Microsoft Word - 09 話題増田耕太郎.doc

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やすもりかつもと
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1 話題高まる日本企業の対外直接投資収益率増田耕太郎 Kotaro Masuda ( 財 ) 国際貿易投資研究所要約 2007 年の国際収支状況 ( 速報 ) によると所得収支の黒字額 (16 兆 2,730 億円 ) は 5 年連続して増加し貿易黒字額 (12 兆 3,791 億円 ) を上回りその結果経常収支の黒字額は 25 兆 12 億円前年に比べ 5 兆 1,525 億円増加 (26.0% 増 ) となっている注目されるのは所得収支の内訳項目である直接投資収益の動向である日本企業の対外直接投資の拡大に伴い対外直接投資収益は増加する傾向にあり対外直接投資収益を対外直接投資残高で割った比率 ( 対外直接投資収益率 ) も近年上昇している日本の対外直接投資から得られる収益 ( 対外直接投資収益 ) は 2006 年に初めて 4 兆円を超えた 4 兆 826 億円 2007 年 ( 速報 ) は 5 兆円の大台に乗り 5 兆 2,419 億円となっている 2004 年の 2 兆 545 億円と比べるなお本稿では投資収益を当年末の直接投資残高で割った値 (%) を便宜的に直接投資収益率と呼ぶことにする直接投資収益率は直接投資残高から得られる平均利回りに相当する概念である注 -1 と 3 年間で 3 兆円超の増加の約 2.6 倍増である対外直接投資収益の増加を反映し対外直接投資収益率は高まる傾向にあり 2006 年は過去最高の 7.6% となっている ( 図 -1 参照 ) 日本の対外直接投資収益率の推移を要約すると次のとおりである日本の対外直接収益率は 2000 年の 2.8% から最近は 2005 年の 7.3%

2 2006 年の 7.6% と 2 年連続して 7% 回りおそらく 2007 年の対外直接台である特に 2003 年以降は 3 投資収益率は高水準であると期待年連続して上昇しているされる 1990 年代の後半 5 年間の単純平均日本の対外直接投資収益率は対内の 4.3% から 2000 年代前半の 5 直接投資収益率に比べると常に低年間は 5.6% に上昇している最近く低収益であった 1997 年は対 2 年間が 7% 台であることから投外直接投資収益率の 5.5% に対し資収益率は着実に上昇していると対内直接投資収益率の 13.7% と言える両者の乖離が 8.2% ポイントの大 2007 年 ( 速報 ) の対外直接投資収きな差があったところが 2006 益は 5 兆 2,419 億円で昨年より 1 年は対内直接投資収益率 (8.2%) 兆 1,593 億円増加している直接との乖離は 0.6% ポイントまで接投資収益収支 (3 兆 5,015 億円 ) と近しているともに過去最高だった前年を上図 -1 日本の対外直接投資収益と対外直接投資収益率の推移単位 : 億円 % 日本の対外直接投資収益と対外直接投資収益率の推移対外直接投資収益 ( 億円 ) 左目盛対外直接投資収益率 (%) 右目盛 ( 注 ) 財務省 : 国際収支状況日本銀行 : 本邦対外資産残高統計をもとに計算作図 2007 年の対外直接投資収益 ( 速報 ) は 5 兆 2,419 億円である季刊国際貿易と投資 Spring 2008/No.71

3 高まる日本企業の対外直接投資収益率高いアジア地域低い欧州地域直接投資残高が大きい北米地域西欧地域アジア地域における対外直接投資収益率の推移を図示したのが図 -2 である対外投資収益率は総じてアジア地域が高く欧州地域が低い北米地域はアジア地域と欧州地域の中間にあるアジア地域は 1999 年から 2000 年の 2 年間はマイナスであったアジア通貨危機とその後における混乱時期を除くと 8% 以上の収益率である 2004 年以降は 10% を超えている欧州地域は長い間 3% を下回る 2% 台という低収益が続いていた 2005~6 年は 4.6% と高まっている北米地域 ( 約 96% が米国 ) は全体の収益率を下回る水準にあるが 2005 年は 6.8% 2006 年は 7.3% である 2006 年末の対外直接投資残高が 5,000 億円を超える 19 カ国地域の対外直接投資収益率の特徴は次のとおりである ( 別表参照 ) 図 -2 日本の地域別対外直接投資収益率の推移単位 (%) 日本の地域別対外直接投資収益率の推移世界計アジア計北米計西欧計 ( 注 ) 財務省 : 国際収支状況日本銀行 : 本邦対外資産残高統計をもとに計算作図

