株 式 市 場 75 年 の 歩 み 1 戦 前 から 復 興 高 度 成 長 前 期 まで 1936 65 年 1936( 昭 和 11) 年 6 月 会 社 四 季 報 は 創 刊 された その 約 3カ 月 前 には 高 橋 是 清 蔵 相 が 暗 殺 された 2 26 事 件 が 起 き 準 戦 時 体 制 が 始 まる 株 式 市 場 を 取 り 巻 く 環 境 は 45 年 8 月 の 第 2 次 世 界 大 戦 終 戦 まで 軍 事 統 制 色 を 深 めていく 1929( 昭 和 4) 年 10 月 に ニ ューヨーク 株 が 暴 落 し 世 界 は 恐 慌 に 突 入 した 日 本 も 30 年 1 月 に 金 輸 出 解 禁 で 昭 和 恐 慌 に 陥 るが その 後 の 株 式 市 場 は 軍 需 景 気 色 の 中 で 乱 高 下 を 繰 り 返 す 戦 時 の 重 工 業 化 のため 資 金 調 達 の 場 の 確 保 戦 争 不 安 一 掃 のためにも 株 価 対 策 が 重 要 課 題 となった 銀 行 証 券 を バックにした 41 年 3 月 に 日 本 協 同 証 券 など 株 式 買 い 支 え 機 関 が 設 立 され 政 府 も 株 式 価 格 統 制 令 を41 年 8 月 に 施 行 した 39 年 9 月 には 欧 州 で 第 2 次 世 界 大 戦 が 始 まり 日 本 も 41 年 12 月 のハワイ 真 珠 湾 攻 撃 で 太 平 洋 戦 争 に 突 入 した 停 滞 して いた 株 価 は 急 反 騰 し 開 戦 後 の 1 年 間 は 軍 需 関 連 株 人 気 などで 4 戦 前 期 最 後 の 活 況 となった し かし 戦 局 が 悪 化 していくにつ れ 株 式 市 場 の 機 能 も 徐 々に 失 われていく 政 治 経 済 は 戦 時 統 制 色 を 一 段 と 強 め 43 年 6 月 には 全 国 11 カ 所 の 取 引 所 が 官 営 の 日 本 証 券 取 引 所 に 統 合 さ れた 8 月 10 日 には 取 引 所 は 立 ち 会 いを 停 止 し 終 戦 を 迎 え た GHQ 主 導 の 戦 後 復 興 期 連 合 軍 総 司 令 部 (GHQ)は 日 本 の 金 融 証 券 制 度 改 革 につ いて 経 済 民 主 化 の 基 本 政 策 に 沿 って 国 家 統 制 色 軍 事 色 を ぬぐい 長 短 金 融 を 分 離 し 長 期 産 業 金 融 として 証 券 市 場 を 育 成 強 化 すべきと 考 えた 終 戦 直 後 は 戦 時 金 融 機 関 とされた 日 本 証 券 取 引 所 は 47 年 に 解 散 し 取 引 所 空 白 時 代 となる 証 券 業 界 にも 取 引 所 制 度 改 革 の 機 運 が 高 まり 取 引 所 は 会 員 制 証 券 業 は 免 許 制 から 登 録 制 に 移 行 し 金 融 業 と 証 券 業 の 分 離 が 決 められた 49 年 5 月 には 東 京 大 阪 名 古 屋 の3 取 引 所 が 取 引 を 再 開 した GHQは 上 場 証 券 取 引 の 取 引 所 集 中 先 物 取 引 の 禁 止 取 引 の 時 間 順 位 の 記 録 ( 時 間 優 先 )などの 証 券 取 引 再 開 3 原 則 を 取 引 所 再 開 の 前 提 とし 証 券 取 引 制 度 の 根 本 的 な 改 革 を 図 った 取 引 所 再 開 後 株 式 市 場 はし ばらく 順 調 であった しかし 49 年 2 月 に 来 日 したドッジ 公 使 が 日 本 経 済 の 自 立 自 給 政 策 を 実 行 すると 発 表 この ドッ ジ ライン によるデフレ 政 策 為 替 レート 設 定 (4 月 25 日 か ら1ト ル= 360 円 )で 日 本 経 済 は 深 刻 な 不 況 に 陥 った こういう 