WEO Japanese RIETI May 21, 2015

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1 世界経済見通しばらつく成長 短期的 長期的要因 下祐 国際通貨基金アジア太平洋地域事務所次長 15 年 5 月

2 世界の経済成長は緩やか 実質 GDP 成長率 ( 前期比年率換算 (%) 点線は 世界経済見通し (WEO) ( 14 年 1 月 ) より ) Advanced 新興国 途上国 Economies Emerging 先進国 Market and Developing Economies 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 ) 注 :15 年第 1 四半期は推計値

3 先行指数は世界の経済成長の回復を示唆するものの各国でばらつきがある緩やかな回復 世界貿易 鉱工業生産 製造業 PMI (3 ヶ月移動平均 年率換算後の増減率 (%)) 製造業 PMI (3 ヶ月移動平均 5 からの偏差 ) 15 Manufacturing 製造業 PMI(5PMI からの偏差 (deviations ) from 5) Industrial 鉱工業生産 production World 世界貿易量 trade volumes Feb 米国 United States ユーロ圏 Euro area 日本 Japan Feb 中国 China - 新興アジア Emerging Asia ( 中国を除く excl. China ) ラテンアメリカ及びカリブ諸国 LAC Feb. 15 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 ) 3

4 先進国及び新興国ともに金融状況は 14 年 1 月から緩和的 主要金利 株式市場 国債利回り ( パーセント ) ( 自国通貨 ) ( パーセント ) 13 年 5 月 日 13 年 5 月 日 13 年 5 月 日 日本 Japan 1 1 年国債利回り Year Government Bond Yield 米国 United 1 States 年国債利回り 1 Year Government Bond Yield 米国 United 3 States 年固定金利モーゲージ 3 Year Fixed Mortgage DJ Euro Stoxx S&P 5 MSCI ( Emerging エマージング Market ) TOPIX 8 4 ドイツ Germany イタリア Italy スペイン Spain フランス France 1 14 Mar Mar Mar 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 )

5 大きく変動する為替相場 115 先進国の実質実行為替レート (1994 年 1 月 =1) 115 新興国の実質実行為替レート (1994 年 1 月 =1) 米国 United States 日本 Japan ユーロ圏 Euro area インドネシア Indonesia 中国 China メキシコ Mexico ロシア Russia 7 85 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 出所 :Haver Analytics 5

6 インフレ圧力は減少 消費者物価指数 ( 前年同月比増減率 (%)) 8 新興国及び途上国 Emerging and developing countries 世界 World 7 先進国 Advanced economies 国際商品価格指数 ( 指数 1 年 =1) 全ての第一次産品 All Commodities エネルギー Energy 食料 Food 金属 Metals 出所 :Haver Analytics 6

7 より高い成長率を支える主な要因 先進国 極めて緩和的な金融政策 好調な金融市場 14~15 年にかけて緩やかな財政引き締め いくつかのケースにおける為替相場の再調整 新興国及び途上国 先進国からのより高い外需と依然有利な金融状況 いくつかの国における構造的障害の段階的な解消 地政学的緊張や国内紛争による影響を受けた国の回復 7

8 見通しの背景にある短期的要因 原油価格の急落 原油輸入国や世界経済には押し上げ要因 しかし原油輸出国には負のショック 一段と低下する長期金利 インフレ率の低下 為替相場の再調整 ( ドル高 ユーロ安及び円安 ) ユーロ圏及び日本の回復の支援材料 世界的に一段と緩和的な金融政策 成長の後押し リスク : バランスシート, 世界のリバランシング ( 再調整 ) 8

9 見通しの背景にある長期的要因 危機の遺産 脆弱な銀行 高い債務水準 ( 公的部門 企業 家計 ) 長期的要因 経済回復が見られるにもかかわらず 先進国及び主要な新興国における潜在成長率は低下 ( 人口動態 収斂 ) 見通しの再評価につながる 1 年以降の新興国に見られる一連の成長鈍化 ( 中国を含む ) 9

10 景気予測の前提 : 原油価格は部分的で緩やかな反転上昇を想定 1 原油スポット価格及び先物価格 (IMF 原油スポット価格平均 (APSP) 1 バレル当たりドル ) 原油価格 Oil Price 15 April 年 15 4 月予測 projection 14 October 年 1 月予測 14 projection 4 11M1 1M1 13M1 14M1 15Q1 16Q1 出所 :IMF GAS Live データベース 国際エネルギー機関 (IEA) 1

11 金融引き締め予想の後退.5 政策金利予想 ( パーセント ; 点線は 世界経済見通し (WEO) (14 年 1 月 ) より取得 ). 1.5 米国 United States ユーロ圏 Europe 日本 Japan :H Apr. 18 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 ) 11

12 先進国の成長率見通し 先進国 : 実質 GDP 成長率見通し ( 前年比増減率 (%)) 15 年 (15 年 4 月 ) 15 年 (15 年 1 月 ) 世界先進国米国ユーロ圏日本英国ドイツフランスイタリアスペイン 年 (15 年 4 月 ) 16 年 (15 年 1 月 ) 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 ) 1

