アニュアルレポート2014

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1 A technology- and intelligence-oriented Company that turns wisdom into business. : : : TEL TEL TEL

2 Our History Our Strategy Our Business Model NAGASE's Strengths [1] / / R&D 1 NAGASE's Strengths [2] NAGASE's Strengths [3] ASEAN& Annual Report 214 1

3 Annual Report 214 Annual Report 214 3

4 Our History Nagase (Europa) GmbH 1982 Nagase (Malaysia) Sdn. Bhd Nagase (Thailand) Co., Ltd. 199 Sofix Corp. R&D 1997 Nagase Philippines Corp. Nagase Engineering Service Korea Co., Ltd P.T.Nagase Impor-Ekspor Indonesia 25 R&D Engineered Materials Systems Inc. 212 Engineered Materials Systems Inc Nagase America Corp Nagase Singapore (Pte) Ltd Nagase Korea Corp. Nagase FineChem Singapore (Pte) Ltd Nagase Philippines International Services Corp. 26 Pac Tech-Packaging Technologies GmbH Nagase India Private Ltd Nagase Vietnam Co., Ltd Annual Report 214 Annual Report 214 5

5 Our Strategy 23.5% 22.% 33.1% 18.8% 18.9% 3.8% 13.8% 7.% 1.7% 2.3% 4 NAW OA 8 LED LED HEVEV 3 LiBPV LiBPV EMS & 5 LCD ELLED LiBPV LiBPV PLC & OA EL LED & 2, 1,5 1, 5 1, , , , 2, 1, 2, ,6 2, ,5 1, 5 1,37 1, , , , , /3 14/3 15/3 13/3 14/3 15/3 13/3 14/3 15/3 13/3 14/3 15/3 13/3 14/3 15/3 6 Annual Report 214 Annual Report 214 7

6 Our Business Model NAGASE's Strengths 1 / R&D 2 3 / & R&D P42 P44 P46 P47 R&D () () /3 11/3 12/3 13/3 14/3 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 8 Annual Report 214 Annual Report 214 9

7 NAGASE's Strengths 2 P56 OA 21 5, % 6 () / /3 52 5,52 7, , , , %15,7891.4% 1, , ,628 1,9291, /3 14/3 ( ) 2,5 2, 1,5 1, 1,67 1,699 2,142 2,392 1,37 1, P4 Our History Annual Report 214 Annual Report

8 13/3 14/3 ( ) ( ) P P24 R&D P36 Change-S2142 Change-S214 R&D Photovoltaic Panel 13/3 14/3 Pac Tech-Packaging Technologies Gmbh 1% P28 PV P44 P46R&D 55 Change-S214 P6 Our Strategy P1 P32 12 Annual Report 214 Annual Report

9 1 IT!? P OA 1,79 5.3% 2,6 8.7% 1, % 1,475.3%8166.2% 7,83 8.3% % % % % DOE (%, ) (%) /3 6/3 7/3 8/3 9/3 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 15/ P48 P524 DOE DOE Change-S P18 14 Annual Report 214 Annual Report

10 /3 23/3 24/3 25/3 26/3 27/3 28/3 29/3 21/3 211/3 212/3 213/3 214/3 WIT2 WIT21 WIT28 CHANGE 11 Change-S214 1, ,12 337, , ,78 388,47 41, , ,874 36, , , , ,939 49,583 53, ,31 575, ,23 71, , ,238 63,949 66, , , , , , ,36 251, , ,94 267, , , ,29 177, ,17 169, , ,81 17, , , , ,66 253,29 192, ,1 217, , ,224 83,66 99, , , ,86 15, , , , ,64 11, ,14 137,26 76,113 83,68 99,441 13,146 14,461 11,966 12,821 56,44 53,556 56,489 58,95 55,542 5,247 49,17 76,116 76,81 7,972 5,191 1,934 1,585 1, , , , , , ,553 29, ,942 32, ,567 27, ,484 34,31 35,272 46,976 51,899 53,494 61,96 67,64 73,639 8,56 71,527 65,415 73,8 71,628 82,583 88,936 1,673 8,433 1,244 13,256 17,596 21,669 23,63 12,522 13,128 18,732 13,427 15,578 15,789 2,97 4,186 7,1 1,384 12,892 13,567 1,5 5,88 7,537 12,823 8,57 14,182 11,663 3,73 284,8 31, ,29 396, , ,869 34, ,88 375,336 45, , , ,176 14, ,21 167,92 196,62 25,83 2, , ,344 21,516 24,76 228,55 246,723 19,677 16,578 16,417 14,19 24,834 2,491 33,342 31,34 21,886 27,125 88,71 98,425 92, , , , , , , , , , , , , , % % % ROE % HDD ROA ROE ROA ROE 3.6% 15.% 27.1% 7, % 51.6% ( ) ( ) 8, 25, 2, 6, 15, 4, 1, 2, 5, ( ) % 5, 1. 4, 8. 3, 6. 2, 4. 1, 2.. ( ) % 25, 1. 2, 8. 15, 6. 1, 4. 5, 2.. 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3-2. 2/3 3/3 4/3 5/3 6/3 7/3 8/3 9/3 1/3 11/3 12/3 13/3 14/ Annual Report 214 Annual Report

