最 新 データからみたマイクロファイナンス マイクロファイナンスの 新 地 平 2 * 慎 泰 俊 * 菅 原 崇 LIP Report No.3 September 2009 本 稿 は 最 新 のデータを 基 に マイクロファイナンスの 市 場 動 向 を 描 写 することを 目 的 としている 本 稿 の 主 要 な 内 容 は 以 下 の 通 りである 1マイクロファイナンスの 市 場 は21 世 紀 以 降 年 平 均 45%のペースで 拡 大 している 2 三 分 の 二 のマイクロファイナンス 金 融 機 関 (MFI)は 南 アジア アフリカ 南 米 地 域 で 営 業 を 行 っており 平 均 融 資 額 は 地 域 によって 異 なる 3SRI 投 資 は 資 金 需 要 が 年 々 拡 大 する MFIにとっての 資 金 源 となってきたが 日 本 の SRI 投 資 の 規 模 は 欧 米 の 1%にも 至 っていない 本 稿 に 掲 載 した 情 報 は 主 に Microfinance Information Exchange (the MIX, 2008 年 10 月 時 点 で 1,300 以 上 の MFI 7,350 万 人 の 借 り 手 の 情 報 が 掲 載 されているデータベースサイ ト)に 依 拠 している その 他 にも Micro Banking Bulletin, Microcredit Summit, CGAP, 日 本 SRI 年 報 等 の 情 報 を 適 宜 ソースとして 活 用 した * * ** 米 系 金 融 機 関 勤 務 shin.taejun@gmail.com 代 表 編 集 者 金 融 エンジニアリンググループ コンサルタント takashifc@gmail.com 本 稿 は 特 定 非 営 利 活 動 法 人 Living in Peace が 2008 年 11 月 に TDLC で 開 催 した マイクロファイナンスの 新 地 平 における 報 告 資 料 を 元 に 作 成 された 木 下 祐 馬 糀 屋 総 一 朗 杉 山 章 子 周 慶 一 塚 本 史 飛 田 千 夏 波 多 野 綾 子 福 田 恭 幸 本 田 皓 士 の 助 力 を 得 て 本 稿 は 完 成 した ここに 謝 意 を 表 したい なお 本 レポートにおける 誤 りあるいは 不 十 分 な 点 は 全 て 筆 者 の 責 任 に 帰 するものである page 1
1. 拡 大 する 市 場 規 模 グラフ 1 は マイクロファイナンス 金 融 機 関 (MFI)による 融 資 総 額 の 推 移 を 示 してい る 1 21 世 紀 以 降 の 6 年 の 間 にその 規 模 は 9 倍 以 上 となっており 一 年 あたりの 平 均 成 長 率 は 45%に 及 ぶ グラフ 1:MFIの 融 資 総 額 の 推 移 ( 単 位 :10 億 ドル) 景 気 循 環 等 の 短 期 的 な 要 因 を 捨 象 した 中 長 期 において 今 後 ともこの 成 長 率 が 維 持 さ れるかについて 考 察 する 際 には 各 国 における 浸 透 率 (MFI から 融 資 を 受 けている 人 数 を 貧 困 層 に 属 する 人 口 で 除 したもの)が 一 つの 指 標 となる 表 1 にあるように マイ クロファイナンスの 仕 組 みが 一 般 的 に 発 達 していると 思 われる 国 においては MF の 浸 透 率 はかなり 高 くなっており 市 場 が 飽 和 状 態 に 近 づいているように 見 える 2 しかし 全 1 2006 年 までドイツ 銀 行 のレポート Microfinance: An emerging investment opportunity を 引 用 2007 年 のデー タは Mix より 取 得 し 筆 者 らが 推 計 2 飽 和 状 態 を 示 す 浸 透 率 の 水 準 は 各 国 によって 異 なりうる これは 貧 困 層 に 属 する 人 々のうち 極 度 の 貧 困 にある 人 々は マイクロファイナンスのサービスを 受 けることも 難 しいという 事 情 による また 適 切 な 浸 透 率 を 測 定 するためには 個 人 が 複 数 の MFI から 借 入 を 行 っている 場 合 についての 調 整 が 必 要 であるが そ れもまだ 十 分 でない page 2
般 において まだマイクロファイナンスのスキームが 全 ての 開 発 途 上 国 に 浸 透 している とはいえず 今 後 とも 市 場 はある 程 度 まで 成 長 し 続 けるものと 思 料 される 表 1:MFI 浸 透 度 国 名 債 務 者 合 計 ( 人 ) MFI 数 平 均 債 務 者 数 ( 人 ) 浸 透 率 1 Bangladesh 24,127,571 70 349,675 35% 2 India 10,738,307 106 101,305 3% 3 Vietnam 5,787,074 12 482,256 11% 4 Indonesia 3,758,336 42 89,484 25% 5 Mexico 3,320,453 40 85,140 14% 6 Peru 2,457,656 55 44,685 14% 7 Philippines 2,025,402 70 28,934 6% 8 Ethiopia 1,770,275 16 110,642 5% 9 Colombia 1,630,208 16 101,888 29% 10 Morocco 1,336,762 10 133,676 5% 11 Pakistan 1,283,317 21 61,110 3% 12 Sri Lanka 943,982 15 62,932 18% 13 Kenya 891,307 19 46,911 2% 14 South Africa 812,340 14 58,024 2% 15 Cambodia 802,329 15 53,489 8% 16 Bolivia 771,839 26 29,686 4% 17 Brazil 628,164 10 62,816 10% 18 Ecuador 598,551 48 12,470 11% 19 Egypt 574,418 11 52,220 12% 20 Nigeria 565,012 13 47,084 5% 2.MFIの 地 域 別 特 性 グラフ 2 のように MIX に 2008 年 時 点 で 登 録 されている 1,334 の MFI のうち 三 分 の 二 となる 886 の MFIは ラテンアメリカ サハラ 以 南 アフリカ 南 アジアで 事 業 を 行 って いる 各 国 における MFIの 数 は 一 人 当 たり GDP の 水 準 と 負 の 相 関 傾 向 があるかもし れない グラフ 2:MFIの 地 域 分 布 page 3
