2013 年 3 月 22 日 中 央 銀 行 部 会 研 究 会 国 際 的 な 潮 流 からみた 日 銀 ネット 次 世 代 RTGSの 位 置 付 け 麗 澤 大 学 経 済 学 部 教 授 中 島 真 志 nakajipark@mercury.ne.jp 1
中 島 真 志 (なかじま まさし) 麗 澤 大 学 経 済 学 部 教 授 日 本 銀 行 ( 調 査 統 計 局 金 融 研 究 所 国 際 局 金 融 機 構 局 等 ) 国 際 決 済 銀 行 (BIS)などを 経 て 2006 年 より 現 職 共 著 : 決 済 システムのすべて( 第 3 版 ) 証 券 決 済 システムのすべて( 第 2 版 ) 金 融 読 本 ( 第 28 版 ) 単 著 : SWIFTのすべて Payment System Technologies and Functions 中 央 銀 行 部 会 ( 関 東 ) 幹 事 2
決 済 システムへの 発 展 過 程 における 日 銀 ネット 次 世 代 RTGSの 位 置 付 け 次 世 代 RTGSは かなり 高 度 な 仕 組 みである ただし 突 然 出 てきたものではない 世 界 的 な 決 済 システムの 高 度 化 の 流 れを 受 けて 登 場 してきたもの 段 階 的 に 決 済 方 式 の 高 度 化 が 進 んでいる 中 で の 日 銀 ネットの 位 置 付 け 3
世 界 的 な 決 済 システムの 高 度 化 の 流 れ 1. RTGS 化 DTNSシステムからRTGSシステムへ 2. ハイブリッド 化 ハイブリッド システムの 登 場 3. インテグレイテッド 化 インテグレイテッド システムへの 移 行 これらの 流 れを 受 けて 次 世 代 RTGSが 登 場 4
紙 ベースから 電 子 ベースへ 銀 行 間 の 決 済 システムは もともとは 紙 ベー スの 決 済 システム であった 銀 行 員 が 決 済 指 図 を 書 面 で 中 央 銀 行 へ 運 ぶ 残 高 を 紙 の 帳 簿 で 管 理 する 日 銀 ネットの 稼 働 開 始 は1988 年» それまでは 日 銀 小 切 手 と 振 替 指 図 書 の 世 界 電 子 決 済 システム へ コンピュータとネットワークを 利 用 (すぐに 死 語 に) 1980 年 代 から この 時 点 では ほとんどがDTNSシステムであった 5
DTNSシステムとは DTNSシステム= 時 点 ネット 決 済 システム 1ネット 決 済 システムである 受 払 いの 差 額 である ネット ポジション が 決 済 される 2 時 点 決 済 システムである 通 常 1 日 に1 回 営 業 日 の 終 わりに 決 済 される 6
1メリット DTNSシステムの 特 徴 少 ない 流 動 性 ( 差 額 のみ)で 決 済 ができる つまり 効 率 性 が 高 い 2デメリット 決 済 リスク 面 で 脆 弱 性 あり( 安 全 性 が 低 い) 未 決 済 残 高 が 日 中 に 蓄 積 される ファイナリティ が 得 られるのは 1 日 の 終 わり システミック リスク の 可 能 性»1 行 の 支 払 不 能 が 他 の 銀 行 の 決 済 に 影 響 7
1. 決 済 システムのRTGS 化 中 央 銀 行 の 運 営 する 決 済 システムでRTGS 化 を 進 める 動 き 決 済 ボリュームの 増 大 決 済 リスク に 対 する 懸 念 RTGSシステムとは 決 済 指 図 を 1 件 ごとにグロスで 即 時 に 決 済 するシステム RTGSシステムの 特 徴 1 決 済 リスク 面 で 頑 強 2 決 済 のために 多 くの 流 動 性 が 必 要 安 全 性 (リスク)と 効 率 性 (コスト)のトレード オフ 関 係 あり 8
RTGS 化 のグローバル トレンド (1)RTGSシステムの 早 期 採 用 国 当 初 は 世 界 に2つのみ(1985 年 時 点 ) Fedwire( 米 )ほか 1980 年 代 後 半 には 徐 々に 広 がり RIX(スウェーデン) EIL-ZV( 独 ) SIC(スイス)など (2)EUにおけるRTGS 化 (1990 年 代 後 半 ) 通 貨 統 合 のための TARGET を 構 築 する 必 要 各 国 の 運 営 する 決 済 システムをネットワークで 結 ぶ 分 散 型 の 構 成 とする 9
