留 意 事 項 本 資 料 は 情 報 提 供 を 目 的 としたものであり 特 定 の 商 品 についての 投 資 の 勧 誘 や 売 買 の 推 奨 を 目 的 としたものではあ りません 日 本 ホテルファンド 投 資 法 人 ( 本 投 資 法 人 )の 投 資 口 のご 購 入 にあたって

8985 日 本 ホテルファンド 投 資 法 人 http://www.nhf-reit.co.jp/ 運 用 状 況 報 告 会 説 明 資 料 平 成 24 年 2 月 24 日 ( 資 産 運 用 会 社 ) ジャパン ホテル リート アドバイザーズ 株 式 会 社

留 意 事 項 本 資 料 は 情 報 提 供 を 目 的 としたものであり 特 定 の 商 品 についての 投 資 の 勧 誘 や 売 買 の 推 奨 を 目 的 としたものではあ りません 日 本 ホテルファンド 投 資 法 人 ( 本 投 資 法 人 )の 投 資 口 のご 購 入 にあたっては 各 証 券 会 社 にお 問 い 合 わせ 下 さい 本 資 料 で 提 供 している 情 報 は 金 融 商 品 取 引 法 投 資 信 託 及 び 投 資 法 人 に 関 する 法 律 ( 投 信 法 ) 及 びこれらに 付 随 す る 政 省 令 内 閣 府 令 並 びに 東 京 証 券 取 引 所 規 則 その 他 関 係 諸 規 則 で 要 請 され これらに 基 づく 開 示 書 類 又 は 資 産 運 用 報 告 ではありません 本 資 料 の 内 容 には 将 来 予 想 に 関 する 記 述 が 含 まれていますが 現 時 点 で 入 手 可 能 な 情 報 に 鑑 みてなされた 一 定 の 仮 定 及 び 判 断 に 基 づくものであり かかる 記 述 は 未 知 のリスク 及 び 不 確 実 性 が 内 在 しており かかるリスク 不 確 実 性 仮 定 及 びその 他 の 要 因 による 影 響 を 受 ける 恐 れがあります 従 って かかる 将 来 予 想 は 将 来 における 本 投 資 法 人 の 業 績 経 営 結 果 財 務 内 容 等 を 保 証 するものではなく 実 際 の 結 果 は かかる 将 来 予 想 に 関 する 記 述 の 存 在 により 明 示 的 又 は 黙 示 的 に 示 される 将 来 における 業 績 経 営 結 果 財 務 内 容 等 と 大 きく 異 なる 場 合 があります 本 資 料 の 内 容 に 関 しては 万 全 を 期 しておりますが その 内 容 の 正 確 性 確 実 性 妥 当 性 及 び 公 正 性 を 保 証 するもので はありません また 予 告 なしに 内 容 が 変 更 又 は 廃 止 される 場 合 がございますので 予 めご 了 承 ください 事 前 の 承 諾 なしに 本 資 料 に 掲 載 されている 内 容 の 複 製 転 用 等 を 禁 止 します 資 産 運 用 会 社 : ジャパン ホテル リート アドバイザーズ 株 式 会 社 ( 金 融 商 品 取 引 業 者 関 東 財 務 局 長 ( 金 商 ) 第 334 号 社 団 法 人 投 資 信 託 協 会 加 入 ) Nippon Hotel Fund Investment Corporation 1

目 次 Ⅰ. 第 11 期 決 算 の 概 要 第 11 期 決 算 ハイライト 4 主 な 財 務 指 標 5 第 12 期 運 用 状 況 の 予 想 6 1 口 当 たり 分 配 金 の 実 績 及 び 予 想 7 財 務 の 状 況 8 Ⅱ. 第 12 期 トピックス( 合 併 に 関 して) 合 併 の 背 景 10 現 JHRの 概 要 11 合 併 の 概 観 12 合 併 の 意 義 13 合 併 後 の 想 定 損 益 計 算 書 ( 単 純 合 算 ) 14 合 併 後 の 想 定 貸 借 対 照 表 ( 単 純 合 算 ) 15 投 資 主 の 皆 様 における 変 化 16 新 投 資 法 人 及 び 新 資 産 運 用 会 社 の 概 要 ( 予 定 ) 17 合 併 後 のポートフォリオイメージ 18 今 後 の 成 長 戦 略 の 基 本 方 針 19 負 ののれんとその 活 用 方 針 について 20 Appendix 投 資 口 価 格 の 推 移 22 RECAPグループの 概 要 23 合 併 後 投 資 法 人 の 保 有 物 件 の 概 要 24~25 新 投 資 法 人 の 仕 組 み 図 26 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 2

