213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 会 社 概 要 インターネットの 普 及 とともに 成 長 (1) 会 社 沿 革 CGM:Consumer Generated Mediaの 略 で クチコミサイト やソーシャルネットワーキン グシステムなど 消 費 者 が 内 容 を 生 成 していくメデ

2122 マザーズ 213 年 4 月 1 日 ( 月 ) Company Research and Analysis Report FISCO Ltd. http://www.fisco.co.jp Important disclosures and disclaimers appear at the back of this document. 企 業 調 査 レポート 執 筆 客 員 アナリスト 佐 藤 譲 広 告 事 業 と 海 外 事 業 の 拡 大 で 一 段 の 成 長 へ アフィリエイト 広 告 大 手 の 一 角 金 融 オンラインゲーム 業 界 カテゴリー 向 けに 強 み ゲームアプリ 事 業 も 恋 愛 シミュレーションゲームに 特 化 して 強 化 中 海 外 では 中 国 において 212 年 より 営 業 活 動 を 開 始 している 213 年 9 月 期 の 第 1 四 半 期 (212 年 1-12 月 期 ) 連 結 業 績 は 売 上 高 が 前 年 同 期 比 3.1% 増 の3,187 百 万 円 営 業 利 益 が 同.4% 増 の81 百 万 円 とほぼ 会 社 計 画 通 りの 着 地 となった 利 益 の 伸 びが 低 かったのは メディア 事 業 において 212 年 2 月 にシステム 開 発 子 会 社 が 加 わったことによる 固 定 費 の 増 加 と 販 売 強 化 のための 広 告 宣 伝 費 の 増 加 が 主 因 だ 主 力 のアフィリエイト 事 業 に 関 しては 金 融 保 険 ゲーム 業 界 向 けの 好 調 により 売 上 高 は 前 年 同 期 比 29.9% 増 営 業 利 益 は 同 48.6% 増 益 と 好 調 を 持 続 した 213 年 9 月 期 通 期 の 業 績 は 売 上 高 が 前 期 比 18.1% 増 営 業 利 益 が 同 33.6% 増 と2ケタの 増 収 増 益 となる 見 通 し アフィリエイト 広 告 収 入 が 好 調 を 持 続 するほか 212 年 11 月 より 新 たにNTTドコモ<9437>が 提 供 を 開 始 した d マーケット のスマホ 向 けリワード 広 告 の 提 供 を 開 始 し 今 後 の 売 上 高 に 寄 与 する また 赤 字 が 続 いていたメディア 事 業 も 恋 愛 シミュレーション ゲームに 特 化 し 課 金 収 入 モデルを 強 化 していくことで 第 3 四 半 期 (4-6 月 期 ) 以 降 での 黒 字 化 を 見 込 む 中 期 的 にはアフィリエイト 広 告 の 持 続 的 拡 大 に 加 えて メディア 事 業 海 外 事 業 の 拡 大 によって 一 段 の 成 長 を 進 めていく 戦 略 だ なお 同 社 では 株 式 流 動 性 並 びに 売 買 高 の 向 上 を 目 的 に213 年 4 月 1 日 より1:2の 株 式 分 割 を 行 い 単 元 株 式 数 を1 株 へと 変 更 する Check Point アフィリエイト 業 界 では 大 手 5 社 の 一 角 インターネット 広 告 事 業 が 好 調 では 計 画 通 りの 着 地 211 年 から 連 続 増 配 で 配 当 政 策 にも 注 目 業 績 推 移 ( 百 万 円 ) 売 上 高 経 常 利 益 ( 百 万 円 ) 16, 8 14, 7 12, 6 1, 8, 6, 5 4 3 2 4, 1 2, 1/9 期 2/9 期 3/9 期 4/9 期 5/9 期 6/9 期 7/9 期 8/9 期 9/9 期 1/9 期 11/9 期 13/9 期 予 -1 1

