9 2 MMF P2P Ⅱ 中国のインターネットファイナンスの現状と発展経緯 Furst, Lang, and Nolle 2 U.S.Department of Commerce 定義と発展経緯

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かずひろかいじ
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1 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展ーインターネットを活用した金融サービスの多様化ー李立栄早稲田大学大学院博士後期課程要旨中国において最近インターネット企業による金融サービスへの参入が活発化しており特にコンシューマー向けのサービスが急成長しているこの背景には 1 中国当局の規制緩和 2 インターネット人口の爆発的成長 3 第三者決済をめぐる法規制の明確化 4 金利規制に伴う裁定機会などがある第三者決済は安全な電子商取引を図るために生まれたサービスである第三者決済の利用者は近年爆発的に増加しており登録者ベースで 8 億人以上に達する近年は第三者決済のプラットフォームで MMF( 余額宝 ) の販売も行われており個人は銀行預金よりも有利な金融サービスが利用できるようになっている余額宝は発売以来僅か 1 年で開設口座数が 1 億件を突破し資産残高が 5,742 億元 ( 約 12 兆円 ) に達し中国最大のファンドとなった銀行預金からインターネット事業者が提供する MMF ファンドへの資金流出の加速は伝統的な金融機関にとって大きな脅威となりつつあるまたインターネット上のプラットフォームを通じて融資の貸し手と借り手をマッチングさせる P2P レンディングも中小企業をはじめとする強い資金調達ニーズとより有利な運用先を求める投資家ニーズを背景として急速に市場が拡大しているもっとも P2P には金融システム上のリスクも指摘されているコンシューマー向けインターネットファイナンスが発達した意義としては 1 金融サービスレベルの飛躍的な向上 2 金融包摂の進展 3 銀行以外の新たな決済プラットフォームの登場を指摘することができる当局は消費者保護リスク管理の観点から規制監督を強化する方針であるが彼らを金融イノベーションの担い手として活用し既存金融機関を含む金融システムのレベルアップを図る意図が伺われる Ⅰ はじめに

2 9 2 MMF P2P Ⅱ 中国のインターネットファイナンスの現状と発展経緯 Furst, Lang, and Nolle 2 U.S.Department of Commerce 定義と発展経緯

3 運用中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展 IT (FinTech) 1 インターネット決済プラットフォームの上で金融商品の販売 MMF 型投資ファンド ( 余額宝 ) 保険販売ほかインターネットの決済プラットフォームを活用した金融仲介サービス ( 従来の金融機関にはない ) マ第三者決済 P2Pレンディングクラウドファンディングほか貸ッ出チング金融と技術の融合ネットバンクほかファンド達インターネット決済調銀行預金出借入貸電子マネークレジットカード E-check ( 出所 ) 筆者作成図 1 中国のインターネットファイナンスの発展経緯 2. 発展の要因

4 , , ( 万人 ) (%) 8, 48% 5 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 64, ( 年 ) インターネットの利用者数 ( 左目盛 ) インターネットの普及率 ( 右目盛 ) CNNIC 図 2 中国のインターネット利用者数及び普及率の推移 ( 万人 ) (%) 7, , , ,6 5, 7 41,997 4, 35, , , 23, , ,76 2 1, 5, ( 年 ) モバイルインターネットの利用者数 ( 左目盛 ) インターネット利用者全体に占めるモバイル利用者数の割合 ( 右目盛 ) CNNIC 図 3 中国におけるモバイルインターネットの利用者数及びインターネット利用者全体に占める割合の推移 e 23 SARS B2C 21 1, ,8 2,

5 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展 (1 億ドル ) 予測アメリカ中国 ( 年 ) 1USD=6.13RMB 215 CNNIC CNNIC) U.S. Department of Commerce 図 4 米中の電子商取引市場規模の比較 1 3, 4 5 (%) 貸出基準金利 (1 年物 ) 預金基準金利 (1 年物 ) 預金準備率 ( 大手金融機関右目盛 ) (%) /1/1 212/1/1 213/1/1 214/1/1 215/1/1 ( 年 / 月 / 日 ) 図 5 中国の金利預金準備率の推移 CEIC 71

6 Ⅲ 中国のインターネットファイナンスの業務実態 23 P2P MMF P2P 1. 支付宝 ( アリペイ ) が牽引する革新的な第三者決済サービス e (1) 世界最大規模の電子商取引業者アリババグループ , B2B C2C Taobao B2C Tmall Taobao+Tmall % 3 C2C Taobao B2C Tmall Juhuasuan B2C AliExpress B2B 1688.com Alibaba.com e , , % (2) 革新的な第三者決済サービス支付宝 ( アリペイ ) 72

7 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展ネットを通じて商品選択 3 買手からの入金確認後売手に商品発送を指示第三者決済プラットフォーム 2 第三者決済事業者の仮想口座に商品代金を預け入れる売手 ( 販売業者 ) 6 商品代金を支払う 5 商品受取を通知買手 ( 消費者 ) 4 商品を発送図 6 第三者決済サービスのビジネスモデル , BtoC iresearch

