米国の鉄鋼需要はすでにピークを迎えていると見ている 鉄鋼需要産業見ると 自動車販売数は非常に高い水準で好調であるが ピークに達しており 更なる拡大は望めない 住宅 ビル建設向けの需要は堅調であるが若干の拡大程度 一方で エネルギー向け需要は非常に厳しい状況となっているのはご存知のとおりである それら

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1 Steel Markets North America Conference 2016 について 月 日の2 日間 米国イリノイ州シカゴ市において 北米鉄鋼市場の Steel Markets North America Conference 2016 が開催された 主催は鉄鋼等の素材やエネルギー分野の情報提供 出版を行っている Platts 社 ( 米大手出版業の McGraw Hill Financial 社の一部門 ) 今回で 12 回目の開催であり 約 200 名の鉄鋼業界関係者や専門家が参加した 主に 北米における 2016 の鉄鋼需要の見通しや需要産業分野の動向 中国の鉄鋼生産 輸出の影響 北米の鉄スクラップの動向 鉄鋼産業におけるリスクマネジメント手法等について講演や議論が行われた 今回は主要な講演内容について報告したい の北米鉄鋼市場の展望 ( 講演者 :Timna Tanners 氏 バンクオブアメリカ メリルリンチ社マネージングディレクター ) 国内の鉄鋼需要は落ちており それにともない鉄鋼の輸入も減少し 設備稼働率も落ちているが 設備稼働率はまだ約 70% と高い状態 更なる生産減が必要となっている 国内の電気炉と転炉のシェアを見ると 電気炉での生産割合が増えており 電気炉を使う小規模な製鉄所がよりシェアを伸ばしている傾向がある 転炉は 2020 までの間に 10~15% 生産シェアを減らすと見ており その分 電気炉のシェアが増えると思われる 米国内の鉄スクラップの供給については 現在 エネルギー関連設備 機器の鉄スクラップが安定的に発生していることから 比較的 潤沢な状況にある ドル高の影響から 鉄スクラップの米国外への輸出が抑制されていることも 米国内への鉄スクラップの供給量が増えていることの原因である Mt( 百万トン ) ( 出典 : 米商務省 バンクオブアメリカ メリルリンチ社 ) 図 1 米国鉄スクラップの輸出の推移 15

2 米国の鉄鋼需要はすでにピークを迎えていると見ている 鉄鋼需要産業見ると 自動車販売数は非常に高い水準で好調であるが ピークに達しており 更なる拡大は望めない 住宅 ビル建設向けの需要は堅調であるが若干の拡大程度 一方で エネルギー向け需要は非常に厳しい状況となっているのはご存知のとおりである それらを総合して考えると更なる需要増は期待されない 鉄鋼輸入は ある意味のその本来の役割を果たしていると言え 安価な輸入品により 国内の鉄鋼価格の上昇を抑えている 但し それにより世界的な供給過剰状態の影響を米国も受けざるを得なくなっている 今後の変動要因としていくつか例示したい 米国の鉄鋼業にとって良い材料も悪い材料もある まず 米国政府による鉄鋼産業へのサポートがどの程度続くかは想定がつかない 現在 関税によって一時的に安価な鉄鋼の輸入を止めてられているが 今の大統領選挙後もその措置が続くのかは注視が必要である また 設備稼働率が高い状況であることは先ほど述べたとおりだが 更なる製鉄所の閉鎖や休止が今後ありうる 中国からの安価な鉄鋼輸出は関税措置により押さえられているが 今度は鉄鋼材料から鉄鋼部品等の製品に形を変え輸出が増えている 今後も動向は注視する必要がある エネルギー産業の投資は 2014 のレベルまでは回復しないと想定されるが 2017 には少し回復すると思われるため 期待をしたい 米ドル高に苦しめられたが 今後米ドル安の状況が続く可能性がある さらに いったん収束した M&A が活発化する可能性があると見ている ( 予想 ) 2016 ( 予想 ) 2017 ( 予想 ) 粗鋼生産量 輸入 輸出 純輸出 粗鋼消費量 在庫変動 消費量 消費量 ( 対前 41.0% 6.7% 6.0% 6.5% 7.0% 1.5% 3.7% 4.0% 比 ) 設備稼働率 70.5% 74.7% 75.7% 76.9% 77% 71% 75% 78% ( 出典 : バンクオブアメリカ メリルリンチ社 ) 図 2 粗鋼生産 消費量等の推移および今後の予測 16

