みずほインサイト 欧州 2013 年 12 月 24 日 景気回復が遅れるロシア経済ビジネス環境ランキングは急上昇 政策調査部主任研究員金野雄五 ロシア経済は 投資を中心に減速が続いている 投資減速の背景には 原油価格の

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1 みずほインサイト 欧州 213 年 12 月 24 日 景気回復が遅れるロシア経済ビジネス環境ランキングは急上昇 政策調査部主任研究員金野雄五 ロシア経済は 投資を中心に減速が続いている 投資減速の背景には 原油価格の下落に加えて 資源エネルギー関連プロジェクトの遅れ 緊縮的な財政政策がある 214 年には 国家規制価格の引き上げ抑制や 国民福祉基金によるインフラ建設プロジェクト実施などの政策措置によって 投資の回復が見込まれるものの 景気回復ペースは緩慢であると予想 一方 世界銀行が発表するビジネス環境ランキングで ロシアの順位が急上昇している ただし 抜本的なビジネス環境改善に向けて プーチン政権の政策手腕が問われるのはこれからだ 1. 景気の現状 : 投資を中心に低迷が続くロシア経済は 景気低迷が続いている 四半期別の実質 GDP 成長率 ( 前年比 ) は 211 年 -12 月期の +.1% をピークとして低下を続け 213 年 7-9 月期の成長率は2 期連続で +1.2% となった ( 図表 1) 需要項目別にみると 投資 ( 総固定資本形成 ) の減速に歯止めがかかっていないことが景気低迷の主因となっている ( 詳細は後述 ) 個人消費は212 年後半に減速したが 基本的には良好な雇用 所得環境に支えられて堅調に推移している 輸出については 最大の輸出先である欧州経済の緩やかな回復を背景に 213 年 1-3 月期 : 前年比 +.4% 4-6 月期 : 同 +4.1% と増勢を取り戻しつつある 品目別では 石油製品の輸出量が213 年 1-3 月期 : 前年比 +.9% 4-6 月期 : 同 +2.3% と急伸した 1 一方 輸入は 内需の減速を背景に伸びの鈍化が続いたため これまでマイナスで推移してきた純輸出の成長寄与度は 213 年 4-6 月期にプラスに転じた 図表 1 実質 GDP 成長率 ( 前年比 :%) ( 前年比 :%) ( 前年比 :%) ( 前年比 :%) 在庫その他輸出総固定資本形成個人消費輸入 ( 逆符号 ) 原油価格 ( 右軸 ) 実質 GDP ( 出所 )Rosstat より みずほ総合研究所作成 ( 年 ) 7 1

2 投資 ( 小企業による投資を除く ) の業種別寄与度をみると 211 年から212 年にかけて投資の減少が著しいのはパイプライン輸送業である さらに213 年 1-9 月期には 鉱業の投資も減少している ( 図表 2) 鉱業 パイプライン輸送業を中心に投資減速が続いている要因としては 以下の2つが重要であると考えられる 第 1に 212 年 4-6 月期以降の原油価格の下落 ( 図表 1) による鉱業部門の収益の悪化である 2 ロシアの鉱業部門の純利益は 年ともに前年比約 % 増加した後 212 年は同 1.6% 213 年 1-9 月期には同 3.1% と減少に転じている ロシアにおける投資の最大の資金源は企業の内部資金であることから 油価下落による鉱業部門の収益の悪化が 投資を資金面から制約する要因になったと考えられる 3 第 2に 資源エネルギー関連プロジェクトの遅れである 米国における シェール革命 等の影響により ロシアのエネルギー資源 とくに天然ガスに関して欧米市場向け輸出拡大の見通しが立ち難くなり 新規パイプライン建設やガス田開発の計画に遅れが生じたとみられている 4 欧米市場に代わって アジア太平洋諸国への輸出を想定した複数のガス田開発および輸送インフラ建設プロジェクトが東シベリア 極東地域で策定され 213 年 2 月頃までに相次いで投資決定が下されたものの 年内の本格着工には至らなかった模様である 図表 2 投資の業種別寄与度なお 212 年 9 月の政策金利の引き上げ (+.2Pt) ( 前年比実質 :%) による投資減速への影響は かなり限定的であったと みられる この理由としては ロシアでは従来から投 資の財源別内訳における銀行貸出の割合が1 割未満と 小さいこと また 利上げ後の貸出金利の上昇幅は限 定的であり 貸出残高も2 桁台の伸びを維持している こと ( 図表 3) を挙げることができる 利上げによる投 ( 年 ) 資減速への影響が限定的であったことは 企業調査 ( 注 )213 年は 1-9 月期 (IMEMO, 212) の結果からもうかがえる ( 図表 4) ( 出所 )Rosstat より みずほ総合研究所作成 設備投資の障害要因として 銀行貸出金利の高さ を挙げた回答数のシェアは 利上げ前の4% から 利上 その他パイプライン輸送その他運輸 通信電気 水道業鉱業製造業合計 図表 3 法人向け貸出金利と貸出残高 金利 (%) 2Q Q1 12Q3 ( 利上げ ) 残高 ( 前年比 :%) 設備 建設コストが高い 銀行貸出金利が高い 負債残高が多い 既存設備が過剰 十分な収益が見込めない 図表 4 設備投資の障害要因 資金不足 212 年 -12 月期 211 年 -12 月期 (%) ( 注 ) 非金融法人向け期間 1 年以上のルーブル建て貸出 ( 出所 )CBR より みずほ総合研究所作成 ( 注 ) 鉱工業企業約 9 社に対する調査 3 項目まで複数回答可 ( 出所 )IMEMO(212) より みずほ総合研究所作成 2

3 げ後の 3% へとむしろ減少しており その投資障害要因としての重要性が相対的に低下したことを示している 2. 経済政策の動向 : 国家規制価格の上昇抑制による影響に要注視 (1) 国家規制価格の上昇抑制措置 ( 年 ) の概要 213 年 9 月 19 日に 年の社会経済発展予測 (Minecon, 213b) が閣議承認され 年の3 年間 電力や鉄道 天然ガスなどの国家規制価格の引き上げペースが抑制されることが決まった 具体的には これらの国家規制価格のうち 法人向け販売価格の引き上げ率は 214 年に%( 価格凍結 ) 2-16 年には前年のインフレ率 ( 消費者物価上昇率 ) 以下に抑えられる ( 図表 ) また 家計向け価格の引き上げ率は 年の3 年間 前年のインフレ率の7% 以下に抑えられる これらの措置によって 電力価格 ( 法人 家計向け合計 ) の上昇率 ( 年平均 ) は 年の13.6% から 年には6.% へ 天然ガス価格 ( 法人 家計向け合計 ) および鉄道 ( 貨物 ) についても それぞれ17.7.%.4 3.2% と 大幅な低下が見込まれている ( 図表 6) ロシア経済発展省によれば 国家規制価格の引き上げペース抑制の目的は インフレ率の上昇抑制および企業の投入コストの実質的な削減である 後者については とくに原油採掘 石油精製 石炭採掘 金属加工 化学 ( 肥料製造 ) で効果が大きいとみられており こうした投入コストの削減により 鉱工業全体の粗利益は 214- 年に年間 3.-4.%Pt 押し上げられると試算されている この一方で 価格規制の対象となっている国営企業 ( 以下 公共インフラ企業とする ) については 販売物 サービスの価格上昇の抑制により 財務状況の悪化とそれに伴う投資の減少が予想される ここで 公共インフラ企業とは ロシア鉄道 ガスプロム ( 天然ガス ) トランスネフチ( 石油パイプライン ) ロスセチ( 地域間送配電の持株会社 ) 等である 例えばロシア鉄道については 年の3 年間に 貨物輸送だけで2,32 億ルーブルの売上高の減少と 1,89 億ルーブルの投資計画の縮小が予想されている この問題について政府は 公共インフラ企業に対して 経常支出や投資プロジェクトの効率化によって 財務状況の悪化の回避と投資水準の維持を命じたほか 新たに国民福祉基金を用いたインフラ建設プロジェクト ( 詳細は後述 ) の実施を予定している 図表 国家規制価格の引き上げ率 (%) ( 実績 ) ( 見込 ) ( 計画 ) 天然ガス ( 法人向け ) 天然ガス ( 家計向け ) 電力 ( 送配電料金 ) 電力 ( 家計向け ) 鉄道 ( 貨物 ) 鉄道 ( 旅客 ) 石油パイプライン 温熱 水道 ( 家計向け ) ( 注 )1. 