グラフ 3:MFIの 顧 客 数 と 平 均 融 資 額 上 記 グラフ 3 は 貸 出 債 権 金 額 トップ 50 の MFIにおける 融 資 態 様 を 示 している(バ ブルの 大 きさは 貸 出 債 権 額 を 示 す) 南 アジアで 活 動 している MFI は 平 均 して 多 くの 顧 客 に 対 し 少 額 のローンを 貸 し 付 けている それと 対 照 的 に 南 米 の MFIは 比 較 的 少 な い 顧 客 に 対 し 大 きな 金 額 の 貸 し 付 けを 行 っている この 違 いは 地 政 学 的 な 要 因 と 平 page 4
均 所 得 といった 人 口 統 計 学 によって 説 明 できるのかもしれない 上 記 バブルチャートの 要 素 となっていた 融 資 総 額 平 均 債 務 者 数 平 均 融 資 金 額 別 に 作 成 したのが グラフ 4 グラフ 5 グラフ 6 である グラフ 4: 地 域 別 融 資 総 額 グラフ 5: 地 域 別 総 債 務 者 数 グラフ 6: 地 域 別 平 均 融 資 額 page 5
表 2 は 成 熟 期 に 入 りつつある MFIをまとめたものである 例 外 はあるものの 不 良 債 権 率 が 概 ね 非 常 に 低 いことが 示 されている 発 展 初 期 における MFI の 株 主 本 利 益 率 は 初 期 設 備 投 資 等 によってマイナスであることが 少 なくないが これら 成 熟 した MFIの 株 主 資 本 利 益 率 は 概 ね 正 に 転 じている 3 表 2:トップ 5 の MFI と 各 地 域 の 主 要 MFI 債 務 者 数 総 貸 出 債 権 平 均 融 資 額 株 主 資 本 利 不 良 MFI 機 関 名 国 名 ( 千 人 ) 額 ( 千 $) ($) 益 率 * 債 権 率 * 1 Grameen Bank Bangladesh 6,707 532,025 79.3 12.61% 3.14% 2 BRAC Bangladesh 6,398 528,788 82.7 15.82% 1.23% 3 VBSP Vietnam 5,648 2,181,693 386.3-13.08% 0.01% 4 ASA Bangladesh 5,423 361,698 66.7 24.41% 0.24% 5 BRI Indonesia 3,516 3,472,626 987.7 118.67% 1.13% 6 SKS India 1,629 261,719 160.6 14.38% 0.64% 11 Compartamos Mexico 839 377,831 450.5 52.73% 0.53% 14 BANTRA Peru 768 345,187 449.3 6.70% 9.76% 17 ACSI Ethiopia 598 110,607 185.0 24.42% 0.06% 18 Capitec Bank South Africa 580 283,862 489.6 20.06% 17.72% 28 CARD NGO Philippines 320 33,841 105.7 26.97% 1.13% * 株 主 資 本 利 益 率 不 良 債 権 率 は 3 年 平 均 3 自 己 資 本 比 率 は 金 融 機 関 毎 に 大 きく 異 なるため 株 主 利 益 率 の 大 小 そのものは 限 定 的 な 意 味 しか 持 ちえない page 6
3. 資 金 供 給 サイドにおける 課 題 急 速 な 成 長 を 遂 げるマイクロファイナンスセクターには 常 に 資 金 需 要 が 生 じてきた これら MFIへの 投 資 は 欧 米 において 急 速 に 加 速 しており CGAP によると 2008 年 12 月 時 点 で 104 のマイクロファイナンスファンドが 存 在 し その 運 用 総 額 は 65 億 ドルにも 上 る 4 MFI への 投 資 は 主 に 債 券 投 資 であり 平 均 投 資 期 間 は 3 年 金 利 は 10% 前 後 が 通 例 である 5 これら MFI への 投 資 は SRI 投 資 の 一 つとして 考 えられている 筆 者 らの 知 る 限 り 2009 年 9 月 時 点 では 日 本 におけるマイクロファイナンスファン ドは ミュージックセキュリティーズによる カンボジア ONE だけである グラフ 7 に 示 されているように アメリカの SRI 市 場 規 模 約 270 兆 円 ヨーロッパの 約 150 兆 円 に 対 し 日 本 のそれは 0.8 兆 円 程 度 GDP 比 でアメリカの 約 100 分 の 1 にすぎい 6 グラフ 7: 日 米 欧 の SRI 市 場 規 模 4 Microfinance Funds Continue to Grow Despite the Crisis, CGAP, April 2009 5 マイクロファイナンスの 商 業 化, LIP Report No.1, April 2009, 杉 山 章 子 6 SRI 年 報 2007 より page 7
SRI 年 報 2007 によれば 日 本 における 2007 年 9 月 時 点 の SRI 投 資 への 純 資 産 残 高 は 約 7,500 億 円 ファンド 数 は 50 本 であり そのパフォーマンスは 概 ね 標 準 以 上 である こ れは 社 会 的 に 意 義 のある 事 業 とビジネスは 両 立 しうるという 主 張 の 一 つの 論 拠 となり うる 今 後 日 本 においても SRI 投 資 のさらなる 発 展 が 望 まれる page 8