退 職 給 付 会 計 のコンバージェンスと 会 計 情 報 の 有 用 性 - 割 引 率 の 選 択 が 会 計 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 年 6 月 一 橋 大 学 大 学 院 商 学 研 究 科 准 教 授 加 賀 谷 哲 之 退 職 給 付 会 計 のコンバ

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1 退 職 給 付 会 計 のコンバージェンスと 会 計 情 報 の 有 用 性 : Tile 割 引 率 の 選 択 が 会 計 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 Auhor(s) 加 賀 谷, 哲 之 Ciaion Issue Dae Type Technical Repor Tex Version publisher URL hp://hdl.handle.ne/0086/5874 Righ Hiosubashi Universiy Reposiory

2 退 職 給 付 会 計 のコンバージェンスと 会 計 情 報 の 有 用 性 - 割 引 率 の 選 択 が 会 計 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 年 6 月 一 橋 大 学 大 学 院 商 学 研 究 科 准 教 授 加 賀 谷 哲 之 退 職 給 付 会 計 のコンバージェンスをめぐる 論 点 本 研 究 の 狙 いは 退 職 給 付 債 務 を 算 出 するにあたって 活 用 される 割 引 率 の 選 択 が 退 職 給 付 会 計 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 を 検 証 することにある 新 世 紀 に 入 り 会 計 基 準 のコンバージェンスが 加 速 している 00 年 4 月 に IASB( 国 際 会 計 基 準 審 議 会 )が 設 立 され 各 国 の 基 準 設 定 機 関 のメンバーなどが 国 際 会 計 基 準 の 設 定 に 関 与 するようになることを 契 機 として 各 地 域 でコンバージェンスに 向 けた 動 きが 加 速 している たとえば 00 年 月 には 欧 州 連 合 が EU( 欧 州 連 合 ) 加 盟 国 のすべての 上 場 企 業 に 005 年 までに 国 際 会 計 基 準 の 適 用 を 強 制 することを 発 表 した また 00 年 0 月 にはアメリカの FASB と IASB が ノーウォーク 合 意 を 結 び 中 長 期 的 に 会 計 基 準 を 統 合 する 方 向 で 議 論 を 開 始 している こうした 動 向 にわが 国 も 無 縁 ではいられない EU 地 域 で 上 場 している 日 本 企 業 の 多 く が 国 際 会 計 基 準 の 適 用 を 求 められる 可 能 性 が 高 まったためである EUは 日 本 アメリ カ カナダの 会 計 基 準 と 国 際 会 計 基 準 を 同 等 とみることができるかどうかに 関 する 助 言 を 005 年 6 月 末 までに EC( 欧 州 委 員 会 )に 行 うよう 欧 州 証 券 規 制 当 局 委 員 会 (CESR) に 要 請 した 005 年 7 月 にCESRは 技 術 的 助 言 の 報 告 書 を 公 表 した その 中 で 日 本 の 会 計 基 準 を 国 際 会 計 基 準 と 総 じて 同 等 である としながらも 連 結 財 務 諸 表 の 6 項 目 につ いて 重 要 な 相 違 があるとみて 補 完 的 な 情 報 開 示 を 求 めている この 6 項 目 の 中 には 補 完 計 算 書 の 開 示 が 求 められるものから 追 加 的 に 定 量 的 定 性 的 開 示 を 求 められるものまで さまざまである 退 職 給 付 会 計 についてもこうした 補 完 的 な 開 示 が 求 められており わが 国 の 会 計 基 準 を 設 定 する ASBJ でも 退 職 給 付 会 計 の 改 訂 をめぐる 議 論 が 進 んでいる 007 年 月 に ASBJ が 公 表 した 会 計 コンバージェンスに 向 けてのプロジェクト 計 画 表 の 中 でも 退 職 給 付 会 計 が 取 り 上 げられ 008 年 9 月 までに 退 職 給 付 会 計 を 見 直 すことを 明 らかにしている CES Rの 同 等 性 評 価 において 数 理 計 算 上 の 差 異 の 償 却 など 細 部 に 関 するさまざまな 差 異 割 引 率 の 決 定 の 点 が 指 摘 されている これを 受 けて 008 年 月 に 企 業 会 計 基 準 公 開 草 案 第 4 号 退 職 給 付 に 係 る 会 計 基 準 の 一 部 改 正 (その) が 公 表 され 割 引 率 の 見 直 しなどが 提 示 されている 留 意 すべきは 割 引 率 の 設 定 方 法 の 見 直 しなどが 企 業 業 績 に 与 える 影 響 は 必 ずしも 小 さ くない 点 である 後 述 するように 日 本 企 業 は 米 国 企 業 などと 比 べて 相 対 的 に 設 定 する 割 引 率 が 低 い 水 準 にある このため 割 引 率 の 設 定 方 法 の 見 直 しが 貸 借 対 照 表 や 損 益 計 算 書 に 与 えるインパクトが 大 きくなりがちである

3 表 CESR の 退 職 給 付 会 計 基 準 に 対 する 評 価 退 職 給 付 会 計 に 対 する 欧 州 証 券 規 制 当 局 委 員 会 (CESR)の 評 価 IAS9 号 にかかるCESR CESRによる 評 価 の 内 容 論 点 の 記 述 A 日 本 基 準 とIFRSの 間 に は 細 部 に 関 するさまざま な 差 異 がある B 移 行 時 差 異 C 数 理 計 算 上 の 差 異 D 代 行 返 上 E 給 付 債 務 の 割 引 率 は 一 定 の 期 間 の 平 均 利 子 率 を 参 照 して 決 定 すること が 認 められている F 休 日 給 与 重 要 性 の 評 価 日 本 基 準 とIFRSは 同 一 の 目 的 を 有 し 同 一 の 原 則 に 従 っている ある 程 度 は 特 定 のローカルな 状 況 に 由 来 する 差 異 があるが IAS9 号 の 下 で 確 定 給 付 ス キームに 関 して4つの 幅 広 い 選 択 肢 が 利 用 可 能 であるということが いずれの バージョンで 当 該 額 が 調 整 されるべきかの 決 定 を 難 しくしている 最 近 数 年 間 の 日 本 市 場 において 金 利 は 低 位 かつ 安 定 的 なままであったの で 現 時 点 では 当 該 影 響 は 重 要 でないかもしれないが もし 金 利 市 場 のボラ ティリティが 高 まれば 潜 在 的 な 可 能 性 はある したがって もし 重 要 性 が 高 ま れば 追 加 的 開 示 要 求 を 必 要 とすることになるという 重 要 な 差 異 が 潜 在 的 にある と 考 えられる 補 正 措 置 開 示 A 重 要 性 なし 重 要 性 なし 重 要 性 なし 開 示 A 重 要 性 なし ASBJのスタンスは Aについては IFRS FASBそれぞれが 年 金 会 計 の 根 本 的 見 直 しプロジェクト に 取 り 組 んでいることもあり 中 長 期 的 に 見 直 す 方 向 で 検 討 Eについては IASB FASBともに 貸 借 対 象 表 日 の 割 引 率 を 活 用 していることから それに 合 わせる 方 向 で 基 準 を 変 更 Copyrigh (C).008 Tesuyuki Kagaya All Righs Reserved 5 にもかかわらず 割 引 率 の 設 定 方 法 の 見 直 しに 関 する 議 論 がややもすれば 会 計 基 準 の コンバージェンスを 前 提 に 進 展 し 当 該 会 計 基 準 の 改 訂 がどのような 経 済 効 果 をもたらす かについては 十 分 に 検 討 されない 可 能 性 がある 割 引 率 の 設 定 方 法 の 違 いが 会 計 情 報 の 有 用 性 にどのようなインパクトを 与 えるかが 必 ずしも 明 らかにされていないためである 本 研 究 の 狙 いは 割 引 率 の 設 定 方 法 の 違 いが 会 計 情 報 の 有 用 性 を 明 らかにすることで 会 計 基 準 の 変 更 の 経 済 的 影 響 を 分 析 することにある 退 職 給 付 会 計 基 準 の 国 際 比 較 まず 日 本 アメリカ IASBで 退 職 給 付 にかかる 会 計 基 準 の 異 同 を 検 討 することにし よう 者 を 比 較 すると 退 職 給 付 債 務 をオンバランス 化 するという 点 では 共 通 しているも のの それを 算 出 するにあたって 活 用 される 会 計 処 理 については 微 妙 な 差 異 が 残 されてい る たとえば 退 職 給 付 債 務 を 算 出 するにあたって 採 用 される 評 価 方 法 は 日 本 が 発 生 給 付 評 価 方 式 をとっているのに 対 して IASB アメリカはともに 予 測 単 位 積 増 方 式 をとる など 細 部 に 違 いが 見 られる また 過 去 勤 務 債 務 数 理 計 算 上 の 差 異 会 計 基 準 変 更 時 差 異 など 退 職 給 付 債 務 から 控 除 される 未 認 識 項 目 において 違 いが 見 られる こうした 中 で 特 にCESRにおける 同 等 性 評 価 で 取 り 上 げられたのが 割 引 率 をめぐ る 日 本 と 海 外 基 準 との 異 同 である 日 本 基 準 では 安 全 性 の 高 い 長 期 の 債 券 の 利 回 り を 基 礎 とした 割 引 率 を 用 いるのを 原 則 としつつ 期 末 時 における 割 引 率 として 用 いる 長 期 債

