目次 1.Bitcoin 価格の高騰と停滞 2.Bitcoin 取引の実際とそのリスク 3.Bitcoinの誕生とその前史 4. 仮想通貨市場の現状 5.ICOの増加と仮想通貨の高騰の背景 6.Blockchain 2.0 と the DAO 事件 7. 中央銀行デジタル通貨を巡って 2

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うまじうとだ
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1 2018 年 1 月 26 日仮想通貨の動向京都大学公共政策大学院岩下直行

2 目次 1.Bitcoin 価格の高騰と停滞 2.Bitcoin 取引の実際とそのリスク 3.Bitcoinの誕生とその前史 4. 仮想通貨市場の現状 5.ICOの増加と仮想通貨の高騰の背景 6.Blockchain 2.0 と the DAO 事件 7. 中央銀行デジタル通貨を巡って 2

3 1.Bitcoin 価格の高騰と停滞 3

ビットコイン先物 CME と CBOE で取引可能に 2017 年 12 月 2 日 / 00:29 [ ワシントン / ロンドン 1 日ロイター ] 米商品先物取引委員会 (CFTC) は 1 日米先物取引所運営大手の CME グループ (CME.O) とシカゴオプション取引所 (CBO E) を運営する CBOE グローバルマーケッツ (CBOE.

4 ビットコイン先物 CME と CBOE で取引可能に 2017 年 12 月 2 日 / 00:29 [ ワシントン / ロンドン 1 日ロイター ] 米商品先物取引委員会 (CFTC) は 1 日米先物取引所運営大手の CME グループ (CME.O) とシカゴオプション取引所 (CBO E) を運営する CBOE グローバルマーケッツ (CBOE.O) に仮想通貨ビットコインの先物上場を認める方針を公表した米国の伝統的な取引所でビットコイン関連の金融商品の取引が認められるのは初めて今後ビットコインに対する当局の規制は強まることが予想される CME はビットコイン先物を 12 月 18 日に上場するとした上で現物市場に沿って値づけ清算を行うとした CBOE は同先物の上場日を決めていない CME と CBO E は当初証拠金として 35-40% を要求するなど通常よりも厳格なリスク管理を行う見通し CME Group Inc 仮想通貨プラットフォームクリプトコンペアの最高経営責任者 (CEO) は今回の発表についてデジタル資産が主流であることが暗に認められたとした上で将来的に上場投資信託 (ETF) などの取引につながる可能性もあると述べたビットコインはこの日ルクセンブルクに本拠を置くビットスタンプ BTC=BTSP で 6.4% 高の 1 万 0580 ドル公表後 20 分間で 5% 強値上がりした 4

(9 カ月前の )Bitcoin の価格と利用者数の推移 2012/11/1 2012/12/1 2013/1/1 2013/2/1 2013/3/1 2013/4/1 2013/5/1 2013/6/1 2013/7/1 2013/8/1 2013/9/1 2013/10/1 2013/11/1 2013/12/1 2014/1/1 2014/2/1 2014/3/1 2014/4/1

5 (9 カ月前の )Bitcoin の価格と利用者数の推移 2012/11/1 2012/12/1 2013/1/1 2013/2/1 2013/3/1 2013/4/1 2013/5/1 2013/6/1 2013/7/1 2013/8/1 2013/9/1 2013/10/1 2013/11/1 2013/12/1 2014/1/1 2014/2/1 2014/3/1 2014/4/1 2014/5/1 2014/6/1 2014/7/1 2014/8/1 2014/9/1 2014/10/1 2014/11/1 2014/12/1 2015/1/1 2015/2/1 2015/3/1 2015/4/1 2015/5/1 2015/6/1 2015/7/1 2015/8/1 2015/9/1 2015/10/1 2015/11/1 2015/12/1 2016/1/1 2016/2/1 2016/3/1 2016/4/1 2016/5/1 2016/6/1 2016/7/1 2016/8/1 2016/9/1 2016/10/1 2016/11/1 2016/12/1 2017/1/1 2017/2/1 2017/3/1 2017/4/1 1,400 1,200 1, (USD) 中国人民銀行が金融機関のビットコインの取扱いを禁止利用者数 ( 万人 ) 交換価値 (USD) Mt.Goxの破たん半減期 ( BTC) ( 万人 ) 1,400 1,200 1, キプロス危機 ( 出所 )blockchain.info 5

