ゆたか証券 マーケットウィークリー NO.1009 マーケット展望 3 月は実体経済を確認する動きが強まろう 産業ニュース 拡大が続く動画配信サービス市場 企業ニュース ( 東証 1 部 :2607) 不二製油グループ本社 ( 東証 1 部 :4684) オービック ( 東証 1

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1 ゆたか証券 マーケットウィークリー NO.19 マーケット展望 3 月は実体経済を確認する動きが強まろう 産業ニュース 拡大が続く動画配信サービス市場 企業ニュース ( 東証 1 部 :267) 不二製油グループ本社 ( 東証 1 部 :4684) オービック ( 東証 1 部 :4911) 資生堂 ( 東証 1 部 :6367) ダイキン工業 ( 東証 1 部 :921) 日本航空 パフォーマンス一覧 11 参考銘柄 8 社平均の高値騰落率は 14.9% 7 社の高値騰落率が 1% 超を達成 商号等 / 豊証券株式会社金融商品取引業者東海財務局長 ( 金商 ) 第 21 号加入協会 / 日本証券業協会

2 マーケット展望 3 月は実体経済を確認する動きが強まろう 作成者 : 奥村義弘 様子見ムード強い日本株 大詰めを迎える米中通商交渉 株価回復を受けた F R B のスタンスにも関心集まろう リスク要因への対応が問われる中国や欧州 消費税引き上げの正念場を迎える日本 2 月の株式市場は 米中通商交渉進展への期待が高まり上昇した 米国では 12 月の小売売上高など市場予想を下回る経済指標もあったが 良好な市場心理がこれを補った 一方 日本株は日経平均株価で 2 万 1, 円台を回復したが 2 万 1,5 円近辺では上値も重い 1 月の貿易収支で対中輸出が大幅に減少 1-12 月の機械受注が前期比 4.2% 減となり 中国景気の減速を背景に 景気の足踏み状況が示唆されている 一段の株価上昇には中国景気の底打ち確認が必要であろう 3 月は 米中通商交渉の結果が問われる 制裁関税の 1% から 25% への引上げは見送られ 3 月 1 日とされた交渉期限が延期 3 月下旬に米中首脳会談が開催される方向であると伝えられた ただ中国製造 225 によるハイテク産業への巨額補助金問題などを巡っては両国の対立も根深いと言われる 中国景気は OECD 景気先行指数の動きなどからは 1 月をボトムに底打ちの兆しが出ていると言われるが この先は実体経済をより慎重に確認する姿勢が強まる可能性もあろう 米国株の上昇背景には FRB の金融引き締め観測が後退したことが挙げられる 2 月 22 日に公表された半期金融政策報告書は 米国経済は 218 年後半に 堅調に拡大 したものの 消費支出や企業投資に陰りがみられると指摘している 海外景気や金融情勢が軟化する一方 インフレ圧力は抑制されており 今後の政策金利の調整は様子見するのが適切 とした また貿易摩擦の激化懸念が今回の交渉で解消しても 景況が上向くには在庫調整も必要で時間を要しよう 早急な利上げ議論の高まりは市場混乱を伴うので注意したい 3 月 19 日から 2 日の FOMC では FRB の利上げ予想回数を示唆するドットチャートの形状や FRB の資産縮小ペースなどに関心が集まろう 3 月 5 日から中国全人代が始まる 中国の経済政策を示す重要イベントである 19 年の経済目標などへの注目度が高く 実効性の高い景気対策への市場期待も高い 一方で 米中通商交渉や構造改革への取り組みも求められている 李克強首相などの発言には注意したい 欧州では 3 月 29 日の英国の EU 離脱期限が迫っている 英国では 期限の先送りに向けた動きが確認されるか材料視されている ちなみに 3 月 21 日から 22 日の EU 首脳会議で 離脱延期を加盟国の全会一致で賛成すれば とりあえず先延ばしが可能となる 様々な憶測が流れる中先行き不透明感は強い 個別企業ではホンダが英国からの撤退を公表し関心を集めた 経営の効率性を追求する流れから これを機に英国への投資を見直す動きが強まっているようだ 国内では 4 月の統一地方選挙に向け 1 月からの消費税率引き上げの最終判断が問われる時期となっており 現状は実施の方向で動いている 景況は 機械受注などで中国経済の減速を背景に足踏み状況が示されている 3 月 8 日の 1-12 月期の GDP 二次速報や景気ウォッチャー調査 3 月 18 日の 2 月の貿易統計などは政策判断の材料となろう 3 月 日の日銀金融政策決定会合での黒田総裁の景気の現状認識などにも関心が集まろう また外交面で韓国との関係悪化がリスク要因として浮上している点には留意したい