4 10% を超えるアジア地域の中で 2006 年の対外投資収益率が 10% に満たないのが中国 (6.5%) 韓国 (9.2%) フイリピン(6.7%) マレーシア (8.9%) であるただし過去 5 年間の平均値と比べると上昇傾向が見られる中国の収益率が低い反面香港の収益率が高く 20% を超える年もあるシンガポールも高いことを考慮すると香港やシンガポールの事業統括会社に投資収益が集まる構図を反映しているのかも知れない ASEAN 諸国ではタイとインドネシアの収益率の高さが目立つタイは 1999~2000 年がマイナスであるが 2003 年以降は 10% を超え 1999 年以前より収益率を高めているインドネシアも 2004 年以降は 10% を超えていて収益率の上昇が目立っているインドは 2000~2003 年がマイナスであるが 2005 年以降は 10% を超えている欧州のうち直接投資残高が 5,000 億円を超える国で 10% を超える投資収益率であるのは 2001 年のドイツだけである投資収益率が高い 2006 年 (4.6%) でみても 5% を超えるのはフランス (5.7%) ベルギー (5.3%) の 2 カ国である直接投資残高が 5,000 億円を超える国のなかではブラジル ( 13.6 %) オーストラリア (14.5%) が高い業績が好調であるのに加え通貨高のメリットを反映したものであろう 2,000~ 5,000 億円規模の国ではメキシコ ( 15.6 %) サウジアラビア (13.9%) などが高い対外直接投資収益の増加要因は旺盛な対外直接投資である日本の対外投資額の増加は著しく 2006 年は 5 兆円を超え 5 兆 8,459 億円 2007 年 ( 速報 ) は海外子会社の増資引き受けなどから前年に比べ 2 兆 7,723 億円増加の 8 兆 6,182 億円 (47.4% 増 ) と過去最高となった ( 財務省の国際収支状況 ) そうした対外直接投資の増加が直接投資収益を膨らませている対外直接投資収益率の変化をもたらす要因は多い業種進出分野進出先での事業年数進出先における競合状況などによって対外直接投季刊国際貿易と投資 Spring 2008/No.71

5 高まる日本企業の対外直接投資収益率資収益に差異があることが経験的に知られている収益率の計算には次の点も影響する 1) 直接投資残高の増減 ~ 新たな対外直接投資の他に高収益の海外企業部門を買収する低収益や不採算の海外部門を売却するなどによる撤退や縮小などの海外事業部門の見直しによっても直接投資残高は変化する 2) 為替相場の変動 ~ 直接投資残高および現地法人の投資収益額を現地通貨建てから円貨建てに換算するための換算レートの影響投資先の通貨が円に対し高まると ( 円安 ) 円価建の投資収益額は膨らむそうしたことを考慮しても日本企業の対外投資収益率は高まる傾向にあると見ても良い経済産業省の海外事業活動基本調査等から在外日系企業の高収益化の傾向が読み取れる第 36 回海外事業活動調査によると 2005 年度の現地法人の経常利益は 7 兆 6,089 億円で前年度比 24.4% 増の過去最高額である前年と比較可能な同一企業のみの比較では同 22.1% 増と経常利益が増えているまた地域別の売上高計上利益率は先の対外直接投資収益率の傾向と類似しているしかし売上高計上利益率および経常利益の伸び率はヨーロッパの伸びが最も高くアジアが最も低かったことからヨーロッパ地域における収益向上が進んでいる ( 同上 ) ジェトロの製造業実態調査は企業収益が黒字 ( 赤字 ) の企業数の割合を調べている黒字である企業数の割合が高いから収益が高まっているとは判断できないただし先の収益率の傾向を反映した状況にあるとみなすことはできそうである 2006 年版の各地域の日系製造業実態調査が示している点は次のとおり 1 北米地域は黒字と回答した企業の割合が最高 ( 赤字と回答した企業の割合が最小 ) となっている 2 アジア地域は 2005 年に比べ黒字と回答した企業の割合は低下

