レーティング: NEUTRAL(2016/1/21) NEUTRAL 担 当 近 藤 浩 之 衣 料 品 販 売 不 振 で 大 幅 減 益 売 上 高 営 業 利 益 経 常 利 益 純 利 益 EPS 1 株 配 連 13/2 50,874-2.2 573 41.9 534 102.6-506 - -18.01 0.00 連 14/2 50,471-0.8 656 14.5 491-8.0 229-8.15 0.00 連 15/2 49,340-2.2 876 33.6 720 46.6 1,075 369.8 38.30 3.00 連 16/2 48,143-2.4 595-32.0 607-15.7 1,108 3.1 39.49 3.00 連 17/2( 予 ) 49,000 1.8 650 9.1 620 2.1 400-63.9 14.25 - 第 1 四 半 期 累 計 期 間 連 15/3-5 11,755-4.7 240 18.1 284 68.3 104 2.5 3.72 - 連 16/3-5 11,220-4.6 81-66.1 113-60.2 91-12.8 3.25 - 株 価 (2016/8/3) 103 円 発 行 済 み 株 式 数 (16/5 末 ) 30,017 千 株 自 己 株 式 数 (16/5 末 ) 1,942 千 株 時 価 総 額 3,092 百 万 円 企 業 価 値 (EV) 13,401 百 万 円 ROE(16/2 実 績 ) 14.2 % 予 想 配 当 利 回 り - % 予 想 PER 7.2 倍 BPS(16/5 実 績 ) 280.80 円 PBR 0.4 倍 CFPS(16/2 実 績 ) 51.6 円 PCFR 2.0 倍 EV/EBITDA(16/2 実 績 ) 8.4 倍 株 価 チャート( 週 足 ) 出 所 : 大 和 ブルームバーグ 今 村 証 券 北 陸 の 百 貨 店 石 川 県 1 店 舗 ( 香 林 坊 店 ( 金 沢 市 )) 富 山 県 2 店 舗 ( 富 山 店 高 岡 店 )の 合 計 3 店 舗 を 展 開 し 印 刷 業 出 版 業 飲 食 業 駐 車 場 管 理 運 営 ホテル 業 も 手 掛 ける 全 国 の 百 貨 店 売 上 高 ( 既 存 店 )はこの 数 年 間 主 要 10 都 市 が 牽 引 して 堅 調 に 推 移 した( 資 料 1 出 所 : 日 本 百 貨 店 協 会 ) しかし 今 年 3 月 からは4カ 月 連 続 で 前 年 同 月 を 下 回 っている 景 気 後 退 懸 念 や 株 安 を 背 景 とした 購 買 意 欲 の 減 退 訪 日 外 国 人 による 高 額 品 の 購 入 の 落 ち 込 みなどが 悪 影 響 を 及 ぼしている 地 方 は この 数 年 間 も 購 買 意 欲 が 盛 り 上 がらず インバウンド 効 果 も 波 及 していなかった 現 状 も 弱 い 動 きが 続 いている ( 資 料 1) 百 貨 店 売 上 高 の 推 移 ( 地 域 別 前 年 ( 同 月 ) 比 ) ( 注 ) 都 市 札 幌 市 仙 台 市 東 京 23 区 横 浜 市 名 古 屋 市 京 都 市 大 阪 市 神 戸 市 広 島 市 福 岡 市 地 区 上 記 の 都 市 以 外 中 部 愛 知 県 ( 名 古 屋 市 除 く) 三 重 県 岐 阜 県 富 山 県 石 川 県 1
同 社 の 百 貨 店 事 業 も 長 年 減 収 基 調 が 続 いている 郊 外 のショッピングモールなどの 選 択 肢 が 増 え ファストファッションも 台 頭 した そのなかで 2009 年 10 月 に 構 造 改 革 の 実 行 を 決 め 4 店 舗 の 閉 鎖 希 望 退 職 者 の 募 集 非 主 力 事 業 からの 撤 退 などを 実 施 し 百 貨 店 事 業 でも 業 務 効 率 化 を 推 進 した これにより 利 益 の 出 る 体 質 を 整 えた もっとも 現 状 は 厳 しいことに 変 わりはない 2017 年 2 月 期 第 1 四 半 期 の 百 貨 店 事 業 は 黒 字 を 確 保 したとはいえ 経 常 利 益 は 39 百 万 円 ( 前 年 同 期 比 82.5%)と 弱 含 んだ( 資 料 2 出 所 : 同 社 決 算 短 信 有 価 証 