6 Bitcoin の価格の長期時系列 ( 出所 ) coinmarketcap.com 6

7 Bitcoin の価格の最近 1 か月の動き ( 出所 ) coinmarketcap.com 7

8 2.Bitcoin 取引の実際とそのリスク 8

9 ビットコイン取引所での売買のイメージはじめてのビットコイン仮想通貨 9

10 ビットコインの秘密鍵の管理方法による分類 1. ウォレットアプリ PC やスマートフォンのウォレットアプリをダウンロードし秘密鍵を自分で管理する方式自分で管理しているので安心だがデバイスの故障で秘密鍵を復旧できなくなるリスクやマルウェア感染等によって秘密鍵が露見してビットコインが不正に送金されるリスクがある 2. ウォレットサービスサーバー型のオンラインウォレットサービスに登録し業者に暗号通貨の管理を委託する方式サーバー型サービスはデバイスを選ばずインターネットに繋がってさえいればどこからでもアクセスでき送金や残高の確認ができるが業者が不正を働いたり攻撃を受けて預けてあるビットコインが奪われるリスクがある 3. ハードウェアウォレット USB 等のフラッシュメモリやハードウェアウォレットに秘密鍵や秘密鍵を復元するパスワードを保存する方式 4. ペーパーウォレット紙などの物理媒体に秘密鍵や秘密鍵の情報が含まれた QR コード秘密鍵を復元するためのパスワードを転写して保存する方式 10

11 Bitcoin の発掘の仕組みビットコインは発行主体を持たずインターネット上の P2P ネットワークで情報が共有される誰でも利用者となることができソースコードや取引履歴の検証を可能とすることで信頼を確保計算能力を提供してシステム全体の維持管理に貢献すること (= 発掘 ) に対し一定の報酬が与えられるこの報酬を求めて専門業者が膨大な計算能力を投入して発掘を進めている 11

12 ビットコイン採掘時の各ノードの役割鷲見拓哉 Bitcoin について 12

13 3.Bitcoin の誕生とその前史 13

14 Satoshi Nakamoto 論文 (2008 年 ) 14

15 2009 年 1 月 9 日のメール 15

16 Bitcoin に先立って開発されていた主な技術 1985 年アカデミックな業績 1David Chaum, Blind Signature (1983) サービス提供者 ( サービス名 ) 1990 年 1995 年 2Haber Stornetta, Hash-chain Time Stamping (1991) 3 岡本太田, 理想的電子現金 (1993) 2Surety (Digital Notary, 1992) 1Digicash (ecash, 1994) 3NTT- 日銀金融研究所 (open-loop 型電子現金実験システム, 1996) 2000 年 4 松本岩村佐々木松木, ヒステリシス署名 (2000) 4 日立 ( 原本性保証システム, 2002) 2005 年 16

17 17

18 Bitcoin の誕生前史を読み解くと Bitcoin が考案される前から Bitcoin の特徴である 1 乱数とデジタル署名による電子的な価値の表象 2 分割可能性 open-loop 性匿名性の付与 3 ハッシュ関数や署名の chain による改竄防止については様々な技術が考案され実装されていたことが分かるしかしシステムリソースの不足やコスト利便性の問題から当時はそれらの技術が広く普及することはなかった ecash は既存の通貨建てで発行された電子マネー的なものであったが Chaumian digital cash と呼ばれる模倣プロジェクトの中には独自の通貨単位を導入した現在の仮想通貨に似たものもあったそれらは全て特に注目されることもなく消滅している 18

19 何故 Bitcoin が成功したのか 1 peer-to-peer による分散コンピューティングの採用 CPU ストレージ通信のコスト低下によって一般ユーザーが保有するインターネット上のリソースだけで稼働可能になった 2 競争的マイニングによる非中央集権化 (de-centralized) 署名検証二重使用チェックなどの機能を果たす参加者に報酬を付与しその役割を果たせることの証明のために一定の条件を満たすハッシュ値の探索を行わせる仕組み (Proof of Work) を導入 3 独自通貨単位 (BTC) の採用による投資機会の提供決済手段として用いるのであれば法定通貨建ての方が便利だが交換価値を維持する費用が掛かるシステムを支えるマイニングの報酬の分だけ仮想通貨を追加発行して賄うことで外部からの費用投入なしにシステムを維持することが可能になったシステム維持費用の自給自足が可能な仕組みを構築できたことが現在の成功の一因と考えられる 19