8 易宝支付 (YeePay), 3.2% 匯付天下 (ChinaPnR), 5.2% 快銭 (99Bill), 6.8% 銀商 (UnionPay), 11.4% 環迅支付 (IPS), 2.7% その他, 1.6% 財付通 (Tenpay), 19.5% 第三者決済 214 年取扱高 8 兆 767 億元支付宝 (Alipay), 49.6% 聯動優勢 (UMPay),.6% 拉卡拉 (Lakala), 3.9% 財付通 (Tenpay), 1.6% 中国電信 ( 翼支付 ),.4% 中国移動 (China Mobile),.3% モバイル決済 214 年取扱高約 5 兆 9,925 億元平安付,.3% 支付宝 (Alipay), 82.3% 快銭,.3% 銭袋宝 (qiandai),.2% 連連支付,.1% その他, 1.3% Lenovo) iresearch 図 7 中国の第三者決済市場シェアとモバイル決済市場シェア (214 年 ) (%) ( 年 ) その他ネットゲーム利用 B2B 決済通信料金支払い金融商品購入エアチケット購入ネットショッピング iresearch 図 8 中国の第三者決済の構成内容 e QR インターネットを通じたファンド販売 2 74

9 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展 ( 億元 ) 25, 2, 15, 1, 228, , ,14 117,548 8,767 5, 5,51 1,1522,38 53,73 36, F 216F 217F 218F iresearch ( 年 ) 図 9 中国の第三者決済の市場規模 ( 取扱高 ) MMF (1) 顧客に人気を集めた余額宝の仕組み入金アリペイ ( 第三者決済 ) 余額宝運営主体 : アントフィナンシャルサービスグループ ( 虫馬蟻金融服務集団 ) 利息 : なし流動性 : 即時利便性 : eコマースの支払決済や振込サービスなどに利用可能支払公共料金の支払いクレジットカードの返済金融商品の購入など機能を持つ日本の電子マネーの機能もある ( タクシー料金支払いやコンビニなどの小売店舗での商品購入も可 ) 即時購入即日換金運営主体 : 天弘基金 ( アリペイを通じて販売 ) 利回り : 2~4%( 年利 ) 流動性 : 即日換金利便性 : 1 元から即日アリペイ口座から投資解約が可能な商品直接商品購入などの支払決済に利用できない主に銀行預金や社債などリスクの低い資産に投資するためリスクが比較的低い図 1 余額宝の仕組み 75

10 MMF , , , ,3 1 6 (%) P2P JimuBox) 3 12 図 11 主な金融商品の投資比率の比較 (215 年 11 月 1 日時点 ) ( 万 ) 2, 18, 16, 14, 12, 余額宝の口座開設数 18,476 12,385 ( 億元 ) 8, 7, 6, 5, 余額宝の資産残高 5,413 5,742 5,349 5,789 7,117 1, 8, 6, 4, 2, ,33 4,9 8, 4, 3, 2, 1, 57 2,5 1,853 1,368 ( 年 / 期 ) ( 年 / 期 ) 図 12 余額宝の口座開設数と資産残高の推移 76

11 募ファンド中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展 51 1 MMF 214 MMF MMF 28% MMF MMF ( 億元 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 21,458 18, ,658 15, ,862 7,565 8,274 1,448 12,192 私募ファンド 5,717 5,127 4,89 7,476 14,578 15,926 17,666 QDII 632 9, MMF 公3,39 3,777 3,759 3,396 3,22 3,225 2,525 2,76 5,647 5,687 5,457 5,763 2,794 3,473 5,627 5,323 5,599 5,832 6,25 債券型混合型 11,477 11,251 1,775 11,283 1,958 9,85 1,55 1,75 13,142 株式型 1,413 1,58 1,948 2,318 2,151 1,876 1,298 1,411 クローズドエンド型 1,364 ( 年 / 月 ) 図 13 中国のファンドマーケット全体規模の推移販売事業者 E コマース最大手アリババ ( 阿里巴巴 ) メッセンジャー大手テンセント ( 騰訊 ) 検索大手バイドゥ ( 百度 ) 量販店大手蘇寧 (Suning) ポータル大手網易 (Netease) 表 1 中国のインターネット大手が販売する主な MMF 商品提供 MMF 運用主体投資対象となるMMF 商品サービス名 ( 提携ファンド会社 ) ( 投資収益率 ) 余額宝理財通天弘基金 ( アリババが 51% 出資 ) 天弘増利宝 (3.46%) 華夏基金華夏基金財富宝 (3.17%) 匯添富基金匯添富基金全額宝 (3.549% ) 広発基金広発基金天天紅 (3.83% ) 易方达基金易方達基金易理財 (3.534%) 213 年 6 月より販売開始 215 年 3 月末資産残高は 7,117 億元 ( 約 14 兆円 ) MMF 資産規模では中国最大百賺利滾利嘉実貨幣基金嘉実活期宝貨幣 (4.445%) 213 年 12 月より販売開始零銭宝広発基金広発基金天天紅 (3.83% ) 匯添富基金匯添富現金宝 (3.436% ) 備考 214 年 1 月より販売開始 214 年 1 月より販売開始網易理財匯添富基金匯添富現金宝 (3.436% ) 213 年 12 月より販売開始