6 したものの中国インドベトナムへ進出した企業だけをみると前年より改善と回答した企業の割合から悪化と回答した企業の割合を引いた残差は高い上昇を示している 3 西欧地域は黒字と回答した企業の割合は 96 年以降では過去最高である赤字と回答した企業の割合も最小である中東欧地域は新規進出企業の割合が高く黒字転換途上にある企業が多いが 2005 年時点では赤字と回答した企業の割合が 96 年以降最小である英米諸国に比べ低い収益率を高めるのが課題対外投資収益率が高まっているとはいえ対外直接投資残高が大きい主要国と比較すると課題が見えてくる第 1 は日本の対外直接投資収益率は近年高まっているとはいえ米国や英国の投資収益率が 10% を超えていることと比べると見劣りするこれは日本の対外直接収益率を高める余地があることを示している第 2 は西欧向け直接投投資の低収益傾向である 2006 年の場合直接投資の収益率が 4.59%( 前年は 4.63%) であるのに対し証券投資の収益率が 4.64%( 同 4.20%) である大半が債券での運用である証券投資の収益率より低いか同等の傾向がみられるのは余りにも低水準で収益率を高める余地がある仮に北米地域並みの収益率に引き上げることができれば全体の収益率 (2006 年の場合 ) は 7.6% から 8.4% まで高まる第 3 は日本における外資系企業の投資収益率との差が狭まってきたとはいえ日本企業による対外投資収益率は依然として下回っている第 4 は対外投資先の見直しである対内直接投資収益率の国際比較を行うと高い収益率をもつ国があるしかも経済成長が見込まれ有望な投資先として注目を集めているそうした国々への投資を拡大することも投資収益率を高めるのに役立つ季刊国際貿易と投資 Spring 2008/No.71

7 高まる日本企業の対外直接投資収益率対外投資収益を重視する時代へ直接投資収益は証券投資などとともに所得収支を構成する近年日本の所得収支の受取り超過額 ( 黒字額 ) は貿易収支を上回る状況が続いている 2007 年 ( 速報 ) の所得収支 ( 受取り )23 兆 4,286 億円の内訳をみると直接投資収益が占める割合は 22.4%% であるのに対し債券利子による収益が 51.2% を占め証券投資収益全体では 65.0% である ( 図 -3 参照 ) 直接投資収益が証券投資収益より少ないのは日本の対外投資の構造による 2006 年末現在の対外直接投資残高が 53 兆 4,760 億円に対し対外証券投資の残高は 278 兆 7,573 億円と対外直接投資残高の 5 倍以上の規模であるしかも証券投資残高のうち株式 (60 兆 7,144 億円 ) が全体の 21.8% を占め他は主として中長期債券で占める注 -2 図年の所得収支 ( 受取 ) の構成 2007 年所得収支 ( 受取り額 ) の構成単位億円 :% その他投資収益, 29419, 13% 雇用者報酬, 147, 0% 直接投資収益, 52419, 22% 証券投資収益 ( 債券利子 ), , 51% 証券投資収益 ( 配当金 ), 32244, 14% 注 2007 年における所得収支 ( 受取額 ) は 23 兆 4,286 億円である証券投資収益は証券投資収益 ( 債券利子 ) 証券投資収益 ( 配当金 ) の合計額である財務省 : 国際収支状況 ( 平成 19 年中速報 ) の数値をもとに作図

