第 3 回産学官学フォーラム 2018 年 5 月 18 日代替的資金調達手段としての ICO の状況について京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行

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まなかたいわ
5 years ago
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1 第 3 回産学官学フォーラム 2018 年 5 月 18 日代替的資金調達手段としての ICO の状況について京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行

2 目次 1.ICOとは何か 2. 仮想通貨価格の乱高下とその原因 3. 海外におけるICOの増加とその実態 4. 日本におけるICOの事例 5.ICOへの規制を巡る世界の動向 6. ベネズエラのPetroを巡る動き 2

3 1.ICO とは何か 3

4 ICO (Initial Coin Offering) とは一般に ICO とは企業等が電子的にトークン ( 証票 ) を発行して公衆から資金調達を行う行為の総称ですトークンセールスと呼ばれることもあります ( 金融庁 ICO(Initial Coin Offering) について ~ 利用者及び事業者に対する注意喚起 ~ ) 技術的にはイーサリアムのスマートコントラクトを利用したトークンで ERC-20 Token Standard(EIP20) に準拠したものが用いられることが多い EIP: 20 ( ) Title: ERC-20 Token Standard Created: Simple Summary A standard interface for tokens. Abstract The following standard allows for the implementation of a standard API for tokens within smart contracts. This standard provides basic functionality to transfer tokens, as well as allow tokens to be approved so they can be spent by another on-chain third party. 4

5 ICO トークンの発行銘柄 ( 出典 ) 5

6 ICO トークンの価格と収益率トークン価格収益率 ( 出典 ) 6

7 発行時期別の ICO トークン収益率 2017 年 ICO が行われた Token のうちスキャム ( 詐欺 ) を除外し取引所に上場され 100 万ドル以上資金調達に成功したもの (115 件 ) について発行時期 (Q1~Q4) 別に上場初日に売却した場合 (Day-1) と調査時点まで保有した場合 (Current) の収益率の平均値中央値を計算したもの年前半発行のものは大きく値上がりしたが年後半に発行したものの収益率は必ずしも高いとは言えないレベルであることがわかる 7

8 2. 仮想通貨価格の乱高下とその原因 8

(1 年前の )Bitcoin の価格と利用者数の推移 1,400 1,200 1,000 (USD) 中国人民銀行が金融機関のビットコインの取扱いを禁止利用者数 ( 万人 ) 交換価値 (USD) Mt.Goxの破たん ( 万人 ) 1,400 1,200 1,000 800 半減期 (25 12.

9 (1 年前の )Bitcoin の価格と利用者数の推移 1,400 1,200 1,000 (USD) 中国人民銀行が金融機関のビットコインの取扱いを禁止利用者数 ( 万人 ) 交換価値 (USD) Mt.Goxの破たん ( 万人 ) 1,400 1,200 1, 半減期 ( BTC) キプロス危機 /11/1 2012/12/1 2013/1/1 2013/2/1 2013/3/1 2013/4/1 2013/5/1 2013/6/1 2013/7/1 2013/8/1 2013/9/1 2013/10/1 2013/11/1 2013/12/1 2014/1/1 2014/2/1 2014/3/1 2014/4/1 2014/5/1 2014/6/1 2014/7/1 2014/8/1 2014/9/1 2014/10/1 2014/11/1 2014/12/1 2015/1/1 2015/2/1 2015/3/1 2015/4/1 2015/5/1 2015/6/1 2015/7/1 2015/8/1 2015/9/1 2015/10/1 2015/11/1 2015/12/1 2016/1/1 2016/2/1 2016/3/1 2016/4/1 2016/5/1 2016/6/1 2016/7/1 2016/8/1 2016/9/1 2016/10/1 2016/11/1 2016/12/1 2017/1/1 2017/2/1 2017/3/1 2017/4/1 0 ( 出所 )blockchain.info 9

10 ビットコインの価格の推移 ( 直近 2 年間 ) ( 出所 ) coinmarketcap.com 10

11 全仮想通貨の時価総額の推移 ( 直近 2 年間 ) 7500 億ドル 5000 億ドル 2500 億ドル 0 ( 出所 )coinmarketcap.com 11

12 100% 仮想通貨の通貨別流通総額の構成比の推移 ( 過去 5 年間 ) ビットコインイーサリアムアルトコイン ( 出所 ) coinmarketcap.com 12

13 ICO による資金調達額とイーサリアム価格の推移 ($ Mil) (USD/ETH) ICO fundraising value Ethereum Price ( 出典 )

14 3. 海外における ICO の増加とその実態 14

ICO 資金調達額とエンジェル & シード段階の VC 投資 ( ネット業界 ) https://www.cnbc.

