中国 218 年 7 月 1 日全 6 頁 中国 : なぜ経常収支は赤字に転落したのか 中国国際収支統計 218 年 1-3 月期 経済調査部海外経済調査課研究員中田理惠 [ 要約 ] 218 年 1-3 月期における中国の経常収支は 341 億ドルとなり 21 年 4-6 月期以来の 赤字に転落した 足元 5 月においても再び小幅な赤字を記録していると推察される 経常収支が赤字となった原因は 貿易収支の黒字幅が 季節要因によって急激に縮小し たために ここ数年急拡大している旅行収支の赤字等 サービス収支の赤字を補いきれ なくなったことにある 当面は貿易収支の黒字幅とサービス収支の赤字幅が近い状態が続き 時に経常収支が赤字となる場面もあろう 金融収支は 989 億ドルと大幅な資金流入超となった ただし 金融収支の動きは人民元 為替の動向に左右されやすい 足元では人民元が急落する場面も見られており 今後の為替の動向を注視していく必要があろう なぜ経常収支は赤字に転落したのか 中国国家外貨管理局が発表した国際収支統計によると 218 年 1-3 月期は経常収支が 341 億ドルとなり 21 年 4-6 月期以来の赤字に転落した ( 図表 1) 一方で金融収支( 外貨準備を除く 以下同様 ) は 989 億ドルの資金流入超となった なお 誤差脱漏は 384 億ドルの資金流出超であった 経常収支の赤字化の原因は 以前から縮小傾向にあった貿易収支の黒字幅が 季節要因によって大きく縮小したために ここ数年急拡大しているサービス収支 ( 国際貨物輸送費や 旅行者の宿泊費等サービスに係る取引の収支を示す ) の赤字を補いきれなくなったことにある 図表 2は経常収支とその内訳を示している 経常収支は 貿易収支 サービス収支 一次所得収支 ( 対外金融債権 債務から生じる利子 配当金等の収支 ) 二次所得収支( 居住者と非居住者との間の対価を伴わない資産提供に係る収支 ) で構成される 貿易収支の黒字幅は 216 年頃から緩やかな縮小傾向にあったが 218 年 1-3 月期はこれに春節 ( 中国の旧正月 毎年 1~2 月頃にある ) が重なった 今年の旧正月は 2 月 16 日であったが 中国の出稼ぎ労働者の中には小正月 (218 年は 3 月 2 日 ) まで休暇を取得する者もいるため 3 月の輸出は前年割れとなり 貿易収支が赤字となった 株式会社大和総研丸の内オフィス 1-6756 東京都千代田区丸の内一丁目 9 番 1 号グラントウキョウノースタワー このレポートは投資勧誘を意図して提供するものではありません このレポートの掲載情報は信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが その正確性 完全性を保証するものではありません また 記載された意見や予測等は作成時点のものであり今後予告なく変更されることがあります 大和総研の親会社である 大和総研ホールディングスと大和証券 は 大和証券グループ本社を親会社とする大和証券グループの会社です 内容に関する一切の権利は 大和総研にあります 無断での複製 転載 転送等はご遠慮ください
2 / 6 図表 1 金融収支と経常収支の推移 1,5 1, 5 経常収支黒字資金流入 経常収支は 21 年 4-6 月期以来の赤字に転落 -5-1,5-2, 経常収支赤字資金流出 金融収支 ( 外貨準備等除く ) 経常収支 ( 注 ) 四半期ベース 218 年 1-3 月期まで 図表 2 経常収支の内訳 2, 1,5 1, 5 二次所得一次所得サービス貿易経常収支 経常収支黒字 1-3 月期の貿易は季節的要因で黒字幅が大きく縮小 -5 経常収支赤字 貿易黒字縮小により 21 年頃から拡大してきたサービス赤字を補いきれなくなった -1,5 25/3 27/3 29/3 211/3 213/3 215/3 217/3 ( 注 1) 四半期ベース 218 年 1-3 月期まで ( 注 2) 貿易収支 : 国内居住者と非居住者との間のモノ ( 財 ) の取引 ( 輸出入 ) の収支サービス収支 : サービス取引の収支 国際貨物輸送費や旅行者の宿泊費等を計上一次所得収支 : 対外金融債権 債務から生じる利子 配当金等の収支二次所得収支 : 居住者と非居住者との間の対価を伴わない資産提供に係る収支 寄付等