20 4. 仮想通貨市場の現状 20

21 全仮想通貨の時価総額の推移 (1 年間 ) ( 出所 )coinmarketcap.com 21

22 全仮想通貨の時価総額の推移 (1 か月 ) ( 出所 )coinmarketcap.com 22

23 仮想通貨の時価総額のシェアの推移 (1 年間 ) ( 出所 )coinmarketcap.com 23

24 仮想通貨の時価総額のシェアの推移 (1 か月 ) ( 出所 )coinmarketcap.com 24

25 仮想通貨の時価総額上位 10 銘柄 ( 出所 )coinmarketcap.com 25

26 5.ICO の増加と仮想通貨高騰の背景 26

27 ICO (Initial Coin Offering) とは一般に ICO とは企業等が電子的にトークン ( 証票 ) を発行して公衆から資金調達を行う行為の総称ですトークンセールスと呼ばれることもあります ( 金融庁 ICO(Initial Coin Offering) について ~ 利用者及び事業者に対する注意喚起 ~ ) 技術的にはイーサリウムのスマートコントラクトを利用したトークンで ERC-20 Token Standard(EIP20) に準拠したものが用いられることが多い EIP: 20 ( ) Title: ERC-20 Token Standard Created: Simple Summary A standard interface for tokens. Abstract The following standard allows for the implementation of a standard API for tokens within smart contracts. This standard provides basic functionality to transfer tokens, as well as allow tokens to be approved so they can be spent by another on-chain third party. 27

28 TOP 10 ICOs の変化 2016 年の TOP 年の TOP 10 順位プロジェクト名資金調達額 ( ドル ) 1 Waves $16,436,095 2 Iconomi $10,576,227 3 Golem $8,596,000 4 SingularDTV $7,500,000 5 Lisk $5,700,000 6 Digix DAO $5,500,000 7 FirstBlood $5,500,000 8 Synereo $4,700,000 9 Decent $4,178, Antshares/NEO $3,608,378 順位プロジェクト名資金調達額 ( ドル ) 1 Filecoin $257,000,000 2 Tezos $232,319,985 3 EOS Stage 1 $185,000,000 4 Paragon $183,157,275 5 Bancor $153,000,000 6 Kin $97,041,936 7 Status $90,000,000 8 TenX $64,000,000 9 MobileGO $53,069, KyberNetwork $48,000, 年計件数 46 件調達額 $96,389,917 ( 出典 ) 年 10 月まで計件数 201 件調達額 $3,256,704,359 28

29 Tezos( テゾス )ICO 持ち逃げ疑惑で創業者スイス基金らが米国の投資家から集団訴訟された米証券法違反の可能性も ICO バブル崩壊? 2017 年 11 月 04 日 19:54 今年最大の ICO( イニシャルコインオファーリング ) で 2.32 億ドルを調達した Tezos( テゾス ) の創業者キャスリーンブライトマンと夫のアーサーブライトマンそして ICO の受け皿となったスイスの基金らが米国の投資家から集団訴訟されました提訴したのはこの ICO に応募した投資家アンドリューベーカーで弁護士事務所はサンディエゴのテイラーコープランドです訴状では被告が米国証券取引法に違反し未登録の証券を販売したとしています今回の訴訟に先立ちテゾスの創業者と ICO の投資家のおカネの送金先であるスイスの基金との間で揉め事が起きている事は以前紹介しました今回の訴訟はスイスのズーク郡の法律を活用したシュティッフトウングモデルと呼ばれる ICO の手法が米国の証券法に抵触するのではないか? というテストケースです今回訴訟を起こしたのが米国人なので SEC が Extraterritorial appropriation と呼ばれる権限を発動するかどうかも注目されますアメリカの証券法ではいくら ICO がスイスで行われてもそれがアメリカ人に販売されれば米国証券取引法が適用されるとされているからですテゾスには日本の投資家も多数応募していると思いますしかし皆さんが仮想通貨でスイスの基金に送金したおカネは寄付という法的位置づけでありそれを取り返すことは出来ない仕組みになっていますだから内紛や訴訟でいつまでたってもテゾストークンが貰えないということになると投資家が送金したおカネは最悪の場合戻ってこないのです今回のケースの展開如何では ICO バブルが崩壊する可能性もあるので注意深く見守りたいと思います 29