15 ICO 資金調達額とエンジェル & シード段階の VC 投資 ( ネット業界 )

16 ICO はヘッジファンドの最も確実な金儲け法 Hedge Funds Flip ICOs, Leaving Other Investors Holding the Bag By Olga Kharif(Bloomberg.com, 2017 年 10 月 4 日 0:21 JST)..one of the surest ways to get rich quickly with cryptocurrencies is to be in early on initial coin offerings. Hedge funds are proving to be first among equals when it comes to digital token sales by technology startups, receiving preferential discounts and terms and then often cashing out. It s not healthy for the ecosystem, and it s pretty abusive, said Kyle Samani, a managing partner at Austin, Texas-based Multicoin Capital, which invests in ICOs. They are getting a discount because they are a big name, and they think it s going to draw the retail investor. It s the greater fools theory - I ll buy it if there s someone who s more of a fool than me. 16

17 Tezos( テゾス )ICO 持ち逃げ疑惑で創業者スイス基金らが米国の投資家から集団訴訟された米証券法違反の可能性も ICO バブル崩壊? 2017 年 11 月 04 日 19:54 今年最大の ICO( イニシャルコインオファーリング ) で 2.32 億ドルを調達した Tezos( テゾス ) の創業者キャスリーンブライトマンと夫のアーサーブライトマンそして ICO の受け皿となったスイスの基金らが米国の投資家から集団訴訟されました提訴したのはこの ICO に応募した投資家アンドリューベーカーで弁護士事務所はサンディエゴのテイラーコープランドです訴状では被告が米国証券取引法に違反し未登録の証券を販売したとしています今回の訴訟に先立ちテゾスの創業者と ICO の投資家のおカネの送金先であるスイスの基金との間で揉め事が起きている事は以前紹介しました今回の訴訟はスイスのズーク郡の法律を活用したシュティッフトウングモデルと呼ばれる ICO の手法が米国の証券法に抵触するのではないか? というテストケースです今回訴訟を起こしたのが米国人なので SEC が Extraterritorial appropriation と呼ばれる権限を発動するかどうかも注目されますアメリカの証券法ではいくら ICO がスイスで行われてもそれがアメリカ人に販売されれば米国証券取引法が適用されるとされているからですテゾスには日本の投資家も多数応募していると思いますしかし皆さんが仮想通貨でスイスの基金に送金したおカネは寄付という法的位置づけでありそれを取り返すことは出来ない仕組みになっていますだから内紛や訴訟でいつまでたってもテゾストークンが貰えないということになると投資家が送金したおカネは最悪の場合戻ってこないのです今回のケースの展開如何では ICO バブルが崩壊する可能性もあるので注意深く見守りたいと思います 17

18 ICO の半数以上 (56%) はまだ何かしらのプロダクトすら存在しない東晃慈 10 億集めた ICO が何もプロダクトをローンチできない理由

19 4. 日本における ICO の事例 19

20 国内初の大型 ICO を実施した ALIS 20

21 QUOINE 社の取引プラットフォームと QASH 21

22 テックビューロ社の ICO プラットフォーム COMSA 22

(COMSA ホワイトペーパーより ) COMSA ICO の詳細トークンセールの参加者は 1USD 相当の購入に対して 1 COMSA( シンボル :CMS) トークンを取得するセール時には発行数の上限は設定されないトークンセール終了時トークンセール参加者分と同数のトークンを足した数を以て総発行数はそこでロックされる言い換えれば申し込み数を 100 とした場合もう 100

23 (COMSA ホワイトペーパーより ) COMSA ICO の詳細トークンセールの参加者は 1USD 相当の購入に対して 1 COMSA( シンボル :CMS) トークンを取得するセール時には発行数の上限は設定されないトークンセール終了時トークンセール参加者分と同数のトークンを足した数を以て総発行数はそこでロックされる言い換えれば申し込み数を 100 とした場合もう 100 が追加発行されることとなるこの追加発された 100 を分母としてそのうち 10% がトークンセールのリフェラルボーナスとして紹介者に配布され 40% は既存のテックビューロ経営陣ステークホルダー開発者従業員契約社員そして COMSA ICO 協議会運営に配布される 50% はテックビューロが保持し将来の開発将来の配布マーケティングパートナーシップ報酬事業拡大などにあてがわれる結果として総発行量全体の 55% がトークンセールの貢献者に配布されることとなる 23

24 5.ICO への規制を巡る世界の動向 24

25 米国 SEC( 証券取引委員会 ) の検討結果の公表 SEC は 2016 年 6 月に発行された the DAO プロジェクトで利用されたトークン発行が米国証券法上の有価証券の募集売出に該当し得るとの見解を表明 25

米 SEC 仮想通貨資金調達 (ICO)2 件を詐欺で告発今日 ( 米国時間 10/01) 証券取引委員会 (SEC) はダイアモンドおよび不動産の仮想通貨資金調達 (ICO) を投資家を欺いたとして告発した初の仮想通貨に基づく不動産会社である REcoin およびダイアモンド会社の DRC World はいずれも Maksim Zaslavskiy という実業家が所有している SEC