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 会 社 概 要 インターネットの 普 及 とともに 成 長 (1) 会 社 沿 革 CGM:Consumer Generated Mediaの 略 で クチコミサイト やソーシャルネットワーキン グシステムなど 消 費 者 が 内 容 を 生 成 していくメディアのこ と 同 社 は 現 代 表 取 締 役 社 長 の 河 端 伸 一 郎 氏 によって1999 年 11 月 に 設 立 され た 現 在 の 主 力 事 業 であるインターネット 広 告 事 業 (アフィリエイト 広 告 運 営 事 業 )は21 年 よりスタート インターネットの 普 及 並 びに Eコマース 市 場 の 拡 大 を 追 い 風 に 事 業 を 伸 ばしてきた 26 年 9 月 に 東 京 証 券 取 引 所 マザー ズ 市 場 に 上 場 した 27 年 にはStyle1が 運 営 するCGM( ) 型 育 児 支 援 サイト mamastadium (ママスタジアム)の 事 業 を 譲 受 け メディア 広 告 事 業 へ 進 出 したほか 広 告 事 業 では28 年 にリアル 店 舗 型 のアフィリエイトサービス ストアフロン トアフィリエイト を 新 たに 開 始 した 同 サービスは 携 帯 電 話 ショップで 顧 客 向 けに 各 種 の 有 料 コンテンツをショップ 販 売 員 が 紹 介 し 契 約 すれば 成 功 報 酬 として 収 入 が 入 るビジネスモデルとなっている 同 年 にSEO( 検 索 エンジ ン 最 適 化 )サービスも 開 始 している 直 近 では ディスプレイ 広 告 総 合 プ ラットフォーム Accesstrade DSP の 提 供 開 始 を 開 始 し 広 告 商 品 の 拡 充 に 注 力 している 211 年 にはゲームソフト 開 発 会 社 のmore gamesの 株 式 を 取 得 子 会 社 化 し てソーシャルアプリ 事 業 へ 本 格 参 入 した また 同 年 に 海 外 事 業 に 本 格 進 出 す べく 中 国 北 京 に 駐 在 員 事 務 所 を 開 設 212 年 には 上 海 に 現 地 法 人 を 設 立 し ている 年 月 沿 革 1999 年 11 月 東 京 都 新 宿 区 西 新 宿 において 資 本 金 1, 万 円 で 株 式 会 社 インタースペースを 設 立 21 年 3 月 アフィリエイトサービス アクセストレード の 運 営 を 開 始 26 年 9 月 東 京 証 券 取 引 所 マザーズ 市 場 に 上 場 27 年 2 月 掲 載 課 金 型 アフィリエイト アクセストレードレビュー サービス 開 始 27 年 1 月 CGM 型 育 児 支 援 サイト ママスタジアム の 事 業 譲 受 28 年 1 月 29 年 12 月 リアル 店 舗 型 アフィリエイトサービス ストアフロントアフィリエイト サービス 開 始 成 果 報 酬 型 検 索 エンジン 最 適 化 (SEO) iseo サービス 開 始 株 式 会 社 ディー エヌ エー 株 式 会 社 アドウェイズ 株 式 会 社 インタースペース3 社 共 同 で モバイルアフィリエイト 協 議 会 を 発 足 21 年 4 月 ソーシャルアプリ 用 成 果 報 酬 型 広 告 iリワード サービス 開 始 211 年 2 月 株 式 会 社 more gamesの 株 式 を 取 得 子 会 社 化 しソーシャルアプリ 事 業 へ 本 格 参 入 211 年 5 月 中 華 人 民 共 和 国 北 京 市 に 駐 在 事 務 所 を 開 設 211 年 11 月 スマートフォンユーザーの 識 別 広 告 配 信 システム ismad (アイスマッド)の 提 供 開 始 212 年 6 月 広 告 効 果 の 最 大 化 を 実 現 ディスプレイ 広 告 総 合 プラットフォーム Accesstrade DSP の 提 供 開 始 212 年 7 月 中 華 人 民 共 和 国 上 海 市 に 中 国 現 地 法 人 愛 速 特 ( 上 海 ) 广 告 有 限 公 司 設 立 212 年 9 月 育 児 旦 那 家 族 ママ 友 の 悩 み 相 談 やお 役 立 ち 情 報 を 厳 選 した 情 報 サイト ママスタ セレクト のサービス 開 始 2

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 会 社 概 要 インターネット 広 告 事 業 で 収 益 のほとんどを 創 出 (2) 事 業 概 要 同 社 の 事 業 はインターネット 広 告 事 業 とメディア 運 営 事 業 に 分 けられる ただ グラフのとおりで インターネット 広 告 事 業 が 売 上 高 の9 割 超 を 占 めて おり 営 業 利 益 ではメディア 運 営 事 業 の 赤 字 を 補 ってインターネット 広 告 事 業 が 牽 引 している 構 図 が 続 いている 現 段 階 ではインターネット 広 告 事 業 へ の 依 存 度 が 大 きい 収 益 体 質 になっている 以 下 それぞれの 事 業 のビジネス モデルについて 簡 単 に 説 明 する 事 業 別 売 上 高 の 推 移 ( 百 万 円 ) インターネット 広 告 メディア 運 営 14, 12, 844 1, 633 8, 483 499 6, 311 11,531 4, 2, 5,722 7,22 7,36 8,828 8/9 期 9/9 期 1/9 期 11/9 期 事 業 別 営 業 利 益 の 推 移 ( 百 万 円 ) インターネット 広 告 メディア 運 営 8 6 4 2 321 453 431 555 725-2 -124-293 -221-193 -164-4 8/9 期 9/9 期 1/9 期 11/9 期 3