3 8/1 8/9 9/5 1/1 1/9 11/5 12/1 12/9 13/5 14/1 14/9 15/5 16/1 16/9 17/5 18/1 18/9 海外投資家の慎重姿勢は継続している 現状の日本株は 上昇基調ではあるが盛り上がりにかける 実体経済に力強さがかけ 期待先行に見えるだけに失望時の株価変動には注意が必要であろう 足元の投資部門別売買動向では 海外投資家は先物中心に買い越しだが 現物の売り越しが続いている 年金などの長期資金は 日本株投資には引き続き慎重姿勢が強いこともうかがえる (1 万ドル ) NYダウとFRB 総資産 FF 金利の推移 ( ドル ) 6,, 3, 5,, FRB 総資産 : 左軸 25, 4,, NYダウ : 右軸 2, 3,, 2,, 1,, (%) 米 FF 金利 15, 1, 5, ( 円 ) 日経平均株価と海外投資家の売買動向 ( 現物 + 先物合計 ) 25, 日経平均株価 24, 23, 22, 21, 2, 19, 15, 1, 5, 5, 1, 15, 2, ( 億円 ) 先物合計 現物 ( 出所 )FRB Quick Astra Manager より CAM 作成 ( 出所 )Quick Astra Manager より CAM 作成 ( 年 / 月 / 日 ) 219 年 3 月の主なスケジュール日本 米国 その他海外 1:1-12 月法人企業統計 1:2 月 ISM 製造業景況指数 1:2 月ユーロ圏 HICP 1:1 月失業率 有効求人倍率 1:12 月個人支出 所得 PCEデフレータコア 1:2 月中国財新製造業 PMI 1:2 月東京都区部 CPI 1:1 月個人所得 1:1 月ユーロ圏失業率 1:2 月消費者態度指数 1:2 月新車販売 1: 債務上限期限 3: 東京マラソン 5:2 月 ISM 非製造業景況指数 5: 中国で全人代が開催 5:1 月ユーロ圏小売売上 6:2 月 ADP 雇用統計 7:1 月景気動向指数 7:1 月貿易統計 7:ECB 政策理事会 四半期見通し 7:1-12 月期ユーロ圏実質 GDP 確報 8:1-12 月実質 GDP2 次速報 8:2 月雇用統計 8:2 月中国貿易統計 8:2 月景気ウォッチャー調査 8:1 月家計調査 9:2 月中国 CPI PPI 11: 東日本大震災から8 年 11:1 月 OECD 景気先行指数 11:1 月独貿易統計 鉱工業生産 12:1-3 月期法人企業予測調査 12:2 月消費者物価 (CPI) 12:1 月特定サービス産業動態統計 12:2 月 NFIB 中小企業楽観指数 13:1 月機械受注 13:2 月生産者物価 (PPI) 13:1 月ユーロ圏鉱工業生産 13:2 月企業物価指数 13: 春闘集中回答日 14: 日銀金融政策決定会合 (-15) 14:2 月小売売上 14:1~2 月中国固定資産投資 鉱工業生産 小売売上 15:3 月 NY 連銀製造業景気指数 15:2 月鉱工業生産 15:3 月ミシガン大消費者センチメント 18:3 月 ESPフォーキャスト調査 18:3 月 NAHB 住宅市場指数 18:1 月ユーロ圏貿易統計 18:2 月貿易統計 19:FOMC(-2) 19:3 月独 ZEW 景況感指数 19:2 月住宅着工 2:2 月訪日外客数 21:3 月フィラデルフィア連銀景気指数 21:EU 首脳会議 (-22) 22:2 月全国 CPI 22:2 月中古住宅販売 22:3 月ユーロ圏 PMI 24: タイ総選挙 25:1 月全産業活動指数 25:2 月新築住宅販売 25: 欧州議会本会議 (-28) 26:3 月コンファレンスボード消費者信頼感指数 26:1 月ケース & シラー住宅価格 26:2 月耐久財受注 28:1-12 月期 GDP 確報 29:2 月鉱工業生産 29:2 月個人支出 所得 PCEデフレータコア 29: 英国のEU 離脱期限 29:2 月商業動態統計 29:3 月ユーロ圏 HICP ( 出所 )CAM 作成 CAMの株価 金利 為替予測 項目 219 年 2 月 25 日実 3 月予 4 月予 5 月予 日経平均株価 円 21, ,5~22,5 2,5~22,5 2,5~22,5 TOPIX 1, ,54~1,69 1,54~1,69 1,54~1,69 1 年国債利回り %.35.1~.1.1~.1.1~.1 為替 ( 円 / ト ル ) 11.62~ ~112 16~112 16~112

4 産業ニュース拡大が続く動画配信サービス市場 作成者 : 村上大志 ネットフリックス製作 配給作品がアカデミー賞で 3 部門を受賞 米国映画祭のうち最高の栄誉とされるアカデミー賞の第 91 回授与式が 2 月 24 日に行われた 動画配信会社の Netflix( ネットフリックス ) が製作 配給した ROMA/ ローマ が最優秀作品賞の最有力候補に挙げられ 注目が集まっていた 期待されていた作品賞は逃したが 監督賞 撮影賞 外国語映画賞の 3 部門に輝き高く評価された 動画配信会社のコンテンツ制作力は一段と高まっており 存在感が増している 動画配信サービスの市場規模は拡大が続く 調査会社の GEM Partners( ジェムパートナーズ ) の推計によると 218 年の国内の動画配信サービス市場は 2,211 億円 前年比 19.5% 増となった また 今後 5 年間の市場規模に関しては 218 年から 223 年にかけて年平均 6.3% で成長し 223 年の市場規模は 3, 億円に拡大すると予測している 技術革新が利用者数の拡大や収益モデルを確立 動画配信サービス拡大の背景には インターネットの発達や携帯電話 スマートフォンなどのモバイル端末の普及 