26 米 SEC 仮想通貨資金調達 (ICO)2 件を詐欺で告発今日 ( 米国時間 10/01) 証券取引委員会 (SEC) はダイアモンドおよび不動産の仮想通貨資金調達 (ICO) を投資家を欺いたとして告発した初の仮想通貨に基づく不動産会社である REcoin およびダイアモンド会社の DRC World はいずれも Maksim Zaslavskiy という実業家が所有している SEC は声明文でこれらの会社が未登録証券および実在しないコインを無防備な投資家に販売したとして Zaslavskiy を告発した SEC によると Zaslavskiy は投資家らにこの取引で膨大なリターンが期待できると話し集めた資金が投資される方法やすでに投資された金額を偽って伝えた疑いがあるその後米国政府は緊急裁判命令を発行し Zaslavskiy と所有する会社の資産を凍結させたこれは仮想通貨に基づく資金調達 (ICO: Initial Coin Offering) が詐欺で告発された最初の事例ではなく間違いなく最後でもない.. ( 出典 )TechCrunch Japan 2017 年 10 月 02 日 26

27 MAS( シンガポール通貨庁 ) が ICO の規制を表明 ICO が匿名で巨額の資金を短時間に取引できることに起因するマネロンテロ資金リスク (ML/TF リスク ) に着目しデジタルトークンの規制を検討していることを公開 27

28 中国の通貨当局は ICO を全面禁止 28

29 中国はなぜ ICO と仮想通貨を禁止したのか 2017/09/24 09:00 仮想通貨を規制する中国何が起きているのかより仮想通貨 NEO の運営会社の共同創業者中国では週に 10 件ほどの ICO が実施されていただが多くの人はビットコインを理解していないビットコインが何かは分からないがただそれで大もうけをしたいと考えていた高齢の女性たちが老後の蓄えを投資し始めたことから政府は介入することにした仮想通貨 Qtum の運営会社の共同創業者 ICO が人気を得るようになるにつれて多くの人が当初の目的を忘れ始めていたようだ詐欺と見られる ICO プロジェクトもあっただが中国人たちは詐欺かどうかを見分けることができない ICO を理解していないのだ中国には ICO プラットフォームが 65 ありこれらの数が増えたことで簡単に投資ができるようになったこともこうした状況を加速させていた 29

30 日本の金融庁も ICO に対する注意喚起を公表 30

31 6. ベネズエラの Petro を巡る動き 31

32 南米における中央銀行デジタル通貨の実装先進主要国における慎重な検討に比べいち早く中央銀行がデジタル通貨を発行した地域があるそれは南米であるエクアドルウルグアイベネズエラといった国々では国が発行するデジタル通貨は検討課題ではなく現実であるこれはこうした国々が長い期間インフレに悩んできたことと関係している 32

33 ベネズエラの奇妙なデジタル法定通貨 2018 年 1 月ベネズエラのマドゥロ大統領は同国の生産する石油に裏付けられた中央銀行デジタル通貨ペトロ (Petro) の最初の 1 億ペトロ分の発行を命じた同大統領によれば 1 ペトロは 1 バーレルのベネゼエラ産石油の価値を持つとされているマドゥロ大統領は今回ペトロを支援するためオリノコ重質油帯のアヤクーチョ油田 1 を引き当てることを約束した同大統領はさらに国内のダイヤモンド鉱床とともにアルコミネロ金鉱も割り当てるというペトロはビットコインと同様のブロックチェーン技術を用いて発行流通するとされたその実態は ERC-20 トークンであるつまり国家による ICO なのだこの通貨発行によってベネズエラは 50 億ドルを調達したと伝えられているベネズエラは長年続いた反米主義のチャペス大統領の没後マドゥロ大統領が就任したばかりである米国による経済制裁を受け経済は疲弊し実質的なインフレ率は極めて高い水準になっているそうした数多くの課題を解決する魔法の杖として中央銀行デジタル通貨の構想が実現してしまったことを危惧する報道も多い 33

PKI Day 年 4 月 17 日トラストとトラストレスの狭間で京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行

PKI Day 年 4 月 17 日トラストとトラストレスの狭間で京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行 PKI Day 2018 2018 年 4 月 17 日トラストとトラストレスの狭間で京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行目次 1. 仮想通貨取引の実際 2.Bitcoinの誕生とその前史 3. 仮想通貨価格の乱高下とその原因 4.ICOを巡る国内外の動き 5. コインチェック事件と取引所セキュリティ 6. トラストとトラストレスの狭間で 2

第 3 回産学官学フォーラム 2018 年 5 月 18 日 代替的資金調達手段としての ICO の状況について 京都大学公共政策大学院教授 PwC あらた有限責任監査法人スペシャルアドバイザー岩下直行

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