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1 MSCI 指 数 パンフレット 2015 年 版 2015 MSCI Inc. All rights reserved. Please refer to the disclaimer at the end of this document.

2 目 次 MSCI グローバル 指 数 の 歩 み MSCI グローバル 指 数 の 概 要 主 なスタンダード 指 数 の 説 明 MSCI 指 数 構 築 方 法 ( 日 本 語 抜 粋 ) ファクター 指 数 への 拡 張 - MSCI 最 小 分 散 指 数 - MSCIリスクウェイト 指 数 - MSCI 高 配 当 利 回 り 指 数 - MSCIクオリティ 指 数 - MSCI 均 等 ウェイト 指 数 - MSCIモメンタム 指 数 - MSCIエンハンスト バリュー 指 数 - MSCIファクターミックス 指 数 2

3 MSCI グローバル指数の歩み 1969年 MSCI Developed Market Indexes (DM) 1988年 MSCI Emerging Markets Indexes (EM) 1995年 MSCI All Country Indexes (DM & EM) 1999年 Global Industry Classification Standard (GICS ) 2007年 MSCI Frontier Markets Indexes MSCI Factor Indexes MSCI Global Islamic Indexes 2010年 MSCI ESG Indexes 2012年 MSCI Economic Exposure Indexes 2013年 MSCI Multi-Factor Indexes 2014年 MSCI Low Carbon Indexes 投資家にとってグローバルな株式投資機会が拡張することに歩調を合わ せ MSCI指数シリーズは 順次 発展してきました 投資機会の拡張 とは 具体的には (i) 各国特に新興国の証券市場 取引 決済 制度や為替市場 為替取引の高度化 標準化 (ii) 上場銘 柄の開示情報やディスクロージャー制度の充実 (iii) 小型株等のトレー ディング 運用手法の高度化 (iv) 取引参加者のリサーチ等の充実 など を指しており このような市場制度の整備に加え ITの発展に伴い 世界 中の投資家はより自由に世界の株式市場に投資することが可能となってい ます MSCI指数は このような投資家に様々な株式市場セグメント 市場部 分 のリスク リターン データを提供することを通じ より良い投資環 境の構築に貢献しています MSCI指数をベンチマークとした様々な金融商 品 投資信託やETF 派生商品等々 が世界中で開発 販売されており 今日 約9.5兆米ドル以上の資金がMSCI指数をベースに運用されています 3

4 MSCI グローバル指数の概要 MSCI グローバル指数 国 地域 MSCI WORDL INDEX MSCI EMERGING MARKETS INDEX MSCI FRONTIER MARKETS INDEX 先進国 23カ国 新興国 23カ国 フロンティア市場 32カ国* アメリカ 欧州&中東 アメリカ 欧州&中東 太平洋地域 地域 地域 米国 オーストリア カナダ ベルギー アメリカ 太平洋地域 アフリカ 欧州地域 地域 地域 地域 オーストラリア ブラジル チェコ 中国 アルゼンチン ボスニアヘルツェゴビナ 香港 チリ エジプト インド ジャマイカ ブルガリア トリニダードトバコ 中東地域 太平洋地域 ボツワナ バーレーン バングラデシュ ガーナ ヨルダン パキスタン 地域 デンマーク 日本 コロンビア ギリシャ インドネシア クロアチア ケニア クェート スリランカ フィンランド ニュージーランド メキシコ ハンガリー 韓国 エストニア モーリシャス レバノン ベトナム フランス シンガポール ペルー カタール マレーシア リトアニア モロッコ オマーン ドイツ ポーランド フィリピン カザフスタン ナイジェリア パレスチナ アイルランド ロシア 台湾 ルーマニア チュニジア サウジアラビア イスラエル 南アフリカ タイ セルビア ジンバブエ イタリア トルコ スロベニア オランダ アラブ首長国連邦 ウクライナ ノルウェー ポルトガル スペイン スェーデン スイス 英国 MSCIコクサイ指数とは 先進国の大 中型株を対象とする MSCI World指数 から日本を除いたもの MSCI EAFE指数とは 同 MSCI World指数 から北米市場 米国及びカナダ を除いたもの MSCI ACWI指数とは 同 MSCI World指数 と Emerging Markets指数 を足したもの 注1* ボスニアヘルツェコビナ ボツワナ ガーナ ジャマイカ トリニダードトバコ ジンバブエ パレスチナIMIは 現在 国別の指数であり FM指数の構成国ではない 現在当指数への採用につ いては検討中となっている 注2 サウジアラビアは現在FM指数の構成国ではないが MSCI Gulf Cooperation Council (GCC) Country 指数の構成国となっている 注3 採用国数は2015年5月末時点 4