状 況 の 中 で 50 年 6 月 に 朝 鮮 戦 争 が 勃 発 した 特 需 景 気 で 株 価 は 急 反 騰 し 53 年 2 月 4 日 の 高 値 まで 東 証 修 正 平 均 株 価 ( 現 日 経 平 均 株 価 )は 31カ 月 間 で5 倍 以 上 となった 過 熱 化 した 株 式 市 場 を 53 年 3 月 5 日 ソ 連 のスターリン 首 相 重 体 の 報 道 が 痛 撃 する 東 証 平 均 株 価 は1 日 で 10%の 下 げと なった その 後 株 価 は 暴 落 直 前 まで 戻 したが 株 式 市 場 の 停 滞 期 が 続 く 停 滞 していた 株 式 市 場 は
株 式 市 場 75 年 の 歩 み 1955 年 半 ばから 上 昇 相 場 に 入 った 契 機 となったのは 金 融 緩 和 と 銀 行 の 株 式 相 互 持 ち 合 いで あったが さらに 経 済 が 神 武 景 気 (54 年 12 月 57 年 6 月 )と いわれる 好 況 期 に 入 ったこと で 株 式 市 場 は 金 融 相 場 から 業 績 相 場 へと 移 行 し 息 の 長 い 上 昇 期 を 迎 えた 56 年 の 経 済 白 書 は もはや 戦 後 ではない とうたい 国 民 生 活 も 55 年 に ほぼ 戦 前 水 準 まで 回 復 した 家 電 製 品 で 三 種 の 神 器 といわ れた 白 黒 テレビ 電 気 洗 濯 機 電 気 冷 蔵 庫 のブームなど 消 費 革 命 が 進 んだ 株 価 は 57 年 後 半 に 公 定 歩 合 引 き 上 げなどで 下 落 したが 58 年 初 めから 出 直 り 神 武 に 続 く 岩 戸 景 気 (58 年 6 月 61 年 12 月 ) を 背 景 に 東 証 平 均 株 価 は 60 年 2 月 には 初 めて 1000 円 の 大 台 に 乗 せた この 年 60 年 に は 池 田 勇 人 内 閣 が 所 得 倍 増 計 画 を 発 表 株 価 は 翌 61 年 7 月 には1829 円 の 高 値 をつけた 政 府 は 諸 外 国 からの 圧 力 もあ り 60 年 に 貿 易 為 替 の 自 由 化 に 踏 み 切 った さらに 64 年 には 日 本 はIMF( 国 際 通 貨 基 金 )8 条 国 へ 移 行 同 年 経 済 協 力 開 発 機 構 (OECD)に 加 盟 し た 企 業 の 海 外 での 株 式 資 金 調 達 で 画 期 的 だったのが ソニーが 61 年 にNY 市 場 に 上 場 したA DR( 米 国 預 託 証 券 ) まだ 額 面 発 行 による 資 金 調 達 が 主 流 で あったなか 米 国 方 式 の 時 価 発 行 公 募 増 資 という 新 手 法 を 開 拓 した 意 義 は 大 きい この 後 AD Rを 発 行 する 企 業 が 相 次 いだこ ともあって 海 外 における 日 本 株 への 認 識 が 高 まり 60 年 か ら 63 年 にかけ 第 1 次 外 国 人 投 資 家 ブームとなった 株 式 買 い 上 げ 機 関 日 本 共 同 証 山 一 大 井 両 証 券 に 日 銀 特 融 東 証 平 均 株 価 は 61 年 7 月 に 高 値 をつけた 後 下 降 したが 日 銀 の 公 定 歩 合 引 き 下 げや 外 国 人 買 いでいったんは 戻 した た だ 過 熱 ぎみの 株 式 市 場 は 63 年 7 月 大 蔵 省 が 証 券 業 者 の 有 価 証 券 保 有 負 債 比 率 に 厳 しい 規 制 を 行 うという 通 達 ( 証 券 会 社 の 財 務 管 理 について )を 発 表 したことを 嫌 気 して 下 落 さらにケネディ 米 国 大 統 領 が 金 利 平 衡 税 の 創 設 を 発 表 したこと で 日 本 の 国 際 収 支 外 国 人 買 いに 