ち上げたことを発表した 同社では 2017 年 2 月期までの3ヵ年のなかでEビジネスと店舗の融合を完成させ また 2018 年 2 月期以降は新規事業を成長の牽引役にとの目標を持つ 55/104

56 Research Report by Shared Research Inc. ROE 等 FY02/02 FY02/03 FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 (*) 連結 連結 実績 実績 ROE % 6.7% 5.1% % 6.1% -17.6% 1.4% 1.7% 2.3% 2.8% 2.8% 2.4% 2.4% 2.8% 3.3% ネット マージン % 4.9% 3.8% 3.9% 3.6% 4.3% -11.8% 0.9% 1.1% % 1.7% % 1.9% 2.2% 総資産回転率 財務レバレッジ ROA 6.6% 7.1% 8.1% 8.4% % 7.3% 2.1% 2.1% 3.7% 4.8% 4.8% 4.1% 2.2% 1.7% 1.9% 2.2% ROIC 4.6% % % % 2.4% 1.2% % 3.2% 2.8% % 1.7% NOPAT 10,546 11,412 13,325 14,088 14,654 15,083 11,048 5,388 2,600 5,295 6,496 6,638 6,323 3,553 2,432 2,813 3,573 純資産 + 有利子負債 229, , , , , , , , , , , , , , , , ,378 ROIC( 税引前 ) 7.9% 8.6% 9.9% 10.4% 10.2% 10.2% 7.8% 4.1% % 5.2% 5.3% % % 2. 営業利益率 % 8.6% 8.9% 8.7% % 3.7% % 3.6% % 1.7% 2.1% 投下資本回転率 % 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% ROE ROA ROIC 6.7% 6.1% % 5.1% % % 4.6% 4.6% % 2.8% 2.8% 2.8% 2.3% 2.4% 2.4% 1.7% 3.1% 3.2% 2.4% 1.4% 2.8% % % FY02/02 FY02/07 FY02/12 3.3% 1.7% ROE ROIC 12% 8% 6% 4% 2% 1.3 ROIC( 税引前 ) 営業利益率 投下資本回転率 % % 8.7% % % % 3.6% 1.8% % 1.7% FY02/02 FY02/07 FY02/ % (JPYbn) 純資産有利子負債営業利益 ( 右軸 ) (JPYbn) FY02/02 FY02/07 FY02/12 0 従業員 2018 年 2 月末現在の同社の連結従業員数は 4,530 名 持株会社の従業員数は 48 名 平均年齢は 45.8 歳 平均勤続年数は 21.8 年 平均年収は 912 万円だった 56/104

57 Research Report by Shared Research Inc. 大株主 大株主上位 10 名所有株式数 ( 千株 ) 割合 公益財団法人樫山奨学財団 8, % 日本トラスティ サービス信託銀行株式会社 ( 信託口 9) 6, % 日本マスタートラスト信託銀行株式会社 ( 信託口 ) 5, % BNYMSANV AS AGENT/CLIENTS LUX UCITS NON TREATY1 ( 常任代理人株式会社三菱東京 UFJ 銀行頭取三毛兼承 ) 出所 : 会社データより SR 社作成 (2018 年 2 月末時点 ) 配当 同社は 配当性向の目安を 3 以上とし 安定的で業績に連動した適正な利益配分を実施することを基本方針としている 内部留保資金については 強固な事業構造構築のための戦略的投資や財務体質強化などに資金需要のバランスを考慮しつ つ柔軟に活用していくとのこと なお 自己株式取得については 資金需要等も勘案しながら判断するとしている 配当性向等 5, % 日本トラスティ サービス信託銀行株式会社 ( 信託口 ) 4, % 日本生命保険相互会社 4, % オンワードホールディングス取引先持株会 4, % 第一生命保険株式会社 4, STATE STREET LONDON CARE OF STATE STREET BANK AND TRUST, BOSTON SSBTC A/C UK LONDON BRANCH CLIENTS- UNITED KINGDOM( 常任代理人香港上海銀行東京支店カストディ業務部 Senior Manager, Operation 小松原英太郎 ) 3, % 株式会社丸井グループ 2, % FY02/04 FY02/05 FY02/06 FY02/07 FY02/08 FY02/09 FY02/10 FY02/11 FY02/12 FY02/13 FY02/14 ( 百万円 ) 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結 連結連結 (*) 連結 連結 実績 実績 配当総額 a) 3,355 3,679 3,892 4,216 4,699 4,699 3,759 3,760 3,762 3,765 3,766 3,769 3,699 3,511 3,511 自己株式取得総額 b) 5,282 3,495 9, , ,293 6,299 6,299 株主還元総額 c) = a) + b) 8,637 7,174 13,260 4,257 11,743 4,727 3,766 3,789 3,764 3,768 3,773 3,773 5,992 9,810 9,810 親会社株主帰属当期利益 d) 13,053 10,256 11,091 11,438 12,213-30,895 2,187 2,722 3,529 4,503 4,658 4,204 4,278 4,744 5,366 配当性向 a) / d) 25.7% 35.9% 35.1% 36.9% % 171.9% 138.1% 106.6% 83.6% 80.9% 89.7% % 株主還元性向 c) / d) 66.2% 69.9% 119.6% 37.2% 96.2% -15.3% 172.2% 139.2% 106.7% 83.7% % 140.1% 206.8% 182.8% 普通株式に係る期末純資産 196, , , , , , , , , , , , , , ,610 同 前期末 当期末平均 f) 193, , , , , , , , , , , , , , ,982 EPS ( 円 ) 一株あたり配当金 ( 円 ) DOE a) / f) 1.7% 1.8% 1.9% 2.1% 2.4% 2.7% 2.4% 2.4% 2.4% 2.4% 2.2% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 配当性向株主還元性向 DOE( 右軸 ) 2.7% % 2.1% 1.9% 1.7% -5 FY02/02 FY02/07 FY02/12 1. ところで 1962 年に使われるようになった ONWARD ( オンワード ) は 創業者 故樫山純三氏が気に入っていた賛美歌 379 番 の オンワード クリスチャン ソルジャーズ からとったものである 57/104

58 Research Report by Shared Research Inc. 過去の業績及びニュース 過去の業績 2019 年 2 月期第 1 四半期決算 (2018 年 7 月 6 日発表 ) :22% 10 億円営業減益 国内 ECの収益は堅調に推移するも 国内主要アパレル関係会社の減収減益が響く 国内アパレル事業 :1 8 億円営業減益 単体及び主要関連会社が総じて減収減益 会計処理変更で約 5 億円利益上乗せ EC: 単体 ECは36% 12 億円増収で売上構成比は12.( 前年 9.1%) に高まる 継続的に資源集中を行い好調に推移 ブランド : 基幹ブランドは2.3% 減 自由区の増収続くも23 区 組曲の減収が響く 新流通も主要 2ブランドが減収に 会計変更 : 棚卸資産の評価精緻化が進んだため から評価基準を変更 従来方法比連単とも原価が477 百万円減少 海外アパレル事業 :1 億円営業損失拡大 欧州生産事業及び中国の収益性回復がみられたものの全体では増収減益 欧州はブランド事業が広告 販促強化もあり損失拡大 国際事業担当執行役を新設 踏み込んだ構造改革を進める方針 ライフスタイル事業 :28% 2 億円減益 主にリゾート事業のグアムへの日本人旅行者減少で減収減益 足許も弱含み トピックス : 上期中の自社株購入 (200 万株 ) 同消却 500 万株は予定通り取得 (5 月 24 日迄 ) 消却 (4 月 27 日 ) 済 Q2 以降 : 末在庫増の影響あり 同社が仕掛けた百貨店 2 段階セール 新素材 ADSの先行受注での挽回を狙う連結 ( 上 ) 及び単体 ( 下 ) 業績推移 ( 百万円 ) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000-72, % 6,548 60, % -10,000 (JPYmn) FY02/14(*) -2,897 73,303 73,985 73, % 6, % % 5,963 58,564-3,386 75,595 73,781 68, % 48.4% 40. 5,544-2, % 4,399 56, ,174 70,832 67,189 65, % 5, % -1, % 4,942 53, % -4,413 60,915 64,490 61, ,762 売上高営業利益売上総利益率 ( 右軸 ) 41.3% -1, % 4,561 54, % -3,132 65,408 62,267 60, % 4, % -1, % 3,558 FY02/ (JPYmn) 50,000 40,000 30,000 20,000 42, ,500 44,029 40,320 42,784 32, % 52.9% 43,601 39,033 39,044 30, % 40,977 37,437 37,205 29, % 売上高営業利益売上総利益率 ( 右軸 ) 37,928 38,962 35,970 35,422 35,595 35,071 29, % 55.4% 55.8% 54.1% ,000-5, % -10,000 FY02/14(*) -1,621 6, % 597 5, % -1,996 6, % 565 4, % -2,072 5, % , % -2,095 4, % ,258-1,180 4, % -28 3,916 FY02/ 会社別売上 ( 左 ) 営業利益 ( 右 )( 十億円 ) (JPYbn) FY02/14 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 FY02/19 (JPYbn) FY02/14 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 FY02/19 58/104

59 Research Report by Shared Research Inc. 決算概要 :22% 10 億円営業減益 国内 ECの収益は堅調に推移するも 国内主要アパレル関係会社の減収減益が響く 2019 年 2 月期 (FY02/19)の業績は 売上高 609 億円 ( 前年比 0.2% 減 ) 営業利益 36 億円 ( 同 22. 減 ) 経常利益 41 億円 ( 同 15.6% 減 ) 営業利益は前年比では1,003 百万円減益 国内アパレル関連事業 ( 前年比 765 百万円減益 ) 海外アパレル関連事業 ( 同 139 百万円減 ) ライフスタイル関連事業 ( 同 224 百万円減 ) ともに減益となった なお 棚卸資産をより精緻且つ公正に評価可能になったことを踏まえ より棚卸資産の評価基準 ( 一定の期間 一定の 率 ) を変更した この影響で連単とも売上原価が 477 百万円減少 営業利益が前年比では良く見える点に留意のこと 国内アパレル関連事業は 百貨店等の衣料販売が引き続き苦戦するなか 基幹ブランドの落込み (2.3% 328 百万円減 ) の中でも母体の大きい 23 区の 6.2% 減 (442 百万円減 ) 組曲の 5.2% 減 (141 百万円減 ) が響いた ただ 継続的に資源集中 している国内 EC の売上は単体が 36.1% 増 (1,162 百万円増 ) と計画比はやや物足りないが 高水準で伸長している 海外アパレル関連事業は 欧州の生産事業及び中国の収益性回復が見られたものの 全体としては増収減益となった 営業損失幅の拡大 (139 百万円 ) については 欧州主要 2 社の営業損失がOLG( 営業損失 219 百万円 182 百万円拡大 ) JOSEPH ( 同 444 百万円 60 百万円拡大 ) ともに損失幅を拡大した影響が大きい 欧州担当執行役員を新設 Q2 以降はより踏み込んだ構造改革に取り組む予定である ライフスタイル関連事業は 主にリゾート事業において地政学的リスクを背景にグアムへの日本人旅行者が減少したことが影響し 全体として減収減益となった 新セグメント : 短信での事業セグメントをから変更 ライフスタイル関連事業が 今後の成長を担う事業として独立 中核子会社は チャコット ( バレエ ダンス用品 ) クリエイティブヨーコ( ペット用品 キャラクター ) で kokobuy( コスメ ) リゾート事業も含まれる 株主還元 2018 年 4 月 6 日の2018 年 2 月期通期決算と同時に a)2019 年 2 月期上期中に上限 200 万株 ( 自己株除き発行済株式の1.4%) 及び20 億円を取得すること b)2018 年 4 月 27 日には保有自己株式 2,541 万株の内 500 万株 ( 同 2.97%) を消却することを発表 自己株については2018 年 5 月 24 日迄に200 万株を計 1,782 百万円で取得 消却についても2018 年 4 月 27 日に500 万株の消却を終了した 四半期業績の季節性に関する補足 : 四半期業績はバーゲンシーズンの有無などの季節要因が影響し ばらつきが大きい (3-5 月 ) は3 月の繁忙期が含まれる これに対し Q2(6-8 月 ) は7 月がバーゲン時期であるため 正価で売れる商品比率はより少なく 利益が圧迫される傾向が強い 同様にQ4も1 月のバーゲンシーズン および年度末に計上される評価損の影響により利益が圧縮されるケースが多い 59/104