券 報 告 書 ) 売 上 高 が 前 年 同 期 比 4.6%だったことが 響 く 売 上 構 成 比 が 高 く 利 益 率 も 高 い 衣 料 品 の 販 売 が 前 年 同 期 比 9.7%と 大 きく 落 ち 込 んだ 消 費 減 退 天 候 不 順 三 陽 商 会 の バーバリー ライセンス 事 業 終 了 に 伴 う 補 完 ブランドの 販 売 不 振 が 重 なっ た 一 方 で 化 粧 品 の 販 売 好 調 や 昨 年 7 月 に ロレックス ショップを 導 入 した 効 果 があった 雑 貨 ( 売 上 高 : 前 年 同 期 比 +4.4%) 物 産 展 が 押 し 上 げに 寄 与 した 食 料 品 ( 売 上 高 : 同 +0.2%) は 堅 調 だった 訪 日 外 国 人 の 購 買 動 向 については 全 国 的 な 傾 向 と 類 似 しているようだ つまり 売 れ 筋 商 品 が 高 額 品 から 化 粧 品 へ 移 行 して 購 買 単 価 が 下 落 免 税 売 上 高 が 減 った ( 資 料 2) 百 貨 店 事 業 の 業 績 の 推 移 百 貨 店 事 業 の 収 益 悪 化 を 受 けて 連 結 での 第 1 四 半 期 業 績 も 大 幅 減 益 となった( 資 料 3 出 所 : 同 社 決 算 短 信 ) 会 社 計 画 は 上 期 が 厳 しく 下 期 に 回 復 することで 通 期 では 経 常 増 益 を 確 保 す るとの 見 通 しであるため 計 画 通 りの 進 捗 と 言 える( 資 料 4 出 所 : 同 社 決 算 短 信 ) ただ 下 期 に 消 費 者 の 購 買 意 欲 が 戻 るか には 不 透 明 感 が 残 る 前 年 同 期 が 暖 冬 の 影 響 で 冬 物 衣 料 が 不 振 だったこと 商 品 評 価 損 を 計 上 したことからの 反 動 が 期 待 できるものの 株 安 や 円 高 の 悪 影 響 は 消 えていない 尚 通 期 の 純 利 益 が 大 幅 減 益 の 見 通 しなのは 前 期 に 有 価 証 券 売 却 益 921 百 万 円 を 特 別 利 益 に 計 上 した 反 動 である また 現 時 点 で 未 定 としている 配 当 金 は 前 期 の 3 円 を 維 持 するとみてい る ( 資 料 3) 業 績 の 推 移 2
( 資 料 4) 業 績 の 推 移 ( 四 半 期 ) 今 後 は 減 収 を 食 い 止 めることができるか にかかっている 店 舗 の 入 れ 替 えのほか 週 替 わ り 企 画 を 展 開 するなど 顧 客 ニーズの 多 様 化 に 対 応 していく 接 客 サービスの 向 上 に 努 めたり 名 産 品 を 発 信 するオンラインショッピングを 強 化 したりもしている 業 務 効 率 化 は 引 き 続 き 推 進 するが 手 立 ては 少 なくなりつつある 株 価 は 年 初 から 軟 調 な 推 移 が 続 き 北 陸 新 幹 線 開 業 を 控 えて 物 色 の 矛 先 が 向 かう 前 の 水 準 まで 戻 った 事 業 環 境 が 厳 しいなか 配 当 利 回 りや 株 主 優 待 が 下 支 えとなりそうだ 投 資 判 断 はNE UTRALを 継 続 する( 資 料 5 出 所 : 各 社 決 算 短 信 ) 株 価 (16/8/3) 売 上 高 ( 資 料 5) 中 堅 百 貨 店 との 業 績 投 資 指 標 の 比 較 営 業 利 益 経 常 利 益 決 算 期 利 益 率 利 益 率 利 益 率 ( 倍 ) 連 15/2 49,340-2.2 876 33.6 1.8 720 46.6 1.5 1,075 369.8 2.2 38.30 274.51 3.00 8247 大 和 103 連 16/2 48,143-2.4 595-32.0 1.2 607-15.7 1.3 1,108 3.1 2.3 39.49 279.76 0.4 3.00 東 2 部 連 17/2( 予 ) 49,000 1.8 650 9.1 1.3 620 2.1 1.3 400-63.9 0.8 14.25 7.2 - - - 連 15/2 81,630 8.1 2,179 43.1 2.7 2,274 44.8 2.8 1,304-2.3 1.6 24.62 