(2)EUにおけるRTGS 化 TARGETへの 接 続 条 件 RTGSシステム であることが 条 件 ユーロ 導 入 予 定 国 がRTGS 化 を 進 めた 1996~1997 年 にかけて 一 斉 に TARGET RTGS 化 の 動 きにはずみ 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム インターリンキング ネットワーク 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 各 国 RTGS システム 10
(3)アジア 新 興 国 でのRTGS 化 アジアでのRTGS 化 (1990 年 代 半 ば 以 降 ) 韓 国 (BOK-Wire) タイ(BAHTNET) 香 港 (CHATS) 豪 州 (RITS) シンガポール(MEPS)など 新 興 国 でのRTGS 化 東 欧 中 南 米 中 東 アフリカなどへ 広 がり 11
RTGSシステムの 採 用 国 数 の 推 移 2010 年 末 で 139カ 国 中 116カ 国 でRTGSシステムを 採 用 全 体 の83%がRTGS 化 ( 世 界 銀 行 調 査 ) 世 界 のデファクト スタンダードへ 出 所 :NY 連 銀 調 べ 12
(4)わが 国 におけるRTGS 化 日 銀 ネットのRTGS 化 は 2001 年 1 月 2つの 決 済 モードあり RTGSモード と DTNSモード の2つ 但 し 事 実 上 はDTNSシステムとして 機 能» 99.9%がDTNSモードにより 決 済 DTNSモードを 廃 止 することにより RTGS 化 を 実 施 13
2.ハイブリッド システムの 出 現 ハイブリッド システムとは: ネット 決 済 を 頻 繁 に 実 施 する 決 済 システム» 従 来 のDTNSシステムでは 1 日 に1 回 のネット 決 済 のみ 1)あくまでネット 決 済 システム: 少 ない 流 動 性 での 決 済» DTNSシステムのメリット 2)ネット 決 済 の 頻 繁 な 実 施 : 早 期 のファイナリティ» RTGSシステムのメリット 両 方 のシステムのメリットを 組 み 合 わせることに 成 功 従 来 の トレード オフ 関 係 を 克 服 14
ハイブリッド システムの 特 徴 RTGSシステム ネット 決 済 システム 支 払 指 図 流 動 性 決 済 の 完 了 支 払 指 図 ネッティング ネッティング 結 果 勝 ち 負 けポジションの 払 込 み 払 出 し 決 済 の 完 了 メリット 早 期 のファイナリティ 当 事 者 間 の 与 信 リスクなし システミック リスクなし ハイブリッド システム メリット 少 ない 流 動 性 で 決 済 が 可 能 デメリット デメリット 多 くの 流 動 性 が 必 要 1 日 の 終 了 時 点 にならないと 決 済 が 完 了 しない 当 事 者 間 の 与 信 リスク システミック リスクが 存 在 する 15
(1)ドイツのEAF2 世 界 初 のハイブリッド システム 1996 年 にDTNSシステムからハイブリッド システムへ 1) 決 済 に 向 けた 準 備 各 行 が 仕 向 限 度 額 を 設 定 この 金 額 が EAF 特 別 口 座 に 移 されて 決 済 に 利 用 される(プレ ファンディング) 2)フェーズⅠ(8:00~12:45) 20 分 毎 にバイラテラルでネッティング 3)フェーズⅡ(13:00 14:00) 2 回 のマルチラテラル ベースのネッティング 16
2 種 類 のネッティング(EAF2) 1バイラテラル ネッティング 2マルチラテラル ネッティング B 行 ネッティング B 行 ネッティング D 行 A 行 E 行 D 行 A 行 E 行 ネッティング できない C 行 ネッティング C 行 17
