215 年 8 月 欧 州 市 場 の 注 目 すべきトピックス < 好 調 なドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 1 ~ 底 堅 い 需 要 の 存 在 > ドイツ 賃 貸 住 宅 に 対 する 底 堅 い 需 要 は 好 調 なマクロ 景 ( 万 人 ) 気 に 加 えて 以 下 の 構 造 的 要

215 年 8 月 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 の 投 資 環 境 情 報 提 供 資 料 215 年 8 月 作 成 5 月 下 旬 以 降 の 相 場 の 重 石 だったギリシャ 債 務 問 題 をめぐる 懸 念 は 7 月 以 降 沈 静 化 しつつあります 8 月 後 半 こそは 不 安 定 な 相 場 展 開 となったものの 中 期 的 には 欧 州 中 央 銀 行 (ECB)の 金 融 緩 和 マクロ 指 標 の 改 善 不 動 産 市 況 の 回 復 などを 背 景 に 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 は 引 き 続 き 堅 調 な 推 移 が 期 待 されます 本 レポートでは 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 を 取 り 巻 く 環 境 について ご 説 明 いたします 欧 州 市 場 の 注 目 すべきトピックス 好 調 なドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 ドイツの 賃 貸 住 宅 関 連 銘 柄 の 株 価 は 今 年 第 2 四 半 期 こそギリシャ 債 務 問 題 や 相 次 ぐ 増 資 などを 背 景 に 上 値 の 重 い 展 開 となりましたが 213 年 半 ばから 好 調 なパフォーマンスを 見 せていることがわかります 図 1 この 背 景 には ドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 の 好 調 さがあります ドイツ 全 土 ( 上 位 125 都 市 )で 見 ると 211 年 前 後 より 毎 年 3% 前 後 の 賃 料 上 昇 が 見 られ 不 動 産 価 格 もここ 数 年 では 毎 年 6%を 上 回 る 上 昇 となっています 図 2 ドイツの 賃 貸 住 宅 市 場 は 例 えば 近 年 のロンドン 中 心 部 のオフィス 市 場 のように 飛 び 抜 けて 高 い 成 長 ではない ものの 安 定 的 で 堅 実 な 成 長 を 見 せる 市 場 といえます 本 欄 では その 背 景 と 見 通 しについてご 説 明 します 225 2 175 15 125 LEGイモヒ リエン ト イチェ ウ ォーネン ト イッチェ アニントン イモヒ リエン 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 1 213 年 7 月 末 を1として 指 数 化 75 13/7 14/1 14/7 15/1 ( 年 / 月 ) 15/7 (%) 1 8 6 4 2-2 関 連 銘 柄 :ドイッチェ アニントン イモビリエン LEGイモビリエン ドイチェ ヴォーネン 等 賃 料 上 昇 率 ( 平 均 ) 不 動 産 価 格 上 昇 率 ( 平 均 ) 1.2 1.6 1.2.6.1 図 1 ドイツ 賃 貸 住 宅 関 連 主 要 3 銘 柄 の 株 価 推 移 213 年 7 月 末 ~215 年 7 月 末 : 日 次 * 使 用 した 指 数 は 12ページの 本 資 料 で 使 用 している 指 数 について をご 参 照 ください 上 記 グラフの ドイッチェ アニントン イモビリエン LEGイモビリエン ドイチェ ヴォーネン は 株 式 出 所 :ブルームバーグが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 上 記 は 将 来 におけるドイツ 賃 貸 住 宅 関 連 主 要 3 銘 柄 の 株 価 推 移 や 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 の 価 格 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありませ ん 図 2 ドイツ 賃 貸 住 宅 の 賃 料 と 不 動 産 価 格 の 上 昇 率 ( 前 年 比 ) 推 移 27 年 ~214 年 : 年 次 -.6 4.44.6 3.5 2.42. 6.2 6. 3. 2.9 7.3 27 28 29 21 211 212( 年 ) 213 21 上 記 は 将 来 におけるドイツ 賃 貸 住 宅 の 賃 料 と 不 動 産 価 格 の 上 昇 率 ( 前 年 比 ) 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません ドイツの 国 内 トップ125 都 市 の 平 均 値 出 所 :CBREグループが 提 供 するデータを 基 にCBREクラリオンが 作 成 本 資 料 では 不 動 産 投 資 信 託 証 券 (リート)と 不 動 産 関 連 株 式 をあわせて 不 動 産 関 連 証 券 ということがあります また 英 国 の 不 動 産 関 連 証 券 市 場 を 英 国 市 場 大 陸 欧 州 の 不 動 産 関 連 証 券 市 場 を 大 陸 欧 州 市 場 といい あわせて 両 市 場 ということがあります 1/12

215 年 8 月 欧 州 市 場 の 注 目 すべきトピックス < 好 調 なドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 1 ~ 底 堅 い 需 要 の 存 在 > ドイツ 賃 貸 住 宅 に 対 する 底 堅 い 需 要 は 好 調 なマクロ 景 ( 万 人 ) 気 に 加 えて 以 下 の 構 造 的 要 因 が 下 支 えしています 12 - ドイツの 人 口 は トルコや 東 欧 南 欧 からの 移 民 増 加 1 などを 背 景 に 211 年 を 底 に 増 加 に 転 じています8 図 3 ドイツでは 25 年 新 移 民 法 などにより 6 移 民 の 受 入 れ 体 制 整 備 が 進 んでいます 4 - 都 市 での 生 活 利 便 性 が 再 評 価 され 主 要 都 市 への 人 口 再 流 入 が 続 いています 少 人 数 世 帯 数 も 増 加 し ています - ドイツでは 伝 統 的 に 持 ち 家 比 率 が 低 い 水 準 にあり ます 図 4 < 好 調 なドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 2 ~ 限 定 的 な 新 規 供 給 > 2-2 ドイツの 主 要 都 