60 Research Report by Shared Research Inc. 売上 ( 左 ) 及び営業利益 ( 右 ) 増減 ( 百万円 ) (JPYmn) 62,000 (JPYmn) 61,500 61,000 60, , ,000 4, ,000 61,028 60, ,500 3,558 59,000 売上高 アハ レル関連 国内 アハ レル関連 海外 ライフスタイル 関連 売上高 FY02/19 3,000 営業利益アハ レル関連アハ レル関連ライフスタイル 国内海外関連 暖簾 消去 全社費用営業利益 FY02/19 単体売上増減 (JPYmn) 37,500 37,000 36,500 36,000 35,500 35,000 34,500 37,205 単体売 上 国内事業 -103 百貨店 基幹 ブランド -222 百貨店 主要 ブランド -75 新流通 主要 ブランド -1,383 ブランド 廃止等 その他 35,422 単体売 上 -328 百貨店 基幹 ブランド 35,071 中核となるオンワード樫山 ( 単体 ) の 業績は 売上高 351 億円 ( 前年比 1. 減 4 億円減 ) 営業利益 39 億円 (8. 減 3 億円減 ) 粗利率は 55.8%(1.0pt 上昇 ) 販管費率が 44.7%(1.8pt 上昇 販管費は 5 億円増 ) 営業利益率は 11.2%(0.9pt 低下 ) であった なお 会計処理変更の影響を除くと 粗利率は 54.(0.4pt 低下 ) 営業利益率は 9.8%(2.2pt 低下 ) 営業利益は 34 億円 (8 億円減益 ) と 前年比での内容はあまり良くない -139 百貨店 主要 ブランド -105 新流通 主要 ブランド +221 ブランド 廃止等 その他 単体売 上 FY02/19 (JPYmn) 40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 39,044 単体売上 +296 EC -2,135 37,205 実店舗等単体売上 +928 EC -2,711 35,422 実店舗等単体売上 +1,162 EC -1,513 35,071 実店舗等単体売上 FY02/19 粗利率の低下は 春物商品の売上未達 EC 売上に占めるセール販売比率の増加等が影響したとみられる また 末連結在庫は前年比 7.1% 増 36 億円増だが 会計処理変更を考慮するとこれ以上に増加 ( 前年の意図的な削減の影響もある ) Q2はこの影響が残る見通しだが 後述する取組の効果を期待したい 販管費は クーポンやキャンペーン等の販促関連費用が増加 配送関連費用 ( 一部業務委託費用は人件費に含む ) もEC 売上の増加基調を背景に増加している ともにQ2 も続く可能性があるとみられる 粗利率 ( 左 ) 販管費率 ( 右 ) +2.0pp +1.5pp +1.0pp +0.5pp 52.9% 0.0pp -0.5pp -1.0pp 45.6% -1.5pp % 52.2% 45.6% 前年比増減 ( 左軸 ) % 45.9% 42.2% 54.1% 43.9% 54.8% 47. 粗利率 55.4% 44.6% 55.8% FY02/19 68% +2.5pp 64% +2.0pp +1.5pp pp 56% +0.5pp 52% 0.0pp 48% -0.5pp 51.7% 42.1% 52.3% 44% -1.0pp 40.3% 40.9% 38.9% 4-1.5pp 前年比増減 ( 左軸 ) % 41.9% 52.8% % 42.8% 51. 販管費率 43.3% 44.7% 44.7% FY02/19 68% 64% 6 56% 52% 48% 44% 4 36% 単体売上高は EC が 44 億円 (36.1% 増 12 億円増 ) と着実に売上を伸ばしたが 店頭の売上減少 (EC 以外売上は 307 億円 4.7% 減 15 億円減 ) もあり 減収に終わった ブランド別では 基幹ブランド ( 単体売上構成比 40.) が前年 比 2.3% 減と主力の 23 区 ( 同 20.1%) が 6.2% 減 組曲 (7.1%) が 5.2% 減と落ち込みが響いた 同社では 両ブランドとも商品力が足りなかったと分析 春 初夏の商品が 4 5 月に不調に終わり 23 区は 6 月も 7% 減と 60/104

61 Research Report by Shared Research Inc. 落込みに反発がみられない模様だ ( 組曲は2% 減と減少幅が縮小 ) その一方 基幹ブランドの中でも自由区( 構成比 6.9%) は8.3% 増 ICB( 同 6.3%) は2.7% 増と好調な結果となった 特に自由区は6 四半期連続で増収基調を維持 前下期から開始したOwned Media Another Door の効果も重畳し 好調に推移している Another DoorはAW/SSの各シーズンに発行 はより積極的な展開が奏功した模様だ また Paul Smith(3.) も影響額は小さいながらも7.9% 増と自由区同様に6 四半期連続で増収を続けている 品質及び価格帯を少し上げることでブランドイメージの訴求 ヒット商品も生まれるなど 商品軸での改善に店舗展開も相まって好調に推移している模様だ 自由区 Paul Smithともに顧客層を意識して戦略的に行った取組が構造的に効果を表しているとみられ Q2 以降も同様の基調を続ける可能性がある 基幹ブランド前年比 2 基幹ブランド 23 区組曲自由区 ICB 1 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 FY02/19 FY02/19 増減 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 実績 実績 会予 増減 進捗率 百貨店主要ブランド 26,953 23,029 26,578 28,467 26,628 23,220 28,039 28,110 26, , , ,980 +4, % -467 基幹ブランド 14,288 11,914 13,779 15,352 14,185 12,215 14,851 15,168 13, ,333 56,419 60,355 +3, 区 ( 婦 ) 7,267 5,818 6,861 7,218 7,169 6,072 7,708 7,033 6, ,164 27,982 30,350 +2, % -442 組曲 ( 婦 ) 2,757 2,083 2,641 2,444 2,730 2,086 2,731 2,403 2, ,925 9,950 10, % -141 ICB( 婦 ) 1,779 2,078 1,764 3,211 1,767 2,076 1,817 3,144 1, ,832 8,804 9, % +47 自由区 ( 婦 ) 2,485 1,935 2,513 2,479 2,519 1,981 2,595 2,588 2, ,412 9,683 10, % +208 他百貨店主要ブランド - J. プレス ( 紳 婦 子 ) 2,411 1,910 2,173 2,672 2,401 1,876 2,276 2,574 2, ,166 9,127 9, % +9 カルバン クライン ( 紳 婦 ) 1, ,168 1,263 1, ,198 1, ,440 4,377 4, % -29 五大陸 ( 紳 ) 1,092 1,526 1, ,090 1,476 1, , ,634 4,550 4, ソニア リキエル ( 婦 ) ,059 2,965 2, ダックス ( 紳 ゴルフ ) ,791 2,661 2, % -39 ポール スミス ( 婦 ) ,072 1,266 1,064 1,009 1,238 1,522 1, ,300 4,833 4, % +84 ジョゼフ ( 紳婦 ) 1, ,238 1,456 1,254 1,055 1,324 1,417 1, ,906 5,050 5, % +35 ジェーンモア ( 婦 ) ,275 2,077 1, % -87 トッカ ( 婦 子 ) , , ,675 3,816 4, パーソナルオーダー ( 紳 ) 1,540 1,105 1,370 1,327 1,461 1,084 1,429 1,310 1, ,342 5,284 5, % 区メンズカジュアル ( 紳 ) 1,361 1,113 1,460 1,172 1,269 1,097 1,379 1,093 1, ,106 4,838 4, % -63 新流通主要ブランド 5,158 3,770 3,742 4,672 4,291 3,309 3,773 4,564 4, ,342 15,937 16, % -105 エニィファム ( 婦 子 ) 1,813 1,456 1,585 2,013 1,739 1,490 1,631 1,945 1, ,867 6,805 6, % -61 エニィスィス ( 婦 ) 2,553 1,671 2,086 2,648 2,552 1,819 2,142 2,619 2, ,958 9,132 9, % -44 フィールドドリーム ( 紳 婦 ) , 単体売上 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35,595 35, , , ,000 +6, 基幹 主要ブランド計 32,111 26,799 30,320 33,139 30,919 26,529 31,812 32,674 30, , , ,500 +5, % -572 その他 5,094 3,194 7,608 2,831 4,503 2,930 7,150 2,921 4, ,727 17,504 18, 百貨店主要ブランド -2.2% % 0.9% -1.2% 0.8% % -1.8% % 0.9% 4.7% 基幹ブランド -0.9% % % % -1.2% -2.3% % 区 ( 婦 ) 1.1% 4.3% -3.2% % 4.4% 12.3% -2.6% -6.2% % 組曲 ( 婦 ) -7.2% -7.3% -8.2% -5.2% % 3.4% -1.7% -5.2% % 5.8% ICB( 婦 ) % -7.4% 1.6% -0.7% -0.1% % 2.7% % -0.3% 5.3% 自由区 ( 婦 ) -0.4% 1.6% -2.6% % 2.4% 3.3% 4.4% 8.3% % 2.9% 5.4% 他百貨店主要ブランド J. プレス ( 紳 婦 子 ) % -6.8% 0.4% -0.4% -1.8% 4.7% -3.7% 0.4% % -0.4% 3.2% カルバン クライン ( 紳 婦 ) -5.9% % -4.6% 1.2% 2.6% -4.4% -2.8% % -1.4% 2.7% 五大陸 ( 紳 ) % % -3.3% -0.1% -3.7% -4.3% % 4.4% ソニア リキエル ( 婦 ) -12.6% -10.3% -0.2% 2.2% % % 0. ダックス ( 紳 ゴルフ ) % -3.6% -6.6% -4.7% -1.1% % % -4.7% -0. ポール スミス ( 婦 ) -8.6% 3.4% -2.4% 4.6% % % 7.9% % 12.4% -2.1% ジョゼフ ( 紳婦 ) -2.3% -0.4% % 3.4% 5.6% 6.9% -2.7% 2.8% % 2.9% 7.6% ジェーンモア ( 婦 ) -12.4% -13.1% -9.8% -11.8% -10.9% % -9.9% -14.6% % -8.7% -4.9% トッカ ( 婦 子 ) -1.2% % % % 0.6% -0.6% % 3.8% 5.2% パーソナルオーダー ( 紳 ) 3.1% 4.7% -3.4% -8.6% -5.1% -1.9% 4.3% -1.3% -0.8% % -1.1% 区メンズカジュアル ( 紳 ) 1.6% 3.4% -4.3% -4.6% -6.8% -1.4% % % -5.2% 1. 新流通主要ブランド -5.2% -7.4% -12.4% -16.4% -16.8% -12.2% 0.8% -2.3% -2.4% % 3.7% エニィファム ( 婦 子 ) -10.9% -10.9% % -4.1% 2.3% 2.9% -3.4% % -0.9% 1.6% エニィスィス ( 婦 ) 2.9% 1.2% 8.8% 0.8% % 2.7% -1.1% -1.7% % 1.9% 5.2% フィールドドリーム ( 紳 婦 ) -14.3% -18.1% -90.6% -98.7% -54.1% 単体売上 -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -1.2% 4.7% 基幹 主要ブランド計 -2.7% -1.1% -6.2% % % -1.4% -1.8% % 4.6% その他 -15.8% % -11.6% -8.3% % 4.9% % % なお 単体 EC は 36% 増 12 億円増と高い伸びではあったものの通期計画 (5 増 77 億円増 ) にはやや未達気味 国内事 業全体でも 3 増とアイランドが低調であったため こちらも通期計画 (49% 増 92 億円増 ) には届いていない 計画が 高かったことからこのように見えるが Q2 以降の取組 ( 後述 ) での挽回を期待したい 61/104