3 / 6 サービス収支における大幅赤字の原因 サービス収支における赤字の原因は 21 年頃より急拡大した旅行収支の赤字にある ( 図表 3) 218 年 1-3 月期においては 旅行収支の赤字幅はサービス収支の赤字幅に対して 8 割以上を占める 旅行収支とは旅行者が旅行先の国で取得した財およびサービスに関わる収支を示す 中国国民が海外にて支払った宿泊費 土産物代などは収支上マイナス ( 赤字 ) として計上される 逆に 海外から中国に来た旅行者が中国国内で宿泊費等を支払った場合は収支上プラス ( 黒字 ) となる なぜ旅行収支において多額の赤字が発生しているのか 主な原因は中国人旅行客による 爆買い である 中国の経済発展とともに質の高い海外製品への需要が高まったことに加え 税制上 輸入品よりも海外で購入した方が安価であるとのことから 212 年頃からこのような現象が見られるようになった なお 他の要因として統計上の問題も指摘されている 中国国家観光局のレポートによると中国の統計は IMF の原則上では旅行収支に計上しない滞在期間が 1 年を超過した者の消費も含むため 中国から海外へ飛び立った留学生が支払う生活費等も計上されているという このため 赤字幅が大きく見積もられている可能性が示唆される 図表 3 サービス収支の内訳 4 2-2 -4-6 -8 サービス収支黒字 サービス収支赤字 旅行 運輸 知的財産権使用料 その他 サービス収支 サービス収支の大幅な赤字の原因は旅行収支の赤字によるもの ( 注 ) 四半期ベース 218 年 1-3 月期まで 金融収支は大幅な資金流入超 前述の通り 218 年 1-3 月期の金融収支は 989 億ドルの資金流入超となり 214 年 1-3 月期以来の 5 億ドルを超える資金流入を記録した 資本別に見ると 国内資本は 72 億ドルの資金流出超と 流出額が前期から横ばいとなっている 一方で 海外資本は 1,79 億ドルの資金流入超と 213 年 1-12 月期以来の高水準であった 海外資本による資金流出入の内訳は 直接投資 (73 億ドルの流入超 ) が最も大きく 次いで債券 (318 億ドルの流入超 ) 現預金(3 億
4 / 6 ドルの流入超 ) 貸出(294 億ドルの流入超 ) 等が資金流入の主な要因となっている 直接投資が堅調に推移する背景には中国政府が対外開放の姿勢を強めていることがあるだろう 当局は引き続き資本流出を警戒する一方で 海外からの資本流入を積極的に促進している 今年 6 月 28 日には国家発展改革委員会と商務部より 外商投資参入ネガティブリスト (218 年版 ) が公表された 今回の改訂により 同リストの制限 禁止条項は 63 から 48 に減少する 特にサービス業 特に金融業の対外開放が重視され 証券会社等への出資規制上限を 51% まで引き上げる旨が発表された 合わせて行われた記者会見において 当局からは 221 年までに金融分野の全ての出資比率制限を撤廃するとの発言がなされた また 製造業も開放を進め 新エネルギー車は 218 年に 商用車は 22 年に外資出資比率の制限を撤廃し 222 年には乗用車の外資出資比率の制限をなくすとした 海外資本に関しては今後も政策が対中国直接投資による資本流入を促す状況が続くと見られる 国内資本に関しては 218 年 1-3 月期において人民元が安定して推移したこともあり 216 年のような急激な流出は見られない ただし 金融収支の動きは人民元為替の動向に左右されやすい 足元では経常収支赤字や米中貿易摩擦への懸念の影響を受けて人民元が急落する場面も見られており 人民元為替の動向を注視していく必要があろう 図表 4 金融収支の資本別内訳 海外資本流出入額国内資本流出入額資本流出入額 ( 差引 ) 2,5 2, 1,5 1, 5-5 -1,5-2, -2,5 資本流入 資本流出 海外資本の大幅な流入と国内資本流出停滞により資本は約 1, 億ドルの流入超となった 27 29 211 213 215 217 ( 注 1) 四半期ベース 218 年 1-3 月期まで ( 注 2) 中国の国際収支統計は国内資本の流出 ( 対外資産は増加 資金は国内から海外へ流出 ) をマイナス 国内資本の流入 ( 対外資産は減少 資金は海外から国内へ流入 ) をプラスで表記しており 本レポートもこれに従う ( 年 )
5 / 6 参考図表 2,5 2, 1,5 1, 5-5 -1,5-2, 誤差脱漏金融収支 ( 外貨準備等除く ) 資本移転等収支経常収支 経常収支黒字資金流入 経常収支赤字資金流出 国際収支概観 -2,5 27/3 29/3 211/3 213/3 215/3 217/3 2,5 2, 1,5 1, 5-5 -1,5 その他貿易信用貸出現預金債券株式直接投資 海外資本流入 海外資本流出 海外資本流出入 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 ( 年 ) 1, 5 国内資本流出入 その他貿易信用貸出現預金債券株式直接投資 国内資本流入 -5-1,5-2, -2,5 国内資本流出 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 ( 年 ) ( 注 ) 四半期ベース 218 年 1-3 月期まで
6 / 6 参考図表 外貨準備高推移 ( 兆ドル ) 4. 1,5 3.5 3. 3 兆 9,932 億ドル 1, 2.5 3 兆 1,121 億ドル 5 2. 1.5-5 1..5 外貨準備高前期比増減 ( 右軸 ) 外貨準備高. 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218-1,5 ( 年 ) ( 注 ) 月次ベース 218 年 6 月末時点まで