実質政府消費支出及び総投資 * 工業生産高 * 自動車販売 ( 百万台 ) *** 住宅着工件数 ( 百万件 )*** 原油価格 (WTI ドル/ バレル )**

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1 シカゴ連銀シンポジウムによる 2013 年米国経済見通し (1) シカゴ連銀 ( シカゴ地区連邦準備銀行 ) 主催により 2013 年 12 月 6 日に第 26 回年次経済見通しシンポジウムが開催された 同シンポジウムでは 例年 様々な分野の有識者により翌年の経済見通しを取りまとめ 情報共有を行うとともに 各分野の専門家より それぞれの産業の見通しが披露されている 今回のシンポジウムに参加した業界関係者や専門家らは 2014 年に米国の経済成長率が加速し 失業率は一段と低下すると予想した また 消費者動向 自動車 鉄鋼 重機等の今後の見通しについて それぞれ専門家より講演が行われた 2 回にわたって その概要を紹介する なお 図表はすべて会議資料から引用または作成したものである 1. 米国経済見通しに関する有識者のコンセンサス William Strauss 氏 ( シカゴ連銀シニアエコノミスト 経済アドバイザー ) 米国実質 GDP 及び主要経済指標について 今年は製造業 金融 自動車 サービス業等の幅広い分野における 31 名から 2013~2014 年の見通しが提出され シカゴ連銀で取りまとめた 2013 年の経済パフォーマンスに関する昨年の予測はかなり正確であった 今年の上半期の GDP 成長率は予測よりも低かったが 工業生産は力強さを示し 失業率は予想よりも低い数字となった 住宅投資と同じように自動車の販売もまた予想より好調であった また 原油価格が予想より高値だったにも関わらず ドルはより強く インフレは予想よりも弱かった 実質 GDP 成長率は 2013 年に 2.0% および 2014 年は 2.7% と予測される 設備投資の伸びは 2013 年に 1.3% および 2014 年に 3.7% と予測される 住宅投資は 2013 年に 12.1% および 2014 年に 13.8% の成長の継続が見込まれている 工業生産は 2013 年に 2.5% および 2014 年に 2.7% 増加すると予測される 自動車販売台数および住宅着工件数は 2013 年 2014 年と増加傾向が続くだろう 原油価格は 2013 年に ドルにまで上昇するも 2014 年はわずかに減少し ドルに落ち着くと見込まれる 失業率は 2013 年から 2014 年にかけて徐々に低下し 7.2% から 6.8% にまで下がることが予想される 貿易収支や米ドルの価値 国債利回りは 基本的には同程度の水準で推移すると予想される 表 1 GDP 及び主要経済指標の見通し 2012 年 年 ( 実績 ) ( 予測 ) ( 予測 ) 実質 GDP * 個人消費支出 * 民間設備投資 * 住宅投資 * 民間在庫変化 ( 十億ドル ) ** 財 サービスの純輸出 ( 十億ドル )**

2 実質政府消費支出及び総投資 * 工業生産高 * 自動車販売 ( 百万台 ) *** 住宅着工件数 ( 百万件 )*** 原油価格 (WTI ドル/ バレル )** 失業率 (%)** 消費者物価指数 * 年物国債利率 (%)** 年物国債利率 (%)** * 第 4 四半期の前年同期比 (%) ** 第 4 四半期の値 *** 年間平均 ( 出所 : シカゴ連銀 ) 2. 消費 ファイナンス関連の動向について Adolfo Laurenti 氏 ( メイシロー ファイナンシャルチーフエコノミスト ) 改訂された GDP データは 当初考えられていたよりも良い成長率を示しているが 歴史的な水準で見れば 未だ成長はゆっくりとした状態である 2014 年の GDP は改善すると予想するが これは消費支出の増加に大きく依存しているため 強い確信を持った予測ではない GDP( 消費支出を除く ) GDP( 消費支出 ) ( 出所 :Mesirow Financial) 図 1 米国 GDP に占める消費支出の割合 2009 年の景気後退の終焉以降 個人消費の伸びは徐々にではあるものの 一貫して所得の伸びを上回っている 一方 失業率に関しては 2010 年以降 雇用が一歩ずつ着実に上昇しているのにも関わらず 依然として歴史的に高いままである 雇用上昇の要因は 比 25

3 較的低賃金で高い教育レベルを求めない職の受け皿が増加したことによるものである 現在の大卒以上の失業率は 4% 程度である 景気後退以降 辛うじて減少が続いており 2007 年の約 2 倍程度である 25 歳 高卒未満 25 歳 大卒以上 ( 出所 :Bureau of Labor Statistics) 図 2 教育レベル別失業率の推移 労働力率は現在約 63% であり ピークである 1990 年代後半の水準の約 67% と比べればやや減少している ベビーブーマーの退職は この減少に寄与することが予想されるが それは問題の全体ではない 長期失業が大きな前例のない問題として残る 驚くべきことに失業者の三分の一以上が半年以上失業していた 同時に パートタイム労働者は 現在 労働人口の大部分を占めており 不況前のほぼ倍のレベルである 不況以降 雇用増の 70% 以上がパートタイムの仕事によるものである フルタイムの仕事を増やし 景気回復に大きく寄与する一つの経済領域は 健康と教育と見られている 製造業や建設業の仕事が減少し続けている 失業者全体のうち 27 週以上の失業者の占める割合 ( 出所 :Haver Analytics) 図 3 長期失業者が占める割合の推移 26