Ⅰ. 第 11 期 決 算 の 概 要 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 3

第 11 期 決 算 ハイライト Ⅰ. 決 算 の 概 要 ( 単 位 : 百 万 円 ) 第 9 期 実 績 第 10 期 実 績 第 11 期 実 績 前 期 比 平 成 22 年 9 月 期 平 成 23 年 3 月 期 平 成 23 年 9 月 期 営 業 収 益 1,248 1,255 1,419 1 164 うち 不 動 産 売 却 益 - - - - 営 業 費 用 554 575 619 44 うち 固 定 資 産 税 等 125 125 124 1 うち 減 価 償 却 費 231 231 265 34 賃 貸 事 業 損 益 831 831 965 134 営 業 利 益 693 679 799 120 前 期 比 増 減 要 因 1 日 本 橋 馬 喰 町 NHビル 賃 料 129 熊 本 NHビル 賃 料 93 松 山 NHビル 賃 料 増 額 3 上 野 広 小 路 NHビル 賃 料 増 額 等 1 新 宿 NHビル 賃 貸 借 契 約 解 除 40 橋 本 NHビル 賃 料 減 額 調 停 10 茅 場 町 NHビル 賃 料 減 額 調 停 8 札 幌 NHビル 4 計 164 2 資 金 調 達 コスト 31 営 業 外 収 益 1 2 3 1 営 業 外 費 用 297 340 309 2 31 うち 支 払 利 息 143 138 178 40 うち 融 資 関 連 費 用 147 202 118 84 <ご 参 考 > 第 11 期 予 想 予 実 差 異 経 常 利 益 397 342 494 152 当 期 純 利 益 385 340 493 153 1 口 当 たり 分 配 金 9,133 円 8,080 円 8,502 円 422 円 総 資 産 40,146 39,887 46,761 6,874 純 資 産 19,947 19,902 23,655 3,753 有 利 子 負 債 18,933 18,833 21,625 2,792 営 業 収 益 ( 百 万 円 ) 1,391 28 営 業 利 益 ( 百 万 円 ) 765 34 経 常 利 益 ( 百 万 円 ) 461 33 当 期 純 利 益 ( 百 万 円 ) 452 41 1 口 当 たり 分 配 金 ( 円 ) 7,800 702 平 成 23 年 8 月 1 日 付 プレスリリース 平 成 23 年 9 月 期 ( 第 11 期 )の 運 用 状 況 及 び1 口 当 たり 分 配 金 の 予 想 の 修 正 に 関 するお 知 らせ をご 参 照 下 さい Nippon Hotel Fund Investment Corporation 4

主 な 財 務 指 標 Ⅰ. 決 算 の 概 要 第 9 期 第 10 期 第 11 期 平 成 22 年 9 月 期 平 成 23 年 3 月 期 平 成 23 年 9 月 期 前 期 比 算 式 ROA (%) 1.0 0.9 1.1 0.2 F ((A + B) 2) ROE (%) 1.9 1.7 2.3 0.6 G ((C + D) 2) LTV (%) 47.2 47.2 46.2 1.0 H B NOI ( 百 万 円 ) 1,062 1,062 1,231 169 E + I N O I 利 回 り (%) 5.7 5.7 5.7 0.0 (NOI 2) K FFO ( 百 万 円 ) 616 572 759 187 G + I 減 価 償 却 費 ( 百 万 円 ) 231 231 265 34 - 資 本 的 支 出 額 ( 百 万 円 ) 105 25 31 6-1 口 当 たり 純 資 産 ( 円 ) 472,682 471,629 407,628 64,001 D J 参 考 計 数 第 9 期 第 10 期 第 11 期 A 期 首 総 資 産 額 ( 百 万 円 ) 40,138 40,146 39,887 B 期 末 総 資 産 額 ( 百 万 円 ) 40,146 39,887 46,761 C 期 首 純 資 産 額 ( 百 万 円 ) 19,922 19,947 19,902 D 期 末 純 資 産 額 ( 百 万 円 ) 19,947 19,902 23,655 E 賃 貸 事 業 損 益 ( 百 万 円 ) 831 831 965 F 経 常 利 益 ( 百 万 円 ) 397 342 494 G 当 期 純 利 益 ( 百 万 円 ) 385 340 493 H 期 末 有 利 子 負 債 額 ( 百 万 円 ) 18,933 18,833 21,625 I 当 期 減 価 償 却 費 ( 百 万 円 ) 231 231 265 J 発 行 済 投 資 口 数 ( 口 ) 42,200 42,200 58,031 K 帳 簿 価 格 ( 百 万 円 ) 37,429 37,223 43,214 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 5

第 12 期 運 用 状 況 の 予 想 Ⅰ. 決 算 の 概 要 ( 単 位 : 百 万 円 ) 第 10 期 実 績 第 11 期 実 績 (A) 第 12 期 予 想 (B) 差 異 平 成 23 年 3 月 期 平 成 23 年 9 月 期 平 成 24 年 3 月 期 (B)-(A) 営 業 収 益 1,255 1,419 1,394 25 うち 不 動 産 売 却 益 - - - - 営 業 費 用 575 619 669 50 うち 固 定 資 産 税 等 125 124 124 0 うち 減 価 償 却 費 231 265 267 2 賃 貸 事 業 損 益 831 965 893 72 営 業 利 益 679 799 724 75 営 業 外 費 用 340 309 294 15 うち 支 払 利 息 138 178 186 8 うち 融 資 関 連 費 用 202 118 102 16 経 常 利 益 342 494 431 63 当 期 純 利 益 340 493 430 63 1 口 当 たり 分 配 金 8,080 円 8,502 円 7,400 円 1,102 円 発 行 済 投 資 口 数 42,200 口 58,031 口 58,031 口 0 口 ( ) 第 12 期 予 想 の 前 提 条 件 運 用 資 産 第 12 期 にかかる 異 動 ( 新 規 物 件 取 得 既 存 物 件 売 却 )なし 営 業 収 益 第 11 期 末 保 有 資 産 に 関 する 賃 貸 借 契 約 等 をもと に 算 出 新 宿 NHビルにかかる 賃 料 については 本 日 の 日 付 現 在 において 予 想 される 異 動 を 考 慮 して 試 算 解 約 予 告 を 受 けているテナントなし 営 業 費 用 固 定 資 産 税 及 び 都 市 計 画 税 等 は124 百 万 円 (6ヶ 月 )を 想 定 減 価 償 却 費 は 定 額 法 により 算 出 (267 百 万 円 ) 運 用 報 酬 料 率 は 第 11 期 と 同 一 外 注 委 託 費 は41 百 万 円 を 見 込 む 営 業 外 費 用 支 払 利 息 は186 百 万 円 ( 前 期 比 +7 百 万 円 ) 融 資 関 連 費 用 は102 百 万 円 ( 前 期 比 15 百 万 円 )の 見 込 み 借 入 金 / 投 資 口 数 第 12 期 中 に 元 本 返 済 期 限 が 到 来 する 約 39 億 円 の 短 期 借 入 金 は 期 中 約 定 返 済 額 を 除 き 全 額 借 り 換 え 投 資 口 の 追 加 発 行 なし 第 12 期 予 想 の 詳 細 については 平 成 23 年 11 月 21 日 付 決 算 短 信 をご 参 照 下 さい Nippon Hotel Fund Investment Corporation 6