(right scale) (USD/ETH) 500 400 300 200 100

30 ICO による資金調達額とイーサリアム価格の推移 ($ Mil) ICO fundraising value(left scale) Ethereum Price (right scale) (USD/ETH) (Source)

31 ICO の半数以上 (56%) はまだ何かしらのプロダクトすら存在しない東晃慈 10 億集めた ICO が何もプロダクトをローンチできない理由

32 ICO はヘッジファンドの最も確実な金儲け法 Hedge Funds Flip ICOs, Leaving Other Investors Holding the Bag By Olga Kharif(Bloomberg.com, 2017 年 10 月 4 日 0:21 JST)..one of the surest ways to get rich quickly with cryptocurrencies is to be in early on initial coin offerings. Hedge funds are proving to be first among equals when it comes to digital token sales by technology startups, receiving preferential discounts and terms and then often cashing out. It s not healthy for the ecosystem, and it s pretty abusive, said Kyle Samani, a managing partner at Austin, Texas-based Multicoin Capital, which invests in ICOs. They are getting a discount because they are a big name, and they think it s going to draw the retail investor. It s the greater fools theory - I ll buy it if there s someone who s more of a fool than me. 32

33 米国 SEC( 証券取引委員会 ) の検討結果の公表 SEC は 2016 年 6 月に発行された the DAO プロジェクト ( 後述 ) で利用されたトークン発行が米国証券法上の有価証券の募集売出に該当し得るとの見解を表明 33

米 SEC 仮想通貨資金調達 (ICO)2 件を詐欺で告発今日 ( 米国時間 10/01) 証券取引委員会 (SEC) はダイアモンドおよび不動産の仮想通貨資金調達 (ICO) を投資家を欺いたとして告発した初の仮想通貨に基づく不動産会社である REcoin およびダイアモンド会社の DRC World はいずれも Maksim Zaslavskiy という実業家が所有している SEC

34 米 SEC 仮想通貨資金調達 (ICO)2 件を詐欺で告発今日 ( 米国時間 10/01) 証券取引委員会 (SEC) はダイアモンドおよび不動産の仮想通貨資金調達 (ICO) を投資家を欺いたとして告発した初の仮想通貨に基づく不動産会社である REcoin およびダイアモンド会社の DRC World はいずれも Maksim Zaslavskiy という実業家が所有している SEC は声明文でこれらの会社が未登録証券および実在しないコインを無防備な投資家に販売したとして Zaslavskiy を告発した SEC によると Zaslavskiy は投資家らにこの取引で膨大なリターンが期待できると話し集めた資金が投資される方法やすでに投資された金額を偽って伝えた疑いがあるその後米国政府は緊急裁判命令を発行し Zaslavskiy と所有する会社の資産を凍結させたこれは仮想通貨に基づく資金調達 (ICO: Initial Coin Offering) が詐欺で告発された最初の事例ではなく間違いなく最後でもない.. ( 出典 )TechCrunch Japan 2017 年 10 月 02 日 34

35 MAS( シンガポール通貨庁 ) が ICO の規制を表明 ICO が匿名で巨額の資金を短時間に取引できることに起因するマネロンテロ資金リスク (ML/TF リスク ) に着目しデジタルトークンの規制を検討していることを公開 35

36 中国の通貨当局は ICO を全面禁止 36

37 中国はなぜ ICO と仮想通貨を禁止したのか 2017/09/24 09:00 仮想通貨を規制する中国何が起きているのかより仮想通貨 NEO の運営会社の共同創業者中国では週に 10 件ほどの ICO が実施されていただが多くの人はビットコインを理解していないビットコインが何かは分からないがただそれで大もうけをしたいと考えていた高齢の女性たちが老後の蓄えを投資し始めたことから政府は介入することにした仮想通貨 Qtum の運営会社の共同創業者 ICO が人気を得るようになるにつれて多くの人が当初の目的を忘れ始めていたようだ詐欺と見られる ICO プロジェクトもあっただが中国人たちは詐欺かどうかを見分けることができない ICO を理解していないのだ中国には ICO プラットフォームが 65 ありこれらの数が増えたことで簡単に投資ができるようになったこともこうした状況を加速させていた 37