天然ガスは ガスプロムによる生産物のみが価格規制対象 2. 消費者物価上昇率は 213 年 :6.% 214 年 :4.8% 2 年 :4.9% の想定に基づく ( 出所 )Minecon (213b) より みずほ総合研究所作成 図表 6 電力 天然ガス等の価格上昇率 ( 年平均 :%) ( 年 ) 電力天然ガス鉄道 ( 貨物 ) 鉄道 ( 旅客 ) ( 注 ) 年は見込値 214 年以降は予測値 2. 天然ガスおよび電力は 法人 家計向けの平均販売価格 ( 出所 )Minecon (213a, 213b) より みずほ総合研究所作成 3

4 (2) 財政動向 : 歳出抑制の一方で国民福祉基金によるインフラ投資実施へロシアでは213 年から 連邦予算の新たな編成方式が導入されている この新方式は いわば歳出抑制措置を制度化するものであり 以下の3 点を骨子とする 第 1に 過去数年間の油価 (Urals) の平均値を 基礎原油価格 とし 同価格から計算される歳入額に GDP 比 1% 相当額を加えた額を歳出額の上限とする 第 2に 実際の油価が基礎原油価格を上回った場合 基礎原油価格から計算される石油 ガス収入を上回る石油 ガス収入が予備基金に繰入れられる 第 3に 実際の油価が基礎原油価格を下回った場合 石油 ガス収入の不足分が予備基金から支出される この方式に基づいて編成された213 年連邦予算 ( 当初予算 ) では 基礎原油価格が91ドル / バレル 歳入はGDP 比 19.3% 歳出は同 2.1%( 収支は.8%) とされていた ( 図表 7) 212 年の予算実績と比べると 歳入 歳出総額ともに抑制された内容となっており とくに公共投資などの国民経済費は 対 GDP 比で212 年予算の3.1% から2.6% へと縮小された こうした国民経済費の抑制が 足元の投資減速の一因になっていると考えられる なお 213 年には実際の油価が基礎原油価格を上回って推移したことから 12 月に213 年連邦予算の修正が行われた (213 年 12 月 2 日付連邦法 No.348) ただし この修正も上記の新方式に基づくものであり 歳入総額は上方修正 ( 対 GDP 比 +.1%Pt) されたものの 212 年までのような歳出総額の増額は行われていない 214 年の連邦予算 (213 年 12 月 2 日付連邦法 No.349) では 歳入がGDP 比 18.% 歳出は同 19.%( 収支は.%) とされており 歳入 歳出ともに213 年連邦予算よりもさらに抑制された内容となっている ただし 歳出総額が抑制されるなかで 国民経済費は対 GDP 比 3.1% と 213 年の同 2.6% から.% Pt( 金額ベースでは +3%) 増額されている これは 景気対策を意図した措置であるとみられる 214 年については 国民福祉基金を用いたインフラ建設プロジェクトの実施も予定されている 国民福祉基金は 予備基金と同様 油価高騰時 (24-7 年 ) の財政余剰を蓄えたもので その残高は 213 年 11 月末時点で29,228 億ルーブル (88 億ドル, 対 GDP 比 4.4%) に達する ( 図表 8) 国民福祉基金 予備基金ともに これまでは基本的に全て ロシア中銀の外貨準備の一部として運用されてきたが 213 年 11 月 日付の政府決定により 国民福祉基金の残高の約 % に相当する3, 億ルーブルを 図表 7 ロシアの連邦予算 ( 対 GDP 比 :%) 実績当初予算修正予算当初予算政府見通し 歳入 石油ガス収入 非石油ガス収入 歳出 社会 文化措置 国防 安全保障 治安 国民経済 その他 収支 基礎原油価格 原油価格 ( 注 )1. 石油ガス収入は 原油 天然ガス ガスコンデンセートに対する採掘税と 原油 天然ガス 石油製品に対する輸出関税の税収合計 2. 原油価格の単位はドル / バレル 年の基礎原油価格は計算値 ( 出所 )Minfin (213) 等より みずほ総合研究所作成 図表 8 予備 国民福祉基金の残高推移 ( 対 GDP 比 :%) 2 予備基金 国民福祉基金 ( 注 )27 年は 28 年 1 月末時点 213 年は同年 11 月末時点の残高 ( 出所 )Minfin より みずほ総合研究所作成 ( 年 ) 4