11 NAGASE's Strengths 3 P8 Our Business Model Change-S D/(D+E)33%(D:E1:2) %2143 D/(D+E)(D)/((D)+(E)) D/(D+E) D/(D+E)33%(12) R&I A Business Report 4, 3, 2, 1, -1, -8, 27,875 18,437 1,997 1,85 5,69 18,576 12,721 9,47 1,45 9,438 9,147 9,529 14,171 81,66 75,376 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 246,723 25, ,55 2, 195,344 21,516 24, , , ,425 88,71 92,828 5, ,886 27,125 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 18 Annual Report 214 Annual Report

12 Functional Materials Segment TQ-1 de MEXICO S.A. de C.V. TIMLE S.A. DE C.V. PT. Toyo Quality One Indonesia Functional Materials Segment Annual Report 214 Annual Report

13 CS ASEAN Change-S P.T. Toyo Quality One Indonesia TIMLE S.A. DE C.V. TQ-1 de MEXICO S.A DE C.V Change-S TOPICS CS NAGASE TOPICS WAGNER 2 ECO NOx % 9 NOx 22 Annual Report 214 Annual Report

14 Advanced Materials & Processing Segment Dainichi Color (Vietnam) Co., Ltd. Majend Makcs Co., Ltd. Sofix Corp. Advanced Materials & Processing Segment SABIC IPBASFEastman Chemical NAW Annual Report 214 Annual Report

15 2143 ECO Sofix Corp IM-MOLD IJ PES TOPICS IMP ASEANCEO 6 ASEAN Dainichi Color Vietnam Co.,Ltd. Majend Makcs Co., Ltd ASEAN ASEAN 2143 ECO EPEAT Post Consumer Recycle TOPICS EMS LED TOPICS 2153 LCD Change-S TV SCANTEC TM 1 BPA SCANTEC LCD/TV Annual Report 214 Annual Report

16 Electronics Segment PAC TECH - Packaging Technologies Gmbh Engineered Materials Systems Inc. PAC TECH ASIA Sdn. Bhd Nagase FineChem Singapore (Pte) LTD. PAC TECH USA-Packaging Technologies Inc. Electronics Segment Annual Report 214 Annual Report

17 () Apple Inc. Samsung Electronics Co., Ltd Ultra-book 3 LED Pac Tech Asia HDD LCD 2 Engineered Materials Systems Inc. Pac Tech-Packaging Technologies Gmbh Nagase Finechem Singapore PteLtd EL TOPICS 2153 Change-S214 ASEAN ECO LED () 3m 199 CMSChemical Management System TOPICS 3 Annual Report 214 Annual Report

18 Automotive & Energy Segment Automotive Mold Technology Co., Ltd. KN Platech America Corporation Sanko Gosei Technology (Thailand) LTD. PT. TUNE Manufacturing Indonesia 22 EV FCV 216 LIB Automotive & Energy Segment Annual Report 214 Annual Report

19 Change-S PVPV PV15% HEVEV 214 3ASEAN 215 LiB 134%112% 3 BCP LiB PV Sanko Gosei Technology (Thailand) Ltd. Automotive Mold Technology Co.,Ltd. KN Platech America Corporation PT. TUNE Manufacturing Indonesia 2153 Change-S214 PV 1% TOPICS ECO PV kWh 1kWh 78 EMS ECO LiB LiBPV LiBPV Gan NSS( )LiB PV BCP TOPICS EMS LiB PV EMS BCP 34 Annual Report 214 Annual Report