38 中国はビットコイン交換所もマイナーも規制 38

39 韓国も規制強化の方針と伝えられた 39

40 麻生大臣の発言に注目が集まる 40

41 フランスとドイツは 3 月の G20 で仮想通貨の国際的な規制を提案する方針 41

42 日本では ICO プラットフォームの新規構築が進む 42

43 日本の金融庁も ICO に対する注意喚起を公表 43

44 6.Blockchain 2.0 と the DAO 事件 44

45 Blockchain 2.0 近年ブロックチェーン 2.0 と呼ばれる新たなサービスが勃興している bitcoin のような仮想通貨としてのブロックチェーンを 1.0 とした時に契約の機能を果たすものを 2.0 と位置付ける呼称スマートコントラクトスマートプロパティ DAO (Decentralized Autonomous Organization) DAC (Decentralized Autonomous Corporation) 契約書をブロックチェーンに載せ契約を執行させる機能を持たせたもの資産契約書をブロックチェーンに載せたもので契約を執行させる機能はない分散型自動化組織スマートコントラクトをさらにまとめて自動執行するようにしたもの DAOの会社版出資をして株主のために配当を支払うこと等を自動的にブロックチェーン上で行うその一類型として DAO がある ( 一般名詞としての DAO) 45

46 The DAO とは The DAO( 固有名詞 ) はドイツの IoT ベンチャー企業である Slock.it 社が DAO( 一般名詞 ) のコンセプトを実証するために 2016 年 4 月 30 日に Ethereum 上に組成した事業ファンド組織を運営する役員を置かず Ethereum 上で出資したメンバーが投票によってガバナンスする仕組み Slock.it 社は IoT を活用したシェアリングエコノミーの展開を目指しておりスマートロック (IoT 接続された電子的な錠 ) が装備された車家などを Ethereum 決済によって利用可能とする事業を展開その一部は AirB&B でも活用されている The DAO は 2016 年 5 月に出資を募り 5 月 28 日までに人の投資家から約 156 億円を調達した 46

47 The DAO の基本構造投票 TheDAO Smart Contract Code JAVA に翻訳 TheDAO の基本契約 Ethereum Virtual Machine Ethereum 出資 The DAO のファンド 156 億円投資投資家投資物件 47

48 The DAO 事件 : 攻撃の手口 TheDAO Smart Contract Code Ethereum Virtual Machine Ethereum The DAO のファンド 156 億円 Attacker の出資分 The DAO のファンド split reward JAVA に翻訳 child DAO child DAO Attacker の出資分 + reward 総計約 50 億円 TheDAO の基本契約 1 回限りのはずの reward が Code のバグにより何回も繰返し送られてしまう Attacker の口座 7/17 Ethereum の Hard fork により阻止 48

49 7. 中央銀行デジタル通貨を巡って 49

50 50

51 高まる中央銀行デジタル通貨の議論中央銀行デジタル通貨を巡っては世界各国の中央銀行において様々な議論と立場の表明実証実験から実際の発行まで様々な取り組みが行われている中央銀行デジタル通貨 (CBDC; Central Bank Digital Currency) という言葉やその定義は使う人の立場によって区々である DFC (Digital Fiat Currency) DBM (Digital Base Money) CBCC (Central Bank cryptocurrency) などの別名もあるその使用する技術や実現形態も次のように区々である 1. 民間の電子マネーと同様の技術を利用した中央集権的なシステムによるモバイルバンキングを中央銀行が運営するもの 2. ビットコインのようにブロックチェーン技術を利用はするが競争的マイニングは行わずプライベートチェーンで実装するもの 3. 民間のマイニング業者を巻き込み競争的マイニングを行うパブリックチェーンで実装するもの 4. 上記の技術のハイブリッドな組み合わせや民間との連携協業を想定しているもの 51