1 口 当 たり 分 配 金 の 実 績 及 び 予 想 Ⅰ. 決 算 の 概 要 第 2 期 第 3 期 第 4 期 第 5 期 第 6 期 第 7 期 第 8 期 第 9 期 第 10 期 第 11 期 第 12 期 平 成 19 年 3 月 期 平 成 19 年 9 月 期 平 成 20 年 3 月 期 平 成 20 年 9 月 期 平 成 21 年 3 月 期 平 成 21 年 9 月 期 平 成 22 年 3 月 期 平 成 22 年 9 月 期 平 成 23 年 3 月 期 平 成 23 年 9 月 期 平 成 24 年 3 月 期 予 想 20,779 円 12,079 円 13,013 円 12,007 円 12,143 円 5,750 円 7,110 円 9,100 円 7,600 円 8,300 円 7,400 円 ( 注 1) 実 績 21,641 円 12,406 円 13,275 円 12,282 円 12,420 円 6,906 円 8,542 円 9,133 円 8,080 円 8,502 円 運 用 日 数 291 日 183 日 183 日 183 日 182 日 183 日 182 日 183 日 182 日 183 日 183 日 ( 注 2) ( 注 1) 予 想 金 額 は 各 期 における 前 期 の 決 算 短 信 ( 中 間 決 算 短 信 を 含 みます )に 基 づいています ( 注 2) 運 用 資 産 の 取 得 を 開 始 した 平 成 18 年 6 月 14 日 から 平 成 19 年 3 月 31 日 までの 実 質 運 用 日 数 です ( 円 ) 25,000 20,000 20,779 21,641 予 想 ( 注 1) 実 績 15,000 12,406 13,275 12,282 12,420 10,000 5,000 第 2 期 は 1 年 決 算 12,079 13,013 12,007 12,143 5,750 6,906 7,110 8,542 9,100 9,133 7,600 8,080 8,502 8,300 7,400 0 第 2 期 第 3 期 第 4 期 第 5 期 第 6 期 第 7 期 第 8 期 第 9 期 第 10 期 第 11 期 第 12 期 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 7

財 務 の 状 況 Ⅰ. 決 算 の 概 要 財 務 状 況 サマリー 長 期 / 短 期 借 入 金 残 高 ( 注 1) ( 単 位 : 百 万 円 ) 第 7 期 第 8 期 第 9 期 第 10 期 第 11 期 平 成 21 年 9 月 期 平 成 22 年 3 月 期 平 成 22 年 9 月 期 平 成 23 年 3 月 期 平 成 23 年 9 月 期 19,169 19,033 18,933 18,833 21,625 短 期 借 入 金 11,885 11,823 11,761 4,000 3,980 長 期 借 入 金 7,283 7,209 7,171 14,833 17,645 三 井 住 友 銀 行 4,031 4,472 4,448 4,952 6,999 りそな 銀 行 2,631 2,617 2,604 3,217 3,582 中 央 三 井 信 託 銀 行 3,175 3,158 3,141 3,187 4,179 借 入 金 残 高 及 びLTVび LTVの の 推 移 ( 億 円 ) 250 短 期 長 期 200 150 47.8% 47.7% 47.4% 47.2% 47.2% 46.2% 100 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 銀 行 別 残 高 東 京 スター 銀 行 - - - 1,500 1,492 新 生 銀 行 1,002 997 992 1,200 2,686 50 20.0% 野 村 信 託 銀 行 - - - 1,000 995 損 害 保 険 ジャパン 1,457 952 947 900 895 0 第 6 期 第 7 期 第 8 期 第 9 期 第 10 期 第 11 期 0.0% 千 葉 銀 行 859 855 850 800 796 あおぞら 銀 行 6,010 5,979 5,948 2,076 - LTV 47.7% 47.4% 47.2% 47.2% 46.2% 変 動 / 固 定 比 率 長 期 / 短 期 比 率 ( 平 成 23 年 9 月 末 日 現 在 ) ( 平 成 23 年 9 月 末 日 現 在 ) 発 行 体 格 付 け 格 付 けの 方 向 性 格 付 け 機 関 BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ ネガティブ ネガティブ 安 定 的 ( 注 2) 安 定 的 安 定 的 R&I R&I R&I R&I R&I ( 注 1) 借 入 金 の 残 高 については 百 万 円 未 満 を 切 り 捨 てています ( 注 2) 株 式 会 社 格 付 投 資 情 報 センターは 平 成 22 年 7 月 28 日 付 で 本 投 資 法 人 の 格 付 けの 方 向 性 を ネガティブ から 安 定 的 に 変 更 する 旨 の 発 表 をしました 変 動 金 利 100% ( 固 定 金 利 0%) 短 期 18% 長 期 82% Nippon Hotel Fund Investment Corporation 8