4 表 退 職 給 付 債 務 会 計 の 国 際 比 較 退 職 給 付 債 務 ( P B O ) 数 理 計 算 上 の 評 価 方 法 割 引 率 予 定 昇 給 率 測 定 する 時 点 期 間 配 分 方 法 過 去 勤 務 費 用 数 理 計 算 上 の 差 異 費 用 処 理 方 法 貸 借 対 照 表 上 の 取 扱 費 用 処 理 ( 認 識 ) 方 法 貸 借 対 象 表 上 の 取 扱 基 礎 率 の 重 要 性 会 計 基 準 変 更 時 差 異 の 処 理 年 金 資 産 日 本 IASB アメリカ 発 生 給 付 評 価 方 式 予 測 単 位 積 増 方 式 予 測 単 位 積 増 方 式 安 全 性 の 高 い 長 期 の 債 券 ( 国 債 政 府 機 関 債 および 複 数 の 格 付 機 関 よりダブルA 格 相 当 以 上 を 得 ている 優 良 社 債 )の 利 回 りを 基 礎 とした 割 引 率 を 用 いなければならない なお 長 期 とは 退 職 給 付 の 見 込 支 払 日 までの 平 均 期 間 を 原 則 とし 従 業 員 の 平 均 残 存 勤 務 期 間 に 近 似 した 年 数 とすることもでき る ただし 期 末 時 における 割 引 率 として 用 いる 長 期 債 券 などの 利 回 りが 異 常 な 要 因 により ゆがんでいると 思 われる 場 合 には おおむ ね5 年 以 内 の 債 券 の 利 回 りの 変 動 を 考 慮 し て 補 正 を 行 うことができる 確 実 に 見 込 まれるものを 合 理 的 に 推 定 して 算 定 する 貸 借 対 照 表 日 ただし 貸 借 対 照 表 日 まで の 補 正 計 算 を 前 提 として 貸 借 対 照 表 日 前 の 基 準 日 を 認 めている 期 間 定 額 基 準 が 原 則 各 期 の 労 働 の 対 価 が 合 理 的 に 反 映 されている 場 合 には 給 与 基 準 支 給 倍 率 基 準 ポイント 基 準 が 認 められる 平 均 残 存 勤 務 期 間 内 の 一 定 の 年 数 で 定 額 法 により 認 識 する 上 記 には 発 生 年 度 に 費 用 処 理 する 方 法 が 含 まれる( 継 続 適 用 が 条 件 ) 定 率 法 で 認 識 することもできる 貸 借 対 照 表 日 における 債 務 の 予 想 期 間 と 整 合 する 期 間 の 優 良 社 債 ( 十 分 な 市 場 が 存 在 しない 国 では 国 債 )の 市 場 利 回 りを 参 照 し て 割 引 率 を 決 定 しなければならない 実 際 に 年 金 債 務 が 有 効 に 精 算 され うる 率 を 反 映 しなければならない ( 保 険 契 約 に 内 在 する 利 率 PBGC ( 年 金 給 付 保 証 公 社 ) 利 率 優 良 な 確 定 利 付 き 投 資 利 回 りを 例 示 ) インフレーション その 他 の 見 積 もりも 考 慮 する インフレーション その 他 の 見 積 も りも 考 慮 する 貸 借 対 照 表 日 で 算 定 した 場 合 と 重 用 なさい 貸 借 対 照 表 日 (SFAS58 号 前 は 貸 がないように 定 期 的 に 算 定 しなければなら 借 対 照 表 日 前 ヵ 月 以 内 の 日 を 認 ない めていた) 給 付 算 定 式 (benefis formula)に 従 うこと 給 付 算 定 式 (benefis formula)に が 原 則 ただし 給 付 算 定 式 が 後 過 重 である 従 うことが 原 則 ただし 給 付 算 定 式 場 合 期 間 定 額 基 準 を 採 用 する 必 要 がある が 後 過 重 である 場 合 期 間 定 額 基 準 を 採 用 する 必 要 がある 回 廊 を 超 える 未 認 識 の 数 理 差 損 益 を 平 均 回 廊 を 超 える 未 認 識 の 数 理 差 損 益 残 存 勤 務 年 数 で 償 却 する( 損 益 計 算 書 で 認 を 平 均 残 存 勤 務 年 数 で 償 却 する( 損 識 ) 益 計 算 書 で 認 識 ) 回 廊 を 超 える 未 認 識 の 数 理 差 損 益 を 上 上 記 よりも 早 期 に 償 却 する 規 則 的 記 よりも 早 期 に 償 却 する 規 則 的 な 方 法 ( 継 な 方 法 ( 継 続 適 用 が 条 件 ) 続 適 用 が 条 件 ) 回 廊 の 範 囲 内 にある 場 合 でも 上 記 の 規 則 的 な 方 法 により 償 却 可 発 生 時 に その 他 の 包 括 利 益 を 通 じて 貸 借 対 象 表 で 認 識 する(リサイクルなし) 未 認 識 項 目 は オフバランス 処 理 される 未 認 識 項 目 は オフバランス 処 理 される 未 償 却 額 は 累 積 その 他 の 包 括 利 益 に 計 上 される 平 均 残 存 勤 務 期 間 内 の 一 定 の 年 数 で 定 額 法 により 認 識 する 上 記 には 発 生 年 度 に 費 用 処 理 する 方 法 が 含 まれる( 継 続 適 用 が 条 件 ) 定 率 法 で 認 識 することもできる 回 廊 を 超 える 未 認 識 の 数 理 差 損 益 を 平 均 残 存 勤 務 年 数 で 償 却 する( 損 益 計 算 書 で 認 識 ) 回 廊 を 超 える 未 認 識 の 数 理 差 損 益 を 上 記 よりも 早 期 に 償 却 する 規 則 的 な 方 法 ( 継 続 適 用 が 条 件 ) 回 廊 の 範 囲 内 にある 場 合 でも 上 記 の 規 則 的 な 方 法 により 償 却 可 発 生 時 に その 他 の 包 括 利 益 を 通 じて 貸 借 対 象 表 で 認 識 する(リサイクルなし) 回 廊 を 超 える 未 認 識 の 数 理 差 損 益 を 平 均 残 存 勤 務 年 数 で 償 却 する( 損 益 計 算 書 で 認 識 ) 上 記 よりも 早 期 に 償 却 する 規 則 的 な 方 法 ( 継 続 適 用 が 条 件 ) 未 認 識 項 目 は オフバランス 処 理 される 未 認 識 項 目 は オフバランス 処 理 される 未 償 却 額 は 累 積 その 他 の 包 括 利 益 に 計 上 される 割 引 率 は 各 年 度 において 見 直 しを 検 討 する が 割 引 率 の 変 動 が PBO に 重 要 な 影 響 を 及 ぼすと 判 断 した 場 合 にのみ PBO の 再 計 算 を 行 うことができる(0% 以 上 の 変 動 ) 期 待 運 用 収 益 率 は 前 年 度 における 実 績 など に 基 づき 再 検 討 当 期 損 益 に 重 要 な 影 響 が あると 認 められなければ 見 直 さないこと ができる 5 年 以 内 の 一 定 の 年 数 で 費 用 ( 収 益 ) 処 理 する ただし 即 時 費 用 ( 収 益 ) 化 も 認 め られている 該 当 なし 退 職 給 付 債 務 を 増 大 させる 場 合 には5 年 以 内 で 費 用 計 上 減 少 させる 場 合 には 即 時 収 益 化 該 当 なし 従 業 員 の 平 均 残 存 勤 務 年 数 (5 年 以 上 の 場 合 )か 5 年 で 償 却 評 価 方 法 期 末 時 における 公 正 な 評 価 額 公 正 価 値 で 評 価 公 正 価 値 で 評 価 または 公 正 価 値 と 簿 価 との 差 額 を5 年 以 内 の 期 間 で 簿 価 に 加 減 した 価 額 退 職 給 付 信 託 期 待 運 用 収 益 率 の 考 え 方 前 払 年 金 費 用 の 計 上 の 制 限 退 職 給 付 目 的 の 信 託 財 産 は 一 定 の 要 件 を 満 たしているときには 年 金 資 産 にあたる ものとされている 期 首 の 年 金 資 産 の 額 について 合 理 的 に 予 測 される 収 益 率 - 該 当 なし 収 益 に 関 する 市 場 の 予 想 に 基 づいて 決 定 未 認 識 の 保 険 数 理 差 損 益 及 び 過 去 勤 務 費 用 と 利 用 可 能 な 経 済 的 便 益 の 合 計 額 を 上 限 と する 年 金 信 託 財 産 が 一 定 の 要 件 を 満 た す 場 合 年 金 資 産 に 該 当 するとされ ている 現 在 及 び 今 後 再 投 資 する 予 定 の 制 度 資 産 からもたらされる 平 均 収 益 率 -