5 2つのインフラ建設プロジェクトへの投融資に充てることが承認された 6 諸報道によれば現在 さらに複数のプロジェクトへの投融資について 政府内で検討が進められている (3) 金融政策動向 : 政策金利は当面据え置きの可能性景気低迷が続くなか ロシア中銀のナビウリナ新総裁の就任 (213 年 6 月 24 日 ) を受けて 市場では利下げ観測が強まったものの 結局 213 年を通じて政策金利は据え置かれた ( 図表 9) 7 ロシア中銀は 政策金利を据え置いた理由として インフレ率がロシア中銀の目標 (-6%) を上回って推移したことを挙げている 213 年のインフレ率は 景気の低迷と 穀物を中心に比較的好調だった農業生産を背景に6 月から低下し始め 9 月にはロシア中銀のインフレ率目標に迫る6.1% まで低下した しかし 月には 天候不順に伴う野菜類の価格高騰により インフレ率は再び上昇に転じた 214 年には 国家規制価格の引き上げ抑制により とくに規制価格の改訂時期である7 月以降 インフレ率の低下が見込まれる ロシア中銀は214 年のインフレ率を.% 以下に抑えることを目標としていることから (CBR, 213b) 上期中の利下げの可能性は低いとみられる 利下げが実施されるとすれば インフレ率の低下が見込まれる214 年下期であると予想される 為替政策については ロシア中銀は2 年頃から 為替相場の柔軟性拡大に向けた取り組みを進めている 現在のロシア中銀の為替政策の枠組みは 1ドルとユーロから成る通貨バスケットに対するルーブル レートを参考指標とし 2 対バスケット レートに関してバンド ( 目標相場圏 :213 年 月 1 日時点で ルーブル / バスケット ) を設定 3 対バスケットの実勢レートがバンドの境界に近付くと 市場圧力に抗する方向で為替介入を実施するというものだ ただしこのバンドは 為替介入額が一定基準を超えると市場圧力に従う形で.ルーブルずつ 自動的に調整される仕組みになっている 213 年 9 月 9 日には バンドが調整される為替介入の基準額が4. 億ドルから4 億ドルに引き下げられた (CBR, 213a) ロシア中銀は 214 年にもこうした為替相場の柔軟性拡大に向けた取り組みを進めていく方針を示している 213 年のルーブル相場は 米国のQE3 縮小観測が強まった 月に大きく下落し その後も緩やかな下落を続けた ( 図表 ) 214 年のルーブル相場は ロシア中銀による為替相場の柔軟性拡大が進めら 図表 9 インフレ率と政策金利 図表 213 年のルーブル レート推移 ( インフレ率 :%) ( 政策金利 :%) ( ルーブル / バスケット ) 目標相場圏 ( 年 ) 野菜 果実 食品 ( 除, 野菜 果実 ) 非食品 サービス レポ レート (7 日物 ) リファイナンス レート インフレ率 対バスケット レート ( 注 ) 対バスケット レートは ルーブル / ドル.+ ルーブル / ユーロ.4 により算出される ( 出所 )CBR より みずほ総合研究所作成 ( 月 ) ( 出所 )CBR, Rosstat より みずほ総合研究所作成

6 れるなかでボラティリティを高めつつ 基調としては 油価下落による経常収支黒字の縮小とQE3 縮小の進行を背景に 引き続き弱含みで推移すると予想される 3. 