3 2. 北米鉄鋼市場における中国の影響 (1) 中国鉄鋼産業の今後の動向 ( 講演者 :Terance Ko 氏 Hatch Associates 社マネージングコンサルタント ) 中国の粗鋼生産量は 2001 の WTO 加盟後 2008 の北京オリンピックなどを経て ここ 15 で急激に増加した 2014 が粗鋼生産のピークとなり 8 億トン超の生産となり 世界の鉄鋼生産の約半分を占めている 中国政府は 国内の鉄鋼生産を促進するために国内鉄鋼メーカーに対して補助金を投入してきた また 補助金を受け取っていない企業についても 税金の減免 免除措置を行うことで実質的にサポートしている 政府のサポートは中央政府だけでなく 地方政府からも行われているのが特徴である % Mt( 百万トン ) 固定資産投資 ( 前比 )( 左軸 ) 鉄鋼生産量 ( 右軸 ) GDP 成長率 ( 左軸 ) ( 出典 : 中国鉄鋼工業協会 (CISA) Hatch 社 ) 図 3 中国の鉄鋼生産量と GDP 成長率及び固定資産投資 ( 前比 ) の推移 2015 の中国鉄鋼メーカーの利益の推移を見ると 2012 より利益はほぼ無くなり 厳しい状況であったが 2015 はとうとうマイナスとなっている 多くの鉄鋼メーカーの収益は悪化し 利益はプラスからマイナスへと転換している 一方で 政府からの補助金により マイナス分を補填している例がある 実際 2015 の第 3 四半期までに中国の鉄鋼会社 34 社が受け取った政府補助金の額は合計で約 26 億元と言われており それによって Nanjing Steel や Benxi Steel Chongqing Steel などいくつかの鉄鋼会社がマイナスの利益からプラスへと転換した 17

4 国内の鉄鋼需要の見通しについては 不透明な状況が続いている 2015 まで多くの分野において成長が期待されてきたが 2016~2020 の見通しとしては インフラ投資は堅調 不動産 自動車 家電分野等について成長が予測される一方で 機械や造船分野での需要は横ばいかマイナスになると見られている 更に 長期の 2021~2030 の見通しでは 不動産 インフラ 自動車 機械 造船 家電分野でマイナス成長が予想されている 企業損益 ( 十億元 ) 鉄鋼生産量 ( 百万トン ) ( 出典 :CISA, Hatch 社 ) 図 4 中国の主な鉄鋼メーカーの鉄鋼生産量と損益 (2015 ) 中国国内及び海外の鉄鋼需要の下落にともない 中国の鉄鋼生産過剰問題は非常に長期的な問題と認識されており 減産の努力が行われているが 構造調整のスピードは非常にゆっくりとしたものとなっている 実際 2015 に9 百万トン分の生産可能量を削減している それにより 2015 の中国国内の設備稼働率は 65% まで下がったが それでも 中国国内の需要と供給の差である過剰生産量は約 4 億トンにも及んでいる 月に中国政府は新たな鉄鋼政策を発表した 現在の生産可能量を 2016 ~2020 までの 5 間で 1.5 億トン減らすことを目標として掲げている 具体的には 新規プロジェクトの非承認や国内鉄鋼会社の M&A の促進 鉄鋼産業への海外資本の投資規制の解除 中国鉄鋼メーカーの海外進出のサポートなどを行うことで生産可能量を削減していく方針を示している 但し 過去 10 の中国の生産可能量の動向を見ると 中国政府の生産可能量削減の政策はあまり効果をあげていないのが実態である その原因としては 中央政府の方針が削減 18