EAF2の 意 義 1 頻 繁 なネッティング を 初 めて 導 入 早 期 のファイナリティ と 少 ない 流 動 性 による 決 済 の 両 立 安 全 性 と 効 率 性 を 同 時 に 達 成 2 部 分 ネッティング を 初 めて 導 入 従 来 は 全 体 ネッティングのみ 2 サブ アカウント を 初 めて 導 入 当 預 口 座 とは 別 の 決 済 口 座 を 導 入 3 プレ ファンディング を 初 めて 導 入 リスクは 後 払 いから 発 生 画 期 的 な 決 済 システム として 評 価 可 能 ( 今 も 利 用 ) 18
(2)フランスのPNS 2 番 目 のハイブリッド システム 1999 年 にハイブリッド 化 (3 年 遅 れ) 1バイラテラルなネッティング 日 中 に 連 続 的 に 実 施 2マルチラテラルなネッティング 一 定 の 時 刻 ではなく 決 済 状 況 に 応 じて 実 施 意 義 Continuous という 概 念 を 初 めて 導 入 19
PNSの 意 義 ハイブリッド 化 の 実 現 方 法 の 進 化 一 定 時 刻 方 式 (frequent netting) 連 続 方 式 (continuous netting)へ 一 定 の 処 理 条 件 を 満 たす 決 済 指 図 を 順 次 処 理 し ていく 方 式 (できるものから 連 続 的 に 処 理 )» その 後 多 くの 決 済 システムで 採 用 されている 20
(3) 米 国 のCHIPS 3 番 目 のハイブリッド 化 (2001 年 )» EAF2からは 5 年 遅 れ CHIPSの 処 理 条 件 1 参 加 行 の 日 中 残 高 が ミニマム 残 高 を 下 回 らないこと ミニマム 残 高 は ゼロに 設 定» これを 下 回 ると 与 信 関 係 が 発 生 2 当 初 払 込 額 の2 倍 ( マクシマム 残 高 )を 上 回 らないこと 一 部 行 への 流 動 性 の 偏 りを 防 止 するため これらの 条 件 を 満 たした 決 済 指 図 を 次 々に 処 理 する 21
CHIPSにおける3 種 類 の 決 済 処 理 単 独 処 理 $3 mil バイラテラル 処 理 $3 mil A 行 B 行 A 行 $5mil B 行 処 理 結 果 処 理 結 果 処 理 結 果 処 理 結 果 -$3mil +$3mil +$2mil -$2mil マルチラテラル 処 理 処 理 結 果 -$5mil $20 mil A 行 B 行 処 理 結 果 +$15mil $15 mil $8 mil C 行 $3 mil 処 理 結 果 -$10mil 22
CHIPS Finalityの 意 義 EAF2やPNSでは: バイラテラル ネッティングの 時 間 帯 とマルチラ テラル ネッティングの 時 間 帯 を 分 けて 処 理 CHIPS Finality 3つの 処 理 方 法 を 同 時 並 行 的 に 進 めていく 仕 組 み 一 段 と 発 展 した 高 度 なシステムとして 位 置 付 けられる 23
ハイブリッド システム 内 での 進 化 ハイブリッド システム バイラテラル ネッティング マルチラテラル ネッティング EAF2(ドイツ) 午 前 中 に 20 分 ごと 午 後 に 2 回 実 施 PNS(フランス) 日 中 に 連 続 的 に 実 施 未 決 済 残 高 が 積 み 上 がった 段 階 で 適 宜 発 動 される CHIPS( 米 国 ) 処 理 エンジンが 1 単 独 処 理 2バイラテラル 処 理 3 マルチラテラル 処 理 の 3 つから 適 切 なものを 選 んで 処 理 1 日 に1 回 のDTNSシステムと 比 較 すると 雲 泥 の 差 あり 24
3.インテグレイテッド 化 ハイブリッド 化 の 次 の 進 化 インテグレイテッド システムとは 1つの 決 済 システムの 中 に RTGS 決 済 の 機 能 と ハイブリッド 決 済 の 機 能 の2つを 備 えたシステム 参 加 者 は 2つのモードの 使 い 分 けが 可 能 1RTGSモード» 緊 急 の 支 払 (time-critical payment)に 利 用 2 流 動 性 節 約 モード(ハイブリッド モード)» 緊 急 でない 支 払 (non-urgent payment)に 利 用 25