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 会 社 概 要 アフィリエイト 業 界 では 大 手 5 社 の 一 角 (a)インターネット 広 告 事 業 DSP(Demand Side Platform): 設 定 した 配 信 ロ ジックに 従 って 最 適 なユー ザーへ 広 告 を 配 信 するディス プレイ 広 告 の 総 合 管 理 プラッ トフォーム 212 年 9 月 期 まではアフィリエイト 運 営 事 業 と 称 していたが 213 年 9 月 期 よりインターネット 広 告 事 業 と 名 称 を 変 更 した これはアフィリエイト 広 告 だけでなく SEOやDSP( ) 広 告 など 周 辺 のインターネット 広 告 に 関 しても 今 後 強 化 していくためと 思 われる 特 に 211 年 に 進 出 した 中 国 市 場 にお いてはまだアフィリエイト 広 告 の 馴 染 みが 薄 いため WEB 制 作 など 総 合 的 なインターネット 広 告 事 業 の 展 開 をしていく 計 画 となっている とは 言 え アフィリエイト 広 告 収 入 が 事 業 の 大 半 を 占 めていることに 変 わ りはない アフィリエイト 広 告 とは 成 果 報 酬 型 のインターネット 広 告 のこと で 商 品 購 入 や 資 料 請 求 などの 最 終 成 果 が 発 生 した 件 数 に 応 じて 広 告 主 が 広 告 を 掲 載 したWebサイト(パートナーサイト)やメールマガジンなどの 運 営 者 に 対 価 を 支 払 う 形 態 のことを 言 う 広 告 主 からこれら 広 告 掲 載 者 に 至 るまで の 中 間 段 階 として アフィリエイトプログラムを 提 供 する 同 社 のような 運 営 業 者 が 介 在 することになる アフィリエイトプログラムは 広 告 を 自 身 のサイ トに 掲 載 するためのツールとなっており 使 い 勝 手 の 良 いツールが 各 運 営 業 者 から 提 供 されている 同 社 は21 年 にアフィリエイトプログラム アクセ ストレード を 開 発 し 現 在 では3 万 サイト 超 のパートナーサイトで 使 用 さ れている アフィリエイト 業 界 では 現 在 大 手 5 社 の 一 角 を 占 めている アフィリエイトの 仕 組 み 出 所 : 会 社 説 明 会 資 料 4

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 会 社 概 要 広 告 プログラム 数 提 携 パートナー 数 の 推 移 出 所 : 会 社 説 明 会 資 料 同 社 の 収 益 は 広 告 主 からの 広 告 料 を 売 上 高 として 計 上 し そのうちパート ナー(Webサイト 運 営 者 等 )が 受 け 取 る 報 酬 額 を 支 払 成 果 報 酬 として 売 上 原 価 に 計 上 している この 比 率 はグラフにみられる 通 りで 73% 前 後 がアフィリエ イト 広 告 の 原 価 率 になっていることがわかる また この 原 価 率 はここ 数 年 若 干 上 昇 傾 向 にあるが これは 支 払 報 酬 率 が 高 いモバイル 向 けの 売 上 比 率 の 上 昇 に 起 因 しているものと 考 えられる アフィリエイト 広 告 の 原 価 率 74.5% 74.3% 74.% 73.6% 73.8% 73.5% 73.1% 73.% 72.6% 72.5% 72.% 71.5% 8/9 期 9/9 期 1/9 期 11/9 期 注 ) 原 価 率 = 単 体 支 払 成 果 報 酬 インターネット 売 上 高 ( 連 結 ) 販 売 における 原 価 率 5

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 会 社 概 要 同 社 の 広 告 主 の 業 種 別 の 構 成 比 推 移 はグラフの 通 りで 金 融 保 険 とエン ターテイメントがそれぞれ3% 超 と 大 きく2つの 合 計 で 半 分 以 上 の 水 準 となっ ている 金 融 保 険 ではFX 業 者 向 けに 強 く エンターテイメント 向 けでは ゲームソフトなどの 比 率 が 高 いとみられる 直 近 で エンターテイメント 向 けの 比 率 がやや 上 昇 しているのは スマホなどの 普 及 で 携 帯 向 けゲームアプ リの 需 要 が 伸 びていることが 背 景 にあるとみられる また パソコンとモバ イル 機 器 との 比 率 でみれば 現 状 はモバイルの 比 率 が 上 がったとはいえ 7:3 の 比 率 でパソコン 経 由 の 広 告 収 入 が 多 くなっている スマートフォン 広 告 は ブラウザとアプリに 分 かれ ブラウザはパソコン アプリはモバイルにセグ メントされるが スマートフォン 広 告 が 占 める 割 合 は 直 前 4 半 期 では 46% がスマートフォン 経 由 の 広 告 売 上 になっており 今 後 も 増 加 が 見 込 まれる なお 同 社 の 特 徴 であるリアル 店 舗 型 アフィリエイト 広 告 に 関 しては 業 界 でトップの 実 績 を 誇 り 売 上 構 成 比 で 約 3 割 弱 を 占 めている 主 に 携 帯 電 話 販 売 店 にてサービス 提 供 を 行 っており 携 帯 販 売 時 の 獲 得 スキームが 広 告 主 にとっても 高 い 費 用 対 効 果 を 実 現 できるモデルであると 好 調 に 推 移 してい る アフィリエイト 広 告 業 種 別 売 上 構 成 比 (%) 1% 金 融 保 険 eコマース サービス エンターテイメント その 他 2.5% 2.4% 2.5% 1.8% 2.2% 2.% 1.7% 1.3% 1.% 9% 8% 7% 31.7% 3.4% 29.6% 28.5% 29.3% 32.1% 33.9% 42.2% 35.7% 6% 5% 1.7% 11.9% 13.2% 13.6% 14.4% 13.4% 13.2% 13.1% 13.9% 4% 3% 19.2% 18.4% 2.2% 22.5% 22.5% 19.5% 19.6% 17.1% 18.7% 2% 1% 36.1% 36.9% 34.5% 33.6% 31.5% 33.% 31.5% 26.3% 3.7% % 11/9 期 11/9 期 2Q 11/9 期 3Q 11/9 期 4Q 2Q 3Q 4Q 13/9 期 出 所 : 会 社 説 明 会 資 料 閲 覧 者 数 が 多 いサイトのほうが 広 告 をクリックする 機 会 も 必 然 的 に 増 加 す るため アフィリエイト 広 告 の 収 益 を 伸 ばすには 人 気 の 高 いWebサイトやブ ログ 運 営 者 をパートナーとして 囲 い 込 むかが 重 要 な 戦 略 となっている 同 社 が 提 携 しているサイト 数 は 3 万 サイトを 超 える 水 準 まで 拡 大 しているが ( 業 界 最 大 はファンコミュニケーションズ<2461>の 約 12 万 サイト) 上 位 5サイトで 全 体 の 約 8 割 の 売 上 高 を 占 めていることからもその 重 要 性 がうかが えよう 6