ブロードバンドをはじめとしたインターネット環境の改善など 各種インフラや技術の発達によるところが大きい 技術革新により動画配信サービスのユーザー数が拡大したことで 幅広い企業が広告宣伝 PR などの目的で動画配信を利用するようになり 広告ビジネスをはじめとした収益モデルが構築されていった 現在主流の事業形態は 4 つ 動画配信サービス業界における主な収益源は 広告料とユーザー課金である 事業形態は下記表内にまとめた AVOD SVOD TVOD EST の 4 つに分類される さらに その収益源の違いから事業者は AVOD を主体とするものと SVOD EST TVOD などを主体とするものの 2 つに分けられる ただし 現在は複数の収益モデルを取り込んでサービスを提供する企業が多く 線引きは曖昧である 動画配信サービスの事業形態 事業形態 主な収益源 特徴 AVOD (Advertising Video on Demand) SVOD (Subscription Video on Demand) TVOD (Transaction Video on Demand) EST (Electronic Sell Through) ( 出所 ) 各種資料より CAM 作成 広告料 ユーザー課金 ユーザー課金 ユーザー課金 広告収入ベースで運営 ユーザー獲得 維持が鍵利用自体は無料月額定額制 有料会員数が収益に直結見放題都度課金一定の視聴期間におけるレンタル型都度課金コンテンツ買い切り型 主なプレイヤーは米国企業が多い 本業界では米国企業が強い AVOD では グーグルの YouTube( ユーチューブ ) や IBM の Ustream( ユーストリーム ) などが挙げられる ユーザー課金モデルでは 世界トップの事業規模を誇る ネットフリックス に加え 米国大手マスメディアの合弁事業として始まった Hulu( フールー ) やアマゾンの Prime Video( プライムビデオ ) などが挙げられ 全て米国発のサービスである

5 価格競争が激化する米国市場 国内市場では海外勢のシェアが高まっている模様 動画配信に関連したサービス企業に注目 その米国では新たな競争段階に突入している ネットフリックスは巨額の製作費をまかなうため 1 月に米国の月額利用料の値上げを発表した これに対しフールーは同月に広告付きプランの値下げを発表した 割安感を打ち出し ネットフリックスからのユーザー獲得を狙う また フールーに出資しているウォルト ディズニーが 219 年後半に独自の動画配信サービスを開始すると発表した 好調なテーマパーク事業の収益をスターウォーズなどの人気コンテンツの製作に投入する スポーツの配信サービスなどと組み合わせた割引も模索しており 価格競争が激化しそうだ 国内の AVOD ではカドカワ (9468) の ニコニコ動画 ユーザー課金モデルでは NTT ドコモ (9437) の dtv や ヤフー (4689) の子会社が提供する GYAO! などが挙げられる ジェムパートナーズによると 国内の SV OD のシェアは dtv が 1 位だが ネットフリックス やスポーツに特化した DAZN( ダゾーン ) 等の海外勢に徐々にシェアを奪われている模様で 国内企業にとり厳しい状況が続いている 動画配信サービスで海外勢に押される中 国内発のサービスとして AbemaTV に着目したい 同サービスは インターネット広告代理店の最大手であるサイバー (4751) が提供している 年末年始の 1 週間当たり利用者数が 918 万人に達し ギネス記録を更新した 業績は先行投資で赤字が続いているが 有料会員数や広告 課金収入は右肩上がりで上昇しており 今後の黒字化が期待される 動画配信サービスでは海外勢に押されている一方で 動画配信事業に付随したサービスは成長を続けている ユーチューブで活躍するクリエイターなどのマネジメント業務を行う UUUM(399 東マ ) は 同社に所属する著名クリエイターの動画広告収入やグッズ販売が拡大し 業績は好調に推移している UUUM の関連企業としては 217 年 1 月に業務提携を発表したデジタルコンテンツ等を製作するアイフリーク (3845 JQ) が挙げられる 幼児向けユーチューブチャンネルを開設し 動画数は少ないが絵本コンテンツや知育動画等を配信する 動画広告需要拡大は 制作会社に追い風 動画配信サービスの拡大で恩恵を受ける企業としては 動画広告の制作会社にも関心が集まりそうだ サイバーによると 動画広告は広告効果が高く需要は増加しており 今まで動画広告を出稿していなかったナショナルクライアントによるユーチューブ等への出稿が本格化してきているとのこと 動画広告の製作需要の増加で恩恵を受けるイマジカ G(6879) AOITYO(3975) 等の映像製 作会社への関心も高まろう 関連銘柄の株価 予想 PER コメント等 ( 単位 : 円 倍 ) 銘柄名 コード 株価 (2/25) 予想 PER コメント等 アイフリーク 3845 JQ 191 幼児向けユーチューブチャンネルを開設 AOITYO オンライン動画コンテンツを一貫して提供 UUUM 399 東マ 5, ユーチューバ のマネジメント業務が主力 ヤフー 動画配信サービス GYAO! を提供 サイバー , インターネット TV 局 AbemaTV を運営 イマジカG Web 映像等の企画 製作 NTTドコモ , 国内動画配信サービスシェア 1 位の dtv カドカワ ,259 ニコニコ動画 を運営 ( 注 ) 予想 PERは今期会社予想 コード横のJQは東証ジャスダックスタンダード 東マは東証マザ ーズ その他東証 ( 出所 )CAM 作成

