論 文 平 成 25 年 金 商 法 改 正 による 情 報 伝 達 取 引 推 奨 規 制 の 導 入 北 海 道 大 学 大 学 院 教 授 荻 野 昭 一 1.はじめに フィナンシャル タイムズ 東 京 支 局 副 支 局 長 が 平 成 22 年 秋 頃 ある 外 資 系 バンカーから 聞 いた 話 によると わが 国 の 資 本 市 場 は It s a no brainer とみられていたという ( 注 1) すなわち 全 く 頭 を 使 わなくても 儲 けられる 市 場 であると 諸 外 国 の 市 場 関 係 者 からはみら れていたようである いわゆる 増 資 インサイ ダー 疑 惑 が 市 場 で 盛 んに 取 り 沙 汰 された 時 期 である それは 通 常 のインサイダー 取 引 と 目 次 1.はじめに 2. 改 正 法 の 概 要 3. 構 成 要 件 の 解 説 4. 課 徴 金 命 令 刑 事 罰 5. 論 点 6. 考 察 は 異 なる 一 連 の 構 造 的 な 問 題 として 捉 えられ ていたという すなわち わが 国 企 業 が 増 資 をすると その 増 資 に 関 するインサイダー 情 報 が 事 前 に 漏 れて ヘッジファンド 等 が 当 該 株 式 に 係 る 空 売 りをし その 後 株 価 が 下 落 したところで 新 株 を 取 得 することによって 儲 けるという 仕 組 みがパターン 化 されていたと いう このことが わが 国 上 場 会 社 が 公 募 増 資 に より 資 金 調 達 を 行 う 場 合 において 増 資 公 表 前 にインサイダー 情 報 に 基 づく 不 公 正 な 取 引 が 行 われているとの 指 摘 や 増 資 公 表 後 新 株 の 発 行 価 格 決 定 までの 間 に 空 売 りを 行 った 上 で 新 株 を 取 得 するという 新 株 の 発 行 価 格 を ( 注 歪 める 取 引 が 行 われているとの 指 摘 2) と して 問 題 視 されたのである さらに 当 時 行 われた 公 募 増 資 に 関 し 平 成 24 年 に 引 受 証 券 会 社 の 情 報 伝 達 に 係 るイン サイダー 取 引 事 件 が 相 次 いで 摘 発 されたこと 等 を 受 け 金 融 審 議 会 インサイダー 取 引 規 制 14 月 刊 資 本 市 場 2013.11(No. 339)
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