338.83 5.00 8237 松 屋 746 連 16/2 92,914 13.8 2,691 23.5 2.9 2,890 27.1 3.1 1,185-9.2 1.3 22.37 343.57 2.2 6.00 連 17/2( 予 ) 95,000 2.2 2,700 0.3 2.8 2,700-6.6 2.8 1,800 51.9 1.9 33.98 22.0-6.00 0.8 連 15/2 85,259-2.3 1,974-10.6 2.3 1,384-30.0 1.6-4,772 - -5.6-41.65 64.20 0.00 8260 井 筒 屋 43 連 16/2 82,947-2.7 1,993 1.0 2.4 1,252-9.5 1.5 1,024-1.2 8.94 75.40 0.6 0.00 連 17/2( 予 ) 83,900 1.1 2,000 0.3 2.4 1,200-4.2 1.4 900-12.1 1.1 7.85 5.5-0.00 0.0 連 15/2 35,223-6.6 544 20.8 1.5 402 101.9 1.1 3,059-8.7 98.01 181.81 0.00 8254 さいか 屋 53 連 16/2 26,461-24.9 394-27.7 1.5 329-18.0 1.2-4,578 - -17.3-146.67 35.87 1.5 0.00 東 2 部 連 17/2( 予 ) 23,390-11.6 260-34.0 1.1 130-60.6 0.6 110-0.5 3.52 15.1-0.00 0.0 連 15/1 22,443-4.3 132-59.3 0.6 93-68.1 0.4 29-56.0 0.1 3.13 791.97 3.00 9829 ながの 東 急 百 貨 店 198 連 16/1 21,066-6.1 86-34.8 0.4 51-44.8 0.2-4,230 - -20.1-441.91 341.22 0.6 0.00 JQ 連 17/1( 予 ) 20,830-1.1-130 - -0.6-190 - -0.9-505 - -2.4-52.82 - - 0.00 0.0 連 15/2 22,715-8.0 30-94.3 0.1-103 - -0.5-304 - -1.3-2.35 154.19 0.00 8245 丸 栄 82 連 16/2 20,803-8.4-278 - -1.3-426 - -2.0-564 - -2.7-4.35 152.65 0.5 0.00 連 17/2( 予 ) 22,500 8.1 220-1.0 90-0.4 10-0.0 0.08 1025.0-0.00 0.0 連 15/2 19,492-1.9 162-41.4 0.8 238-30.8 1.2 162-35.7 0.8 202.74 1,921.45 0.00 8257 山 陽 百 貨 店 1,425 連 16/2 19,612 0.6 48-70.1 0.2 134-43.4 0.7 68-57.6 0.3 85.89 2,065.90 0.7 0.00 JQ 連 17/2( 予 ) 20,022 2.1 158 225.0 0.8 220 63.6 1.1 122 77.2 0.6 152.22 9.4-0.00 0.0 ( 注 ) 株 価 :ながの 東 急 百 貨 店 は16 年 8 月 2 日 終 値 山 陽 百 貨 店 は16 年 7 月 27 日 終 値 純 利 益 EPS 予 想 PER BPS PBR ( 倍 ) 配 当 金 予 想 配 当 利 回 り 3
アナリストによる 証 明 本 資 料 に 示 された 見 解 は 言 及 されている 発 行 会 社 とその 発 行 会 社 等 の 有 価 証 券 について 各 アナリストの 個 人 的 見 解 を 正 確 に 反 映 しており さらに アナリストは 本 資 料 に 特 定 の 推 奨 または 見 解 を 掲 載 したことに 対 して いかなる 報 酬 も 受 け 取 っておらず 今 後 も 受 け 取 らないことを 認 めます レーティングの 定 義 OUTPERFORM: 今 後 12ヶ 月 間 のトータルリターンが TOPIX の 予 想 リターンを 10% 超 上 回 ると 予 想 される N E U T R A L: 今 後 12ヶ 月 間 のトータルリターンが