Connecting Markets East & West Russell/Nomura ファンダメンタル プライム インデックス 金 融 工 学 研 究 センター クオンツ リサーチ 部 インデックス プロダクツ グループ idx_mgr@frc.nomura.co.jp TEL:03-6703-3986 2014 年 12 月
1 割 安 株 投 資 の 課 題 とファンダメンタル 指 数 時 価 総 額 加 重 指 数 への 投 資 では 実 力 より 株 価 が 高 くなっている( 割 高 な) 銘 柄 に 多 く 投 資 することに なるため( 順 張 り) その 後 の 値 下 がりで 損 失 を 被 る 恐 れがある これに 対 して ファンダメンタル 指 数 は 売 上 高 やキャシュフロー 等 のファンダメンタル 指 標 を 企 業 の 本 質 的 価 値 の 代 理 変 数 として 考 え 構 成 銘 柄 の 指 数 ウエイトを 決 定 するため 割 高 な 銘 柄 に 多 く 投 資 するリスクを 軽 減 できる( 逆 張 り) (p.2を 参 照 ) ただし 一 般 的 に 割 安 株 投 資 やバリュー 型 指 数 では 著 しく 流 動 性 が 低 い 時 価 総 額 が 極 めて 小 さい 銘 柄 を 組 み 入 れてしまう 可 能 性 財 務 指 標 の 変 動 によって 入 替 に 伴 う 回 転 率 が 高 まる 可 能 性 などが 考 えられ 運 用 コストの 増 加 が 懸 念 される ファンダメンタル 指 数 もまた 割 安 株 を 多 く 組 入 れている ため この 課 題 への 配 慮 が 必 要 ファンダメンタル 指 数 の 利 点 を 活 かしつつ パッシブ 運 用 に 配 慮 した 指 数 を どうデザインするか
個 別 銘 柄 の 時 価 総 額 ウエイトとファンダメンタル ウエイトの 比 較 企 業 の 本 質 的 価 値 は 緩 やかに 推 移 するのに 対 して 市 場 はその 時 々の 思 惑 に 左 右 されやすい 9983 ファーストリテイリング( 小 売 ) 7974 任 天 堂 ( 情 報 通 信 サービスその 他 ) 0.4% 0.3% 株 価 ( 右 軸 ) ファンダメンタル ウエイト( 左 軸 ) 時 価 総 額 ウエイト( 左 軸 ) 20,000 15,000 3% 株 価 ( 右 軸 ) ファンダメンタル ウエイト( 左 軸 ) 時 価 総 額 ウエイト( 左 軸 ) 80,000 60,000 0. 10,000 40,000 0.1% 5,000 1% 20,000 0. 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 9501 東 京 電 力 ( 電 力 ガス ) 7202 いすゞ 自 動 車 ( 自 動 車 輸 送 機 ) 4% 3% 株 価 ( 右 軸 ) ファンダメンタル ウエイト( 左 軸 ) 時 価 総 額 ウエイト( 左 軸 ) 4,000 3,000 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0.3% 0. 株 価 ( 右 軸 ) ファンダメンタル ウエイト( 左 軸 ) 時 価 総 額 ウエイト( 左 軸 ) 600 500 400 2,000 300 1% 1,000 0.1% 200 100 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 0. 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 ( 注 ) 定 期 入 替 時 点 ごとにファンダメンタル ウエイトと 時 価 総 額 ウエイトを 比 較 2
Russell/Nomura ファンダメンタル プライム インデックスの 指 数 デザイン Research Affiliates Russell 野 村 の 知 財 の 賜 物 Russell/Nomura 年 金 運 用 におけるスタイル 管 理 投 資 可 能 なパッシブ 運 用 の ベンチーマークとして 活 用 されるラッセル 野 村 日 本 株 指 数 東 証 のみならず 地 方 上 場 銘 柄 新 興 市 場 銘 柄 を 含 む 日 本 株 指 数 ファンダメンタル インデックス ラッセル 野 村 ファンダメンタル プライム インデックス ファンダメンタルなβを 提 供 する 非 時 価 総 額 型 インデックス 売 上 高 営 業 キャッシュフロー 配 当 の 合 成 スコアで 銘 柄 を 組 入 れ プライム インデックス 原 指 数 に 忠 実 であり かつ 投 資 可 能 なβ (ベータ プライム) 流 動 性 スクリーニング 不 要 な 売 買 を 排 除 する 指 数 のメンテナンス 3
Russell/Nomura ファンダメンタル プライム インデックス 概 要 日 本 国 内 の 全 上 場 銘 柄 の 修 正 時 価 総 額 上 位 98%の 銘 柄 からなるRussell/Nomura Total Market インデックスをユニバースとする ファンダメンタル ファクター1: 売 上 高 33.3% Total Market 1500 銘 柄 ファンダメンタル ファクター 2: 営 業 キャッシュフロー 33.3% ファンダメンタル ファクター 3: 配 当 金 と 株 式 の 償 還 消 却 額 の 合 計 33.3% 指 数 ウエイトは リサーチ アフィリエイツ 社 のファンダメンタル インデックス の 手 法 を 用 い 各 構 成 銘 柄 の 独 自 のファンダメンタル 指 標 に 基 づいて 計 算 される 流 動 性 スクリーニングと 最 小 ウエイト スク リーニングを 取 りいれることで 投 資 可 能 性 を 追 求 したインデックスである 合 成 ファクター スコア: 10 浮 動 株 比 率 (%) Russell/Nomura ファンダメンタル ウエイト:(10に 再 調 整 ) [ 流 動 性 スクリーニング ] ユニバースのうち 定 期 入 替 基 準 日 における 過 去 1 年 の 平 均 月 次 売 買 代 金 が 2000 位 以 上 の 銘 柄 ( 119 銘 柄 除 外 ) [ 最 小 ウエイト スクリーニング] ファンダメンタル ウエイトが2bps 以 上 の 銘 柄 ( 813 銘 柄 除 外 ) Russell/Nomura ファンダメンタル プライム ウエイト :(10に 再 調 整 ) 568 銘 柄 * 提 供 メディア Bloomberg : RNJI<go> QUICK : 131/T REUTERS :.JRNFP INTERNET : http://qr.nomura.co.jp/jp/rnf/index.html ( 注 ) 銘 柄 数 は2014 年 12 月 定 期 入 替 時 点 [1] 売 上 高 = 売 上 高 [ 過 去 5 年 平 均 ] ( 総 株 主 資 本 / 総 資 産 )[ 過 去 2 年 平 均 ] [2] 営 業 キャッシュフロー = 営 業 キャッシュフロー- ( 支 払 配 当 金 + 株 式 の 償 還 消 却 額 )[ 過 去 5 年 平 均 ] [3] 配 当 金 と 株 式 の 償 還 消 却 額 の 合 計 = 支 払 配 当 金 + 株 式 の 償 還 消 却 額 [ 過 去 5 年 平 均 ] 4