5 方向を向いてはいるものの 他方で 地方政府が地元の鉄鋼メーカーを引き続きサポートしていることが挙げられており それらの地方政府の行動が地方の鉄鋼メーカーの生産可能量の減少を妨げていると指摘されている Mt( 百万トン ) 鉄鋼生産可能量 3 カ月平均線 1.5 億トン分の生産可能量を 2020 までに削減予定 鉄鋼生産量 鉄鋼消費量 ( 出典 : 中国鉄鋼工業協会 (CISA) Hatch 社 ) 図 5 中国鉄鋼生産可能量及び生産量 消費量の推移と今後見通し また 国内の過剰な鉄鋼生産の影響を緩和するために 中国政府は鉄鋼 鉄鋼製品の輸出についても力を入れている 特に付加価値の高い下流の鉄鋼製品の輸出を促進しており 上流製品については輸出税を付加する一方 下流製品について税金還付を行うなどして より付加価値の高い鉄鋼製品の輸出を後押しする仕組みを作っている の北米鉄鋼需要予測 (1) 自動車産業の鉄鋼需要 ( 講演者 :Richard Hilgert 氏 Morningstar 社シニアアナリスト ) 多くのファインダメンタルが新車購入需要をサポートする材料となっている たとえば 失業率はゆっくりと しかも長期間に亘り段階的に回復してきた 今後もこの傾向は続くと見られており 雇用環境の改善は自動車需要にとっては非常にプラスと判断さ 19

6 れる 特に 16~24 歳の若い世代の失業率は 2010 の 10% 台後半から 10% 近くにまで半減するぐらい改善してきており 今後の新車購入を後押しするものと思われる また 消費者信頼感指数も水準で推移しており 自動車購入意欲を刺激する水準と言える ガソリン価格は低位安定中である 消費者は1ガロンあたり3ドルを切ると ガソリン価格を気にしなくなると言われており 現在の2ドルを前後の状況は非常に自動車販売にとっても良い傾向と言える ガソリン価格の低位安定により 自動車の需要傾向は 燃費のより小型車から 燃費の悪いより大きな車種にシフトしており ピックアップトラックや SUV などの大型車の販売が伸びている 小型車に比べて 大型車の生産に必要な鉄鋼の量は当然多くなることから 鉄鋼需要にとっては非常に良い状況であると言える また 燃料価格が安いことにより自動車の走行量も増える傾向があり これも自動車の買い替え需要を促進する効果がある 中古車価格は 2014 以降 若干ではあるがプラスの方向で推移をしている 継続的に中古車価格が伸びることは 保障のある新車と中古車の値段差を緩和し より新車購入意欲を高める効果がある 逆に懸念点として上げられるのは 住宅ローン残高が高いことや 個人消費が伸びていないこと 自動車ローン残高の急激な増加などが挙げられる 但し サブプライムローン比率は上がっておらず 健全な借り入れであるとの認識である また 自動車免許保有者数が頭打ちとなる一方で 自動車販売台数が伸びている 米国内の自動車免許保有者数が増えない中で 市場に自動車が過剰供給されるとの見方をすると 今後の新車販売台数への影響は懸念される 更に 近の Uber などのカーシェアリングのサービスが拡大するに伴い 自動車の保有台数自体が低下する影響もありうる 今後も注視が必要である 百万人 百万台 新車販売台数 ( 右軸 ) 自動車免許保有者 ( 左軸 ) ( 出典 :Ward's Automotive, Federal Highway Administration) 図 6 米国新車販売台数と自動車免許保有者数の推移 20