対 する 懸 念 が 高 まり 市 場 は 暴 落 した(いわゆる ケネデ ィ ショック ) このため 大 蔵 省 はさまざまな 株 式 市 場 対 策 を 打 ち 出 し 64 年 1 月 に 興 銀 長 銀 市 中 銀 行 12 行 と4 大 証 券 の 合 計 18 社 で 2 高 度 成 長 への 決 別 バブル 生 成 と 崩 壊 1966 2000 年 券 を 設 立 さらに 証 券 会 社 も 65 年 1 月 に 買 い 上 げ 機 関 日 本 証 券 保 有 組 合 を 設 立 した だが こうした 株 価 テコ 入 れ 策 にもかかわらず 株 価 は 低 迷 し た 株 式 の 大 量 推 奨 販 売 株 式 投 信 公 社 債 投 信 のブームの 反 動 に 加 えて 外 国 人 買 いの 反 落 も 背 景 にあった こうして 証 券 各 社 の 経 営 が 悪 化 顧 客 は 投 信 と 運 用 預 かりの 解 約 に 殺 到 し 証 券 会 社 の 資 金 繰 りを 悪 化 させた とりわけ 山 一 証 券 と 大 井 証 券 の 経 営 は 危 機 的 状 況 となり つ いに 65 年 5 月 28 日 深 夜 田 中 角 栄 蔵 相 をはじめとする 首 脳 会 談 で 山 一 証 券 に 日 銀 法 25 条 の 発 動 日 銀 特 融 の 実 施 が 決 定 された その 後 大 井 証 券 も 日 銀 特 融 を 受 けたことで 証 券 恐 慌 が 金 融 恐 慌 に 波 及 する 展 開 は 回 避 された 政 府 は 不 況 克 服 を 目 的 に 経 験 した だが 株 式 市 場 はこ 1966 年 1 月 には 特 例 ( 赤 字 ) の ニクソン ショック も 短 国 債 を 発 行 し 公 共 投 資 を 拡 大 期 間 で 乗 り 切 った 背 景 には する ここから 日 本 経 済 は 第 2 輸 出 の 増 大 をテコにした 外 貨 準 次 高 度 成 長 時 代 に 入 った 65 備 の 増 大 さらにニクソン シ 年 11 月 から 70 年 7 月 まで い ョックを 受 けた 金 融 緩 和 政 策 に ざなぎ 景 気 が57カ 月 続 くなか よって 余 ったカネが 土 地 や 株 式 東 証 平 均 株 価 も 業 績 回 復 を 受 け にまわる 過 剰 流 動 性 がある て 上 昇 に 転 じた 日 本 は 経 済 大 73 年 10 月 に 第 1 次 石 油 危 機 国 として68 年 にはGNP( 国 を 迎 えて 物 価 が 暴 騰 すると 東 証 民 総 生 産 )で 西 独 を 抜 き 自 由 平 均 株 価 もさすがに 反 落 した 世 界 で2 位 となった 74 年 度 の 経 済 成 長 率 は 戦 後 初 71 年 8 月 には 米 国 ニクソ のマイナスとなり 高 度 成 長 時 ン 大 統 領 が 金 とドルの 交 換 停 止 代 に 決 別 した 75 年 8 月 に 興 を 宣 言 し 株 価 は 大 きな 下 げを 人 の 倒 産 もあり 不 況 色 は 深 まっ 5
たが 大 量 の 国 債 発 行 海 外 株 式 市 場 の 好 転 もあり 日 本 の 株 式 市 場 は 81 年 8 月 の 8019 円 を 目 指 す 上 昇 基 調 となった 証 券 恐 慌 への 対 策 として 設 立 された 日 本 共 同 証 券 と 日 本 証 券 保 有 組 合 は 買 い 上 げて 凍 結 し ていた 株 式 をその 後 の 株 価 反 騰 時 に 放 出 した 各 企 業 は 三 菱 三 井 住 友 などの 同 じ 企 業 集 団 や 系 列 関 係 の 深 い 銀 行 保 険 などに 株 の 取 得 を 依 頼 した 凍 結 株 放 出 が 終 了 した 後 も 企 業 は 市 場 から 浮 動 株 を 取 得 して 相 互 株 