52 中央銀行デジタル通貨の 3 つの系譜こうした議論を全て紹介することはできないがその議論の流れを整理するうえでそれらを次の 3 つの系譜に分けて整理することが可能であろう 1 先進主要国の中央銀行がビットコインの拡大に触発されて検討を開始した系譜 BIS/CPMI での議論が広く知られており様々な研究が進められているが実装例はまだない 2 金融包摂の観点から始まったアフリカなど発展途上国での民間ベースの実装 (M-PESA 等 ) に中央銀行が関与することから始まった系譜 ITU-T でアフリカ諸国を中心に議論されてきたが中国ロシアインドなどが加入してきている 3インフレ対策のためのドル化を進めてきた南米諸国の中央銀行が新しくデジタル通貨を発行する系譜いきなり実装されることが特徴 52

53 各国中央銀行がデジタル通貨に関心 53

54 日本銀行スタッフによるサーベイ 54

55 1 オランダ ( オランダ銀行 ) オランダ銀行は 2016 年 3 月年次報告書の中でブロックチェーン DLT を基に DNBcoin の試作品を開発する旨公表しているその基本的な考え方について同年 6 月の幹部講演ではビットコインのソフトウェアを中央銀行が自ら試してみることによりブロックチェーンの機能についてより深く理解できるとしているそのうえで DNBcoin はあくまでオランダ銀行内部での試験に主眼をおいて開発されたものであり広く一般に流通させる予定はないとしている 2 カナダ ( カナダ銀行 ) カナダ銀行は 2016 年 6 月 17 日のウィルキンス副総裁の講演等において商業銀行や民間企業と連携し DLT の実験を行う旨公表している実験の概要については各種フォーラム等の場でカナダ銀行のスタッフより説明がなされている例えば本年 10 月に開催されたシカゴ連銀主催シカゴペイメンツシンポジウム 2016 では銀行間取引を再現した擬似環境のもとでこの実験に参加する民間金融機関がカナダ銀行の特別勘定に資金を担保として差し入れその見合いとしてカナダ銀行が DLT に基づく中央銀行債務 ( 預金証券 ) を発行すると紹介されているなおカナダ銀行では本実験の目的について実験的な大口決済システム環境の中で DLT をテストすることを通じてこの技術のメカニズムや限界可能性を理解することにあるとしている 3 英国 ( イングランド銀行等 ) 英国では 2016 年 2 月ロンドン大学の研究者がイングランド銀行スタッフとの議論を経て中央銀行発行デジタル通貨である RSCoin を提案する論文を公表しているこのスキームでは中央銀行と利用者の間に介在する複数のミンテッツ (mintettes) と呼ばれる主体が RSCoin を発行管理する上で一定の役割を果たすことが想定されているすなわち中央銀行は RSCoin の発行主体となる一方で取引内容の精査承認および関連する情報の中央銀行への送信といった処理は複数のミンテッツに委託されることが想定されているそのうえでミンテッツが適切に機能することを担保するため中央銀行は取引検証を通じて生成されるブロックチェーンのブロックの整合性を継続的に確認し仮に不適切な処理を検知した場合にはそのような処理を行ったミンテッツを排除する仕組みとなっているまたイングランド銀行のカーニー総裁は 2016 年 6 月の講演の中で中央銀行のコア業務に DLT を活用することを検討する考えを明らかにしておりまた中央銀行デジタル通貨を巡る論点についても調査分析を行っているとしているさらに 2016 年 9 月 RTGS システムの再構築に関する市中協議書の中で DLT はまだ技術として成熟しておらず RTGS システムに必要な極めて高水準の安定性を満たすにはいたらないものの決済のあり方を変える潜在能力を秘めており引き続き学界海外の中央銀行およびフィンテック企業とも連携して調査を行っていくとしている 4 ロシア ( ロシア銀行 ) ロシア銀行は 2016 年 10 月市場参加者と連携し Masterchain という DLT を用いた金融情報伝達ツールの試作品を開発したと公表しているロシア銀行のスコロボガトヴァ副総裁は同試作品について今後ロシア銀行が立ち上げる FinTech コンソーシアムにおいて検討を継続し将来的には次世代金融インフラに活用することも検討すると発言している 5 中国 ( 中国人民銀行 ) 中国人民銀行は現時点でブロックチェーン DLT に関する実証実験を行っていると発表している訳ではないその一方で中国人民銀行は中期的に自らデジタル通貨を発行する構想がある旨対外的に明らかにしているすなわち中国人民銀行は 2016 年 1 月 20 日にデジタル通貨に関する検討会を開催し専門家との間でデジタル通貨に関する意見交換を行っているそのうえでこの検討会は中国人民銀行のスタディグループが国内外のデジタル通貨に関する研究成果等を取り込むとともに中央銀行としてデジタル通貨に対する戦略目標をより一層明確にし一日も早い中央銀行発行デジタル通貨の発表に向けて努力するよう求めているまた同行の范副行長は 2016 年 9 月 1 日のブルームバーグ社への寄稿の中で中国人民銀行が検討しているデジタル通貨の発行形態に関してまずは民間銀行に対して発行され民間銀行が一般の顧客に対しその預入や払出に関するサービスを提供するいわば間接型のアプローチの採用に傾いている旨述べている本アプローチが望ましい理由について范副行長は現在の銀行券流通の枠組みを活用する方が中央銀行発行デジタル通貨が紙の銀行券を徐々に代替していくことを容易にすると考えられることや中央銀行発行デジタル通貨の管理に民間銀行も参加することはリスク分散やイノベーション促進実体経済への寄与や人々のニーズへの対応にも資するといった理由を挙げている 55