20 Life & Healthcare Segment Life & Healthcare Segment ASEAN Annual Report 214 Annual Report

21 & Change-S214 & 3 1% & 35% AA2G 2143 V TOPICS 2153 TOPICS & 2153Change-S214 V OFF UP BLOCK & ECO g4 2 7mL4 2,572 8% 38 Annual Report 214 Annual Report

22 地域別概況 グレーターチャイナ地域 ASEAN& 中東地域 グレーターチャイナ地域 中国大陸 香港 台湾 におい 世界の多くの国 地域で成長が鈍化する中で ASEAN 地域 売上高 ては 販売会社 製造会社 支店 事務所を含め 4 を超え 億円 る拠点数を有し 215 年 3 月期の目標売上高は約 2,26 2, 億円としています 各拠点において顧客および市場に密 の経済は堅調に推移しており 中間層 富裕層の拡大によ り 消費市場としての存在感を急速に高めています また 1,961 1,594 1,759 たビジネスの創出に取り組んでいます 執行役員 1,5 のメコン地域への関心もますます高まっています 当社は 従来の ASEAN に加えインド 中東 オセアニアの 1 カ国 1, 販売会社 9 社 支店 事務所 9 カ所 製造会社 9 社 に拠点 5 執行役員 ASEAN インド CEO ポリマーグローバルアカウント事業部長 Greater China CEO 山口 勝久 主要市場の動向 11/3 12/3 13/3 1,2 1,84 新たな投資先としてカンボジア ラオス ミャンマーなど 1,556 着した事業活動を行うと同時に 拠点間の協業やグロー バル展開を図るナガセグループの総合力を最大限駆使し 売上高 億円 14/3 214 年 3 月期の業績 若林 市廊 を持ち これらのグループネットワークを基盤に 幅広い 地域において事業を展開しています /3 12/3 13/3 14/3 214 年 3 月期の業績 主要市場の動向 中国の GDP 成長率は 213 年通期で 7.7% と依然高い水準で推 214 年 3 月期の売上高は 自動車業界の回復 電子関連部材 日系事務機器メーカーのベトナム フィリピン等への進出が 214 年 3 月期は 主要拠点であるタイの自動車産業の減速 シン 移しています 自動車業界は 日中問題を背景とした落ち込みか の伸長等により 売上 1,961 億円 前期比 11.5% 増 となりまし 加速する中 自動車産業においてはインドの 213 年新車販 ガポール マレーシアを中心とした電子ビジネスの低調等があった た 営業施策としては スマートフォン タブレット ノート PC 売台数が前年比 9% 減の 324 万台となるものの ASEAN の ものの 成長エリアと位置付ける VIP ベトナム インドネシア フィ 等で大きな市場シェアを占める中国 台湾ブランドに対し ユ 新車販売台数は前年比 2 増の 355 万台となり 新車生産台 リピン で大幅な伸びを示しました ら順調な回復を見せており 来期以降も安定的な成長が見込まれ ています スマートフォン タブレット等の電子業界において は 市場全体が大きく成長しているものの 売れ筋製品や部材の 需給バランス 価格等が短期間で劇的に変化する厳しい業界と なっています OA 機器 ホームアプライアンス等は比較的安定 的に推移していますが 電子関連を含め一部のサプライチェーン を ASEAN にシフトする チャイナ プラスワン も進展してい ニークな特徴を有す日本の部材を展開する チャイナ エンド ユーザープロジェクト 国際競争力ある中国化学品メーカーと 戦略パートナーシップを結び 当社のグローバルネットワークを 活用した海外展開 中国ソーシングプロジェクト 林原事業開 ます 太陽電池業界においては 214 年 3 月期は厳しい状況が 発チームなど グレーターチャイナ全体として複数の地域横断的 続きましたが 215 年 3 月期以降は徐々に回復するとみていま 取り組みを推進しています す 食品等の生活関連業界は 所得水準の上昇および文化度の成 熟 