今後の展望 今後については ロシア経済は214 年半ばから回復に転じるものの その回復ペースは緩慢であると予想される 投資の先行きを展望すると 国家規制価格の引き上げ抑制や 国民福祉基金によるインフラ建設プロジェクト開始などの政策措置によって 投資は年半ばにも増加に転じる可能性があるが その回復力は弱いと予想される 鉱工業企業については 国家規制価格の引き上げ抑制により 投入コストの削減が期待されるものの その一方で原油価格は引き続き軟調で推移すると見込まれるため 収益状況は抜本的には改善しない可能性が高い また 公共インフラ企業については 国家規制価格の上昇抑制による投資計画の縮小分が 国民福祉基金を用いたインフラ建設プロジェクトによって補填される形になるが 政府によるプロジェクトの承認の遅れなどによって 投資計画の縮小分が十分にカバーされない可能性が残っている 個人消費については 212 年後半以降 実質賃金の伸びの鈍化等を背景に緩やかに減速しつつも 基本的には底堅く推移している ( 図表 11) 214 年には 国家規制価格の引き上げ抑制により年後半からインフレ率が低下し それに伴い実質賃金の伸び率が上向くと予想される また インフレ率低下を背景にロシア中銀が利下げに踏み切る可能性もあることから 個人消費は底堅い伸びを維持すると予想される 純輸出については 欧州経済の緩やかな回復を背景に ロシアの輸出は緩慢ながら増加を続けると見込まれる 一方で 投資の回復力の弱さを背景に 輸入の減速傾向は当面は続くと見込まれる このため 純輸出の成長寄与度は小幅なプラスで推移すると予想される 214 年の実質 GDP 成長率に関するロシア政府の予測値は 3.7%(213 年 4 月時点 ) から3.%(213 年 月時点 ) へと大きく引き下げられたが ( 図表 12) 今後の原油価格の推移や 国民福祉基金によるインフラ建設プロジェクトの行方次第では 成長率がさらに下振れする可能性もあると考えられる 図表 11 個人消費関連指標の推移 ( 前年比 :%) ( 前年比 :%) ( 年 ) 小売商品売上高 実質賃金 失業率 個人向け貸出残高 ( 右軸 ) 図表 12 ロシアの成長率 インフレ見通し 実質 GDP 成長率 (%) インフレ率 (%) 211 実績 212 実績 213 予測 214 予測 IMF コンセンサス フォーキャスト ロシア政府 IMF コンセンサス フォーキャスト ロシア政府 ( 注 )IMF213/ コンセンサス フォーキャスト 213/12 ロシア政府 213/ 時点の見通し ( 出所 )IMF コンセンサス エコノミクス Minecon. ( 出所 )CBR, Rosstat より みずほ総合研究所作成 6

7 4. トピックス : 世界銀行のビジネス環境ランキングでロシアの順位が急上昇 (1) 218 年までに 2 位入り を目標に掲げるプーチン大統領世界銀行が各国におけるビジネスの容易さをランキングする報告書 Doing Business の213 年版が 月に発表され ロシアの順位は前年の112 位から92 位へと大きく上昇した 世界銀行の Doing Business ランキングは 企業のライフサイクル( 起業から破産処理まで ) に合わせて設定された合計 項目について 各国におけるビジネスの容易さを調査し その総合評価によって各国を順位付けしたものである プーチン大統領は 就任直後の212 年 月 7 日付大統領令で 世界銀行のビジネス環境ランキングにおけるロシア連邦の順位を 211 年の12 位から2 年には 位に 218 年には2 位に引き上げる ことを具体的な数値目標として掲げ 連邦政府にこの数値目標の達成に向けた措置をとることを命じていた 同大統領令を受けてロシア経済発展省が策定した計画では 213 年のロシア政府の目標順位は 位とされていたことから ( 図表 13) 政府目標を上回るビジネス環境の改善が進んだことになる なお 過去 2 年間のランキングの変化を他の新興国と比べると ロシアの順位上昇 (+28 位 ) は ブラジル (+ 位 ) やトルコ (+2 位 ) を著しく上回っている ( 図表 14) (2) 電力調達 と 納税 項目で大きな進展ロシアの Doing Business ランキング上昇の要因を詳しく見てみよう( 図表 ) 211 年から213 年の順位上昇に最も大きく貢献したのは 電力調達 と 納税 の2 項目である 電力調達 の項目に関するロシアの順位は 211 年には全調査対象国の中で最下位の183 位であったが 213 年には117 位 (189カ国中) へと飛躍的に上昇した 細項目をみると 手続き数 ( 