第1章　財務諸表

Size: px

Start display at page:

Download "第1章　財務諸表"

さやみねむら
6 years ago
Views:

1 企業財務論 2010( 太田浩司 ) Lecture Note 22 1 第 22 章債券分析 Part 2 1. スポットレートとフォワードレート 1.1 スポットレートスポットレートとは現在から一定期間後に満期となる割引債の利回り ( 複利利回り ) のことである例えば 1 年物スポットレート (r 1 ) 6% 2 年物スポットレート (r 2 ) 7% 3 年物スポットレート (r 3 ) 8% とは 1 年で満期になる割引債の利回りが 6% 2 年で満期になる割引債の利回りが 7% 3 年で満期になる割引債の利回りが 8% という意味であるこのスポットレートを用いることによって利付債の債券価格をより現実的に求めることができる例えばスポットレートが上記の様であるとき満期までの期間が 3 年クーポンレート 5%( 年 1 回利払い ) 額面 100 円の利付債の債券価格は以下のようにして求められる % 1 年 2 年 3 年 7% P 8% 債券価格 = ( ) ( ) 2 3 = 円 1.2 フォワードレートフォワードレートとは将来のある時点からさらに先のある時点までの間の期間の利率のことであるフォワードレートは期間の異なるスポットレートから算定される理論上の利率であるのでインプライドフォワードレートとも呼ばれるフォワードレートは 1 年後から 2 年後までの 1 年間のフォワードレート ( 1 f 2 ) 6% 2 年後から 3 年後までの 1 年間のフォワードレート ( 2 f 3 ) 7%

2 企業財務論 2010( 太田浩司 ) Lecture Note 年後から 3 年後までの 2 年間のフォワードレート ( 1 f 3 ) 6.5% というように表されるスポットレートとフォワードレートの間の関係は以下のようである 1 年 2 年 r 1 1f r1 1 (1 + r ) = (1 + )(1 + f 2) r 2 < 例題 > 1 年物スポットレートが 6% 2 年物スポットレートが 8% であるとき 1 年後から 2 年後までの 1 年間のフォワードレートを求めなさい 2 ( ) = ( )(1 + f ) 1f 2 = 10.04% イールドカーブスポットレートは満期までの期間の長さ ( 残存期間という ) によって利回りが異なるイールドカーブ ( 利回り曲線 ) は横軸に満期までの期間縦軸に利回りをとって割引債の残存期間と利回りとの関係をグラフで表したものである 2.1 イールドカーブの形状イールドカーブはその時々の金融情勢によってさまざまな形状になるが通常右上がり型水平型右下がり型のどれかを取ることが多い 1 右上がり型 : 順イールドと呼ばれ残存期間が長くなるほど利回りが高くなるという曲線である将来金利が上がると予想される場合にイールドカーブは右上がりになる

3 企業財務論 2010( 太田浩司 ) Lecture Note 22 3 ( 短期スポットレート < 長期スポットレート ) 2 水平型 : 水平イールドと呼ばれ残存期間が長くなっても利回りが変わらないというものでほぼ水平の直線となる将来金利に変化が無いと予想される場合にイールドカーブは水平型になる ( 短期スポットレート= 長期スポットレート ) 3 右下がり型 : 逆イールドと呼ばれ残存期間が長くなるほど利回りが低くなるという曲線である将来金利が下がると予想される場合にイールドカーブは右下がりになる ( 短期スポットレート> 長期スポットレート ) 利回り 9.0% イールドカーブ 8.0% 7.0% 順イールド 6.0% 5.0% 4.0% 水平イールド 3.0% 2.0% 1.0% 逆イールド 0.0% 1yr 2yr 3yr 4yr 5yr 6yr 7yr 8yr 9yr 10yr 11yr 12yr 13yr 14yr 15yr 16yr 17yr 18yr 19yr 20yr 21yr 22yr 23yr 24yr 25yr 残存期間 2.2 イールドカーブの形成要因イールドカーブの形成要因としては次の 3 つの考え方がある 1 純粋期待仮説 (Pure expectation hypothesis): 長期金利は将来の短期金利の期待値で決定されるという理論であるもし投資家が将来の短期金利が現在の短期金利よりも高くなると考えれば長期金利はそれを織り込んだ結果として短期金利よりも高くなり ( 順イールド ) 低下すると考えれば長期金利は短期金利よりも低くなる( 逆イールド ) という仮説である 2 流動性プレミアム仮説 (Liquidity premium hypothesis): 資金の運用期間が長くなるほど

4 企業財務論 2010( 太田浩司 ) Lecture Note 22 4 将来に金利が変動して損失を被る可能性が大きくなる従って長期金利はリスク分 ( 不確実性 ) だけ短期金利よりも高くなるという仮説である流動性プレミアム仮説では順イールドが予想されている 3 市場分断仮説 (Segmented market hypothesis): 短期金利と長期金利は別々の市場で各期間の金利に対する資金需給により決定されるという仮説である裁定取引を行うために発生する手数料が高かったり市場に自由に参加できないような場合には市場分断仮説が当てはまる

5 企業財務論 2010( 太田浩司 ) Lecture Note 22 5 [ 問題 8-1] 国債の 1 年物スポットレートが 4% 2 年物スポットレートが 6% であるとき 1 年後から 2 年後までの 1 年間のフォワードレートを求めなさい % [ 問題 8-2] 現在国債の 1 年物スポットレートが 5% であり投資家は 1 年後から 2 年後までの 1 年間の利回りを 8% であると予想しているこのとき国債の 2 年物スポットレートを求めなさい % [ 問題 8-3] 割引国債の 1 年物 2 年物 3 年物のスポットレートと債券価格は以下のようであるこのとき (1)~(4) の問に答えなさい < 残存期間 > <スポットレート> < 債券価格 > 1 年物 1% 円 2 年物 2% 円 3 年物 8% 3 円 (1) 1~3 の値を求めなさい 1 % 2 % 3 円

6 企業財務論 2010( 太田浩司 ) Lecture Note 22 6 (2) 1 年後から 2 年後までの 1 年間のフォワードレート ( 1 f 2 ) 2 年後から 3 年後までの 1 年間のフォワードレート ( 2 f 3 ) 1 年後から 3 年後までの 2 年間のフォワードレート ( 1 f 3 ) をそれぞれ求めなさい ( 1 f 2 ) % ( 2 f 3 ) % ( 1 f 3 ) % (3) イールドカーブの形状について正しいものを一つ選びなさい (A) 右上がり型 ( 順イールド ) (B) 水平型 ( 水平イールド ) (C) 右下がり型 ( 逆イールド ) (4) 割引国債のスポットレートから投資家が将来の金利についてどのように予想しているかを純粋期待仮説に基づいて一つ選びなさい (A) 現状と変わらない (B) 上昇する (C) 下降する

<4D F736F F F696E74202D208DC28C9489BF8A6982C68BE B8CDD8AB B83685D>

<4D F736F F F696E74202D208DC28C9489BF8A6982C68BE B8CDD8AB B83685D> 債券価格と金利将来のキャッシュフローが確実確定利付き証券 (fxed ncome ecurte の分析将来のキャッシュフローが不確実リスクとリターン株式 (equte の分析資本資産評価モデル (AM 講義の内容 (c.f. Lenberger, chap3-4 永久債年金型商品割賦償還単利運用と複利運用利回りの定義概念満期保有利回り ( 単利複利スポットレートト直利実質金利

第1章 財務諸表

第1章　財務諸表