PowerPoint プレゼンテーション

Size: px

Start display at page:

Download "PowerPoint プレゼンテーション"

とらふみにばし
9 years ago
Views:

1 本資料に記載されている見通しは弊社グローバル債券通貨運用グループ ( 以下債券チーム ) の見解です今週の戦略要旨 FRB( 米連邦準備制度理事会 ) のイエレン議長はグローバル金融市場のリスクの高まりに対して懸念を示し 2016 年の利上げは慎重に進めると示唆しました 2016 年初クレジット市場は軟調な動きを示していましたがコモディティ価格の落ち着きや資金フローの改善を背景に直近 1 ヵ月でスプレッドは縮小しています弊社では投資適格社債およびハイイールド社債に対して強気に見ていますがコモディティ価格のボラティリティが再度高まる可能性も考慮に入れ戦術的に見通しを調整しています金融環境は堅調なクレジット市場と米ドル安を背景として緩和傾向にあります弊社では FRB は追加利上げの前提条件として更なる金融環境の緩和化を必要としていると考えており 6 月の利上げの可能性は残っていると見ています弊社では米金利は上昇すると予想しています今週のチャート金融環境指数および VIX 指数は前回利上げ時よりも低い水準金融環境指数および VIX ( ポイント ) ( ポイント ) 金融環境指数 ( 左軸 ) VIX 指数 ( 右軸 ) 前回利上げ時 96 13/12 14/6 14/12 15/6 15/ ( 年 / 月 ) 左図はゴールドマンサックス金融環境指数およびシカゴオプション取引所の VIX 指数 ( ボラティリティインデックス ) の推移を示していますこれらの指数は資産価格が経済あるいはボラティリティにどの程度影響を与えているかを測るものです足元の金融環境指数および VIX 指数は 2015 年 12 月に FRB が利上げを実施した際の水準を下回っています弊社では 6 月の FOMC( 米連邦公開市場委員会 ) にて 2 度目の利上げを行う可能性は残っていると考えています一方足元 FRB 関係者から出るコメントはグローバルでのリスクを強調したハト派的なものが多くなっていますそのため FRB が 6 月の利上げに踏み切るためには一層の金融環境の緩和化が必要になると考えられます出所 : ブルームバーグ期間 :2013 年 12 月末 ~2016 年 3 月末 1/5

2 デュレーション戦略 ( 金利戦略 : 各国の金利動向を予想 ) 米国に対して金利上昇の見通し欧州日本に対しては中立の見通し弊社では米金利は上昇すると見ています背景として昨年 12 月に FRB が利上げを実施した時よりも金融環境が緩和化していることが挙げられます一方でイエレン議長はグローバル経済の弱さが米国内の成長の重しとなっている点に懸念を示しました 3 月の FOMC 会合でも FRB はグローバルでのリスクに言及したうえで堅調な米国経済に反して 2016 年の利上げ見通しを引き下げました 3 月の米雇用統計は非農業部門雇用者数が 21 万 5,000 人増と市場予想の 20 万 5,000 人を上回り引き続き米雇用市場の堅調さが示されました一方労働参加率が上昇したことを背景に失業率は 5.001% に上昇しました国別配分戦略 ( 金利戦略 : 他国に対する相対的な金利の動きを予想 ) 米国英国と比較してユーロ圏に対する金利低下の見通し米国豪州と比較して日本に対する金利上昇の見通し弊社では米国英国と比較してユーロ圏の金利は相対的に低下すると見ています低インフレを背景に ECB( 欧州中央銀行 ) が緩和策を続ける可能性が高いとの見方が背景にあります一方で足元の金利動向を受け同見通しをやや後退させています弊社では日本の金利は上昇するとの見通しを強めています日本銀行がマイナス金利を導入して以降特に長期金利が低下していることから今後は米国や豪州と比較して相対的に日本の長期金利が上昇していくと見ています弊社ではスウェーデンと比較してカナダの金利は相対的に低下すると見ています市場ではカナダの中央銀行が利上げを実施する確率を過度に高く見積もっておりスウェーデンの金融政策は堅調な経済に反して過度に緩和的であると見ています先進国 10 年債金利欧州周辺国 10 年債金利 4% 3% 米国英国ドイツ日本 20% 15% ギリシャポルトガルイタリアスペイン 2% 10% 1% 0% 5% -1% 0% 2/5