平 均 リターン( 年 率 ) インデックス パフォーマンス と リスク リターン インデックス パフォーマンス リスク リターン 250 200 対 超 過 リターン( 右 軸 ) ファンダメンタル( 左 軸 ) ( 左 軸 ) 6 4 8% 6% 4% ファンタ メンタル 150 2 100 50 00/12 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 今 年 度 過 去 3 年 過 去 5 年 設 定 来 ファンタ メンタル 17.5% 27. 15.5% 7.6% 18.3% 26.5% 14.7% 4.8% Active Return -0.8% 0.7% 0.8% 2.8% Active Risk 1. 2.6% 2. 3. IR -0.67 0.25 0.36 0.93 1 5% -5% 0. 10. 20. 30. 標 準 偏 差 ( 年 率 ) ファンタ メンタル 平 均 リターン 7.6% 4.8% 標 準 偏 差 21.9% 22.4% リターン/ 標 準 偏 差 0.35 0.21 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 (FY) ( 注 ) ファンダメンタル はRussell/Nomura( 以 下 )ファンダメンタル プライム インデックスを 表 す 2000 年 12 月 末 を100とする 2000 年 12 月 末 から2014 年 11 月 末 円 ベース 配 当 込 み 日 次 指 数 を 基 に1 年 未 満 は 期 間 内 のリ ターン 1 年 以 上 の 期 間 は 年 率 換 算 Active Returnは 各 期 について 計 算 した リターン(1 行 目 )から 同 様 に 計 算 したリターン(2 行 目 )をマイナスして 算 出 IR(Information Ratio 情 報 比 )は 期 間 中 のActive Returnを Active Riskで 除 して 算 出 5-2 ( 年 / 月 ) 対 超 過 リターン( 年 度 ベース)
対 超 過 リターンの 要 因 分 解 Barra Barra のファクター 要 因 分 解 45% 35% 対 超 過 リターン 25% 15% その 他 業 種 要 因 リスク インデックス 要 因 寄 与 度 累 積 超 過 リターン モーメンタム 株 価 相 対 企 業 価 値 企 業 成 長 度 金 利 感 応 度 財 務 レバレッジ 日 経 225 採 用 指 標 ボラティリティ 海 外 経 済 感 応 度 東 証 2 部 採 用 指 標 売 買 活 況 度 東 証 外 採 用 指 標 企 業 規 模 アクティブエクスポージャー ( 月 次 平 均 ) 業 種 要 因 寄 与 度 -8% -6% -4% - 4% 6% 8% -0.3-0.2-0.1 0 0.1 0.2 0.3 5% リスク インデックス 要 因 00/12 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12-5% ( 年 / 月 ) ( 注 ) 2000 年 12 月 から2014 年 11 月 までの 月 次 のリターン( 配 当 含 む)より 計 算 対 超 過 リターンをBarra JPE3モデルの リスク インデックス 要 因 業 種 要 因 と その 他 要 因 に 分 解 した (その 他 にはBarra アクティブ リターン 要 因 の Market Timing Asset Selection と 指 数 計 算 の 誤 差 を 含 む )アクティブ エクスポージャ/ウエイトは ファンダメンタルがと 比 べてどのファクターにティルトしている かを 知 る 目 安 となる 例 ) 企 業 規 模 平 均 アクティブエクスポージャがプラスとは 企 業 規 模 が 大 の 銘 柄 のリターンへの 寄 与 度 を 意 味 する 業 種 要 因 寄 与 度 は Barra41 業 種 ファクター 要 因 月 次 超 過 リターン を 各 業 種 の 属 するBarraセクター 毎 に 足 し 合 わせた 値 とする 累 積 超 過 リターン 銀 行 金 融 サービス ビジネス サービス 公 益 事 業 電 気 電 子 機 器 素 材 運 輸 情 報 メディア 流 通 小 売 消 費 財 サービス 自 動 車 建 設 不 動 産 産 業 機 械 アクティブウエイト ( 月 次 平 均 ) -8% -6% -4% - 4% 6% 8% ~ -4% -3% - -1% 1% 3% 4% 15. 6
対 リスク インデックス 要 因 分 解 の 推 移 - Barra モーメンタム 株 価 相 対 企 業 価 値 (バリュー) 金 利 感 応 度 6% 4% アクティブエクスポージャー( 右 軸 ) MOMENTUM 累 積 超 過 リターン( 左 軸 ) モーメンタム 0.6 0.4 6% 4% アクティブエクスポージャー( 右 軸 ) VALUE 累 積 超 過 リターン( 左 軸 ) 株 価 相 対 企 業 価 値 0.6 0.4 6% 4% アクティブエクスポージャー( 右 軸 ) INTEREST RATE SENSITIVITY 累 積 超 過 リターン( 左 軸 ) 金 利 感 応 度 0.6 0.4 0.2 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 - -0.2 - -0.2 - -0.2-4% 00/12 03/12 06/12 09/12 12/12 企 業 成 長 度 (グロース) 6% 4% アクティブエクスポージャー( 右 軸 ) GROWTH 累 積 超 過 リターン( 左 軸 ) 企 業 成 長 度 -0.4 0.6 0.4-4% 00/12 03/12 06/12 09/12 12/12 財 務 レバレッジ 6% 4% アクティブエクスポージャー( 右 軸 ) FINANCIAL LEVERAGE 累 積 超 過 リターン( 左 軸 ) 財 務 レバレッジ -0.4 0.6 0.4-4% 00/12 03/12 06/12 09/12 12/12 企 業 規 模 6% 4% アクティブエクスポージャー( 右 軸 ) SIZE 累 積 超 過 リターン( 左 軸 ) 企 業 規 模 -0.4 0.6 0.4 0.2 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 - -0.2 - -0.2 - -0.2-4% -0.4-4% -0.4-4% -0.4 00/12 03/12 06/12 09/12 12/12 00/12 03/12 06/12 09/12 12/12 00/12 03/12 06/12 09/12 12/12 ( 注 ) 2000 年 12 月 から2014 年 11 月 までの 月 次 のリターン( 配 当 含 む)より 計 算 対 超 過 リターンをBarra JPE3モデルの 各 リスク インデックス 要 因 におけるリスクアクティブ エクスポージャ/ウエイトを 表 す ファンダメンタ ルがと 比 べてどのファクターにティルトしているかを 知 る 目 安 となる 例 ) 企 業 規 模 平 均 アクティブエクスポージャがプラスとは 企 業 規 模 が 大 の 銘 柄 のリターンへの 寄 与 度 を 意 味 する 7
食 品 エネルギー 資 源 建 設 資 材 素 材 化 学 医 薬 品 自 動 車 輸 送 機 鉄 鋼 非 鉄 機 械 電 機 精 密 情 報 通 信 サービスその 他 電 力 ガス 運 輸 物 流 商 社 卸 売 小 売 銀 行 金 融 ( 除 く 銀 行 ) 不 動 産 定 期 入 替 各 時 点 のセクター 分 布 対 超 過 ウエイト( 定 期 入 替 基 準 日 時 点 ) 7. 200101 200202 200212 200312 200412 200512 200612 200712 200812 200912 201012 201112 201212 201312 201412 ( 年 月 ) ~ ~ 13.9% ~ 11.3% 15.1% 14.9% 3.5% 2001/01 ~ 2014/12 0. -3.5% -7. ( 注 ) 期 間 は2001 年 1 月 から2014 年 12 月 の ファンダメンタルの 定 期 入 替 基 準 日 時 点 8