5 MSCI グローバル指数 規模 先進国 World 指数 新興国 EM 指数 23カ国 23カ国 スタンダード指数 時価総額上位85 IMI 指数 大型株 上位70 大型株 上位70 738銘柄 456銘柄 中型株 中位15 中型株 中位15 893銘柄 377銘柄 小型株 下位15 小型株 下位15 4,275銘柄 1,786銘柄 大型株と中型株をまとめた指数がスタンダード指数 スタンダード指数に小型株指数を合わせたものがIMI指数 グローバル 地域 国別 規模別指数それぞれについて 業種指数 スタイル指数も算出 注1 は目標値 注2 データは2015年5月末時点 5

6 主なスタンダード指数の説明 MSCI ジャパン MSCI ジャパン指数は 日本に上場する大 中型株を対象にしたインデックス です 現在314銘柄が採用されており 日本株市場の約85%をカバーしていま す MSCI ACWI MSCI ACWI指数は 先進国23カ国及び新興国23カ国に上場する大 中型株を 対象にしたインデックスです 現在2,464銘柄が採用されており グローバル の株式市場の約85%をカバーしています MSCI ワールド MSCI ワールド指数は 先進国23カ国に上場する大 中型株を対象にしたイン デックスです 現在1,631銘柄が採用されており 各国市場の約85%をカバー しています MSCI エマージング マーケット MSCI エマージング マーケット指数は 新興国23カ国に上場する大 中型株 を対象にしたインデックスです 現在833銘柄が採用されており 各国市場の 約85%をカバーしています MSCI フロンティア マーケット MSCI フロンティア マーケット指数は フロンティア市場24カ国に上場する 大 中型株を対象にしたインデックスです 現在127銘柄が採用されており 各国市場の約85%をカバーしています 注 銘柄数は2015年5月末時点 6

7 MSCI 指 数 構 築 方 法 ( 日 本 語 抜 粋 ) メソドロジーの 全 文 につきましては 弊 社 のウェブサイト( 英 文 メソドロジーを ご 参 照 下 さい MSCIグローバル インデックスの 特 徴 MSCIのインデックスは 主 に 以 下 の 目 的 を 達 成 するために 運 営 される グローバルの 投 資 可 能 な 株 式 投 資 機 会 のデータを 提 供 その 際 に 投 資 可 能 性 と 再 現 性 を 両 立 グローバル 株 式 市 場 を 地 域 国 規 模 (サイズ) 業 種 スタイルに 重 複 のないよう 一 貫 したフレームワークでセグメント 化 サイズ セグメントの 決 定 においては グローバルでの 規 模 の 一 貫 性 と 国 の 規 模 の 違 いを 両 立 指 数 の 安 定 性 と 市 場 の 変 化 をタイムリーに 反 映 させることを 両 立 大 中 型 株 を 対 象 とするスタンダード 指 数 や 単 体 としての 大 型 株 中 型 株 小 型 株 指 数 それらを 包 括 するInvestable Markets Index(IMI: 大 中 小 型 株 )など 一 貫 した 指 数 シリーズの 提 供 さらに MSCIインデックスは 以 下 の 特 徴 を 有 する グローバル インデックス 全 体 と 各 セグメント 指 数 との 間 で 整 合 性 を 持 たせ 様 々な 市 場 データを 一 貫 性 のある 形 で 提 供 するビルディング ブ ロック アプローチ ルールに 基 づき 完 全 に 透 明 性 の 高 い 手 法 で 指 数 管 理 信 頼 性 の 高 い 業 種 指 数 を 構 築 するため 業 種 分 類 に 世 界 統 一 基 準 である 世 界 産 業 分 類 基 準 (GICS ) を 採 用 スタイル インデックス(バリュー グロース)を 構 築 するためのMSCI 独 自 のバリュー グロース メソドロジー 各 投 資 機 会 のサイズを 適 切 に 反 映 し インデックスの 再 現 を 容 易 にする ため 最 低 浮 動 株 基 準 の 導 入 と 浮 動 株 調 整 後 時 価 総 額 による 算 出 企 業 情 報 (コーポレート イベント)の 迅 速 で 一 貫 した 取 扱 いと 世 界 で 同 時 に 行 われる 指 数 リバランス 7