TOPIX の 予 想 リターンの+10%と-10%の 間 に 入 ると 予 想 される UNDERPERFORM: 今 後 12 ヶ 月 間 のトータルリターンが TOPIX の 予 想 リターンを 10% 超 下 回 ると 予 想 される トータルリターン: 株 価 変 動 率 + 配 当 利 回 り 目 標 株 価 は 12 ヵ 月 間 の 投 資 を 想 定 しており 将 来 発 行 されるレポートで 修 正 されることもあります 本 資 料 に 記 載 された 意 見 及 び 予 想 は 記 載 された 日 付 における 今 村 証 券 の 判 断 であり これらは 予 告 なく 変 更 される 場 合 があります 今 村 証 券 は 本 資 料 の 記 載 された 日 付 以 降 に 内 容 の 変 更 修 正 を 行 う 義 務 を 負 いません 本 資 料 はお 客 様 への 情 報 提 供 のみを 目 的 としたものであり 特 定 の 有 価 証 券 売 買 に 関 する 申 込 または 勧 誘 を 意 図 するものではなく お 客 様 に 対 して 投 資 の 助 言 を 提 供 するものでもありません また 本 資 料 に 記 載 されている 情 報 もしくは 分 析 がお 客 様 に とって 適 切 であると 表 明 するものでもありません 投 資 に 関 する 最 終 決 定 はあくまでもお 客 様 ご 自 身 の 判 断 でなさいま すようお 願 い 申 し 上 げます 本 資 料 に 記 載 された 内 容 は 信 頼 できると 思 われる 情 報 または 信 頼 できる 情 報 源 から 得 た 情 報 を 基 に 今 村 証 券 が 作 成 しておりますが 機 械 作 業 上 データに 誤 りが 発 生 する 可 能 性 があります 当 社 はその 内 容 の 正 確 性 や 妥 当 性 適 時 性 ま たは 完 全 性 を 保 証 するものではありませんし 本 資 料 における 過 誤 又 は 遺 漏 に 対 して 何 らの 責 任 を 負 うものでもありま せん 本 資 料 でインターネットのアドレス 等 を 記 載 している 場 合 がありますが 当 社 自 身 のアドレスが 記 載 されている 場 合 を 除 き アドレス 等 の 内 容 について 当 社 は 一 切 責 任 を 負 いません 本 資 料 は 当 然 にお 客 様 の 投 資 結 果 を 保 証 する ものではございませんので 今 村 証 券 は 本 資 料 の 内 容 について 第 三 者 のいかなる 損 害 賠 償 の 責 任 を 負 うものでもあり ませんし お 客 様 が 本 資 料 に 依 拠 した 結 果 としてお 客 様 が 被 った 損 害 または 損 失 については 一 切 責 任 を 負 いません ま た 今 村 証 券 は 本 資 料 に 関 するお 客 様 からのご 質 問 やご 意 見 に 対 して 何 ら 対 応 する 責 任 を 負 うものではありません 当 社 および 関 係 会 社 の 役 職 員 は 本 資 料 に 記 載 された 証 券 について ポジションを 保 有 している 場 合 があります 当 社 および 関 係 会 社 は 本 資 料 に 記 載 された 証 券 同 証 券 に 基 づくオプション 先 物 その 他 の 金 融 派 生 商 品 について 買 い または 売 りのポジションを 有 している 場 合 があり 今 後 自 己 勘 定 で 売 買 を 行 うことがあります また 当 社 および 関 係 会 社 は 本 資 料 に 記 載 された 会 社 に 対 して 引 受 等 の 投 資 銀 行 業 務 その 他 サービスを 提 供 し かつ 同 サービスの 勧 誘 を 行 う 場 合 があります 日 本 および 外 国 の 株 式 債 券 への 投 資 は 株 価 の 変 動 や 発 行 者 の 経 営 財 務 状 況 の 変 化 およびそれらに 関 する 外 部 評 価 の 変 化 金 利 為 替 の 変 動 などにより 投 資 元 本 を 割 り 込 むリスクがあります 本 資 料 は 当 社 の 著 作 物 であり 著 作 権 法 により 保 護 されております 当 社 の 事 前 の 承 認 なく また 電 子 的 機 械 的 な 方 法 を 問 わず 本 資 料 の 全 部 もしくは 一 部 引 用 または 複 製 転 送 等 により 使 用 することを 禁 じます 4