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 会 社 概 要 収 益 性 の 高 い 恋 愛 シミュレーションゲームの 開 発 へ 特 化 (b)メディア 運 営 事 業 メディア 運 営 事 業 では 大 きく3つの 事 業 に 分 けられる 1つ 目 は 子 会 社 の more gamesが 展 開 するモバイルコンテンツ ソーシャルアプリ 事 業 で 主 に ゲームソフトの 開 発 を 行 っている 女 性 顧 客 向 けの 本 格 恋 愛 シミュレーショ ンゲームが 中 心 で その 他 占 いゲームなども 手 掛 けている なお 212 年 9 月 期 の 後 半 にソーシャルカードゲームの 市 場 に 参 入 したが 開 発 に 人 手 を 取 ら れたほか 販 売 も 予 想 を 下 回 り 現 在 は 同 分 野 からは 撤 退 し 恋 愛 シミュレー ションゲームの 開 発 に 特 化 する 方 向 へシフトしている 2つ 目 の 事 業 はメディア 広 告 事 業 で 主 婦 向 け 育 児 情 報 の 口 コミサイトとし てモバイル 向 けでは 国 内 最 大 級 の ママスタジアム を 媒 体 とした 広 告 販 売 収 入 になる 無 料 の 情 報 サイトであるため 広 告 販 売 収 入 のみが 売 上 高 に 計 上 される 同 サイト 内 で 大 手 ニュースサイトと 配 信 連 携 したニュースサイト ママスタ セレクト も 閲 覧 数 が 伸 びており 広 告 媒 体 としての 価 値 を 高 める 役 割 を 果 たしている なお 同 サイトは1% 社 内 運 営 となっている 3つ 目 の 事 業 はその 他 事 業 で 連 結 子 会 社 のmore gamesが 吸 収 合 併 した more technologyでの 事 業 がある 同 社 もソーシャルアプリの 開 発 会 社 であ り 社 内 向 けの 開 発 だけに 留 まらず 他 社 コンテンツプロバイダーの 受 託 開 発 も 行 っている メディア 運 営 事 業 売 上 高 の 内 訳 ( 百 万 円 ) コンテンツ ソーシャルアプリ メディア 広 告 その 他 25 2 15 7 16 6 17 64 49 18 38 4 21 1 158 192 162 142 151 5 2Q 3Q 4Q 13/9 期 出 所 : 会 社 説 明 会 資 料 7

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 業 績 動 向 インターネット 広 告 事 業 が 好 調 では 計 画 通 りの 着 地 (1)213 年 9 月 期 の 第 1 四 半 期 決 算 について 2 月 5 日 付 で 発 表 された213 年 9 月 期 の 第 1 四 半 期 (212 年 1-12 月 ) 連 結 業 績 は 売 上 高 が 前 年 同 期 比 3.1% 増 の3,187 百 万 円 営 業 利 益 が 同.4% 増 の81 百 万 円 経 常 利 益 が 同 3.4% 増 の82 百 万 円 四 半 期 純 利 益 が 同 9.% 減 の29 百 万 円 となり ほぼ 会 社 計 画 通 りの 着 地 だったとみられる 四 半 期 別 の 業 績 推 移 ( 百 万 円 ) 売 上 高 営 業 利 益 ( 百 万 円 ) 4, 3,5 3, 2,5 2,449 3,21 25 3,169 3,555 3,187 25 2 15 2, 136 138 1,5 1 1, 81 81 5 5 2Q 3Q 4Q 13/9 期 事 業 別 の 収 益 状 況 でみると 主 力 のインターネット 広 告 事 業 の 売 上 高 は 前 年 同 期 比 29.9% 増 の2,946 百 万 円 と 好 調 に 推 移 した クライアント 別 では エン ターテイメント 向 けの 売 上 高 がゲーム 関 連 の 増 加 により 前 年 同 期 比 で5 割 以 上 の 伸 びを 示 したほか 金 融 保 険 サービス 業 向 けの 売 上 高 も 同 2 割 を 超 える 伸 びとなり 大 幅 増 収 のけん 引 役 となった 営 業 利 益 は 増 収 効 果 によって 同 48.6% 増 の139 百 万 円 となった なお 前 四 半 期 である212 年 9 月 期 の 第 4 四 半 期 (7-9 月 期 )と 比 べ 減 収 減 益 となっているが 携 帯 新 機 種 の 販 売 が 総 じて 213 年 9 月 期 の 第 2 四 半 期 (1-3 月 期 )にずれ 込 み リアル 店 舗 型 アフィリエイ ト 広 告 が 低 調 に 推 移 したためとみられる 8