志向の多様化などにより 今後も中国内需の力強い成長を見 込んでいます TOPICS エポキシ樹脂の研究開発棟が完成 213 年末 エポキシ樹脂の研究開発 棟が無錫に完成しました 中国市場 において顧客との技術対話を深化さ せ 顧客の用途に合わせたカスタマ イズ製品をいち早く提案できる機能 を構築していきます 215 年 3 月期の戦略展開 グレーターチャイナにおいては 顧客対応力の強化と付加 サービスの拡充により 注力分野の事業拡大と事業ポートフォ 数も前年比 5% 増の 444 万台と堅調な伸びを示しています 先進国の景気回復が不透明な中 外資企業の旺盛な進出意欲 と中間層の拡大により 今後も ASEAN 地域の景気は堅調に 推移すると予想され 215 年 3 月期は増収を見込んでおり ます タイに各自動車メーカー 部品メーカーの統括機能 R&D 機能 が集積することにより 各地自動車モデルのスペック 仕様 を タイで決定するケースが増加しています 当社ではタイでの実 績 を 確 実 に 地 域 に 展 開 す べ く ROC(Regional Operating Centre) を中心に地域内の連携強化を図っています 中国 台湾が世界的な生産拠点である 太陽電池やリチウムイオンバッテリー 向け用途に シリコンウェハー セルモ ジュール 外装用樹脂 銀ペースト 正極材等 様々な部材を展開 しています 中国から海外市場への輸出販売については 上海の分析ラボ での品質検査に加え 中国メーカーの工場監査や現場指導を含 めた品質保証機能の強化にも取り組んでいます 215 年 3 月期の戦略展開 Change-S214 では 樹脂関連ビジネスを維持 拡大するとと もに 他分野 電子 ケミカル ライフサイエンス を加速度的に伸長 させ 事業分野 地域ともにバランスのとれた事業体を目指してい ます India Thailand 215 年 3 月期は 機能素材 加工材料分野において 日本 中国 地域との連携を高めるとともに主要サプライヤーとの関係維持を図 Malaysia 本格稼働を開始し 製造機能も拡充しました ナガセの ECO 運営面においては 共通基幹システムの導入や人事システムの強化 1,84 億 前期比 26% 増 となりました Thailand Spec Business の地域展開 ンラボの設立も計画しています 常州の樹脂 ファイン受託製 造工場に続き 厦門のディスプレイ向けガラス薄型加工工場が ビジネスの域内展開 樹脂集中購買の強化を推し進めました また OA 家電 自動車関連商材の販売が増加したこと等により 売上高 TOPICS 林原事業においては 上海に L プラザを設置し林原の技術者 モルーム スマートフォン タブレット向けのアプリケーショ 通じて 林原ビジネスの地域横断マーケティング パッケージング を図るなど 引き続き安定した企業運営に努めました 業績面では リオの最適化を推進します が常駐する体制を整えました 半導体 電子部品関連装置のデ 一方 地域統括機能である ROC(Regional Operating Centre) を り 中東でのビジネス開発を目指します また OA 樹脂関連分野 においては 地域内への進出企業を確実に取り込むとともにソーシ Indonesia ングの拡充を引き続き強化します 一方 育成事業として①包装材料ビジネスでは域内展開強化 中 国地域への拡大 ②自動車 エネルギービジネスではタイ スペッ コア事業の自動車や OA ホームアプライアンス向け樹脂販 ク ビジネスのインドネシア インドへの継続展開 ③電子ビジネス 売についても 地域密着型のきめ細かな顧客対応と物流機能の ではマレーシア シンガポールを軸とした自社グループ製品の拡 強化を図りつつ 新規用途や非日系顧客の開発 グローバルでの 販 ④林原ビジネスでは地域ラボ機能による拡販等を行います 更 協業を推進していきます に 成長地域である VIP ベトナム インドネシア フィリピン の強 化と開拓地域であるバングラデシュ メコン地域 カンボジア ラオ ス ミャンマー への展開を加速します 4 長 瀬 産 業 株 式 会 社 Annual Report 214 長 瀬 産 業 株 式 会 社 Annual Report