食 品 エネルギー 資 源 建 設 資 材 素 材 化 学 医 薬 品 自 動 車 輸 送 機 鉄 鋼 非 鉄 機 械 電 機 精 密 情 報 通 信 サービスその 他 電 力 ガス 運 輸 物 流 商 社 卸 売 小 売 銀 行 金 融 ( 除 く 銀 行 ) 不 動 産 2014 年 12 月 定 期 入 替 後 構 成 銘 柄 情 報 ウエイト 上 位 20 銘 柄 順 位 コード 銘 柄 名 ウエイト 内 ウエイト 1 8411 みずほフィナンシャルグループ 5.33% 1.36% 2 8306 三 菱 UFJフィナンシャル グループ 5.28% 2.47% 3 8316 三 井 住 友 フィナンシャルグループ 5.07% 1.7 4 9432 日 本 電 信 電 話 3.06% 1.38% 5 8308 りそなホールディングス 2.78% 0.31% 6 7203 トヨタ 自 動 車 2.69% 4.7 7 7267 本 田 技 研 工 業 1.9 1.76% 8 8058 三 菱 商 事 1.76% 0.87% 9 7751 キヤノン 1.5 1.09% 10 8031 三 井 物 産 1.3 0.8 順 位 コード 銘 柄 名 ウエイト 内 ウエイト 11 6752 パナソニック 1.24% 0.77% 12 6501 日 立 製 作 所 1.17% 1.05% 13 9433 KDDI 1.04% 1.11% 14 8001 伊 藤 忠 商 事 1.0 0.54% 15 4502 武 田 薬 品 工 業 0.99% 1.01% 16 5020 JXホールディングス 0.97% 0.31% 17 3382 セブン&アイ ホールディングス 0.9 0.94% 18 6758 ソニー 0.88% 0.61% 19 9437 NTTドコモ 0.85% 0.79% 20 2914 日 本 たばこ 産 業 0.8 1.19% 定 期 入 替 前 後 の 業 種 ウエイト 変 化 ( 定 期 入 替 基 準 日 時 点 ) 2. 1. 0. -1. -2. -3. -0.1% 0.1% 0. -0.4% -0.7% 1.3% 0.1% 0.1% -2.1% -0. 0.4% 0.1% 0. -0.3% 1.1% 0.3% 0. ( 注 ) 2014 年 12 月 定 期 入 替 後 の 構 成 銘 柄 株 価 株 数 は10 月 15 日 の 定 期 入 替 基 準 日 時 点 赤 文 字 はの 上 位 20 位 に 入 らない 銘 柄 9
定 期 入 替 時 のバリュエーション 指 標 定 期 入 替 時 のバリュエーション 指 標 ( 年 月 ) ファンタ メンタル PER( 倍 ) PBR( 倍 ) 配 当 利 回 り(%) ROE(%) ファンタ メンタル ファンタ メンタル ファンタ メンタル 200612 20.11 19.40 1.60 1.77 1.27 1.17 7.97 9.11 200712 17.16 17.37 1.56 1.71 1.47 1.36 9.09 9.86 200812 11.47 12.79 0.93 1.03 2.76 2.52 8.12 8.01 200912 62.75 33.33 1.09 1.17 1.97 1.82 1.73 3.50 201012 13.67 14.61 0.90 1.00 2.45 2.21 6.58 6.82 201112 12.48 12.99 0.76 0.89 2.89 2.52 6.09 6.89 201212 13.15 12.71 0.69 0.85 3.06 2.68 5.31 6.74 201312 13.18 15.24 0.99 1.27 2.16 1.87 7.74 8.46 201412 11.99 13.91 0.91 1.19 2.41 2.06 7.82 8.68 ( 注 ) ファンダメンタル はRussell/Nomura( 以 下 )ファンダメンタル プライム インデックスを 表 す 2006 年 12 月 から2014 年 12 月 の ファンダメンタルの 定 期 入 替 基 準 日 時 点 も 同 時 点 とする 組 入 比 率 考 慮 済 今 期 予 想 ベース( 連 結 優 先 ) の 値 については 公 表 値 と 異 なる 各 指 標 の 算 出 は 次 の 計 算 式 による PER( 倍 )= 時 価 総 額 合 計 税 引 利 益 合 計 PBR( 倍 )= 時 価 総 額 合 計 自 己 資 本 合 計 配 当 利 回 り(%)= 配 当 総 額 合 計 時 価 総 額 合 計 ROE(%)= 税 引 利 益 合 計 (( 自 己 資 本 + 前 期 自 己 資 本 ) 2) 10
Top Mid Small Core Micro スタイル 分 析 サイズ 別 超 過 ウエイト 15% スタイル 分 析 100 1 80 5% 2001/01 ~ 2014/12 60-5% -1 40 20 小 型 グロース 大 型 グロース 小 型 バリュー 大 型 バリュー -15% (%) 0 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 13/12 ( 注 ) Russell/Nomura 日 本 株 インデックスに 基 づくスタイル 分 析 ( 左 表 ) 期 間 は2001 年 1 月 ~2014 年 12 月 定 期 入 替 基 準 日 時 点 の 時 価 総 額 を 基 にRussell/Nomura 日 本 株 インデックスにおけるサイズ 別 ウエイトと 比 較 し 算 出 全 上 場 銘 柄 の 浮 動 株 調 整 時 価 総 額 上 位 98%のうち 上 位 約 5をTOP 中 位 約 35%をMID 下 位 15%から5%を 除 いたSmall Core 下 位 5%をMicroとしている 詳 細 についてはhttp://qr.nomura.co.jp/jp/frcnri/index.html Russell/Nomura 日 本 株 インデックス インデックス 構 成 ルールブック を 参 照 され たい ( 右 表 )2001 年 1 月 ~2014 年 11 月 の 月 次 リターン( 配 当 込 み)を 用 いて 算 出 Sharpe(1992):ポートフォリオのリターンをスタイルリターンで 回 帰 し 各 スタイルリターンの 回 帰 係 数 から 属 するスタイルを 決 定 する 方 法 ポートフォリオリター ン =Σ スタイルエクスポージャ スタイルリターン+ 誤 差 項 36か 月 ローリングで 分 析 ( 年 / 月 ) 11
平 均 リターン( 年 率 ) ファンダメンタルとバリューインデックスの 比 較 絶 対 パフォーマンス リスク リターンの 分 布 200 150 100 ファンタ メンタル バリュー 市 場 型 8% 6% 4% バリュー 市 場 型 ファンタ メンタル 50 0 00/12 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 相 対 パフォーマンス( 対 ) ( 年 / 月 ) 0. 10. 20. 30. 40. 標 準 偏 差 ( 年 率 ) 4 3 2 1-1 00/12 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 ファンタ メンタル バリュー 市 場 型 ( 年 / 月 ) ファンタ メンタル バリュー 市 場 型 平 均 リターン 7.6% 6.8% 5. 4.8% 標 準 偏 差 21.9% 22.4% 22.3% 22.4% リターン/ 標 準 偏 差 0.35 0.30 0.22 0.21 ( 注 ) ファンダメンタル はRussell/Nomura( 以 下 )ファンダメンタル プライム インデックス バリュー は Prime Value 市 場 型 は Primeを 表 す サンプル 期 間 は2000 年 12 月 ~2014 年 11 月 末 の 配 当 込 み 日 次 指 数 値 2000 年 12 月 末 を100とした 平 均 リターン 標 準 偏 差 は 年 率 換 算 12