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 業 績 動 向 インターネット 広 告 事 業 の 業 績 推 移 売 上 高 営 業 利 益 ( 百 万 円 ) ( 百 万 円 ) 4, 3,5 3, 217 2,986 19 225 3,354 2,946 25 2 2,5 2,268 2,927 15 2, 139 1,5 93 1 1, 5 5 2Q 3Q 4Q 13/9 期 メディア 運 営 事 業 の 売 上 高 では 前 年 同 期 比 32.8% 増 の24 百 万 円 営 業 損 失 は57 百 万 円 ( 前 期 同 期 は12 百 万 円 の 損 失 )となった 恋 愛 シミュレーション ゲームを 複 数 プラットフォーム(グリー<3632> ミクシィ<2121> モバゲー (DeNA<2432>)などにリリースしたこと 212 年 6 月 に 子 会 社 化 した 開 発 会 社 の 受 託 開 発 売 上 が 加 算 されたこと ママスタジアム の 広 告 収 入 も ニュース 配 信 サイトの 拡 充 により 好 調 に 推 移 したことなどが 主 因 だ ただ 営 業 利 益 段 階 では 子 会 社 に 開 発 会 社 が 加 わったことで 人 件 費 を 中 心 に 固 定 費 が 増 加 したことや 213 年 9 月 期 の 第 1 四 半 期 (212 年 1-12 月 期 )より 開 発 費 を 全 て 費 用 として 当 該 期 間 に 一 括 計 上 した( 従 前 は 分 割 計 上 していた)こ とにより 前 年 同 期 比 で 赤 字 幅 が 拡 大 する 格 好 となっている メディア 運 営 事 業 の 業 績 推 移 ( 百 万 円 ) 売 上 高 営 業 利 益 ( 百 万 円 ) 3-12 -1 271 25 24-2 2 15 181 188-53 23-57 -4-6 1 5-87 -8 2Q 3Q 4Q 13/9 期 -1 9

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 業 績 動 向 通 期 計 画 への 進 捗 率 はおおむね 想 定 通 り (2)213 年 9 月 期 の 業 績 見 通 し 会 社 側 では213 年 9 月 期 通 期 の 業 績 見 通 しに 関 して 期 初 計 画 を 据 え 置 い た 第 1 四 半 期 の 通 期 計 画 に 対 する 進 捗 率 は 売 上 高 が22% 営 業 利 益 が11%とや や 低 めだが これは 季 節 要 因 によるところが 大 きい 直 近 3 年 間 の 第 1 四 半 期 の 平 均 進 捗 率 をみると 売 上 高 は22% 営 業 利 益 は14%となっており 例 年 並 みの 季 節 変 動 であればほぼ 計 画 通 りに 推 移 する 見 通 しだ 売 上 高 前 年 同 期 比 213 年 9 月 期 の 連 結 業 績 見 通 し 営 業 利 益 前 年 同 期 比 経 常 利 益 前 年 同 期 比 当 期 利 益 ( 単 位 : 百 万 円 %) 前 年 同 期 比 第 2 四 半 期 累 計 6,588 16.6 196-31.5 196-3.8 52-66. 7.85 通 期 14,616 18.1 75 33.6 75 35. 366 119.5 54.6 EPS リワード 広 告 : 成 功 報 酬 型 広 告 の 一 種 で アクセスした 訪 問 者 に 報 酬 の 一 部 をポイン トや 仮 想 通 貨 といった 形 で 還 元 する 仕 組 みを 持 った 広 告 の こと SNSやソーシャルネッ トワークゲームなどで 導 入 さ れることが 多 い 部 門 別 の 計 画 では インターネット 広 告 事 業 は 前 期 比 で 約 1% 台 の 増 収 増 益 を 見 込 んでいる 第 2 四 半 期 (1-3 月 期 ) 以 降 はDSP 広 告 やリスティング 広 告 な どアフィリエイト 広 告 以 外 の 広 告 も 強 化 していく 方 針 また 212 年 11 月 に NTTドコモよりリリースされたスマートフォン 用 のゲームプラットフォーム (d Game) 上 でリワード 広 告 ( )の 販 売 も 開 始 しており 同 プラット フォームからのリワード 広 告 収 入 の 拡 大 も 見 込 まれる 一 方 メディア 事 業 では ママスタ セレクト における 広 告 販 売 の 拡 大 を 進 めていくほか ゲーム 分 野 では 恋 愛 シミュレーションソフトを 四 半 期 に1 ~2 本 ペースで 積 極 的 に 投 入 していく 同 時 に その 内 容 も1 本 当 たりの 課 金 収 入 が 大 きくなるようなコンテンツを 供 給 する 従 来 はシナリオ 展 開 に 比 重 を 置 いたゲーム 内 容 であったが ミニゲームをクリアすることによってアイ テムを 獲 得 し ゲームを 進 めていくスタイルのソフトを 開 発 していく これ により 従 来 までは1 本 当 たりの 売 上 高 が1~15 百 万 円 に 留 まっていたもの を 3~35 百 万 円 程 度 まで 引 上 げていき 収 益 性 の 向 上 を 図 っていく 計 画 だ また 恋 愛 シミュレーションゲームソフトでは 子 会 社 のmore gamesと 日 本 テレビグループのインターネット 戦 略 会 社 であるフォアキャスト コミュニ ケーションズが 共 同 で epicaria というレーベルを 設 立 more gamesがソフ トを 開 発 し フォアキャストがプロモーション 活 動 を 行 っていくことで 市 場 でのブランド 力 を 高 めて 行 く 戦 略 だ 2 月 1 日 にレーベル 第 1 弾 となるゲーム ソフト 肉 食 男 子 に 恋 をする (フィーチャーフォン 版 スマートフォン 版 )をグリーが 提 供 する GREE Platform 上 で 配 信 開 始 した 恋 愛 シミュ レーションゲーム 市 場 ではボルテージ<3639>がブランド 力 を 含 めてトップを 走 るが 今 後 質 の 高 いコンテンツの 開 発 と 同 時 に 積 極 的 なプロモーショ ン 活 動 を 行 っていくことで 市 場 シェアの 拡 大 を 図 っていく 計 画 だ 以 上 から 213 年 9 月 期 のメディア 運 営 事 業 の 売 上 高 は2, 百 万 円 弱 程 度 と 前 期 比 で 約 2 倍 の 売 上 高 を 見 込 んでいる また 営 業 利 益 段 階 では 通 期 で5 百 万 程 度 の 赤 字 を 見 込 んでいるが 四 半 期 ベースでは 第 3 四 半 期 (4-6 月 期 ) からの 黒 字 転 換 を 計 画 している 1