13 新興国及び途上国の成長率見通し 新興国及び途上国 : 実質 GDP 成長率見通し ( 前年比増減率 (%)) 15 年 (15 年 4 月 ) 15 年 (15 年 1 月 ) 新興国中国インドロシアラ米 カリブブラジルメキシコ低所得途上国 年 (15 年 4 月 ) 16 年 (15 年 1 月 ) 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 ) 13

14 先進国における潜在成長率の回復は緩慢 先進国 1/ ( 平均 パーセント ; 寄与度 パーセントポイント ) Capital 資本増加 growth Potential 潜在的な雇用伸び率 employment growth TFP 全要素生産性 (TFP) Potential 潜在成長率 output growth 出所 :IMF 1/ オーストラリア カナダ ドイツ フランス イタリア 日本 韓国 スペイン 英国 米国から成る 14

15 主要な新興国における潜在成長率は低下 中国を除く新興国 1/ ( 平均 パーセント ; 寄与度 パーセントポイント ) 中国 全要素生産性 Capital growth (TFP) 潜在的な雇用伸び率 Potential employment growth 資本増加 TFP 潜在成長率 Potential output growth 全要素生産性 Capital growth (TFP) 雇用伸び率のトレンド Trend employment growth 資本増加 TFP 潜在成長率 Potential output growth 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) 1/ ブラジル インド メキシコ ロシア トルコから成る 15

16 リスク分布は昨年と比べ均衡が取れている 世界経済の GDP 成長率見通し ( パーセント ) WEOベースライン 9パーセントバンド幅 (14 年 4 月 WEO) 9パーセント信頼区間 7パーセント信頼区間 5パーセント信頼区間 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 ) 16

17 政策課題 先進国 : 需要と供給 回復に向けた需要の下支え 公共投資への後押し 潜在成長力を後押しするための構造改革 ( 各国ごと ) 新興国及び途上国 脆弱性への対処 潜在成長力の引き上げ ( 各国ごと ) 原油輸出国 : 財政余地を活用して 公共支出の段階的な調整で原油価格の下落に対処する 為替相場の大幅な下落を許容すれば 自国経済への緩衝作用となる 各国経済 : 原油価格の下落は エネルギー補助金やエネルギー課税見直しの機会 17

18 アジア経済見通し

19 アジア : 実質 GDP 成長率 アジア : 実質 GDP の増減率 ( 市場価格ベース ) ( パーセント ) :Q1 13:Q 13:Q3 13:Q4 14:Q1 14:Q 14:Q3 14:Q4 オーストラリア 日本 Australia, Japan & ニュージーランド New Zealand 出所 :CEIC データ社 Haver Analytics IMF 1 東南アジア諸国連合 (ASEAN) は インドネシア マレーシア フィリピン シンガポール タイ ベトナムを含む インドの GDP は要素費用ベース Quarter 前期比 ( 季節調整済み over quarter ) (SAAR) 13:Q1 13:Q 13:Q3 13:Q4 14:Q1 14:Q 14:Q3 14:Q4 東アジア East Asia (excl. ( 中国を除く China) ) 13:Q1 13:Q 13:Q3 13:Q4 14:Q1 14:Q 14:Q3 14:Q4 1 前年比 Year over year 13:Q1 13:Q 13:Q3 13:Q4 14:Q1 14:Q 14:Q3 14:Q4 13:Q1 13:Q 13:Q3 13:Q4 14:Q1 14:Q 14:Q3 14:Q4 中国インド ASEAN China India 19

20 アジア : 内需が依然成長を牽引 Asia アジア アジアの主要国 : 成長率見通しの寄与度 1/ ( パーセントポイント 前年比 ) 純輸出 Net exports Investment 投資消費 Consumption 成長率 Growth オーストラリア Australia, Japan 日本 & New ニュージーランド Zealand China 中国 East 東アジア Asia (excl. China) ( 中国を除く ) India インド ASEAN * 出所 :IMF 世界経済見通し (WEO) IMF 1/ 東南アジア諸国連合 (ASEAN) は インドネシア マレーシア フィリピン シンガポール タイ ベトナムを含む

21 アジア : 輸出の伸びは弱い アジアの主要国 : 輸出伸び率 危機以前 アジア ASEAN-5 1 新興 アジア 日本中国世界 出所 :IMF 地域経済見通し (REO) (15 年 5 月 ) 1/ 東南アジア諸国連合の原加盟国 (ASEAN-5) は インドネシア マレーシア フィリピン シンガポール タイを含む 1