62 Research Report by Shared Research Inc. 単体 EC 売上 ( 十億円 ) (JPYbn) % % 31.8% % % 5.6% 4.9% 7.6% 6.2% 7.6% 6.9% 0.0 単体売上比 ( 右軸 ) YoY( 右軸 ) 47.7% % % 10.8% 9.1% 11.1% % 12. FY02/ (JPYmn) % 52% 54% Mar 2 39% 94% 32% 57% 49% 単体 EC 売上前年比 29% % Jul Nov Mar FY02/19 36% 28% Jul Nov Q2 以降の取組 2019 年 2 月期に重点施策として掲げるのが a) 企画生産 : ブランド横断の仕掛け強化 b) 販売 : プロパー売上拡大 c) 物流改革 Q2 は 販売面でのプロパー売上拡大の取組に注目したい 2018 年夏の百貨店セールは各社とも6 月 29 日 ( 金 ) から始まったが 今年は7 月下旬にも政府が進めるPremium Fridayと合わせて夏物を中心に第 2 弾のセールを行う見通し 百貨店にとってはセール後に落ち込む集客を再度活性化させるとともに 店頭の品薄感が客を遠ざけるという悪循環を防ぐ狙いがあるとみられる また 各社一斉に6 月 29 日に第 1 弾のセールを実施したことから 第 2 弾との狭間の期間が生まれる 同社では各百貨店に働きかけることで 盛夏物のプロパー商品を店頭に並べるという仕掛けを打ち出した 同社が事前に商品を準備するとともに 各百貨店の協力も得ることで プロパー価格ではあるがお手頃な価格 を実現することができたとしている また 以降に期待したいのが ブランド横断の仕掛け強化 2018 年 6 月に 同社は 新規市場開拓と顧客の創造 を事業戦略の新たな主軸と位置付け 独自開発技術 Advanced System プロジェクトを開始した その第 1 弾がAdvanced Down System(ADS) ダウン製品において 特許を取得した新構造によりステッチレスを実現 デザインの自由度 ファッションの選択肢 を広げることが可能となった このADSを2018AW( 秋冬 ) シーズンに17ブランド ( レディス 11* メンズ6*) で展開し バレエ ダンス用品子会社 Chacottでも商品化を予定する 展開ブランド :23 区 組曲 ICB 自由区 J.PRESS SONIA RYKIEL Collection JOSEPH JANE MORE TOCCA BEIGE, anysis( 以上レディス ) 五大陸 J.PRESS JOSEPH HOMME 23 区 HOMME 23 区 GOLF JOSEPH ABBOUD( 以上メンズ ) Chacott 具体的には a) 価格帯 :2ライン展開し STANDARDでは5~6 万円台 Next GenerationではSTANDARDよりも価格帯を広く設定 b) 販売チャネル :EC 期間限定含む実店舗 セレクトショップ等への卸売 c) 生産計画等 :ADSは前年のダウンアウターの3 倍増となる6 万着以上の生産 上代売上 25 億円を目標 d) 先行販売 :8 月下旬からECで先行販売 10 月末から本格展開というもの 業績貢献は 以降となる見通しだが Q2 末のECでの先行販売の結果にも注目したい また 物流改革も着実に進めている模様 実店舗の在庫一元化効果は に出ており 8 月には実店舗と EC 在庫の一元化 が予定通りに完了する見通しである 62/104

63 実績 R Research Report by Shared Research Inc. 各百貨店 セール開始日 髙島屋 大丸 松坂屋 三越 伊勢丹 西武 そごう 2018 年 夏 6 月 29 日 6 月 29 日 6 月 29 日 6 月 29 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 04 日 1 月 01 日 2017 年 夏 6 月 30 日 6 月 30 日 7 月 12 日 6 月 30 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 11 日 1 月 01 日 2016 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 13 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 13 日 1 月 01 日 2015 年 夏 7 月 08 日 7 月 08 日 7 月 15 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 14 日 1 月 01 日 2014 年 夏 6 月 27 日 6 月 27 日 7 月 16 日 6 月 27 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 15 日 1 月 01 日 2013 年 夏 6 月 28 日 6 月 28 日 7 月 17 日 6 月 28 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 18 日 1 月 01 日 2012 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 13 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 2011 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 国内子会社 売上高及びYoY FY02/19 FY02/19 増減 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 2H Q4 実績 会予 増減 2H 進捗率 単体 (HD+オンワード樫山) 37,205 29,993 37,928 35,970 35,422 29,459 38,962 35,595 35, , , ,000 +6, オンワード商事 4,619 3,648 3,846 3,694 4,819 4,716 3,837 3,256 4,397 15,807 16,628 15, % -422 チャコット 2,782 3,067 2,794 2,485 2,783 3,068 2,852 2,540 2,781 11,128 11,243 11, % -2 クリエイティブヨーコ 1,480 1,367 1,570 2,044 1,471 1,437 1,553 1,880 1,410 6,461 6,341 6, アイランド 1,959 2,011 2,148 2,273 2,177 2,092 2,361 2,261 2,040 8,391 8,891 9, オンワードクリエイティブセンター 1, ,441 2,716 - バーズグループ , 連結全体 65,513 53,982 60,915 64,490 61,028 54,372 65,408 62,267 60, , , ,500 +5, 単体 (HD+オンワード樫山) -4.7% -2.9% -7.4% -3.9% -4.8% -1.8% 2.7% % -1.2% 4.7% オンワード商事 % -0.2% 4.3% 29.3% -0.2% -11.9% -8.8% % -4.3% チャコット 1.6% 2.3% -3.3% -0.3% % 2.2% -0.1% 0.1% クリエイティブヨーコ -1.9% -6.3% -5.3% -1.2% -0.6% 5.1% -1.1% % % 3.6% アイランド % -4.4% -1.8% 11.1% % % % オンワードクリエイティブセンター 10.1% % % -22.9% -9.6% -40.3% % - バーズグループ % % - - 連結全体 -4.7% -4.8% % 0.7% 7.4% -3.4% -0.2% -7.1% -0.7% 2.2% 営業利益及び利益率 FY02/19 FY02/19 増減 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 実績 実績 会予 増減 進捗率 単体 (HD+オンワード樫山) 4,237-2,095 4, ,258-1,180 4, ,916 6,838 7,779 8, オンワード商事 ,259 1,196 1, % -90 チャコット % +13 クリエイティブヨーコ % -2 アイランド ,105 1, % -119 オンワードクリエイティブセンター バーズグループ 連結全体 4,942-4,413 4,762-1,088 4,561-3,132 4,963-1,225 3,558 4,203 5,167 7,200 +2, % -1,003 単体 (HD+オンワード樫山) 11.4% % 0.8% % -0.1% 11.2% 4.8% 5.6% 5.9% +0.3pp -0.9pp オンワード商事 10.7% 3.9% 7.2% 9.4% 10.1% 5.8% 6.3% % 7.3% +0.1pp -1.1pp チャコット 5.4% 11.3% 7.1% 0.9% 5.6% 10.2% 6.6% -0.9% 6.1% 6.4% 5.6% 5.9% +0.2pp +0.5pp クリエイティブヨーコ 0.8% % 8.9% 3.2% -2.6% 6.6% 10.3% 3.2% % 6.3% +1.5pp -0.0pp アイランド 8.1% 10.8% 12.2% 14.7% % 10.8% 16.1% 5.3% 11.6% 12.4% pp -5.1pp オンワードクリエイティブセンター 3.8% -0.9% 4.1% -0.1% % 3.7% 0.2% 2.2% 2.7% バーズグループ -11.9% -34.7% -59.2% % - 連結全体 % 7.8% -1.7% % 7.6% % 1.7% 2.1% 2.9% +0.8pp -1.6pp 国内子会社は オンワード商事の売上が落ち込み アイランドも不調であった 63/104

64 R オンワードホールディングス 8016 Research Report by Shared Research Inc. しろたん 19th Anniversary 出所 会社資料 /104

65 Research Report by Shared Research Inc. 海外事業 欧州事業業績推移 FY02/19 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 オンワードラグジュアリーグループ 売上高 6,713 5,254 7,454 6,990 7,810 6,889 6,069 8,246 7,020 7,404 8,887 8,573 8, YoY -21.6% % -30.1% 16.3% 31.1% -18.6% % % % 営業利益 ジョゼフグループ 売上高 3,514 2,753 3,703 3,651 2,997 2,365 1,821 2,991 2,652 1,900 2,709 3,256 2, YoY 4.6% 9.7% % -14.7% -14.1% -50.8% -18.1% % 48.8% 8.9% -0.2% 営業利益 社計 売上高 10,227 8,007 11,157 10,641 10,807 9,254 7,890 11,237 9,672 9,304 11,596 11,829 11, 営業利益 期末ユーロ YoY -4.3% -1.9% -0.6% -11.7% -7.2% -8.8% % -4.2% 0.2% 14.3% % 2.3% - - 期末ポンド YoY 8.2% % -0.6% -14.4% -14.2% -27.8% -23.9% -11.3% -12.6% 5.8% 7.1% 6.8% 1.7% - - 海外は 欧州生産事業やアジア事業の収益性改善はあったものの 欧州ブランド事業における販管費増 JOSEPH の伸び 悩みから減益 ( 海外アパレル事業の営業損失は 838 百万円と前年比 139 百万円営業損失幅拡大 ) となった 販管費増は JIL SANDER のクリエイティブディレクターが交代したことに伴い プロモーション等関連費用が増加した影響が大きい このため 広宣費及び人件費比率が 単体では低下して連結では上昇している なお ブランド事業の売上は増収とのこ と 今後のプロモーション効果を期待したい また 欧州生産事業は2018 年 2 月期の厳しい状況からは改善しているものの より一層の業績改善が必要と同社では認識している 2019 年 2 月期はOLGのトップ交代 ホールディングスにおける国際事業担当執行役員の新設といった現地及びマネジメント双方の体制強化に加えて より踏み込んだ構造改革を進めていくとのこと 上期 (12 月 ~5 月 ) は想定よりも厳しい状況であったとみられるが 執行役員を据えての本格的な立て直しにSR 社では期待している なお JOSEPH については (12~2 月 ) は前年の売上が伸び悩んだ時期と同様の商品展開であったが Q2 以降は改善した商品が徐々に展開される見通しとのこと アジア事業の収益性回復は 2018 年 2 月期の収益性改善の取組 ( 収益性が高い店舗に注力等 ) が奏功した模様だ 参考資料 単体売上前年比 百貨店全国同 東京 横浜 名古屋 京都 大阪同 他地域単体売上 FY02/12 FY02/13 FY02/14 FY02/19 進捗率 進捗率 FY02/19 FY02/19 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 実績 実績 実績 計画 通期比 売上高 26.1% 47.6% % 48.8% 73.7% % % , , , ,500 単体 26.3% 47.1% 74.8% % 47.6% % % 148, , , ,000 売上総利益 27.7% 48.3% 77.1% % 49.1% % 47.3% % 119, , , ,200 単体 28.2% 47.7% 78.1% % % % 47.1% 77.6% % 72,161 69,860 70,883 74,900 販管費 24.8% 49.7% % % % 48.2% 74.2% % 115, , , ,000 単体 24.6% % % 49.9% 75.4% % 74.8% % 64,824 63,022 63,104 66,300 営業利益 116.4% % % 12.6% 125.9% % 27.7% 123.7% % 3,778 4,203 5,167 7,200 単体 60.1% 31.9% % 95.8% % 39.6% 100.4% % 7,337 6,838 7,779 8,600 経常利益 94.4% % % 20.6% % 131.8% % 5,504 5,577 5,928 7,300 当期利益 % % 32.6% 148.1% % 42.3% ,278 4,744 5,366 6,000 上期比 売上高 54.8% % % % 125, , , ,500 単体 55.8% % % % 69,918 67,198 64,881 67,000 売上総利益 57.3% % % % 57,755 55,579 53,735 57,300 単体 59.2% % % 34,443 33,565 33,409 35,300 販管費 49.9% % % % 57,530 55,050 52,305 54,800 単体 49.7% % % 32,106 31,423 30,331 32,200 営業利益 1,955.1% % % ,429 2,500 単体 188.7% % % % 2,337 2,142 3,078 3,100 経常利益 385.7% % ,347 1,150 2,150 2,900 当期利益 % ,920 1,546 2,269 1,800 65/104