市 では 賃 料 規 ( ) 制 を 背 景 に 賃 料 水 準 が 抑 制 されており 開 発 事 業 者 として 開 発 プロジェクトの (%) 収 益 性 が 十 分 に 見 込 めないことから 改 修 のための 投 12 資 や 新 規 供 給 が 絞 られる 傾 向 があります 1 ( )ドイツ 賃 貸 住 宅 の 賃 料 規 制 の 概 * 要 8 (1) 既 存 テナントとの 契 約 更 新 における 賃 料 引 上 げ 規 制 ( 各 都 市 の 標 準 賃 料 (2 年 毎 に 改 訂 )を 上 限 に 従 前 の 6 賃 料 から15~2%(3 年 間 合 計 )までの 引 上 げ 規 制 ) 4 (2) 法 令 上 賃 貸 市 場 が 過 熱 している 都 市 での 新 規 契 約 の 賃 料 規 制 ( 当 該 地 域 の 標 準 賃 料 +1%の 水 準 上 限 今 年 から 施 行 ) * 賃 料 規 制 の 概 要 の 内 容 は 賃 料 規 制 のすべての 内 容 を 網 羅 するも のではありません 図 3 ドイツ 人 口 と 移 民 数 の 推 移 23 年 ~214 年 : 年 次 ( 万 人 ) 8,4 移 民 数 の 推 移 ( 左 軸 ) ドイツ 人 口 推 移 ( 右 軸 ) 予 想 値 8,3 8,2 8,1-4 8, 23 25 27 29 ( 年 ) 211 21 2 投 資 物 件 例 出 所 :IMF World Economic Outlook Databas CBREが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 上 記 は 将 来 におけるドイツ 人 口 と 移 民 数 の 推 移 を 保 証 するも のではありません 図 4 ドイツ 持 ち 家 比 率 持 家 借 家 33.8 34.2 54.3 42.8 36.5 66.2 65.8 45.7 57.2 63.5 アメリカイギリス ドイツ フランス 日 本 (211(212 年 ) (21 年 ) (26 年 ) (213 年 ) 年 ) * 日 本 は 総 計 ( 所 有 関 係 不 詳 を 含 む)に 対 する 割 合 日 本 の 借 家 は 給 与 住 宅 ( 社 宅 など)も 含 む 出 所 : 国 土 交 通 省 平 成 26 年 度 住 宅 経 済 関 連 データが 提 供 する データを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 上 記 は 将 来 におけるドイツ 持 ち 家 比 率 の 推 移 を 示 唆 保 証 する ものではありません アルゲンティニッシェ アレー(ドイチェ ヴォーネン グレーヴェンブローホ(LEGイモビリエン 保 有 ) 保 有 ) ベルリンの 南 西 シュテーグリッツ=ツェーレンドルフ ノルトライン=ヴェストファーレン 区 州 に 所 在 し デュッセ アンクル トムの 小 屋 と 呼 ばれるアパート 群 ( 約 1,2 ルドルフに 棟 ) 近 接 8 棟 の 建 物 で 構 成 される44 戸 の 物 件 の 一 つ ( 敷 地 内 に 緑 地 を 有 し 比 較 的 小 規 模 のアパートで 構 成 ) ( 一 戸 建 て 住 宅 やベルリン 就 労 者 の 邸 宅 の 多 いエリア) 出 所 :ドイチェ ヴォーネン LEGイモビリエンのホームページを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 2/12

215 年 8 月 欧 州 市 場 の 注 目 すべきトピックス < 好 調 なドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 3 ~ 不 動 産 取 引 量 の 増 大 > 近 年 では 前 述 の 良 好 な 需 給 バランスをにらんでドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 への 投 資 資 金 流 入 が 続 いており 売 買 市 場 は 活 況 を 呈 しています 図 5 物 件 取 引 量 の 増 大 は 物 件 売 買 価 格 の 上 昇 につながっています < 今 後 の 見 通 し> このようなドイツ 賃 貸 住 宅 市 場 の 好 調 さは 当 面 続 くことが 見 込 まれ これが 賃 貸 住 宅 関 連 銘 柄 の 業 績 拡 大 の 下 支 えになると 思 われます また 上 場 している 賃 貸 住 宅 関 連 銘 柄 は その 有 利 な 資 金 調 達 能 力 を 背 景 に 積 極 的 な 物 件 取 得 企 業 買 収 を 続 けており これが 業 績 をさらに 押 し 上 げる 要 因 になると 思 われます 中 でも 特 に ベルリンに 多 くの 物 件 を 保 有 する 銘 柄 に 注 目 が 集 まっています ベルリンの 賃 貸 住 宅 市 場 は 前 述 の 賃 料 規 制 の 中 でも 着 実 に 賃 料 が 上 昇 してきた 市 場 ですが 図 6 (1) 今 年 がちょうど 標 準 賃 料 の 改 訂 年 にあたるこ と (2) 昨 年 後 半 から 徐 々に 不 動 産 評 価 額 の 評 価 替 えの 動 きが 出 始 めており(ドイツでは 市 場 での 実 際 の 取 引 情 報 が 鑑 定 価 格 に 反 映 されるまでに 時 間 を 要 することが 多 い) 今 年 は 大 幅 な 評 価 上 昇 が 期 待 できることなどがその 背 景 です 図 5 ドイツ 賃 貸 住 宅 の 取 引 金 額 と 取 引 戸 数 の 推 移 1997 年 ~215 : 年 次 年 (1 億 ユーロ) 平 平 均 均 取 取 引 引 金 金 額 額 (1997 年 年 -214 年 年 )) 平 平 均 均 取 住 引 宅 戸 戸 数 数 (1997 年 年 -214 年 年 )) ( 千 戸 ) 25 5 215 年 は6 月 までのデータ 取 引 金 額 ( 左 軸 ) 取 引 戸 数 ( 右 軸 ) 2 4 15 1 5 3 2 1 1997 21 25 29 ( 年 ) 213 * 上 記 グラフの 数 値 は 戸 数 1 以 上 の 集 合 住 宅 を 対 象 としています 上 記 は 将 来 におけるドイツ 賃 貸 住 宅 の 取 引 金 額 と 取 引 戸 数 の 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません 出 所 :CBREグループが 提 供 するデータを 基 にCBREクラリオンが 作 成 (ユーロ/1m 2 / 月 ) 6. 5.8 5.6 5.4 5.2 5. 4.8 4.6 4.4 4.83 4.9 図 6 ベルリンの 賃 料 の 推 移 28 年 ~214 年 : 年 次 5.1 5.27 5.39 5.6 5.74 28 29 21 211 212 ( 年 213 ) 214 出 所 :ドイチェ ヴォーネンが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 データは 年 末 の 値 上 記 は 将 来 におけるベルリンの 賃 料 の 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません 3/12