式 持 ち 合 い 進 めた 企 業 が 積 極 的 な 安 定 株 主 工 作 を 図 った のは 67 年 7 月 の 第 1 次 自 由 化 以 後 の 段 階 的 な 資 本 自 由 化 の なか 外 国 人 による 株 式 買 い 占 めが 懸 念 されたからであった 世 界 的 な 株 安 傾 向 から 平 均 株 価 は 82 年 10 月 に は い っ た ん 6849 円 にまで 下 落 した だが 株 価 はここから 長 期 上 昇 局 面 に 入 り 89 年 12 月 末 にまで 至 る 歴 史 的 な 大 相 場 を 演 ずる 83 年 からの 景 気 拡 大 は 85 年 9 月 のドル 高 修 正 に 各 国 が 協 力 を 確 認 したG5(プラザ 合 意 ) を 契 機 とする 急 激 な 円 高 によっ ていったん 途 切 れる この 円 高 不 況 に 対 し 日 銀 は 公 定 歩 合 を 87 年 2 月 まで 立 て 続 けに 引 き 下 げ 公 定 歩 合 は 当 時 最 低 の 2.5%まで 低 下 また 政 府 も 87 年 5 月 閣 議 で 緊 急 経 済 対 策 を 決 定 した たが 景 気 はす でに 86 年 11 月 に 底 を 打 ってお り 50 カ 月 を 超 える 内 需 型 成 長 の 景 気 拡 大 が 持 続 した カネ 余 りと 投 機 の 進 展 84 年 1 月 に1 万 円 台 に 乗 せ ていた 平 均 株 価 はプラザ 合 意 後 に 上 げピッチを 早 め 87 年 1 6 月 までの3 年 で2 万 円 台 に 達 し た 背 景 には 対 外 摩 擦 を 激 化 させるほど 経 常 黒 字 が 蓄 積 し 日 本 が 世 界 最 大 の 債 権 大 国 とな るなかで 金 融 緩 和 策 がカネ 余 りを 拡 大 した 面 があった 機 関 投 資 家 が 株 式 所 有 売 買 を 高 め たことで 市 場 の 法 人 化 は 80 年 代 に 入 ってさらに 強 まった 時 価 発 行 に 続 いて 転 換 社 債 の 発 行 が 増 え 事 業 会 社 は 手 にし た 資 金 を 再 び 株 式 市 場 や 土 地 に 投 じ バブルが 形 成 加 速 され た 鉄 鋼 や 造 船 などの 大 型 株 が 土 地 の 含 みが 大 きいというだけ で 値 を 飛 ばし ファンダメンタ ルズではもはや 株 高 の 説 明 は 困 難 となっていった また NT Tの 政 府 保 有 株 放 出 も 投 資 家 の フィーバーに 火 を 付 けた バブル 崩 壊 失 われた10 年 87 年 10 月 には ニューヨーク ダウが 大 暴 落 する このブラッ ク マンデーが 翌 10 月 20 日 の 日 本 市 場 を 直 撃 した 日 経 平 均 株 価 は 下 落 率 下 げ 幅 とも 史 上 最 大 の 14.9% 3836 円 の 大 幅 安 となった しかし 株 式 市 場 は 88 年 4 月 には 暴 落 前 の 高 値 水 準 に 回 復 した 株 式 相 場 は 88 年 11 月 から 再 度 騰 勢 を 強 め 一 気 に 89 年 12 月 29 日 の 史 上 最 高 値 3 万 8915 円 にまで 駆 け 上 った だが 翌 90 年 1 月 4 日 の 大 発 会 から 株 価 は 反 落 した 経 済 指 標 は 90 年 代 に 入 って もしばらくは 堅 調 であり 直 接 的 には 長 期 金 利 上 昇 と 円 安 が 株 価 暴 落 の 背 景 とみられた 大 量 のエクイティファイナンスで 需 給 バランスが 崩 れていたことも 暴 落 を 加 速 した 株 価 と 地 価 の 急 落 は 金 融 機 関 の 不 良 債 権 問 題 を 顕 在 化 させ 法 人 間 の 株 式 持 ち 合 いも 崩 