7 (2) エネルギー産業の鉄鋼需要 ( 講演者 :Nicole Leonard 氏 Platts 社エネルギーアナリスト ) 北米市場の石油及び天然ガス市場は過剰供給状態であり 石油及び天然ガスの価格は非常に低い状況である 石油価格は長期的には上がると見られているが 短期的な価格へのプレッシャーは世界における石油供給量に影響される状況が続くと見られる 天然ガスの価格は短期的には低価格化で推移するものと予想されている 長期的には輸出市場が活性化されるタイミングで価格上昇に向かうと見ている また 価格が戻ることにより 北米内のエネルギー関連の鋼管需要が 2013 から 2014 レベルに回復すると見られる 石油価格は 2016 に底をつき 2017~2018 にかけて回復し 2019 以降の石油需要に合わせて安定していくものと予想している 2020 の平均原油価格は 1バレルあたり 米ドルと予想されているが 現時点の価格から再度見積もると 低い水準で推移した場合は 1バレルあたり 米ドルとなりうる可能性もある 1 バレルあたりの価格 2020 平均価格 $75.11/bbl ( 出典 :Bentek s Crude Oil Market Call, Bentek s PADD Balances) 図 7 Bentek s 社の WTI 原油価格の予想 21

8 (3) 建設産業の鉄鋼需要 ( 講演者 :John Cross 氏 American Institute of Steel Construction(AISC, 米国鋼構造協会 ) 副会長 ) 米国の建設需要は ビルや住宅向けがプライム市場といわれ 需要の全体の4 割を占めている また 産業向けが4 割であり OEM 供給が2 割となっている プライム市場にあたる居住 非居住住宅の施工面積は 2009 のリーマンショックから々回復をしており 2015 まで上昇している 但し 2014 から 2015 は横ばい傾向で出ており 伸び率としては弱まってきている 今後の予定されている建設プロジェクトの施工面積を見ると明らかな横ばい傾向となっており 今後 現在の水準の維持した後 下降することが想定される 米国の建設市場は 過去の建設需要を分析すると 6~10 サイクルで上昇と下降を繰り返しており 現在は 2010 から上昇サイクルに入り 2015 にピーク地点に入ったと見ることもできる あくまで 予測であるが 構造用鉄鋼の需要は 2016 は対前度比 5~7% 増程度で推移するものと思われる 2017 には横ばいとなり 2018 には下降すると想定される 千平方フィート ( 出典 : 米国鋼構造協会 (AISC)) 図 8 非居住住宅の着工面積の推移と今後の予測 22

9 (4) 製造業の鉄鋼需要 ( 講演者 :Philip Bell 氏 Steel Manufactures Association (SMA, 米国スチール工業会 ) 会長 ) 米製造業の成長は予想よりもゆっくりとしたペースであり まだ リーマンショック以前の水準まで戻っていない 2010 からの平均成長率は率 0.9% 程度であるが 今後 3 間で リーマンショック前の 2007~2008 レベルに回復するには率 3.4% の成長をする必要がある 経済成長により 建設分野は高い水準であるため それに関連する冷暖房機器や家電 家具 建設機械などの製造業が牽引されると見られる 利上げによる利率の上昇や消費者信頼感指数などが懸念材料となる また 自動車販売が引き続き好調であり ガソリン価格が低価格のままであれば 2016 は引き続き 自動車産業向けの需要は高い水準で推移するであろう 但し 2017 には横ばいになると見られる 総合して 機械製造の水準はほぼ横ばいと見ており 農業機器やエネルギー関連機器については下向き 建設機械 産業機械についてはゆっくりながら成長をすると見ている 製造関連産業 住宅着工件数 11% 18% 10% 自動車部品 9% 7% 0% 家電 5% 6% 4% 鉄鋼製品 -11% 3% 0% 組み立て金属製品 1% 3% 3% 建設機械 7% 1% 3% 鉱山機械 石油 天然ガス関連機器 -14% -17% 14% 発電機器 7% 3% 4% 航空機 部品 4% 7% 7% 公共事業 3% 3% 1% ( 出典 : 米製造業者同盟 (MAPI)) 図 9 鉄鋼を消費する製造関連産業の成長予測 ( 対前比成長率 %) 23