インテグレイテッド システムの 概 要 インテグレイテッド システム 緊 急 性 の 高 い 支 払 時 間 に 厳 密 な 支 払 RTGSモード 仕 向 銀 行 それ 以 外 の 支 払 ( 流 動 性 節 約 を 優 先 する 支 払 ) 流 動 性 流 動 性 節 約 モード (ハイブリッド システム) 被 仕 向 銀 行 26
主 要 国 におけるインテグレイテッド 化 国 決 済 システム インテグレイテッド 化 の 時 期 カナダ LVTS 1999 年 2 月 フランス PIS(PNSとTBF) 1999 年 4 月 ドイツ RTGS plus 2001 年 11 月 イタリア new BIREL 2004 年 4 月 シンガポール MEPS+ 2006 年 12 月 EU(ユーロ 圏 ) TARGET2 2007 年 11 月 日 本 日 銀 ネット( 次 世 代 RTGS) 2008 年 10 月 韓 国 BOK-Wire+ 2009 年 4 月 英 国 CHAPS 2013 年 ( 予 定 ) 27
各 インテグレイテッド システムの 意 義 (1) LVTS (カナダ)の 意 義 2つの 決 済 モードの 組 み 合 わせという 斬 新 な 仕 組 みを 世 界 で 初 めて 実 現 (2) PIS (パリ 統 合 システム)の 意 義 流 動 性 ブリッジ という 新 しいコンセプトを 初 めて 導 入 2つの 決 済 システムの 一 体 運 営 を 可 能 に 28
PIS(パリ 統 合 システム)のコンセプト 流 動 性 の 移 動 TBF (RTGSシステム) 流 動 性 ブリッジ PNS (ハイブリッド システム) SWIFT パリ 統 合 システム (PIS) A 行 B 行 C 行 29
各 インテグレイテッド システムの 意 義 2 (3) RTGS plus ( 独 )の 意 義 オフセッティング を 初 めて 導 入»TARGETに 接 続 するためには RTGSシステムであることが 必 須 (ネッティングが 入 ると 不 可 ) 流 動 性 管 理 の 仕 組 み( 仕 向 限 度 額 )を 導 入 (4) TARGET2 (EU)の 意 義 独 仏 伊 の 中 銀 が 協 力 して 構 築» 決 済 システム 高 度 化 の 成 果 をすべて 盛 り 込 み 流 動 性 管 理 機 能 が 充 実 30
ネッティングとオフセッティングの 違 い (a) バイラテラル ネッティング (b) バイラテラル オフセッティング A 行 ネット ポジション の 算 出 40 100 B 行 A 行 40 グロス 額 で の 同 時 履 行 100 B 行 ネット ポジション +60-60 ネット ポジション の 決 済 = +60 残 高 の 増 減 -60 グロス 決 済 の 結 果 +60 残 高 の 増 減 -60 31
決 済 システムの 進 化 パターン 中 央 銀 行 決 済 システム 民 間 決 済 システム (ステージ1) DTNSシステム DTNSシステム RTGS 化 (ステージ2) RTGSシステム DTNSシステム ハイブリッド 化 (ステージ3) RTGSシステム インテグレイテッド 化 ハイブリッド システム (ステージ4) インテグレイテッド システム (RTGS 機 能 + ハイブリッド 機 能 ) 32
日 銀 ネットの 次 世 代 RTGSプロジェクト 1プロジェクトA 日 銀 ネットに 流 動 性 節 約 モード (LSFモード)を 追 加 (2008 年 10 月 )» 待 ち 行 列 機 能 と 複 数 指 図 同 時 決 済 機 能 の 追 加 2プロジェクトB 3つの 決 済 システムに 分 かれていた 大 口 決 済 を 新 日 銀 ネットに 集 約 化» 外 為 円 決 済 システム からの 集 約 化 (2008 年 10 月 )» 全 銀 システム の 大 口 (1 億 円 以 上 )の 集 約 化 (2011 年 11 月 ) 33