Ⅱ. 第 12 期 トピックス( 合 併 に 関 して) Nippon Hotel Fund Investment Corporation 9

合 併 の 背 景 Ⅱ. 第 12 期 トピックス ( 合 併 に 関 して) > 更 なる 成 長 及 びポートフォリオの 強 化 を 追 求 し 投 資 家 の 皆 様 にとってより 魅 力 的 な 投 資 機 会 を 提 供 する ため 本 邦 唯 一 のホテル 特 化 型 J-REITの 発 足 に 向 け 新 たな 一 歩 を 踏 み 出 すこととなりました 物 流 施 設 J-REIT 投 資 家 <リスク 分 散 投 資 > 商 業 施 設 オフィス 住 宅 投 資 家 の ポートフォリオ ホテル アセット 固 有 の 賃 料 変 動 ホテル 特 化 型 J-REIT US-REITにおけるホテル 特 化 型 REITの 時 価 総 額 シェア: 6.0% アップサイド 変 動 賃 料 物 件 による 賃 料 アップサイド 安 定 性 固 定 賃 料 物 件 による 賃 料 安 定 性 時 価 総 額 ( 全 体 ): 300,783 億 円 注 : 2011 年 11 月 30 日 時 点 出 所 : NAREIT ポートフォリオ 及 び 運 用 体 制 の 強 化 による 収 益 性 安 定 性 の 向 上 により 唯 一 のホテル 特 化 型 J-REITとして 確 固 たる 存 在 感 を 確 立 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 10

ジャパン ホテル アンド リゾート 投 資 法 人 ( 現 JHR)の 概 要 現 JHRの 概 要 Ⅱ. 第 12 期 トピックス ( 合 併 に 関 して) ストラクチャー ポートフォリオ 1 投 資 法 人 名 ジャパン ホテル アンド リゾート 投 資 法 人 ジャパン ホテル アンド リゾート 株 式 会 社 ( 資 産 運 用 会 社 ) 代 表 者 ( 執 行 役 員 ) 上 場 日 増 田 要 2006 年 2 月 15 日 保 有 物 件 数 9 物 件 保 有 物 件 価 値 ( 取 得 価 格 ベース) 89,117 百 万 円 資 産 運 用 委 託 地 域 別 発 行 済 投 資 口 数 決 算 期 105,719 口 8 月 ジャパン ホテル アンド リゾート 投 資 法 人 注 1: 2011 年 8 月 期 末 取 得 価 格 基 準 社 名 設 立 日 タイプ 別 代 表 取 締 役 現 JHRの 主 な 保 有 物 件 資 産 運 用 会 社 の 概 要 ジャパン ホテル アンド リゾート 株 式 会 社 2004 年 10 月 7 日 鈴 井 博 之 ホテル 日 航 アリビラ 沖 縄 県 中 頭 郡 読 谷 村 オリエンタルホテル 東 京 ベイ 千 葉 県 浦 安 市 美 浜 神 戸 メリケンパーク オリエンタルホテル 兵 庫 県 神 戸 市 中 央 区 波 止 場 町 なんばオリエンタルホテル 大 阪 府 大 阪 市 中 央 区 千 日 前 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 11

合 併 の 概 観 > 資 産 運 用 会 社 及 び 投 資 法 人 のそれぞれが 合 併 します 合 併 前 Ⅱ. 第 12 期 トピックス ( 合 併 に 関 して) 合 併 後 資 産 運 用 会 社 + 合 併 ジャパン ホテル リート アドバイザーズ 株 式 会 社 新 JHRA 投 資 法 人 + ジャパン ホテル リート 投 資 法 人 新 JHR 合 併 比 率 合 併 現 NHF 現 JHR 投 資 口 分 割 による 変 化 現 NHF1 口 新 JHR 投 資 口 12 口 - 投 資 口 交 換 による 変 化 - 現 JHR1 口 新 JHR 投 資 口 11 口 合 併 比 率 ( 分 割 考 慮 後 ) 12:11 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 12

合 併 の 意 義 Ⅱ. 第 12 期 トピックス ( 合 併 に 関 して) 運 用 戦 略 の 強 化 安 定 と アップサイド の 両 立 > 固 定 賃 料 収 入 基 盤 の 拡 大 による 安 定 性 向 上 > 変 動 賃 料 収 入 のアップサイド 追 求 規 模 の 拡 大 資 産 規 模 の 拡 大 > ポートフォリオの 分 散 による 収 益 の 安 定 化 > 資 産 規 模 拡 大 による 認 知 度 の 向 上 資 産 運 用 会 社 の 融 合 による 運 用 体 制 の 充 実 > 異 なる 専 門 性 を 有 する 資 産 運 用 会 社 2 社 の 知 識 経 験 を 融 合 スポンサーからのサポート 体 制 > アジア 地 域 で 強 い 存 在 感 と 高 い 経 験 を 有 するスポンサーによ る 長 期 的 コミットメント > 将 来 的 な 海 外 物 件 の 取 得 可 能 性 時 価 総 額 の 拡 大 > 流 動 性 及 び 投 資 家 層 の 拡 大 による 投 資 口 価 格 の 安 定 化 合 併 シナジーの 享 受 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 13