8 インデックスの 構 築 指 数 構 築 プロセスは 次 の 通 り 1. 株 式 ユニバースの 定 義 大 元 の 株 式 市 場 ユニバースは 各 国 市 場 に 上 場 する 銘 柄 から 開 始 する 現 在 は23ヵ 国 が 先 進 国 市 場 23ヵ 国 が 新 興 国 市 場 に 分 類 されている ミューチュアルファンドや 上 場 投 資 信 託 (ETF) エクイティ デリバティブ リミティッド パートナーシップ 大 半 の 投 資 信 託 を 除 く 全 ての 上 場 株 式 の 特 徴 を 示 す 上 場 有 価 証 券 が 株 式 ユニバースの 対 象 となる 一 部 の 国 の 不 動 産 投 資 信 託 (REIT) とカナダの 一 部 の 所 得 信 託 も 対 象 とする 各 銘 柄 は 一 つの 国 にのみ 分 類 される 2. 投 資 可 能 株 式 ユニバースの 決 定 各 市 場 の 投 資 可 能 株 式 ユニバースは その 市 場 の 株 式 ユニバースに 含 まれ る 銘 柄 に 対 し 投 資 適 格 性 の 基 準 を 適 用 することで 決 定 される 投 資 適 格 性 は 上 場 銘 柄 ごとに 適 用 される 銘 柄 の 主 なスクリーニング プロセス 全 上 場 銘 柄 を 対 象 に 最 低 時 価 総 額 基 準 の 決 定 ( 時 価 総 額 99%カ バレッジ ポイント) 次 に 最 低 浮 動 株 修 正 後 時 価 総 額 基 準 の 決 定 ( 最 低 時 価 総 額 基 準 の50% 以 上 )これらを 満 たす 銘 柄 をまず 対 象 と する 最 低 流 動 性 基 準 ( 先 進 国 は12ヶ 月 3ヶ 月 回 転 率 20% 以 上 3ヶ 月 値 付 率 90% 以 上 新 興 国 は12ヶ 月 3ヶ 月 回 転 率 15% 以 上 3ヶ 月 値 付 率 80% 以 上 )を 適 用 外 国 人 投 資 基 準 (0.15 以 上 ) 最 低 売 買 期 間 基 準 (3ヶ 月 以 上 ) 継 続 メンテナンスの 場 合 ある 銘 柄 の 時 価 総 額 が 最 低 時 価 総 額 水 準 の-33%~+50% 内 であれば 回 転 率 を 抑 制 するために 規 模 別 指 数 間 の 移 し 変 えは 行 わない 8

9 3. 各 市 場 のサイズ セグメントの 決 定 各 市 場 について 大 中 小 型 株 指 数 が 算 出 されており さらにスタ ンダード 指 数 ( 大 中 型 株 対 象 )やInvestable Markets Index(IMI: 大 中 小 型 株 すべてを 対 象 )が 算 出 されている 大 型 株 は 時 価 総 額 上 位 70% 中 型 株 は 時 価 総 額 中 位 15% 小 型 株 は 時 価 総 額 下 位 15% グローバルで 分 散 された 一 貫 性 のある 規 模 別 指 数 とするために 各 市 場 におけるサイズ セグメントは 以 下 の2つのバランスをとる 必 要 が ある 国 の 規 模 等 に 関 わらず 時 価 総 額 の 絶 対 規 模 に 忠 実 当 該 国 内 における 規 模 分 類 に 忠 実 4. 最 終 的 なサイズ セグメントにおける 投 資 適 格 性 基 準 の 適 用 インデックスの 再 現 性 を 保 つため IMIやスタンダード 指 数 を 含 む それ ぞれの 指 数 における 投 資 適 格 性 基 準 を 設 定 し 適 用 する これらの 投 資 適 格 性 基 準 には 最 低 浮 動 株 調 整 後 時 価 総 額 基 準 や 最 低 流 動 性 基 準 外 国 人 投 資 家 保 有 制 限 が 含 まれる 5. インデックス 連 続 性 ルールの 適 用 指 数 の 連 続 性 と 市 場 インデックス 内 での 分 散 を 確 保 するため 指 数 構 築 ルールの 結 果 にかかわらず 先 進 国 市 場 を 対 象 とするスタンダード イン デックスには 最 低 5 銘 柄 を 採 用 し 新 興 国 市 場 を 対 象 とするスタンダー ド インデックスには 最 低 3 銘 柄 を 採 用 する 9