6 企業ニュース不二製油グループ本社 ( 東証 1 部 :267) 作成者 : 兵藤三郎 チョコレート油脂に強みを持つ食品素材メーカー 195 年 伊藤忠 (81) の全額出資により不二製油を設立 1963 年 洋生菓子用チョコレートの販売を開始した 1967 年 大豆たん白分離施設が完成し 大豆たん白事業を開始した 215 年 持ち株会社体制に移行し 現在の社名に商号変更した 事業は右図の通り 1 油脂 ( 精製油及びチョコレート用油脂などの製造販売 ) 2 製菓 製パン素材 ( チョコレート クリーム及び乳加工食品などの製造販売 )3 大豆 ( 大豆たん白素材などを製造販売 ) の 3 セグメントで展開している 219 年 1 月 28 日 ( 米国時間 ) 業務用チョコレート世界 3 位の米国 Blommer 社を買収した 同買収の業績貢献は 2.3 期以降となろうが 当社が目指す環太平洋地域でのプレゼンス向上に寄与しよう 両社のシナジー効果としては 原料 ( カカオ豆など ) の調達力強化や生産効率化などが期待できよう 今期業績低迷も来期以降は再成長フェーズに 18.3 期売上高構成比 大豆 12% 製菓 製パン素材 5% ( 出所 ) 不二製油グループ本社資料より CAM 作成 油脂 38% 19.3 期 第 3 四半期累計 (4-12 月 ) の連結業績は売上高が 2,267 億円 前年同期比 2% 減 営業利益が 159 億円 同 1% 増 中国などで販売は伸長したものの 採算を重視した販売戦略 為替影響などにより減収増益となった 営業利益はコスト低減なども寄与した 19.3 期連結業績の会社計画は 売上高が 3,3 億円 前期比 2% 減 営業利益が 18 億円 同 12% 減 採算を重視した販売戦略継続 製菓 製パン素材などでの海外グループ会社における為替影響に加え 足元の業績動向などを勘案し 従来計画 (18 年 11 月 6 日 下方修正 ) から売上高を 9 億円 営業利益を 33 億円減額した 利益項目では Blommer 社買収関連費用 中国子会社の事業譲渡を前提とした減損損失なども勘案した 今期の業績低迷は事業戦略や買収経費 一括償却などの一時的要因が大きく影響した 2.3 期は Blommer 社買収に伴うのれん償却負担はあるが 一時的な影響はなくなり シナジー効果も寄与し大幅増益が期待できよう 同社新連結で 中計で示した営業利益成長率 CAGR6% 以上のガイドライン上に浮上する見込み [ 株価動向 投資判断 ] 今回の買収に伴うシナジー効果による中期的な成長が見込めよう 今回の下方修正により業績未達リスクは低減したと考える 来期の業績回復に期待し 押し目を狙いたい銘柄 <267 不二製油 G 業績 : 日本基準 > [ 今期予想の配当金は発行会社予想 ] 売上高営業利益経常利益当期利益 1 株利益 1 株配当 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 円円 ,547 ( 2 ) 19,694 ( 17 ) 19,712 ( 4 ) 12,15 ( 31 ) ,645 ( 5 ) 2,481 ( 4 ) 19,983 ( 1 ) 13,742 ( 14 ) 予 33, ( 2 ) 18, ( 12 ) 17,5 ( 12 ) 11,2 ( 19 ) ,5 4, [ 週足 ] 13 週平均 [ 主要株価指標 ] ( 売買単位 :1 株 ) 株価 (219/2/25) 3,85 円 昨年来高値 ( 高値日 ) 4,14 円 (18/6/11) 同安値 ( 安値日 ) 3, 円 (18/2/7) 3,5 予想 PER(19.3 予 ) 29.2 倍 1 株株主資本 (PBR 算出用 ) 1,82.3 円 3, 2,5 26 週平均 PBR 2.9 倍 予想配当利回り 1.31 % (1 株当たり配当金年 5. 円 ) ROE(18.3) 8.8 % 発行済み株式数 8,757 万株