215 年 8 月 欧 州 のマクロ 経 済 環 境 など 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 を 取 り 巻 く 注 目 ポイント 以 下 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 を 取 り 巻 く 環 境 について 欧 州 のマクロ 経 済 環 境 など と 欧 州 不 動 産 の 市 場 環 境 に 分 けて 過 去 3ヵ 月 間 の 注 目 すべき 動 きをご 紹 介 いたします No ポイント 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 への 影 響 1 ギリシャ 金 融 支 援 策 が 合 意 へ ユーロ 圏 首 脳 会 合 (7 月 13 日 )において ギリ シャに 対 する 第 3 次 金 融 支 援 策 実 施 が 条 件 付 きで 合 意 されました ギリシャ 議 会 で 関 連 改 革 法 案 が 承 認 されたほか 一 時 的 なつな ぎ 融 資 も 合 意 されました 8 月 には 当 該 金 融 支 援 の 具 体 策 も 合 意 され 欧 州 中 央 銀 行 (ECB)に 対 する 債 務 不 履 行 の 回 避 など ギリシャを 取 り 巻 く 不 安 定 な 状 況 は 徐 々に 改 善 されつつあります 市 場 の 重 石 となっていた ギリシャ 債 務 問 題 を めぐる 懸 念 は 沈 静 化 しつつあります これを 受 けて 市 場 も 大 きく 反 発 しました しかしながら ギリシャ 国 内 政 治 の 不 安 定 化 の 可 能 性 や 金 融 支 援 策 の 実 効 性 への 疑 念 など 今 後 も 関 連 するネガティブな 報 道 が 続 く 可 能 性 があります 市 場 に 対 するインパクトは 今 までよ りも 小 さくなると 思 われるものの 引 き 続 き 注 視 を 要 します 2 3 大 陸 欧 州 の 長 期 国 債 利 回 りの 動 き 独 仏 など 大 陸 欧 州 の 長 期 国 債 利 回 りは 行 き 過 ぎた 利 回 り 低 下 の 巻 き 戻 しなどを 背 景 に 4 月 末 より 上 昇 基 調 で 推 移 しました しかし 足 元 では 昨 年 12 月 頃 の 水 準 まで 低 下 しており 徐 々に 落 ち 着 きを 取 り 戻 しつつ あります 図 7 改 善 する 欧 州 マクロ 経 済 指 標 欧 州 マクロ 経 済 の 改 善 基 調 を 示 す 指 標 が 徐 々に 増 えています フランスの 経 済 状 況 は 一 進 一 退 ではあるも のの 実 質 国 内 総 生 産 (GDP) 成 長 率 や 総 合 購 買 担 当 者 景 気 指 数 (PMI)など 改 善 方 向 で 推 移 しています 図 8 長 期 国 債 利 回 りの 急 上 昇 は 資 金 調 達 コストの 上 昇 や 不 動 産 価 値 の 下 落 などを 通 して 不 動 産 現 物 市 場 や 不 動 産 関 連 証 券 市 場 に 悪 影 響 を 及 ぼす 可 能 性 があります 足 元 の 債 券 市 場 では 長 期 国 債 利 回 りの 急 上 昇 を 示 唆 するようなシナリオは 織 り 込 まれてい ませんが 引 き 続 き 注 視 を 要 します パリのオフィス 市 場 では 足 元 賃 料 や 稼 働 率 に 大 きな 変 動 は 見 られていません ただしテナン ト 需 要 の 強 さには 地 域 別 にばらつきがあります パリ 中 心 部 のオフィス 市 場 では 引 き 続 き 相 応 数 の 賃 貸 借 契 約 が 成 立 しており 相 対 的 に 堅 調 な 動 きを 見 せている 一 方 パリ 周 縁 部 のオ フィス 市 場 の 動 きは 強 いとはいえません 図 9 フランスのマクロ 景 気 の 改 善 が パリ 全 体 のオ フィス 需 要 などの 本 格 回 復 につながることが 期 待 されます 図 7 ドイツとフランスの 長 期 国 債 利 回 り 推 移 図 8 フランス 実 質 GDP 成 長 率 ( 前 年 同 期 比 )と 214 年 7 月 31 日 ~215 年 7 月 31 日 : 日 次 フランス 総 合 PMI 指 数 の 推 移 フランス 実 質 GDP 成 長 率 :212 年 第 4 四 半 期 ~ 215 年 第 2 四 半 期 : 四 半 期 (%) フランス 総 合 PMI 指 数 :212 年 1 月 ~215 (%) 年 7 月 : 月 次 1.8 7 2. フランス1 年 国 債 利 回 り 1.6 フランス 実 質 GDP 成 長 率 ( 前 年 同 期 比 右 軸 ) ドイツ1 年 国 債 利 回 り 65 1.5 1.4 フランス 総 合 PMI 指 数 ( 左 軸 ) 1.2 1..8.6.4.2 6 55 5 45 1..5. -.5. 4-1. 14/7 14/11 15/3 ( 年 / 月 ) 15/7 12/8 13/8 14/8 ( 年 / 月 ) 出 所 :ブルームバーグ 等 が 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 出 所 :ブルームバーグ 等 が 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 作 成 が 作 成 上 記 は 将 来 におけるドイツとフランスの 長 期 国 債 利 回 り 推 移 を 示 唆 上 記 は 将 来 におけるフランス 実 質 GDP 成 長 率 ( 前 年 同 期 比 )とフラ 保 証 するものではありません ンス 総 合 PMI 指 数 の 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません 4/12