5 券 などの 利 回 りが 異 常 な 要 因 によりゆがんでいると 思 われる 場 合 には おおむね5 年 以 内 の 債 券 の 利 回 りの 変 動 を 考 慮 して 補 正 を 行 うことができるとしている 貸 借 対 照 表 日 の 利 回 りをベースに 割 引 率 を 決 定 することを 要 請 しているIASB アメリカ 基 準 とは 異 なり そこに 経 営 者 の 裁 量 が 働 くとみて CESRでは 割 引 率 の 選 択 が 会 計 数 値 に 与 える 影 響 についての 補 完 的 な 開 示 を 求 めている 退 職 給 付 項 目 の 日 米 比 較 ではなぜCESRで 割 引 率 の 選 択 に 注 目 しているのか こうした 点 を 確 認 する 上 で 日 本 企 業 の 割 引 率 の 選 択 の 実 態 と 退 職 給 付 関 連 項 目 の 貸 借 対 照 表 損 益 計 算 書 上 でのプレゼ ンスについて 検 討 しておくことは 有 効 だろう まず 日 本 企 業 の 割 引 率 の 選 択 の 傾 向 について 検 討 しておくことにしよう ここで 日 本 企 業 として 東 証 一 部 上 場 企 業 で 00 年 月 期 決 算 から 006 年 月 期 決 算 まで 連 続 してデー タを 入 手 できる 857 社 を 取 り 上 げ アメリカのニューヨーク 証 券 取 引 所 に 上 場 しており かつ 同 期 間 退 職 給 付 会 計 データが 入 手 可 能 な 47 社 と 比 較 し 検 討 することにしよう 前 述 したように 日 本 基 準 では 海 外 基 準 とは 異 なり 必 ずしも 貸 借 対 照 表 日 の 利 回 りを ベースにする 必 要 はなく おおよそ 5 年 以 内 の 債 券 利 回 りの 変 動 を 考 慮 して 割 引 率 を 決 定 することができる では こうした 会 計 基 準 の 異 同 は 日 本 企 業 の 割 引 率 選 択 にどのよう な 影 響 を 与 えているだろうか 図 長 期 国 債 利 回 り(0 年 国 債 )の 推 移 アメリカ 日 本 Copyrigh (C).008 Tesuyuki Kagaya All Righs Reserved まず 日 米 で 割 引 率 選 択 のベースとなる 長 期 債 券 での 利 回 りの 違 いについて 検 討 していく ことにしよう( 図 ) 両 者 ともにそれほど 大 きな 差 異 は 存 在 しない よって 割 引 率 を 変 更 すべきかどうかについての 意 思 決 定 に 両 者 の 利 回 りの 変 動 の 違 いが 影 響 を 与 えている 可 能 性 は 小 さいだろう では 日 本 企 業 と 米 国 企 業 では 過 去 5 年 間 でどれほど 割 引 率 を 変 更 しているか ここ では 変 更 回 数 を 比 較 することにしよう ここでは 日 本 企 業 の 中 でSEC 基 準 に 基 づき 連 結 4

6 財 務 諸 表 を 作 成 している 社 については 別 途 集 計 し 会 計 基 準 の 違 いによって 割 引 率 の 変 更 回 数 がどれほど 異 なるかについて 検 証 していくことにしよう( 表 ) 表 割 引 率 変 更 回 数 の 日 米 比 較 0 回 回 回 回 4 回 5 回 合 計 日 本 企 業 ( 日 本 基 準 ) 日 本 企 業 (SEC 基 準 ) 0.96% 5.97% 47.84% 0.67%.60% 0.96% %.04% 4.78% 6.09% 7.9% 8.70% 米 国 企 業 8.6% 8.78%.8% 7.7% 9.5% 4.80% 47 表 によれば 日 本 企 業 と 比 べて 米 国 企 業 のほうが 相 対 的 に 言 えば 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 割 合 が 高 い 一 方 日 本 企 業 でもSEC 基 準 に 従 っている 企 業 については 割 引 率 の 変 更 回 数 が 多 くなっている ではこうした 割 引 率 の 選 択 が 財 務 諸 表 データにどのような 影 響 を 与 えるだろうか 割 引 率 の 変 更 により 計 上 される 数 理 計 算 上 の 差 異 は 直 接 的 に 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 には 反 映 されるのではなく 未 認 識 項 目 として 退 職 給 付 債 務 から 控 除 された 上 で 一 定 期 間 で 償 却 されていくことになる では こうした 未 認 識 の 数 理 計 算 上 の 差 異 やその 償 却 がどれ ほど 企 業 の 財 政 状 態 や 業 績 に 影 響 を 与 えるのだろうか ここでは まず 日 米 企 業 で 退 職 給 付 引 当 金 や 退 職 給 付 費 用 が 財 務 業 績 に 与 えるインパクトがどれほど 異 なるかを 検 討 してい くことにしよう 図 退 職 給 付 項 目 の 財 務 諸 表 におけるプレゼンス 45.0% 40.0% 5.0% 0.0% 5.0% 0.0% 5.0% 0.0% 5.0% 0.0% % 0.0% 8.0% 6.0% 4.0%.0% 0.0% 日 本 退 職 給 付 引 当 金 / 総 資 本 ; 右 軸 日 本 退 職 給 付 費 用 / 営 業 利 益 米 国 退 職 給 付 引 当 金 / 総 資 本 ; 右 軸 米 国 退 職 給 付 費 用 / 営 業 利 益 Copyrigh (C).008 Tesuyuki Kagaya All Righs Reserved 49 図 では 日 本 企 業 と 米 国 企 業 の 総 資 本 に 占 める 退 職 給 付 引 当 金 の 割 合 と 営 業 利 益 に 占 め る 退 職 給 付 費 用 の 割 合 の 中 央 値 を 示 している これによれば 総 資 本 に 占 める 退 職 給 付 引 5