3 通貨配分戦略米ドルに対して弱気エマージング通貨に対して強気の見通し弊社では戦術的にエマージング通貨に対して米ドルが下落すると見ていますハト派的な FRB コモディティ価格の安定化グローバルでの製造業指数の改善可能性が背景として挙げられます弊社ではスウェーデンクローナに対しユーロを弱気に見ています金利市場ではスウェーデンの堅調な経済が過小評価されていると考えていますまた英ポンドを弱気に見ています市場では英国のユーロ離脱可能性が過度に低く見積もられていると考えています弊社ではアジア通貨全般を弱気に見ており韓国ウォンシンガポールドル香港ドルを従来より弱気に見ていますこれらの通貨は長引く中国経済の減速から下落圧力を受けると考えています先進国通貨 ( 対円パフォーマンス ) エマージング通貨 ( 対円パフォーマンス ) 米ドルユーロ豪ドル円安ブラジルレアルメキシコペソトルコリラ 80 円高出所 : ブルームバーグ GSAM 期間 :2013 年 1 月 2 日 ~2016 年 4 月 1 日 (2013 年 1 月 2 日をとして指数化 ) MBS( モーゲージ証券 ) 戦略政府系 MBS に対する中立の見通し集合住宅 MBS に対するやや強気見通し弊社では政府系 MBS に対する従来の弱気見通しを中立の見通しに変更しました歴史的に政府系 MBS は 4 月に堅調なパフォーマンスを見せる傾向にあることが背景として挙げられます非政府系 MBS をやや強気見通し 2016 年初クレジット市場全体の動きと同調し非政府系 MBS のスプレッドは拡大傾向にありました弊社では AAA 格の CLO( ローン担保証券 ) および非政府系 RMBS( 住宅ローン担保証券 ) を強気に見ています両証券ともエネルギーや金属鉱業セクターのエクスポージャーは限定的で現在の環境下でクレジットリスクを取るにあたり魅力的な資産クラスだと考えています 3/5

4 コーポレートクレジット戦略クレジット資産に対して強気の見通しコモディティ価格の上昇に伴い市場での 2016 年の経済見通しがやや改善していることからハイイールド社債価格は足元上昇しています 3 月のハイイールド社債のパフォーマンスは過去最高水準となりました先週ハイイールド社債ファンドは 16.8 億米ドルの流入バンクローンファンドは 1.8 億米ドルの流入となりました投資適格社債スプレッド 2.5% ハイイールド社債スプレッド 9.0% 米国欧州 8.0% 7.0% 米国欧州 1.5% 6.0% 5.0% 1.0% 4.0% 3.0% 0.5% エマージング債券戦略エマージング債券に対してやや強気の見通しトルコでは最低賃金を 30% 引き上げるとした法令もあることから弊社では実際の賃金は 12% 程度上昇すると見ておりインフレ率を一段押し上げると考えています足元インフレ率は 8% 台後半で国が目標とする 5% を大幅に上回っていますエネルギー価格の安定化がトルコの経常赤字の改善に寄与していたもののテロ攻撃により他国との交易環境の悪化や観光収入の低下に悩まされています弊社では地政学面での不安定さや金融政策に対する懸念からトルコの現地通貨建ておよび米ドル建て債券に対して弱気に見ていますエマージング国債スプレッド 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% ( 年 / 月 ) 4/5

5 本資料は情報提供を目的としてゴールドマンサックスアセットマネジメント株式会社 ( 以下弊社といいます ) が作成した資料であり特定の金融商品の推奨 ( 有価証券の取得の勧誘 ) を目的とするものではありません本資料は弊社が信頼できると判断した情報等に基づいて作成されていますが弊社がその正確性完全性を保証するものではありません本資料に記載された過去のデータは将来の結果を示唆あるいは保証するものではありません本資料に記載された見解は情報提供を目的とするものでありいかなる投資助言を提供するものではなくまた個別銘柄の購入売却保有等を推奨するものでもありません記載された見解は資料作成時点のものであり将来予告なしに変更する場合があります個別企業あるいは個別銘柄についての言及は当該個別銘柄の売却購入または継続保有の推奨を目的とするものではありません本資料において言及された証券について将来の投資判断が必ずしも利益をもたらすとは限らずまた言及された証券のパフォーマンスと同様の投資成果を示唆あるいは保証するものでもありません本資料の一部または全部を弊社の書面による事前承諾なく (I) 複写写真複写あるいはその他いかなる手段において複製することあるいは (Ⅱ) 再配布することを禁じます 2016 Goldman Sachs. All rights reserved. <41493-OTU > 5/5

PowerPoint プレゼンテーション

PowerPoint プレゼンテーション本資料に記載されている見通しは弊社グローバル債券通貨運用グループ ( 以下債券チーム ) の見解です今週の戦略要旨日本国債の割高感が高まっていることや予定されている財政および金融政策関連の会合の存在が日本国債に対する ( これ以上の金利低下の ) 重しとなると考えられます弊社では特に長期ゾーンにおいて日本金利はやや上昇すると見ています先週発表された豪州のインフレ率は市場予想を大きく下回り