10 ウェイト MSCIの 全 ての 指 数 は 原 則 として 浮 動 株 修 正 時 価 総 額 加 重 平 均 である つまり 各 銘 柄 は 市 場 で 取 引 可 能 な 時 価 総 額 で 指 数 に 採 用 される ただ し 特 定 の 市 場 や 産 業 銘 柄 への 自 由 な 投 資 を 著 しく 制 限 するような 外 国 人 投 資 規 制 が 存 在 する 場 合 インデックスの 投 資 適 格 性 の 目 標 が 確 実 に 達 成 されるよう 浮 動 株 に 同 投 資 制 限 を 使 用 することがある 浮 動 株 外 国 人 投 資 組 入 係 数 MSCIでは 外 国 人 投 資 家 が 株 式 市 場 で 投 資 可 能 な 株 式 を 浮 動 株 と 定 義 している 構 成 銘 柄 の 外 国 人 投 資 家 組 入 れ 係 数 (FIF)は 浮 動 株 が15% 以 上 の 銘 柄 については5% 単 位 ( 四 捨 五 入 )の 浮 動 株 係 数 とする 例 えば 浮 動 株 が23.2%の 銘 柄 は 時 価 総 額 の25%がインデックスに 組 入 れられる 浮 動 株 が15%を 下 回 る 銘 柄 については 浮 動 株 係 数 は1% 単 位 で 反 映 される 株 価 MSCI 指 数 の 算 出 に 用 いられる 株 価 は 証 券 取 引 所 の 公 式 終 値 あるいは そのように 認 められている 価 格 である ただし MSCIは 代 替 の 価 格 情 報 源 を 使 う 権 利 を 留 保 する 為 替 レート MSCI 指 数 は ロンドン 時 間 午 後 4 時 時 点 のWMロイター 終 値 (スポット レート)を 使 用 する MSCIは 自 主 的 に 為 替 レートを 監 視 しており 例 外 的 な 状 況 では 代 替 の 為 替 レートを 用 いる 可 能 性 がある 10

11 指 数 メンテナンス MSCI 指 数 は 対 象 となる 株 式 市 場 の 変 化 をタイムリーに 反 映 するために 管 理 される また 指 数 のメンテナンスにおいては 継 続 性 再 現 性 回 転 率 を 最 小 限 にとどめることも 重 視 される 主 なメンテナンスは 銘 柄 の 追 加 削 除 株 数 の 変 更 浮 動 株 係 数 の 更 新 等 である メンテナンスは 大 きく 分 け て 以 下 の3つである 1. セミ アニュアル インデックス レビュー(SAIR) 全 ての 市 場 の 株 式 ユニバースの 様 々な 側 面 を 年 2 回 の 決 められたスケ ジュールに 基 づき 体 系 的 に 評 価 する SAIRでは サイズ セグメントや バリュー/グロースの 全 面 的 な 見 直 しを 行 う SAIRの 際 に 株 式 ユニバー スが 更 新 され 各 サイズ セグメントについてグローバル 最 低 時 価 総 額 範 囲 等 が 再 計 算 される また 各 市 場 について 以 下 の 指 数 メンテナンスが 実 施 される インベスタブル 株 式 ユニバースの 更 新 セグメント 企 業 数 と 市 場 サイズ セグメント 区 分 の 再 評 価 バッファー ゾーンを 踏 まえた 各 銘 柄 のサイズ 区 分 への 振 分 け 最 終 的 なサイズ セグメント 投 資 適 格 性 基 準 との 適 合 性 評 価 2. クォータリー インデックス レビュー(QIR) QIRは 株 式 市 場 の 変 化 を 指 数 が 正 確 に 反 映 するよう 実 施 される 実 際 に 市 場 で 発 生 した 時 点 では 指 数 に 反 映 されなかった 重 要 な 変 化 を 次 回 の SAIR 前 に タイムリーに 反 映 することで 達 成 する また QIRでは 他 の サイズ セグメントへの 移 行 に 伴 う 銘 柄 の 追 加 や 削 除 FIFや 株 式 数 の 変 更 を 実 施 する 場 合 がある さらに 新 たな 投 資 適 格 企 業 で 重 要 なものの 追 加 のみが 考 慮 され スタンダード インデックスに 限 って 追 加 される 一 つのセグメントから 他 のセグメントへの 企 業 の 移 行 の 管 理 に 用 いられる バッファー ゾーンは SAIRで 用 いられるものよりも 幅 広 い 異 なるサイ ズ セグメントに 再 び 振 り 分 けられた 銘 柄 についてのみ スタイルの 分 類 が 見 直 される 11