れていった 金 融 システム 安 定 化 対 策 や 総 合 経 済 対 策 といったテコ 入 れ 策 によって 日 経 平 均 株 価 は 93 年 4 月 にいったん2 万 円 台 を 回 復 した だが 急 激 な 円 高 が 景 気 の 立 ち 直 りを 遅 らせた 95 年 にはメキシコの 通 貨 危 機 に 端 を 発 した 投 機 も 加 わり 4 月 には 円 は 79.75 円 の 市 場 最 高 値 を 記 録 した 日 経 平 均 株 価 は6 月 に 再 び1 万 5000 円 を 割 り 込 んだ 97 年 に 入 ると 大 手 金 融 機 関 の 経 営 不 安 が 現 実 のものとな る 山 一 証 券 の 自 主 廃 業 (97 年 11 月 ) 日 本 長 期 信 用 銀 行 の 破 綻 (98 年 10 月 )が 明 らかに なり 市 場 心 理 はさらに 冷 え 込 んだ 急 激 な 資 産 価 格 の 下 落 が 金 融 機 関 のバランスシートと 実 体 経 済 を 苦 しめ さらなる 資 産 価 格 の 下 落 をもたらすという 資 産 デフレの 悪 循 環 が 90 年 以 降 の 停 滞 を 長 引 かせていた 日 本 が 失 われた 10 年 に 苦 しむ 一 方 米 国 はグリーンス パンFRB 議 長 の 金 融 政 策 運 営 のもとで 繁 栄 を 謳 歌 した 90 年 代 の 後 半 に 入 ると IT 革 命 によって 生 産 性 が 向 上 し 景 気 循 環 が 消 滅 インフレなき 経 済 成 長 が 続 くという ニュー エ コノミー 論 が 喧 伝 された インターネット 情 報 技 術 な どIT 企 業 が 多 く 上 場 するナス ダック 平 均 株 価 は 95 96 年 に 1000ホ イント 前 後 で 推 移 していたが 2000 年 3 月 には 5000 ホ イント 超 えと 空 前 の 高 値 を 記 録 した 日 本 で も 遅 れて 99 年 ごろからIT 関 連 企 業 の 株 価 が 急 上 昇 し これ が 日 経 平 均 株 価 を 牽 引 した だ が 米 国 においてもIT 関 連 株 のバブルが 崩 壊 すると 日 本 株 は 再 び 下 降 をたどった
21 世 紀 初 めの 日 本 株 は I Tバブル 崩 壊 で 始 まり その 後 の 金 融 危 機 世 界 的 なバブルの 生 成 と 崩 壊 により 大 きく 翻 弄 さ れた 日 経 平 均 株 価 は 2000 年 4 月 に2 万 0833 円 とバブル 崩 壊 後 の 高 値 を 記 録 した しかし ITバブルの 崩 壊 はすでに 始 ま っており 企 業 業 績 は 悪 化 金 融 不 安 も 高 まり 03 年 4 月 に は 1982 年 11 月 以 来 の 安 値 7607 円 まで 売 られた 株 価 反 転 の 転 機 となったの は 同 年 5 月 のりそなグループ の 実 質 国 有 化 である 金 融 不 安 が 後 退 したうえ 金 融 緩 和 で 世 界 の 景 気 が 回 復 基 調 に 入 ったこ と 債 務 設 備 雇 用 とい う3つの 過 剰 に 苦 しんでいた 日 本 企 業 がスリム 化 に 着 手 企 業 再 編 も 進 み 業 績 が 改 善 したこ とも 追 い 風 となった 米 国 株 の 反 発 や 円 安 業 績 改 善 期 待 などを 背 景 に 05 年 の 年 央 からは 株 価 上 昇 に 拍 車 がか かった 郵 政 選 挙 で 小 泉 自 民 党 が 大 勝 すると 構 造 改 革 への 期 待 が 高 まり 外 国 人 投 資 家 の 買 いが 活 発 化 05 年 の 上 昇 率 は 40%とバブル 期 の 86 年 の 44% に 次 ぐ 水 準 を 記 録 した その 後 ライブドアショック インド 株 や 中 国 株 の 急 落 などがあった が 07 年 春 以 降 は 円 安 による 業 績 拡 大 期 待 や 海 外 株 に 対 する 出 遅 れ 感 で 上 昇 基 調 を 回 復 日 3 7 株 式 市 場 75 年 の 歩 み 2001 年 21 世 紀 の 株 式 市 場