22 アジア : 資本フローは引き続き不安定 アジア ( 日本を除く ) 1 : 株式及び債券ファンド 13~15 年における週次のフロー ( ネット ) (1 億ドル ) 株式ファンド Equity funds 債券ファンド Bond funds -6 7/3/13 7/31/13 8/8/13 9/5/13 1/3/13 11//13 1/18/13 1/15/14 /1/14 3/1/14 4/9/14 5/7/14 6/4/14 出所 :EPFRグローバル Haver Analytics 1 アジアは オーストラリア ニュージーランド 中国 台湾 韓国 香港 インド インドネシア マレーシア フィリピン ベトナム タイ シンガポールを含む 上場投資信託 (ETF) 及びミューチュアル ファンドのフローを含む 7//14 7/3/14 8/7/14 9/4/14 1//14 11/19/14 1/17/14 1/14/15 /11/15 3/11/15 4/8/15 5/6/15 5/13 週まで

23 アジア : 実質為替レートは概ね上昇 14 年 6 月以降の実質実効為替レートおよび 14 年の対外収支の評価 15 USA CHN 1 IDN HK IND THL PHL 通貨高 --> 5 NZ KOR SGP やや弱い MYS AUS JPN EUR <-- 弱い 対外収支 強い--> やや強い かなり強い 出所 :IMF 3

24 アジア : インフレ率は低下傾向 アジアの主要国 : 消費者物価指数 ( 前年比増減率 ) 台湾 Taiwan POC タイ Thailand シンガポール Singapore ニュージーランド New Zealand Latest 最新値 マレーシア Malaysia 韓国 Korea ベトナム Vietnam 中国 China オーストラリア Australia Previous 過去値 日本 Japan フィリピン Philippines 香港 Hong Kong SAR インド India インドネシア Indonesia 出所 :Haver Analytics IMF データは 15 年 月 ( 日本 香港 シンガポール マレーシア インド ) 及び 14 年第 4 四半期 ( オーストラリア ) 15 年第 1 四半期 ( ニュージーランド ) 15 年 3 月 ( その他 ) 時点 4

25 アジア経済見通し ( 前年比増減率 (%)) アジア 日本 東アジア 中国 韓国 南アジア インド ASEAN インドネシア マレーシア フィリピン シンガポール タイ ベトナム 注 : 東アジアは中国 香港 韓国 台湾を含む 南アジアはバングラデシュ インド スリランカを含む 出所 :IMF 地域経済見通し (REO) (15 年 5 月 ) 5

26 アジア : 中国経済の成長率は減速する見込み 中国のGDP 成長率 ( パーセント ) 16 世界のGDP 成長率に対する中国の寄与度 ( パーセント ) 世界経済の成長に対する寄与度 Contribution to global growth PPP 購買力平価 share (PPP) (Right シェア scale) ( 右軸 ) GDP Average 成長率の平均 of GDP growth (1979~9 (1979-9) 年 ) 出所 :IMF 6

27 アジア : 為替相場の大幅な変動は外貨建て債務が多い国に影響を及ぼす恐れ 既発債残高 自国通貨及び外貨建てシンジケート ローン (14 年末 ) 1/ ( 対 GDP 比率 ) 合計 Total 非金融 Nonfinancial 合計 Total 非金融 Nonfinancial 合計 Total 非金融 Nonfinancial 合計 Total 非金融 Nonfinancial 合計 Total 非金融 Nonfinancial 合計 Total 非金融 Nonfinancial 居住者 Resident 非居住者 Nonresident national 合計 Total 非金融 Nonfinancial 合計 Total 非金融 Nonfinancial Korea 韓国 Taiwan 台湾 インドネシア Indonesia マレーシア Malaysia Philippines フィリピン Thailand タイ China 中国 インド India Province of China 出所 :Dealogic IMF 1/ 居住者ベースは登録国における企業の借入 国籍ベースは居住する企業の非居住関連会社によるオフショア借入も含む 7

28 多くのアジア諸国は原油価格の下落で恩恵を受ける 原油価格下落の恩恵 :15 年における原油の貿易収支への影響 1/ ( 対 GDP 比率 ) 1.5% 未満 1.5-3% 3% 超 国 原油価格下落の影響 オーストラリア. ベトナム.4 マレーシア.7 ニュージーランド.9 中国.9 インドネシア 1.1 日本 1.4 フィリピン 1.8 シンガポール 1.9 インド. 台湾.1 韓国.7 香港.8 タイ 5. アジア ( 単純平均 ) 1.7 アジア ( 加重平均 ) 1.4 出所 :IMF 地域経済見通し (REO) (15 年 5 月 ) 1/ 14 年の原油の貿易収支 ( 量は一定であると想定 ) 15 年は 世界経済見通し (WEO) (15 年 4 月 ) の原油価格見通しに基づく 8

29 アジア : まとめ アジアは内需に主導されて中期的に世界の成長リーダーとなる見通し 地域内の大きなばらつきが明らかになっている リスクは下振れ方向に傾いている 潜在成長率は 危機以前の水準を依然下回る可能性が高い 補助金改革や財政支出効率化を通じたさらなる財政健全化が適切 9

30 御清聴ありがとうございました

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