電力を調達できるようになるまでに必要な手続きの数 ) 所要時間( すべての手続きに要する延べ日数 ) コスト ( 手続き完了までに要する費用 ) のいずれについても大幅に改善している 納税 項目については 3つの細項目のうち 合計税率 ( 法人税 社会保障負担等の合計額を税引き前利益で除したもの ) は悪化したものの その他 2つの細項目 ( 納税回数と所要時間 ) が大きく改善された結果 納税 項目のロシアの順位は 位から6 位に上昇した 図表 13 Doing Business のロシア政府目標 図表 14 新興諸国の順位変化 ( 年 ) ( 位 ) 政府目標実際の順位 ロシア (92) ブラジル (116) トルコ (69) メキシコ (3) インド (134) 中国 (96) 南アフリカ (41) ( 年 ) 2 3 ( 位 ) ( 出所 )World Bank, Vedomosti, Oct, 23, 213 等より みずほ総合研究所作成 ( 注 ) 括弧内は 213 年の順位 ( 出所 )World Bank より みずほ総合研究所作成 7

8 この一方で ロシアの順位が下がった項目もある 信用調達 と 投資家保護 である ただし これらの細項目の評価をみると 211 年と213 年とでほとんど変化はみられない これら2 項目については ロシアの状況は変わらなかったものの 他国で改善が進んだ結果 ロシアの順位が下がったものと考えられる (3) ビジネス環境改善の正念場はこれからロシアの Doing Business ランキングの今後の推移をみていく上では 次の2 点が注目される 第 1に ロシアの順位が今後も継続的に上昇していくかどうかである ビジネス環境の改善には 他の多くの新興諸国も取り組んでいるため 前述の2 項目 ( 信用調達および投資家保護 ) のように ロシアの状況が変わらなくても順位は下がるといったことがあり得る また 今回のロシアの順位の上昇は 行政手続き数の削減など 政府が比較的取り組みやすいところから着手した結果である可能性が高く 今後はより難しい課題 ( 例えば司法制度改革など ) にも取り組んでいく必要があるとみられている こうしたなか ロシアが継続的に順位を上昇させていくのは容易なことではないはずだ 第 2に 仮にロシアの順位が今後も上昇し続けるとして それが本当にロシアのビジネス環境の改善につながっているかどうか 見極める必要がある Doing Business 報告書の中でも指摘されているように このランキングは ベースとなっている調査の対象範囲 ( 分野や地域 ) が限定的であるため 当該国のビジネス環境を必ずしも包括的に評価するものではない 8 このため プーチン大統領が掲げる数値目標の達成のみが優先され 調査対象外の分野や地域での取り組みがおろそかになる可能性もある 従来 劣悪とされてきたロシアのビジネス環境を 今後 年間という短い期間でどこまで改善させることができるか プーチン政権の政策手腕が問われるのはこれからだと言えるだろう 図表 ロシアの Doing Business ランキングの詳細 211 年 213 年 211 年 213 年 起業 ( 順位 ) 投資家保護 ( 順位 ) 手続き ( 数 ) 9 7 情報開示度 (-) 6 6 所要時間 ( 日数 ) 3 役員責任度 (-) 2 2 コスト (%)* 株主訴訟容易度 (-) 6 6 最低資本金 (%)* 納税 ( 順位 ) 6 建設認可 ( 順位 ) 納税回数 ( 回 / 年 ) 9 7 手続き ( 数 ) 1 36 所要時間 ( 時間 / 年 ) 所要時間 ( 日数 ) 合計税率 (%)**** コスト (%)* 貿易 ( 順位 ) 16 7 電力調達 ( 順位 ) 輸出書類 ( 数 ) 8 9 手続き ( 数 ) 輸出所要時間 ( 日 ) 所要時間 ( 日数 ) 輸出コスト ( ドル / コンテナ ) 1,8 2,6 コスト (%)* 1, 輸入書類 ( 数 ) 資産登記 ( 順位 ) 4 17 輸入所要時間 ( 日 ) 手続き ( 数 ) 4 輸入コスト ( ドル / コンテナ ) 1,8 2,8 所要時間 ( 日数 ) 契約履行 ( 順位 ) 13 コスト (%)**.2.1 手続き ( 数 ) 信用調達 ( 順位 ) 98 9 所要時間 ( 日 ) 法的権利の強さ (-) 3 3 コスト (%)** 信用情報の深さ (-6) 破産処理 ( 順位 ) 6 公的信用情報機関カバレッジ (%)***.. 