56 BIS Quarterly Review (2017 年 9 月 ) 掲載 CBCC 論文 Morten Bech morten.bech@bis.org Rodney Garratt garratt@ucsb.edu 56

57 従来の 2 つの分類法 BIS Quarterly Review (2017 年 9 月 ) 掲載 CBCC 論文より 57

58 新しい分類法 BIS Quarterly Review (2017 年 9 月 ) 掲載 CBCC 論文より 58

59 日本取引所の分散型台帳 WP から 59

60 証券決済 DVP 実現の対応案安定したファイナリティと十分な発行量を保証する法定デジタル通貨を中央銀行が発行し DLT 上で取り扱う事を可能とすればこれらの問題を抜本的に解決する可能性がある CBCC(wholesale) 出典 : 日本取引所 JPX ワーキングペーパー金融市場インフラに対する分散型台帳技術の適用可能性について 2016 年 8 月 60

61 主要国における対 GDP 通貨流通残高比率の推移 ( 年 ) ( 出所 ) 国際決済銀行決済市場インフラ委員会 61

62 世界人口の約半分は銀行が使えない Alberto Chaia, Tony Goland, and Robert Schiff, "Counting the world's unbanked", McKinsey Quarterly, March

63 M-PESA が金融包摂を実現した M-PESA: ケニア版電子マネー携帯電話の SMS 機能を使うことで決済送金出金等様々な使途で使われている M-PES て銀行の支店がなく現金を持ち歩くこと A によっも危険なケニアの地方でも送金や貯金が可能になった ( 出所 ) 五味佑子金融包摂とモバイルマネーサービスを考える国際通貨研究所

64 ITU-T デジタル法定通貨検討グループ ITU-T( International Telecommunication Union - Telecommunication Standardization Sector) は国際電気通信連合の部門の一つで通信分野の標準策定を担当する電気通信標準化部門 ) の検討グループとして Focus Group on Digital Currency including Digital Fiat Currency (FG DFC) が 2017 年に設立された議長団にはアフリカ諸国に加え中国ロシアインドが参加している Chairman: David Wen, ecurrency Vice Chairmen: Yao Qian, Institute of Digital Money, People's Bank of China Yury Grin, Intervale, Russia Ahmed Said, NTRA, Egypt Mandar Deshpande, Ministry of Communications, India Njunga N'dungu, University of Nairobi, Kenya 64

65 Workshop on Standards for Digital Fiat Currency (DFC) for Universal Financial Access 12 October :30 10:30 Keynote Address Basic Components of Digital Fiat Currency Mr Yao Qian, Institute of Digital Money, the People s Bank of China 10:45 12:00 SESSION 1: Policy and Regulatory Landscape 12:00 13:15 SESSION 2: Regional Spotlight: The Chinese Experience for Digital Financial Access 14:15 15:30 SESSION 3: DFC Application in Developed and Developing Economy 15:45 17:00 SESSION 4: Security Issues in Digital Financial Services 17:00 18:15 SESSION 5: Architecture of DFC for Interoperability Bilel Jamoussi, chief of the Study Groups Department at the ITU Standardization Bureau, praised the presentation of Yao Qian, director-general of the Institute of Digital Money at the PBOC, and said the workshop was impressive. In Yao s speech, he noted the PBOC has completed trial runs on the algorithms needed for digital currency supply and has designed a prototype that can regulate the supply. Zhu Lingqing, "Digital fiat currency will be deployed in developing countries first", chinadaily.com.cn,