7 企業ニュースオービック ( 東証 1 部 :4684) 作成者 : 奥村義弘 OBIC7 シリーズ を手がける 1968 年 会計機その他の事務機器等の輸出入及び国内 8 販売を目的に株式会社大阪ビジネスとして設立 1974 年 7 現社名に変更 1998 年 東証第 2 部に上場 2 年 東証 6 第 1 部に指定替え ネットワーク環境の構築やシステム開 5 発を行うシステムインテグレーション (SI) 事業 シ 4 ステムサポート (SS) 事業 仕入れ商品を販売するオ 3 フィスオートメーション事業を手掛けている 自社開 2 発 直接販売にこだわった ワンストップ ソリューシ 1 ョン サービス 体制が特長で統合業務ソフトウエア O BIC7シリーズ が主力商品 利益を意識した経営を目指し 自己資本利益率 1% 以上の維持 継続を目標としている ちなみに営業利益で 24 期連続増益を達成 (18.3 期 ) 受注は好調さを継続 19.3 期 第 3 四半期累計 (4-12 月 ) の連結業績は受注高が 557 億円 前年同期比 26% 増 売上高が 552 億円 同 1% 増 営業利益が 285 億円 同 16% 増 SI 事業は受注高が 263 億円 同 43% 増 売上高が 286 億円 同 6% 増 営業利益が 146 億円 同 11% 増 大企業向けのシステム構築が順調に推移した SS 事業は受注高が 229 億円 同 16% 増 売上高が 199 億円 同 15% 増 営業利益が 128 億円 同 2% 増 システムの運用サービスやクラウドソリューションが好調に推移した オフィスオートメーション事業は受注高が 66 億円 同 9% 増 売上高が 67 億円 同 13% 増 営業利益が 12 億円 同 31% 増 業務用パッケージソフトの販売が好調 印刷サプライやオフィス家具等の販売も堅調に推移した 19.3 期の通期会社計画は 売上高が 71 億円 前期比 6% 増 営業利益が 35 億円 同 8% 増 期初計画が据え置かれたが 第 3 四半期までの営業利益の進捗率は 81.5% と順調である また 受注モメンタムの強さが好印象 クラウドシフトで SS 事業の増益率が高い点も評価できよう [ 株価動向 投資判断 ] 売上高と営業利益の推移 ( 億円 ) ( 億円 ) 4 売上高 ( 左軸 ) 営業利益 ( 右軸 ) 16.3 期 17.3 期 18.3 期 19.3 期 ( 予 ) ( 出所 ) オービック資料より CAM 作成 19.3 期は 25 期連続営業増益が視野に入っている 年間の 1 株当たり配当金を 115 円から 135 円 ( 配当性向 4 割強 ) と増配を発表している点も評価できよう <4684 オービック業績 : 日本基準 > [ 今期予想の配当金は発行会社予想 ] 売上高営業利益経常利益当期利益 1 株利益 1 株配当 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 円円 ,453 ( 5 ) 27,85 ( 7 ) 32,246 ( 9 ) 23,359 ( 1 ) ,814 ( 9 ) 32,325 ( 16 ) 35,57 ( 1 ) 26,268 ( 12 ) 記 予 71, ( 6 ) 35, ( 8 ) 38,3 ( 8 ) 27,4 ( 4 ) , 11, 1, 9, 8, 7, [ 週足 ] 26 週平均 13 週平均 [ 主要株価指標 ] ( 売買単位 :1 株 ) 株価 (219/2/25) 1,7 円 昨年来高値 ( 高値日 ) 11,9 円 (18/9/26) 同安値 ( 安値日 ) 8,1 円 (18/2/9) 予想 PER(19.3 予 ) 34.7 倍 1 株株主資本 (PBR 算出用 ) 2,358.2 円 PBR 4.54 倍 予想配当利回り 1.26 % (1 株当たり配当金年 135. 円 ) ROE(18.3) 14. % 発行済み株式数 9,96 万株

8 企業ニュース資生堂 ( 東証 1 部 :4911) 作成者 : 荒木晶子 中期経営計画の数値目標を上方修正 1872 年創業の化粧品メーカー 期のセグメント別売上高構成比は 日本 42% 中国 17% アジアパシフィック 6% 米州 12% 欧州 1% トラベルリテール ( 機内販売や空港免税店など旅行者を対象とする販売 )8% プロフェッショナル 2% その他 3% 期決算発表時に 中期経営計画最終年度である 2.12 期の目標数値を上方修正した 売上高は 218 年 3 月 5 日公表の前回計画比 9 億円増の 1 兆 2,9 億円 営業利益は同 3 億円増の 1,5 億円とした 期は商品供給が間に合わず 会社側は売上高で 4~5 億円の販売機会ロスがあったと推定している 221 年末までに那須 大阪 九州福岡に新工場を設け 供給体制の強化を図る 期は持続的な成長に向けた投資を強化する ( 億円 ) ( 億円 ) 売上高 ( 左軸 ) 営業利益 ( 右軸 ) 売上高と営業利益の推移 期 期 期 期 期 ( 予 ) ( 注 )15.12 期は決算日変更により 4-12 月を連結対象とする変則決算 ( 出所 ) 資生堂資料より CAM 作成 期の連結業績は 売上高が 1 兆 948 億円 前期比 9% 増 営業利益が 1,84 億円 同 35% 増 営業利益は 1, 億円を超えたものの 計画に対して 17 億円未達だった 売上高は各セグメントで増加 ( 事業譲渡の影響を除く実質ベース ) 特に日本 中国 トラベルリテールが貢献した 注力した高価格帯のプレステージブランドは同 16% 増となった 第 4 四半期 (1-12 月 ) は 期以降の成長維持 拡大に向けて マーケティング投資やブランド研究開発投資を強化した 期の通期会社計画は 売上高が 1 兆 1,72 億円 前期比 7% 増 営業利益が 1,2 