合 併 後 の 想 定 損 益 計 算 書 ( 単 純 合 算 ) Ⅱ. 第 12 期 トピックス ( 合 併 に 関 して) ( 単 位 : 百 万 円 ) 現 NHF 現 JHR 合 併 に 伴 う 影 響 ¹ 新 JHR 物 件 数 19 件 9 件 28 件 営 業 収 益 2,789 100.0% 5,490 100.0% 8,279 100.0% 固 定 賃 料 2,549 91.4% 4,069 74.1% 6,618 79.9% 変 動 賃 料 240 8.6% 1,421 25.9% 1,661 20.1% NOI 2,322 5.4% 4,598 5.4% 6,920 5.7% 営 業 費 用 873 2,401-320 2,954 営 業 利 益 1,449 2,197 320 3,966 営 業 外 損 益 等 586 927 1,513 当 期 純 利 益 863 2.0% 1,270 1.5% 320 2,453 2.0% 発 行 投 資 口 数 58,031 105,719 1,695,531 1,859,281 一 口 当 たり 分 配 金 ( 円 ) 14,800 12,017 1,319 (15,833) ( 分 割 考 慮 前 ) 不 動 産 簿 価 43,214 85,879 (6,739) 122,354 %は 営 業 収 益 に 占 める 割 合 %は 不 動 産 簿 価 に 対 する 収 益 率 注 : 現 NHFは 第 12 期 (2012 年 3 月 期 )の 収 益 予 想 を 通 期 換 算 した 値 現 JHRは 第 7 期 (2012 年 8 月 期 )の 収 益 予 想 の 値 を 使 用 しています 現 NHFの 新 宿 NHビルに 関 しては SPCに 賃 貸 するホテル 部 分 は 変 動 賃 料 テナントに 対 し て 直 接 賃 貸 する 店 舗 部 分 は 固 定 賃 料 としています 合 併 後 の 発 行 投 資 口 数 は 現 NHFによる 投 資 口 の12 分 割 を 考 慮 後 合 併 比 率 を 現 NHF 投 資 口 が1に 対 して 現 JHR 投 資 口 が11として 算 出 しています Nippon Hotel Fund Investment Corporation 14

合 併 後 の 想 定 貸 借 対 照 表 ( 単 純 合 算 ) Ⅱ. 第 12 期 トピックス ( 合 併 に 関 して) 前 提 条 件 現 NHF BS(9 月 末 )(B) ( 単 位 : 百 万 円 ) 合 併 比 率 : 現 NHF: 現 JHR = 1:11/12 現 JHR 投 資 口 価 格 : 163,300 円 現 NHF 投 資 口 価 格 : 181,000 円 現 JHR 不 動 産 簿 価 : 85,879 百 万 円 現 JHR 不 動 産 鑑 定 評 価 額 : 79,140 百 万 円 差 異 : 6,739 百 万 円 投 資 口 価 格 は2011 年 12 月 21 日 終 値 資 産 46,761 ( 現 預 金 2,821) 投 資 口 数 : 58,031 口 負 債 23,105 ( 有 利 子 負 債 21,625) LTV 46.2% 純 資 産 23,655 新 JHR 想 定 BS (A)+(B) 現 NHFによる 現 JHRの 吸 収 合 併 方 式 資 産 131,226 ( 現 預 金 7,183) 負 債 65,873 ( 有 利 子 負 債 61,077) LTV 46.5% ( 単 位 : 百 万 円 ) 現 JHR BS (8 月 末 ) ( 単 位 : 百 万 円 ) 現 JHR BS( 合 併 時 想 定 )(A) ( 単 位 : 百 万 円 ) 資 産 負 債 91,204 ( 現 預 金 4,362) 42,767 ( 有 利 子 負 債 39,451) LTV 43.3% ( 時 価 ) 資 産 84,465 ( 現 預 金 4,362) ( 時 価 ) 負 債 42,767 ( 有 利 子 負 債 39,451) LTV 46.7% 純 資 産 65,352 1 出 資 総 額 23,161 純 資 産 48,436 ( 時 価 ) 純 資 産 2 出 資 剰 余 金 17,541 181,000 円 105,719 口 11/12 41,697 3 負 ののれん 発 生 益 等 24,650 投 資 口 数 : 105,719 口 投 資 口 数 : 105,719 口 投 資 口 数 : 1,859,281 口 注 : 現 NHFは2011 年 9 月 末 日 現 JHRは2011 年 8 月 末 日 時 点 の 係 数 を 単 純 合 算 の 上 現 JHR 保 有 資 産 の 評 価 替 えを 勘 案 しております また 合 併 後 の 発 行 投 資 口 数 は 合 併 後 の 発 行 投 資 口 数 は 現 NHFによる 投 資 口 の12 分 割 を 考 慮 後 合 併 比 率 を 現 NHF 投 資 口 が1に 対 して 現 JHR 投 資 口 が11として 算 出 しています 運 用 会 社 の 試 算 に 基 づく 数 値 であり 監 査 終 了 後 の 確 定 した 数 値 ではありません かかる 試 算 については その 実 現 を 保 証 するものではなく 合 併 効 力 発 生 日 前 日 を 基 準 日 とする 不 動 産 鑑 定 価 格 の 変 動 等 諸 般 の 事 情 により 本 試 算 結 果 が 大 幅 に 増 減 する 可 能 性 があります 仮 に 現 NHFの 投 資 口 価 格 を200,000 円 と 仮 定 して 算 出 した 場 合 その 他 の 条 件 に 変 更 がないことを 前 提 とす れば 負 ののれんは228 億 円 程 度 発 生 する 見 込 みです Nippon Hotel Fund Investment Corporation 15

投 資 主 の 皆 様 における 変 化 Ⅱ. 第 12 期 トピックス ( 合 併 に 関 して) > 特 に 投 資 主 側 で 必 要 な 作 業 はありません 投 資 口 の 分 割 現 NHFと 現 JHRは12:11の 合 併 比 率 で2012 年 4 月 1 日 に 合 併 します 合 併 に 際 して 現 NHFの 投 資 口 は2012 年 4 月 1 日 に12 分 割 されます 決 算 期 の 変 更 新 JHRの 決 算 は 年 1 回 決 算 (12 月 決 算 )になります 現 NHF 投 資 口 に 関 しては お 持 ちの 現 NHF 投 資 口 1 口 につき 新 JHR 投 資 口 12 口 が 割 り 当 てられます 現 JHR 投 資 口 に 関 しては お 持 ちの 現 JHR 投 資 口 1 口 につき 新 JHR 投 資 口 11 口 が 割 り 当 てられます 配 当 ( 分 配 金 )の 支 払 いは 年 1 回 になります ( 毎 年 3 月 頃 ) - 現 JHRの 変 動 賃 料 物 件 の 組 み 入 れに 伴 い ホテル 収 益 の 季 節 性 による 変 動 を 各 期 で 平 準 化 するため 合 併 投 資 法 人 の 決 算 期 への 移 行 スケジュール 合 併 後 の 決 算 期 および 分 配 金 の 支 払 いタイミングは 以 下 のようになります 合 併 前 合 併 後 2012 年 3 月 期 2012 年 12 月 期 (9ヶ 月 間 の 変 則 決 算 ) 2013 年 12 月 期 (12ヶ 月 間 決 算 ) 2 月 24 日 投 資 主 総 会 3 月 末 現 NHF 決 算 期 末 6 月 2012 年 3 月 期 現 NHF 分 配 金 支 払 い 12 月 末 最 初 の 決 算 期 末 (9ヶ 月 間 ) 3 月 合 併 投 資 法 人 ( 新 JHR) 最 初 の 分 配 金 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 16