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 市 場 環 境 と 今 後 の 戦 略 について インターネット 広 告 は 全 広 告 市 場 の16%を 占 める (1)インターネット 広 告 市 場 国 内 のインターネット 広 告 市 場 規 模 は212 年 時 点 で8,68 億 円 となり 全 広 告 市 場 の15%を 占 めるまでに 成 長 している ここ 数 年 は 全 体 の 広 告 市 場 が 漸 減 傾 向 にあるなかで インターネット 広 告 に 限 っては 安 定 的 に 成 長 拡 大 を 続 け ており 今 後 もEコマース 市 場 の 拡 大 が 続 く 中 で 引 き 続 き 成 長 拡 大 が 続 くと 予 想 される 日 本 の 広 告 費 の 推 移 全 体 ( 左 目 盛 ) インターネット( 右 目 盛 ) ( 億 円 ) ( 億 円 ) 8, 68,235 69,399 7,191 66,926 15, 6, 4, 2, 3,777 4,826 6,3 6,983 59,222 7,69 58,427 7,747 57,96 8,62 58,913 8,68 1, 5, 出 所 : 電 通 25 26 27 28 29 21 211 212 ( 暦 年 ) 成 長 拡 大 が 続 くインターネット 広 告 市 場 のなかで アフィリエイト 広 告 の 市 場 規 模 は 年 間 で 約 1, 億 円 強 の 水 準 に 拡 大 しているものとみられ 矢 野 経 済 研 究 所 の 予 測 によれば215 年 度 までの 年 間 平 均 成 長 率 は1%となる 見 通 し だ アフィリエイト 広 告 に 関 しては 成 果 報 酬 型 であるため クライアントに とってみれば 費 用 対 効 果 が 直 接 的 に 判 別 できる 広 告 手 法 として 今 後 も 安 定 した 成 長 が 期 待 できるものとみられる こうした 業 界 環 境 下 で 多 数 存 在 するアフィリエイト 運 営 業 者 は 寡 占 化 し ていくものと 同 社 ではみている 前 述 したように アフィリエイト 広 告 にお いてはいかにパートナーサイトの 囲 い 込 みを 行 うことができるかが 鍵 を 握 る だけでなく そのなかでも 有 力 なサイトを 握 ることが 重 要 な 戦 略 となってい るためで 広 告 掲 載 者 とアフィリエイト 広 告 運 営 会 社 広 告 主 はそれぞれが Win-Winの 関 係 を 構 築 するために 取 引 先 を 取 捨 選 択 していくようになるため だ このため 今 後 運 営 会 社 においては 上 位 数 社 による 寡 占 が 進 む 可 能 性 が 高 い 11

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 市 場 環 境 と 今 後 の 戦 略 に ついて アフィリエイト 広 告 市 場 予 測 ( 百 万 円 ) 18, 16, PC モバイル 14, 12, 1, 8, 34,29 34,72 37,95 47,5 54,6 58,4 6, 4, 2, 66,69 78,65 89,74 98,6 12,4 17,5 21 211 212 予 213 予 214 予 215 予 ( 年 度 ) 出 所 : 矢 野 経 済 研 究 所 顧 客 との 繋 がり 重 視 のため 比 較 的 に 利 益 率 は 低 い (2) 同 業 他 社 比 較 アフィリエイト 運 営 会 社 の 大 手 は 同 社 のほかファンコミュニケーションズ <2461> アドウェイズ<2489> バリューコマース<2491> リンクシェア ジャパン( 未 上 場 : 楽 天 <4755>の 子 会 社 )の4 社 が 挙 げられ それぞれ 売 上 規 模 は1,~2, 百 万 円 の 間 でひしめき 合 っている 5 社 合 わせた 業 界 シェ アは 矢 野 経 済 研 究 所 の 数 字 をベースにすると 約 6%に 達 する 計 算 だ 各 社 の 特 徴 をみると ファンコミュニケーションズは 提 携 サイトが157 万 サ イトと 業 界 最 大 中 小 企 業 向 けの 広 告 ビジネスを 長 くやっており Eコマー ス 向 けの 依 存 度 が 比 較 的 高 い アドウェイズはモバイル 向 け 比 率 が 高 く ゲーム 系 に 強 みを 持 っている モバイル 系 の 比 重 が 高 いため 利 益 率 も 相 対 的 に 低 くなっている バリューコマースはヤフー<4689>の 子 会 社 であり パ ソコン 向 けの 比 率 が 圧 倒 的 に 高 く またEコマースに 強 いのが 特 徴 だ これら 上 場 4 社 の 中 で インタースペースの 利 益 率 が 低 くなっているのは メディア 事 業 の 赤 字 が 影 響 していること また 広 告 事 業 においても 提 携 サ イト 開 拓 や 広 告 主 開 拓 のために 人 を 多 くかけており 固 定 費 が 高 くなってい るのが 要 因 とみられる 同 社 では 顧 客 との 繋 がりを 重 視 しており 広 告 効 果 を 捕 捉 するために 人 手 を 使 い 改 善 案 を 提 案 また 業 種 別 に 担 当 のコンサル ティングも 置 くなどしてサービスの 質 を 維 持 強 化 している 12