流 動 性 節 約 モードの 追 加 日 銀 ネット( 次 世 代 RTGS) 国 債 口 座 DVP 当 座 勘 定 ( 通 常 口 ) 流 動 性 の 移 動 LSF 口 座 RTGSモード LSFモード オフセッティング 機 能 待 ち 行 列 キュー マネー ジメント 機 能 緊 急 性 の 高 い 支 払 緊 急 性 の 高 く ない 支 払 仕 向 銀 行 34
外 為 円 決 済 システムからの 大 口 決 済 の 集 約 化 従 来 ネット 決 済 分 外 為 円 決 済 システム ネッティング ネット ポジション 日 銀 ネット 参 加 行 グロス 決 済 分 (CLS 関 連 など) 経 由 する RTGS モード 現 在 (2008 年 10 月 ~) グロス 決 済 分 ( 下 記 以 外 ) 外 為 円 決 済 システム 経 由 する 日 銀 ネット( 次 世 代 RTGS) LSF モード 参 加 行 グロス 決 済 分 (CLS 関 連 など) 経 由 する RTGS モード 35
全 銀 システムからの 大 口 内 為 取 引 の 集 約 化 従 来 支 払 指 図 全 銀 システム ネッティング ネット ポジション 日 銀 ネット RTGS モード 参 加 行 現 在 (2011 年 11 月 ~) 全 銀 システム 大 口 分 (1 件 1 億 円 以 上 ) 日 銀 ネット( 次 世 代 RTGS) 参 加 行 支 払 指 図 小 口 分 インター フェース LSF モード ネッティング RTGS モード ネット ポジション 36
大 口 決 済 の 集 約 化 < 従 来 の 状 況 > < 現 在 の 姿 > 日 銀 ネット (RTGS) 120.6 兆 円 日 銀 ネット ( 次 世 代 RTGS) RTGS モード 外 為 円 決 済 システム (DTNS) 流 動 性 節 約 モード 21.1 兆 円 大 口 分 141.7 兆 円 全 銀 システム (DTNS) 11.0 兆 円 小 口 分 全 銀 システム (DTNS) 3.85 兆 円 ( 注 ) 計 数 は 2008 年 中 の1 営 業 日 当 たりの 決 済 金 額 37
コア プリンシプル 次 世 代 RTGSプロジェクトの 背 景 BISが2001 年 に 公 表 した 決 済 システムのグローバル スタンダード 10 項 目 からなる 第 4 項 : 決 済 のファイナリティ 1 決 済 日 にファイナリティのある 決 済 を 提 供 すべき» 最 低 基 準 としての 終 業 時 のファイナリティ 2ファイナリティのある 決 済 は 日 中 に 提 供 されることが 望 ましい» ベスト プラクティスとしての 日 中 ファイナリティ» 大 口 決 済 の 件 数 の 多 い 国 金 融 市 場 の 発 達 している 国 には 必 要 外 為 円 決 済 システムと 全 銀 システムは 終 業 時 ファイナリティのみ 日 中 ファイナリティの 実 現 をどうすべきか? 38
次 世 代 RTGSの 特 徴 1 インテグレイテッド システム である 2つの 決 済 モードを 有 する 1RTGSモード 支 払 指 図 1 件 ごとに 即 時 にグロスベースの 決 済 2 流 動 性 節 約 モード(LSFモード) 流 動 節 約 機 能 を 用 いて 連 続 的 な 決 済 を 実 施 世 界 の 最 先 端 の 決 済 システムの 仲 間 入 り 2010 Masashi Nakajima 39
次 世 代 RTGSの 特 徴 2: 2 口 座 制 当 座 勘 定 (RTGS 決 済 用 )と LSF 口 座 (LSF 決 済 用 )の2つの 口 座 を 持 つシステム 一 部 の 取 引 は 当 座 勘 定 に 限 定 1 日 銀 政 府 との 取 引 2 手 形 交 換 所 全 銀 システムなどの 受 払 い 尻 の 決 済 3 国 債 等 のDVP 決 済 2 口 座 制 を 採 用 した 理 由 円 滑 なシステム 開 発 とシステムの 処 理 効 率 を 考 慮» 当 座 勘 定 は DVP 機 能 などで 国 債 口 座 と 密 接 にリンク 2つの 流 動 性 の 管 理 負 担 流 動 性 の 移 動 がいつでも 可 能 2010 Masashi Nakajima 40