66 Research Report by Shared Research Inc. イオンモール中小専門店売上 ( 既存モールベース ) と同社新流通ブランド売上高比較 % % 10.8% 8.3% 9.4% 7.7% 3.9% 4.7% 4.9% 6.1% 2.3% -1.6% -0.8% % -0.2% 2 FY02/12 出所 : 各社資料より SR 作成 FY02/13 FY02/ % 2.9%1.2% 8.8% 0.8% % イオンモール衣料品中小専門店 ( 既存モールベース ) anyfam anysis 2.7% -1.1%-1.7% FY02/19 国内百貨店婦人衣料品売上高 ( 地域別 ) と同社基幹ブランド売上高推移 8% 6% 4% 2% 2% 4% 6% 8% -7.6% 2.3% FY02/ % 1.2% FY02/13 5.7% 6.6% 6.1% 4. 出所 : 日本百貨店協会 会社資料より SR 社作成 FY02/ % %-1.3%-1.3% -4.3% -0.3% % -0.9% % % 2. 東京 横浜 名古屋 京都 大阪他地域 ONWARD 基幹ブランド 7.8% -1.2% -2.3% FY02/19 国内百貨店紳士衣料品売上高 ( 地域別 ) と 五大陸 売上高推移 % FY02/12-2.4%-2.1% 10.7% -0. FY02/13-7.4% -2.8% 出所 : 日本百貨店協会 会社資料より SR 社作成 -7.2% -3.7% FY02/ % 14.4% 8.8% % -2.1% % -4.9% -4.7% 東京 横浜 名古屋 京都 大阪他地域 ONWARD 五大陸 % -3.3% -0.1% -3.7% -4.3% FY02/19 百貨店衣料品売上及びオンワード樫山月次売上の前年比 2 百貨店衣料品売上高 YoY( 百貨店衣料品売上高 ) YoY( オンワード樫山 ) Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 (JPYbn) 出所 : 日本百貨店協会 会社資料よりSR 社作成 66/104

67 Research Report by Shared Research Inc. 国内平均気温の旬別平年差 ( ) Feb 2013 ( C) May Aug Nov Feb 2014 May Aug Nov Feb 2015 May Aug Nov Feb 2016 出所 : 気象庁より SR 作成 注 : 平年値は 1981 年から 2010 年の 30 年間の観測値平均 2018 年 2 月期通期決算 (2018 年 4 月 6 日発表 ) May Aug Nov Feb 2017, Q2, Q4 Northern Japan Eastern Japan Western Japan May Aug Nov Feb 2018 May Aug :23% 10 億円営業増益 国内が順調で EC を中心に業績を牽引 欧州主要子会社 2 社の赤字を吸収 国内売上 : 単体既存ブランド全体で前年売上を上回る ECは37. 増収で売上構成比は11%( 前年 8%) に高まる ブランド : 基幹ブランドは2. 増 23 区 自由区が牽引 新流通はanySiSが伸長 Q4は共に 以来の減収 (1% 強 ) に 国内利益 : 単体粗利率は各種取組でプロパー販売比率上昇 Q4も改善基調維持 販管費は広宣費 EC 関連費用が増加 欧州 :OLGは生産部門契約形態変更影響 JOSEPHは不調継続で減益 営業損失計 14 億円 時計画比でも損失拡大 事業構造改革 : 収益性改善に一定の効果あり 主力ブランドのプロモーション強化やEC 強化等に継続的に取り組む 在庫管理 : 店頭 /EC 在庫一元化 組織的にも営業部隊からブランド事業部に移管 プロパー価格販売比率向上に寄与 生産改革 :MDの短サイクル化がQ2 売上増 在庫抑制に寄与 流通コスト削減も取組継続 RFIDはFY02/19 上期導入予定 選択と集中 : 国内廃止子会社が増益寄与 単体もEC/ 主力ブランドへの経営資源集中に改革効果が重畳 中期計画 :FY02/19 目標 ( 売上 2,800 億円 営業利益 100 億円 ) は下方修正 (2,485 億円 72 億円 ) トピックス : 上期中の自社株購入 ( 上限 200 万株 20 億円 ) 同消却 500 万株 (4 月 27 日 ) 発表 前回発表分は予定通り取得 67/104

68 Research Report by Shared Research Inc. 連結 ( 上 ) 及び単体 ( 下 ) 業績推移 ( 百万円 ) 売上高営業利益売上総利益率 ( 右軸 ) 80,000 72,361 73,303 73,985 73,561 75,595 73,781 68,769 70,832 70,000 67,189 65,513 60,358 58,564 60,915 64,490 65,408 61,028 62,267 60,000 56,726 53,982 54,372 50,000 40,000 30,000 20,000 10, % 49.9% 49.7% 48.4% 48.1% 48.4% 49.4% % 50.7% 44.8% 42.4% 44.4% % 43.1% 41.3% 43.1% 42.9% 6,548 6,950-10,000-2,897 (JPYmn) FY02/14(*) ,963-3,386 5,544 4,399 5,036-2,390-4,174-1,483 4,942-4,413 4,762-1,088 4,561 (JPYmn) 売上高営業利益売上総利益率 ( 右軸 ) 50,000 44,029 42,081 42,784 43,601 40,320 40,977 39,033 39,044 37,437 37,205 37,928 38,962 40,000 35,943 35,422 35,595 33,500 32,855 30,874 29,993 29,459 30,000 20,000 10, % 52.9% % % 54.1% 54.8% 55.4% 46.1% 43.6% 45.6% 43.6% 45.6% 42.2% 45.9% 43.9% % 5,808 6, ,621-10,000 FY02/14(*) 597 5,976-1,996 6, ,409-2,072 5, ,237-2,095 4, ,258-3,132-1,180 4,963 4,729-1, 会社別売上 ( 左 ) 営業利益 ( 右 )( 十億円 ) (JPYbn) FY02/14 決算概要 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 :23% 営業増益 国内が順調で業績を牽引 EC が伸長し主要ブランドも回復 構造改革 在庫管理一元化も奏功 2018 年 2 月期 () 通期の業績は 売上高 2,431 億円 ( 前年比 0.7% 減 ) 営業利益 52 億円 ( 同 22.9% 増 ) 経常利 益 59 億円 ( 同 6.3% 増 ) 営業利益は前年比では 964 百万円増加 海外事業の営業損失 ( 前年比 1,783 百万円減益 ) を単体 の 941 百万円増 国内赤字子会社の廃止及び国内グループ子会社の増益 ( 国内子会社は 2,431 百万円増 ) で補った構図 (JPYbn) FY02/14 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 欧州子会社 2 社 (OLG JOSEPH) においては 生産部門での一部ライセンス契約での卸売からOEM 生産への契約形態の変更 ブランドビジネスでの苦戦等で営業損失を拡大 ラグジュアリーブランドの厳しい消費動向も一因となった なお 計画比では欧州子会社の損失拡大 単体の販管費比率上昇が影響し 営業利益 ( 計画 57 億円 ) は9.4% の未達に終わった 特に欧州子会社の影響が大きい 68/104

69 Research Report by Shared Research Inc. 営業利益増減 ( 左 : 前年比 右 : 計画比 ) (JPYmn) 国内事業 海外事業 (JPYmn) 国内事業 海外事業 7,000-1, ,000 5, , ,000 4,000 5, ,167 4,000 4,203 5,167 3,000 営業利益 単体 国内 子会社 欧州 アジア 米国 消去他 営業利益 3,000 OP 会予 単体 国内 子会社 欧州 アジア 米国 消去他 OP 実績 時点の想定比 時に 欧州子会社 2 社の営業損益計画はOLGが増益 ( 損失 527 百万円から同 157 百万円 ) JOSEPH( 損失 291 百万円から同 708 百万円 ) が減益方向に各々修正され 2 社計では0.5 億円減額された しかしながら OLGが損失 801 百万円 JOSEPH が損失 762 百万円とOLG 中心に損失幅を拡大しての着地となった 要因としては 出荷や受注 構造改革の遅れといった各種要因が通期に亘り積み重なったことから Q4までに見込んでいた利益や効果が実現せず 利益計上に至らなかった模様だ Q4に業績が大幅に悪化 もしくは 想定以上の構造改革費用や評価損を計上した訳ではないとのこと 今後は管理面をより精緻に努めたいとしている また 単体も売上は計画線ではあったものの販管費が膨らみ 営業利益はやや未達 ( 計画 8,000 百万円 実績 7,779 百万円 ) となった 要因としては クリアランスセール売上の未達を EC で補ったこともあって Q4 はポイント関連費用が増加した こと 物流改革に向けて倉庫移転等の先行関連費用も発生したことがあげられよう 特殊要因また は これまで少額であった少数株主損益で1,421 百万円計上 ( 当期利益の押し下げ方向 ) している 内訳は のみの一時的要因が約 6 億円 KOKOBUY 社 ( 及びInnovate Organics, Inc. 各持分 8) 及びFREELAND s.r.l. の利益によるものが約 8 億円 FY02/19は一時的要因が消失するが KOKOBUY 及びFREELAND s.r.l. が利益を伸ばす ( 当期利益の押し下げ方向 ) 見通しである ( 会社計画に織り込み済 ) 時点のFY02/19 見通し :2019 年 2 月期に向けては 国内事業は中期計画の方針の下 ECを引き続き伸ばしつつ 選択と集中を進めていく方針 百貨店の閉店に伴う店舗売上の減少をECで補い 不採算店舗の撤退も進めていく 物流 在庫面でも 支店倉庫の統合や EC 店舗在庫の統合 国内外での物流改革 RFIDの活用を更に推進 関連コストが先行する可能性もあるが 中期的には効率化に繋がる見通し 欧州事業については OLG JOSEPH ともに営業損失の縮小を狙う JOSEPHについてはOLG 生産拠点の活用も含めて構造改革を推進する予定である ( 参考 ) 国内売上 : 単体既存ブランド全体で前年売上を上回る EC は 37. 増収で売上構成比は 11%( 前年 8%) に高まる 国内事業は減収ながらも増益を確保 中核事業会社のオンワード樫山 ( 単体 ) においては 主力ブランドのプロモーショ ンの強化や EC 強化などの施策に継続的に取り組んだ成果が表れ 1.2% 減収ながらも既存ブランド全体では増収で着地 ブランド別には 23 区 の大幅伸長に加えて 自由区 ポール スミス TOCCA ジョゼフ any SiS を始 めとする主要ブランドが回復し 既存ブランド全体では前年売上を上回った EC 強化の取組により 単体 EC 売上は前年 比 37. 増加と ブランド廃止等や店舗統廃合による国内実店舗等売上の減少を補ったことも 下支え要因となった EC 売上は国内 189 億円 (52 億円増 ) 単体(153 億円 42 億円増 ) 国内子会社 (37 億円 10 億円増 ) ともに4 弱の伸びを示した 単体においては 各種 EC 強化策が奏功 具体的には a) 在庫一元化による効率化 : 在庫管理の速度感と効率性を高め 販売機会損失が減少 b) 予約商品 オンライン限定商品の拡大 : ブランド事業部連動の商品戦略によりプロパー売上が拡大 c) イベント連動販促キャンペーンの推進 d)webセールの強化 : 店舗毎の催事からWEBセールへの切替により効率的な在庫処分を実現 というもの なお 同社のEC 売上は直営比率が高い ( 連結 7 単体 8) 点が特長 購入履歴等顧客データを活用することで 高成長の維持に繋げている また アパレルとのシナジーを活かしたライフスタイル領域の商材拡充に努めているが M&Aで新規連結したKOKOBUYも化粧品が好調に推移 とりわけ増益に寄 69/104