12 3. 随 時 の 変 更 合 併 や 買 収 スピンオフ 倒 産 企 業 再 編 等 のコーポレート イベントが 起 きた 場 合 随 時 指 数 が 修 正 される また 各 種 有 償 無 償 増 資 等 のコー ポレート アクションによる 資 本 再 編 も 指 数 修 正 の 要 因 となる こうした 変 更 は 通 常 対 象 となるイベントが 起 きた 時 点 でインデックスに 反 映 さ れる 4. 実 施 時 期 SAIRは6ヵ 月 ごと 通 常 は5 月 と11 月 の 最 終 営 業 日 終 了 時 に 実 施 される QIR は 通 常 は2 月 と8 月 の 最 終 営 業 日 終 了 時 に 実 施 される SAIR 及 びQIRの 内 容 は 通 常 実 施 の 最 低 10 営 業 日 前 には 公 表 される 5. 市 場 の 再 分 類 各 国 のステータス( 先 進 国 新 興 国 フロンティア)の 変 更 は それぞれ 個 別 のスケジュールに 沿 って 行 われる 年 1 回 の 市 場 分 類 の 見 直 しの 際 MSCIは 市 場 再 分 類 の 見 直 しの 対 象 となった 市 場 に 関 する 投 資 家 からの フィードバックを 求 め 分 析 する MSCIは 毎 年 6 月 見 直 し 対 象 国 のリス トについて 投 資 家 と 協 議 した 結 論 を 発 表 し 次 のサイクルで 市 場 の 再 分 類 が 見 直 される 可 能 性 のある 国 の 新 しいリストを 発 表 する 先 進 国 新 興 国 フロンティアのステータスへの 市 場 分 類 の 変 更 を 実 施 する 前 には 事 前 に 充 分 な 準 備 期 間 が 設 けられる 6. その 他 の 構 成 銘 柄 の 除 外 倒 産 会 社 更 生 法 適 用 申 請 等 再 開 の 見 通 しの 立 たない 売 買 停 止 ( 売 買 停 止 期 間 は 最 終 約 定 価 格 が 当 該 銘 柄 の 時 価 総 額 算 出 に 用 いられる ) 浮 動 株 や 外 国 人 投 資 可 能 株 の 減 少 一 般 的 には 時 価 総 額 の33% 以 上 が 減 少 または 外 国 人 投 資 可 能 比 率 が 15% 未 満 になるケースにおいては 当 該 イベント 発 生 と 同 時 に 指 数 から 除 外 することが 検 討 される 12

13 早 期 に 除 外 することが 検 討 される 場 合 イベント 後 に 以 下 の 項 目 に 該 当 するか 否 かが 基 準 となる ルールにある 投 資 可 能 性 基 準 を 満 たさなくなる 浮 動 株 修 正 時 価 総 額 が スタンダード 指 数 や 小 型 株 指 数 におけるそれ ぞれの 最 低 規 模 要 件 の2/3 以 下 になる 株 式 の 種 類 が 変 更 になる( 例 : 普 通 株 優 先 株 など) 13