12 (2) 資産運用商品余額宝急増の背景とそのリスク MMF SHIBOR (%) 余額宝 SHIBOR (3 ヶ月物 ) 年 1 月 214 年 1 月 215 年 1 月 CEIC ( 年 / 月 / 日 ) 図 14 SHIBOR と余額宝投資利回りの推移 78

13 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展表 2 余額宝運用ファンドの資産構成 (215 年 3 月末 ) 資産構成金額 ( 億元 ) 比率 (%) 1 銀行預金 ( 大口 ) と決済準備金固定投資収益 ( 内訳 ) 債券資産担保証券買戻し条件付金融資産その他合計 1~4 7, 拡大する P2P レンディング (1)P2P レンディングの仕組み P2P Peer-to-peer P2P P2P P2P P2P P2P P2P P2P P2P 15 P2P 79

14 P2P 5 借り手 P2P 事業者貸し手借入申込謝絶 NG 審査 OK 案件公開閲覧オークション入札落札成約借入金入金借入金返済貸付実行返済貸付金入金手数料支払貸付金回収図 15 中国の P2P レンディングの業務フロー P2P P2P P2P P2P P2P iresearch

15 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展 214 P2P P2P (2) 拡大する P2P レンディングと監督管理上の課題 P2P , P2P 1, P2P % 11%1% 17 P2P ( 億元 ) 3, 2,5 P2P 事業者の取扱高 2,528 ( 社 ) 1,8 1,6 1,4 P2P 事業者数 1,575 2, 1,2 1,5 1, 1,58 1, 年年 213 年 214 年 ( 年 ) 年年 213 年 214 年 ( 年 ) 図 16 中国の P2P 事業者の取扱高と事業者数 (214 年末 ) その他, 345, 22% 広東省, 349, 22% 湖北省, 35, 2% 四川省, 72, 5% 江蘇省, 14, 7% 上海, 117, 7% 山東省, 149, 1% 北京, 18, 11% 浙江省, 224, 14% 図 17 地域別の P2P レンディング事業者の分布状況 (214 年末 ) 81

16 ( 万人 ) % 以上, 6.2% 12% 以下, 7.2% 貸し手借り手 %, 16.5% 12-15%, 14.9% 年 212 年 213 年 214 年 ( 年 ) 2-3%, 26.2% 15-2%, 28.9% 図 18 中国の P2P レンディングの貸し手 ( 投資家 ) と借り手の推移 (214 年末 ) 図 19 中国の P2P レンディングの貸出金利の分布 (214 年末 ) ( 億元 ) 1,2 1, 1, ヶ月, 11% 1 ヶ月以上, 1% 1 ヶ月未満, 6% ヶ月, 23% ヶ月, 59% 年 212 年 213 年 214 年 ( 年 ) 図 2 中国の P2P レンディングの貸出残高 (214 年末 ) 図 21 中国の P2P レンディングの貸出期間の分布 (214 年末 ) 214 P2P P2P 1, P2P P2P P2P 1, 214 P2P P2P P2P P2P 82

17 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展 P2P P2P P2P P2P P2P Ⅳ 中国のインターネットファイナンスの発展意義 3 settlement finality MMF Ⅴ 中国のインターネットファイナンスの規制監督と今後の課題 83

18 Ⅵ おわりに我が国への示唆, 215 FinTech IT e IT 注 FinTech Finance Technology 5 IPO

19 中国個人金融における異業種参入がもたらすイノベーションの進展 IT IPO shtml POS 6, thfund.com.cn/info.dohscontentid=57435.htm Karen Furst, William W. Lang, and Daniel E.Nolle, Internet Banking: Developments and Prospects, Economic and Policy Analysis Working Paper 2-9, Office of the Comptroller of the Currency, September 2, pp.1-6. U.S. Department of Commerce, The Emerging Digital Economy, 参考文献 P2P

野村資本市場研究所｜急成長する中国のコンシューマー向けインターネットファイナンス（PDF）

野村資本市場研究所｜急成長する中国のコンシューマー向けインターネットファイナンス（PDF）野村資本市場クォータリー 215 Summer 特集 :FinTech の可能性急成長する中国のコンシューマー向けインターネットファイナンス李立栄要約 1. 中国では最近インターネット企業による金融サービスへの参入が活発化しており特にコンシューマー向けインターネットファイナンス市場が急成長している急成長の要因としては 1 中国当局の規制緩和 2インターネット人口の爆発的成長 3 法規制の明確化