新 投 資 法 人 及 び 新 資 産 運 用 会 社 の 概 要 ( 予 定 ) 新 投 資 法 人 ( 合 併 効 力 発 生 日 時 点 ) 新 資 産 運 用 会 社 ( 合 併 効 力 発 生 日 時 点 ) Ⅱ. 新 投 資 法 人 の 概 要 投 資 法 人 名 執 行 役 員 ジャパン ホテル リート 投 資 法 人 新 JHR 伊 佐 幸 夫 社 名 ジャパン ホテル リート アドバイザーズ 株 式 会 社 新 JHRA 監 督 役 員 スポンサー 上 場 日 松 澤 宏 御 宿 哲 也 RECAPグループ 株 式 会 社 共 立 メンテナンス オリックス 不 動 産 株 式 会 社 2006 年 6 月 14 日 設 立 日 代 表 取 締 役 2004 年 8 月 10 日 鈴 井 博 之 保 有 物 件 数 28 物 件 資 本 金 300 百 万 円 保 有 物 件 価 値 ( 取 得 価 格 ベース) 132,592 百 万 円 発 行 済 投 資 口 数 1,859,281 口 ( 現 NHFの 投 資 口 分 割 及 び 合 併 後 の 投 資 口 数 ) 決 算 期 12 月 決 算 期 12 月 ( 年 1 回 ) 主 要 投 資 主 RECAPグループ 24.04% 1 株 主 構 成 RECAPグループ 2 87.6% 株 式 会 社 共 立 メンテナンス 10.3% オリックス 不 動 産 株 式 会 社 2.1% 注 1: RECAPグループが100% 出 資 するSPC 13.82% 海 インベストメント 特 定 目 的 会 社 ( RECAPグループの100% 出 資 SPC)9.32% オパール パラマウント( RECAPグループの100% 出 資 SPC)0.89% 注 2: Rockrise Sdn Bhd( RECAPグループが100% 出 資 ) Nippon Hotel Fund Investment Corporation 17

合 併 後 のポートフォリオイメージ Ⅱ. 新 投 資 法 人 の 概 要 現 NHF 現 JHR 新 JHR 物 件 数 19 物 件 9 物 件 28 物 件 取 得 価 格 43,475 百 万 円 89,117 百 万 円 118,555 百 万 円 1 地 域 関 西 四 国 3% 3% 関 東 3% 北 陸 5% 九 州 9% 沖 縄 18% 中 国 2% 北 海 道 2% 東 京 55% 関 西 34% 中 国 11% 東 北 3% 沖 縄 22% 九 州 4% 関 東 26% 四 国 1% 中 国 4% 関 西 24% 関 東 21% 北 海 道 1% 北 陸 2% 東 北 1% 東 京 19% 九 州 5% 沖 縄 22% タイプ リゾート ホテル 18% ビジネス ホテル 82% シティ ホテル 46% ビジネス ホテル 28% リゾート ホテル 26% シティ ホテル 28% リゾート ホテル 25% ビジネス ホテル 47% グレード エコノミー 45% ミッド プライス 55% ラグジュ アリー 22% アッパー ミドル 24% エコノミー 3% ミッド プライス 51% ラグジュ アリー 15% エコノミー 17% アッパー ミドル 14% ミッド プライス 54% 注 1: 新 JHRの 取 得 価 格 については 現 NHF 保 有 資 産 は2011 年 9 月 期 末 時 点 の 取 得 価 格 現 JHR 保 有 資 産 は 合 併 時 評 価 替 えを 勘 案 して 試 算 しています Nippon Hotel Fund Investment Corporation 18

今 後 の 成 長 戦 略 の 基 本 方 針 Ⅲ. 新 投 資 法 人 の 戦 略 外 部 成 長 戦 略 安 定 的 な 収 益 を 確 保 すると 共 に 将 来 の 成 長 性 を 意 識 したポートフォリオを 構 築 グレード タイプ ロケーション 変 動 賃 料 と 固 定 賃 料 の 構 成 割 合 の4 項 目 について 取 得 機 会 の 戦 略 性 とポートフォリオとしてのバランスを 考 慮 内 部 成 長 戦 略 賃 料 水 準 の 維 持 増 加 費 用 削 減 を 含 む 収 益 管 理 ハード 面 の 適 切 な 維 持 管 理 による 資 産 価 値 の 最 大 化 財 務 戦 略 財 務 の 健 全 性 安 定 性 確 保 を 重 視 した 運 用 IR 戦 略 適 宜 性 正 確 性 継 続 性 を 基 本 とした 分 かりやすく 迅 速 な 情 報 開 示 既 存 投 資 主 の 満 足 度 向 上 と 投 資 家 層 の 拡 大 投 資 主 優 待 現 JHRの 投 資 主 優 待 制 度 の 継 続 ( 詳 細 に 関 しては 確 定 後 発 表 予 定 ) (ご 参 考 : 現 JHRの 投 資 主 優 待 制 度 ) 対 象 ホテルの 正 規 料 金 の50% 宿 泊 割 引 券 5 枚 及 び20%レストラン 割 引 券 5 枚 対 象 ホテル: 神 戸 メリケンパークオリエンタルホテル オリエンタルホテル 東 京 ベイ ホ テル 日 航 アリビラ 等 Nippon Hotel Fund Investment Corporation 19