215 年 8 月 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 を 取 り 巻 く 注 目 ポイント 16 14 図 9 パリ 地 域 別 賃 料 の 推 移 24 年 第 4 四 半 期 ~215 年 第 1 四 半 期 : 四 半 期 インナーリム パリ CBD ラ デファンス ウエスタン クレセント 12 1 8 24 年 1-12 月 期 を1として 指 数 化 6 24 年 26 年 28 年 1-12 月 期 1-12 月 期 1-12 月 期 21 年 1-12 月 期 212 年 1-12 月 期 214 年 1-12 月 期 プライムオフィス(グレードの 高 いオフィスビル)の 賃 料 上 記 は 将 来 におけるパリ 地 域 別 賃 料 の 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません 出 所 :CBREグループが 提 供 するデータを 基 にCBREクラリオンが 作 成 パリ 近 郊 地 図 ラ デファンス (パリ 郊 外 西 部 に 位 置 する 近 代 オフィスビル 再 開 発 地 区 ) パリ CBD (パリ 中 心 部 の 伝 統 的 オフィス 街 ) インナーリム (パリ 郊 外 東 部 および 南 部 ) ウエスタン クレセント (パリ 郊 外 西 部 ) ブローニュ の 森 凱 旋 門 エッフェル 塔 ルーブル 美 術 館 セーヌ 川 モンパルナスタワー ヴァンセンヌの 森 シャンゼリゼ 通 り 出 所 :CBREグループが 提 供 するデータを 基 にCBREクラリオンが 作 成 5/12

215 年 8 月 欧 州 不 動 産 の 市 場 環 境 No ポイント 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 への 影 響 1 2 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 各 社 の 活 発 な 資 金 調 達 の 市 場 の 需 給 バランス 悪 化 につながる 増 資 の 動 き 増 加 は 短 期 的 には 相 場 にマイナスとなる 215 年 第 2 四 半 期 の 資 金 調 達 額 は 昨 年 の 同 可 能 性 があります これが6 月 の 下 落 相 場 四 半 期 に 次 いで 極 めて 高 水 準 になりました の 一 因 でした 増 資 も 活 発 で (1)NAVプレミアムでの 増 資 ( 保 有 しかしながら 多 くの 増 資 が 賃 料 収 入 拡 大 を 不 動 産 価 値 から 算 出 される 純 資 産 価 値 よりも 高 見 込 む 稼 働 物 件 取 得 などを 伴 うものであり い 価 格 での 増 資 )や (2)ライツ オファリング( 既 左 記 の(1)や(2)のような 株 式 価 値 への 影 響 存 の 株 主 に 対 して 現 在 の 株 価 よりも 低 い 価 格 で を 意 識 した 形 での 増 資 は 各 社 の 積 極 的 な 株 式 を 購 入 できる 権 利 ( 新 株 予 約 権 )を 割 り 当 て 物 件 取 得 等 の 継 続 や 業 績 拡 大 を 下 支 えし る 方 法 )での 増 資 も 目 立 ちました 図 1 つつ 中 期 的 には 各 社 の 株 価 に 対 してポジ 各 社 の 積 極 的 な 物 件 取 得 等 の 継 続 や 業 績 拡 大 ティブな 影 響 をもたらすものと 考 えられます を 続 けているドイツ 住 宅 銘 柄 やスペイン 銘 柄 に よる 増 資 が 活 発 です マドリード ロンドン 中 心 部 などのオフィス 賃 料 上 昇 が 継 続 215 年 第 1 四 半 期 も 引 き 続 き マドリードやロン ドン 中 心 部 などの 主 要 大 都 市 で オフィス 賃 料 の 上 昇 が 観 察 されました マドリードは テナント 需 要 の 高 まりを 背 景 に 215 年 を 通 して 賃 料 上 昇 が 期 待 されます ロンドン 中 心 部 の 賃 料 はリーマンショック 前 の 水 準 まで 回 復 しており 足 元 の 良 好 な 需 給 バラン スを 背 景 に 更 なる 上 昇 が 期 待 されます 欧 州 全 体 で 総 じて 物 件 新 規 供 給 が 限 定 的 な 中 主 要 都 市 の 優 良 オフィスに 対 する 需 要 は 強 い 状 況 が 続 いています 215 年 もこのような 市 場 環 境 が 継 続 するこ とが 期 待 されます ( 億 ユーロ) 15 125 図 1 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 の 資 金 調 達 動 向 の 推 移 25 年 7-9 月 期 ~215 年 4-6 月 期 : 四 半 期 債 券 普 通 株 式 IPO 優 先 株 式 新 株 予 約 権 株 式 ( 転 換 ) 1 75 5 25 25 年 7-9 月 期 27 年 1-3 月 期 28 年 7-9 月 期 21 年 1-3 月 期 211 年 7-9 月 期 213 年 1-3 月 期 214 年 7-9 月 期 上 記 は 将 来 における 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 の 資 金 調 達 動 向 の 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません 出 所 :SNL Financial LCが 提 供 するデータを 基 にCBREクラリオンが 作 成 6/12

215 年 8 月 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 と 為 替 市 場 について 足 元 までの 投 資 環 境 215 年 5 月 から215 年 7 月 末 にかけての 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 および 為 替 市 場 の 投 資 環 境 は 以 下 の 通 りです < 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 について> 15 月 上 旬 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 は 下 落 しました 英 国 総 選 挙 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 指 数 の 推 移 をめぐる 不 透 明 感 の 高 まりや 欧 州 各 国 の 長 期 国 債 利 回 り 215 年 4 月 3 日 ~215 年 7 月 31 日 : 日 次 の 上 昇 などが 嫌 気 されました 4,3 25 月 中 旬 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 は 上 昇 しました 英 国 総 選 挙 4,2 で 予 想 に 反 して 保 守 党 が 単 独 過 半 数 を 獲 得 したことや 大 手 銘 柄 の 好 調 な 決 算 発 表 などが 好 感 された 英 国 市 場 が 特 に 大 きく 上 昇 しました 4,1 35 月 下 旬 ~7 月 上 旬 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 は 下 落 しました 6 月 上 旬 に かけては ギリシャ 債 務 問 題 をめぐる 不 透 明 感 の 高 まりや 4, 欧 州 各 国 の 長 期 国 債 利 回 