66 南米におけるデジタル通貨の実装先進主要国における慎重な検討に比べいち早く中央銀行がデジタル通貨を発行した地域があるそれは南米であるエクアドルウルグアイベネズエラといった国々では国が発行するデジタル通貨は検討課題ではなく現実であるこれはこうした国々が長い期間インフレに悩んできたことと関係している 66

67 最初の実装 : エクアドル最初に中央銀行デジタル通貨が発行された国はエクアドルである 2014 年 12 月エクアドルは中央銀行発行の電子通貨ディネロエレクトロニコ (El dinero electrónico) を導入した 2000 年エクアドルは長年続いたインフレに対処するために独自通貨を発行するのをあきらめドル化 (dollarization) に踏み切ることを決断したエクアドルの国内では自国通貨が信頼を失い米国から輸入されたドルの現金が決済手段として使われたこの荒療治によってインフレは沈静化したが政府は古いドル紙幣を新しいものと交換するために毎年 300 万ドルの経費がかかった政権交代を契機に中央銀行が新たに電子通貨を発行することとしたのだしかし独自電子通貨が折角鎮静化させたインフレを再燃させてしまっては元も子もないこのためディネロエレクトロニコは携帯電話で使える低所得者向けのデビットカード的な決済手段として導入されたのだ今のところドル化した金融システムはそのままでその外縁を支えるサブシステムとして一部の低所得者向けの独自電子通貨が発行されたに過ぎない将来的にはその領域を拡大ることを目標に実証実験的な意味合いで導入されたものと言われている 67

68 第二の実装 : ウルグアイ 2017 年 11 月ウルグアイでも中央銀行がデジタル通貨を発行した 1 万人を対象に通貨ペソと同価値の法定デジタル通貨 e ペソ 2000 万ペソ ( 約 7800 万円 ) 分を発行したウルグアイも 1% 台の低成長 8% 台の高インフレという経済の構造問題を抱えているこうした既存の通貨システムに問題を抱える国であればそうしたチャレンジに走りやすい傾向がある 68

69 第三の実装は実現するか : ベネズエラ 2018 年 1 月ベネズエラのマドゥロ大統領は同国の生産する石油に裏付けられた中央銀行デジタル通貨 ( 暗号通貨とも報じられる ) ペトロス (Petros) の最初の 1 億ペトロス分の発行を命じた同大統領によれば 1 ペトロスは 1 バーレルのベネゼエラ産石油の価値を持つとされているマドゥロ大統領は今回 Petro を支援するためオリノコ重質油帯のアヤクーチョ油田 1 を引き当てることを約束した同大統領はさらに国内のダイヤモンド鉱床とともにアルコミネロ金鉱も割り当てるというペトロスはビットコインと同様のブロックチェーン技術を用いて発行流通するとされそのための発掘業者向けの説明会が予定されているという現時点ではこの構想がどの程度の技術体系に基づいて設計されたものかその価値と石油の価値とを紐づけるとは具体的にどういうことなのかなど不明なことが多いベネズエラは長年続いた反米主義のチャペス大統領の没後マドゥロ大統領が就任したばかりである米国による経済制裁を受け経済は疲弊し実質的なインフレ率は極めて高い水準になっているそうした数多くの課題を解決する魔法の杖として中央銀行デジタル通貨の構想が実現してしまったことを危惧する報道も多いところが 69

70 ベネズエラ Petro をめぐる争い 2018 年 1 月 10 日ベネズエラの石油担保公定暗号通貨 Petro に関する大統領令が国会で違法と判断された今回の議会の決定で大統領令は失効すると報じられているが大統領は発行を決行する方針のようだ 70

第 3 回産学官学フォーラム 2018 年 5 月 18 日代替的資金調達手段としての ICO の状況について京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行

第 3 回産学官学フォーラム 2018 年 5 月 18 日代替的資金調達手段としての ICO の状況について京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行目次 1.ICOとは何か 2. 仮想通貨価格の乱高下とその原因 3. 海外におけるICOの増加とその実態 4. 日本におけるICOの事例 5.ICOへの規制を巡る世界の動向 6. ベネズエラのPetroを巡る動き