14 ファクター指数への拡張ファクター指数への拡張 MSCI最小分散指数 MSCI高配当利回り指数 MSCIクオリティ指数 MSCIリスクウェイト指数 MSCI均等ウェイト指数 MSCIモメンタム指数 MSCIエンハンスト バリュー指数 MSCIファクターミックス指数 14

15 MSCIファクター指数 MSCIファクター指数は 中長期的に市場をアウトパフォームすると言われている6つの ファクターに対するエクスポージャーを持つよう構築された指数で MSCIワールドや ジャパン等 主なスタンダード指数をベースに算出されています 代表的ファクター 内容 ファクター指数名 バリュー 利益等のファンダメンタル価値に対 して株価が低い株式の超過リターン MSCIエンハンスト バリュー指数 サイズ 大企業に比べて規模の小さい企業 時価総額ベース の超過リターン MSCI均等ウェイト指数 MSCIリスクウェイト指数 モメンタム 過去のパフォーマンスがより好調な 株式の超過リターン MSCIモメンタム指数 ボラティリティ ボラティリティやベータ等が低い株 式の超過リターン MSCI最小分散指数 MSCIリスクウェイト指数 クオリティ 低債務 安定的利益成長等を持つ株 式の超過リターン MSCIクォリティ指数 イールド 平均より高い配当利回りの株式の超 過リターン MSCI高配当利回り指数 ファクター プレミアムが存在する構造的要因については 1 構造的リスク 2 構造的エラーという考え方があります 前者は サイズ プレミアムに代表され るように 市場には分散不可能なリスクがあり 投資家がそれに対するプレミアムを要 求するという考え方 後者は ボラティリティ プレミアムに代表されるように 投資 家の行動に非合理性があることからプレミアムが発生するという考え方 これらの構造 的要因が解消されない限り ファクター プレミアムは将来も継続することが期待され ます 15

16 ファクター投資の概念図 超過収益の期待 できるもの 市場が提供 するもの MSCIファクター指数は インデックス運用のメリット 透明性 安価 一貫性 を持 ちながら 中長期的に市場をアウトパフォームすることが期待できるアクティブ運用の ような効果も持つ運用手法であり 世界中の投資家に広がっています 現在 約1,080億米ドル 約10兆円強 がMSCIファクター指数に連動して運用されて おり 急速に増加しています ただし ファクターのパフォーマンスは周期性が高いことが知られており 常にアウト パフォームするわけではありません 短期ではアンダーパフォームすることもあり そ れは場合によっては数年間に及ぶこともあることに注意が必要であり またそのためア クティブ運用とは異なるものだと言えます 16

17 MSCI 最小分散指数 メソドロジー Barraグローバル株式モデル GEM2 を使って ポートフォリオ リスク の最小化を目的に 銘柄間 業種間 ファクター間の相関関係等を考慮して 最適化 極端なバイアス 偏り を排除するため 制約条件を導入 元指数に対して 元指数でのウェイトが2.5 以上の国については ±5%以内 元指数での ウェイトが2.5%未満の国については 元ウェイトの3倍を上限とする 業種のウェイトが±5%以内 個別銘柄ウェイトの上限は1.5% または元指数でのウェイトの20倍のいずれ か小さい方 個別銘柄ウェイトの下限は0.05% Barraリスク ファクターにおいて ボラティリティは制約なし それ以外の ファクターについては ±0.25標準偏差以内 リバランスは年2回 5月末と11月末 年間売買回転率は 最大20%を上 限とする 制約条件を課す理由 MSCIは指数提供会社であり あくまでも 指標 を提供する立場 厳しい制約条件により 可能な限り元 指数の特性を残し かつそのリスクだけを最小化するのが目的 元指数と関連のない 株式ポートフォリ オ を作る意図はない ファクターエクスポージャー MSCI Japan Minimum Volatility (JPY) (1/31/2011-1/30/2015) Jan-2015 Mean 17