4 雇用創出数(09 年1 月~13 年7 月)調査報告シカゴ 時給 図 4 業種別雇用創出と時給の相関図 ( 出所 :Mesirow Financial) 賃金の伸びは 実際には不況から回復し始めた 2010 年から 2012 年の間に減少した また ここ一年で賃金上昇率は再び増加しつつあるが それでもインフレ率よりを上回るものではない 可処分所得の増加と平均家計収入の両方が十年前に比べて期待外れのレベルである また 幸いなことに楽観的な理由も幾つか存在する 経済対策の不確実さや消費者マインドは改善され 住宅価格と株式価値の両方の上昇により家計の純資産は増加傾向である 住宅ローン残高も徐々に減少している 株式市場に強力に投資する裕福な所得層は 主に自分の家に投資する低所得層に比べ より迅速な回復を遂げている 住宅市場の回復はまだ比較的弱く 新規住宅購入者によりも機関投資家の動きが活発である このため 現在の価格帯での住宅価格の上昇は続かない可能性がある 全体の住宅保有率は低下し続けており 1980 年代初期のレベルまで落ちている 結論として 2014 年の経済成長はより良く改善されるが それは不均一なものであり 国民全体に対する均等で拡張的な成長ではないだろう 株式投資への余力が無く不利な労働市場で立ち往生したまま人々は回復の恩恵を掴むことは難しいと感じている 3. 鉄鋼産業の動向について Robert DiCianni 氏 ( アルセロールミタルマーケティングマネージャー ) 鉄鋼業界の将来を占う上で最も重要な指標の一つは GDP である 2014 年は 2.5~2.6% 程度の成長が見込まれており これが実現するのであれば 鉄鋼業界の成長もここ数年に比べ好調な結果となるだろう もう一つの重要な指標である工業生産指数を見ると リセッション後は 6 年連続で対前年増が続いており 伸びは鈍化しつつも 2014 年の工業生産指数は 2007 年当時の水準まで戻ると予想されている ただし 鉄鋼消費に関しては

5 年当時と同じ水準には至らないだろう もう少し掘り下げ 米国供給管理協会 ( ISM: Institute for Supply Management) の製造業景気指数を見ると 景気回復局面では好調な指数を維持しており 2012 年半ばから 2013 年の半ばにかけて一時的に沈黙したものの 2013 年下期に入り再度好転した 特に耐久消費財の新規受注が増加傾向であり これは 2014 年の第 1 四半期まで継続すると見込まれる 対前年同期比成長率 ( %) 新規受注高 ( 百万 USD) ( 出所 :Census Bureau/FRED, ISM) 図 5 防衛 航空機を除く米 資本財の新規受注推移 次に鉄鋼市場の動向に大きく寄与する住宅市場を見ると 2013 年の住宅着工件数は前年比でやや改善しており 2014 年もこの傾向が続くだろう ただ 件数は過去の規模に比べて小さく また 購入者の多くが投資家であるため まだ本当の回復とは言えない 金利の上昇は 住宅市場の回復を遅らせる原因になりかねないが 一方で融資基準の緩和が進むなど 住宅市場をサポートする動きが出始めている ( 百万件 ) ( 出所 :Census Bureau; IHS Global Insight) 図 6 米 住宅新規着工件数 28

6 2013 年の自動車関連産業は鉄鋼市場にとって最良の市場であり 鉄鋼産業の関係者はこの傾向が今後も続くことを期待している 米国経済が上向き感を示していること以外にも 車両の平均年齢が 11 歳を超えていること 従業員の新規雇用 オートクレジット市場の改善などを背景に 自動車産業は 14 年以降も好調を維持すると予想されている また 自動車メーカーはリセッションの後 適切に在庫管理を行ってきており 2014 年の第 1 四半期は良いスタートを切れるだろう 新車販売台数 ( 百万台 ) 自動車生産台数 ( 百万台 ) 図 7 米 新車販売台数及び生産台数の推移 ( 出所 :AM USA Marketing) 中 大型トラック市場は 2013 年に新たに施行された排出量規制等を含む幾つかの要因により需要が軟化している 現在 貨物需要とトラック供給はバランスしているが 景気拡大により 2013 年後半から 2014 年にかけて需要が増加することが期待されている 中古を含むトラック車両価格は高騰化しており 設備更新の先送りにより多くのトラック車両の老朽化が進む EPA の規制と原材料の価格上昇が クラス 8 トラックの車両価格に大きな影響を与えるだろう クラス 8 トラック生産台数 ( 千台 ) クラス 5-7 トラック生産台数 ( 千台 ) ( 出所 :ACT Research) 図 8 米 中大型トラック生産台数の推移 数年前から不況が続いている家電業界は 物事が好転し始めているとの主張が出てきている 好転した住宅市場が家電業界を助けている構図である 旺盛な個人消費やライフサイクルの到来 エネルギー利用効率の高い機器への代替などに加え 不況によって萎んだ 29