投 資 可 能 性 への 配 慮 : 定 期 入 替 回 転 率 定 期 入 替 時 の 回 転 率 ( 片 側 ) 35% 3 25% 2 15% 1 5% 06 07 08 09 10 11 12 13 14 バリュー ファンタ メンタル 市 場 型 ( 年 ) ( 注 ) ファンダメンタル はRussell/Nomura( 以 下 )ファンダメンタル プライム インデックス バリュー は Prime Value 市 場 型 は Primeを 表 す 回 転 率 は2006 年 ~2011 年 は 定 期 入 替 日 時 点 2012 年 以 降 は 定 期 入 替 基 準 日 時 点 の 時 価 総 額 を 基 に 算 出 完 全 法 によりインデックス ファンドを 構 築 した 場 合 の 片 側 の 回 転 率 を 表 し もしすべての 構 成 銘 柄 が 入 れ 替 わった 場 合 には10になる 13
まとめ パッシブ 運 用 に 資 するバリュー 株 インデックス RA 社 の 開 発 したファンダメンタル インデックス の 手 法 を 用 いて 算 出 ルールに 基 づく 透 明 で 客 観 的 なインデックス 恣 意 性 のないメソドロジー 定 量 化 された 指 数 構 築 容 易 な 再 現 性 投 資 可 能 性 に 配 慮 したメソドロジー 通 常 のバリュー 株 インデックスよりも 低 い 回 転 率 低 いインパクトコスト 市 場 型 インデックスを 年 率 3.アウトパフォーム(2001 年 1 月 ~2014 年 3 月 ) リスク 水 準 は 低 め 高 い 情 報 レシオ 14
ラッセル インベストメントについて ラッセル インベストメント グループは 年 金 金 融 機 関 および 個 人 投 資 家 など 様 々な 投 資 家 の 皆 様 を 対 象 に 総 合 的 な 資 産 運 用 サービスを 提 供 しています 運 用 会 社 調 査 資 産 運 用 オルタナティブ 投 資 確 定 拠 出 年 金 資 産 運 用 コンサルティング 運 用 執 行 株 式 インデックスの 開 発 など 提 供 サービスは 多 岐 にわたります ラッセルは これら 複 数 の 運 用 サービスを 組 み 合 わせ ポートフォリオレベルで 投 資 家 のニーズにお 応 えするマルチ アセット ソリューションをご 提 供 しています ラッセルのマルチ アセット ソリューショ ンは ポートフォリオ 全 体 を 俯 瞰 しながら 運 用 戦 略 をつぶさに 分 析 することで より 多 くの 投 資 機 会 を 発 掘 し 高 い 柔 軟 性 とさらなる 分 散 効 果 の 向 上 を 目 指 して 構 築 されていま す 米 国 ワシントン 州 シアトルを 本 拠 地 とし 運 用 資 産 総 額 は 約 30 兆 円 です 日 本 においては1986 年 に 東 京 オフィスを 開 設 現 在 ラッセル インベストメント 株 式 会 社 を 通 じて 各 種 サービスを 提 供 しています 詳 しくはwww.russell.com/jpii をご 覧 ください 2014 年 9 月 末 現 在 グループ 合 算 為 替 換 算 レート:109.69 円 /ドル 運 用 資 産 残 高 には オーバーレイ 運 用 を 含 みます Research Affiliates, LLCについて Research Affiliatesはスマートベータおよびアセット アロケーション 戦 略 におけるグローバル リーダーとして 投 資 家 のための 付 加 価 値 創 造 に 取 り 組 み 自 らの 見 識 とプロダク トを 通 じてグローバル 投 資 コミュニティに 大 きく 貢 献 することを 目 指 します Rob Arnott Jason Hsu 率 いる 堅 固 なリサーチ 基 盤 を 有 し 世 界 有 数 の 金 融 機 関 とも 協 力 して 様 々なソ リューションを 提 供 します Research Affiliatesは2002 年 に 米 国 カリフォルニア ニューポートビーチを 本 社 として 設 立 されました 2013 年 9 月 30 日 時 点 でResearch Affiliatesが 開 発 した 投 資 戦 略 のもと およそ1560 億 米 ドルの 資 産 が 世 界 中 で 運 用 されています Russell/Nomura 日 本 株 インデックスについて Russell/Nomura 日 本 株 インデックスは 野 村 證 券 株 式 会 社 が 公 表 している 指 数 で その 知 的 財 産 権 およびその 他 一 切 の 権 利 は 野 村 證 券 株 式 会 社 及 びRussell Investments に 帰 属 します なお 野 村 證 券 株 式 会 社 及 びRussell Investments は 対 象 インデックスの 正 確 性 完 全 性 信 頼 性 有 用 性 を 保 証 するものではなく インデックスの 利 用 者 が 当 インデックスを 用 いて 行 う 事 業 活 動 サービスに 関 し 一 切 責 任 を 負 いません Russell/Nomura ファンダメンタル プライム インデックスは 野 村 證 券 株 式 会 社 が 公 表 している 指 数 で その 知 的 財 産 権 は 野 村 證 券 株 式 会 社 Russell InvestmentsおよびResearch Affiliates, LLCに 帰 属 します なお 野 村 證 券 株 式 会 社 Russell InvestmentsおよびResearch Affiliates, LLCは 当 インデックス の 正 確 性 完 全 性 信 頼 性 有 用 性 市 場 性 商 品 性 および 適 合 性 を 保 証 するものではなく 当 インデックスの 利 用 者 が 対 象 インデックスを 用 いて 行 う 事 業 活 動 サービスに 関 し 一 切 責 任 を 負 いません
ディスクレイマー 本 資 料 は 表 紙 に 記 載 されている 野 村 の 関 連 会 社 により 作 成 されたもので 表 紙 などに 従 業 員 やその 協 力 者 が 記 載 されている1 社 あるいは 複 数 の 野 村 の 関 連 会 社 によって 単 独 あるいは 共 同 で 作 成 された 資 料 が 含 まれます ここで 使 用 する 野 村 グルー プ は 野 村 ホールディングス あるいはその 関 連 会 社 または 子 会 社 を 指 し また 1 以 上 の 野 村 グループ 会 社 を 指 すこともあり 日 本 の 野 村 證 券 ( NSC ) 英 国 のノムラ インターナショナルplc ( NIplc ) 米 国 のノムラ セキュリティーズ インターナショナ ル インク ( NSI ) 香 港 の 野 村 国 際 ( 香 港 ) ( NIHK ) 韓 国 のノムラ フィナンシャル インベストメント( 韓 国 ) ( NFIK ) ( 韓 国 金 融 投 資 協 会 ( KOFIA )に 登 録 しているアナリストの 情 報 はKOFIAのイントラネットhttp://dis.kofia.or.kr でご 覧 いただけます) シンガポールのノムラ シンガポール リミテッド ( NSL ) ( 登 録 番 号 197201440E シンガポール 金 融 監 督 局 に 監 督 下 にあります) オーストラリアのノムラ オーストラリア リミテッド ( NAL ) (ABN 48 003 032 513) (オーストラリアのライセンス 番 号 246412 オーストラリア 証 券 投 資 委 員 会 ( ASIC )の 監 督 下 にあります) インドネシアのP.T.