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 市 場 環 境 と 今 後 の 戦 略 に ついて 同 業 他 社 比 較 ( 単 位 : 百 万 円 %) 決 算 期 売 上 高 前 年 同 期 比 経 常 利 益 前 年 同 期 比 注 ) 比 率 はアフィリエイト 広 告 収 入 のうち パソコン 向 け モバイル 向 けの 構 成 比 バリューコマースのアフィリエイト 売 上 構 成 比 は 注 文 件 数 の 比 率 利 益 率 PC 対 モバイル インタースペース 12,375 3.8 555 49.2 4.5 67:33 13/9 期 予 14,616 18.1 75 35. 5.1 ファンコミュニケ-ションズ 12/12 期 14,482 36.7 2,34 28.8 15.9 63:37 13/12 期 予 18, 24.3 2,96 28.5 16.4 アドウェイズ 12/3 期 17,972 13. 1,334 54.4 7.4 34:66 13/3 期 予 21, 16.8 37-72.3 1.8 バリューコマース 12/12 期 9,57 22.1 1,57 27.1 11.1 86:14 13/12 期 予 1,51 1.5 1,222 15.6 11.6 既 存 事 業 の 成 長 に 加 え 同 社 のM&Aの 動 向 にも 注 目 (3) 今 後 の 戦 略 同 社 では 今 後 の 戦 略 について 広 告 商 品 の 多 角 化 メディアへの 積 極 投 資 グローバル 展 開 に 重 点 を 置 き 事 業 の 拡 大 を 進 めていく 戦 略 だ DSP(Demand Side Platform): 設 定 した 配 信 ロ ジックに 従 って 最 適 なユー ザーへ 広 告 を 配 信 するディス プレイ 広 告 の 総 合 管 理 プラッ トフォーム 広 告 商 品 の 多 角 化 では アフィリエイト 広 告 だけでなく スマホ 向 けのDSP ( )など 新 規 の 広 告 サービスの 強 化 を 進 めていくことで インターネット 広 告 の 新 たな 需 要 を 取 り 込 んでいく 方 針 だ まだ 売 上 構 成 比 でみれば 微 々た るものだが アフィリエイト 広 告 とあわせた 営 業 展 開 を 進 め 着 実 に 売 上 高 を 伸 ばしていく メディアへの 積 極 投 資 としては 前 述 した 通 り 恋 愛 シミュレーションゲー ムに 特 化 することで 収 益 拡 大 を 目 指 していく 同 社 のソーシャルコンテンツ の 売 上 高 は212 年 9 月 期 実 績 で 約 6 億 円 程 度 にしか 過 ぎない ただ 恋 愛 シ ミュレーションゲーム 市 場 は 年 間 で7~8 億 円 の 市 場 とみられており 開 拓 余 地 は 大 きいと 言 えよう 同 分 野 ではボルテージがトップシェアだが ま だ 2 番 手 以 下 は 混 戦 状 態 にある このため 同 社 がシェアを 拡 大 する 余 地 は 十 分 あると 弊 社 ではみている グローバル 展 開 では 212 年 8 月 より 中 国 上 海 の 現 地 法 人 で 営 業 活 動 をス タートしている 中 国 ではアフィリエイト 広 告 はまだ 馴 染 みがないため 当 面 はバナー 広 告 やリスティング 広 告 などインターネット 広 告 全 般 を 商 材 とし て 扱 っていく 方 針 だ また 中 国 以 外 の 東 南 アジアにおいても 現 在 市 場 調 査 のための 準 備 室 を 設 けており 将 来 の 進 出 に 向 けた 準 備 を 整 えている 段 階 にある なお M&Aに 関 しては 過 去 からも 積 極 的 に 取 り 組 んできたが 212 年 9 月 期 末 段 階 で 現 預 金 が2,366 百 万 円 ( 有 利 子 負 債 1 百 万 円 )と 資 金 余 力 が 大 きい ことから シナジー 効 果 がでるような 案 件 であれば 能 動 的 に 取 り 組 んでいく としている 13