経 平 均 株 価 こそITバブル 時 の 高 値 を 抜 くには 至 らなかった が TOPIX は 1816 とバブル 後 の 高 値 を 記 録 した しかし 07 年 7 月 下 旬 に 米 国 のサブプライム 問 題 が 顕 在 化 すると 状 況 は 一 変 した 米 国 経 済 の 減 速 が 懸 念 されるなか 日 本 は 参 院 選 での 自 民 党 の 大 敗 やその 後 の 政 局 の 混 乱 外 国 人 投 資 家 の 日 本 離 れで 日 経 平 均 株 価 は5 年 ぶりに 下 落 した 08 年 に 入 ると 米 大 手 証 券 の 救 済 合 併 などで 一 時 落 ち 着 きを 取 り 戻 したが 9 月 に 米 大 手 証 券 リー マン ブラザーズが 破 綻 すると 再 び 混 乱 が 広 がった 米 国 の 主 要 投 資 銀 行 は 破 綻 や 救 済 合 併 などにより 地 盤 沈 下 混 乱 は 欧 州 にも 広 がり 金 融 機 関 が 破 綻 し 国 有 化 や 公 的 資 金 の 投 入 などが 必 要 になった 金 融 危 機 は 世 界 が 同 時 に 景 気 後 退 に 向 かう 事 態 にまで 深 化 し 08 年 の 日 経 平 均 株 価 は 下 落 率 42 %と 戦 後 最 大 の 落 ち 込 みを 記 録 翌 09 年 3 月 には 7054 円 とバブル 崩 壊 後 の 最 安 値 を 更 新 した ただ その 後 は 米 国 の 金 融 危 機 対 策 や 景 気 対 策 米 FRBの 金 融 緩 和 策 など 欧 米 や 日 本 が 実 施 した 対 策 が 徐 々に 効 果 を 現 し 始 めた 中 国 など 新 興 国 の 経 済 が 底 堅 く 推 移 したこともあ り 世 界 的 に 景 気 回 復 期 待 が 広 がり 日 経 平 均 株 価 は3 年 ぶり に 前 年 末 を 上 回 った 10 年 に 入 ると 南 欧 諸 国 の 財 政 問 題 が 顕 在 化 したが 前 年 から 続 く 先 進 国 の 景 気 対 策 や 低 金 利 政 策 を 受 けて 弱 いながらも 景 気 回 復 が 持 続 日 経 平 均 株 価 は 一 時 1 万 円 を 下 回 ったが 11 月 に 米 FRBが 追 加 金 融 緩 8 和 策 (QE2)を 決 定 すると 世 界 的 に 安 心 感 が 広 がり 1 万 円 台 を 回 復 して 年 を 終 えた 日 本 の 地 位 低 下 が 進 む 米 国 発 のバブルに 翻 弄 された 10 年 は 改 革 への 期 待 とその 後 退 日 本 株 の 地 盤 沈 下 が 進 ん だ 10 年 でもあった この 背 景 には 日 本 株 の 構 造 的 な 変 化 と 金 融 のグローバル 化 がある 法 人 間 の 持 ち 合 いが 主 体 であ った 日 本 の 株 式 保 有 状 況 は バ ブル 崩 壊 後 の 株 価 低 迷 で 様 変 わ りした 時 価 会 計 の 導 入 で 企 業 は 保 有 リスクを 意 識 銀 行 の 保 有 時 価 総 額 が 制 限 されると 保 有 株 売 却 の 動 きに 拍 車 がかかっ た 持 ち 合 い 解 消 が 進 むなか 受 け 皿 となったのが 外 国 人 投 資 家 だ 一 方 ヘッジファンドな ど 世 界 的 に 資 金 を 運 用 する 投 資 主 体 の 台 頭 やITの 進 歩 によっ て 世 界 の 情 報 を 一 瞬 の 元 に 把 握 することが 可 能 になり 