23 % % / 1/3 11/3 12/3 13/3 14/3 Change-S PCTV 1% 3% 214 & R&D / 213 OHSAS () R&D R&D 2133Change-S ECO VOC EL 42 Annual Report 214 Annual Report

24 S AA2G C A / / / % 7 9% FSSC ISO L S 213 & L S A EL A Change-S ECO 44 Annual Report 214 Annual Report

25 R&D R&D NAW NAW NAW NAW DDS R&D FSFeasibility Study R&D R&D 1. NAW / OA / / / 2 218mm L/D4426mm L/D64 8t11t FT-IR HDT CCM Tier1,Tier2 OA NAW R&D UV WOMSUV, 3. NAW ECO NAW NAWNAW LED UVUV LED ATO NAW UV9.8%IR.2%VL42% 46 Annual Report 214 Annual Report

26 CEO Greater ChinaASEAN ASEAN CEO Greater China CEO ISO % %93% 12 1%1% Annual Report 214 Annual Report

27 BCP 1 2 CIAQIA BCP 4 141% 141%12 1% 1393%12 1% IR HP BCP 5 Annual Report 214 Annual Report

28 Q1 Q Q2 1 R&D Q2 2 4 CEO Q3 Q3 Q Q R&D 52 Annual Report 214 Annual Report

29 NPO 1 2 Change-S OJT Off-JT OJT OJT OJT Change-S214 ( ) ( ) 16 13% 4 14% 6% /3 11/3 12/3 13/3 14/3 1/4 11/4 12/4 13/4 14/4 % 54 Annual Report 214 Annual Report ( %) 25% MBA BCP 15 3

30 VOICE New York Hungary Guangzhou BMP VOICE BMP VOICE BMP VOICE BMP Shanghai Jeremy Smith Nagase America Corporation (New York), Sales & Marketing Manager 5 BMP Attila Komlos Nagase (Europa) GmbH BMP Hungarian Representative Office, Marketing Manager EU 22 Yuki Ruan BMP Finance and Administration Division-HR & Administration Section/Manager BMP Libo.Cheng Electronics Department/ Manager NMP (Nagase Management Program) GMP (General Management Program) General Manager (GM)GM GM Business Leader BMP (Basic Management Program) Manager (MGR)MGR R&DNAW MGR Business Leader VOICE GMP BMP Thailand ASEAN OA 2 Chutapat Mongkolchaitawon Nagase (Thailand) Co., Ltd. BMP GMP Advanced Materials Division Manager VOICE Japan Q1. ASEAN ASEAN Q2. 56 Annual Report 214 Annual Report

31 6 NMP (Nagase Management Program) MBA MBA 2 A 2 VOICE VOICE VOICE VOICE VOICE NMP (Nagase Management Program) VOICE GMP (General Management Program) VOICE BMP (Basic Management Program) SA ISO141 ISO 6 ISO ISO ISO ISO Q1. AMPAdvanced Management Program Q Q1. Columbia Business School Columbia Senior Executive Program (CSEP) Q ECO Change-S214 NECO Nagase Energy Calculation Online System 28 8 CO2CO2 UAE Japan Night Q3. Q3. Leadership Credo Annual Report 214 Annual Report

32 BEMS213 BEMS % CO kwh 27,24,91 28,29,476 27,71, CO2t-CO2 14,72 19,79 2, t 6,471 6,394 7,34 t 3,675 3,613 4,3 36% 36% 36% CO : 7,877 7,951 7,72 t CO CO2t-CO2 1,565 1,746 1, Annual Report 214 Annual Report

33 ( ) CP-PAS EAR CISTEC STC STC Associate CP-PAS JAMP MSDS PlusAIS SAICM 2 22WSSD , E- E % % REACH29 62 Annual Report 214 Annual Report

34 FSSC22ISO RNA mitoneet FSSC22ISO ISO91 & ips RNA CO2-8 TABLE FOR TWO 76, TFT NPOTABLE ISO91 FOR TWO InternationalTABLE FOR TWO TFT TFT 291TFTTFT 1 TFT JOCC TFT Annual Report 214 Annual Report