負 ののれんとその 活 用 方 針 について Ⅲ. 新 投 資 法 人 の 戦 略 > 負 ののれんとは 負 ののれん= 現 JHRの 純 資 産 価 値 - 合 併 対 価 現 JHRを 割 安 に 取 得 した 分 相 当 が 負 ののれんとして 会 計 上 の 利 益 として 認 識 されます > 負 ののれんの 活 用 方 針 負 ののれんの 活 用 による 分 配 金 の 安 定 化 負 ののれんを 利 用 することで 分 配 金 の 一 時 的 な 変 動 要 引 継 資 産 引 継 負 債 純 資 産 価 値 合 併 対 価 負 ののれん 因 を 是 正 することが 可 能 となります < 負 ののれんの 活 用 例 > 物 件 売 却 に 伴 う 譲 渡 損 失 への 対 応 現 JHR 現 NHFによる 現 JHRへの 支 払 い 対 価 負 ののれん 発 生 額 改 装 等 によるホテル 営 業 の 一 時 的 な 売 り 止 めに 伴 う 賃 料 の 減 少 への 対 応 240 億 円 程 度 の 負 ののれんが 発 生 する 見 込 み 前 提 条 件 により 金 額 は 変 動 する 可 能 性 があります 改 装 等 により 発 生 する 固 定 資 産 除 却 損 への 対 応 新 投 資 口 発 行 に 伴 う 希 薄 化 への 対 応 前 提 条 件 合 併 比 率 現 NHF: 現 JHR 12:11 (1:11/12) 現 NHFの 投 資 口 価 格 181,000 円 (2011 年 12 月 21 日 終 値 ) 注 1: その 他 合 併 に 伴 う 諸 費 用 は 含 まれておりません 注 2: 運 用 会 社 の 試 算 に 基 づく 数 値 であり 確 定 した 数 値 ではありません 合 併 効 力 発 生 日 前 日 を 基 準 日 とする 不 動 産 鑑 定 価 格 の 変 動 等 諸 般 の 事 情 により 本 試 算 結 果 が 大 幅 に 増 減 する 可 能 性 があります 注 3: 現 NHFの 投 資 口 価 格 を181,000 円 と 仮 定 して 算 定 した 試 算 値 であり 監 査 終 了 後 の 確 定 した 数 値 ではありません 投 資 口 価 格 の 変 動 等 諸 般 の 事 情 により 本 試 算 結 果 が 大 幅 に 増 減 する 可 能 性 があります 仮 に 現 NHFの 投 資 口 価 格 を 200,000 円 と 仮 定 して 算 出 した 場 合 その 他 の 条 件 に 変 更 がないことを 前 提 とすれば 負 ののれんは228 億 円 程 度 発 生 する 見 込 みです Nippon Hotel Fund Investment Corporation 20

Appendix Nippon Hotel Fund Investment Corporation 21

投 資 口 価 格 の 推 移 Appendix 現 NHF 及 び 現 JHRの 投 資 口 価 格 の 推 移 ( 終 値 ベース) 投 資 口 価 格 ( 千 円 ) 350 300 250 200 現 NHF 現 JHR 150 100 50 0 2011 年 1 月 2011 年 3 月 2011 年 5 月 2011 年 7 月 2011 年 9 月 2011 年 11 月 2012 年 1 月 出 所 : Bloomberg Nippon Hotel Fund Investment Corporation 22

スポンサー(RECAP RECAPグループ)の 概 要 Appendix > RECAPグループは 世 界 主 要 国 の 不 動 産 会 社 機 関 投 資 家 から 預 託 された 資 金 を 日 本 のみならず シン ガポール 中 国 / 香 港 タイ 韓 国 等 のアジア 地 域 で 投 資 を 実 行 しており 不 動 産 投 資 ホテル 運 営 につ いて 深 いノウハウを 有 しているグローバルな 不 動 産 ファンドです 中 国 / 香 港 韓 国 ウェスタンタワー ミョンドンタワー ペキン シリコンバレー グリーンウェイ マリガン 日 本 コンフォートホテル 東 京 東 日 本 橋 ザ ビーチタワー 沖 縄 タイ ジャパン ホテル リート 投 資 法 人 ジャパン ホテル リート アドバイザーズ 株 式 会 社 ラグーナリゾート ウィンダーメア ミレニアムレジデンス プーケットスクエア シンガポール ペーターソンスイーツ スイ ジェネリス 壷 川 ( 沖 縄 開 発 案 件 ) Nippon Hotel Fund Investment Corporation 23

合 併 後 投 資 法 人 の 保 有 物 件 の 概 要 1 Appendix 現 NHF 保 有 物 件 現 JHR 保 有 物 件 ホテルリソル 札 幌 南 二 条 ホテル 日 航 アリビラ ザ ビーチタワー 沖 縄 コンフォートホテル 東 京 東 日 本 橋 Ibis 東 京 新 宿 茅 場 町 パールホテル ドーミーイン 水 道 橋 鴨 川 イン 日 本 橋 ダイワロイネットホテル 秋 田 ホテルサンルート 新 潟 コンフォートホテル 新 山 口 神 戸 メリケンパーク オリエンタルホテル R&Bホテル 東 日 本 橋 ドーミーイン 浅 草 ビスタホテル 蒲 田 ホテルアーバイン 蒲 田 アネックス R&Bホテル 上 野 広 小 路 オリエンタルホテル 東 京 ベイ 博 多 中 洲 ワシントンホテルプラザ オリエンタルホテル 広 島 東 横 イン 博 多 口 駅 前 本 館 シングル 館 ドーミーインなんば 箱 根 強 羅 温 泉 季 の 湯 雪 月 花 ドーミーイン 熊 本 ミレニアホテル 松 山 奈 良 ワシントンホテルプラザ ホテルビスタ 橋 本 なんば オリエンタルホテル Nippon Hotel Fund Investment Corporation 24