8 このことは安全性が高くローリスクローリターンの債券投資からより高い収益が得られる直接投資や株式への投資の割合を高めることができれば所得収支は一層大きくなる可能性がある所得収支の黒字は GDP( 国内総生産 ) には含まれないが国民所得や GNP( 国民総生産 ) の一部である 2007 年の日本の所得収支黒字額は 16 兆円を超え ( 注 -3) しかもその所得規模は巨大産業部門に匹敵する 2006 年の産業別 GDP( 名目 ) の基幹製造業と比べると電気機械製造業 (17 兆 5,386 億円 ) に及ばないものの輸送用機械製造業 (15 兆 1,056 億円 ) 一般機械製造業(13 兆 1,686 億円 ) を上回る ( 注 -4) 日本は人口が減少し国内需要が縮小する状況の下では 1 人あたりの GDP に代わり所得収支の黒字を考慮し 1 人あたりの GNP で考える時代であるその担い手としての直接投資収益率を高める戦略海外に溜まる再投資収益を活かす戦略が必要となる ( 注 -5) なおこのことは家計の金融資産の約 1,500 兆円の運用にも関連し人口の減少に伴い GDP が低下しても 1 人あたりの GNP を高める資産運用を考える課題と共通する注 1. 本稿では投資収益を分子に当年末の直接投資残高を分母で割った値 (%) を直接投資収益率としている分母を当年末と前年末の投資残高の平均値として計算する場合もある 2. 日本銀行 : 証券投資 ( 資産 ) 残高通貨別証券種類別統計による年 1~12 月の所得収支 ( 累計 ) は前年に比べ 4 兆 1,455 億円増加の 16 兆 2,730 億円 ( 前年比 21.5% 増 ) である ( 財務省 : 国際収支状況の 2007 年速報による ) 4. 平成 18 年度国民経済計算年報の経済活動別国内総生産額 5. 再投資収益は海外子会社からの配当金や海外子会社への長期貸付金に対する利子とともに投資収益に含まれる再投資収益を活用する例に米国の雇用創出法 (American Jobs Creation Act of 2004) がある同法の内国投資促進条項を利用すると海外子会社からの配当金の最大 85% を所得控除できるその適用要件は従業員の雇用訓練インフラ整備お季刊国際貿易と投資 Spring 2008/No.71

9 高まる日本企業の対外直接投資収益率よび設備投資研究開発米国資産を持つ企業の買収特許等無形資産の買収などの国内再投資に限られている ( 本誌 66 号 2005 年の米国の対外直接投資参 6. 家計が保有する金融資産残高 (2006 年末現在 ) は 1,541 兆 8,794 億円と過去最高であるそのうち外国証券投資額は約 9.9 兆円である ( 日本銀行 : 資金循環統照 ) 計 ) 別表国別対外直接投資収益率の推移対外直接投資収益率 (%) 対外直接投資収益 ( 億円 ) 残高 2006 年末 ) 世界計 ,504 40, ,760 アジア計 ,895 13, ,021 中国 ,736 2,330 36,052 香港 ,168 1,337 9,247 韓国 ,161 12,688 台湾 ,098 7,525 インドネシア ,868 シンガポール ,043 2,245 16,969 タイ ,011 2,398 17,647 フィリピン ,058 マレーシア ,232 大洋州計 ,600 2,149 16,403 オーストラリア ,629 2,101 14,486 北米計 ,569 14, ,113 米国 ,766 13, ,004 カナダ ,020 8,108 中南米計 ,078 3,644 46,725 ケイマン諸島 ,496 ブラジル ,269 9,310 西欧計 ,028 6, ,107 英国 ,405 1,848 37,595 オランダ ,718 2,132 54,012 ドイツ ,818 フランス ,536 ベルギー ,452 ( 注 ) 財務省 : 国際収支状況日本銀行: 本邦対外資産残高統計から計算

Microsoft Word - 校了 11 統計 ①増田、田辺.doc

Microsoft Word - 校了 11 統計 ①増田、田辺.doc 1. 対内直接投資額の国際比較 (2004 年 ) (2005 年 ) 対内直接投資額対 GDP 比 (%) 特許 ( 支払額 ) 国名 2004 2005 2004 2005 2004 2005 世界計 710,755 916,277 - - - - 3 1 英国 56,214 164,530 2.6 7.4 9,174 9,672 1 2 米国 122,377 99,443 1.0 0.8 23,211

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