7 当 金 の 割 合 営 業 利 益 に 占 める 退 職 給 付 費 用 の 割 合 ともに 日 本 企 業 のほうが 高 い 水 準 とな っている こうした 点 から 米 国 企 業 と 比 べると 日 本 企 業 のほうが 割 引 率 の 変 更 に 伴 う 財 政 状 態 経 営 業 績 に 与 える 影 響 は 大 きくなる 可 能 性 が 高 い 4 退 職 給 付 会 計 情 報 の 有 用 性 をめぐる 先 行 研 究 では 退 職 給 付 会 計 情 報 を 株 式 市 場 はどのように 評 価 しているのだろうか 退 職 給 付 債 務 退 職 給 費 費 用 が 株 式 市 場 でどのような 評 価 を 受 けているかについては 990 年 代 初 めより アメリカを 中 心 に 検 討 されている たとえば Barh(99)では 985~87 年 の 米 国 企 業 をサンプルとして 退 職 給 付 債 務 に 対 する 株 式 市 場 の 評 価 を 検 討 している 同 研 究 ではVBO ABO PBOに 基 づく 退 職 給 付 債 務 と 株 価 との 関 連 性 を 検 証 し VBO PBO と 比 べると ABO の 測 定 誤 差 が 小 さい こと 生 産 性 の 高 い 企 業 については PBO の 測 定 誤 差 が 小 さいことを 明 らかにしている( 日 本 企 業 をサンプルとした 研 究 として 中 野 (998)を 参 照 ) またBarh, Beaver and landsman(99)では 年 の 米 国 企 業 をサンプルとして 退 職 給 付 費 用 を 構 成 する 勤 務 費 用 利 息 費 用 未 認 識 項 目 償 却 費 などそれぞれの 項 目 が 株 式 リターンと 関 連 性 があることを 明 らかにしている( 日 本 企 業 をサンプルとした 研 究 とし て 中 野 (000)を 参 照 ) さらに 近 年 では 公 正 価 値 に 基 づく 退 職 給 付 債 務 と 平 準 化 された 退 職 給 付 債 務 を 比 べた 場 合 いずれのモデルを 株 式 市 場 が 評 価 しているかを 検 証 する 研 究 が 増 加 しつつある(た と え ば Davis-Friday, Miller and Mielsaed(005) Hann, Heflin and Subramanayam(007)). また 割 引 率 など 基 礎 率 の 選 択 が 株 式 市 場 からの 評 価 に 与 える 影 響 としては Brown(00)などがあげられる 同 研 究 では 年 にかけて Compusa でデータ が 入 手 できる 企 業 をサンプルとして 年 金 数 理 仮 定 における 経 営 者 の 裁 量 的 な 会 計 処 理 を 株 式 市 場 は 透 視 しているかどうかを 検 証 している 検 証 にあたっては 割 引 率 および 制 度 資 産 収 益 率 で 非 保 守 的 な 会 計 処 理 を 選 択 している 企 業 に 対 して 株 式 市 場 はディスカ ウントした 評 価 を 行 っていることを 明 らかにしている( 日 本 では 奥 村 (005)を 参 照 ) このように 退 職 給 付 会 計 やその 前 提 となる 基 礎 率 に 対 する 株 式 市 場 からの 評 価 について はこれまでも 検 討 されてきたものの 割 引 率 の 変 更 の 有 無 に 伴 い 退 職 給 付 項 目 が 株 式 市 場 からどのように 評 価 されているかについては 必 ずしも 十 分 に 検 討 されてこなかった こ のため わが 国 において 割 引 率 の 選 択 をめぐる 会 計 方 針 の 影 響 が 会 計 情 報 の 有 用 性 を 高 めるかどうかについては 必 ずしも 明 らかではなかった 本 研 究 の 狙 いは 割 引 率 の 変 更 回 数 に 応 じて 株 式 市 場 が 退 職 給 付 会 計 項 目 をどのように 評 価 しているかを 明 らかにするこ とで 割 引 率 変 更 をめぐる 会 計 基 準 の 変 更 が 会 計 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 を 検 証 するこ とにある 6

8 5 仮 説 と 検 証 デザイン () 検 証 仮 説 割 引 率 の 変 更 回 数 に 応 じて 数 理 計 算 上 の 差 異 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 に 対 する 株 式 市 場 の 評 価 はどのように 異 なるだろうか Ijiri(005)の 指 摘 を 待 つまでもなく 退 職 給 付 債 務 や 退 職 給 付 費 用 はある 前 提 に 基 づき 長 期 的 な 予 測 により 計 上 される 会 計 項 目 であ る その 前 提 の 変 化 を 意 味 する 数 理 計 算 上 の 差 異 あるいはその 償 却 額 が 財 政 状 態 や 経 営 成 績 に 影 響 を 与 えることにより 情 報 利 用 者 に 無 用 の 混 乱 を 生 じさせないよう 当 該 項 目 を 会 計 処 理 上 で 平 準 化 することを 会 計 基 準 上 で 求 められていると 解 釈 することができる こうした 点 を 前 提 とすれば 国 際 会 計 基 準 やアメリカ 基 準 で 求 めるような 貸 借 対 照 表 日 の 割 引 率 を 活 用 することより むしろ 日 本 基 準 で 求 めるような 優 良 債 券 の 長 期 的 な 推 移 を 前 提 とした 割 引 率 を 活 用 することのほうが 合 理 的 である 可 能 性 もある では なぜ 国 際 会 計 基 準 やアメリカ 基 準 では 貸 借 対 照 表 日 の 割 引 率 を 活 用 することを 求 めているのか 新 世 紀 に 入 ってから 相 次 ぐ 会 計 不 祥 事 を 背 景 に 国 際 会 計 基 準 やアメリカ 基 準 では 経 営 者 の 裁 量 の 余 地 の 入 りにくい より 客 観 的 な 判 断 に 基 づく 会 計 処 理 を 志 向 している 傾 向 が ある CESRによる 同 等 性 評 価 にて 補 完 情 報 を 開 示 すべき 項 目 として より 平 準 化 し た 割 引 率 が 取 り 上 げられた 背 景 にも 金 利 の 変 動 が 大 きくなった 際 に 経 営 者 の 裁 量 の 余 地 がより 働 きやすい 日 本 基 準 に 対 する 懸 念 があったものと 推 測 される 株 式 市 場 が 仮 にこうした 裁 量 の 余 地 がより 働 きやすい 日 本 基 準 に 対 して 懸 念 していると すれば 割 引 率 の 変 更 に 伴 い 計 上 される 数 理 計 算 上 の 差 異 については 変 更 回 数 が 少 ない 企 業 ほど 本 来 認 識 されるべき 退 職 給 付 債 務 がオンバランス 化 されていない ないしは 退 職 給 付 費 用 が 計 上 されていないと 株 式 市 場 のプレイヤーが 解 釈 する 可 能 性 がある このた め 他 の 企 業 と 比 べると 退 職 給 付 債 務 や 退 職 給 付 費 用 がネガティブに 評 価 される 可 能 性 が 高 い 仮 説 : 他 の 条 件 を 同 一 とすれば 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 退 職 給 付 債 務 について 投 資 家 はネガティブに 評 価 する 他 の 条 件 を 同 一 とすれば 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 退 職 給 付 費 用 について 投 資 家 はネガティブに 評 価 する 一 方 変 更 回 数 の 多 い 企 業 は IFRS やアメリカ 基 準 の 考 え 方 に 基 づき 期 末 の 割 引 率 に 基 づき 退 職 給 付 債 務 が 算 出 し 直 され それに 基 づき 退 職 給 付 費 用 が 算 出 されている よっ て 経 営 者 の 主 観 が 入 りにくい 数 値 が 算 出 されていると 推 測 される 仮 に 株 式 市 場 のプレイ ヤーがこうした 基 準 を 選 好 しているのだとすれば 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 と 株 価 と の 関 連 性 がより 高 くなると 考 えられる 7