所要時間 ( 年 ) 民間信用情報機関カバレッジ (%)*** コスト (%)** 9 9 債権回収率 (%)** ( 注 )*1 人あたり国民総所得 (GNI) 比 ** 資産 債権額比 *** 成人人口比 (%) **** 税引前利益比 ( 出所 )World Bank より みずほ総合研究所作成 ( 出所 )CBR, Rosstat より みずほ総合研究所作成 8

9 参考文献 <ウェブサイト情報 > CBR ( ロシア中央銀行 ) [ Minecon ( ロシア経済発展省 ) [ Minfin ( ロシア財務省 ) [ Rosstat ( ロシア国家統計庁 ) [ World Bank ( 世界銀行 ) Doing Business [ < レポート類 > JOGMEC(213) ロシア情勢 (213 年 9 月モスクワ事務所 ) [ go. jp/report_pdf.pl? pdf=139_out_j_moscow_monthly.pdf&id=2]. 金野雄五 (28) 最近のロシア経済情勢 : ロシア政府系ファンドの新展開 みずほ欧州インサイト [ 金野雄五 (213) 低成長が続くロシア経済 : キプロス問題によるロシア経済への影響は軽微 みずほインサイト : 欧州 [ CBR (213a) Politika valiutnogo kursa Banka Rossii [ e-r_ policy&printversion=y]. CBR (213b) Osnovnye napravleniia edinoi gosudarstvennoi denezhno-kreditnoi politiki na 214 i period 2 i 216 godov [ IMEMO (Russian Academy of Sciences, Institute of World Economy and International Relations) (212) The Russian Economic Barometer, Vol.XXI, 4. Minecon (213a) Stsenarnye usloviia, osnovnye parametryprognoza sotsial'n-economicheskogo razvitiia Rossiiskoi Federatsii i predel'nye yrobnitsen (tarifov) na uslugi kompanii infrastrukturnogo sektora na 214 i na planovyi period 2 i 216 godov [ wps/ wcm/ connect/economylib4/mer/activity/sections/macro/prognoz/doc213412_8]. Minecon (213b) Prognoz sotsial'no-economicheskogo razvitiia Rossiiskoi Federatsii na 214 god i na planovyi period 2 i 216 godov [ economylib4/mer/ activity/sections/macro/prognoz/doc213924_]. Minfin (213) Biudzhet dlia grazhdan [ upload/library/213//main/ Budzhet_dlya_grazhdan_4.pdf]. 1 近年 石油製品は金額ベースで原油に次いでロシア第 2 位の輸出品となっている 最大の輸出品である原油の輸出量は 213 年 1-3 月期 : 前年比 2.4% 4-6 月期 : 同 2.