億円 同 11% 増 引き続きブランドの選択と集中を進め 主要ブランドを育成する 不透明な事業環境の中でも成長を維持できるよう投資を強化 マーケティング投資は同 13% 増を想定している また 国内外の需要増加に対応するため サプライチェーンの強化にも取り組む 1 月の速報値によると日本と中国の売上高は堅調なスタートを切った模様であり 今期も収益貢献に期待したい [ 株価動向 投資判断 ] 好調な業績が好感され 株価は上昇している インバウンド需要の鈍化懸念や供給制約などの課題解決に向けた投資により 中長期での持続的な収益成長が期待できよう <4911 資生堂業績 : 日本基準 > [ 今期予想の配当金は発行会社予想 ] 売上高営業利益経常利益当期利益 1 株利益 1 株配当 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 円円 ,5,62 ( 18 ) 8,437 ( 119 ) 8,327 ( 116 ) 22,749 ( 29 ) ,94,825 ( 9 ) 18,35 ( 35 ) 19,489 ( 36 ) 61,43 ( 17 ) 予 1,172, ( 7 ) 12, ( 11 ) 12, ( 1 ) 75,5 ( 23 ) , 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 [ 週足 ] 26 週平均 13 週平均 [ 主要株価指標 ] ( 売買単位 :1 株 ) 株価 (219/2/25) 7,331 円 昨年来高値 ( 高値日 ) 9,25 円 (18/6/7) 同安値 ( 安値日 ) 5,254 円 (18/2/6) 予想 PER(19.12 予 ) 38.8 倍 1 株株主資本 (PBR 算出用 ) 1,123.2 円 PBR 6.53 倍 予想配当利回り.82 % (1 株当たり配当金年 6. 円 ) ROE(18.12) 14.1 % 発行済み株式数 4, 万株

9 企業ニュースダイキン工業 ( 東証 1 部 :6367) 作成者 : 村上大志 空調市場のリーディングカンパニー 1924 年創業 空調事業でグローバルNo.1 企業 住宅やオフ 売上高 営業利益の推移ィスなどの身近な生活空間から 工場や空港といった大空間 ( 億円 ) ( 億円 ) 3, 売上高 ( 左軸 ) 3, 病院や厨房のような特殊空間に至るまで 全世界のあらゆる風 25, 営業利益 ( 右軸 ) 2,5 土に合ったニーズに応えている 1933 年に日本で初めてフッ素 2, 2, 化学に取り組んで以来続く化学事業では フッ素樹脂やゴム 15, 1,5 ガスなど1,8 種類以上のフッ素化合物を世界に送り出し 省エネ 省資源に貢献している グローバル展開を加速しており 1, 5, 1, 5 事業展開する国は15カ国以上 18.3 期の海外売上高比率は 15.3 期 16.3 期 17.3 期 18.3 期 19.3 期 ( 予 ) 76% また 市場ニーズがある場所で生産するという 市場最 ( 出所 ) ダイキン工業資料よりCAM 作成 寄化生産戦略 をとり 生産拠点は世界 9カ国以上ある 18.3 期の事業別別売上高構成比は空調 冷凍機 9% 化学 8% その他 2% 増益基調が継続 19.3 期 第 3 四半期累計 (4-12 月 ) の連結業績は売上高が 1 兆 8,752 億円 前年同期比 9% 増 営業利益が 2,138 億円 同 6% 増 空調 冷凍機事業の売上高は 1 兆 6,872 億円 同 8% 増 営業利益 1,854 億円 同 3% 増 中国で伸び悩んだが 日本 米州 欧州で販売を拡大しカバーした 化学事業の売上高は 1,494 億円 同 14% 増 営業利益 247 億円 同 39% 増 半導体や自動車向けで拡販に成功したことや 売価アップやコストダウンが奏功し大幅な増益を達成した 全体の営業利益率は 11.4% 同.3 ポイント減 固定費の増加や原材料費の上昇などが影響した 19.3 期の通期会社計画は売上高が 2 兆 4,8 億円 前期比 8% 増 営業利益が 2,7 億円 同 6% 増 米中貿易摩擦に伴う世界経済の減速や中国の需要鈍化など事業環境が厳しい中 高付加価値商品の拡販 売価施策の徹底やコストダウンが奏功している 中国では内陸部への販路開拓に加え 新たにエアコンのネット販売を開始した 中国のエアコン市場におけるネット販売比率は 4% に達している模様で 今後の同社シェア拡大が期待される [ 株価動向 投資判断 ] M&A を交えた中長期での事業の成長性や コストコントロールがうまく収益性を向上させている点を評価したい <6367 ダイキン業績 : 日本基準 > [ 今期予想の配当金は発行会社予想 ] 売上高営業利益経常利益当期利益 1 株利益 1 株配当 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 円円 ,43,968 ( ) 23,769 ( 6 ) 231,13 ( 1 ) 153,938 ( 12 ) ,29,56 ( 12 ) 253,739 ( 1 ) 255,19 ( 1 ) 189,51 ( 23 ) 予 2,48, ( 8 ) 27, ( 6 ) 268, ( 5 ) 18, ( 5 ) , 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, [ 週足 ] 26 週平均 13 週平均 [ 主要株価指標 ] ( 売買単位 :1 株 ) 株価 (219/2/25) 12,2 円 昨年来高値 ( 高値日 ) 15,67 円 (18/9/19) 同安値 ( 安値日 ) 1,9 円 (18/12/26) 予想 PER(19.3 予 ) 19.8 倍 1 株株主資本 (PBR 算出用 ) 4,672.3 円 PBR 2.61 倍 予想配当利回り 1.15 % (1 株当たり配当金年 14. 