りの 上 昇 などが 嫌 気 され 英 国 市 場 および 大 陸 欧 州 市 場 (あわせて 両 市 場 ) 共 に 大 きく 3,9 下 落 しました その 後 も ギリシャでの 突 然 の 国 民 投 票 実 施 発 表 などギリシャ 債 務 問 題 をめぐる 交 渉 決 裂 観 測 の 高 1 2 3 4 まりや 欧 州 の 不 動 産 関 連 証 券 各 社 による 相 次 ぐ 増 資 計 3,8 画 の 発 表 などが 嫌 気 され 軟 調 な 展 開 が 続 きました 15/4/3 15/5/31 15/6/3 47 月 中 旬 15/7/31 ~7 月 末 ( 年 / 月 / 日 ) 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 市 場 は 上 昇 しました ギリシャ 金 * 使 用 した 指 数 は 12ページの 本 資 料 で 使 用 している 指 数 について 融 支 援 をめぐる 交 渉 合 意 への 楽 観 論 の 高 まりや 欧 州 各 国 をご 参 照 ください の 長 期 国 債 利 回 りが 概 ね 低 下 基 調 で 推 移 すると 投 資 家 出 所 :ブルームバーグが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 のリスク 選 好 姿 勢 が 強 まり 両 市 場 共 に 大 きく 上 昇 しまし 上 記 グラフは 将 来 における 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 指 数 の 推 移 を 示 唆 た 特 に 大 陸 欧 州 市 場 の 上 昇 幅 が 大 きなものとなりまし 保 証 するものではありません た その 後 は 急 速 な 上 昇 に 対 する 警 戒 感 などから 月 末 にかけて 軟 調 な 展 開 となりました < 為 替 市 場 について> 215 年 4 月 3 日 ~215 年 7 月 31 日 の 対 円 為 替 相 場 は 英 ポンドが183 円 台 前 半 から193 円 後 半 へと 英 ポ ユーロが133 円 台 後 半 から136 円 台 前 半 へと 小 幅 にユーロ 高 / 円 安 となりました 当 該 期 間 においては ギリシャ 債 務 問 題 を 受 けたユーロ 圏 の 政 治 的 不 透 明 感 などがユーロや 英 ポンドの 下 落 要 因 と なりましたが 欧 州 金 利 の 上 昇 ユーロ 圏 や 英 国 経 済 の 回 復 期 待 などが 両 通 貨 の 上 昇 要 因 となりました また 米 連 邦 準 備 制 度 理 事 会 (FRB)による 利 上 げ 観 測 を 受 けた 米 ドル 高 円 安 も 結 果 的 に 対 円 での 両 通 貨 の 上 昇 要 因 となりました 対 円 為 替 レートの 推 移 214 年 7 月 31 日 ~215 年 7 月 31 日 : 日 次 英 ポンド ユーロ ( 円 ) ( 円 ) 2 155 195 英 ポンド ユーロ 137 円 15 高 高 (216 年 末 ) 19 133 円 145 (215 年 末 ) 185 194 円 14 18 193 円 (216 年 末 ) (215 年 末 ) 135 175 17 13 165 英 ポンド 125 ユーロ 安 安 16 12 14/7 14/11 15/3 ( 年 15/7 / 月 ) 15/11 14/7 14/11 15/3 ( 年 15/7 / 月 ) 15/ *215 年 末 および216 年 末 の 予 想 値 は ブルームバーグが 集 計 した215 年 8 月 5 日 時 点 における 市 場 コンセンサス( 中 央 値 ) 出 所 :ブルームバーグが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 上 記 グラフは 将 来 における 為 替 レートの 推 移 を 保 証 するものではありません 7/12

215 年 8 月 今 後 の 見 通 し( 主 な 上 昇 下 落 要 因 ) 主 な 上 昇 要 因 主 な 下 落 要 因 不 動 産 関 連 証 券 英 国 大 陸 欧 州 両 市 場 ロンドン 中 心 部 のオフィス 市 況 の 改 善 加 速 ( 中 期 的 に) 欧 州 連 合 (EU) 離 脱 の 国 民 投 票 をめ 経 済 成 長 の 波 及 効 果 による 国 内 全 体 の 不 動 産 ぐる 政 治 的 不 透 明 感 の 高 まり 市 況 の 改 善 欧 州 広 域 における 優 良 小 売 物 件 の 底 堅 い 賃 料 マクロ 経 済 の 回 復 の 遅 れ 上 昇 ギリシャ 関 連 でのマイナス 材 料 となる 報 道 ドイツ 住 宅 セクターの 底 堅 い 賃 料 上 昇 パリのオフィス 市 況 の 回 復 の 遅 れ その 他 地 域 の 不 動 産 価 格 回 復 期 待 良 好 な 資 金 調 達 環 境 の 継 続 不 動 産 投 資 資 金 の 流 入 継 続 合 併 買 収 (M&A)の 増 加 期 待 配 当 利 回 りの 相 対 的 な 高 さ 中 国 経 済 や 世 界 経 済 の 成 長 鈍 化 に 対 する 懸 念 などからくる 投 資 家 のリスク 回 避 姿 勢 の 強 まり 長 期 金 利 の 急 上 昇 ( 価 格 上 昇 が 継 続 した 場 合 ) 高 値 警 戒 感 による 売 り 圧 力 の 強 まり 地 政 学 リスクの 継 続 為 替 英 ポンド 景 気 回 復 の 持 続 英 国 の 利 上 げ 期 待 の 高 まり EU 離 脱 を 問 う 国 民 投 票 に 関 する 動 向 米 連 邦 準 備 制 度 理 事 会 (FRB)による 米 国 の FRBによる 利 上 利 上 げ 観 測 が 根 強 いこと げ 時 期 の 後 ずれ 観 測 ユーロ ギリシャ 債 務 問 題 のいったんの 合 意 を 受 けた 米 ドル 高 の 調 整 FRBによる 利 上 げ 観 測 が 根 強 いこと ユーロ 圏 の 高 水 準 の 経 常 黒 字 FRBによる 米 国 の 利 上 げ 時 期 の 後 ずれ 観 測 8/12