70 Research Report by Shared Research Inc. 与した模様だ 単体売上増減 (JPYbn) 百貨店単体売上基幹 ブランド -1.8 百貨店 主要 ブランド -2.0 新流通主要ブランド -3.1 ブランド 廃止等 その他 百貨店単体売上基幹 ブランド +1.0 百貨店 主要 ブランド +1.1 新流通主要ブランド -4.8 ブランド 廃止等 その他 単体売上 (JPYbn) 単体売上 +1.3 EC 実店舗等 単体売上 +2.5 EC 実店舗等 単体売上 +4.2 EC 実店舗等 単体売上 単体 EC 売上 ( 十億円 ) (JPYbn) % 31.2% % 5.6% 4.9% 7.6% 6.2% 7.6% 6.9% 単体売上比 ( 右軸 ) YoY( 右軸 ) % 47.7% % 10.9% 9.1% 11.1% % (JPYmn) % 52% 54% Mar 2 39% 94% 32% 57% 49% 単体 EC 売上前年比 29%3 1 4 Jul Nov Mar FY02/19 Jul Nov 営業利益も 事業構造改革の効果もあって単体が941 百万円増益 (13.8% 増 ) 国内子会社も主要子会社 5 社計で増収増益を確保した 単体は ECの成長とプロパー販売比率の向上や不採算事業の廃止が 国内子会社は既存子会社の構造改革 新規子会社 廃止子会社が各々寄与したとみられる 但し EC 売上増に伴って販管費率に増加傾向がみられる点には注意したい 単体の販管費率は店舗減に伴う賃借料や減価償却費が減少 (0.6pt 低下 ) したものの前年比 0.6pt 上昇した EC 関連コスト増 ( ポイントキャンペーン等のマーケティング費用や決済手数料 配送費 業務委託費などの増加 ) や先行費用 ( 新物流基盤の構築に向けた各種先行投資 ( 倉庫閉鎖 RFID 導入 ) に係る費用の増加 ) が影響したとみられる 単体売上前年比 百貨店全国同 東京 横浜 名古屋 京都 大阪同 他地域単体売上 FY02/12 FY02/13 FY02/14 以下 参考までに 時の概要を示す 単体業績 : 単体においては中期経営計画のもと 選択と集中 や EC 事業の拡大 といった施策に取り組んでいるが 累計実績には取組の成果も見えつつある とりわけ 単体粗利率が前年比 1.5pt(のみは1.3pt) 改善が図られた点に注目 上期においては a)mdの改善 : 実需に合わせて MDを短サイクル化 b) 在庫管理一元化を実現する組織改編 : 在庫の管理を営業部隊からブランド事業部へ移管 d) モノづくり : 初回投入を抑え 売上動向に応じた期中生産を拡充し 短納期化も図る d)ecを用いた在庫処分の効率的な運用 : 在庫処分の役割をECが担うことで 売れ残り商品の色 サイズ等の集約を可能にし リアル店舗からWEBへの移行 ( 店頭におけるセール期間短縮や催事減少等 ) などの施策が奏功した 同社ではEC 活用もあるが 在庫管理も含めてブランドの企画販売体制強化が背景にあるとみていた模様だ これらは事業基盤の強化であり 以降も効果が続いたとみられる 在庫も単体は1.8% 増と売上の伸びを下回り 内容も悪くない模様だ なお Q2 時点においては 下期以降については 立ち上がりの 9 月及び 10 月前半の状況は好調であるものの 単体の修正下期計画では冬物商品のリ 70/104

71 Research Report by Shared Research Inc. スクを織り込んだ としていた ( 実需に合わせた MD や QR 生産を活かした初回投入規模の抑制も継続する考えであった ) はプロパー販売期にあ たるが 売上規模の大きい 23 区 を中心にヒット商品が複数生まれたこともあって 売上 粗利率ともに好調に推移 結果的に 想定を上回る形 で着地した 但し の単体販管費は前年比 4.6% 増加 販管費比率は 0.8pt 上昇し 単体営業利益は 47 億円と 3 億円の増益にとどまった ( 営業利益率は 0.5pt 上昇 ) これは EC 関連費用が人件費やポイント関連費用 ( その他販管費に含まれる ) 含めて全般的に増加したこと 広告宣伝費が増加したことによるもの Q4 以降も同様の傾向が続く可能性がある点に留意したい 単体ブランド別 : 単体基幹ブランドは3.2% 増収 (のみは7.8% 増 ) 23 区 自由区 をはじめ主力ブランドが回復し 全基幹ブランドで復調の兆しがみられた とりわけ規模の大きい 23 区 が5. 増 ( 同 12.3% 増 ) と牽引した点に注目したい 上期においては 基幹ブランド復調の要因として 1) 春物商品の在庫抑制 2) 夏物商品の実需品や売れ筋商品を中心とした好調 3)EC 強化の取組 (EC 向け企画商品の充実 欠品時の店頭からECへの積極誘導等 ) 4) 主力ブランドのプロモーション強化といった戦略の成果 そして 百貨店アパレル市場に底打ち感もみられることをあげていた は 秋冬商品が天候要因による季節需要増を追風に 23 区 においてはレザージャケットなど戦略的に在庫を積み増した商品が複数ヒットし EC 限定商品等の取組を更に強化したこともあり 東日本大震災の影響からの反動増もあった2013 年 2 月期 (15.1% 増 ) 以来の二桁増収を記録した 限定商品等の取組は他ブランドでも行っているが 23 区 は売上規模が大きい ( 実績 272 億円で同社一 2 番目は組曲の99 億円 ) ことから 生産コストを抑制しつつ商品ロットの多様化が可能となる 秋冬商品は春夏商品よりも規模を広げ 且つ 実績にも結び付けた 商品の端境期に積極的に行っており 今後もまだ拡大の余地はあるとのこと なお 単体 EC 売上は 44.4% 増の 104 億円 ( 単体売上構成比 10.) と順調に売上を拡大 グループ間顧客基盤の共有も着実に進めている模様だ 通期 計画 ( 国内 EC197 億円 前年比 41% 増 ) に対しても順調としている SC やモール ファッションビル向けの新流通ブランドでは any SiS が順調に売上を伸ばすなか 2015 年 2 月期 Q2 以降減収傾向が続いた any FAM が Q2 に増収に転じ も維持している any SiS はセットアップ商品や WEB マガジンが好評で 勢いが感じられるとのこと any FAM は不 採算店舗の閉鎖と主力店への集中の効果が引き続き出ているとみられる 新しい取組 :Owned Media: また 自由区 では9 月より新たな取組を開始 自社メディア Another Door を15 万部発刊 ブランドの顧客に向けて9 月に送付した 創刊号 ( 各シーズンの発行を予定 ) はWEB 限定商品含めて商品価値や魅力を訴求したフルカラー 100 頁超のカタログ形式のファッションマガジンとなっており 専用 ECサイトで簡単に購入できるようになっている 自由区はブランドとしてまだ拡大期であるとみており ターゲットとする40 歳代超の女性に向けた戦略を強化していく考え 年齢層に合わせて自宅や店舗でゆっくり見てもらうスタイルを採っており 当初見通しには達しないものの成果は出つつある模様 なお の売上は3.3% 増とQ2(2.4%) より増収幅が拡大している 基幹ブランド前年比 2 基幹ブランド 23 区組曲自由区 ICB 1 FY02/12 FY02/13 FY02/14 国内子会社 ( オンワード樫山 ( 単体 ) 除く ) 一方 国内グループ会社もオンワード商事 チャコット アイランド クリエイティブヨーコ オンワードクリエイティブセンターの主要子会社 5 社計で増収増益となり アパレルを中心に不採算子会社を整理したこともあって 国内事業全体としては減収ながらも増益であった 国内グループ会社の前年比増益額 24 億円の内訳は a) 既存事業 :6 億円増 b) 新規事業 (KOKOBUY 等 ):7 億円増 c) 廃止事業 :11 億円増 というもの 不採算事業の廃止だけではなく 既存事業の構造改革及び新規事業で増益になっている点は FY02/19に期待したいところである 2018 年 2 月期の新しい取組として クリエイティブヨーコでは自社キャラクター しろたん のライセンスビジネスを本 格的に開始 期間限定ショップも かき氷店 ICE SIROTAN HARAJUKU ( 原宿 2017 年夏 ) カフェ Hot Sirotan ( 渋谷 2018 年冬 ) 等をオープン WEB アニメの作成 展示会への出展など積極展開を図っている こちらも今後の動向 71/104