35 ,28 35,751 36,362 29,184 46,693 34,98 197,72 196,1 22,996 41,87 47,14 53,75 1,292 1,554 1,344 2,879 3,24 3,39 4,67 4,282 4,537 7,299 7,967 7,324 1,235 1, ,561 18, ,778 56,727 6,967 63,914 2,952 23,9 24,352 9,136 11,358 11,59 18,523 19,441 19,171 8,114 6,266 8,8 57,454 55,295 53,3 32,79 3,726 29,78 21,669 2,93 18,517 3,75 4,475 4,731 54,379 64,734 74,832 45, , , , , ,646 19,163 17,941 15,14 38,633 25,61 28, ,551 1,48 6,596 3,17 2,947 3, ,632 3,968 4, ,29 15,244 15,195 56,47 83,129 82,63-3, 3, 38,2 32,614 27,14 7,251 9,251 12,56 1,32 1, , ,8 238,97 248, , , ,86 251,892 21, , ,377 9,699 9,699 9,699 1,41 1,41 1, ,97 199,16 26,351 5,46 7,19 6,916 3,518 16,712 27,346 12,731 17,943 24, ,191 1,223 2, ,927 9,25 5,168 45, , , , , ,212 56, , ,276 71,628 82,583 88,936 58,2 67,4 73,146 13,427 15,578 15,789 3,485 3,822 3, ,18 1,212 1, ,221 1,472 1, ,99 1, ,69 17,927 17,95 1,95 4,464 2,45 1,58 2,934 1,596 16,536 19,458 18,353 7,98 4,413 6,222 9,438 15,44 12, ,57 14,182 11, ,438 15,44 12,131 2,155 12,178 11, ,212 6, ,626 6,181 3, , ,282 27,222 24,35 6,518 25,674 23, , ,69 18,576 12,721 81,66 9,529 14,171 56,961 1,164 11, ,451 1,179 18,849 12,662 12,13 47,22 28,517 45, ,721-28,517 45,816 33, Annual Report 214 Annual Report

36 % % (42.5) (33.3) SN Tech (5.) (1.) (1.) BPO&Web RFID (13.) & (25.) (5.) (1.) Nagase Engineering Service Korea Co., Ltd (11.) (1.) (1.) () (5.) (1.) (1.) (6.) (3.) Greater China Annual Report 214 Annual Report

37 % % (53.8) / / (5.) NWP B.V.I.Corporation (1.) (1.) / / / (1.) Nagase Korea Corp (1.) () ASEAN & Nagase Finechem Singapore (Pte) Ltd. Pac Tech Asia Sdn. Bhd. Sanko Gosei Technology (Thailand) Ltd. Automotive Mold Technology Co., Ltd (5.) (4.) (1.) Nafuko Co., Ltd (28.) Dainichi Color Vietnam Co., Ltd P.T. Toyo Quality One Indonesia Majend Makcs Co., Ltd (3.) PT. TUNE Manufacturing Indonesia (25.) Nagase (Thailand) Co., Ltd Eastern Offi ce Nagase Singapore (Pte) Ltd Australia Branch Bangladesh Liaison Offi ce Nagase (Malaysia) Sdn. Bhd Johor Bahru Offi ce Penang Offi ce P.T. Nagase Impor-Ekspor Indonesia Nagase Philippines Corp Nagase Philippines International Services Corp Nagase Vietnam Co., Ltd Ho Chi Minh City Branch Nagase India Private Ltd (.1) North India Branch (Gurgaon) Nagase (Siam) Co., Ltd (49.) - Nagase & Co., Ltd. Dubai Branch & & Engineered Materials Systems Inc. Pac Tech USA-Packaging Technologies Inc (5.) (1.) Sofi x Corp KN Platech America Corporation TIMLE S.A. DE C.V TQ-1 de MEXICO S.A. DE C.V Nagase America Corp Michigan Branch California Branch Nagase Enterprise Mexico S.A. de C.V. NAGASE DO BRASIL REPRESENTAÇÃO COMERCIAL LTDA. Pac Tech-Packaging Technologies GmbH (1.) (.1) Nagase (Europa) GmbH Hungary Representative Offi ce London Branch 7 Annual Report 214 Annual Report

38 ( ) ( ) NAGASE & CO., LTD , ,98, 138,48,285 6,984 NORTHERN TRUST CO. (AVFC) RE SILCHESTER INTERNATIONAL INVESTORS INTERNATIONAL VALUE EQUITY TRUST % 6, , , , % 4, , UFJ 11, % 5 NORTHERN TRUST CO. (AVFC) SUB A/C NON TREATY 4, , Tel: , % 31.11% 43,61 4, Tel: Tel: R&D Tel: Tel: ,488 25, % 27.76% ,425 3, NORTHERN TRUST CO. (AVFC) RE U.S. TAX EXEMPTED PENSION FUNDS 3, , % TOPIX R&D 1,8 1,5 TOPIX 3, 2,5 1,2 2, 9 1,5 6 1, , 12, 9, & 6, 3, Annual Report 214 Annual Report

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