ノムラ インドネシア ( PTNI ) マレーシアのノムラ セキュリティーズ マレーシアSdn. Bhd. ( NSM ) 台 湾 のNIHK 台 北 支 店 ( NITB ) インドのノムラ フィナン シャル アドバイザリー アンド セキュリティーズ (インディア) プライベート リミテッド ( NFASL ) ( 登 録 住 所 : Ceejay House, Level 11, Plot F, Shivsagar Estate, Dr. Annie Besant Road, Worli, Mumbai- 400 018, India; 電 話 : +91 22 4037 4037 ファックス: +91 22 4037 4111; CIN 番 号 :U74140MH2007PTC169116 SEBI 登 録 番 号 : BSE INB011299030 NSE INB231299034 INF231299034 INE 231299034, MCX: INE261299034) スペインのNIplc マドリッド 支 店 ( NIplc, Madrid )が 含 まれます リサーチ レポートの 表 紙 のアナリスト 名 の 横 に 記 載 された CNSタイランド の 記 載 は タイのキャピタル ノムラ セキュリティーズ パブリック カンパニー リミテッド ( CNS )に 雇 用 された 当 該 アナリストが リサーチ アシスタント アグリーメントに 基 づき NSLにリ サーチ アシスタントのサービスを 行 っていることを 示 しています リサーチ レポートの 表 紙 の 従 業 員 氏 名 の 横 に 記 載 された NSFSPL は ノムラ ストラクチャード ファイナンス サービシーズ プライベート リミテッドに 雇 用 された 当 該 従 業 員 が インタ- カンパニー アグリーメントに 基 づき 特 定 の 野 村 の 関 連 会 社 のサポ トを 行 っていることを 示 しています 本 資 料 は (i)お 客 様 自 身 のための 情 報 であり 投 資 勧 誘 を 目 的 としたものではなく (ii) 証 券 の 売 却 の 申 込 みあるいは 証 券 購 入 の 勧 誘 が 認 められていない 地 域 における 当 該 行 為 を 意 図 しておらず かつ(iii) 信 頼 できると 判 断 されるが 野 村 グループによ る 独 自 の 確 認 は 行 っていない 情 報 源 に 基 づいております 野 村 グループは 本 資 料 の 正 確 性 完 全 性 信 頼 性 適 切 性 特 定 の 目 的 に 対 する 適 性 譲 渡 可 能 性 を 表 明 あるいは 保 証 いたしません また 本 資 料 および 関 連 データの 利 用 の 結 果 として 行 われた 行 為 (あるいは 行 わないという 判 断 )に 対 する 責 任 を 負 いません これにより 野 村 グループによる 全 ての 保 証 とその 他 の 言 質 は 許 容 可 能 な 最 大 の 範 囲 まで 免 除 されます 野 村 グループは 本 情 報 の 利 用 誤 用 あるいは 配 布 に 対 して 一 切 の 責 任 を 負 いません 本 資 料 中 の 意 見 または 推 定 値 は 本 資 料 に 記 載 されている 発 行 日 におけるものであり 本 資 料 中 の 意 見 および 推 定 値 を 含 め 情 報 は 予 告 なく 変 わることがあります 野 村 グループは 本 資 料 を 更 新 する 義 務 を 負 いません 本 資 料 中 の 論 評 または 見 解 は 執 筆 者 のものであり 野 村 グループ 内 の 他 の 関 係 者 の 見 解 と 一 致 しない 場 合 があります お 客 様 は 本 資 料 中 の 助 言 または 推 奨 が 各 自 の 個 別 の 状 況 に 適 しているかどうかを 検 討 する 必 要 があります また 必 要 に 応 じて 税 務 を 含 め 専 門 家 の 助 言 を 仰 ぐことをお 勧 めいたします 野 村 グループは 税 務 に 関 する 助 言 を 提 供 しておりません 野 村 グループ その 執 行 役 取 締 役 従 業 員 は 関 連 法 令 規 則 で 認 められている 範 囲 内 で 本 資 料 中 で 言 及 している 発 行 体 の 証 券 商 品 金 融 商 品 またはそれらから 派 生 したオプションやその 他 のデリバティブ 商 品 および 証 券 について 自 己 勘 定 委 託 その 他 の 形 態 による 取 引 買 持 ち 売 持 ち あるいは 売 買 を 行 う 場 合 があります また 野 村 グループ 会 社 は 発 行 体 の 金 融 商 品 の( 英 国 の 適 用 される 規 則 の 意 味 する 範 囲 での)マーケットメーカーあるいはリクイディティ プロバイダーを 務 める 場 合 があります マーケットメーカー 活 動 が 米 国 あるいはその 他 の 地 域 における 諸 法 令 および 諸 規 則 に 明 記 された 定 義 に 従 って 行 われる 場 合 発 行 体 の 開 示 資 料 においてその 旨 が 別 途 開 示 されます 本 資 料 はスタンダード アンド プアーズなどの 格 付 け 機 関 による 信 用 格 付 けを 含 め 第 三 者 から 得 た 情 報 を 含 む 場 合 があります 当 該 第 三 者 の 書 面 による 事 前 の 許 可 がない 限 り 第 三 者 が 関 わる 内 容 の 複 製 および 配 布 は 形 態 の 如 何 に 関 わらず 禁 止 されております 第 三 者 である 情 報 提 供 者 は 格 付 けを 含 め いずれの 情 報 の 正 確 性 完 全 性 適 時 性 あるいは 利 用 可 能 性 を 保 証 しておらず 原 因 が 何 であれ ( 不 注 意 あるいは 他 の 理 由 による) 誤 りあるいは 削 除 または 当 該 内 容 の 利 用 に 起 因 する 結 果 に 対 する 一 切 の 責 任 を 負 いません 第 三 者 である 情 報 提 供 者 は 譲 渡 可 能 性 あるいは 特 定 の 目 的 または 利 用 への 適 性 の 保 証 を 含 め(ただしこれに 限 定 されない) 明 示 的 あるいは 暗 黙 の 保 証 を 行 っていません 第 三 者 である 情 報 提 供 者 は 格 付 けを 含 め 提 供 した 情 報 の 利 用 に 関 連 する 直 接 的 間 接 的 偶 発 的 懲 罰 的 補 償 的 罰 則 的 特 別 あるいは 派 生 的 な 損 害 費 用 経 費 弁 護 料 損 失 コスト 費 用 ( 損 失 収 入 または 利 益 機 会 コストを 含 む)に 対 する 責 任 を 負 いません 信 用 格 付 けは 意 見 の 表 明 であり 事 実 または 証 券 の 購 入 保 有 売 却 の 推 奨 を 表 明 するものではありません 格 付 けは 証 券 の 適 合 性 あるいは 投 資 目 的 に 対 する 証 券 の 適 合 性 を 扱 うものではなく 投 資 に 関 する 助 言 として 利 用 することはお 控 えください 本 資 料 中 に 含 まれるMSCIから 得 た 情 報 はMSCI Inc.( MSCI )の 独 占 的 財 産 です MSCIによる 事 前 の 書 面 での 許 可 がない 限 り 当 該 情 報 および 他 のMSCIの 知 的 財 産 の 複 製 再 配 布 あるいは 指 数 などのいかなる 金 融 商 品 の 作 成 における 利 用 は 認 められません 当 該 情 報 は 現 状 の 形 で 提 供 されています 利 用 者 は 当 該 情 報 の 利 用 に 関 わるすべてのリスクを 負 います これにより MSCI その 関 連 会 社 または 当 該 情 報 の 計 算 あるいは 編 集 に 関 与 あるいは 関 係 する 第 三 者 は 当 該 情 報 のすべての 部 分 について 独 創 性 正 確 性 完 全 性 譲 渡 可 能 性 特 定 の 目 的 に 対 する 適 性 に 関 する 保 証 を 明 確 に 放 棄 いたします 前 述 の 内 容 に 限 定 することなく MSCI その 関 連 会 社 または 当 該 情 報 の 計 算 あるいは 編 集 に 関 与 あるいは 関 係 する 第 三 者 はいか なる 種 類 の 損 失 に 対 する 責 任 をいかなる 場 合 にも 一 切 負 いません MSCIおよびMSCI 指 数 はMSCIおよびその 関 連 会 社 