72 Research Report by Shared Research Inc. に注目したい 国内子会社営業利益推移 ( 百万円 ) (JPYmn) 2,000 1,500 1, ,000-1,500-2,000 オンワード商事チャコットクリエイティブヨーコアイランドその他国内子会社 FY02/14 Est. FY02/19 (JPYmn) FY02/14 オンワード商事チャコットクリエイティブヨーコアイランド しろたん 出所 : 会社資料 ( 海外事業 ( 欧州は11 月 アジア 米国は12 月が期末月 ) 海外事業は前年比 18 億円減益 欧州が内 13 億円 アジア4 億円 米国 1 億円と全地域事業で減益且つ営業損失を計上した 欧州事業の状況は前述のとおり アジア事業では事業構造改革による収益改善を推進したものの 厳しい事業環境下で既存事業の売上が苦戦 米国事業も営業損失の状態が続いているが 現状はJ.PRESS 事業 (4 店舗及びEC) に特化した形で展開しており 新たな旗艦店 (Yale Club 店, New York City) は好調に発進し ECも順調に推移しているとのこと 同社では黒字化に向けて大きく前進したと評価している ( 米国事業の損失拡大は北朝鮮によるグアム周辺へのミサイル発射可能性報道を背景としたリゾート関連事業の損益悪化が大きい ) 海外事業営業損益 ( 百万円 ) (JPYbn) 1,500 欧州アジア米国海外計 (JPYmn) 600 OLG JOSEPH Ltd. 1, , ,500 Est. FY02/ FY02/14 時の概要 ( 参考 ):Q4 は OLG は前 Q4 に費用が一時的に 6 億円増加し営業損失に陥ったが 当 Q4 はそうした費用がなく営業利益 29 百万円と前年 比 487 百万円増益の見通し JOSEPH は Q4 は回復し営業利益は 155 百万円と同 92 百万円増益を見込む 結果 の前年比減益 1,158 百万円は Q4 の 579 百万円増で補い 通期では前年比 579 百万円減 ( 前回計画は 532 百万円減 ) となる Q2 時の概要 ( 参考 ):OLGは 1) 契約形態変更 : 一部ライセンス契約を卸売からOEM 生産へと切り替えたことによる粗利益の減少 2) ブランドビジネスの不調 3)JIL SANDER 卸売事業の苦戦 4) 前 は前々 Q4からの期ずれ案件があったこと 等の影響があったとみられる これらを除く既存のOEMビジネスは引き続き順調も 契約形態変更やJIL SANDER 卸売苦戦による粗利減に対し コスト削減が追いついていない状況が続いている模様 JIL SANDERは デザイナー変更 ( 今期計画の項目参照 ) に伴うMD 変更等の影響が出ていたが 2018 年春夏コレクションから改善する見通しとのこと OLG 全体ではJIL SANDER 事業の営業損失がOEM 事業等の営業利益を打ち消してしまっており その改善状況は注視したい JOSEPH も 時点では a)2017 年春夏コレクションラインの低調 (2016 年秋冬に引き続き 2 期連続 ) b) 不調 ( 前上期はセレクトショップにお ける取扱ブランドの伸び悩み ) であった前 比でも損失幅を拡大 前下期からの傾向が続いていた Q2 も同様の状況を継続 2017 年秋冬コレクショ ンでは MD を変更した成果を見込んでいるとのことだが 効果は (6~8 月 ) 以降 本格的には Q4 以降の見通し 72/104

73 Research Report by Shared Research Inc. 欧州事業業績推移 ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 オンワードラグジュアリーグループ 売上高 8,565 5,591 8,478 9,996 6,713 5,254 7,454 6,990 7,810 6,889 6,069 8,246 7,020 7,404 8,887 8,573 YoY 3.8% % 10.4% -21.6% % -30.1% 16.3% 31.1% -18.6% % % 4. 営業利益 ジョゼフグループ 売上高 3,360 2,510 3,414 4,434 3,514 2,753 3,703 3,651 2,997 2,365 1,821 2,991 2,652 1,900 2,709 3,256 YoY 19.4% -0.4% 24.9% 8.6% 4.6% 9.7% % -14.7% -14.1% -50.8% -18.1% % 48.8% 8.9% 営業利益 社計 売上高 11,925 8,101 11,892 14,430 10,227 8,007 11,157 10,641 10,807 9,254 7,890 11,237 9,672 9,304 11,596 11,829 営業利益 期末ユーロ YoY 14.8% 4.8% % -1.9% -0.6% -11.7% -7.2% -8.8% % -4.2% 0.2% 14.3% 11. 期末ポンド YoY 21.2% 10.4% 12.8% 10.9% 8.2% % -0.6% -14.4% -14.2% -27.8% -23.9% -11.3% -12.6% 5.8% 7.1% FY02/14 ( 百万円 ) 実績 実績 実績 実績 実績 2H 実績 実績 2H 実績 実績 2H 実績 実績 2H 実績 実績 2H 実績 オンワードラグジュアリーグループ 売上高 32,630 26,411 29,014 31,884 15,384 19,168 14,156 18,474 11,967 14,444 14,699 14,315 14,424 17,460 営業利益 営業利益率 1.6% -1.9% 0.2% % 0.9% -1.7% 4.1% -7.8% % 1.3% -4.1% -1.2% ジョゼフグループ 売上高 13,718 13,621 10,174 10,517 5,188 6,634 5,870 7,848 6,267 7,354 5,362 4,812 4,552 5,965 営業利益 営業利益率 2.7% 0.6% -3.4% -7.2% -3.3% % % % -13.2% -2.7% 2 社計 売上高 46,348 40,032 39,188 42,401 20,572 25,802 20,026 26,322 18,234 21,798 20,061 19,127 18,976 23,425 営業利益 , ,319-1, , 営業利益率 % -3.7% -3.3% 1.7% -2.1% % 3.8% -3.1% 1.7% -6.3% -1.6% 株主還元 2017 年 2 月期決算同日 自己株式取得 ( 上限 :300 万株 27 億円 取得期間 :2017 年 4 月 12 日 ~8 月 31 日 ) を発表したが 実績は 万株 828 百万円と未達に終わった 同時に固定資産譲渡 (Q2 に特別利益 36 億円計上 ) を進めていたことで 取得が制限されたためとみられる 但し 2018 年 2 月期 Q2 決算同日に再度自己株式取得 ( 上限 :300 万株 27 億円 取得 期間 :2017 年 10 月 12 日 ~2018 年 2 月 28 日 ) を発表 1 月末時点で 万株 (27 億円 ) と上限で取得済である 2017 年 10 月の説明会では必要があれば 2019 年 2 月期も続けると述べていた 通期決算と同時に a)2019 年 2 月期上期中 に上限 200 万株 ( 自己株除き発行済株式の 1.4%) 及び 20 億円を取得すること b)2018 年 4 月 27 日には保有自己株式 2,541 万株の内 500 万株 ( 同 2.97%) を消却することを発表している 四半期業績の季節性に関する補足 : 四半期業績はバーゲンシーズンの有無などの季節要因が影響し ばらつきが大きい (3-5 月 ) は 3 月の繁忙期 が含まれる これに対し Q2(6-8 月 ) は 7 月がバーゲン時期であるため 正価で売れる商品比率は より少なく 利益が圧迫される傾向が強い 同 様に Q4 も 1 月のバーゲンシーズン および年度末に計上される評価損の影響により利益が圧縮されるケースが多い 73/104

74 Research Report by Shared Research Inc. 参考資料 各百貨店 セール開始日 髙島屋 大丸 松坂屋 三越 伊勢丹 西武 そごう 2018 年 夏 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 04 日 1 月 01 日 2017 年 夏 6 月 30 日 6 月 30 日 7 月 12 日 6 月 30 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 11 日 1 月 01 日 2016 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 13 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 13 日 1 月 01 日 2015 年 夏 7 月 08 日 7 月 08 日 7 月 15 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 14 日 1 月 01 日 2014 年 夏 6 月 27 日 6 月 27 日 7 月 16 日 6 月 27 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 15 日 1 月 01 日 2013 年 夏 6 月 28 日 6 月 28 日 7 月 17 日 6 月 28 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 18 日 1 月 01 日 2012 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 13 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 2011 年 夏 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 01 日 7 月 01 日 冬 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 1 月 02 日 進捗率 進捗率 FY02/19 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 実績 実績 実績 計画 計画 通期比 売上高 26.1% 47.6% % 48.8% 73.7% % 75.6% 101.6% 263, , , , ,500 単体 26.3% 47.1% 74.8% % 47.6% % 46.6% % 148, , , , ,000 売上総利益 27.7% 48.3% 77.1% % 49.1% % 47.7% 77.1% 100.8% 119, , , , ,200 単体 28.2% 47.7% 78.1% % % % 79.2% 102.1% 72,161 69,860 70,883 69,400 74,900 販管費 24.8% 49.7% % % % 48.9% 75.2% 101.3% 115, , , , ,000 単体 24.6% % % 49.9% 75.4% % 101.9% 64,824 63,022 63,104 61,900 66,300 営業利益 116.4% % % 12.6% 125.9% % 112.1% 90.6% 3,778 4,203 5,167 5,700 7,200 単体 60.1% 31.9% % 95.8% % % 103.7% 7,337 6,838 7,779 7,500 8,600 経常利益 94.4% % % 20.6% % 30.3% ,504 5,577 5,928 7,100 7,300 当期利益 % % 32.6% 148.1% % 42.8% 135.2% 101.2% 4,278 4,744 5,366 5,300 6,000 上期比 売上高 54.8% % % 101.7% 125, , , , ,500 単体 55.8% % % 69,918 67,198 64,881 65,000 67,000 売上総利益 57.3% % % 100.1% 57,755 55,579 53,735 53,700 57,300 単体 59.2% % 102.2% 34,443 33,565 33,409 32,700 35,300 販管費 49.9% % ,530 55,050 52,305 53,100 54,800 単体 49.7% % % 99.8% 32,106 31,423 30,331 30,400 32,200 営業利益 1,955.1% % % 238.2% , ,500 単体 188.7% % % 133.8% 2,337 2,142 3,078 2,300 3,100 経常利益 385.7% % % 165.4% 1,347 1,150 2,150 1,300 2,900 当期利益 % % ,920 1,546 2,269 1,700 1,800 イオンモール中小専門店売上 ( 既存モールベース ) と同社新流通ブランド売上高比較 % % 10.8% 8.3% 9.4% 7.7% 3.9% 4.7% 4.9% 6.1% 2.3% -1.6% -0.8% % -0.2% 2 FY02/12 出所 : 各社資料より SR 作成 国内百貨店婦人衣料品売上高 ( 地域別 ) と同社基幹ブランド売上高推移 8% 6% 4% 2% 2% 4% 6% 8% -7.6% FY02/12 2.3% % FY02/13 出所 : 日本百貨店協会 会社資料より SR 社作成 FY02/ % 2.9% 1.2% 8.8% イオンモール衣料品中小専門店 ( 既存モールベース ) anyfam anysis FY02/13 1.2% 5.7% 6.6% 6.1% 4. FY02/ % %-1.3%-1.3% -4.3% -0.3% % -0.9% 1. 東京 横浜 名古屋 京都 大阪他地域 ONWARD 基幹ブランド -4.6% 0.8% % 8.9% % -1.1% 7.8% -1.2% 74/104

75 Research Report by Shared Research Inc. 国内百貨店紳士衣料品売上高 ( 地域別 ) と 五大陸 売上高推移 2 1 FY02/12-8.1% -2.4%-2.1% 10.7% FY02/ % 出所 : 日本百貨店協会 会社資料より SR 社作成 -2.8% -7.2% -3.7% 6. 百貨店衣料品売上及びオンワード樫山月次売上の前年比 FY02/ % 14.4% 8.8% % -2.1% % -4.9% 東京 横浜 名古屋 京都 大阪他地域 ONWARD 五大陸 -4.7% % -3.3% -0.1% -3.7% 2 百貨店衣料品売上高 YoY( 百貨店衣料品売上高 ) YoY( オンワード樫山 ) Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 出所 : 日本百貨店協会 会社資料よりSR 社作成 (JPYbn) 国内平均気温の旬別平年差 ( ) Jan 2013 ( C) Apr Jul Oct Jan 2014 Apr Jul Oct Jan 2015 出所 : 気象庁より SR 作成 注 : 平年値は 1981 年から 2010 年の 30 年間の観測値平均 Apr Jul Oct Jan 2016 Apr Jul Oct Jan 2017, Q2, Q4 Northern Japan Eastern Japan Western Japan Apr Jul Oct Jan 年 2 月期第 3 四半期累計決算 (2018 年 1 月 12 日発表 ) 累計 :21% 営業増益 国内が順調で業績を牽引 23 区大幅伸長含む主要ブランド回復 構造改革 在庫管理一元化も奏功 国内売上 : 気温低下による季節需要増を追風に 単体既存ブランド全体で前年売上を上回る EC 成長も寄与 ブランド : 基幹ブランドは3.2% 増 23 区 自由区が牽引 新流通はanySiSが好調維持 単体 EC( 売上比 )44% 増 国内利益 : 単体粗利率は各種取組でプロパー販売比率が上昇し改善基調維持 販管費は広宣費 EC 関連費用が増加 欧州 :OLGは生産部門契約形態変更影響 JOSEPHは不調継続で減益 通期利益計画変更 2 社計約 50 百万円損失拡大 事業構造改革 : 収益性改善に一定の効果あり 主力ブランドのプロモーション強化やEC 強化等に継続的に取り組む 在庫管理 : 店頭 /EC 在庫一元化 組織的にも営業部隊からブランド事業部に移管 プロパー価格販売比率向上に寄与 生産改革 :MDの短サイクル化がQ2 売上増 在庫抑制に寄与 流通コスト削減も取組継続 RFIDはFY02/19 上期導入予定 選択と集中 : 国内子会社 4 社廃止が増益寄与 単体もEC/ 主力ブランドへの経営資源集中に改革効果が重畳 中期計画 :FY02/19 営業利益 100 億円を目指し 国内は製販とも攻めの体制構築を着実に進め 欧州は収益構造改革継続 75/104

76 Research Report by Shared Research Inc. 連結 ( 上 ) 及び単体 ( 下 ) 業績推移 ( 百万円 ) 売上高営業利益売上総利益率 ( 右軸 ) 80,000 72,361 73,303 73,985 73,561 75,595 73,781 68,769 70,832 70,000 67,189 65,513 60,358 58,564 60,915 64,490 65,408 61,028 60,000 56,726 53,982 54,372 50,000 40,000 30,000 20,000 10, % 49.9% 49.7% 48.4% 48.1% 48.4% 49.4% % 50.7% 44.8% 42.4% 44.4% % 43.1% 41.3% 43.1% 6,548 6,950-10,000-2,897 (JPYmn) FY02/14(*) ,963-3,386 5,544 4,399 5,036-2,390-4,174-1,483 4,942-4,413 4,762-1,088 4,561 (JPYmn) 売上高営業利益売上総利益率 ( 右軸 ) 50,000 44,029 42,081 42,784 43,601 40,320 40,977 39,033 39,044 37,437 37,205 37,928 38,962 40,000 35,970 35,422 33,500 32,855 30,874 29,993 29,459 30,000 20,000 10, % 52.9% % % 54.1% 54.8% 55.4% 46.1% 43.6% 45.6% 43.6% 45.6% 42.2% 45.9% 43.9% 47. 5,808 6, ,621-10,000 FY02/14(*) 597 5,976-1,996 6, ,409-2,072 5, ,237-2,095 4, ,258-3,132-1,180 4,963 4, 会社別売上 ( 左 ) 営業利益 ( 右 )( 十億円 ) (JPYbn) FY02/14 決算概要 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 累計 :21% 営業増益 国内事業が牽引 23 区の大幅伸長含め主要ブランドが回復 構造改革 在庫管理一元化も奏功 2018 年 2 月期 累計期間の業績は 売上高 1,808 億円 ( 前年比 0.2% 増 ) 営業利益 64 億円 ( 同 20.8% 増 ) 経常利益 78 億 円 ( 同 30.9% 増 ) 営業利益は前年比では 1,101 百万円増加 欧州子会社 2 社 (OLG JOSEPH) の営業損失 ( 前年比 1,158 百万円減益 ) を防寒アウター商品が好調に推移した単体の 1,257 百万円増 国内グループ子会社の増益で補った構図 ( 下 表 ) 欧州子会社においては 生産部門での一部ライセンス契約での卸売から OEM 生産への契約形態の変更 ブランド ビジネスでの苦戦等で減益となった (JPYbn) FY02/14 単体国内子会社オンワードラグジュアリーグループジョゼフその他 連結通期計画は修正されていないが 欧州子会社 2 社の営業損益計画はOLGが増益 JOSEPHが減益方向に各々修正され 2 社計では0.5 億円減額された また OLGは上期時点では新規ライセンスブランドを売上 利益ともに通期予想に織り込んでいたが 時点では持分法適用に変更する見通し 引き続き 生産機能の安定化や収益性の回復 向上に向けた施策に取り組んでいるとのこと 通期計画に対しては Q4がセール期であることを勘案しても営業利益は超過基調で推移 好調な国内事業もQ4も特段の懸念はない模様 欧州子会社 2 社は通期営業損失幅が前回計画比約 50 百万円拡大する見通しだが 国内事業で補い連結では計画達成を見込む なお 12 月の単体月次売上は前年比 2% 減となったが ファミリーセールの規模縮小による影響が大きく 店舗段階では前年比増収を維持している模様だ 76/104

77 Research Report by Shared Research Inc 年 2 月期に向けては 国内事業は中期計画の方針の下 ECを引き続き伸ばしつつ 選択と集中を進めていく方針 百貨店の閉店に伴う店舗売上の減少をECで補い 不採算店舗の撤退も進めていく 物流 在庫面でも 支店倉庫の統合や EC 店舗在庫の統合 国内外での物流改革 RFIDの活用を更に推進 関連コストが先行する可能性もあるが 中期的には効率化に繋がる見通し 欧州事業については OLG JOSEPHともに営業損失の縮小を狙う JOSEPHについてはOLG 生産拠点の活用も含めて構造改革を推進する予定である 国内 : 気温低下による季節需要増を追風に 単体既存ブランド全体で前年売上を上回る EC 成長も寄与国内事業は減収ながらも増益を確保 中核事業会社のオンワード樫山 ( 単体 ) においては 気温低下で季節需要が盛り上がるなかでその追風を捉え 主力ブランドのプロモーションの強化や EC 強化などの施策に継続的に取り組んだ成果が表れ 1.2% 減収で着地 は2.7% の増収 なお 単体売上が前年比増収に転じたのは2015 年 2 月期 以来 (3か月 ) としては2012 年 2 月期 以来であった ブランド別には 23 区 の大幅伸長に加えて 自由区 J. プレス ジョゼフ any SiS を始めとする主要ブラ ンドが回復し 既存ブランド全体では前年売上を上回った EC 強化の取組により 単体 EC 売上は前年比 44% 増加と ブ ランド廃止等や店舗統廃合による国内実店舗等売上の減少を補ったことも 下支え要因となった 営業利益も 事業構造改革の効果もあって単体が1,257 百万円増益 (19.2% 増 ) 国内子会社も主要子会社で増収増益を確保した 単体は プロパー販売比率の向上や不採算事業の廃止が 国内子会社は既存子会社 新規子会社 廃止子会社が各々寄与したとみられる 単体売上前年比 百貨店全国同 東京 横浜 名古屋 京都 大阪同 他地域単体売上 FY02/12 FY02/13 FY02/14 単体業績単体においては中期経営計画のもと 選択と集中 や EC 事業の拡大 といった施策に取り組んでいるが 累計実績には取組の成果も見えつつある とりわけ 単体粗利率が前年比 1.5pt(のみは1.3pt) 改善が図られた点に注目 上期においては a)mdの改善 : 実需に合わせてMDを短サイクル化 b) 在庫管理一元化を実現する組織改編 : 在庫の管理を営業部隊からブランド事業部へ移管 d) モノづくり : 初回投入を抑え 売上動向に応じた期中生産を拡充し 短納期化も図る d)ecを用いた在庫処分の効率的な運用 : 在庫処分の役割をECが担うことで 売れ残り商品の色 サイズ等の集約を可能にし リアル店舗からWEBへの移行 ( 店頭におけるセール期間短縮や催事減少等 ) などの施策が奏功した 同社ではEC 活用もあるが 在庫管理も含めてブランドの企画販売体制強化が背景にあるとみていた模様だ これらは事業基盤の強化であり 以降も効果が続いたとみられる 在庫も単体は1.8% 増と売上の伸びを下回り 内容も悪くない模様だ なお Q2 時点においては 下期以降については 立ち上がりの9 月及び10 月前半の状況は好調であるものの 単体の修正下期計画では冬物商品のリスクを織り込んだ としていた ( 実需に合わせたMDやQR 生産を活かした初回投入規模の抑制も継続する考えであった ) はプロパー販売期にあたるが 売上規模の大きい 23 区 を中心にヒット商品が複数生まれたこともあって 売上 粗利率ともに好調に推移 結果的に 想定を上回る形で着地した 但し の単体販管費は前年比 4.6% 増加 販管費比率は 0.8pt 上昇し 単体営業利益は 47 億円と 3 億円の増益にとどまっ 77/104

78 Research Report by Shared Research Inc. た ( 営業利益率は 0.5pt 上昇 ) これは EC 関連費用が人件費やポイント関連費用 ( その他販管費に含まれる ) 含めて全 般的に増加したこと 広告宣伝費が増加したことによるもの Q4 以降も同様の傾向が続く可能性がある点に留意したい 単体ブランド別 単体基幹ブランドは 3.2% 増収 ( のみは 7.8% 増 ) 23 区 自由区 をはじめ主力ブランドが回復し 全基幹ブラン ドで復調の兆しがみられた とりわけ規模の大きい 23 区 が 5. 増 ( 同 12.3% 増 ) と牽引した点に注目したい 上期においては 基幹ブランド復調の要因として 1) 春物商品の在庫抑制 2) 夏物商品の実需品や売れ筋商品を中心 とした好調 3)EC 強化の取組 (EC 向け企画商品の充実 欠品時の店頭から EC への積極誘導等 ) 4) 主力ブランドのプ ロモーション強化といった戦略の成果 そして 百貨店アパレル市場に底打ち感もみられることをあげていた は 秋冬商品が天候要因による季節需要増を追風に 23 区 においてはレザージャケットなど戦略的に在庫を積み増した商品が複数ヒットし EC 限定商品等の取組を更に強化したこともあり 東日本大震災の影響からの反動増もあった2013 年 2 月期 (15.1% 増 ) 以来の二桁増収を記録した 限定商品等の取組は他ブランドでも行っているが 23 区 は売上規模が大きい ( 実績 272 億円で同社一 2 番目は組曲の99 億円 ) ことから 生産コストを抑制しつつ商品ロットの多様化が可能となる 秋冬商品は春夏商品よりも規模を広げ 且つ 実績にも結び付けた 商品の端境期に積極的に行っており 今後もまだ拡大の余地はあるとのこと なお 単体 EC 売上は 44.4% 増の 104 億円 ( 単体売上構成比 10.) と順調に売上を拡大 グループ間顧客基盤の共有も着 実に進めている模様だ 通期計画 ( 国内 EC197 億円 前年比 41% 増 ) に対しても順調としている SCやモール ファッションビル向けの新流通ブランドでは any SiS が順調に売上を伸ばすなか 2015 年 2 月期 Q2 以降減収傾向が続いた any FAM がQ2に増収に転じ も維持している any SiS はセットアップ商品やWEBマガジンが好評で 勢いが感じられるとのこと any FAM は不採算店舗の閉鎖と主力店への集中の効果が引き続き出ているとみられる 新しい取組 :Owned Media また 自由区 では9 月より新たな取組を開始 自社メディア Another Door を15 万部発刊 ブランドの顧客に向けて9 月に送付した 創刊号 ( 各シーズンの発行を予定 ) はWEB 限定商品含めて商品価値や魅力を訴求したフルカラー 100 頁超のカタログ形式のファッションマガジンとなっており 専用 ECサイトで簡単に購入できるようになっている 自由区はブランドとしてまだ拡大期であるとみており ターゲットとする40 歳代超の女性に向けた戦略を強化していく考え 年齢層に合わせて自宅や店舗でゆっくり見てもらうスタイルを採っており 当初見通しには達しないものの成果は出つつある模様 なお の売上は3.3% 増とQ2(2.4%) より増収幅が拡大している 78/104