9 仮 説 : 他 の 条 件 を 同 一 とすれば 割 引 率 の 変 更 回 数 多 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 は そうでない 企 業 と 比 べて 株 価 との 関 連 性 が 高 い 他 の 条 件 を 同 一 とすれば 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 費 用 は そうでな い 企 業 と 比 べて 株 価 との 関 連 性 が 高 い ()サンプルとデータベース 本 論 文 では 下 記 の 4 つの 条 件 を 満 たす 857 サンプルをベースに 検 証 を 行 っている 東 京 証 券 取 引 所 部 に 上 場 している 月 期 決 算 である 00 年 月 期 ~006 年 月 期 まで 連 結 財 務 諸 表 が 入 手 できる 4 非 銀 行 証 券 保 険 会 社 データを 抽 出 するにあたっては 日 本 経 済 新 聞 社 が 提 供 している NIKKEI-FINANCIAL QUEST を 活 用 している サンプルが 所 属 している 業 種 は 表 4のとおりである 表 4 日 経 中 分 類 業 種 サンプル 日 経 中 分 類 業 種 サンプル 数 日 経 中 分 類 業 種 サンプル 数 日 経 中 分 類 業 種 サンプル 数 食 品 9 電 気 機 器 4 その 他 金 融 繊 維 造 船 不 動 産 紙 パルプ 8 自 動 車 自 動 車 部 品 4 鉄 道 バス 6 化 学 84 その 他 輸 送 機 6 陸 運 8 医 薬 品 精 密 機 器 海 運 石 油 4 その 他 製 造 業 空 運 ゴム 8 水 産 倉 庫 運 輸 関 連 窯 業 6 鉱 業 通 信 6 鉄 鋼 業 建 設 69 電 力 5 非 鉄 金 属 金 属 製 品 4 商 社 7 ガス 5 機 械 75 小 売 0 サービス 4 () 検 証 モデル 次 に 仮 説 を 検 証 するためのモデルについて 検 討 することにしよう 検 証 にあたっては Barh and Landsman(995)により 提 唱 されている 株 式 時 価 総 額 を 被 説 明 変 数 純 資 産 と 利 益 を 説 明 変 数 とするモデルを 活 用 することにしたい 活 用 にあたっては Barh(99)や Barh, Beaver and landsman(99)などで 活 用 されている 非 退 職 給 付 項 目 と 退 職 給 付 項 目 を 分 解 し 退 職 給 付 項 目 の 株 価 説 明 力 を 検 討 することで 退 職 給 付 会 計 に 関 するデータに 対 する 株 式 市 場 からの 評 価 を 検 証 することにする なおコントロール 変 数 として 株 価 と の 関 連 性 が 高 いといわれる 過 去 年 間 における 売 上 成 長 率 レバレッジ 資 産 規 模 のつ を 加 えている 8

10 BVE NI = α + λδsales + λleverage + λln( Asses) + ε () : 株 式 時 価 総 額 BVE: 純 資 産 簿 価 NI: 経 常 利 益 ここで 純 資 産 簿 価 を 退 職 給 付 債 務 とは 関 連 しない 純 資 産 (BVE-X) 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (PNA-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 控 除 前 未 認 識 項 目 (UNR-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 (UNRAGL)に 分 解 経 常 利 益 を 退 職 給 付 費 用 とは 関 連 しない 経 常 利 益 (NI-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 (PE-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 (ACAGL) に 分 解 することが 可 能 である 表 5 各 変 数 の 相 関 係 数 BVE-X PNA-X UNR-X UNRAGL NI-X PE-X ACAGL Sales Leverages Ln(asses) BVE-X PNA-X UNR-X UNRAGL NI-X PE-X ACAGL Sales Leverages Ln(asses) 各 変 数 の 相 関 係 数 をみると BVE-X と PNA-X BVE-X と NI-X PNA-X と PE-X PNA-X と UNRAGL PNA-X と ACAGL の 相 関 性 (ないしや 逆 相 関 性 )が 高 いことが 確 認 できる そこで () 式 をストック フロー 数 値 別 にモデル 化 した 上 で それぞれの 仮 説 を 検 証 す ることにした まず() 式 のうち 純 資 産 簿 価 のみを 残 し 各 退 職 給 付 項 目 に 分 解 したのが() 式 で ある ここでは 仮 説 をそれぞれ 検 証 するため ()にて 割 引 率 の 変 更 回 数 が 少 な い 企 業 ( 過 去 5 年 間 のうち 割 引 率 を 変 更 したのは 回 以 下 )をとするダミー 変 数 (LFD) と 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (PNA-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 (UNRAGL)それぞれ の 交 差 項 を ()にて 割 引 率 の 変 更 回 数 が 多 い 企 業 ( 過 去 5 年 間 のうち 4 回 以 上 割 引 率 を 変 更 )をとするダミー 変 数 (HFD)と 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (PNA-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 (UNRAGL)それぞれの 交 差 項 を 算 出 し 変 数 に 組 み 込 むことにした BVE X = α PNA X UNR X 4 + λ ΔSales + λ Leverage + λ Ln( Asses) + ε UNRAGL 5 () 9

11 BVE X = α UNRAGL 5 () UNRAGL 5 BVE X = α PNA X UNRAGL LFD 6 PNA X UNRAGL HFD 6' PNA X LFD UNR X 4 + λ ΔSales + λ Leverage + λ Ln( Asses) + ε ' PNA X HFD + λ ΔSales + λ Leverage + λ Ln( Asses) + ε UNR X 4 () 退 職 給 付 債 務 控 除 前 純 資 産 :BVE-X 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 :PNA-X 数 理 計 算 上 の 差 異 控 除 前 未 認 識 項 目 :UNR-X 数 理 計 算 上 の 差 異 :UNRAGL 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 割 引 率 変 更 回 数 少 :PNA-X LFD 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 割 引 率 変 更 回 数 多 :PNA-X HFD 数 理 計 算 上 の 差 異 割 引 率 変 更 回 数 少 :UNRAGL LFD 数 理 計 算 上 の 差 異 割 引 率 変 更 回 数 多 :UNRAGL HFD 続 いて() 式 の 経 常 利 益 項 目 のみを 残 し 各 退 職 給 付 項 目 に 分 解 したのが() 式 で ある ここでは 仮 説 をそれぞれ 検 証 するため ()にて 割 引 率 の 変 更 回 数 が 少 な い 企 業 ( 過 去 5 年 間 のうち 割 引 率 を 変 更 したのは 回 以 下 )をとするダミー 変 数 (LFD) と 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 (PE-X)ないしは 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 (ACAGL)それぞれの 交 差 項 を ()にて 割 引 率 の 変 更 回 数 が 多 い 企 業 ( 過 去 5 年 間 のうち 4 回 以 上 割 引 率 を 変 更 )をとするダミー 変 数 (HFD)と 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 (PE-X)ないしは 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 (ACAGL)それぞれの 交 差 項 を 算 出 し 変 数 に 組 み 込 むことにした NI - X = α + λ Ln( Asses) + ε PE - X ACAGL 4 + λ ΔSales + λ Leverage () () NI - X = α ACAGL LFD 5 PE - X PE - X LFD + λ ΔSales + λ Leverage + λ Ln( Asses) + ε ACAGL 4 0