のサービス 商 標 です Russell/Nomura 日 本 株 インデックスは 野 村 證 券 株 式 会 社 が 公 表 している 指 数 で その 知 的 財 産 権 は 野 村 證 券 株 式 会 社 及 びRussell Investments に 帰 属 します なお 野 村 證 券 株 式 会 社 及 びRussell Investments は 当 インデックスの 正 確 性 完 全 性 信 頼 性 有 用 性 を 保 証 するものではなく インデックスの 利 用 者 およびその 関 連 会 社 が 当 インデックスを 用 いて 行 う 事 業 活 動 サービスに 関 し 一 切 責 任 を 負 いません 本 資 料 は 投 資 家 のお 客 様 にとって 投 資 判 断 を 下 す 際 の 諸 要 素 のうちの 一 つにすぎないとお 考 え 下 さい また 本 資 料 は 直 接 間 接 を 問 わず 投 資 判 断 に 伴 う 全 てのリスクについて 検 証 あるいは 提 示 しているのではないことをご 了 解 ください 野 村 グ ループは ファンダメンタル 分 析 定 量 分 析 等 異 なるタイプの 数 々のリサーチ 商 品 を 提 供 しております また 時 間 軸 の 捉 え 方 や 分 析 方 法 の 違 い 等 の 理 由 により リサーチのタイプによって 推 奨 が 異 なる 場 合 があります 野 村 グループは 野 村 グループの ポータル サイト 上 へのリサーチ 商 品 の 掲 載 および/あるいはお 客 様 への 直 接 的 な 配 布 を 含 め 様 々な 方 法 によってリサーチ 商 品 を 発 表 しております 調 査 部 門 が 個 々のお 客 様 の 要 望 に 応 じて 提 供 する 商 品 およびサービスはお 客 様 の 属 性 によって 異 な る 場 合 があります 当 レポートに 記 載 されている 数 値 は 過 去 のパフォーマンスあるいは 過 去 のパフォーマンスに 基 づくシミュレーションに 言 及 したものである 場 合 があり 将 来 のパフォーマンスを 示 唆 するものとして 信 頼 できるものではありません 情 報 に 将 来 のパフォーマン スに 関 する 示 唆 が 含 まれている 場 合 係 る 予 想 は 将 来 のパフォーマンスを 示 唆 するものとして 必 ずしも 信 頼 できるものではありません また シミュレーションはモデルと 想 定 の 簡 略 化 に 基 づいて 行 われており 想 定 が 過 度 に 簡 略 化 され 将 来 のリターン 分 布 を 反 映 していない 場 合 があります 特 定 の 証 券 は その 価 値 または 価 格 あるいはそこから 得 られる 収 益 に 悪 影 響 を 及 ぼし 得 る 為 替 相 場 変 動 の 影 響 を 受 ける 場 合 があります 本 資 料 に 記 載 された 証 券 は 米 国 の1933 年 証 券 法 に 基 づく 登 録 が 行 われていない 場 合 があります 係 る 場 合 1933 年 証 券 法 に 基 づく 登 録 が 行 われる あるいは 当 該 登 録 義 務 が 免 除 されていない 限 り 米 国 内 で または 米 国 人 を 対 象 とする 購 入 申 込 み あるいは 売 却 はできません 準 拠 法 が 他 の 方 法 を 認 めていない 限 り いかなる 取 引 もお 客 様 の 地 域 にある 野 村 の 関 連 会 社 を 通 じて 行 う 必 要 があります 本 資 料 は NIplcにより 英 国 および 欧 州 経 済 領 域 内 において 投 資 リサーチとして 配 布 することを 認 められたものです NIplcは 英 国 のプルーデンス 規 制 機 構 によって 認 可 され 英 国 の 金 融 行 為 監 督 機 構 とプルーデンス 規 制 機 構 の 規 制 を 受 けています NIplcはロンドン 証 券 取 引 所 会 員 です 本 資 料 は 英 国 の 適 用 される 規 則 の 意 味 する 範 囲 での 個 人 的 な 推 奨 を 成 すものではなく あるいは 個 々の 投 資 家 の 特 定 の 投 資 目 的 財 務 状 況 ニーズを 勘 案 したものではありません 本 資 料 は 英 国 の 適 用 され る 規 則 の 目 的 のために 適 格 カウンターパーティ あるいは 専 門 的 顧 客 である 投 資 家 のみを 対 象 にしたもので したがって 当 該 目 的 のために 個 人 顧 客 である 者 への 再 配 布 は 認 められておりません 本 資 料 は 香 港 証 券 先 物 委 員 会 の 監 督 下 にあ るNIHKによって 香 港 での 配 布 が 認 められたものです 本 資 料 は オーストラリアでASICの 監 督 下 にあるNALによってオーストラリアでの 配 布 が 認 められたものです また 本 資 料 はNSMによってマレーシアでの 配 布 が 認 められています シンガポール においては 本 資 料 はNSLにより 配 布 されました NSLは 証 券 先 物 法 ( 第 289 条 )で 定 義 されるところの 認 定 投 資 家 専 門 的 投 資 家 もしくは 機 関 投 資 家 ではない 者 に 配 布 する 場 合 海 外 関 連 会 社 によって 発 行 された 証 券 先 物 および 為 替 に 関 わる 本 資 料 の 内 容 について 法 律 上 の 責 任 を 負 います シンガポールにて 本 資 料 の 配 布 を 受 けたお 客 様 は 本 資 料 から 発 生 した もしくは 関 連 する 事 柄 につきましてはNSLにお 問 い 合 わせください 本 資 料 は 米 国 においては1933 年 証 券 法 のレギュレーションSの 条 項 で 禁 止 されていない 限 り 米 国 登 録 ブローカー ディーラーであるNSIにより 配 布 されます NSIは1934 年 証 券 取 引 所 法 規 則 15a-6に 従 い その 内 容 に 対 する 責 任 を 負 っております 本 資 料 を 作 成 した 会 社 は 野 村 グループ 内 の 関 連 会 社 が 顧 客 が 入 手 可 能 な 複 製 を 作 成 することを 許 可 しています
野 村 サウジアラビア NIplc あるいは 他 の 野 村 グループ 関 連 会 社 はサウジアラビア 王 国 ( サウジアラビア )での( 資 本 市 場 庁 が 定 めるところの ) オーソライズド パーソンズ エグゼンプト パーソンズ または インスティテューションズ 以 外 の 者 へ の 本 資 料 の 配 布 アラブ 首 長 国 連 邦 ( UAE )においては (ドバイ 金 融 サービス 機 構 が 定 めるところの ) 専 門 的 顧 客 以 外 の 者 への 配 布 また カタール 国 の(カタール 金 融 センター 規 制 機 構 が 定 めるところの ) マーケット カウンターパーティー ま たは ビジネス カスタマーズ 以 外 の 者 への 配 布 を 認 めておりません サウジアラビアおいては オーソライズド パーソンズ エグゼンプト パーソンズ または インスティテューションズ 以 外 の 者 UAEの 専 門 的 顧 客 以 外 の 者 あるいはカタール の マーケット カウンターパーティー または ビジネス カスタマーズ 以 外 の 者 を 対 象 に 本 資 料 ならびにそのいかなる 複 製 の 作 成 配 信 配 布 を 行 うことは 直 接 間 接 を 問 わず 係 る 権 限 を 持 つ 者 以 外 が 行 うことはできません 本 資 料 を 受 け 取 ること は サウジアラビアに 居 住 しないか または オーソライズド パーソンズ エグゼンプト パーソンズ または インスティテューションズ であることを 意 味 し UAEにおいては 専 門 的 顧 客 カタールにおいては マーケット カウンターパーティー また は ビジネス カスタマーズ であることの 表 明 であり この 規 定 の 順 守 に 同 意 することを 意 味 いたします この 規 定 に 従 わないと サウジアラビア UAE あるいはカタールの 法 律 に 違 反 する 行 為 となる 場 合 があります 本 資 料 のいかなる 部 分 についても 野 村 グループ 会 社 から 事 前 に 書 面 で 同 意 を 得 ることなく (i)その 形 態 あるいは 方 法 の 如 何 にかかわらず 複 製 する あるいは(ii) 配 布 することを 禁 じます 本 資 料 が 電 子 メール 等 によって 電 子 的 に 配 布 された 場 合 に は 情 報 の 傍 受 変 造 紛 失 破 壊 あるいは 遅 延 もしくは 不 完 全 な 状 態 での 受 信 またはウィルスへの 感 染 の 可 能 性 があることから 安 全 あるいは 誤 りがない 旨 の 保 証 は 致 しかねます 従 いまして 送 信 者 は 電 子 的 に 送 信 したために 発 生 する 可 能 性 のある 本 資 料 の 内 容 の 誤 りあるいは 欠 落 に 対 する 責 任 を 負 いません 確 認 を 必 要 とされる 場 合 には 印 刷 された 文 書 をご 請 求 下 さい 日 本 で 求 められるディスクレイマー 当 社 で 取 り 扱 う 商 品 等 へのご 投 資 には 各 商 品 等 に 所 定 の 手 数 料 等 ( 国 内 株 式 取 引 の 場 合 は 約 定 代 金 に 対 して 最 大 1.404%( 税 込 み)(20 万 円 以 下 の 場 合 は 2,808 円 ( 税 込 み))の 売 買 手 数 料 投 資 信 託 の 場 合 は 銘 柄 ごとに 設 定 された 購 入 時 手 数 料 ( 換 金 時 手 数 料 )および 運 用 管 理 費 用 ( 信 託 報 酬 ) 等 の 諸 経 費 等 )をご 負 担 いただく 場 合 があります また 各 商 品 等 には 価 格 の 変 動 等 による 損 失 が 生 じるおそれがあります 商 品 ごとに 手 数 料 等 およびリスクは 異 なりますので 当 該 商 品 等 の 契 約 締 結 前 交 付 書 面 上 場 有 価 証 券 等 書 面 目 論 見 書 等 をよくお 読 みください 国 内 株 式 ( 国 内 REIT 国 内 ETF 国 内 ETNを 含 む)の 売 買 取 引 には 約 定 代 金 に 対 し 最 大 1.404%( 税 込 み)(20 万 円 以 下 の 場 合 は2,808 円 ( 税 込 み))の 売 買 手 数 料 をいただきます 国 内 株 式 を 相 対 取 引 ( 募 集 等 を 含 む)によりご 購 入 いただく 場 合 は 購 入 対 価 のみお 支 払 いいただきます ただし 相 対 取 引 による 売 買 においても お 客 様 との 合 意 に 基 づき 別 途 手 数 料 をいただくことがあります 国 内 株 式 は 株 価 の 変 動 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 国 内 REITは 運 用 する 不 動 産 の 価 格 や 収 益 力 の 変 動 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 国 内 ETFは 連 動 する 指 数 等 の 変 動 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 外 国 株 式 の 売 買 取 引 には 売 買 金 額 ( 現 地 約 定 金 額 に 現 地 手 数 料 と 税 金 等 を 買 いの 場 合 には 加 え 売 りの 場 合 には 差 し 引 いた 額 )に 対 し 最 大 1.026%( 税 込 み)( 売 買 代 金 が75 万 円 以 下 の 場 合 は 最 大 7,668 円 ( 税 込 み))の 国 内 売 買 手 数 料 をいただきま す 外 国 の 金 融 商 品 市 場 での 現 地 手 数 料 や 税 金 等 は 国 や 地 域 により 異 なります 外 国 株 式 を 相 対 取 引 ( 募 集 等 を 含 む)によりご 購 入 いただく 場 合 は 購 入 対 価 のみお 支 払 いいただきます ただし 相 対 取 引 による 売 買 においても お 客 様 との 合 意 に 基 づき 別 途 手 数 料 をいただくことがあります 外 国 株 式 は 株 価 の 変 動 および 為 替 相 場 の 変 動 等 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 信 用 取 引 には 売 買 手 数 料 ( 約 定 代 金 に 対 し 最 大 1.404%( 税 込 み)(20 万 円 以 下 の 場 合 は2,808 円 ( 税 込 み))) 管 理 費 および 権 利 処 理 手 数 料 をいただきます 加 えて 買 付 の 場 合 買 付 代 金 に 対 する 金 利 を 売 付 けの 場 合 売 付 け 株 券 等 に 対 する 貸 株 料 および 品 貸 料 をいただきます 委 託 保 証 金 は 売 買 代 金 の3 以 上 で かつ30 万 円 以 上 の 額 が 必 要 です 信 用 取 引 では 委 託 保 証 金 の 約 3.3 倍 までのお 取 引 を 行 うことができるため 株 価 の 変 動 により 委 託 保 証 金 の 額 を 上 回 る 損 失 が 生 じるおそ れがあります 詳 しくは 上 場 有 価 証 券 等 書 面 契 約 締 結 前 交 付 書 面 等 をよくお 読 みください CBの 売 買 取 引 には 約 定 代 金 に 対 し 最 大 1.08%( 税 込 み)(4,320 円 に 満 たない 場 合 は4,320 円 ( 税 込 み))の 売 買 手 数 料 をいただきます CBを 相 対 取 引 ( 募 集 等 を 含 む)によりご 購 入 いただく 場 合 は 購 入 対 価 のみお 支 払 いいただきます ただし 相 対 取 引 による 売 買 においても お 客 様 との 合 意 に 基 づき 別 途 手 数 料 をいただくことがあります CBは 転 換 もしくは 新 株 予 約 権 の 行 使 対 象 株 式 の 価 格 下 落 や 金 利 変 動 等 によるCB 価 格 の 下 落 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 加 えて 外 貨 建 てCB は 為 替 相 場 の 変 動 等 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 債 券 を 募 集 売 出 し 等 その 他 当 社 との 相 対 取 引 によってご 購 入 いただく 場 合 は 購 入 対 価 のみお 支 払 いいただきます 債 券 の 価 格 は 市 場 の 金 利 水 準 の 変 化 に 対 応 して 変 動 しますので 損 失 が 生 じるおそれがあります また 発 行 者 の 経 営 財 務 状 況 の 変 化 及 びそれらに 関 する 外 部 評 価 の 変 化 等 により 投 資 元 本 を 割 り 込 むことがあります 加 えて 外 貨 建 て 債 券 は 為 替 相 場 の 変 動 等 により 損 失 が 生 じるおそれがあります 個 人 向 け 国 債 を 募 集 によりご 購 入 いただく 場 合 は 購 入 対 価 のみお 支 払 いいただきます 個 人 向 け 国 債 は 発 行 から1 年 間 原 則 として 中 途 換 金 はできません 個 人 向 け 国 債 を 中 途 換 金 する 際 原 則 として 次 の 算 式 によって 算 出 される 中 途 換 金 調 整 額 が 売 却 される 額 面 金 額 に 経 過 利 子 を 加 えた 金 額 より 差 し 引 かれます ( 変 動 10 年 : 直 前 2 回 分 の 各 利 子 ( 税 引 前 ) 相 当 額 0.79685 固 定 5 年 固 定 3 年 : 2 回 分 の 各 利 子 ( 税 引 前 ) 相 当 額 0.79685) 物 価 連 動 国 債 を 募 集 売 出 等 その 他 当 社 との 相 対 取 引 によって 購 入 する 場 合 は 購 入 対 価 のみをいただきます 当 該 商 品 の 価 格 は 市 場 の 金 利 水 準 及 び 全 国 消 費 者 物 価 指 数 の 変 化 に 対 応 して 変 動 しますので 損 失 が 生 じるおそれがあります 投 資 信 託 のお 申 込 み( 一 部 の 投 資 信 託 はご 換 金 )にあたっては お 申 込 み 金 額 に 対 して 最 大 5.4%( 税 込 み)の 購 入 時 手 数 料 ( 換 金 時 手 数 料 )をいただきます また 換 金 時 に 直 接 ご 負 担 いただく 費 用 として 換 金 時 の 基 準 価 額 に 対 して 最 大 2.