79 Research Report by Shared Research Inc. 基幹ブランド前年比 2 基幹ブランド 23 区組曲自由区 ICB 1 FY02/12 FY02/13 FY02/14 EC 売上 ( 十億円 ) 単体他国内海外連結連結売上比 ( 右軸 ) 単体売上比 ( 右軸 ) (JPYbn) 単体売上比 ( 右軸 ) YoY( 右軸 ) % 4.0 6% 3.0 4% 2.0 2% % % 31.2% % 5.1% 5.6% 4.9% 7.6% 6.2% 7.6% 10.6% 11.1% 9.1% % (JPYbn) FY02/14 2H 2H 2H 2H 2H Est. 0.0 ( 百万円 ) 通期 通期 会社予想 期初予比 期初会予 2H 2H 期初予比 期初会予 2H 会予 期初予比 期初会予 売上 263, , , , , , , , ,400 +1, , ,900-1, ,800 国内 223, , , , , ,260 98, ,701 94, , , ,919 単体 148, , , ,300 69,918 78,414 67,198 73,898 64, ,000 74, ,300 子会社 75,159 60,791 57, ,348 37,313 37,846 30,988 29,803 29, ,729 28, ,619 海外 55,050 52,748 55,259 +2,010 53,249 25,861 29,189 25,857 26,891 25, ,037 29,918 +1,706 28,212 連結消去 -15,025-9,735-13,207-2,610-10,597-7,597-7,428-4,548-5,187-4, ,266-8,691-3,360-5,331 YoY -6.4% -7.1% -2.3% -2.3% % -4.8% -9.1% -3.4% % 0.3% 国内 -5.8% -9.7% -2.3% -2.6% -5.8% -5.8% -8.4% -10.8% -3.7% % -0.8% 単体 -6.3% -4.9% -1.3% -1.3% -7.6% -5.1% -3.9% -5.8% -3.4% -3.3% 14.7% 0. 子会社 -4.9% -19.1% -4.7% -5.7% -2.3% -7.2% % -4.2% -7.3% -4.8% -4. 海外 -12.1% -4.2% 4.8% 0.9% -3.4% -18.6% % % 18.1% 4.9% EC 売上 11,931 15,021 21, ,000 5,196 6,735 6,163 8,728 8, ,447 12, ,553 国内 11,351 13,940 19, ,340 4,910 6,441 5,650 7,998 8, ,682 11, ,658 単体 8,600 11,000 3,727 4,873 4,562 6,438 6, 子会社 2,751 2,940 1,183 1,568 1,088 1,560 1,529 海外 580 1,081 1, , YoY % 40.3% 39.8% % 29.6% % 43.3% 43.8% 国内 % 41.1% 38.7% % 24.2% 42.1% % 45.8% 単体 17.8% 27.9% % 20.4% 22.4% 32.1% 子会社 - 6.9% 海外 % % % 148.3% 23.4% 49.1% 20.4% 22.6% 売上構成比 % 8.8% 8.8% 4.1% 4.9% 5.2% % 国内 5.1% 6.9% % 4.6% % 7.7% % 11.3% 11.3% 単体 5.8% 7.8% % 6.2% 6.8% 8.7% 子会社 3.7% 4.8% % 4.1% % 5.1% 海外 1.1% % 1.1% % % % 実店舗等売上 251, , , , , , , , ,739 +1, , ,491-1, ,247 国内 212, , , , , ,819 92,536 95,703 86, ,047 91, ,261 単体 139, , ,191 73,541 62,636 67,460 58, 子会社 72,408 57, ,130 36,278 29,900 28,243 28, 海外 54,470 51,667 53,864 +2,275 51,589 25,575 28,895 25,344 26,161 24, ,272 29,156 +1,839 27,317 YoY % -5.1% % -11.1% -5.8% -7.3% % 国内 % % % -12.9% % -4.6% 単体 -7.4% -6.9% % -6.4% -5.4% -8.3% -6.8% 子会社 % % -22.1% -5.8% 海外 % 4.3% -0.2% % % % 売上構成比 % 91.2% 91.2% 95.9% 95.1% 94.8% % 国内 94.9% 93.1% % 95.4% % 92.3% % 88.7% 88.7% 単体 94.2% 92.2% % 93.8% 93.2% 91.3% 子会社 96.3% 95.2% % 95.9% % 94.9% 海外 98.9% % 98.9% % % % 国内子会社 一方 国内グループ会社もオンワード商事 アイランド クリエイティブヨーコ等の主要子会社で増収増益となり アパ レルを中心に不採算子会社を整理したこともあって 国内事業全体としては減収ながらも増益であった 2018 年 2 月期の新しい取組として クリエイティブヨーコでは自社キャラクター しろたん のライセンスビジネスを本格的に開始 期間限定ショップも かき氷店 ICE SIROTAN HARAJUKU ( 原宿 2017 年夏 ) カフェ Hot Sirotan ( 渋谷 2018 年冬 ) 等をオープン WEBアニメの作成 展示会への出展など積極展開を図っている 今後の動向に注目したい 79/104

80 Research Report by Shared Research Inc. しろたん 出所 : 会社資料 ( 海外事業 ( 欧州は11 月 アジア 米国は12 月が期末月 ) 欧州事業は OLG JOSEPHの主力 2 社とも損失幅を拡大 2 社計の営業損失は1,049 百万円と前年比 1,158 百万円の減益となった (OLGは前年比 705 百万円 JOSEPHは453 百万円の減益 ) も上期と同様の状況を継続しているとみられ 通期計画営業損益は a)olg: 損失 527 百万円から同 157 百万円へと370 百万円改善 b)joseph: 損失 291 百万円が同 708 百万円に417 百万円悪化 と2 社計では前回計画よりも47 百万円の損失が拡大する見通し 但し 好調な国内事業でこれを補い 連結では通期計画を上回る見通し Q4は OLGは前 Q4に費用が一時的に6 億円増加し営業損失に陥ったが 当 Q4はそうした費用がなく営業利益 29 百万円と前年比 487 百万円増益の見通し JOSEPHは Q4は回復し営業利益は155 百万円と同 92 百万円増益を見込む 結果 の前年比減益 1,158 百万円は Q4の579 百万円増で補い 通期では前年比 579 百万円減 ( 前回計画は532 百万円減 ) となる Q2 時の概要 ( 参考 ):OLGは 1) 契約形態変更 : 一部ライセンス契約を卸売からOEM 生産へと切り替えたことによる粗利益の減少 2) ブランドビジネスの不調 3)JIL SANDER 卸売事業の苦戦 4) 前 は前々 Q4からの期ずれ案件があったこと 等の影響があったとみられる これらを除く既存のOEMビジネスは引き続き順調も 契約形態変更やJIL SANDER 卸売苦戦による粗利減に対し コスト削減が追いついていない状況が続いている模様 JIL SANDERは デザイナー変更 ( 今期計画の項目参照 ) に伴うMD 変更等の影響が出ていたが 2018 年春夏コレクションから改善する見通しとのこと OLG 全体ではJIL SANDER 事業の営業損失がOEM 事業等の営業利益を打ち消してしまっており その改善状況は注視したい JOSEPH も 時点では a)2017 年春夏コレクションラインの低調 (2016 年秋冬に引き続き 2 期連続 ) b) 不調 ( 前上期はセレクトショップにお ける取扱ブランドの伸び悩み ) であった前 比でも損失幅を拡大 前下期からの傾向が続いていた Q2 も同様の状況を継続 2017 年秋冬コレクショ ンでは MD を変更した成果を見込んでいるとのことだが 効果は (6~8 月 ) 以降 本格的には Q4 以降の見通し 欧州事業業績推移 (Q4 は 時点予想 ) ( 百万円 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 会予 オンワードラグジュアリーグループ 売上高 8,565 5,591 8,478 9,996 6,713 5,254 7,454 6,990 7,810 6,889 6,069 8,246 7,020 7,404 8,887 YoY 3.8% % 10.4% -21.6% % -30.1% 16.3% 31.1% -18.6% % % 営業利益 ジョゼフグループ 売上高 3,360 2,510 3,414 4,434 3,514 2,753 3,703 3,651 2,997 2,365 1,821 2,991 2,652 1,900 2,709 - YoY 19.4% -0.4% 24.9% 8.6% 4.6% 9.7% % -14.7% -14.1% -50.8% -18.1% % 48.8% 営業利益 社計 売上高 11,925 8,101 11,892 14,430 10,227 8,007 11,157 10,641 10,807 9,254 7,890 11,237 9,672 9,304 11,596 - 営業利益 期末ユーロ YoY 14.8% 4.8% % -1.9% -0.6% -11.7% -7.2% -8.8% % -4.2% 0.2% 14.3% 期末ポンド YoY 21.2% 10.4% 12.8% 10.9% 8.2% % -0.6% -14.4% -14.2% -27.8% -23.9% -11.3% -12.6% 5.8% FY02/14 ( 百万円 ) 実績 実績 実績 新会予 会予 差異期初会予 実績 2H 実績 実績 2H 実績 実績 2H 実績 実績 2H 実績 実績 2H 新予 2H 会予 オンワードラグジュアリーグループ 売上高 32,630 26,411 29,014 31,080 28,094 15,384 19,168 14,156 18,474 11,967 14,444 14,699 14,315 14,424 16,656 営業利益 営業利益率 1.6% -1.9% 0.2% -1.7% % 0.9% -1.7% 4.1% -7.8% % 1.3% -4.1% 0.4% ジョゼフグループ 売上高 13,718 13,621 10,174 10,266 10,493 5,188 6,634 5,870 7,848 6,267 7,354 5,362 4,812 4,552 5,714 営業利益 営業利益率 2.7% 0.6% -3.4% -2.8% 0.1% -3.3% % % % -13.2% 5.4% 2 社計 売上高 46,348 40,032 39,188 41,346 38,587 20,572 25,802 20,026 26,322 18,234 21,798 20,061 19,127 18,976 22,370 営業利益 ,319-1, , 営業利益率 % % -3.3% 1.7% -2.1% % 3.8% -3.1% 1.7% -6.3% 1.7% Q2 時点の下期見通し 連結通期計画は公表数値に変更はないが セグメント等は各所で変更された 営業利益は 上期の状況を織込み 国内事業が上方修正 海外事業が 下方修正されている なお 説明会では 2018 年 2 月期の連結営業利益計画は必達し 翌 2019 年 2 月期の中計目標数値 100 億円に向けて上積みを図り たいとのコメントがあった 注目したい 国内事業は 売上は EC 中心に期初計画達成を目指す EC は上期に成功した施策 ( 予約 限定商品 オンライン販促 ) を更に拡充 強化する方針 利益 面では 単体下期粗利率が期初計画比 0.1pt 悪化の計画 ( 上期は前年比 1.5pt 上昇 計画比 1.2pt 上昇 ) 上期の事業基盤改善効果が下期も続くならば 80/104