12 NI - X = α 5' ACAGL HFD PE - X PE - X HFD + λ ΔSales + λ Leverage + λ Ln( Asses) + ε ' ACAGL 4 () 退 職 給 付 費 用 控 除 前 経 常 利 益 :NI-X 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 :PE-X 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 :ACAGL 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 割 引 率 変 更 回 数 少 :PE-X LFD 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 割 引 率 変 更 回 数 多 :PE-X HFD 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 割 引 率 変 更 回 数 多 :ACAGL LFD 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 割 引 率 変 更 回 数 多 :ACAGL HFD 6 検 証 結 果 () 退 職 給 付 項 目 に 対 する 株 式 市 場 の 評 価 まずは 仮 説 を 検 証 するため () の 検 証 結 果 を 示 していくことにしよう 表 5によれば 退 職 給 付 債 務 控 除 前 純 資 産 未 認 識 債 務 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (= 制 度 資 産 -PBO) 数 理 計 算 上 の 差 異 控 除 前 未 認 識 項 目 はそれぞれ 株 価 との 正 の 相 関 性 がある ことが 確 認 された つまり 株 式 市 場 のプレイヤーは 純 資 産 をポジティブに 評 価 する 一 方 で PBOを 債 務 として 評 価 していることが 確 認 できる また 数 理 計 算 上 の 差 異 控 除 前 の 未 認 識 項 目 を 貸 借 対 照 表 上 で 認 識 すべき 項 目 (すなわち 債 務 )と 見 ていないことが 確 認 できる 一 方 で 数 理 計 算 上 の 差 異 については 株 価 と 一 定 の 関 連 性 を 見 出 すことができなかった では 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 寡 に 応 じて 退 職 給 付 債 務 や 数 理 計 算 上 の 差 異 に 対 する 株 式 市 場 の 評 価 がどのように 異 なるだろうか 交 差 項 による 分 析 によれば 割 引 率 の 変 更 回 数 が 少 ない 企 業 の 未 認 識 債 務 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (= 制 度 資 産 -PBO)と 株 価 の 間 の 正 の 相 関 性 が 他 の 企 業 と 比 べると 高 いことが 確 認 できる つまり 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 のPBOを 株 式 市 場 はよりネガティブに 評 価 している 可 能 性 がある 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 数 理 計 算 上 の 差 異 と 株 価 との 間 には 一 定 の 関 連 性 を 見 出 すこと ができなかった 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 未 認 識 債 務 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (= 制 度 資 産 - PBO)と 株 価 の 間 の 正 の 相 関 性 は 他 の 企 業 と 比 べると 弱 いことが 確 認 される つまり 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 のPBOを 株 式 市 場 はそれほどネガティブに 評 価 していない 可 能 性 がある 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 数 理 計 算 上 の 差 異 と 株 価 との 間 には 一 定 の 関 連 性 を 見 出 すことができなかった 以 上 から 株 式 市 場 は 退 職 給 付 債 務 をネガティブに 評 価 する 傾 向 があるものの 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 退 職 給 付 債 務 をよりネガティブに 評 価 し 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多

13 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 はそれほどネガティブに 評 価 していない 可 能 性 が 高 い 表 5 退 職 給 付 債 務 などの 価 値 関 連 性 Adj.R BVE-X PNA-X PNA-X LFD PNA-X HFD UNR-X UNRAGL UNRAGL LFD UNRAGL HFD Sales Leverages Ln(asses) () 式 () 式 () 式 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 0.9 標 準 誤 差 値.54 有 意 確 率 0.04 係 数 標 準 誤 差 0.90 値 -.6 有 意 確 率 0.00 係 数 標 準 誤 差 値 有 意 確 率 係 数 標 準 誤 差 値 有 意 確 率 係 数 0.79 標 準 誤 差 値 0.47 有 意 確 率 係 数 標 準 誤 差.07 値 有 意 確 率 0.5 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 標 準 誤 差 値 表 6 退 職 給 付 費 用 等 の 価 値 関 連 性 Adj.R NI-X PE-X PE-X LFD PE-X HFD ACAGL ACAGL LFD ACAGL HFD Sales Leverages Ln(asses) () 式 () 式 () 式 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 -.4 標 準 誤 差 値 -.0 有 意 確 率 0.0 係 数.0 標 準 誤 差.59 値.987 有 意 確 率 係 数 標 準 誤 差 値 有 意 確 率 係 数 -.5 標 準 誤 差.805 値 -.95 有 意 確 率 0. 係 数 8.5 標 準 誤 差 値.609 有 意 確 率 0.08 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 標 準 誤 差 値 係 数 標 準 誤 差 値 続 いて 退 職 給 付 項 目 のフロー 数 値 と 株 式 市 場 の 評 価 の 関 連 性 について 検 討 していくこと にしよう 表 6によれば 退 職 給 付 費 用 控 除 前 経 常 利 益 (NI-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 (PE-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 (ACAGL)と 株 価 との 間 には 相 関 性 があることが 確 認 された つまり 株 式 市 場 は 退 職 給 付 費 用 控 除 前 経 常 利 益 をポジティブ に 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 (PE-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 (ACAGL)をネガティブに 評 価 していることが 確 認 された では 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 寡 に 応 じて 退 職 給 付 費 用 や 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 に 対 する 株 式 市 場 の 評 価 がどのように 異 なるだろうか 交 差 項 による 分 析 によれば 割 引 率 の 変 更 回 数 が 少 ない 企 業 の 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 (PE-X)と 株 価 の 間 の 負 の