215 年 8 月 ご 参 考 ( 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 データ) リーマンショックや 欧 州 債 務 危 機 の 影 響 を 大 きく 受 けた 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 は 今 年 の 第 1 四 半 期 に 欧 州 中 央 銀 行 (ECB)による 量 的 金 融 緩 和 期 待 を 受 けて 大 きく 上 昇 したものの 米 国 リートなどと 比 較 して 引 き 続 き 出 遅 れて いる 状 況 です 不 動 産 関 連 証 券 のパフォーマンス 推 移 3 25 2 25 年 1 月 ~215 年 7 月 : 月 次 米 国 不 動 産 投 資 信 託 証 券 241 グローバル 不 動 産 関 連 証 券 25 15 1 5 *25 年 1 月 =1として 指 数 化 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 ( 年 / 月 ) 13/1 14/1 * 使 用 した 指 数 は 12ページの 本 資 料 で 使 用 している 指 数 について をご 参 照 ください 出 所 :ブルームバーグが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 199 J-REIT 195 足 元 の 金 利 水 準 などを 勘 案 した 場 合 特 に 大 陸 欧 州 の 不 動 産 関 連 証 券 の 配 当 利 回 りは 引 き 続 き 魅 力 的 な 水 準 にあると 考 えられます 不 動 産 関 連 証 券 の 配 当 利 回 り (%) 6 5 4 3 5.3 4.7 4.3 4.2 2.7 2.6 2.6 3.1 215 年 7 月 末 現 在 3.3 3.8 2 1 フィンランド スイス フランス オランダ 英 国 ドイツ スウェーデン 欧 (ご 州 参 考 ) (ご 参 考 ) 不 動 産 関 連 証 券 J-REIT 米 国 不 動 産 投 資 信 託 証 券 * 使 用 した 指 数 は 12ページの 本 資 料 で 使 用 している 指 数 について をご 参 照 ください 出 所 :ブルームバーグが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 上 記 は 将 来 における 不 動 産 関 連 証 券 のパフォーマンスおよび 配 当 利 回 りを 示 唆 保 証 するものではありません 9/12

215 年 8 月 ご 参 考 ( 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 データ) 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 各 社 は 近 年 株 式 や 債 券 での 資 金 調 達 により 積 極 的 に 不 動 産 の 取 得 や 開 発 を 進 めている ほか 借 り 換 えにより 負 債 コストを 引 き 下 げています 215 年 は 足 元 までで3 件 の 新 規 公 開 (IPO)がありました 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 の 資 金 調 達 額 の 推 移 ( 億 ユーロ) 4 25 年 ~215 年 : 年 次 35 3 25 2 15 債 券 株 式 1 5 25 26 27 28 29 21 211 212 ( 年 ) 213 *215 年 は6 月 までのデータ * 資 金 調 達 額 は 東 欧 などの 周 辺 国 を 含 みます 株 式 には 不 動 産 投 資 信 託 証 券 不 動 産 関 連 株 式 優 先 株 式 などを 含 みます 出 所 :SNL Financial が 提 供 するデータを LC 基 にCBREクラリオンが 作 成 欧 州 主 要 都 市 の 優 良 物 件 はここ 数 年 魅 力 的 な 投 資 先 として 海 外 政 府 系 ファンドや 年 金 基 金 などからの 資 金 流 入 が 継 続 しています 不 動 産 取 引 額 の 増 加 は 不 動 産 利 回 りの 低 下 と 不 動 産 価 格 の 上 昇 につながっています 欧 州 の 商 業 用 不 動 産 取 引 額 の 推 移 ( 億 ユーロ) 3 27 年 ~215 年 : 年 次 25 2 15 1 5 27 28 29 21 211 212 213 ( 年 ) 21 *215 年 は6 月 までのデータ 出 所 :CBREグループが 提 供 するデータを 基 にCBREクラリオンが 作 成 上 記 は 将 来 における 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 の 資 金 調 達 額 および 欧 州 の 商 業 用 不 動 産 取 引 額 の 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません 1/12

215 年 8 月 ご 参 考 ( 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 データ) ロンドン 中 心 部 のオフィスの 空 室 率 は 引 き 続 き 低 下 傾 向 にあり 賃 料 もおおむね 上 昇 しています パリのオフィスは 足 元 一 進 一 退 の 展 開 を 見 せていますが 215 年 以 降 の 賃 料 の 反 転 上 昇 が 期 待 されています (%) 18 15 12 9 6 ロンドン ベルリン 東 京 空 室 率 オフィス 空 室 率 賃 料 の 推 移 25 年 ~215 年 : 年 次 パリ ニューヨーク 2 18 16 14 12 1 ロンドン ベルリン 東 京 パリ ニューヨーク 3 8 *25 年 末 =1として 指 数 化 6 25 27 29 211 213 25215 27 29 211 213 ( 年 ) ( 年 ) *215 年 は3 月 までのデータ * ロンドン はシティ パリ はイル ド フランス(パリを 中 心 とした 地 域 圏 ) ベルリン はベルリン 州 内 ニューヨーク はニューヨ (トータル マーケット):ニューヨークシティ オフィス マーケット 東 京 は 主 要 5 区 : 千 代 田 区 中 央 区 港 区 新 宿 区 渋 谷 区 のデー * 各 都 市 を 代 表 とするグレードの 高 いオフィスビルのデータ 出 所 :CBREグループが 提 供 するデータを 基 にCBREクラリオンが 作 成 賃 料 海 外 機 関 投 資 家 などによる 欧 州 不 動 産 への 投 資 増 加 などを 背 景 に 不 動 産 価 格 の 上 昇 が 継 続 している 一 方 で ギリシャ 問 題 を 巡 る 懸 念 の 沈 静 化 などを 受 けて 投 資 家 の 市 場 見 通 しが 再 び 好 転 したことから 足 元 の 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 の 価 格 は 1% 程 度 のプレミアムの 水 準 にあります NAVプレミアム ディスカウントの 推 移 (%) 25 年 7 月 ~215 年 7 月 : 月 次 8 6 4 欧 州 米 国 J-REIT 2-2 プレミアム ディスカウント -4 5/7 6/7 7/7 8/7 9/7 1/7 11/7 12/7 ( 年 / 月 ) 13/7 * 保 有 する 物 件 などの 資 産 ( 時 価 ベース)から 負 債 を 差 し 引 いたものをNAV(Net Asset Value)といい 純 資 