次 世 代 RTGSの 特 徴 3: オフセッティング システム オフセッティングとは RTGS PLUS の 開 発 時 にブンデスバンクが 発 明 した 概 念 複 数 の 決 済 指 図 の 同 時 履 行 のこと あくまでも グロス 決 済 である( 一 種 のfiction)»TARGETに 接 続 できるのは RTGSシステムのみ ネッティング 機 能 を 含 むと 接 続 できない 日 銀 ネットには こうした 制 約 はない しかし. 2001 年 に 時 点 ネット 決 済 を 廃 止 することにより RTGS 化 を 図 った そこに 再 び ネット 決 済 モード を 追 加 するのか? 2010 Masashi Nakajima 41
オフセッティング 機 能 1 二 者 間 同 時 決 済 機 能 (bilateral offsetting) 2 多 者 間 同 時 決 済 機 能 (multilateral offsetting) < 残 高 > 30の 増 加 40の 支 払 A 行 A 行 同 時 履 行 B 行 70の 支 払 40の 支 払 < 残 高 > 60の 増 加 100の 支 払 < 残 高 > 60の 減 少 B 行 同 時 履 行 80の 支 払 C 行 < 残 高 > 10の 増 加 < 残 高 > 40の 減 少 42
次 世 代 RTGSのメリット(1) 1 日 中 ファイナリティ の 実 現 外 為 円 決 済 システムや 全 銀 システムでの 大 口 決 済 は 従 来 は 1 日 の 終 了 時 点 までファイナ リティなし 2 流 動 性 コストの 削 減 流 動 性 節 約 モードを 使 うことにより 受 けと 払 いの 差 額 により 決 済 を 進 捗 させることが 可 能 43
次 世 代 RTGSのメリット(2) 3すくみの 防 止 と 決 済 の 早 期 化 すくみ (グリッドロック)とは» お 互 いに 相 手 からの 入 金 を 待 っている 状 態 ( 流 動 性 を 節 約 するため) LSFモードでは 流 動 性 を 節 約 するかたちで 決 済 が 進 む( 見 合 いの 決 済 指 図 とマッチング) 支 払 いを 遅 らせるインセンティブなし 早 めに 支 払 指 図 を 送 信 するように 決 済 時 間 の 前 倒 しが 実 現 44
次 世 代 RTGSのメリット(3) 4グローバル スタンダードへの 準 拠 もともとの 動 機 は コア プリンシプルへの 準 拠 すべての 大 口 決 済 が 日 銀 ネットで 日 中 ファイ ナリティを 持 つ 形 で 決 済 されるように グローバル スタンダードの 求 める 基 準 を 達 成 45
残 された 課 題 (1) 1LSF 口 座 の 回 転 率 のさらなる 向 上 回 転 率 =1 日 の 決 済 金 額 投 入 流 動 性 日 銀 ネットは 約 2 倍 ( 第 2 期 対 応 後 ) CHIPSは 500~600 倍» 直 接 参 加 行 の 少 なさ(52 行 )も 一 因 2 超 金 融 緩 和 下 での 次 世 代 RTGSの 導 入 低 い 流 動 性 コスト+ 超 過 準 備 早 めに 潤 沢 な 流 動 性 の 投 入 が 容 易 金 融 環 境 が 変 化 した 場 合 ( 流 動 性 コストの 上 昇 ) 流 動 性 投 入 パターンへの 影 響 を 注 視 の 要 46
残 された 課 題 (2) 3 流 動 性 管 理 機 能 の 向 上 きめ 細 かい 流 動 性 管 理 ができる 機 能 < 参 考 >TARGET2の 高 度 な 流 動 性 管 理 機 能 流 動 性 管 理 機 能 流 動 性 の 留 保 専 用 流 動 性 の 取 り 分 け 仕 向 限 度 の 設 定 概 要 緊 急 性 の 高 い 支 払 用 に 流 動 性 を 留 保 す る 外 部 決 済 システム 向 けに 専 用 の 流 動 性 を 取 り 分 け バイラテラルまたはマルチラテラルで 支 払 のリミットを 設 定 47