今 村 証 券 の 営 業 サービスネットワーク 今 村 証 券 の 店 舗 網 本 店 :076-263-5111 小 松 支 店 :0761-23-1525 加 賀 支 店 :0761-73-3133 板 垣 支 店 :0776-34-6996 砺 波 支 店 :0763-33-2131 弥 生 支 店 :076-242-2122 七 尾 支 店 :0767-52-3122 福 井 支 店 :0776-22-6644 高 岡 支 店 :0766-26-1770 株 式 債 券 投 資 信 託 の 手 数 料 等 およびリスクについて 国 内 株 式 等 の 売 買 取 引 には 約 定 金 額 に 対 して 最 大 1.1799%( 税 込 )(1.1799%に 相 当 す る 金 額 が 2,565 円 未 満 の 場 合 は 2,565 円 ( 税 込 ))の 委 託 手 数 料 をご 負 担 いただきます 国 内 株 式 等 を 募 集 等 によりご 購 入 いただく 場 合 は 購 入 対 価 のみのお 支 払 いとなりま す 国 内 株 式 等 は 株 価 など 売 買 価 格 の 変 動 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 外 国 株 式 ( 外 国 ETF 外 国 預 託 証 券 を 含 む)の 外 国 金 融 商 品 市 場 等 における 委 託 取 引 にあたっては 売 買 金 額 ( 約 定 金 額 に 外 国 金 融 商 品 市 場 における 手 数 料 と 税 金 等 を 購 入 の 場 合 には 加 え 売 却 の 場 合 は 差 し 引 いた 額 )に 対 し 最 大 0.9720%( 税 込 )の 国 内 取 次 手 数 料 をいただきます 外 国 金 融 商 品 市 場 での 取 引 にかかる 手 数 料 税 金 等 は 国 ( 市 場 )により 異 なります 外 国 株 式 の 国 内 店 頭 取 引 にあたっては 取 引 価 格 に 取 引 の 実 行 に 必 要 なコストが 含 ま れているため 別 途 手 数 料 は 必 要 ありません 外 国 株 式 ( 外 国 ETF 外 国 預 託 証 券 を 含 む)の 売 買 配 当 金 等 の 受 取 り 等 にあたり 円 貨 と 外 貨 を 交 換 する 際 は 外 国 為 替 市 場 の 動 向 をふまえて 今 村 証 券 が 決 定 した 為 替 レートを 用 います 債 券 を 募 集 売 出 し 等 によってご 購 入 いただく 場 合 は 購 入 対 価 のみのお 支 払 いとな ります 債 券 は 市 場 の 金 利 水 準 の 変 動 等 により 債 券 の 価 格 が 変 動 しますので 損 失 が 生 じる おそれがあります さらに 外 国 債 券 は 為 替 相 場 の 変 動 等 により 元 本 損 失 を 生 じる 場 合 があります また 倒 産 等 発 行 会 社 の 財 務 状 態 の 悪 化 により 元 本 損 失 を 生 じる 場 合 があります 投 資 信 託 は 主 に 国 内 外 の 株 式 や 公 社 債 等 の 値 動 きのある 証 券 を 投 資 対 象 とし 投 資 元 本 が 保 証 されていないため 当 該 資 産 の 市 場 における 取 引 価 格 の 変 動 や 為 替 の 変 動 等 により 投 資 1 単 位 当 りの 価 値 が 変 動 します したがって お 客 さまのご 投 資 された 金 額 を 下 回 ることもあります 投 資 信 託 にご 投 資 いただくお 客 様 には 銘 柄 毎 に 設 定 された 販 売 手 数 料 および 信 託 報 酬 等 の 諸 経 費 等 をご 負 担 いただきます 株 式 債 券 および 投 資 信 託 のリスクにつきましては 上 場 有 価 証 券 等 書 面 契 約 締 結 前 交 付 書 面 やお 客 様 向 け 資 料 をよくお 読 みください 金 融 商 品 取 引 業 者 北 陸 財 務 局 長 ( 金 商 ) 第 3 号 日 本 証 券 業 協 会 加 入 e_gyoumu_20160311