% と低迷した 2 ロシアの輸出の 6~7 割は原油 および原油との価格連動性が高い石油製品と天然ガスとによって占められている このため 原油価格の変動がロシアの鉱業部門の収益状況に与える影響はきわめて大きい 3 投資の財源別内訳については金野 (213) 参照 4 例えば 212 年 8 月 欧州 米国向け LNG 輸出を見込んで準備が進められていたシュトクマン プロジェクトの無期延期が決定された ロシアでは 24 年に 安定化基金 が設立され 同基金はその後 28 年に 予備基金 および 国民福祉基金 の 2 つに再編された 安定化基金の再編については 金野 (28) 参照 6 国民福祉基金による投融資が承認されたのは 1 国営ロスアフトドルによる モスクワ州環状道路建設プロジェクト および 2ロシア鉄道による バム鉄道 シベリア鉄道近代化プロジェクト の 2 つであり 金額はいずれも 1, 億ルーブルである (213 年 11 月 日付政府指令 No.244-r) 年 9 月 13 日 ロシア中銀は 主要政策金利をこれまでのリファイナンス レートから レポ レート (7 日物 ) に変更することを決定した 8 調査対象には 治安や汚職 金融システムの状況 インフラの質等が含まれていない また 基本的には当該国最大のビジネス都市 ( ロシアの場合はモスクワ市 ) のみを調査対象としている 当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり 商品の勧誘を目的としたものではありません 本資料は 当社が信頼できると判断した各種データに基づき作成されておりますが その正確性 確実性を保証するものではありません また 本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります 9

10 主要経済指標 / / / / /8 213/9 213/ 213/11 名目 GDP 百万ドル 1,2,314 1,91,178 2,14,77 6,9 493, 9,673 46, 一人当たり ドル,674 13,34 14,89 3,923 3,44 3,7 3, 実質 GDP 前年比 % 個人消費 前年比 % 政府消費 前年比 % 総固定資本形成 前年比 % 輸出 前年比 % 輸入 前年比 % 生産 鉱工業生産 前年比 % 鉱業 前年比 % 製造業 前年比 % 商業販売 小売売上高 前年比 % 乗用車販売台数 前年比 % 雇用 失業率 期中平均値 % 雇用者数 前年比 % 物価 消費者物価 前年比 % コア消費者物価 前年比 % 国際収支 貿易収支 億ドル ( 注 1) 輸出 前年比 % 輸入 前年比 % 経常収支 億ドル 対 GDP 比 % 資本収支 億ドル 外貨準備高 期末値 億ドル 外貨準備高 / 月間輸入額 カ月 対外債務残高 期末値 百万ドル 488,94 38, ,43 636,43 69,261 76, 対 GDP 比 % デットサービスレシオ ( 注 2) % 財政収支 統合財政収支 億ルーブル 1, , 対 GDP 比 % 連邦財政収支 億ルーブル 1, 対 GDP 比 % プライマリー収支 ( 注 3) 億ルーブル 1, 政府債務残高 期末値 億ルーブル 4,8,343 6,2 6,2 6,338 6,81 6,7 6,674 6,914 7,2 7,191 対 GDP 比 % 金利 レポ レート (7 日物 ) 期末値 % 為替 ルーブル / ドル 平均値 株価 MICEX 指数 平均値 1, , ,43.4 1,441. 1,2.72 1, , , , ,.32 1,49.24 ( 注 1) 国際収支は IMF 国際収支マニュアル第 6 版 資本収支はcapital account 及びfinancial account( 外貨準備増減を含む ) の合計 ( 注 2) デットサービスレシオ= 対外債務元利支払い / 財 サービス 所得輸出 ( 注 3) プライマリー収支は 連邦財政収支から利払い費を除いたもの ( 出所 )AEB (Association of European Businesses), CBR, Minfin, Rosstat, 世界銀行等より みずほ総合研究所作成