の 信 託 財 産 留 保 額 をご 負 担 いただく 場 合 があります 投 資 信 託 の 保 有 期 間 中 に 間 接 的 にご 負 担 いただく 費 用 として 国 内 投 資 信 託 の 場 合 には 信 託 財 産 の 純 資 産 総 額 に 対 する 運 用 管 理 費 用 ( 信 託 報 酬 )( 最 大 5.4%( 税 込 み 年 率 ))のほか 運 用 成 績 に 応 じ た 成 功 報 酬 をご 負 担 いただく 場 合 があります また その 他 の 費 用 を 間 接 的 にご 負 担 いただく 場 合 があります 外 国 投 資 信 託 の 場 合 も 同 様 に 運 用 会 社 報 酬 等 の 名 目 で 保 有 期 間 中 に 間 接 的 にご 負 担 いただく 費 用 があります 投 資 信 託 は 主 に 国 内 外 の 株 式 や 公 社 債 等 の 値 動 きのある 証 券 を 投 資 対 象 とするため 当 該 資 産 の 市 場 における 取 引 価 格 の 変 動 や 為 替 の 変 動 等 により 基 準 価 額 が 変 動 します 従 って 損 失 が 生 じるおそれがあります 投 資 信 託 は 個 別 の 投 資 信 託 ご とに ご 負 担 いただく 手 数 料 等 の 費 用 やリスクの 内 容 や 性 質 が 異 なります また 上 記 記 載 の 手 数 料 等 の 費 用 の 最 大 値 は 今 後 変 更 される 場 合 がありますので ご 投 資 にあたっては 目 論 見 書 や 契 約 締 結 前 交 付 書 面 をよくお 読 みください 金 利 スワップ 取 引 及 びドル 円 ベーシス スワップ 取 引 ( 以 下 金 利 スワップ 取 引 等 )にあたっては 所 定 の 支 払 日 における 所 定 の 支 払 金 額 のみお 受 払 いいただきます 金 利 スワップ 取 引 等 には 担 保 を 差 入 れていただく 場 合 があり 取 引 額 は 担 保 の 額 を 超 える 場 合 があります 担 保 の 額 は 個 別 取 引 により 異 なりますので 担 保 の 額 及 び 取 引 の 額 の 担 保 に 対 する 比 率 を 事 前 に 示 すことはできません 金 利 スワップ 取 引 等 は 金 利 通 貨 等 の 金 融 市 場 における 相 場 その 他 の 指 標 にかかる 変 動 により 損 失 が 生 じるおそれがあります また 上 記 の 金 融 市 場 における 相 場 変 動 により 生 じる 損 失 が 差 入 れていただいた 担 保 の 額 を 上 回 る 場 合 があります また 追 加 で 担 保 を 差 入 れていただく 必 要 が 生 じる 場 合 があります お 客 様 と 当 社 で 締 結 する 金 利 スワッ プ 取 引 等 と 支 払 金 利 ( 又 は 受 取 金 利 ) 以 外 の 条 件 を 同 一 とする 反 対 取 引 を 行 った 場 合 当 該 金 利 スワップ 取 引 等 の 支 払 金 利 ( 又 は 受 取 金 利 )と 当 該 反 対 取 引 の 受 取 金 利 ( 又 は 支 払 金 利 )とには 差 があります 商 品 毎 にリスクは 異 なりま すので 契 約 締 結 前 交 付 書 面 やお 客 様 向 け 資 料 をよくお 読 みください クレジット デフォルト スワップ(CDS) 取 引 を 当 社 と 相 対 でお 取 引 いただく 場 合 は 手 数 料 をいただきません CDS 取 引 を 行 なうにあたっては 弊 社 との 間 で 合 意 した 保 証 金 等 を 担 保 として 差 し 入 れ 又 は 預 託 していただく 場 合 があり 取 引 額 は 保 証 金 等 の 額 を 超 える 場 合 があります 保 証 金 等 の 額 は 信 用 度 に 応 じて 相 対 で 決 定 されるため 当 該 保 証 金 等 の 額 及 び 取 引 額 の 当 該 保 証 金 等 の 額 に 対 する 比 率 をあらかじめ 表 示 することはできません CDS 取 引 は 参 照 組 織 の 一 部 又 は 全 部 の 信 用 状 況 の 変 化 や あるいは 市 場 金 利 の 変 化 によって 市 場 価 値 が 変 動 し 当 該 保 証 金 等 の 額 を 超 えて 損 失 が 生 じるおそれがあります 信 用 事 由 が 発 生 した 場 合 にスワップの 買 い 手 が 受 取 る 金 額 は 信 用 事 由 が 発 生 するまでに 支 払 う 金 額 の 総 額 を 下 回 る 場 合 があ ります また スワップの 売 り 手 が 信 用 事 由 が 発 生 した 際 に 支 払 う 金 額 は 信 用 事 由 が 発 生 するまでに 受 取 った 金 額 の 総 額 を 上 回 る 可 能 性 があります 他 の 条 件 が 同 じ 場 合 に スワップの 売 りの 場 合 に 受 取 る 金 額 と 買 いの 場 合 に 支 払 う 金 額 には 差 が あります CDS 取 引 は 原 則 として 金 融 商 品 取 引 業 者 や あるいは 適 格 機 関 投 資 家 等 の 専 門 的 な 知 識 を 有 するお 客 様 に 限 定 してお 取 り 扱 いしています 有 価 証 券 や 金 銭 のお 預 かりについては 料 金 をいただきません 証 券 保 管 振 替 機 構 を 通 じて 他 の 証 券 会 社 へ 株 式 等 を 移 管 する 場 合 には 数 量 に 応 じて 移 管 する 銘 柄 ごとに10,800 円 ( 税 込 み)を 上 限 額 として 移 管 手 数 料 をいただきます 野 村 證 券 株 式 会 社 金 融 商 品 取 引 業 者 関 東 財 務 局 長 ( 金 商 ) 第 142 号 加 入 協 会 / 日 本 証 券 業 協 会 一 般 社 団 法 人 日 本 投 資 顧 問 業 協 会 一 般 社 団 法 人 金 融 先 物 取 引 業 協 会 一 般 社 団 法 人 第 二 種 金 融 商 品 取 引 業 協 会 野 村 グループは 法 令 順 守 に 関 する 方 針 および 手 続 き( 利 益 相 反 チャイニーズ ウォール 守 秘 義 務 に 関 する 方 針 を 含 むがそれに 限 定 されない)やチャイニーズ ウォールの 維 持 管 理 社 員 教 育 を 通 じてリサーチ 資 料 の 作 成 に 関 わる 相 反 を 管 理 してい ます ご 要 望 に 応 じて 追 加 情 報 を 提 供 いたします ディスクロージャー 情 報 については 下 記 のサイトをご 参 照 ください http://go.nomuranow.com/research/globalresearchportal/pages/disclosures/disclosures.aspx Copyright 2014 Nomura Securities Co., Ltd. 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