14 相 関 性 が 他 の 企 業 と 比 べると 高 いことが 確 認 できる つまり 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 退 職 給 付 費 用 を 株 式 市 場 はよりネガティブに 評 価 している 可 能 性 がある 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 と 株 価 との 間 には 一 定 の 関 連 性 を 見 出 すことができなかった 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 費 控 除 前 退 職 給 付 費 用 (PE-X)と 株 価 の 間 の 負 の 相 関 性 は 他 の 企 業 と 比 べると 弱 いことが 確 認 される つまり 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 を 株 式 市 場 はそれほどネガティブに 評 価 していない 可 能 性 がある 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 数 理 計 算 上 の 差 異 償 却 を 株 式 市 場 は 他 企 業 ほどネガティブに 評 価 していないことが 確 認 された 株 式 市 場 は 退 職 給 付 費 用 をネガティブに 評 価 する 傾 向 があるものの 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 退 職 給 付 費 用 をよりネガティブに 評 価 し 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 費 用 はそれほどネガティブに 評 価 していない 可 能 性 が 高 い 以 上 の 検 証 結 果 は 仮 説 を 支 持 しているものと 解 釈 できる 一 方 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 の 債 務 性 退 職 給 付 費 用 の 費 用 性 をより 低 く 解 釈 しているとい う 検 証 結 果 から 仮 説 を 支 持 しているとはいいがたいことが 確 認 された () 退 職 給 付 項 目 の 持 続 性 ではなぜ 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 の 債 務 性 退 職 給 付 費 用 の 費 用 性 を 低 く 評 価 しているのだろうか 大 きくつの 仮 説 が 想 定 しうる つは 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 が 将 来 の 損 益 に 影 響 を 与 えない 債 務 費 用 を 認 識 することで 過 大 に 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 を 計 上 していると 株 式 市 場 が 評 価 している 可 能 性 がある いま つは 割 引 率 の 変 更 に 応 じて 計 上 した 退 職 給 付 債 務 や 退 職 給 付 費 用 が 将 来 損 益 に 影 響 を 与 えるにもかかわらず 株 式 市 場 はそれをポジティブに 評 価 している 可 能 性 がある こうし た 点 を 検 討 するため 将 来 利 益 と 退 職 給 付 項 目 との 関 連 性 を 検 証 することにした 検 証 に あたっては 経 常 利 益 を 退 職 給 付 費 用 控 除 前 経 常 利 益 と 退 職 給 付 費 用 に 区 分 した 上 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 をとするダミー 変 数 (HFD)と 退 職 給 付 費 用 の 交 差 項 を 算 出 し それらが 次 期 経 常 利 益 をどれほど 説 明 する 能 力 があるかを 検 証 することにした NI NI X PE PE HFD = α ' + ε + - (4) さらにストック 数 値 がどれほど 将 来 利 益 を 説 明 する 能 力 があるかを 検 討 するため 純 資 産 を 退 職 給 付 債 務 控 除 前 純 資 産 (BVE-X) 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (PNA-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 控 除 前 未 認 識 項 目 (UNR-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 (UNRAGL)に 区 分 し た 上 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 をとするダミー 変 数 (HFD)と 未 認 識 項 目 控 除 前 退 職 給 付 純 資 産 (PNA-X) 数 理 計 算 上 の 差 異 (UNRAGL)それぞれの 交 差 項 を 算 出 し

15 それらが 次 期 経 常 利 益 をどれほど 説 明 する 能 力 があるかを 検 証 することにした NI + (5) BVE X = α UNRAGL 5 PNA X UNRAGL HFD 6' ' + ε PNA X HFD UNR X 4 表 7には 次 期 経 常 利 益 と 退 職 給 付 費 用 項 目 との 関 連 性 を 示 している これによれば 退 職 給 付 費 用 項 目 は 将 来 利 益 に 対 してネガティブな 影 響 を 与 えていることが 確 認 できる 一 方 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 は 他 の 企 業 と 比 べると 退 職 給 付 費 用 の 費 用 性 が 低 い 傾 向 がある つまり 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 は 他 の 企 業 と 比 べると 将 来 利 益 にネ ガティブな 影 響 を 与 えない 退 職 給 付 費 用 を 計 上 している 可 能 性 が 高 い 表 7 将 来 利 益 と 退 職 給 付 費 用 項 目 との 関 連 性 NI-X PE PE HFD Adj.R 係 数 標 準 誤 差 値 有 意 確 率 表 8 将 来 利 益 と 退 職 給 付 債 務 項 目 との 関 連 性 BVE-X PNA-X PNA-X HFD 係 数 標 準 誤 差 値 Adj.R 0.69 表 8には 次 期 経 常 利 益 と 退 職 給 付 債 務 項 目 との 関 連 性 を 示 している 退 職 給 付 純 資 産 (= 制 度 資 産 -PBO)は 将 来 利 益 と 正 の 相 関 性 があることが 確 認 できるものの 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 は そうした 正 の 相 関 性 が 弱 いことが 確 認 できる つまり 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 は 将 来 損 益 に 影 響 を 与 えない 退 職 給 付 債 務 をオンバランス 化 させて いる 可 能 性 が 高 い 以 上 の 検 証 結 果 から 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 が 将 来 の 損 益 に 影 響 を 与 えない 債 務 費 用 を 認 識 することで 過 大 に 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 を 計 上 している 可 能 性 がある ことが 確 認 された ではなぜ 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 は 将 来 の 損 益 に 影 響 を 与 えない 債 務 費 用 を 認 識 しているのだろうか 4

16 ここで 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 とそうでない 企 業 で 財 務 業 績 を 比 較 検 討 してみるこ とにしよう 表 9によれば 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 のほうがそうでない 企 業 と 比 べ て 成 長 性 収 益 性 が 高 くなる 傾 向 がある 一 方 自 己 資 本 比 率 は 割 引 率 の 変 更 回 数 が 少 な い 企 業 のほうが 高 くなっている 表 9 割 引 率 の 変 更 回 数 と 財 務 業 績 との 関 連 性 売 上 高 成 長 率 ( 年 間 の 幾 何 平 均 ) ROA( 営 業 利 益 ) ROS( 営 業 利 益 ) 自 己 資 本 比 率 割 引 率 の 変 更 回 数 4 回 以 上 割 引 率 の 変 更 回 数 回 以 下 値 有 意 確 率 こうしたデータから 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 は 現 在 優 れた 業 績 を 上 げている 傾 向 があることが 確 認 された こうした 企 業 の 経 営 者 は 将 来 業 績 をより 安 定 させるために 割 引 率 の 変 更 を 通 じて 必 ずしも 将 来 損 益 に 影 響 を 与 えにくい 債 務 や 費 用 を 認 識 する 動 機 を 保 有 している 可 能 性 が 高 い 日 本 基 準 には 割 引 率 の 変 更 をめぐる 裁 量 の 余 地 があったが 経 営 者 はこうした 裁 量 の 余 地 を 活 用 して 債 務 や 費 用 を 積 極 的 に 認 識 してきた 可 能 性 があ る 7 割 引 率 の 選 択 に 対 する 経 営 者 の 主 観 と 市 場 評 価 本 研 究 の 狙 いは 退 職 給 付 債 務 を 算 出 するにあたって 活 用 される 割 引 率 の 選 択 が 退 職 給 付 会 計 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 を 検 証 することにある 現 在 退 職 給 付 会 計 をめぐるコ ンバージェンスが 加 速 しているものの ややもすればコンバージェンスそのものが 目 的 化 され 会 計 情 報 の 本 質 的 な 役 割 のつである 投 資 家 にとっての 有 用 性 という 観 点 が 希 薄 に なりがちである そこで 本 研 究 では 現 在 日 本 においても 会 計 基 準 の 変 更 が 議 論 されつつ ある 退 職 給 付 債 務 算 出 のための 割 引 率 にフォーカスをあて その 裁 量 の 余 地 の 広 さが 退 職 給 付 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 を 検 証 することにした 検 証 にあたってまず 日 本 企 業 とアメリカ 企 業 で 割 引 率 の 選 択 がどのように 異 なるかを 検 証 した 検 証 の 結 果 日 本 企 業 はアメリカ 企 業 と 比 べると 割 引 率 を 変 更 しない 傾 向 があ ることが 確 認 された 一 方 で 日 本 企 業 でアメリカのSEC 基 準 に 従 っている 企 業 の 多 くは 他 の 日 本 企 業 と 比 べて 割 引 率 を 多 く 変 更 していることが 確 認 された こうした 検 証 結 果 か ら 会 計 基 準 の 違 いは 割 引 率 の 選 択 に 影 響 を 与 える 可 能 性 が 高 いことが 確 認 された 次 に 割 引 率 の 変 更 回 数 の 違 いが 退 職 給 付 情 報 の 有 用 性 に 与 える 影 響 を 検 証 するため 割 引 率 の 変 更 回 数 に 応 じてサンプルを 区 分 した 上 で 他 の 企 業 と 比 べて 割 引 率 の 変 更 回 数 が 少 ない あるいは 多 い 場 合 に 退 職 給 付 債 務 や 退 職 給 付 費 用 に 対 する 評 価 がどのように 変 化 するかを 検 証 することにした 検 証 の 結 果 退 職 給 付 債 務 や 退 職 給 付 費 用 は 株 式 市 場 5