7 住宅リフォーム市場が戻ってきており これらにより 2014 年は出荷ベースで対前年比 7% 増の成長が見込まれる 鉄道車両市場は 商取引や輸送需要の拡大に伴い 非常にゆっくりだが着実に成長しており 鉄鋼産業としても同市場の継続的な成長を期待している 輸送量で見れば 穀物や石炭が減少し 石油及び石油製品が増加している また 鉄道タンク車両が鉄道車両における最大のセグメントとなっている 2013 年の出荷台数は対前年比で 36% 増の成長が見込まれているが 成長需要はピークを迎えつつあり 2014 年の出荷台数はやや減少するとの意見が多い エネルギー関係ではパイプラインと油井管が鉄鋼産業にとって大きなウェイトを占めているスターパフォーマーである 前回の見通しでは 2013 年の鉄鋼消費は対前年比 100 万トン増加の 1,200 万トンとなると見込んだが 結果は 80 万トンの減少であった その理由の一つは天然ガスの価格が市場予測よりも大幅に下回り掘削活動が低迷したことである 仮に キーストーン XL( 米国テキサス州とカナダを結ぶパイプライン敷設計画 ) の着工が順調に進めばパイプライン需要は飛躍的に増加するであろう しかし そのタイミングはエネルギーの専門家や関係者でも予想するのは難しい キーストーン向けのパイプは実際には既に製造され 長い間地面に置かれたままになっている 百万トン パイプライン向け 油井管向け ( 出所 :History and forecast, Preston Pipe & Tube Report) 図 9 米 エネルギー関連鉄鋼需要の推移 2013 年の鉄鋼需要の変化を産業別に概観すれば 既に説明したとおり自動車や住宅建設 エネルギー向けは改善しており 説明を省略したが 機械 農業機械 電機 モーターも好転している 一方でインフラや非居住用建物は横ばいの様相である ほとんどの主要な鉄鋼消費市場は今後 18 ヶ月の間に回復すると見込まれる 米国経済の回復のペースはまだ非常に遅く 鉄鋼市場の堅調な成長を期待することは難しいが 例え低い水準でも成長の継続が望ましいと考えている また 2014 年の米国鉄鋼需要は前年比 3% 増の 1.1 億ト 30

8 ンとなる見通し 引き続き内需が占める割合が高い 但し 景気後退前の段階に回復するまでには至らないだろう 2013 年産業別鉄鋼需要変化鉄鋼需要の見通し ( 百万トン ) 2012 年 2013 年 2014 年 出荷 (1%) (4%) 輸入 ( 2%) (2%) 調整 輸出 ( 4%) (6%) 小計 (1%) (3%) 在庫 鉄鋼需要 (1%) (3%) ( 出所 :AMUSA analysis, AISI) 図 10 米 産業別鉄鋼需要の見通し 米国鉄鋼業界を概観するために設備利用率を見ると 2013 年は 77~78% に達する見込みである 直近 3 年で比較すると 2013 年前半は対前年比を下回っていたが 後半から比較的高い水準で安定している また 製品別に見れば 2012 年の板状鉄鋼製品 ( フラットプロダクト ) の出荷量は 07 年比 5% と景気後退前の段階に近いレベルまで回復しつつあるが 長尺鉄鋼製品 ( ロングプロダクト ) は同 17% と戻りが遅い これは ロングプロダクトが建築材料等に用いられるため 建設需要の影響を強く受けることも要因の一つである フラットプロダクト 64.4(-5%) ロングプロダクト 25.7(-17%) パイプ & チューブ 4.8(-6%) 図 11 米 鉄鋼産業設備利用率と製品別出荷量 ( 出所 :AISI) 31

9 過去数年にわたって鉄鋼業界が抱える大きな課題は 鉄鋼輸入の増加である 2012 年前半は特に顕著な伸びを示した 同時期の米国市場は比較的堅調だったこともあるが 欧州は景気後退局面で 中国が不振であったため 世界市場において米国は非常に魅力的に見えた 2013 年上期は輸入の急増は無かったが 輸入量自体は落ち込んでいない つまり米国市場が強いポジションを維持し続ける限り 世界の残りの国 地域からの輸入量は減少しないであろう シンプルに考えれば 自動車を 4 百万台輸入して 百万台輸出すれば 差し引き 3 百万台の純赤字であり 鉄鋼に換算すれば 3 百万トンの国内消費の機会が損なわれたことになる 出荷 ( 百万トン ) 輸入 ( 百万トン ) ( 出所 :Source: AISI, U.S. Department of Commerce) 図 12 米 鉄鋼出荷量と輸入量の推移 32

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