合 併 後 投 資 法 人 の 保 有 物 件 の 概 要 2 Appendix 現 NHF 現 JHR タイプ 区 分 ホテル 名 称 グレード 区 分 鑑 定 評 価 額 ( 百 万 円 ) 取 得 価 額 ( 百 万 円 ) リゾートホテル ザ ビーチタワー 沖 縄 ミッドプライス 7,060 7,610 2004 280 沖 縄 ibis 東 京 新 宿 ミッドプライス 5,270 7,243 1980 214 東 京 コンフォートホテル 東 京 東 日 本 橋 ミッドプライス 4,130 3,746 2010 259 東 京 茅 場 町 パールホテル エコノミー 3,091 3,121 1981 268 東 京 ドーミーイン 熊 本 ミッドプライス 2,530 2,334 2010 294 熊 本 鴨 川 イン 日 本 橋 エコノミー 2,090 2,108 1997 164 東 京 ホテルサンルート 新 潟 ミッドプライス 1,840 2,105 1992 231 新 潟 R&Bホテル 上 野 広 小 路 エコノミー 1,600 1,720 2002 187 東 京 東 横 イン 博 多 口 駅 前 本 館 シングル 館 エコノミー 1,790 1,652 2001 257 福 岡 ビジネスホテル R&Bホテル 東 日 本 橋 エコノミー 1,620 1,534 1998 203 東 京 ビスタホテル 蒲 田 エコノミー 1,070 1,512 1992 106 東 京 ホテルビスタ 橋 本 エコノミー 1,020 1,510 1986 99 神 奈 川 ミレニアホテル 松 山 エコノミー 925 1,352 1991 138 愛 媛 ドーミーインなんば エコノミー 1,080 1,270 1999 105 大 阪 ドーミーイン 水 道 橋 エコノミー 994 1,120 1986 99 東 京 ドーミーイン 浅 草 ミッドプライス 902 999 1997 77 東 京 コンフォートホテル 新 山 口 エコノミー 806 866 2007 139 山 口 ホテルリソル 札 幌 南 二 条 エコノミー 533 850 1992 117 北 海 道 ホテルアーバイン 蒲 田 アネックス エコノミー 738 823 2003 70 東 京 合 計 39,089 43,475 リゾートホテル ホテル 日 航 アリビラ ラグジュアリー 19,300 19,700 1994 396 沖 縄 箱 根 強 羅 温 泉 季 の 湯 雪 月 花 ミッドプライス 4,060 4,059 2006 158 神 奈 川 オリエンタルホテル 東 京 ベイ ミッドプライス 20,700 19,400 1995 502 千 葉 シティホテル 神 戸 メリケンパークオリエンタルホテル アッパーミドル 11,400 11,400 1995 319 兵 庫 オリエンタルホテル 広 島 アッパーミドル 7,240 9,900 1993 227 広 島 なんばオリエンタルホテル ミッドプライス 15,000 16,700 1996 257 大 阪 ビジネスホテル 博 多 中 洲 ワシントンホテルプラザ ミッドプライス 3,720 3,880 1995 247 福 岡 ダイワロイネットホテル 秋 田 エコノミー 1,930 2,278 2006 221 秋 田 奈 良 ワシントンホテルプラザ ミッドプライス 2,050 1,800 2000 204 奈 良 合 計 85,400 89,117 両 投 資 法 人 合 計 132,592 建 築 時 期 客 室 数 所 在 地 注 : 現 NHFについては2011 年 9 月 末 時 点 現 JHRについては2011 年 8 月 末 時 点 のデータを 使 用 しています Nippon Hotel Fund Investment Corporation 25

新 投 資 法 人 の 仕 組 図 Appendix RECAPグループ(スポンサー)からのサポート RECAP グループ オリックス 不 動 産 株 式 会 社 物 件 情 報 提 供 / 運 用 支 援 者 からのサポート 87.6% 10.3% 2.1% 運 用 支 援 (ハ ックアッフ オヘ レーティンク ) 物 件 情 報 提 供 共 立 メンテナンス 中 央 三 井 信 託 銀 行 キャピタル アドバイザーズ ゴールドマン サックス 証 券 新 JHRA 新 日 本 空 調 24.04% 現 NHF 賃 借 人 1 技 術 アト ハ イサ ー 賃 貸 固 定 賃 料 / 変 動 賃 料 ( 一 部 ) 共 立 メンテナンス / 星 インベストメント 合 同 会 社 ユアサ フナショク / ワシントンホテル サン ビスタ / サンルート 東 横 イン / 鴨 川 グランドホテル ビスタホテルマネジメント / ファインリゾート リゾートソリューション / グリーンズ 新 JHR 現 JHR 賃 借 人 賃 貸 変 動 + 固 定 賃 料 ホテルマネージメント ジャパン(HMJ) 運 営 支 援 アビリタス ホスピタリティー 賃 貸 固 定 賃 料 ワシントンホテル ダイワロイヤル 共 立 メンテナンス JALホテルズ 注 1: 店 舗 部 分 のテナントは 除 きます Nippon Hotel Fund Investment Corporation 26