17 でネガティブに 評 価 されている 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 少 ない 企 業 の 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 をよりネガティブに 評 価 していることが 確 認 された 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 や 退 職 給 付 費 用 はそれ 以 外 の 企 業 と 比 べるとネガティブに 評 価 しな い 傾 向 があることが 確 認 された 仮 に 会 計 基 準 のコンバージェンスの 一 環 として 割 引 率 の 選 択 をめぐる 裁 量 の 余 地 を 少 なくすることで 割 引 率 の 変 更 回 数 を 増 大 させ 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 を 適 正 化 することで 退 職 給 付 会 計 情 報 の 有 用 性 を 高 める 可 能 性 が 高 い ではなぜ 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 の 債 務 性 退 職 給 付 費 用 の 費 用 性 は 他 の 企 業 と 比 べて 弱 くなっているのだろうか こうした 点 を 検 証 するため 将 来 利 益 と 退 職 給 付 会 計 情 報 との 関 連 性 を 検 証 することにした 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 は 将 来 利 益 にネガティブな 影 響 を 与 える 一 方 で 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 については その 影 響 がより 小 さくなることが 確 認 された ではなぜ 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 の 将 来 利 益 に 与 え る 影 響 は 他 の 企 業 と 比 べると 小 さいのだろうか 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 とそうでな い 企 業 を 比 較 分 析 すると 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 財 務 業 績 が 優 れている 一 方 で 自 己 資 本 比 率 は 低 くなっている 傾 向 がある こうした 企 業 の 多 くは 将 来 の 業 績 悪 化 時 期 に 備 えて 積 極 的 に 早 期 に 債 務 費 用 を 計 上 するなど 将 来 利 益 に 対 するネガティブな 影 響 をより 早 期 に 計 上 しようとするインセンティブが 強 く 働 く 可 能 性 が 高 い こうしてみると 割 引 率 の 選 択 をめぐる 裁 量 を 活 用 して 経 営 者 は 会 計 数 値 をコントロー ルしている 傾 向 があり 株 式 市 場 もそうした 経 営 者 の 会 計 数 値 のコントロールを 見 抜 いて いる 可 能 性 が 高 い わが 国 では 現 在 割 引 率 の 選 択 をめぐり 会 計 基 準 の 見 直 しを 進 めている その 内 容 は これまで 認 めてきた 利 回 りが 異 常 な 要 因 によりゆがんでいると 思 われる 場 合 には おおむね5 年 以 内 の 債 券 の 利 回 りの 変 動 を 考 慮 して 補 正 を 行 うことができる という 規 定 を 削 除 し 貸 借 対 照 表 日 現 在 の 優 良 社 債 の 利 回 りを 活 用 することを 強 制 するものである 仮 にこうした 会 計 基 準 が 強 制 された 場 合 には 利 回 りが 低 下 傾 向 にある 場 合 には 割 引 率 の 変 更 回 数 が 少 ない 企 業 の 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 はより 大 きく 割 引 率 の 変 更 回 数 の 多 い 企 業 の 退 職 給 付 債 務 退 職 給 付 費 用 はこれまでより 小 さく 計 上 されることになるだ ろう この 結 果 株 式 市 場 の 評 価 や 将 来 利 益 と 退 職 給 付 項 目 の 関 連 性 はより 高 くなる 可 能 性 が 高 いだろう わが 国 では これまで 退 職 給 付 会 計 のコンバージェンスをめぐる 実 証 的 な 証 拠 がほとん ど 蓄 積 されていない 状 況 にあった このため コンバージェンスにやや 受 け 身 での 対 応 を 余 儀 なくされていたといっても 過 言 ではない 本 研 究 の 狙 いはこうした 退 職 給 付 会 計 のコ ンバージェンスを 検 討 するにあたって 有 益 な 証 拠 を 導 き 出 すことにあった 本 研 究 がわが 国 の 退 職 給 付 会 計 情 報 のコンバージェンスをめぐる 議 論 に 一 定 の 示 唆 を 与 えることができ れば 幸 いである 6

18 ( 参 考 文 献 ) Ashana,S.,999.Deerminans of Funding Sraegies and Acuarial Choices for Defined-benefi Pension Plans, Conemporary Accouning Research,40, pp Barh,M.E.,99.Relaive Measuremen Errors among Alernaive Pension Asse and Liabiliy Measures, The Accouning Review 66,pp.4-46 Barh,M.E., W.H.Beaver, and W.R.Landsman,99.The Marke Valuaion Implicaions of Ne Periodic Pension Cos Componens. Journal of Accouning and Economics 5, pp.7-6 Bergsresser,D., M.A.Desai and J.Rauh,00.The Gersner Effec: Managerial Moivaions and Earnings Manipulaion, Working Paper, Harvard Universiy. Blankley,A.I., and E.P.Swanson,995,A Longiudinal Sudy of SFAS87 Pension Rae Assumpions, Accouning Horizons 9(4),pp.- Brown,S.,004.The Impac of Pension Assumpions on Firm Value, Working Paper,Emory Universiy Bryan,S.H., S.Lilien and J.Mooney,007.How he New Pension Accouning Rules Affec he Dow 0 s Financial Saemens, THE CPA JOURNAL,pp.7-5 Cardinale,M.,007.Corporae Pension Funding and Credi Spreads, Financial Analyss Journal 6(5), pp.8-0. Davis-Friday,P.Y., F.S.Miller, and H.F.Mielsaed,005.Marke-Relaed Values and Pension Accouning,Working Paper, Universiy of More Dame. Gran,C.T., G.H. Gran, and W.R.Orega,007.FASB s Quick Fix for Pension Accouning is Only Firs Sep, Financial Analys Journal 6,pp.-5. Hann, R. N., Heflin, F., Subramanyam, K., 007.Fair-Value Pension Accouning. Journal of Accouning and Economics 44(), pp.8-58 Hur, D.N.,J.G.Kreuze, and S.A.Langsam,007.Displaying he Funding Saus of Posreiremen Plans, THE CPA JOURNAL,pp Leibowiz,M.L., and A.Bova,007.P/Es and Pension Funding Raios, Financial Analyss Journal 6(), pp Obinaa,T.,000.Choices of Pension Discoun Rae in Financial Accouning and Sock Prices, Working Paper, Universiy of Tokyo. Picconi,M.,006. The Perils of Pensions: Does Pension Accouning Lead Invesors and Analyss Asray?,The Accouning Review 8(4),pp 奥 村 雅 史 退 職 給 付 債 務 に 関 する 裁 量 的 情 報 開 示 - 割 引 率 の 選 択 と 株 価 の 関 係 - 早 稲 田 商 学 第 404 号 005 年 6 月 7-49 頁. 7

19 佐 々 木 隆 文 退 職 給 付 会 計 における 割 引 率 の 決 定 要 因 現 代 ファイナンス 005 年 9 月 9-9 頁. 中 條 祐 介 年 金 会 計 における 数 理 仮 定 の 時 系 列 分 析 横 浜 市 立 大 学 論 叢 社 会 科 学 系 列 00 年 -9 頁. 中 野 誠 年 金 資 産 年 金 負 債 に 対 するわが 国 資 本 市 場 の 評 価 會 計 5 巻 5 号 997 年 月. 中 野 誠 企 業 価 値 評 価 と 年 金 ファクター 企 業 会 計 50 巻 5 号 998 年 5 月 中 野 誠 企 業 年 金 會 計 におけるABO 対 PBOの 実 証 研 究 企 業 会 計 5 巻 5 号 000 年 5 月 8