18 MSCI 高配当利回り指数 メソドロジー 構成銘柄の選択方法 1. 配当利回りの質に関するスクリーニング 配当性向 1株配当金/1株利益 が正 無配や収益マイナスを除外 銘柄数ベースで配当性向トップ5%は除外 収益と配当のバランスを確保 配当金下落リ スク大 5年間で1株当配当金が減少している銘柄を除外 ROEや負債/自己資本比率 直近5年の収益変動性から算出するクォリティ スコアが負の 銘柄は除外 1年間の株価パフォーマンスがマイナスである銘柄群の下位5 を除外 2. 個別銘柄のウェイト付け方法 残った銘柄から MSCIジャパンやMSCIコクサイ等 元指数の配当利回りの130%を超える 利回りの銘柄を選択する 時価総額ウェイト 最大5%ウェイト キャパシティを確保することと 回転率の抑制が理由 リバランス 5月末と11月末の年2回 ファクターエクスポージャー MSCI Japan High Dividend Yield (1/31/2011-1/30/2015) Jan-2015 Mean 18

19 MSCI クオリティ指数 メソドロジー 構成銘柄の選定 3つの財務指標をベースにクォリティ スコアを算出し 銘柄選定 それぞれ外れ値を除外 し 標準化 最終的に銘柄数は固定 1. 負債自己資本比率 DEレシオ 2. ROE 3. 収益安定性 個別銘柄のウェイト付け方法 クォリティ スコア 時価総額ウェイト 5月末と11月末の年2回 バッファー ゾーンとして銘柄数の20%を設定 ファクターエクスポージャー MSCI Japan Quality (8/30/2013-1/30/2015) Jan-2015 Mean 19

20 MSCI リスクウェイト指数 メソドロジー 構成銘柄 MSCIジャパンやMSCIワールド等々の元指数と同じ 銘柄選択は行わない 個別銘柄のウェイト付け方法 個別銘柄の 分散 の逆数でウェイト付け 各銘柄の36ヶ月間週次リターンに基づき分散を算出し その逆数でウェイト付け リバランス 5月末と11月末の年2回 ファクターエクスポージャー MSCI Japan Risk Weighted (1/31/2011-1/30/2015) Jan-2015 Mean 20

21 MSCI 均等ウェイト指数 メソドロジー 構成銘柄 MSCIジャパンやMSCIワールド等々の元指数と同じ 銘柄選択は行わない 個別銘柄のウェイト付け方法 元指数の構成銘柄を等ウェイト リバランス 5月末と11月末の年2回 ファクターエクスポージャー MSCI Japan Equal Weighted (1/31/2011-1/30/2015) Jan-2015 Mean 21

22 MSCI モメンタム指数 メソドロジー 構成銘柄の選定 6ヶ月及び12ヶ月のリスク調整後モメンタムスコアをZ値へ標準化し その平均値に 基づき選定 個別銘柄のウェイト付け方法 モメンタムスコア 時価総額ウェイト 5%キャップ付 リバランス 5月末と11月末の年2回 及び一定のボラティリティ水準を超えた場合 ボラティリティが急激に上昇した場合は 臨時で対応 ファクターエクスポージャー MSCI Japan Momentum (11/28/2014-1/30/2015) Jan-2015 Mean 22

23 MSCI エンハンスト バリュー指数 メソドロジー 構成銘柄の選定 3つの財務指標をベースにセクター内での相対Zスコアを算出し 高スコアの銘柄群を 選定 銘柄数は固定 1. P/B 2. P/forward E 3. EV/CFO 個別銘柄のウェイト付け方法 バリュー スコア 時価総額ウェイト 5月末と11月末の年2回 バッファー ゾーンとして銘柄数の50%を設定 ファクターエクスポージャー MSCI Japan Enhanced Value (6/30/2014-1/30/2015) Jan-2015 Mean 23

24 2015 MSCI Inc. All rights reserved. Please refer to the disclaimer at the end of this document.

25 CONTACT US AMERICAS Americas * Atlanta Boston Chicago Monterrey New York San Francisco Sao Paulo Toronto * = toll free msci.com clientservice@msci.com EUROPE, MIDDLE EAST & AFRICA Cape Town Frankfurt Geneva London Milan Paris * ASIA PACIFIC China North * China South * Hong Kong Mumbai Seoul * Singapore * Sydney Taipei * Thailand Tokyo

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