金 融 の グローバル 化 が 進 んだ こうしたなか 経 営 者 も 株 主 価 値 の 向 上 を 意 識 するようにな った 経 営 指 標 として 株 主 資 本 利 益 率 (ROE)を 取 り 入 れる ほか 還 元 策 として 増 配 や 自 己 株 買 いを 行 う 企 業 も 増 加 した しかし 外 資 系 ファンドによ る 買 い 占 め 問 題 が 起 きると 敵 対 的 買 収 への 防 衛 策 を 導 入 する 企 業 が 相 次 いだ またリーマン ショック 後 は 米 英 流 の 株 主 重 視 経 営 は 弱 者 切 り 捨 てといった 批 判 も 高 まった こうした 動 きは 外 国 人 など 投 資 家 の 構 造 改 革 に 対 する 期 待 を 後 退 させ 失 わ れた 20 年 とも 揶 揄 される 事 態 となった リーマンショック 後 になる と 日 本 の 地 位 低 下 が 目 立 つよ うになった 09 年 の 日 経 平 均 株 価 はプラス 19%と3 年 ぶり に 上 昇 したが 中 国 やインドな ど 新 興 国 に 比 べて 見 劣 りし 先 進 国 の 平 均 も 下 回 った 10 年 も 中 国 など 一 部 の 市 場 を 除 く 多 くの 市 場 が 上 昇 した 中 マイナ ス3%と2 年 ぶりに 下 落 一 部 ではリーマンショック 前 の 水 準 を 回 復 した 市 場 があるなか 日 本 株 の 回 復 力 の 弱 さが 目 立 っ た 東 証 1 部 の 売 買 代 金 も6 年 ぶりの 薄 商 いと 世 界 の 投 資 マ ネーは 低 迷 が 続 く 日 本 を 避 け 成 長 が 見 込 める 新 興 国 に 移 って きたとの 見 方 も 出 ている 実 体 経 済 も 自 動 車 の 国 内 生 産 台 数 は 09 年 に 中 国 に 抜 かれ 10 年 に はGDP 世 界 2 位 の 座 も 中 国 に 奪 われてしまった リーマンショック 後 の 世 界 経 済 は 米 FRB 欧 ECBなど の 中 央 銀 行 による 大 規 模 な 金 融 緩 和 が 景 気 回 復 を 下 支 えして きた 日 本 では11 年 3 月 11 日 に 東 日 本 大 震 災 という 未 曾 有 の 大 災 害 に 襲 われた 日 経 平 均 株 価 は 1 1 年 1 1 月 2 5 日 に 8160 円 まで 下 落 する 場 面 も あった しかし 12 年 12 月 に 就 任 した 安 倍 晋 三 首 相 が 大 胆 な 成 長 戦 略 を 打 ち 出 した 13 年 3 月 に 黒 田 東 彦 日 銀 総 裁 が 就 任 すると 日 銀 も 従 来 の 姿 勢 か ら 大 きく 転 換 して 大 規 模 な 金 融 緩 和 に 踏 み 切 った 政 府 によ る 成 長 対 策 への 期 待 感 と 日 銀 による 金 融 緩 和 が 追 い 風 となり 13 年 の 日 経 平 均 株 価 は 年 初 の1 万 0688 円 から 年 末 には 1 万 6291 円 まで 1 年 で5 2%も 上 昇 した 13 年 9 月 に 20 年 開 催 の 東 京 オリンピ ック 決 定 したことも 株 式 市 場
株 式 市 場 75 年 の 歩 み の 強 気 ムードを 支 えた ただし 一 部 の 新 興 国 経 済 で 減 速 懸 念 が 高 まってきているこ となど 世 界 経 済 をとりまく 環 境 は 決 して 楽 観 ばかりできる 状 況 にはない 米 FRBの 金 融 政 策 がどのような 方 向 に 移 るのか を 見 極 める 必 要 も 高 まってい る さらには 環 太 平 洋 戦 略 的 経 済 連 携 協 定 (TPP) 交 渉 の 行 方 も 日 本 経 済 の 動 向 を 大 き く 左 右 することになりそうだ 9