円 ) ROE(18.3) 15.7 % 発行済み株式数 29,311 万株

10 企業ニュース日本航空 ( 東証 1 部 :921) 作成者 : 荒木晶子 中期経営計画のローリングプランを発表 1951 年創業の大手航空会社 19.3 期 第 3 四半期累計 (4-12 月 ) の売上高構成比は 国際旅客 35% 国内旅客 36% 貨物郵便 7% その他 22% 2 月 25 日 中期経営計画のローリングプラン ( 中長期の計画を定期的に見直し 部分的に修正を加える方式 ) を発表した 2.3 期の営業利益は 1,7 億円の計画だが 航空機部品の償却方法変更の影響が 1 億円であるため実質的には 1,8 億円となり 21.3 期の計画を 1 年前倒しで達成する見込み 22 年度に予定されている首都圏空港の機能強化に対応するため先行費用が発生するが 持続的な利益成長も目指している また 安定的な配当や積極的な自己株式取得など 株主還元も重視している 旅客需要が堅調に推移 営業利益計画を上方修正 19.3 期 第 3 四半期累計 (4-12 月 ) の連結業績は 売上高が 1 兆 1,311 億円 前年同期比 8% 増 営業利益が 1,455 億円 同微増 国際旅客事業における旅客数は同 7.8% 増 単価は同 8.% 増と好調に推移し 業績をけん引した 国内旅客事業は 自然災害による欠航などの影響を受けたものの 個人需要の拡大により旅客数が増加した 費用面では 燃油費や整備費 人件費が増加した他 217 年に刷新した旅客基幹システムの関連費用が利益を押し下げた 19.3 期の通期会社計画は 売上高が 1 兆 4,88 億円 前期比 8% 増 営業利益が 1,75 億円 同微増 第 3 四半期までの実績や燃油市況の前提変更などを反映し 前回予想 (1 月 31 日公表値 ) から営業利益で 8 億円を上乗せした 国際旅客収入は 第 4 四半期 (1-3 月 ) の需要想定を慎重に見積もり前回予想比 6 億円減としたが 1 月の輸送実績では国際線の旅客数は前年同月比 4.5% 増と堅調に推移しており 良好な事業環境は続いているとみられる [ 株価動向 投資判断 ] ( 億円 ) ( 億円 ) 堅調な決算を背景に 株価は上昇している 良好な事業環境の継続や 先行投資による収益基盤の強化により 安定成長が期待できよう また 積極的な株主還元姿勢が株価を下支えしよう 売上高と営業利益の推移 売上高 ( 左軸 ) 営業利益 ( 右軸 ) 15.3 期 16.3 期 17.3 期 18.3 期 19.3 期 ( 予 ) ( 出所 ) 日本航空資料より CAM 作成 <921 JAL 業績 : 日本基準 > [ 今期予想の配当金は発行会社予想 ] 売上高営業利益経常利益当期利益 1 株利益 1 株配当 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 百万円 ( 伸び率 ) 円円 ,288,967 ( 4 ) 17,332 ( 19 ) 165,13 ( 21 ) 164,174 ( 6 ) ,383,257 ( 7 ) 174,565 ( 2 ) 163,18 ( 1 ) 135,46 ( 18 ) 予 1,488, ( 8 ) 175, ( ) 161, ( 1 ) 138, ( 2 ) ,6 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4, 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 [ 週足 ] 26 週平均 13 週平均 [ 主要株価指標 ] ( 売買単位 :1 株 ) 株価 (219/2/25) 4,15 円 昨年来高値 ( 高値日 ) 4,54 円 (18/1/9) 同安値 ( 安値日 ) 3,739 円 (18/12/25) 予想 PER(19.3 予 ) 1.4 倍 1 株株主資本 (PBR 算出用 ) 3,172. 円 PBR 1.29 倍 予想配当利回り 2.68 % (1 株当たり配当金年 11. 円 ) ROE(18.3) 13.3 % 発行済み株式数 34,93 万株