産 価 値 を 表 します ム ディスカウントは ( 不 動 産 関 連 証 券 価 格 ( 以 下 価 格 )-NAV) NAVで 算 出 され 資 産 価 値 の 割 安 度 割 高 度 を 計 る 目 安 の 一 つとして 用 されています 不 動 産 関 連 証 券 の 価 格 が 将 来 の 純 資 産 価 値 の 値 上 がり 期 待 などを 織 り 込 むとプレミアム 値 下 がり 懸 念 などを 織 り 込 むと ディスカウントとなります 例 えば NAV=1 価 格 =15であった 場 合 現 在 の 価 格 はNAVに 対 して5% 割 高 NAV=1 価 格 場 合 現 在 の 価 格 はNAVに 対 して5% 割 安 の 水 準 であるといえます 出 所 :CBREクラリオンが 提 供 するデータを 基 にみずほ 投 信 投 資 顧 問 が 作 成 上 記 は 将 来 におけるオフィス 空 室 率 賃 料 およびNAVプレミアム ディスカウントの 推 移 を 示 唆 保 証 するものではありません 11/12

215 年 8 月 本 資 料 で 使 用 している 指 数 について *P1 *P7 *P9 *P9 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 : FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe 指 数 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 : FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe 指 数 (トータルリターン ユーロベース) 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 : FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe 指 数 (トータルリターン ユーロベース グローバル 不 動 産 関 連 証 券 : FTSE EPRA/NAREIT Developed 指 数 (トータルリターン 米 ドルベース) 米 国 不 動 産 投 資 信 託 証 券 : FTSE NAREIT All Equity REITs 指 数 (トータルリターン 米 ドルベース) J-REIT : 東 証 REIT 指 数 ( 配 当 込 み 円 ベース) 英 国 スイス : FTSE EPRA/NAREIT United オランダ Kingdom : 指 FTSE 数 EPRA/NAREIT Netherlands 指 : FTSE EPRA/NAREIT Switzerland スウェーデン 指 : 数 FTSE EPRA/NAREIT Sweden 指 数 ドイツ フランス : FTSE EPRA/NAREIT Germany フィンランド 指 数 : FTSE EPRA/NAREIT France 指 数 : FTSE EPRA/NAREIT Finland 指 数 欧 州 不 動 産 関 連 証 券 : FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe 指 数 (ご 参 考 )J-REIT: 東 証 REIT 指 数 (ご 参 考 ) 米 国 不 動 産 投 資 信 託 証 券 : FTSE EPRA/NAREIT All Equity REITs 指 数 FTSE は London Stock Exchange Groupの 会 社 が 所 有 する 商 標 であり ライセンス 契 約 に 基 づき FTSE Inte NAREIT はNAREITが 所 有 する 商 標 です 東 証 REIT 指 数 は 株 式 会 社 東 京 証 券 取 引 所 ( 東 京 証 券 取 引 所 )の 知 的 財 産 であり 指 数 の 算 出 指 数 値 の 公 表 利 用 など 同 指 数 に 関 するすべて の 権 利 ノウハウは 東 京 証 券 取 引 所 が 有 しています 本 資 料 に 掲 載 しているCBREクラリオン 作 成 のデータについては CBREクラリオンより 許 諾 を 得 て みずほ 投 信 投 資 顧 問 が 使 用 掲 載 していま 投 資 信 託 のお 申 込 みに 際 しての 一 般 的 な 留 意 事 項 投 資 信 託 に 係 るリスクについて 投 資 信 託 に 係 る 費 用 について 投 資 信 託 は 主 として 国 内 外 の 株 式 公 社 債 および 不 動 みずほ 投 信 投 資 顧 問 株 式 会 社 が 運 用 する 投 資 信 託 について 産 投 資 信 託 証 券 (リート)などの 値 動 きのある 証 券 等 ( 外 貨 建 資 は ご 投 資 いただくお 客 さまに 以 下 の 費 用 をご 負 担 いただきま 産 に 投 資 する 場 合 には 為 替 変 動 リスクもあります )に 投 資 します すので ファンドの 基 準 価 額 は 変 動 します したがって 投 資 者 直 接 ご 負 担 いただく 費 用 の 皆 さまの 投 資 元 金 は 保 証 されているものではなく 基 準 価 額 購 入 時 手 数 料 : 上 限 3.78%( 税 抜 3.5%) の 下 落 により 損 失 を 被 り 投 資 元 金 を 大 きく 割 り 込 むことがあ 換 金 時 手 数 料 : 換 金 の 価 額 の 水 準 等 により 変 動 する 場 合 があ ります ファンドの 運 用 による 損 益 はすべて 投 資 者 の 皆 さまに るため あらかじめ 上 限 の 料 率 等 を 示 すことが 帰 属 します また 投 資 信 託 は 預 貯 金 と 異 なります できません 投 資 信 託 は 個 別 の 投 資 信 託 ごとに 投 資 対 象 資 産 の 種 類 や 投 信 託 財 産 留 保 額 : 上 限.5% 資 制 限 取 引 市 場 投 資 対 象 国 等 が 異 なることから リスクの 投 資 信 託 の 保 有 期 間 中 に 間 接 的 にご 負 担 いただく 費 用 内 容 や 性 質 が 異 なりますので お 申 込 みの 際 は 投 資 信 託 説 運 用 管 理 費 用 ( 信 託 報 酬 ) : 上 限 年 2.16%( 税 抜 2.