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) 市 場 環 境 と 今 後 の 戦 略 に ついて 211 年 から 連 続 増 配 で 配 当 政 策 にも 注 目 (4) 株 主 還 元 策 最 後 に 株 主 還 元 策 についだが 同 社 では 特 段 の 配 当 性 向 に 基 準 を 設 けてお らず 連 結 業 績 資 金 繰 り 等 を 考 慮 した 財 務 の 健 全 化 将 来 の 事 業 展 開 のた めの 内 部 留 保 等 を 総 合 的 に 勘 案 し 決 定 するとしている とは 言 え 211 年 9 月 期 に 配 当 を 初 めて 実 施 してから 213 年 9 月 期 計 画 を 含 めて 連 続 で 増 配 実 施 していることから やや 配 当 にも 重 きを 置 いた 政 策 に 変 ってきているとみ ることもできる なお 同 社 の 株 式 は213 年 4 月 1 日 以 降 に1:2の 株 式 分 割 を 行 う 予 定 となっている 9/9 期 1/9 期 11/9 期 13/9 期 予 売 上 高 7,73 7,86 9,462 12,375 14,616 ( 対 前 期 比 ) 27.7 1.3 21.2 3.8 18.1 売 上 原 価 5,884 6,34 7,312 9,85 - ( 対 売 上 比 ) 76.4 77.3 77.3 79.2 - 販 管 費 1,658 1,561 1,787 2,8 - ( 対 売 上 比 ) 21.5 2. 18.9 16.2 - 営 業 利 益 16 29 362 561 75 ( 対 前 期 比 ) -18.5 3.8 72.7 55. 33.5 ( 対 売 上 比 ) 2.1 2.7 3.8 4.5 5.1 経 常 利 益 162 216 372 555 75 ( 対 前 期 比 ) -17.3 33.5 72.1 49.2 35. ( 対 売 上 比 ) 2.1 2.8 3.9 4.5 5.1 特 別 利 益 2 1 2 - 特 別 損 失 46 1 9 63 - 税 引 前 利 益 -241 215 282 494 75 ( 対 前 期 比 ) - - 31. 74.8 51.6 ( 対 売 上 比 ) -3.1 2.8 3. 4. 5.1 法 人 税 等 127 15-151 349 384 ( 実 効 税 率 ) -52.8 69.9-53.5 7.7 51.2 当 期 利 益 -369 65 435 166 366 ( 対 前 期 比 ) - - 569.4-61.7 119.5 ( 対 売 上 比 ) -4.8.8 4.6 1.3 2.5 発 行 済 株 式 数 ( 千 株 ) 33.1 33.4 33.9 34.5-1 株 当 り 利 益 ( 円 ) -11,164 1,949 12,873 4,93 54.6 1 株 当 り 配 当 ( 円 ).. 65. 8. 5. 1 株 当 り 純 資 産 ( 円 ) 49,66 5,778 63,67 67,67 - 配 当 性 向 (%).. 5. 16.2 9.2 ROE(%) -23.4 4. 23.3 7.7 - 従 業 員 数 221 225 238 285 - 注 )213 年 4 月 に1:2の 株 式 分 割 を 行 う 予 定 14

213 年 4 月 1 日 ( 月 ) ディスクレーマー( 免 責 条 項 ) 株 式 会 社 フィスコ( 以 下 フィスコ という)は 株 価 情 報 および 指 数 情 報 の 利 用 について 東 京 証 券 取 引 所 大 阪 証 券 取 引 所 日 本 経 済 新 聞 社 の 承 諾 のもと 提 供 しています JASDAQ INDEX の 指 数 値 及 び 商 標 は 株 式 会 社 大 阪 証 券 取 引 所 の 知 的 財 産 であり 一 切 の 権 利 は 同 社 に 帰 属 します 本 レポートはフィスコが 信 頼 できると 判 断 した 情 報 をもとにフィスコが 作 成 表 示 したものですが その 内 容 及 び 情 報 の 正 確 性 完 全 性 適 時 性 や 本 レポートに 記 載 された 企 業 の 発 行 する 有 価 証 券 の 価 値 を 保 証 または 承 認 するも のではありません 本 レポートは 目 的 のいかんを 問 わず 投 資 者 の 判 断 と 責 任 において 使 用 されるようお 願 い 致 します 本 レポートを 使 用 した 結 果 につい て フィスコはいかなる 責 任 を 負 うものではありません また 本 レポート は あくまで 情 報 提 供 を 目 的 としたものであり 投 資 その 他 の 行 動 を 勧 誘 する ものではありません 本 レポートは 対 象 となる 企 業 の 依 頼 に 基 づき 企 業 との 面 会 を 通 じて 当 該 企 業 より 情 報 提 供 を 受 けていますが 本 レポートに 含 まれる 仮 説 や 結 論 その 他 全 ての 内 容 はフィスコの 分 析 によるものです 本 レポートに 記 載 された 内 容 は 資 料 作 成 時 点 におけるものであり 予 告 なく 変 更 する 場 合 があります 本 文 およびデータ 等 の 著 作 権 を 含 む 知 的 所 有 権 はフィスコに 帰 属 し 事 前 に フィスコへの 書 面 による 承 諾 を 得 ることなく 本 資 料 およびその 複 製 物 に 修 正 加 工 することは 堅 く 禁 じられています また 本 資 料 およびその 複 製 物 を 送 信 複 製 および 配 布 譲 渡 することは 堅 く 禁 じられています 投 資 対 象 および 銘 柄 の 選 択 売 買 価 格 などの 投 資 にかかる 最 終 決 定 は お 客 様 ご 自 身 の 判 断 でなさるようにお 願 いします 以 上 の 点 をご 了 承 の 上 ご 利 用 ください 株 式 会 社 フィスコ