11 パフォーマンス一覧 11 参考銘柄 8 社平均の高値騰落率は 14.9% 7 社の高値騰落率が 1% 超を達成 ( 単位 : 円 %) 掲載 執筆者 基準日 基準日 高値 NO. 銘柄 株価 高値日 騰落率 終値 騰落率 日経平均 , , , TOPIX , , , 社平均値 ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (7.8) (1.1) 日揮 1963 奥村 ,543 1, , ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (5.9) (1.2) ZOZO 392 荒木 ,139 2, , ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (3.7) (-11.3) 昭和電工 44 兵藤 ,415 4, , ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (13.3) (9.6) 花王 4452 荒木 ,73 8, , ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (-.4) (-1.) 日本電産 6594 村上 ,835 14, , ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (3.9) (3.2) 村田製作所 6981 村上 ,35 17, , ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (12.6) (12.4) 三菱自動車 7211 奥村 ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (5.8) (-2.) SCREENホールディングス 7735 兵藤 ,595 5, , ( 対日経平均相対ハ フォーマンス ) (17.2) (-3.3) 12 前田建設工業 1824 荒木 ,33 1, , ニチレイ 2871 兵藤 ,15 3, , ツルハホールディングス 3391 村上 ,34 1, , 第一三共 4568 兵藤 ,632 4, , 三菱地所 882 奥村 ,817. 1, , UTグループ 2146 村上 ,15 2, , レーザーテック 692 兵藤 ,135 4, , 太平洋工業 725 奥村 ,52 1, , サカイ引越センター 939 荒木 ,84 6, , ニトリホールディングス 9843 荒木 ,98 14, , 国際石油開発帝石 165 兵藤 ,29. 1, , 五洋建設 1893 荒木 エスプール 2471 村上 ,592 1, , ダイト 4577 兵藤 ,961 2, , OSG 6136 奥村 ,217 2, , ブロンコビリー 391 村上 ,584 2, , コスモス薬品 3349 荒木 ,94 21, , 塩野義製薬 457 兵藤 ,74 7, , リソー教育 4714 奥村 クリーク アンド リバー社 4763 村上 ,11 1, , JSR 4185 兵藤 ,775 1, , コマツ 631 奥村 ,595. 2, , ネットワンシステムズ 7518 村上 ,493 2, , 東海旅客鉄道 922 荒木 ,445 25, , エイチ アイ エス 963 荒木 ,26 4, , カカクコム 2371 村上 ,53 2, , AGC 521 兵藤 ,87 3, , アンリツ 6754 兵藤 ,238 2, , SGホールディングス 9143 荒木 ,55 3, , イチネンホールディングス 9619 奥村 ,248 1, , ルネサンス 2378 奥村 ,1 2, ,5 2. レンゴー 3941 兵藤 小林製薬 4967 荒木 , 9, ,9 1. ダイフク 6383 村上 ,65 5, , ( 注 1) 基準日株価は各マーケットウィークリー発刊日の終値 高値は基準日以降の高値 ( 注 2) 銘柄の網掛けは高値で 1% 以上上昇した銘柄 ( 注 3) 対日経平均相対パフォーマンスは基準日からの各銘柄の騰落率から同日経平均の騰落率を引いたもの 重要開示事項 本資料は ちばぎんアセットマネジメント株式会社 ( 以下 CAM と略す ) 調査部が投資判断の参考となるよう情報提供のみを目的として作成したものです 執筆アナリストは 本資料に掲載されている企業の証券を保有しておりません 顧客資産の運用において 本資料に記載されている証券の売買を指図することがあります また 本資料は CAM が信頼できると考える情報源から得た上記日時現在の各種データなどに基づいて作成されていますが その情報の正確性および完全性について CAM が保証するものではありません 加えて 本資料に記載された CAM の意見ならびに予測は 予告なしに変更することがあります 本資料は CAM の著作物であり 著作権法によって保護されております CAM の事前の承認なく 本資料の全部もしくは一部を引用または複製 転送等により使用することを禁じます なお 投資に関する最終決定は お客様御自身の判断でなさるようお願いいたします また 掲載した企業について株価の下落や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むおそれがありますのであらかじめご了承下さい