%) 明 書 ( 交 付 目 論 見 書 )を 必 ずお 読 みください 投 資 信 託 は 預 金 商 品 保 険 商 品 ではなく 預 金 保 険 保 険 契 約 者 保 護 機 構 の 保 護 の 対 象 ではありません 登 録 金 融 機 関 が 取 り 扱 う 投 資 信 託 は 投 資 者 保 護 基 金 の 対 象 ではあり ません 投 資 信 託 の 設 定 運 用 は 投 資 信 託 委 託 会 社 が 行 います 上 記 は 基 本 的 な 料 率 の 状 況 を 示 したものであり 成 功 報 酬 制 を 採 用 するファンドについては 成 功 報 酬 額 の 加 算 によっ てご 負 担 いただく 費 用 が 上 記 の 上 限 を 超 過 する 場 合 がありま す 成 功 報 酬 額 は 基 準 価 額 の 水 準 等 により 変 動 するため あ らかじめ 上 限 の 額 等 を 示 すことができません その 他 の 費 用 上 記 以 外 に 保 有 期 間 等 に 応 じてご 負 担 いただく 費 用 があります 投 資 信 託 説 明 書 ( 交 付 目 論 見 書 ) 等 でご 確 認 ください ご 注 意 上 記 に 記 載 しているリスクや 費 用 の 項 目 につきましては 一 般 的 な 投 資 信 託 を 想 定 しております 費 用 の 料 率 につきましては みず ほ 投 信 投 資 顧 問 株 式 会 社 が 運 用 するすべての 公 募 投 資 信 託 のうち ご 負 担 いただくそれぞれの 費 用 における 最 高 の 料 率 を 記 載 して おります 投 資 信 託 をお 申 込 みの 際 は 販 売 会 社 から 投 資 信 託 説 明 書 ( 交 付 目 論 見 書 )をあらかじめ または 同 時 にお 渡 しいたしますので 必 ずお 受 け 取 りになり 投 資 信 託 説 明 書 ( 交 付 目 論 見 書 )の 内 容 をよくお 読 みいただきご 確 認 のうえ お 客 さまご 自 身 が 投 資 に 関 してご 判 断 ください 商 号 等 / みずほ 投 信 投 資 顧 問 株 式 会 社 金 融 商 品 取 引 業 者 関 東 財 務 局 長 ( 金 商 ) 第 398 号 加 入 協 会 / 一 般 社 団 法 人 投 資 信 託 協 会 一 般 社 団 法 人 日 本 投 資 顧 問 業 協 会 本 資 料 のご 利 用 にあたっての 注 意 事 項 等 本 資 料 は みずほ 投 信 投 資 顧 問 ( 以 下 当 社 といいます )が 投 資 家 の 皆 さまに 情 報 提 供 を 行 う 目 的 で 作 成 したものであり 投 資 勧 誘 を 目 的 に 作 成 されたものではありません 本 資 料 は 法 令 に 基 づく 開 示 書 類 ではありません 本 資 料 の 作 成 にあたり 当 社 は 情 報 の 正 確 性 等 について 細 心 の 注 意 を 払 っておりますが その 正 確 性 完 全 性 を 保 証 するものではありません 本 資 料 に 記 載 した 当 社 の 見 通 し 予 測 予 想 意 見 等 ( 以 下 見 通 し 等 )は 本 資 料 の 作 成 日 現 在 のものであり 今 後 予 告 なしに 変 更 されることがあります また 本 資 料 に 記 載 した 当 社 の 見 通 し 等 は 将 来 の 景 気 や 株 価 等 の 動 きを 保 証 するものではありません 12/12

投 資 信 託 にかかるリスクと 費 用 投 資 信 託 にかかるリスクについて 投 資 信 託 は 株 や 債 券 等 の 値 動 きのある 証 券 ( 外 貨 建 資 産 には 為 替 リスクもあります)に 投 資 をし ますので 市 場 環 境 組 入 有 価 証 券 の 発 行 者 にかかる 信 用 状 況 等 の 変 化 により 基 準 価 額 は 変 動 します したがって 投 資 者 のみなさまの 投 資 元 本 は 保 証 されているものではなく 基 準 価 額 の 下 落 により 損 失 を 被 り 投 資 元 本 を 割 り 込 むことがあります 投 資 信 託 にかかる 費 用 について 当 社 取 り 扱 いの 投 資 信 託 のご 購 入 にあたっては ご 購 入 価 額 に 対 して 最 大 4.14%( 税 込 み)の 購 入 時 手 数 料 をご 負 担 いただきます また 換 金 時 に 直 接 ご 負 担 いただく 費 用 として 換 金 時 の 基 準 価 額 に 対 して 最 大.5%の 信 託 財 産 留 保 額 をご 負 担 いただく 場 合 があります 投 資 信 託 の 保 有 期 間 中 に 間 接 的 にご 負 担 いただく 費 用 として 信 託 財 産 の 純 資 産 総 額 に 対 する 運 用 管 理 費 用 ( 信 託 報 酬 : 最 大 2.6784%( 税 込 み 年 率 ) 程 度 )およびその 他 の 費 用 を 間 接 的 にご 負 担 いただきます その 他 の 費 用 は 定 率 でないもの 定 時 に 見 直 されるもの 売 買 条 件 等 に 応 じて 異 なるものがあるため 当 該 費 用 および 合 計 額 を 表 示 することができません また 運 用 成 績 に 応 じた 成 功 報 酬 をご 負 担 いた だく 場 合 があります なお お 客 さまにご 負 担 いただく 手 数 料 等 の 合 計 額 については 購 入 金 額 や 保 有 期 間 等 に 応 じて 異 なりますので 表 示 することができません 上 記 は 215 年 8 月 13 日 時 点 においてみずほ 証 券 にてご 購 入 いただける 公 募 国 内 投 資 信 託 につ いて 記 載 したものです 外 国 投 資 信 託 の 場 合 も 購 入 時 手 数 料 や 換 金 時 手 数 料 の 他 運 用 管 理 費 用 等 の 名 目 で 保 有 期 間 中 に 間 接 的 にご 負 担 いただく 費 用 があります また 上 記 は 今 後 予 告 なく 変 更 される 場 合 があります ご 投 資 にあたっては 投 資 信 託 説 明 書 ( 交 付 目 論 見 書 )や 契 約 締 結 前 交 付 書 面 等 ( 目 論 見 書 補 完 書 面 含 む)をよくお 読 みください ご 留 意 事 項 本 資 料 は 情 報 を 提 供 することを 目 的 とした 補 足 資 料 であり 法 令 に 基 づく 開 示 書 類 ではありませ ん また 個 別 商 品 のご 購 入 ご 換 金 の 申 し 込 みを 勧 誘 するものではありません 本 資 料 は み ずほ 証 券 が 情 報 提 供 のため 信 頼 できると 判 断 した 投 資 信 託 委 託 会 社 等 が 作 成 した 資 料 をお 客 さまに 配 布 するものですが その 資 料 の 正 確 性 完 全 性 および 将 来 の 市 況 環 境 の 変 動 等 を 保 証 するものではありません また 掲 載 データはあくまで 過 去 のものであり 将 来 の 市 況 動 向 等 を 保 証 するものではありません 商 号 等 : 加 入 協 会 : みずほ 証 券 株 式 会 社 金 融 商 品 取 引 業 者 関 東 財 務 局 長 ( 金 商 ) 第 94 号 日 本 証 券 業 協 会 一 般 社 団 法 人 日 本 投 資 顧 問 業 協 会 一 般 社 団 法 人 金 融 先 物 取 引 業 協 会 一 般 社 団 法 人 第 二 種 金 融 商 品 取 引 業 協 会 (215 年 8 月 13 日 )